Про аферу Мэдоффа и про главное правило инвестора

С.С.:
А есть среди моих нынешних читателей люди, которые очень давно меня читают? 😉

Я ведь пишу про инвестиции уже более 20 лет. А в январе 2005 года был запущен и первый платный курс по инвестициям – «Управление личными финансами». Вероятно, самый первый курс по инвестициям в рунете. Вполне успешный – участниками программы стали несколько тысяч человек. Программа просуществовала около 10 лет и была закрыта, в первую очередь, по причине технологической революции в интернете. Людям перестали нравиться тексты, когда стали доступны видео и прямые эфиры.

Текст ниже - из числа довольно стареньких. Опубликован 3 января 2009 года, 16 лет назад.

* * *

Если вы следите за новостями, то, возможно, уже слышали про крах финансовой пирамиды, которую организовал в США экс-председатель совета директоров NASDAQ Бернард Мэдофф. Думаю, эта афера надолго войдет в историю как «самая крупная». Пока не появится какой-нибудь новый, еще более талантливый мошенник. В том, что со временем появятся и новые, можно не сомневаться. Надежды на то, что люди когда-нибудь поумнеют, увы, практически нет.

Финансист Б.Мэдофф - бывший председатель совета директоров биржи NASDAQ и основатель инвестиционной компании Bernard L.Madoff Investment Securities LLC - был арестован в Нью-Йорке 11 декабря 2008 г. 70-летний Б.Мэдофф сознался, что весь его бизнес был "аферой" и "одной большой ложью". Показания Б.Мэдоффа свидетельствуют о том, что операции его компании строились по принципу "финансовой пирамиды": он использовал новопривлеченные средства клиентов для выплат старым клиентам. Убытки инвесторов от мошенничества оцениваются в 50 млрд. долл. Среди "обманутых вкладчиков "американского "Мавроди" есть и крупные финансовые компании (Santander, BNP Paribas), и известные люди, например, кинорежиссер Стивен Спилберг.
(по материалам РБК)

Хороший повод напомнить правило, которое я считают «главным правилом инвестора». Когда-то это правило прекрасно сформулировал Уоррен Баффет:
«Инвестирование должно быть разумным.
Если вы что-то не понимаете - не делайте этого»

Казалось бы, столько аргументов скопилось на той чаше весов, которая была в пользу вложений в аферу Мэдоффа:

• Бывший глава NASDAQ – уверен, только на один этот факт «купилось» огромное количество людей.
• Известные люди и крупные финансовые структуры, вложившиеся в фонд
• Десятки миллиардов долларов, уже аккумулированные в фонде

А «против» вложений в аферу Мэдоффа свидетельствовал единственный факт: вам предлагалось вложиться в хэдж-фонд (т.е. структуру, выведенную из-под контроля властей), суть операций которого была закрыта от окружающих.

Так вот, разумному инвестору одного этого факта должно было оказаться достаточно.

Уже сколько раз я слышал от вкладчиков МММ, Властилины, Калиниченко, Баришпольца, БК «РуБин» и еще множества структур аргументы: «Да ты что! Туда же такие люди вложились! Там же такие деньги вертятся! Это просто не может рухнуть…»

(Интересно, что в качестве людей, которые уже внесли свои деньги, мне всегда называли людей, известных в обществе, но от финансовой сферы далеких. Иногда – популярных артистов вроде Пугачевой или Киркорова, иногда - генералов ФСБ и МВД, иногда – местных бандитов. Казалось бы, с чего вдруг эти люди должны быть авторитетами в области финансов? Но об этом редко кто задумывается)

Так вот, может рухнуть. Еще как может.

Совершенно неважно, какие люди туда уже вложились. Совершенно неважно, какие деньги там уже крутятся. Совершенно неважно, кем в прошлой жизни был основатель компании.

Когда вы инвестируете в какой-то бизнес, все это не имеет абсолютно никакого значения.

Важно лишь одно: понимаете вы, как этот бизнес зарабатывает деньги, или не понимаете.

Если не понимаете – держитесь от таких инвестиций подальше.

Это – главное правило.

Даже если вы усвоите только одно это правило, и больше не будете знать про инвестиции вообще ничего, только одно это позволит вам защитить ваш капитал от львиной доли неприятностей, ему угрожающих.

Запомните это, пожалуйста. Вырежьте, распечатайте, повесьте над столом, чтобы почаще попадалось на глаза:

«Инвестирование должно быть разумным.
Если вы что-то не понимаете - не делайте этого»
Уоррен Баффет

Вы думаете, что вы регулируетесь идиотами?

С.С.
Крайне редко перепечатываю старые чужие тексты, но этот сегодня попался на глаза в ФБ и зацепил. Это краткий перевод/пересказ обращения к жуликам (зачеркнуто) криптоэнтузиастам секретаря SEC Джея Клейтона от 2018 г., сделан Александром Некторовым. Подумалось, что за 6 лет мир в сфере крипты сильно изменился в ХУДШУЮ сторону, раз Президент США вместе с первой леди и своим главным помощником больше не стесняются в открытую раскручивать (давайте называть это своими именами) лохотроны.

А ведь 6 лет назад отдельные люди с этим еще пытались бороться.

***

- Вы думаете, что вы регулируетесь идиотами?

Секретарь SEC Джей Клейтон в понедельник выступал на конференции перед американскими адвокатами. Жестко прошелся по всем американским юристам и их клиентам, которые делают ICO-размещения.

Для того, чтобы понять отношение крупных чиновников SECa к ICO, привожу краткую выжимку его речи в anger translation:

1. Остановитесь помогать криптосейлзменам продавать мусор инвесторам! Все профессионалы рынка должны нести ответственность за то, что они делают в ICO сфере. Должно быть это тупость, то что я вижу сейчас в сфере ICO.

Вы (это обращение к адвокатам) можете быть лучше.

2. Наши законы о ценных бумагах и более чем 80-летняя практика их применения предполагает, что юристы, андеррайтеры, бухгалтеры будут действовать ответственно.

Ожидается, что консультанты дадут клиенту свой опыт, суждение и здоровую дозу скептицизма. Профессионалы рынка познакомят клиента с сложившимся правилами...

Но вы, ребята, знаете, что это мусор.

Мы можем привлекать таких консультантов и вас к ответственности!

3. Тревожным является то, что существуют ICO-сделки, в которых юристы оказывают содействие в структурировании размещения токенов. Эти размещения имеет много общего с IPO. С другой стороны, эти же юристы утверждают, что то, что они делают не является ценными бумагами и, якобы, на эти сделки не распространяется законодательство о ценных бумагах.

В действительности, вы (обращение к адвокатам) дали этим проектам имя, которое даже рифмуется с IPO.

Вы думаете вы регулируетесь идиотами?

4. Многие адвокаты отступают от требований законодательства о ценных бумагах. И консультируют клиентов выпускаемых токенов/коинов обходить закон. При этом эти юристы имеют доказательства того, что регистрация выпуска ценных бумаг необходима. Эти юристы дают двусмысленную консультацию "это зависит" вместо того, чтобы сказать, что такой токен является ценной бумагой. В этой связи многие клиенты впоследствии желают брать на себя риск нарушения законодательства.

Иногда юрист должен просто говорить своему клиенту нет.

5. Если вы-адвокаты, не изменитесь, мы начнем охотиться за вами!

6. Я осознаю, что некоторые ICO не привлекают рыночных профессионалов. SEC предпринимает серьезные усилия, чтобы обучить население, что незарегистрированные ценнобумажные инструменты без привлечения ценнобумажных юристов и прочее, простыми словами, очень опасны.

7. Многие предприниматели сейчас используют следующую тактику: (1) начинают много говорить про блокчейн деятельность; (2) меняют имя своей компании на "Блокчейн что-то там"; (3) незамедлительно выпускают токены-ценные бумаги без надлежащего раскрытия информации перед инвесторами и соблюдения необходимых процедур.

Well, just don’t be that guy. If you are, you’ll regret it. 🙂

***
C.C.
Сравните это с тем, что мы имеем сегодня. Мне немного грустно.

К вопросу о том, как инфляция соотносится с ценами на отдельные товары.

Помнится, когда не так давно яйца резко дорожали в России, отдельные "эксперты" предлагали по этим цифрам оценивать инфляцию в России в целом. 🥳

Цены на яйца с октября 2023 года в США выросли на 101%. @banksta

Мои доходности резко выросли, когда мое мышление изменилось с «быстро стать богатым» на «постепенно строить благосостояние».
Брайан Ферольди
* * *

My returns improve dramatically when my mindset shifted from "get rich quickly" to "build wealth gradually"
X: @BrianFeroldi

Облигации vs. депозиты – 2025. Особенности текущего момента

Картинка должна быть хорошо знакома моим постоянным читателям и слушателям курсов, она обновлена с учетом последних данных.

Некоторые комментарии к ней.

1. Доходности облигаций в среднем должны обгонять доходности банковских депозитов. (Очень грубое объяснение этому выглядит так: по сути, банки, привлекают средства населения в депозиты, а сами инвестируют эти средства в облигации, забирая свою маржу). Однако сейчас мы видим, что итоговые доходности облигаций, депозитов и инфляции сблизились, а на краткосрочном интервале в 1 - 3 года депозиты оказались выгоднее. Однако, это не тенденция, а именно краткосрочная ситуация, которая рано или поздно должна измениться.

2. Похожая ситуация с доходностями государственных (более долгосрочных) и корпоративных (среднесрочных) облигаций. В последние три года долгосрочные гос. облигации (индекс RGBITR) показывают результаты хуже среднесрочных корпоративных (индекс RUCBTRNS) на фоне постоянного роста процентных ставок. Однако будущая доходность (доходность к погашению) сильнее растет именно для долгосрочных облигаций, и при начале снижения ставок более высокую доходность, как это обычно бывает в период снижения ставок (см. результаты 2009 и 2015 гг.) должны принести именно длинные гос. облигации.

3. Нынешний кризис в долговых инструментах отличается от двух предыдущих (2008 и 2014 гг.) своим затяжным характером. Если в два предыдущих кризиса тенденция роста инфляции и процентных ставок была резкой, но краткосрочной (занимала менее года), то в этот раз растянулась уже на три года, и пока неясно, когда завершится. Процентные ставки по депозитам демонстрируют уровни, которые на всем рассматриваемом на графике периоде (22 года) не наблюдались столь долго. Но, опять же, это явление не должно носить постоянный характер, и даже вряд ли окажется долгосрочным. Т.е. краткосрочно, в текущем моменте, доходности по депозитам выше инфляции. Но долгосрочно это не так.

Паттерны хорошо видны на картинке.

1-й этап – резкий рост инфляции в ответ на кризисные явления (красные горбы на графиках) – 2008, 2014, 2022 гг. В ответ на это падают цены на старые выпуски облигаций, держатели облигаций (особенно долгосрочных) несут убытки.

2-й этап – банки адаптируются к ситуации и готовы принимать вклады по повышенным ставкам, происходит рост ставок по депозитам – 2009, 2015 и длинный этап 2022 – 2024 гг.

3-й этап – снижении инфляции и ставок, резкий рост доходности по старым выпускам облигаций.

В 2009 и 2015 гг. 3-й этап пришел на смену 1-му и 2-му быстро, менее чем за год. Сейчас 2-й этап затянулся, а 3-й пока не наступил.

Главный вопрос - когда мы выйдем из периода растущих процентных ставок?

Правильный ответ, к сожалению, никто не знает.

Поэтому ответ портфельного инвестора, не пытающегося предсказывать поведение рынков: наличие в портфеле, в том числе и некоторой доли облигаций, в ожидании перелома тенденции – условно говоря, в расчете на возможное повторения событий 2009 или 2015 гг.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Покупка ПИФов или сборка индекса из акций - что выгоднее?

Сергей Спирин

Зачем покупать индексные ПИФы, если можно собрать индекс самостоятельно, и не платить комиссии управляющей компании?

Такой вопрос часто задают новички, и ответ на этот вопрос их часто удивляет. Дело в том, что, помимо экономии времени на весьма трудоемком процессе сборки индекса и возможности вложиться в индекс с минимальными суммами, ПИФы обладают преимуществом, про которое начинающие инвесторы часто попросту не знают. ПИФы дают возможность экономии на налогах.

Дело в том, что инвесторам – физическим лицам дивиденды по акциям поступают за вычетом налога на доходы физических лиц – НДФЛ. А вот ПИФам дивиденды по акциям поступают в полном объеме.

При этом использование как индивидуальных инвестиционных счетов (далее – ИИС), так и льготы на долгосрочное владение бумагами (далее – ЛДВ) не решают проблемы НДФЛ с дивидендов по акциям в портфеле частного инвестора. НДФЛ с дивидендных выплат физическому лицу будет списан в любом случае. Причем еще до поступления дивидендов на счет инвестора. И у частного инвестора нет никаких возможностей этого избежать.

А вот покупка паев индексных ПИФов на ИИС или с использованием ЛДВ, эту проблему как раз решает. В этом случае инвестор получает дивиденды в полном объеме – они автоматически добавляются к стоимости чистых активов (СЧА) фонда и далее автоматически реинвестируются управляющей компанией. И если пай фонда приобретался с использованием ИИС или ЛДВ, то и платить НДФЛ при продаже паев не придется.

Но, с другой стороны, при покупке паев ПИФов инвестор несет расходы на управление фондом. Общие расходы (их часто называют западной аббревиатурой TER, Total Expense Ratio) складываются из вознаграждения управляющей компании, вознаграждения спец. депозитария, регистратора и аудитора, а также прочих расходов на управление фондом. В дорогих фондах размер таких комиссий может легко превысить налоговые льготы.

Так что же выгоднее?

Для ответа попробуем оценить потери частного инвестора на НДФЛ в % годовых, чтобы далее сравнить их с комиссиями доступных на рынке индексных биржевых ПИФов.

Результаты сравнения – в Таблице 1.

IMOEX (значения на конец года и доходности по годам) – ценовой индекс акций Мосбиржи, без учета дивидендов. То, что получат частные инвесторы – физические лица исключительно в виде роста цены акций (например, если бы все дивиденды зачислялись на отдельный счет и не реинвестировались).

MCFTR (значения на конец года и доходности по годам) – индекс полной доходности акций Мосбиржи, с учетом дивидендов и их реинвестирования – то, что должны получить ПИФы, получающие дивиденды в полном объеме и своевременно реинвестирующие их.

Див. доходность – разница между годовыми результатами MCFTR и IMOEX. Может показаться, что это просто разница между MCFTR и IMOEX, но, на самом деле, более точная формула выглядит так: = ((1 + MCFTR) / (1 + IMOEX)) – 1.

Потери на НДФЛ - 13% от див. доходности рынка акций РФ.

Теперь смотрим на эти потери за последние годы, и сравниваем их с текущими общими расходами на управление (TER – total expense ratio) наиболее дешевых и доступных биржевых ПИФов на индекс Мосбиржи, управляемых пассивно:

• EQMX (УК «ВИМ инвестиции») – 0,67% в год
• TMOS (УК «Т-Капитал») – 0,79% в год
• SBMX (УК «Первая») – 0,95% в год
• BCSR (УК «БКС Мир инвестиций») – 0,98% в год

… и понимаем, что в последние годы (уже как минимум лет восемь) покупать биржевые индексные фонды было тупо выгоднее, чем собирать индекс самому.

Стоит отметить, что такая ситуация сложилась лишь в последние годы. С одной стороны, резко выросли дивидендные доходности российского рынка акций. С другой стороны, появились биржевые фонды (БПИФы) с низкими комиссиями за управление – доминировавшие ранее открытые фонды (ОПИФы) в среднем имели гораздо более высокие комиссии. С этого момента самостоятельная сборка индекса из отдельных акций потеряла смысл.

На этом статью можно было бы закончить, но, на самом деле, все немного сложнее.

Дело в том, что в реальности индексные биржевые фонды в среднем проигрывают индексу полной доходности больше величины их комиссий. Насколько больше? Для точной оценки данных пока маловато – 6 полных календарных лет для SBMX и всего по 4 года для EQMX и TMOS. Данные по годовым доходностям фондов сведены в Таблицу 2. Сравнение результатов фондов с индексом полной доходности MCFTR показывает, что дополнительный (сверх общих расходов фонда) проигрыш фонда бенчмарку может доходить до 1,0 – 1,5% годовых.

Откуда берутся потери, не заявленные в «Правилах доверительного управления» фондами? Я могу лишь предполагать, что это могут быть:

• Потери на биржевых спрэдах
• Потери из-за несвоевременного реинвестирования дивидендов (есть сведения, что даты учета дивидендов в индексах Мосбиржи и даты реального поступления дивидендов в фонды различаются)
• Потери из-за неточного следования индексу

Что объединяет все эти возможные причины потерь? На мой взгляд, их объединяет то, что частный инвестор, стремящийся к повторению индекса, также не сможет их избежать. И, хуже того, у частного инвестора из-за небольшого капитала и ограниченных ресурсов времени такие потери (в процентах к капиталу), скорее всего, окажутся выше, чем у УК с более крупными капиталами под управлением –
в силу эффекта масштаба.

При этом проведенные выше расчеты не учитывали:

• Потери частного инвестора на брокерских и депозитарных комиссиях, которые при попытке собирать индекс вручную из отдельных бумаг окажутся выше, чем при покупке одного БПИФа
• Потери частного инвестора из-за несвоевременного реинвестирования дивидендов – следить за поступлением дивидендов на счет и оперативно реинвестировать их – не самая простая работа
• Невозможность точного повторения структуры индекса при небольшом размере капитала
• Налоговые потери частного инвестора при продажах бумаг из-за ротации бумаг в индексе

Т.е. в реальности частный инвестор предположительно будет терять в год еще намного больше, чем показано в таблице.

Резюме.

1. Из-за особенностей налогообложения дивидендов инвестиции в акции через покупку дешевых индексных ПИФов с помощью инструментов налоговой оптимизации (ИИС и ЛДВ) оказываются выгоднее самостоятельной сборки индексов из отдельных бумаг.
2. Реальные потери биржевых индексных ПИФов превышают размер общих расходов, заявленных в «Правилах доверительного управления», однако, частный инвестор с высокой вероятностью также будет нести указанные расходы (возможно, в еще большем объеме).

* * *

Вопросы активного управления фондами, а также использования факторных фондов в настоящей статье не рассматривались. Известная статистика по западным фондам (см., например, SPIVA - https://www.spglobal.com/spiva/ ) показывает, что активное управление чаще уменьшает доходности фондов, чем увеличивает их, однако, желающие опровергнуть эту статистику своими результатами вряд ли когда-нибудь переведутся.

Важно понимать, что налогообложение дивидендов снижает и их результаты в той же степени.

Почему людям нравится получать дивиденды?

Одна из главных причин популярность дивидендных подходов кроется вовсе не в экономике, а в психологии.

Дело в том, что людям просто… приятно получать дивиденды. Человеческий мозг рефлекторно реагирует на происходящие положительные события, выбрасывая в кровь порцию дофамина. Примерно так же, как он реагирует на удовольствия сексуального характера, сладкое, алкоголь или наркотики.

А если дивиденды еще и приходят часто регулярно, то регулярно приходят и положительные эмоции, порой вызывая даже зависимость от них, привыкание.

Накупил себе портфель из акций или фондов, выплачивающих дивиденды в разное время – и регулярно радуешься поступлениям на счет дивидендов! 😊

А какие эмоции получает человек, за которого дивиденды получает и реинвестирует инвестиционный фонд? Да никаких положительных эмоций он не получает! Хуже того, обычно даже не знает о них, поскольку все происходит без его участия.

Вот почему даже аргумент про налоги на дивиденды, которые серьезно снижают общую доходность, обычно слабо действует на людей. Просто они руководствуются не разумом, а эмоциями.

И эмоции толкают человека к получению дивидендов. Даже если экономически это невыгодно.

Все просто. 😊

Прикольно! 😊

Я читал в западных источниках (у Фрэнка Армстронга, например, но не только), что в США финансовые компании рекламируют Asset Allocation как стратегию для состоятельных инвесторов. На самом деле, этот подход доступен при минимальных деньгах. Однако, состоятельные инвесторы обычно немного умнее и образованнее, больше ценят свое время, и морщатся при попытках впарить им активное управление, трейдинг и т.п. Поэтому финансовая индустрия преподносит им распределение активов как нечто эксклюзивное, только для богатых. Чтобы получить прибыль за счет объемов, и не лишиться солидного клиента, когда сдуется очередной дорогой горе-управляющий или фонд.

А клиентам победнее продают (предлагают) продукты, на которых больше заработает компания – трейдинг, активное управление, аннуитеты и т.п. Таких клиентов не жалко потерять, придут новые.

У нас я раньше такого позиционирования не встречал.

Ну, вот оно. 😊

Не верьте, это не для состоятельных, а для умных. Даже с минимальным капиталом. 😎

Я смотрю, мою просьбу – https://news.1rj.ru/str/fintraining/6083 – услышали. 😊
Благодарю! И с нетерпение жду архивных данных!

Вот еще чудесное, по вопросу дивидендов и налогов с них…

Компания Т-Капитал пишет, что с нового года прибыль, выплаченную в виде дивидендов по фонду TPAY, можно будет сальдировать с убытками, полученным по другим операциям с ценными бумагами (в том числе, возможно, и по самому фонду TPAY – благодаря регулярным выплатам цена паев фонда будет падать в цене чаще, у фондов без выплат).

И компания преподносит вам это как радостную новость. Но… читаем внимательно, и узнаем, что для этого нужно будет (цитирую) «самостоятельно заполнить форму для налоговых вычетов 3-НДФЛ и направить ее в ФНС».

То есть, сначала с вас будут регулярно списывать НДФЛ по каждой текущей выплате. А затем, по истечении года, если захотите сальдировать, выцарапывайте это сами у налоговой. Если не поленитесь.

Мне вот интересно, какой процент инвесторов в TPAY в реальности понимают, на что они подписываются?

Зато дивиденды регулярно капают и тешат эго инвестора, да… 🥳

Полезные советы якобы от DeepSeek по торговле на российском рынке акций.

Возможно, это фейк (я не проверял), но сами советы вызывают большой интерес – видно, что автор (уж не знаю, искусственный это интеллект или естественный) действительно глубоко знаком с российским рынком акций!
🥳