Forwarded from Вредный Инвестор
Вчера я опубликовал сообщение про Jetlend. Суть сообщения в том, что они решили не продлевать рейтинг «Эксперт РА». В бизнесе у них «жопа», и отсутствие рейтинга поможет это скрыть. Это моё мнение.
Со мной связался основатель Jetlend и отметил, что:
— МСФО сильнее, чем рейтинг;
— проблем в компании нет, «учитывая реалии»;
— проблемы есть в экономике страны, но к ним Jetlend адаптируется;
— в ноябре «будем генерировать отличную операционную прибыль»;
— косты порезали на 200 млн рублей в год (среди которых были 1,5 млн за оплату рейтинга, за который платить в «текущих условиях — верх безумия»).
Такая фактура. Судите сами.
Также основатель Jetlend предположил, что суть поста — получить «притяжение на броском заголовке»…
Абсолютно верно, Роман! Ровно это и является целью! Если бы я вместо слова «жопа» использовал словосочетание «непростая ситуация», я бы не притянул ваше внимание и не узнал так много фактов, которые узнать из сообщений компании не получается. А мне кажется, факты эти важны для акционеров, которые держат бумаги.
P.S. Факты перечислены с разрешения основателя Jetlend.
P.P.S.
На всякий случай скажу, что и в других ПАО ситуация — «жопа». Вдруг сработает ещё раз.
Со мной связался основатель Jetlend и отметил, что:
— МСФО сильнее, чем рейтинг;
— проблем в компании нет, «учитывая реалии»;
— проблемы есть в экономике страны, но к ним Jetlend адаптируется;
— в ноябре «будем генерировать отличную операционную прибыль»;
— косты порезали на 200 млн рублей в год (среди которых были 1,5 млн за оплату рейтинга, за который платить в «текущих условиях — верх безумия»).
Такая фактура. Судите сами.
Также основатель Jetlend предположил, что суть поста — получить «притяжение на броском заголовке»…
Абсолютно верно, Роман! Ровно это и является целью! Если бы я вместо слова «жопа» использовал словосочетание «непростая ситуация», я бы не притянул ваше внимание и не узнал так много фактов, которые узнать из сообщений компании не получается. А мне кажется, факты эти важны для акционеров, которые держат бумаги.
P.S. Факты перечислены с разрешения основателя Jetlend.
P.P.S.
На всякий случай скажу, что и в других ПАО ситуация — «жопа». Вдруг сработает ещё раз.
С.С.:
Я, как и Назар (aka «Вредный инвестор»), по доходящей до меня в публичном поле информации предполагаю, что ситуация у JetLend’а является куда более непростой, чем «в целом по стране» или «в других ПАО». Это если стараться выражаться дипломатично и избегать громких и неприличных слов для броских заголовков. 😊
Я, как и Назар (aka «Вредный инвестор»), по доходящей до меня в публичном поле информации предполагаю, что ситуация у JetLend’а является куда более непростой, чем «в целом по стране» или «в других ПАО». Это если стараться выражаться дипломатично и избегать громких и неприличных слов для броских заголовков. 😊
История повторяется
(три года назад, с комментарием от 2025 г.)
"В июле 1999 года Баффетт выступил на ежегодной конференции инвестиционного банка Allen & Co в Сан-Валли, штат Айдахо (эту конференцию иногда называют «песочницей для богатых»). Смысл его речи состоял в том, что инновации очень сильно изменяют мир и жизнь людей, но инвестиции в инновации не очень выгодны. Он привел следующие примеры. В первой половине XX века, в начале автомобильной эпохи в США было около 2 тыс. автомобильных компаний. До конца века дожило только три. И каждая из этих трех в определенный момент времени имела рыночную капитализацию меньше балансовой стоимости, то есть стоила меньше, чем в нее было инвестировано. Еще одно великое изобретение — самолет. С 1919 по 1939 год в авиационной индустрии действовало около 200 компаний. К концу XX века выяснилось, что совокупные инвестиции за всю историю этой индустрии принесли нулевую доходность. "
(из статьи про Баффета в КоммерсантЪ)
С.С.:
Рассказывая это в 1999 году, Баффет, прозрачно намекал на пузырь интернет-компаний, в который в то время массово (и я бы даже сказал «безумно») текли деньги. Баффет оказался прав, как и во многих других случаях. Уже менее чем через год пузырь дот-комов лопнул, массово похоронив капиталы инвесторов, поверивших в чудесное будущее всего, что связано с интернетом.
При этом сам интернет, разумеется, никуда не делся (как ранее никуда не делись ни автомобили, ни самолеты. Но заработать на этом очень мало кому удалось – гораздо больше денег оказалось безвозвратно потеряно.
С.С., комментарий от 2025 г.:
Три года назад я думал, что это про крипту. 😊
Сейчас я бы скорее сказал, что это про искусственный интеллект.
Возможно, и то, и другое - прорывные технологии, вроде автомобилей и самолетов век назад. Но также возможно и то, что инвесторы в них в итоге останутся ни с чем или в минусах.
(три года назад, с комментарием от 2025 г.)
"В июле 1999 года Баффетт выступил на ежегодной конференции инвестиционного банка Allen & Co в Сан-Валли, штат Айдахо (эту конференцию иногда называют «песочницей для богатых»). Смысл его речи состоял в том, что инновации очень сильно изменяют мир и жизнь людей, но инвестиции в инновации не очень выгодны. Он привел следующие примеры. В первой половине XX века, в начале автомобильной эпохи в США было около 2 тыс. автомобильных компаний. До конца века дожило только три. И каждая из этих трех в определенный момент времени имела рыночную капитализацию меньше балансовой стоимости, то есть стоила меньше, чем в нее было инвестировано. Еще одно великое изобретение — самолет. С 1919 по 1939 год в авиационной индустрии действовало около 200 компаний. К концу XX века выяснилось, что совокупные инвестиции за всю историю этой индустрии принесли нулевую доходность. "
(из статьи про Баффета в КоммерсантЪ)
С.С.:
Рассказывая это в 1999 году, Баффет, прозрачно намекал на пузырь интернет-компаний, в который в то время массово (и я бы даже сказал «безумно») текли деньги. Баффет оказался прав, как и во многих других случаях. Уже менее чем через год пузырь дот-комов лопнул, массово похоронив капиталы инвесторов, поверивших в чудесное будущее всего, что связано с интернетом.
При этом сам интернет, разумеется, никуда не делся (как ранее никуда не делись ни автомобили, ни самолеты. Но заработать на этом очень мало кому удалось – гораздо больше денег оказалось безвозвратно потеряно.
С.С., комментарий от 2025 г.:
Три года назад я думал, что это про крипту. 😊
Сейчас я бы скорее сказал, что это про искусственный интеллект.
Возможно, и то, и другое - прорывные технологии, вроде автомобилей и самолетов век назад. Но также возможно и то, что инвесторы в них в итоге останутся ни с чем или в минусах.
Анекдот
Беседуют два трейдера, старый и молодой. Молодой трейдер хвастается:
- Представляешь, я на рынке плюс 50% за прошлую неделю сделал!
Старый трейдер ему отвечает:
- Это ерунда! Плюс 50% за неделю – каждый дурак может. Ты попробуй плюс 50% за год сделай!
***
С.С.:
Есть у меня подозрение, что далеко не все поймут, где здесь смеяться?
Это нормально. Иногда такое понимание приходит лишь спустя несколько лет на рынке.
Беседуют два трейдера, старый и молодой. Молодой трейдер хвастается:
- Представляешь, я на рынке плюс 50% за прошлую неделю сделал!
Старый трейдер ему отвечает:
- Это ерунда! Плюс 50% за неделю – каждый дурак может. Ты попробуй плюс 50% за год сделай!
***
С.С.:
Есть у меня подозрение, что далеко не все поймут, где здесь смеяться?
Это нормально. Иногда такое понимание приходит лишь спустя несколько лет на рынке.
Свежий очень наглядный пример на тему разницы между БПИФами и ОПИФами с точки зрения комиссий и условия их изменения.
Я рассказывал об этом на прошедшей Конференции Смарт-лаба, а вот и отличная иллюстрация подоспела.
***
УК «Ингосстрах-Инвестиции» повышает расходы для БИРЖЕВОГО ПИФа «Ингосстрах – корпоративные облигации» (INGO). Общие расходы (TER) повышаются с 0,4% до 0,5% в год за счет повышения статьи «прочие расходы» с 0,1% до 0,2% в год.
Это все, разумеется, неприятно для инвестора. Однако такое повышение можно назвать относительно небольшим. В рэнкинге минимальных расходов фонд опустится с 4 – 8 места (вместе с фондами AMNY, INFL и BOND) на 10 – 11 место (вместе с фондом YUAN).
Управляющая компания понимает, что в случае действительно значительного повышения комиссий по БПИФу клиенты мгновенно перебегут к конкурентам несколькими щелчками мыши. Потому и осторожничают.
И одновременно с этим...
УК «Ингосстрах-Инвестиции» повышает расходы для ОТКРЫТЫХ ПИФов:
• «Мой сейф» - с 0,85% до 2,52% (!) в год
• «Моя пенсия» - с 1,62% до 3,3% (!!) в год
• «Мои акции» - с 1,8% до 4,25% (!!!) в год
При этом «Мой сейф» – это, в общем, те же «корпоративные облигации», что и в INGO (ну ладно, пусть не те же, а другие, и с активным управлением), однако после повышения комиссии открытого ПИФа «Мой сейф» окажутся в более чем в пять (!!!!!) раз выше, чем у биржевого ПИФа «Корпоративные облигации» (INGO).
Почему? Да потому что могут! (анекдот с этой концовкой, думаю, знаете).
Фонды-то открытые! Чтобы выйти из них, нужно подать заявку на выход, несколько дней ждать поступления денег, а дальше искать подходящий фонд в другой УК, подавать заявку на присоединение, ждать ответ с реквизитами, переводить деньги, ждать покупки паев… Процесс не бог весть какой сложный, но все же гораздо сложнее, чем за несколько минут продать и купить БПИФ в брокерском приложении. И несколько дней по времени.
Вот и застревают клиенты в ОПИФах. Особенно те, кто в размерах и важности комиссий не разбирается. Или те, кто до сих пор боится брокеров.
P.S. За информацию спасибо каналу https://news.1rj.ru/str/investfundsru
Я рассказывал об этом на прошедшей Конференции Смарт-лаба, а вот и отличная иллюстрация подоспела.
***
УК «Ингосстрах-Инвестиции» повышает расходы для БИРЖЕВОГО ПИФа «Ингосстрах – корпоративные облигации» (INGO). Общие расходы (TER) повышаются с 0,4% до 0,5% в год за счет повышения статьи «прочие расходы» с 0,1% до 0,2% в год.
Это все, разумеется, неприятно для инвестора. Однако такое повышение можно назвать относительно небольшим. В рэнкинге минимальных расходов фонд опустится с 4 – 8 места (вместе с фондами AMNY, INFL и BOND) на 10 – 11 место (вместе с фондом YUAN).
Управляющая компания понимает, что в случае действительно значительного повышения комиссий по БПИФу клиенты мгновенно перебегут к конкурентам несколькими щелчками мыши. Потому и осторожничают.
И одновременно с этим...
УК «Ингосстрах-Инвестиции» повышает расходы для ОТКРЫТЫХ ПИФов:
• «Мой сейф» - с 0,85% до 2,52% (!) в год
• «Моя пенсия» - с 1,62% до 3,3% (!!) в год
• «Мои акции» - с 1,8% до 4,25% (!!!) в год
При этом «Мой сейф» – это, в общем, те же «корпоративные облигации», что и в INGO (ну ладно, пусть не те же, а другие, и с активным управлением), однако после повышения комиссии открытого ПИФа «Мой сейф» окажутся в более чем в пять (!!!!!) раз выше, чем у биржевого ПИФа «Корпоративные облигации» (INGO).
Почему? Да потому что могут! (анекдот с этой концовкой, думаю, знаете).
Фонды-то открытые! Чтобы выйти из них, нужно подать заявку на выход, несколько дней ждать поступления денег, а дальше искать подходящий фонд в другой УК, подавать заявку на присоединение, ждать ответ с реквизитами, переводить деньги, ждать покупки паев… Процесс не бог весть какой сложный, но все же гораздо сложнее, чем за несколько минут продать и купить БПИФ в брокерском приложении. И несколько дней по времени.
Вот и застревают клиенты в ОПИФах. Особенно те, кто в размерах и важности комиссий не разбирается. Или те, кто до сих пор боится брокеров.
P.S. За информацию спасибо каналу https://news.1rj.ru/str/investfundsru
Telegram
InvestFunds | ПИФы
Новости и события рынка ПИФов
💻 https://investfunds.ru/
📩 По вопросам сотрудничества: research@investfunds.ru
💻 https://investfunds.ru/
📩 По вопросам сотрудничества: research@investfunds.ru
💼 Портфель лежебоки – октябрь 2025 г.
Портфель лежебоки» в октябре слегка скорректировался, потеряв за месяц -0,1%.
Рост «Портфеля лежебоки» с начала года – +16,7% (за 10 месяцев).
Рост за 12 месяцев (октябрь 2025 к октябрю 2024 гг.) – +20,7% годовых.
Составляющие портфеля (по 1/3 каждого актива с ребалансировкой в конце года):
• Акции (Фонд российских акций УК «Первая») – -6,0% (с начала года – +2,1%)
• Облигации (Фонд Рублевые сбережения УК «Первая») +1,9% (с начала года – +26,7%)
• Золото (по учетным ценам Банка России) – +3,3% (с начала года – +21,3%)
Серебро за октябрь – +4,0%, с начала года – +28,7%.
Рубль продолжает укрепляться, валюты в октябре в минусе: -2,6% CNY, -2,9% USD, -3,9% EUR.
Полет нормальный!
Графики на AssetAllocation традиционно обновлю после публикации официальных данных о российской инфляции за октябрь.
Статистика по состоянию на сентябрь 2025 г. (за 27 лет и 9 месяцев) здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2025-09.pdf
💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.
Портфель лежебоки» в октябре слегка скорректировался, потеряв за месяц -0,1%.
Рост «Портфеля лежебоки» с начала года – +16,7% (за 10 месяцев).
Рост за 12 месяцев (октябрь 2025 к октябрю 2024 гг.) – +20,7% годовых.
Составляющие портфеля (по 1/3 каждого актива с ребалансировкой в конце года):
• Акции (Фонд российских акций УК «Первая») – -6,0% (с начала года – +2,1%)
• Облигации (Фонд Рублевые сбережения УК «Первая») +1,9% (с начала года – +26,7%)
• Золото (по учетным ценам Банка России) – +3,3% (с начала года – +21,3%)
Серебро за октябрь – +4,0%, с начала года – +28,7%.
Рубль продолжает укрепляться, валюты в октябре в минусе: -2,6% CNY, -2,9% USD, -3,9% EUR.
Полет нормальный!
Графики на AssetAllocation традиционно обновлю после публикации официальных данных о российской инфляции за октябрь.
Статистика по состоянию на сентябрь 2025 г. (за 27 лет и 9 месяцев) здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2025-09.pdf
💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.
«Требования, предъявляемые к тем, кто желает стать зарегистрированным представителем какой-либо брокерской фирмы или независимым платным консультантом, на удивление невысоки. От вас не требуется быть обладателем какой-либо ученой степени в области финансов. Более того, также необязательно наличие какого-либо формального образования! Все, что от вас требуется, – это умение читать и писать по-английски, не иметь судимостей за тяжкие уголовные преступления и сдать довольно простой экзамен. Чтобы стать зарегистрированным представителем брокера или консультантом, вам понадобится примерно столько же времени и усилий, сколько 16-летнему подростку для получения водительских прав, – за одним лишь исключением: прежде чем получить водительские права, 16-летний подросток должен продемонстрировать умение водить автомобиль.
Из-за того, что барьер для желающих вступить в индустрию инвестиционного консалтинга столь низок, не приходится удивляться тому, что в Тhe Wall Street Journal каждую неделю публикуется длинный список брокеров и консультантов, наказанных соответствующими регуляторными органами за крайнюю небрежность при исполнении своих профессиональных обязанностей, незаконное присвоение средств клиентов и прямое мошенничество.»
Ричард Ферри, «Все о распределении активов»
С.С.:
Ситуация в РФ отличается от ситуации в США, пожалуй, лишь в том, что публичные кейсы наказаний инвестиционных консультантов за непрофессиональное поведение полностью отсутствуют.
Но если вы вдруг предположили, что наши консультанты чем-то лучше американских, то подумайте еще. 😊
Из-за того, что барьер для желающих вступить в индустрию инвестиционного консалтинга столь низок, не приходится удивляться тому, что в Тhe Wall Street Journal каждую неделю публикуется длинный список брокеров и консультантов, наказанных соответствующими регуляторными органами за крайнюю небрежность при исполнении своих профессиональных обязанностей, незаконное присвоение средств клиентов и прямое мошенничество.»
Ричард Ферри, «Все о распределении активов»
С.С.:
Ситуация в РФ отличается от ситуации в США, пожалуй, лишь в том, что публичные кейсы наказаний инвестиционных консультантов за непрофессиональное поведение полностью отсутствуют.
Но если вы вдруг предположили, что наши консультанты чем-то лучше американских, то подумайте еще. 😊
Центральный банк Индии ускоряет репатриацию золота, хранящегося за рубежом
Автор: Ануп Рой, Bloomberg, 29 октября, 2025
Центральный банк Индии в настоящее время держит более 65% своих золотых резервов внутри страны, что почти вдвое больше, чем четыре года назад, что ускорило репатриацию драгоценного металла после того, как западные страны заморозили резервы России после вторжения в Украину.
Резервный банк Индии (RBI) вернул почти 64 тонны золота за первые шесть месяцев финансового года, который начался в апреле, говорится в полугодовом отчете о валютных резервах во вторник. В стоимостном выражении на золото приходилось 13,92% от общего объема резервов на конец сентября по сравнению с 11,70% на конец марта. RBI обычно хранит часть своего золота за рубежом, в Банке Англии и Банке международных расчетов.
По состоянию на конец сентября RBI владел 880 тоннами золота, из которых 576 тонн хранились внутри страны — это исторический максимум. В сентябре 2022 года на долю местного золота приходилось около 38% от общего объема.
RBI не назвал причину такого изменения, но некоторые экономисты предположили, что этот шаг может быть направлен на усиление контроля над национальными слитковыми активами после того, как страны Группы семи, включая США, и Европейский союз, захватили резервы России в 2022 году после ее вторжения в Украину. За последние четыре года Центральный банк Индии репатриировал почти 280 тонн золота. Министр финансов Нирмала Ситхараман заявила в прошлом месяце, что RBI принимает «очень взвешенное решение» диверсифицировать свои резервы.
«Если у нас есть возможности для его хранения, почему бы не вернуть его обратно?», — сказал Гаурав Капур, главный экономист IndusInd Bank Ltd. «Многие центральные банки делают это», — сказал он, добавив, что имеет смысл «держать свое золото в своих руках в эти нестабильные времена».
Источник: https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-29/india-central-bank-accelerates-repatriation-of-gold-held-abroad
Автор: Ануп Рой, Bloomberg, 29 октября, 2025
Центральный банк Индии в настоящее время держит более 65% своих золотых резервов внутри страны, что почти вдвое больше, чем четыре года назад, что ускорило репатриацию драгоценного металла после того, как западные страны заморозили резервы России после вторжения в Украину.
Резервный банк Индии (RBI) вернул почти 64 тонны золота за первые шесть месяцев финансового года, который начался в апреле, говорится в полугодовом отчете о валютных резервах во вторник. В стоимостном выражении на золото приходилось 13,92% от общего объема резервов на конец сентября по сравнению с 11,70% на конец марта. RBI обычно хранит часть своего золота за рубежом, в Банке Англии и Банке международных расчетов.
По состоянию на конец сентября RBI владел 880 тоннами золота, из которых 576 тонн хранились внутри страны — это исторический максимум. В сентябре 2022 года на долю местного золота приходилось около 38% от общего объема.
RBI не назвал причину такого изменения, но некоторые экономисты предположили, что этот шаг может быть направлен на усиление контроля над национальными слитковыми активами после того, как страны Группы семи, включая США, и Европейский союз, захватили резервы России в 2022 году после ее вторжения в Украину. За последние четыре года Центральный банк Индии репатриировал почти 280 тонн золота. Министр финансов Нирмала Ситхараман заявила в прошлом месяце, что RBI принимает «очень взвешенное решение» диверсифицировать свои резервы.
«Если у нас есть возможности для его хранения, почему бы не вернуть его обратно?», — сказал Гаурав Капур, главный экономист IndusInd Bank Ltd. «Многие центральные банки делают это», — сказал он, добавив, что имеет смысл «держать свое золото в своих руках в эти нестабильные времена».
Источник: https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-29/india-central-bank-accelerates-repatriation-of-gold-held-abroad
Пассивные инвестиции – революция продолжается. Часть 1. За рубежом
Адаптированная к текстовому формату версия выступления на Конференции Смарт-лаба, 25 октября 2025 г.
***
Семь лет назад, осенью 2018 г. я уже выступал на Конференции Смарт-лаба с темой «Пассивные инвестиции». Запись этого выступления можно посмотреть на YouTube. на RuTube, на VKVideo.
Организатор конференций Смарт-лаба, Тимофей Мартынов писал, что видео вошло в десятку наиболее просматриваемых видео с конференций Смарт-лаба на YouTube. Настоящий материал будет построен как продолжение того разговора. Если вдруг вы еще не смотрели то, старое, видео – я рекомендую сделать его. В нем я рассказываю о причинах, которым привели к переменам, о которых я буду говорить далее, с необходимыми ссылками на исследования и подтверждающие данные. Я не буду это повторять, просто пересмотрите то, старое видео. А мы поговорим о том, что изменилось за прошедшие 7 лет с того выступления.
Кратко приведу главные тезисы выступления от 2018 г.
У трейдеров, спекулянтов, активных инвесторов есть проблемы, которые к концу XX стали очевидными и получили научное подтверждение. Вот они:
1. Попытки обыгрывать рынок чаще приводят к обратному результату. Доля уступающих рынку растет с увеличением горизонта инвестиций.
2. Победители обычно не в состоянии повторять свои результаты. Успехи многих из них объясняются удачей, а не мастерством.
3. Выбор победителей на ранней стадии невозможен из-за отсутствия критериев, чтобы отличить их от тех, чей результат обусловлен удачей.
Понимание этих фактов в конце XX века привело многих инвесторов к осознанному отказу от попыток выбирать победителей, а также попыток выбирать отдельные ценные бумаги (stock picking, активные инвестиции) и время покупки/продажи активов (market timing, спекуляции, трейдинг), и, как следствие, к массовому переходу к пассивным портфельным инвестициям.
Далее - https://assetallocation.ru/smart-lab-2025-1/
Адаптированная к текстовому формату версия выступления на Конференции Смарт-лаба, 25 октября 2025 г.
***
Семь лет назад, осенью 2018 г. я уже выступал на Конференции Смарт-лаба с темой «Пассивные инвестиции». Запись этого выступления можно посмотреть на YouTube. на RuTube, на VKVideo.
Организатор конференций Смарт-лаба, Тимофей Мартынов писал, что видео вошло в десятку наиболее просматриваемых видео с конференций Смарт-лаба на YouTube. Настоящий материал будет построен как продолжение того разговора. Если вдруг вы еще не смотрели то, старое, видео – я рекомендую сделать его. В нем я рассказываю о причинах, которым привели к переменам, о которых я буду говорить далее, с необходимыми ссылками на исследования и подтверждающие данные. Я не буду это повторять, просто пересмотрите то, старое видео. А мы поговорим о том, что изменилось за прошедшие 7 лет с того выступления.
Кратко приведу главные тезисы выступления от 2018 г.
У трейдеров, спекулянтов, активных инвесторов есть проблемы, которые к концу XX стали очевидными и получили научное подтверждение. Вот они:
1. Попытки обыгрывать рынок чаще приводят к обратному результату. Доля уступающих рынку растет с увеличением горизонта инвестиций.
2. Победители обычно не в состоянии повторять свои результаты. Успехи многих из них объясняются удачей, а не мастерством.
3. Выбор победителей на ранней стадии невозможен из-за отсутствия критериев, чтобы отличить их от тех, чей результат обусловлен удачей.
Понимание этих фактов в конце XX века привело многих инвесторов к осознанному отказу от попыток выбирать победителей, а также попыток выбирать отдельные ценные бумаги (stock picking, активные инвестиции) и время покупки/продажи активов (market timing, спекуляции, трейдинг), и, как следствие, к массовому переходу к пассивным портфельным инвестициям.
Далее - https://assetallocation.ru/smart-lab-2025-1/
Пассивные инвестиции – революция продолжается. Часть 2. В России
Адаптированная к текстовому формату версия выступления на Конференции Смарт-лаба, 25 октября 2025 г.
***
Перейдем к тому, что произошло за эти годы в России.
К сожалению, развитие пассивных инвестиций в России оказалось на время прервано из-за событий 2022 г. В результате западных санкций пострадали инвесторы, у которых были вложения в иностранные активы, включая многие фонды, активы которых оказались заморожены. После этого в интернете пошли злорадные комментарии: мол, вот к чему приводят пассивные инвестиции…
На самом деле, возникшие проблемы с активами не имеют никакого отношения ни к пассивным инвестициям, ни к фондам. В той же степени пострадали и держатели отдельных акций, и активные инвесторы, и спекулянты. Реализовались инфраструктурные риски, произошедшее показало ненадежность структуры хранения активов за рубежом, и прежде всего – в странах Евросоюза.
В результате выбор россиян свелся к трем вариантам:
- Вариант 1 – Инвестиции в России. Вложения только во внутрироссийские инструменты – акции РФ, облигации РФ, депозиты, денежный рынок, драгоценные металл, недвижимость. Это вполне возможный вариант, доступных классов активов хватает. Главный недостаток варианта – отказ от международной диверсификации, принятие страновых рисков РФ.
- Вариант 2 – Инвестиции за рубежом. При наличии второго паспорта, ВНЖ и т.п., а также готовности к физической релокации такой вариант предоставляет инвестору доступ к международной диверсификации с широким выбором инструментов. При этом у обладателей российского паспорта сохраняются риски санкций и ограничений.
- И, наконец, промежуточный Вариант 3 – Трансграничные инвестиции, с попыткой усидеть на двух разъезжающихся стульях, инвестировать в зарубежные активы, физически оставаясь в России, в настоящее время представляется крайне рискованным вариантом из-за рисков санкций, заморозки активов или даже возможной конфискации их в будущем.
Этапы развития рынка пассивных инвестиций в России можно проследить по количеству создаваемых и закрываемых биржевых фондов.
Далее - https://assetallocation.ru/smart-lab-2025-2
Адаптированная к текстовому формату версия выступления на Конференции Смарт-лаба, 25 октября 2025 г.
***
Перейдем к тому, что произошло за эти годы в России.
К сожалению, развитие пассивных инвестиций в России оказалось на время прервано из-за событий 2022 г. В результате западных санкций пострадали инвесторы, у которых были вложения в иностранные активы, включая многие фонды, активы которых оказались заморожены. После этого в интернете пошли злорадные комментарии: мол, вот к чему приводят пассивные инвестиции…
На самом деле, возникшие проблемы с активами не имеют никакого отношения ни к пассивным инвестициям, ни к фондам. В той же степени пострадали и держатели отдельных акций, и активные инвесторы, и спекулянты. Реализовались инфраструктурные риски, произошедшее показало ненадежность структуры хранения активов за рубежом, и прежде всего – в странах Евросоюза.
В результате выбор россиян свелся к трем вариантам:
- Вариант 1 – Инвестиции в России. Вложения только во внутрироссийские инструменты – акции РФ, облигации РФ, депозиты, денежный рынок, драгоценные металл, недвижимость. Это вполне возможный вариант, доступных классов активов хватает. Главный недостаток варианта – отказ от международной диверсификации, принятие страновых рисков РФ.
- Вариант 2 – Инвестиции за рубежом. При наличии второго паспорта, ВНЖ и т.п., а также готовности к физической релокации такой вариант предоставляет инвестору доступ к международной диверсификации с широким выбором инструментов. При этом у обладателей российского паспорта сохраняются риски санкций и ограничений.
- И, наконец, промежуточный Вариант 3 – Трансграничные инвестиции, с попыткой усидеть на двух разъезжающихся стульях, инвестировать в зарубежные активы, физически оставаясь в России, в настоящее время представляется крайне рискованным вариантом из-за рисков санкций, заморозки активов или даже возможной конфискации их в будущем.
Этапы развития рынка пассивных инвестиций в России можно проследить по количеству создаваемых и закрываемых биржевых фондов.
Далее - https://assetallocation.ru/smart-lab-2025-2
Веселые картинки
(кликабельно для увеличения масштаба)
Большинство индексов на графиках - ценовые, без учета дивидендов (кроме немецкого 🇩🇪 DAX и бразильского 🇧🇷 Bovespa). Однако, несложно прикинуть, что даже с учетом дивидендов обогнать результаты золота имели шанс лишь два индекса - индийский 🇮🇳 BSE-Sensex и, возможно, российский 🇷🇺 iMoex. Американский 🇺🇸 S&P 500 с его низкой дивидендной доходностью уже точно не достает.
Кстати, звание "сюрприз 2025 г." достается Южнокорейскому 🇰🇷 KOSPI - +74,8% в USD с начала года.
Заранее согласен с тем, что 2000 год - очень плохая точка отсчета для большинства мировых рынков, и очень хорошая для золота. И тем не менее...
(кликабельно для увеличения масштаба)
Большинство индексов на графиках - ценовые, без учета дивидендов (кроме немецкого 🇩🇪 DAX и бразильского 🇧🇷 Bovespa). Однако, несложно прикинуть, что даже с учетом дивидендов обогнать результаты золота имели шанс лишь два индекса - индийский 🇮🇳 BSE-Sensex и, возможно, российский 🇷🇺 iMoex. Американский 🇺🇸 S&P 500 с его низкой дивидендной доходностью уже точно не достает.
Кстати, звание "сюрприз 2025 г." достается Южнокорейскому 🇰🇷 KOSPI - +74,8% в USD с начала года.
Заранее согласен с тем, что 2000 год - очень плохая точка отсчета для большинства мировых рынков, и очень хорошая для золота. И тем не менее...
🎈Веса NVIDIA и некоторых отдельных стран в MSCI ACWI - All Country World Index, который взвешен по рыночной капитализации.
Когда я вижу такие картинки, мне в голову приходит CISCO в 2000 году - на тот момент самая дорогая в мире компания по капитализации. 😏 Тоже выпускала нужные железяки для очень перспективного на тот момент направления деятельности.
А потом ее котировки упали раз в двадцать. 🤷♂️
Притом что с самой компанией ничего сильно плохого не случилось - до сих пор работает и выпускает нужные железяки.
Когда я вижу такие картинки, мне в голову приходит CISCO в 2000 году - на тот момент самая дорогая в мире компания по капитализации. 😏 Тоже выпускала нужные железяки для очень перспективного на тот момент направления деятельности.
А потом ее котировки упали раз в двадцать. 🤷♂️
Притом что с самой компанией ничего сильно плохого не случилось - до сих пор работает и выпускает нужные железяки.
Про банковские вклады (3 года назад)
Прочитал рекламу в одном канале про инвестиции с «обзором самых выгодных вкладов», с подробностями про какие-то идиотские банковские «фишечки», крепко задумался, и понял, что обычных классических банковских вкладов – чтобы на срок и под проценты – у меня нет уже… где-то четверть века, лет 25. Ни в рублях, ни в валюте.
Последний раз я открывал срочные вклады, когда еще работал банковским клерком, причем далеко не на последних местах работы. То есть с тех пор уже реально прошла четверть века, в течение которых желания доверить деньги какому-либо банку на срок под проценты у меня не возникало.
Только инвестиции.
А «банковскими фишечками» (вроде «открой вклад и получи еще что-то на льготных условиях – страховку, ПИФы, календарик на следующий год и т.п.») я последний раз интересовался, наверное, в те времена, когда эти самые «банковские фишечки» от имени банков придумывал. 😊 Собирался какой-нибудь банковский комитет с участием специалистов по привлечению и размещению средств, маркетологов и т.п., и устраивал «мозговой штурм»: какую бы еще замануху – что-то такое ненужное и недорогое для банка - предложить вкладчикам, чтобы они несли деньги? Ну и я в этом участвовал, представляя подразделение по работе с филиалами и отделениями – теми, кто эти услуги будет на местах предлагать.
Видимо, поэтому я уже давно банковскими вкладами не интересуюсь. Понимаю, как вся эта кухня внутри устроена. 😊
Это не рекомендация другим – возможно, кому-то эти продукты нужны. Просто забавный факт из моей жизни.
P.S.
Разумеется, при этом у меня были и/или есть другие виды счетов – расчетные, до востребования, карточные, «металлические», брокерские и т.п. Вероятно, и какие-то мизерные проценты на них капали или капают, но процентами я обычно даже не интересовался.
А вот срочных вкладов с тех пор не было.
P.P.S.
Пост не является инвестиционной рекомендацией.
Прочитал рекламу в одном канале про инвестиции с «обзором самых выгодных вкладов», с подробностями про какие-то идиотские банковские «фишечки», крепко задумался, и понял, что обычных классических банковских вкладов – чтобы на срок и под проценты – у меня нет уже… где-то четверть века, лет 25. Ни в рублях, ни в валюте.
Последний раз я открывал срочные вклады, когда еще работал банковским клерком, причем далеко не на последних местах работы. То есть с тех пор уже реально прошла четверть века, в течение которых желания доверить деньги какому-либо банку на срок под проценты у меня не возникало.
Только инвестиции.
А «банковскими фишечками» (вроде «открой вклад и получи еще что-то на льготных условиях – страховку, ПИФы, календарик на следующий год и т.п.») я последний раз интересовался, наверное, в те времена, когда эти самые «банковские фишечки» от имени банков придумывал. 😊 Собирался какой-нибудь банковский комитет с участием специалистов по привлечению и размещению средств, маркетологов и т.п., и устраивал «мозговой штурм»: какую бы еще замануху – что-то такое ненужное и недорогое для банка - предложить вкладчикам, чтобы они несли деньги? Ну и я в этом участвовал, представляя подразделение по работе с филиалами и отделениями – теми, кто эти услуги будет на местах предлагать.
Видимо, поэтому я уже давно банковскими вкладами не интересуюсь. Понимаю, как вся эта кухня внутри устроена. 😊
Это не рекомендация другим – возможно, кому-то эти продукты нужны. Просто забавный факт из моей жизни.
P.S.
Разумеется, при этом у меня были и/или есть другие виды счетов – расчетные, до востребования, карточные, «металлические», брокерские и т.п. Вероятно, и какие-то мизерные проценты на них капали или капают, но процентами я обычно даже не интересовался.
А вот срочных вкладов с тех пор не было.
P.P.S.
Пост не является инвестиционной рекомендацией.
Пассивные инвестиции – революция продолжается. Часть 3. Портфели
Адаптированная к текстовому формату версия выступления на Конференции Смарт-лаба, 25 октября 2025 г.
***
Пассивные инвестиции – одна из двух составляющих подхода, который получил название Asset Allocation – распределение активов. Как мы увидели на примерах, пассивные инструменты (инструменты на базе фондовых индексов) в последние годы бурно развиваются в России, их доля среди российских фондов растет, количество предложений увеличивается, комиссии в целом снижаются. Пассивная революция продолжается!
Вторая составляющая подхода – портфельные инвестиции, распределение капитала между различными классами активов. Оптимальный выбор сочетания и пропорций активов в портфеле помогает найти баланс между прибылью и риском, в соответствии с целями, горизонтами инвестиций, терпимостью к риску и другими особенностями инвестора.
Отцом портфельных подходов справедливо называют американского экономиста Гарри Марковица, который в 1950-х годах сформулировал основные принципы портфельных инвестиций и в 90-х получил за это Нобелевскую премию по экономике.
На нашем сайте вы можете найти перевод работы Гарри Марковица «Выбор портфеля», опубликованную в 1952 г. в Journal of Finance. Марковиц показал, что комбинации активов в портфеле придают ему новые свойства, выражающиеся как в снижении общего риска портфеля, так и (иногда) в увеличении доходности портфеля по сравнению с отдельными составляющими.
Работы Марковица достаточно сложны для людей без математической подготовки, поэтому позвольте проиллюстрировать идеи портфельных инвестиций на примере, который стал популярным в России – модельном «Портфеле лежебоки».
Далее - https://assetallocation.ru/smart-lab-2025-3
Адаптированная к текстовому формату версия выступления на Конференции Смарт-лаба, 25 октября 2025 г.
***
Пассивные инвестиции – одна из двух составляющих подхода, который получил название Asset Allocation – распределение активов. Как мы увидели на примерах, пассивные инструменты (инструменты на базе фондовых индексов) в последние годы бурно развиваются в России, их доля среди российских фондов растет, количество предложений увеличивается, комиссии в целом снижаются. Пассивная революция продолжается!
Вторая составляющая подхода – портфельные инвестиции, распределение капитала между различными классами активов. Оптимальный выбор сочетания и пропорций активов в портфеле помогает найти баланс между прибылью и риском, в соответствии с целями, горизонтами инвестиций, терпимостью к риску и другими особенностями инвестора.
Отцом портфельных подходов справедливо называют американского экономиста Гарри Марковица, который в 1950-х годах сформулировал основные принципы портфельных инвестиций и в 90-х получил за это Нобелевскую премию по экономике.
На нашем сайте вы можете найти перевод работы Гарри Марковица «Выбор портфеля», опубликованную в 1952 г. в Journal of Finance. Марковиц показал, что комбинации активов в портфеле придают ему новые свойства, выражающиеся как в снижении общего риска портфеля, так и (иногда) в увеличении доходности портфеля по сравнению с отдельными составляющими.
Работы Марковица достаточно сложны для людей без математической подготовки, поэтому позвольте проиллюстрировать идеи портфельных инвестиций на примере, который стал популярным в России – модельном «Портфеле лежебоки».
Далее - https://assetallocation.ru/smart-lab-2025-3
Помните, некоторое время назад я писал, что для фондов с выплатами будет крайне затруднительно (иногда невозможно) узнать их доходность для корректного сравнения с бенчмарками?
Вот как эту задачу пытается решить УК "Первая" для своего фонда с регулярными выплатами SPAY (который с 10 ноября получит новый биржевой тикер - FLOW).
Страница фонда на сайте УК:
https://www.first-am.ru/individuals/etf/fond-ezhemesiachnyi-dokhod
Надо отдать им должное, это еще хороший вариант. Они хотя бы пытаются решить эту задачу и дать клиентам некую информацию о доходности с учетом выплат. На сайте даже есть опция для визуального сравнения с бенчмарком. При этом техническая реализация пока работает криво, что видно по приведенному графику с загибом в конце.
Вот как эту задачу пытается решить УК "Первая" для своего фонда с регулярными выплатами SPAY (который с 10 ноября получит новый биржевой тикер - FLOW).
Страница фонда на сайте УК:
https://www.first-am.ru/individuals/etf/fond-ezhemesiachnyi-dokhod
Надо отдать им должное, это еще хороший вариант. Они хотя бы пытаются решить эту задачу и дать клиентам некую информацию о доходности с учетом выплат. На сайте даже есть опция для визуального сравнения с бенчмарком. При этом техническая реализация пока работает криво, что видно по приведенному графику с загибом в конце.
А вот так это выглядит для фонда TPAY от УК "Т-Капитал".
Страница фонда на сайте УК: https://www.tbank.ru/invest/etfs/TPAY/
Попробуйте по этим свечкам, или по иной информации на их сайте оценить доходность фонда без учета выплат?
Мне это так и не удалось. 😏
Повторюсь, покупая фонды с выплатами, вы, по сути, покупаете "кота в мешке", не имея возможность корректно оценить даже прошлые результаты фонда.
Страница фонда на сайте УК: https://www.tbank.ru/invest/etfs/TPAY/
Попробуйте по этим свечкам, или по иной информации на их сайте оценить доходность фонда без учета выплат?
Мне это так и не удалось. 😏
Повторюсь, покупая фонды с выплатами, вы, по сути, покупаете "кота в мешке", не имея возможность корректно оценить даже прошлые результаты фонда.
♻️ SILA есть…
Сегодня на Мосбирже начались торги новым биржевым ПИФом – «Сила Ликвидности» с тикером SILA от управляющей компании «Контрада Капитал», для которой этот БПИФ стал первым, выведенным на торги. Таким образом, теперь у нас на Мосбирже торгуется 101 биржевой фонд от 19 управляющих компаний.
Фонд пассивно управляемый. Заявленный бенчмарк – RUSFAR, заявленные операции – сделки обратного РЕПО.
Словом, можно было бы сказать, что это очередной обычный фонд денежного рынка, если бы не заявленные в «Правилах ДУ» максимальные расходы.
А заявленные максимальные расходы у этого фонда, можно сказать, выдающиеся. 😊
TER (максимальные общие расходы) фонда = 5,00% в год:
• Вознаграждение УК – до 0,30% в год
• Спец. депозитарию, регистратору, бирже – до 1,70% в год.
• Прочие расходы – до 3,00% в год.
Таким образом фонд становится самым дорогим среди торгуемых на бирже БПИФов.
Зачем нужен фонд денежного рынка с расходами в 5% в год, когда лидеры рынка имеют аналогичные по смыслу фонды с комиссиями ниже 0,3% в год – LQDT, AMNR, SBMM – у меня нет ответа. Остается лишь надеяться, что в следующей версии «Правил» расходы будут снижены до вменяемого уровня.
P.S. Зато у них логотип красивый – с дракончиком. 😊
***
Новый фонд добавлен в табличку с биржевыми фондами на https://assetallocation.ru/etf/
Сравнивайте, выбирайте, инвестируйте!
Не является инвестиционной рекомендацией. Не является рекламой.
Главная особенность таблицы — возможность сравнивать фонды, сортируя их по содержимому столбцов, в том числе по тикерам, управляющим компаниям, классам и подклассам активов, размеру комиссий (TER), валютам торгов, доходностям по годам, СЧА, времени создания и т.д.
Напоминаю, что разумные инвестиции должны начинаться не с выбора фондов, а с определения вашего распределения активов. Ваш инвестиционный портфель должен создаваться с учетом ваших целей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных особенностей. И лишь после этого выбранная структура активов должна наполняться конкретными инструментами.
Сегодня на Мосбирже начались торги новым биржевым ПИФом – «Сила Ликвидности» с тикером SILA от управляющей компании «Контрада Капитал», для которой этот БПИФ стал первым, выведенным на торги. Таким образом, теперь у нас на Мосбирже торгуется 101 биржевой фонд от 19 управляющих компаний.
Фонд пассивно управляемый. Заявленный бенчмарк – RUSFAR, заявленные операции – сделки обратного РЕПО.
Словом, можно было бы сказать, что это очередной обычный фонд денежного рынка, если бы не заявленные в «Правилах ДУ» максимальные расходы.
А заявленные максимальные расходы у этого фонда, можно сказать, выдающиеся. 😊
TER (максимальные общие расходы) фонда = 5,00% в год:
• Вознаграждение УК – до 0,30% в год
• Спец. депозитарию, регистратору, бирже – до 1,70% в год.
• Прочие расходы – до 3,00% в год.
Таким образом фонд становится самым дорогим среди торгуемых на бирже БПИФов.
Зачем нужен фонд денежного рынка с расходами в 5% в год, когда лидеры рынка имеют аналогичные по смыслу фонды с комиссиями ниже 0,3% в год – LQDT, AMNR, SBMM – у меня нет ответа. Остается лишь надеяться, что в следующей версии «Правил» расходы будут снижены до вменяемого уровня.
P.S. Зато у них логотип красивый – с дракончиком. 😊
***
Новый фонд добавлен в табличку с биржевыми фондами на https://assetallocation.ru/etf/
Сравнивайте, выбирайте, инвестируйте!
Не является инвестиционной рекомендацией. Не является рекламой.
Главная особенность таблицы — возможность сравнивать фонды, сортируя их по содержимому столбцов, в том числе по тикерам, управляющим компаниям, классам и подклассам активов, размеру комиссий (TER), валютам торгов, доходностям по годам, СЧА, времени создания и т.д.
Напоминаю, что разумные инвестиции должны начинаться не с выбора фондов, а с определения вашего распределения активов. Ваш инвестиционный портфель должен создаваться с учетом ваших целей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных особенностей. И лишь после этого выбранная структура активов должна наполняться конкретными инструментами.