[DB금융투자 전기전자 조현지]

삼성전기(009150): 회복의 실마리

- 삼성전기의 4Q23P 실적은 매출액 2조 3,062억원(+17.2%YoY, -2.3%QoQ), 영업이익 1,104억원(+9.1%YoY, +9.1%QoQ)으로 컨센서스(1,187억원)를 소폭 하회

- 컴포넌트사업부의 P, Q가 모두 예상치를 하회한 것이 수익성 부진의 주 요인

- 논모바일 IT의 수요 회복세가 미진했고, 전장용 MLCC 물량도 전방 재고조정의 영향으로 예상 대비 저조

- 기판 역시 산업 전반의 공급과잉이 지속되며 FCBGA의 판가 경쟁이 격화됨에 따라 수익성 훼손

- MLCC 업황은 저점을 형성한 것으로 판단. 1Q23 0.8배까지 근접했던 BB Ratio(수주/출하)도 1.0배 수준에서 유지

- 1분기까지는 계절적 비수기의 영향으로 단기 실적 고성장을 기대하기는 어려움

- 다만 플래그십 모바일을 중심으로 고사양 MLCC에 대한 수요가 지속 증가할 수밖에 없는 환경. 생성형 AI 등 신규 기능을 구현하기 위해서는 한정된 공간 내 고용량 MLCC를 탑재해야 하기 때문

- 전장용 MLCC도 전년 대비 기술력 향상을 바탕으로 고부가제품 위주의 주문 확대가 기대

- 사업부 전반의 가동률 상승과 믹스 개선을 전망

- 카메라모듈 역시 신구조 폴디드줌의 채택률이 상승하고 있어 국내 및 글로벌 고객사향 물량 증가가 전망

- 24년 연간 영업이익 추정치는 예상 대비 장기화되고 있는 패키지솔루션사업부의 부진을 감안해 5% 하향 조정

- 길었던 재고조정으로 인한 우려가 옅어지고 있는 만큼 핵심 변수는 수주 가시성

- 컴포넌트사업부는 고정비가 높은 사업 특성상 물량이 증가할 때, 증익의 폭이 더 가파를 수 밖에 없음

- 전기전자 대형주 가운데 가장 기울기가 클 24년 영업이익 성장률에 더욱 집중해야 할 시기. 목표주가 190,000원과 업종 내 Top-pick 의견 유지

보고서 링크: https://abit.ly/kiowmb

Qorvo expects strong Q4 on hopes of rebound in smartphone market | Reuters
https://www.reuters.com/technology/qorvo-expects-strong-q4-hopes-rebound-smartphone-market-2024-01-31/

시장 예상을 상회하는 실적과 차분기 가이던스로 시간외 주가 Meta 14%, Amazon 9% 상승 중

- Meta 실적 관련 기사
https://finance.yahoo.com/news/meta-earnings-top-estimates-as-higher-forecast-more-buybacks-and-new-dividend-send-shares-soaring-173336950.html

- Amazon 실적 관련 기사
https://www.reuters.com/technology/amazon-reports-quarterly-revenue-above-estimates-2024-02-01/

Intel Delays $20 Billion Ohio Project, Citing Slow Chip Market - WSJ
https://www.wsj.com/tech/intel-delays-20-billion-ohio-project-citing-slow-chip-market-713bde9e

[DB금융투자 전기전자 조현지]

해성디에스 4Q23 잠정실적 안내드립니다.

- 매출 1,451억원 (컨센서스 1,565억원)
- 영업이익 163억원 (컨센서스 205억원)
- 지배주주순이익 106억원 (컨센서스 170억원)

공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240205800730

[DB금융투자 전기전자 조현지]

해성디에스(195870): 본격 실적 회복 구간으로 진입

- 4Q23P 실적은 매출액 1,451억원(-27.2%YoY, -6.7%QoQ), 영업이익 163억원(-63.5%YoY, -16.0%QoQ)으로 컨센서스(205억원)와 종전 DB추정치(174억원)를 하회

- IT용 리드프레임과 DDR5 패키지기판 주문이 예상치에 미치지 못한 점이 시장 예상치를 하회한 실적의 주 원인

- 상대적 저단가 품목인 IT용 리드프레임의 물량 감소로 ASP는 견조, 3분기에 이어 4분기에도 전사 물량이 부진하며 수익성이 훼손

- 1Q24E 매출액은 1,608억원(-16.4%YoY, +10.8%QoQ), 영업이익은 203억원(-34.8%YoY, +24.3%QoQ)으로 4Q23이 실적 저점일 것

- IT용 리드프레임과 DDR4 패키지기판에서 중국발 레거시 물량을 중심으로 연초부터 수주가 인식되고 있다는 점이 가장 긍정적

- 상대적으로 견조했던 IDM 뿐만 아니라 OSAT 고객에서도 주문이 점진적으로 증가, 2H23 리드프레임 실적 부진의 최대 이유였던 재고조정 이슈는 일단락된 것으로 판단

- 차량용 리드프레임 역시 고객사 내 견조한 M/S를 바탕으로 시장 우려 및 경쟁사 대비 물량이 양호할 것

- PC는 하반기 본격 수요 회복 예상, DDR5 침투율 역시 우상향이 전망되어 리드프레임과 패키지기판 모두 연간 상저하고의 실적 흐름을 기대

- 24년 연간 실적 미세조정. 연간 영업이익 1,292억원(+26.0%YoY)으로 시장 기대치에 부합하는 실적을 전망

- 연간 26%의 증익이 기대되는 상황에서 해성디에스의 밸류에이션은 여전히 글로벌 경쟁사 대비 저평가

- 투자의견 BUY, 목표주가 72,000원 유지

보고서 링크: https://abit.ly/5w6aej

Kioxia-WDC, 웨이퍼 본딩 기술 기반 차세대 3D NAND 생산 위해 욧카이치 및 기타카미 팹에 1,500억엔 보조금 지원 승인받음

https://www.westerndigital.com/company/newsroom/press-releases/2024/2024-02-06-kioxia-and-western-digitals-joint-venture-to-receive-up-to-150-billion-yen-government-subsidy

China on cusp of next-generation chip production despite US curbs
https://www.ft.com/content/b5e0dba3-689f-4d0e-88f6-673ff4452977