[DB금융투자 전기전자 조현지]

비에이치(090460): 긴 호흡에서 보면 지금이 기회

- 비에이치의 1Q24E 매출액은 3,179억원(+1.3%YoY, -38.5%QoQ), 영업이익은 90억원(+1.3%YoY, -44.0%QoQ)으로 컨센서스(92억원)에 부합할 것으로 전망

- 북미 고객사향 물동량은 기존 예상 대비 저조할 것

- 논모바일 비즈니스의 핵심인 BH EVS의 매출액은 874억원(+24.3%YoY, -2.8%QoQ)로 안정적인 성장을 이어나갈 것으로 전망

- 비에이치는 전통적인 비수기를 지나고 있지만 1Q24E 실적이 연간 저점

- 1) 모바일 FPCB 고객사 내 M/S 증가, 2) 신규 IT OLED 매출액 반영 및 고정비 부담 완화, 3) BH EVS의 안정적인 매출 증가세가 예상되므로 북미 고객사 스마트폰 판매량 둔화를 감안하여도 외형 성장 기대

- 올해 실적의 핵심 변수는 논모바일 포트폴리오 강화

- 24E 논모바일(BH EVS+EV BMS+차량용 OLED FPCB+신규 IT 기기) 매출은 4,800억원까지 증가하며 비중이 전사 매출의 28%까지 확대될 것으로 예상

- 신규 IT OLED 매출은 3Q24E부터 본격 반영되어 연간 400억대 중반의 매출액 전망

- 24년 영업이익 추정치는 북미 고객사 스마트폰 연간 출하량 전망치를 하향함에 따라 20% 하향 조정

- 하향 조정한 실적 추정치를 반영해 목표주가를 23,000원으로 하향

- 6월 예정된 WWDC24에서 획기적인 AI SW가 공개된다면 고객사 물량 전망 및 이에 따른 비에이치 모바일 매출에 대한 눈높이는 상향될 여지가 존재

- 밸류에이션은 12M Fwd P/B 0.7배로 밴드 최하단에 가까운 극심한 저평가 구간. 투자의견 BUY 유지

보고서 링크: https://abit.ly/3nau9k

[AI 서버 서플라이체인 관련 궈밍치 코멘트]

AI is undoubtedly to take center stage in this week’s major cloud service provider (CSP) earnings, but will it help the share price of the AI server supply chain?

- 메이저 CSP의 실적발표 내용 중 AI 서버 관련 서플라이 체인 주가에 가장 직접적인 영향을 미치는 것은 1) Capex, 2) 수익과 이익에 대한 AI 사업의 기여도

- 1) Nvidia 솔루션에 대한 컴퓨팅 수요의 대부분이 Hopper에서 Blackwell로 전환되었고, 2) 아직 기술적 문제가 많기 때문에 GB200(1Q25 대량 생산)에 대한 잠재적 수요를 반영할 수 없어 주요 CSP에서 아직 주문을 하지 않았으며, 3) 기존 서버에 대한 주문 회복은 하반기가 되어야 뚜렷해질 것이며, 4) 대부분의 신규 ASIC 출하량은 2025년이 되어야 큰 폭으로 증가할 것

- AI 사업이 수익과 이익에 크게 기여한다면 적어도 단기적으로는 AI 서버 서플라이 체인에 대한 시장 심리에 도움이 될 것

- 잠재적인 위험에는 주요 CSP가 에너지 공급을 Capex 제약 조건으로 언급하고 자체 ASIC 개발 및 채택 계획을 적극적으로 언급하는지 여부가 포함됨

링크: https://abit.ly/qpttoq

[해당 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 당사의 조사분석자료가 아닙니다]

[애플 Vision Pro 출하량 전망치 관련 궈밍치 코멘트]

Apple cuts 2024 & 2025 Vision Pro shipment forecasts, unfavorable to MR headset, Pancake, and Micro OLED trends

- 애플은 2024년 비전 프로 출하량을 40~45만 대(시장 컨센서스 70~80만 대 이상)로 하향 조정

- 미국 외 시장에 출시하기 전 주문량을 줄인 것은 미국 시장 수요가 예상을 뛰어넘는 큰 폭으로 감소해 애플이 미국 외의 수요를 보수적으로 보고 있다는 것을 의미

- 애플은 헤드마운트디스플레이(HMD) 제품 로드맵을 검토 및 조정 중에 있어 2025년에는 비전프로 신모델이 없을 수 있음 (기존에는 2H25/4Q25경 신모델 출시될 것으로 예상되었음)

- 이에 애플은 현재 2025년 비전프로 출하량이 전년 동기 대비 감소할 것으로 예상

- 비전프로 수요가 예상보다 부진하다는 것은 1) MR 헤드셋, 2) 팬케이크, 3) 마이크로 OLED 등의 트렌드가 시장의 기대를 밑돌 가능성이 높다는 것을 의미

링크: https://abit.ly/zdvesa

[해당 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 당사의 조사분석자료가 아닙니다]

TI, 아날로그 반도체 수요 증가를 시사하는, 시장 예상을 상회하는 차분기 가이던스 제시. 시간외 주가 +6% 상승 중

https://www.reuters.com/technology/analog-chipmaker-texas-instruments-forecasts-quarterly-revenue-above-estimates-2024-04-23/

Segate, 시장 예상을 상회하는 실적 발표 및 클라우드 수요 개선, 전략적 판가 상승에 기반한 차분기 가이던스 제시. 시간외 주가 +2% 상승

https://www.investing.com/news/stock-market-news/seagate-shares-rise-27-on-earnings-beat-upbeat-guidance-93CH-3391904

ASMI, 시장 예상을 상회하는 중국 로직, 메모리 반도체향 수요로 시장 기대 이상의 실적 가이던스 제시. ASM ADR +10% 상승

https://www.reuters.com/technology/asmi-raises-q2-revenue-forecast-chinese-bookings-stronger-than-expected-2024-04-23/

[DB금융투자 반도체 서승연]

금일 새벽 실적 발표한 Texas Instrument 1Q24 내용 간단히 업데이트 드립니다. 실적발표 후 TI 주가는 시간외 +8% 상승했습니다.

업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.


■ FY1Q24 실적 요약
[매출] $36.6억 (-10% QoQ, -16% YoY, 컨센서스 $36.0억). 아날로그 매출 -14% YoY, 임베디드 프로세싱 -22% YoY, 기타 -33% YoY. 고객사들이 재고 수준을 낮추면서 (재고조정) 전분기 대비 매출 감소

- 산업: -9% QoQ
- 오토: -5% QoQ
- 개인전자기기: -15% QoQ
- 통신장비: -25% QoQ
- 엔터프라이즈 시스템: -15% QoQ

[GPM] 57.2% (컨센서스 56.5%). 매출 감소, 캐파 증설, 가동률 하락으로 전분기 대비 GPM 하락
[EPS] $1.20 (컨센서스 $1.07)
[재고] $14억로 전분기 대비 $0.84억 증가함. 재고일수는 235일로 전분기 대비 16일 상승


■ FY1Q24 가이던스
[매출] $36.5~39.5억 (컨센서스 $37.8억)
[EPS] $1.05~1.25 (컨센서스 $1.17)


■ 주요 Q&A
Q. 앞서 고객사들의 재고 수준을 지속적으로 낮추고 있다고 하셨는데 2Q24 매출 가이던스는 QoQ 증가로 제시했다. 2Q24 일반적인 성수기 시즌을 감안한 것인지? 산업 재고 조정이 마무리된건지?
A. 1Q24 동안 관찰된 점을 공유하자면 개인 전자기기 시장이 재고 조정된 첫번째 시장으로 이는 계절적 요인이 크다고 봄. 산업용은 지속적으로 분기 매출 감소 중. 지난 몇 개 분기 동안 12~13개의 다양한 수요처에서 산발적인 모습 보임. 두자릿수대로 지속 감소한 일부 수요처는 사이클 막바지로 보임. 감소세가 둔화되는 곳도 있고 지속 성장하는 곳도 있어 결국 수요처별 혼재된 모습. 2Q24 계절적으로 강세 예상되기에 분기 매출 성장은 이례적인 상황은 아님

Q. 산업용, 차량향 고객사들은 2Q24 지속적으로 재고 조정할 것으로 예상하는지?
A. 당사는 최종 수요처별 가이던스는 제공하지 않음. 하지만 지난 분기에 재고 소진이 거의 마무리되는 산업용 고객사들이 있었음. 그러나 당사는 아주 신중하게 이러한 상황을 주시하고 있음

Q. 수요처별 매출 전년대비 증감률 공유 가능할지?
- 산업: 약 -25% YoY
- 자동차: -한자릿수 초반% YoY
- 개인전자기기: +한자릿수 초반% YoY
- 통신장비: 약 -50% YoY
- 엔터프라이즈 시스템: -15% YoY

Q. 2Q24 전반적인 최종 수요처에서 주문 회복되고 있는지?
1Q24 매월 주문 증가세가 관찰됨. 이는 전형적인 1분기 모습임. 그러나 최종 수요처별로 주문은 공유 어려움. 고객사로부터 감지되는 주문과 수요 신호는 우리 가이던스에 반영되어 있음

[DB금융투자 전기전자 조현지]

LG이노텍 1Q24 잠정실적 안내드립니다.

- 매출 4조 3,336억원 (컨센서스 4조 4,895억원)
- 영업이익 1,760억원 (컨센서스 1,381억원)

공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240424800366

[DB금융투자 반도체 서승연]

SK하이닉스 시설투자 공시 안내드립니다.

- 선제적인 반도체 수요 대응을 위한 차세대 DRAM 생산능력 확장 위해 5.3조원 투자해 청주M15X 건설

- 투자기간: 24년 4월 24일~26년 10월 30일 (예정)

공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240424800596

- 또한 이 공장에는 첨단 D램을 생산하기 위한 극자외선(EUV) 노광기도 배치될 것으로 보인다. SK하이닉스는 현재 양산하고 있는 5세대 HBM(HBM3E) 제조를 위해 최첨단 D램인 10㎚(나노미터·10억 분의 1m)급 5세대 D램을 활용하고 있는데 M15X에서도 EUV 기기를 활용해 최신 HBM용 D램을 활용할 것으로 관측된다.

- SK하이닉스가 M15X를 D램 생산기지로 결정한 데는 HBM뿐 아니라 범용 D램 시장에 대응하기 위한 것도 있다. 

https://n.news.naver.com/article/011/0004332275?type=journalists

Meta, 실적 호조에도 불구하고 시장 예상을 하회하는 차분기 매출 가이던스로 시간외 주가 16% 하락 중. 한편 24년 CapEx는 $350~400억으로 종전 $300~370억 대비 상향 조정. AI 투자 로드맵을 위한 인프라 가속할 것임을 재차 강조

https://www.cnbc.com/2024/04/24/meta-meta-q1-2024-earnings-.html

[DB금융투자 반도체 서승연]

SK하이닉스 1Q24 실적 공시 안내드립니다.

■ 매출액: 12.4조원 (컨센서스 12.1조원)
- DRAM b/g -10% 중반% QoQ, ASP +20% 이상 QoQ
- NAND b/g flat% QoQ, ASP +30% 이상 QoQ

■ 영업이익: 2.9조원 (컨센서스 1.8조원)
- 큰 폭의 가격 상승에 기반한 매출 증가, 수익성 중심 제품 판매, 재평손 환입 효과
- eSSD 판매 비중 확대, ASP 상승으로 NAND 흑자전환

■ 당기순이익: 1.9조원 (컨센서스 1.1조원)


공시 링크: https://zrr.kr/ZXc0