[신영 반도체 서승연]

TSMC(TSM US): 나무만 보지 말고 숲을 보자

■ 3Q22 Review: 시장 예상을 상회하는 사상 최대 실적
TSMC 3Q22 매출은 6,131억 대만달러(+15% QoQ, +48% YoY), 영업이익은 3,103억 대만달러(+18% QoQ, +81% YoY)를 기록하며 시장 예상치와 가이던스를 상회함. 5nm 공정 수요 강세, 우호적인 환 효과, 원가 절감에 기반해 사상 최대 매출 및 이익을 시현함. 재고일수는 웨이퍼 출하 증가로 전분기 대비 5일 감소한 90일을 기록함

■ 22년 설비투자 하향 조정
스마트폰과 HPC향 5nm 공정 수요 강세가 고객사 재고 조정 영향을 상쇄하며 전분기와 유사한 4Q22 가이던스(매출 199~207억 달러, GPM 중간값 60.5%)를 제시함. 반도체 공급망 내 재고의 경우 3Q22를 정점으로 4Q22부터 줄어들 것으로 예상함. 다만 적정 재고 수준으로 회복하기까지 일정 분기가 소요된다는 점을 감안 시, 1H23까지 스마트폰과 PC 향 비중이 높은 N7 및 N6의 가동률은 높지 않을 것으로 예상하며 해당 공정들의 설비투자를 조정한다고 밝힘. 22년 설비투자는 1) N7 및 N6를 고려한 캐파 최적화, 2) 지속되는 물류난으로 기존 400~440억 달러 하단에서 360억 달러로 하향 조정함

■ 나무만 보지 말고 숲을 보자
IT 수요 부진에 더해 미국의 중국향 슈퍼컴퓨팅용 반도체 및 장비 반입 규제로 TSMC 주가는 부진한 흐름이 지속됨. 금번 실적 발표회를 통해 해당 규제가 미치는 영향은 제한적이며 관리 가능한 수준이라고 언급하며 향후 1년 간 난징 팹 내 28nm 및 16nm향 미국산 장비 반입에 대해 승인을 받았다고 밝힘. 23년 경기 둔화 등 수요 불확실성과 미국의 중국향 반도체 규제 대한 우려가 잔존하나, 최선단 공정의 구조적인 장기 수요 대비 공급은 제한적이라는 점에서 TSMC에 대해 긍정적인 시각을 유지함


보고서 링크: https://bit.ly/3RVnc0d

중국 정부, 약 100만명 거주하고 있는 정저우시 중위안구 봉쇄. 다만 아이폰 조립기지인 Foxconn 공장은 봉쇄 지역에 위치해있지 않음 (Bloomberg)

기사 링크: https://bloom.bg/3T9EeZY

Nikkei Asia에 따르면, 애플은 YMTC의 128단 3D NAND를 아이폰에 탑재 인증을 수개월에 걸쳐 마무리 지었으나 최근 미국의 중국 테크 규제로 YMTC 메모리 탑재 계획 연기함. 당초 애플은 주요 경쟁사 대비 최소 20% 가격경쟁력이 있는 YMTC 칩을 올해 내 탑재할 계획이였으나 지정학적 이슈로 정책 변경한 것으로 보임. 현재 애플 제품 내 YMTC 칩은 탑재되지 않은 상태임 (Nikkei Asia)

기사 링크: https://s.nikkei.com/3eBvQn7

[신영 반도체 서승연]

지난 밤 ASML 3Q22 실적이 발표되었습니다. 실적 발표 후 ASML NA은 8.2%, ASML ADR은 6.3% 상승했습니다.

ASML 실적 및 주요 코멘트 업데이트 드립니다. 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.


■ 3Q22 실적 요약
[매출] €57.8억(Net system 매출 €42.5억 + Installed Base Management 매출 €15.2억)로 가이던스 상회
- 가이던스 상회한 이유는 1) 예상 대비 빠른 install. 이는 빠른 매출 인식으로 이어짐. 2) 일부 업그레이드 진행되며 예상 대비 높은 Installed Base 사업 매출 달성, 3) 지난 몇 개 분기 동안 장비 내 특정 팩토리 옵션을 검증받기 위해 매출 인식이 지연되었음. 금번 분기에 주요 고객사들이 팩토리 옵션을 수용하면서 이연된 매출이 인식된데 따름
- 제품별 매출 비중: 로직 68% + 메모리 32%
- EUV 13대 출하 중 12대 매출 €22억 인식
[GPM] 51.8%. 가이던스를 상회. 팩토리 옵션의 이연 매출 인식과 추가 업그레이드 사업이 주요인
[영업이익] €19.4억
[순이익] €17.0억
[EPS] €4.29
[신규수주] €89억(High NA 포함 EUV €38억 + DUV 및 계측/검사 €51억)로 분기 최대치 기록
- 선단 및 레거시 공정 수요 동반 강세
- 로직 77% + 메모리 23%


■ 4Q22 가이던스
[매출] €61-66억(이 중 Installed Base 매출 €16억. 이연 매출 €1억 예상. vs 컨센서스 €61.3억)
[GPM] 약 49.0%(컨센서스 50.3%). 3Q22 대비 높은 물량이 DUV 믹스, 높은 수익성을 지닌 팩토리 옵션의 3Q22 매출 선반영, 비용 상승 등을 상쇄할 것
[R&D] €8.80억
[SG&A] €2.65억


■ 22년 가이던스
[매출] €211억(종전 가이던스 €205억)
[GPM] 약 50%


■ 주요 코멘트
[미국의 중국 수출 규제 관련]
금번 조치에서 ASML이 노광장비를 관리하는 규제를 개정하지 않았으며, 이는 23년 ASML에 미치는 직접적인 영향은 제한적. 영향이 제한적인 이유는 동사는 유럽 기업이며, 동사 장비에는 미국 기술이 많지 않기에 중국으로 EUV를 제외한 노광 장비를 지속 판매할 수 있음. 물론 미국 수출 규제를 따를 것. 다만 간접적인 영향이 발생할 가능성은 있으며 수주잔고의 약 5%(미국 수출 규제 내 명시된 공정 범위에 해당하는 중국 팹향 수주잔고 비중) 영향 예상. 중국 반도체 업체들이 미국산 장비를 인도 받지 못하면서 간접적으로 동사 장비 수요도 간접적으로 영향을 받을 수 있기 때문. 그러나 여전히 공급이 수요 대비 낮다는 점을 인지해야 함

[공급망 업데이트]
지난 분기에 걸쳐 공급망 개선에 대한 예측 가시성이 개선되고 있음. 그 결과 4Q22 동사 생산은 개선될 것으로 예상함. fast shipment 영향을 고려해 매출을 재조정(분기 매출+fast shipment 매출)하면 1Q22 €49억, 2Q22 €57억, 3Q22 €60억, 4Q22E 약 €64억으로 점차 우상향하는 모습임. 이는 공급망 이슈가 점차 개선되고 있다는 것을 방증함

[고객사 수요 관련]
인플레이션 등 매크로 불확실성이 고객사에게 영향을 미치고 있음. 일부 고객사들의 가동률은 역사적으로 낮은 수준이며, 다수의 고객사들의 23년 설비투자 축소가 목격되고 있음. 또한 처음으로 일부 고객사들은 동사 장비 구매하려는 시점을 미루고 있음. 그러나 상위 고객사들은 오히려 재촉하고 있으며, 만약 장비 구매 지연이 발생하면 우선적으로 구매하겠다는 의사를 비침. 이는 높은 수주잔고로 이어짐. 3Q22 말 기준 수주잔고는 €380억 사상 최대. 수주잔고의 85%는 선단 공정과 관련된 EUV와 immersion. 고객사들의 공정 전환 수요는 강하며 23년을 넘어서 캐파를 확대하고 있음

[23년 전망]
- 공급망 해결을 가정 시 23년 EUV 60대 이상, DUV 375대 이상 출하 목표.
- 지난 컨콜에서 급격하게 치솟는 물류비, 인건비, 원재료비 등에 대해 언급한 바 있음. 고객사들은 비용 분담에 대한 동사의 요청을 어느정도 수용하고 있음. 23년은 fast shipment에 따른 GPM 영향에서 벗어나 수익성 개선이 예상됨. 22년 GPM은 약 50% 예상되며 25년 장기 GPM 54~56% 목표를 감안 시 23년 수익성 개선할 것

[캐파 계획]
단기적으로는 불확실성이 존재하나, 구조적인 추세는 지속될 것. 이에 캐파 확대를 지속할 것이며 공급망과 긴밀하게 협의 중. 최근 Supplier Day를 개최해 캐파 확대 계획에 대해 논의한 바 있음. 25년 EUV 90대, DUV 600대, 중기적으로 High-NA 20대를 계획 중

[신영 반도체 서승연]

ASML(ASML NA): 훌륭하다

■ 3Q22 Review: 시장 예상을 상회하는 실적
ASML의 3Q22 매출과 영업이익은 각각 57.8억 유로(+6% QoQ, +10% YoY), 19.4억 유로(+17% QoQ, +1% YoY)를 기록하며 시장 예상치와 가이던스를 상회함. 이는 1) 예상 대비 빠른 장비 설비, 2) 예상 대비 높은 Installed Base 사업 매출, 3) factory option 매출 인식 본격화에 따름. 신규 수주는 선단 및 레거시 공정 수요 강세로 전분기 대비 5% 증가한 89억 유로로 분기 최대치를 기록함

■ 사상 최대 수주잔고
금번 실적 발표회에서 1) 공급망 제약, 2) 고객사 수요, 3) 미국의 중국 규제에 주목함. 수분기에 걸쳐 걸림돌로 작용했던 공급망 이슈는 예측 가시성이 개선되고 있음. Fast shipment를 감안해 재산출한 매출은 우상향 추세이며 이는 공급망 이슈가 개선되고 있음을 방증함. 경기 불확실성 속 일부 고객사는 ASML 장비 구매 시점을 미루고 있으나 상위 고객사들은 선제적 구매 의사를 강하게 내비치고 있음. 이는 3Q22 말 기준 380억 유로의 사상 최대 수주잔고로 이어졌으며 수주잔고의 85%는 선단공정향임. 이에 따라 22년 매출 가이던스를 기존 205억 유로에서 211억 유로로 소폭 상향 조정함

■ 수요 > 공급: 긍정적 시각 유지
최근 주가는 매크로 불확실성 속 미국의 중국향 반도체 수출 규제로 부진했음. 동사는 규제의 직접적인 영향은 제한적이나 중국 반도체 업체들의 미국산 장비 인도 차질에 따른 간접적인 영향의 가능성을 언급함. 그러나 여전히 동사의 장비 공급이 수요 대비 낮다는 점에서 시장의 우려를 불식시킴. 구조적인 수요 성장세에 따른 캐파 확대 기조를 지속하며 23년 EUV 60대 이상, DUV 375대 이상 출하 목표를 밝힘. 중장기적 글로벌 고객사들의 신규 팹 계획 및 선단 공정 수요에 기반해 동사에 대한 긍정적인 시각을 유지함


보고서 링크: https://bit.ly/3SeqQm7

AMD, 한국 시간 기준 11월 11일 오전 3시 차세대 EPYC Geona 서버 프로세서 발표 예정 (VideoCardz)

https://videocardz.com/press-release/amd-to-unveil-next-gen-epyc-genoa-processors-on-november-10th

[신영 반도체 서승연]

금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q22 실적발표 일정 안내드립니다.


10/26(수)
05:30 TI
06:00 Alphabet
06:30 Microsoft
09:00 SK하이닉스
18:00 UMC
19:00 Segate
21:30 Teradyne

10/27(목)
06:00 KLA, Meta
10:00 삼성전자
15:00 Advantest ✔️
16:00 ASE
16:30 STMicro
21:30 WDC
(시간 미정) Yageo ✔️

10/28(금)
06:00 Apple, Intel
06:30 Amazon
16:00 Mediatek

10/31(월)
15:00 Murata
22:00 OnSemi

11/1(화)
06:00 Amkor

11/2(수)
06:00 AMD
21:00 Silicon Motion (E)
22:00 Entegris

11/3(목)
05:45 Qualcomm

11/4(금)
06:00 UDC, Microchip


*컨콜 및 한국 시간 기준
*(E) 일정은 추후 변경될 수 있습니다

TI, 전방위적인 최종 수요 부진으로 시장 예상을 하회하는 차분기(FY4Q22) 가이던스 제시(매출 $44.0~48.0억 vs 컨센서스 $49.3억, EPS $1.83~2.11 vs 컨센서스 $2.21). 실적발표 후 주가는 장외 5% 하락. 금번 분기(FY3Q22) 동안 고객사들의 주문 취소가 증가. 이는 개인전자기기 뿐만 아니라 오토를 제외한 산업에 걸쳐 목격됨. 미국의 중국 규제와 관련해 유의미한 영향은 없을 것이라 밝힘 (Reuters)

기사 링크: https://reut.rs/3D8K1Iv

[신영 반도체 서승연]

SK하이닉스 3Q22 잠정실적 공시 안내드립니다.

매출 11.0조원(컨센서스 11.6조원)
영업이익 1.7조원(컨센서스 2.0조원)
지배순이익 1.1조원(컨센서스 1.5조원)

공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20221026800005

[신영 반도체 서승연]

8월 중국 스마트폰 출하량 데이터가 발표되었습니다.

8월 중국 스마트폰 출하량은 1,814만대로 전월대비 -5.1%, 전년대비 -21.4% 기록했습니다.

자료 링크: https://bit.ly/3VZSfLP (CAICT)

[신영 반도체 서승연]

SK하이닉스(000660): 수요 절벽 vs 공급 제한

■ 3Q22P Review: 어려운 영업환경이 반영된 실적
SK하이닉스 3Q22P 매출은 11.0조원(-20% QoQ, -7% YoY), 영업이익은 1.7조원(-61% QoQ, -60% YoY)으로 당사 추정치와 시장 예상치를 하회하는 실적을 기록함. 전방 수요 약세로 기존 가이던스를 하회하는 메모리 출하(DRAM -5%·NAND -10% QoQ)와 판가 하락(DRAM -20%·NAND -21% QoQ)에 기인함

■ 불황 대응법: Capex 축소, 생산 조절
SK하이닉스는 어려운 수요 환경에 대응할 방안으로 Capex 감축과 생산량 조절을 발표함. 내년 Capex를 올해의 절반 수준으로 집행할 것임을 밝혔으며 이는 금융위기 당시 업계 축소폭 수준임. 올해 말 높은 재고가 예상되기에 수익성 낮은 제품 위주의 생산량 축소와 공정 전환 투자도 일부 지연할 계획임. 전방 수요 약세에 따른 유례없는 출하 성장률 부진으로 메모리 재고는 1Q23까지 증가할 것으로 전망함. DRAM, NAND 판가는 각각 3Q23, 4Q23까지 하락할 것으로 예상하며 22년·23년 영업손익은 각각 기존 10.5조원·3.8조원에서 9.0조원·1.6조원 적자로 조정함

■ 투자의견 매수 및 목표주가 120,000원 유지
SK하이닉스에 대해 투자의견 매수와 목표주가 120,000원을 유지함. 현재 주가는업황 부진에 대한 우려를 대부분 반영했다 판단하며, 금번 Capex 투자 축소 표명은 업황 하방을 지지하는 요인으로 작용할 전망임. 선두업체의 구체적인 Capex 투자 축소 표명, 수요 회복에 따른 메모리 재고 소진 가속화, 동사의 생산 기지 다변화 움직임이 탄력적인 주가 상승의 요인으로 작용할 것임


보고서 링크: https://bit.ly/3NbE0zs

[신영 반도체 서승연]

삼성전자 3Q22 잠정 실적 및 22년 시설투자 계획 공시 안내드립니다.

■ 3Q22 잠정 실적
- 매출 76.8조원 (컨센서스 78.4조원)
- 영업이익 10.9조원 (컨센서스 11.7조원)
- 지배순이익 9.1조원(컨센서스 9.0조원)

■ 22년 예상 시설투자: 약 54조원 = DS 47.7조원 + SDC 3.0조원
- DS: 미래 대응 위한 메모리/파운드리 인프라 투자 및 선단공정 생산능력 확대 위한 증설/공정전환 투자 등
- SDC: 중소형 OLED 증설 투자 및 인프라 투자 등


- 실적 공시 링크: https://bit.ly/3DbRVAX
- 시설투자 공시 링크: https://bit.ly/3gB8HSk

[신영 반도체 서승연]

삼성전자(005930): 상대 우위

■ 3Q22P Review: 부진한 메모리 vs 선방한 디스플레이·스마트폰
삼성전자 3Q22P 매출은 76.8조원(-1% QoQ, +4% YoY), 영업이익은 10.9조원(-23% QoQ, -31% YoY)으로 당사 추정치와 시장 예상을 하회함. 이는 전방 수요 약세로 메모리 반도체의 출하 부진과 판가 급락에 기인함. MX 및 SDC 사업부는 매출 확대 및 믹스 개선으로 전분기 대비 손익이 개선됨

■ 대장은 다르다
수요 부진과 고객사 재고 조정이 지속되고 있는 메모리 반도체의 재고 부담은 23년 상반기에도 관찰되며 DRAM, NAND 가격 하락세는 각각 3Q23, 4Q23까지 예상됨. 4Q22·23년 영업이익은 각각 9.1조원(-16% QoQ, -34% QoQ)·30.3조원(-37% YoY)으로 조정함. 주요 메모리 반도체 업체들의 선제적인 공급 조절 속 선두업체인 동사의 제한적인 공급의 부재는 다소 아쉬운 요인임. 한편, 금번 실적 발표회를 통해 NAND 수익성 훼손을 감내해서라도 NAND 점유율 확대 전략을 구사하려는 동사의 의지가 확인되었음

■ 투자의견 매수 및 목표주가 76,000원 유지
현 주가에 IT 수요 우려는 대부분 반영되었다 판단하며 메모리 반도체의 채널 재고 소진 속도와 파운드리 사업 확대가 탄력적인 주가 상승 요인으로 작용할 것임. 매크로 불확실성 속 우량한 현금 흐름을 보유한 삼성전자가 업종 내 가장 편안한 대안이라 판단함. 투자의견 매수와 목표주가 76,000원을 유지함


보고서 링크: https://bit.ly/3W20XsO

[신영 반도체 서승연]

IT 밸류체인 점검: 녹록지 않다

■ IT 전방 시장 수요 관련 중간 점검
- 지난주까지 3분기 실적 발표가 마무리된 해외 기업들 중 IT 전방 수요를 직·간접적으로 확인할 수 있는 기업들의 실적 내용을 점검함. 물가 상승, 우크라이나 전쟁 장기화, 중국 락다운 지속 등 매크로 불확실성으로 채널 및 고객사 재고 조정이 목격되고 있으며 최종 수요는 좀처럼 반등할 기미를 보이지 않고 있음
- 수요처별로 살펴보면, 스마트폰은 재고 조정이 지속되는 가운데 4분기의 재고 조정이 가장 극심할 전망임. 서버의 경우, 북미 클라우드 업체들이 설비투자 의지를 견지했으나 Amazon의 AWS 3분기 매출 성장률은 둔화되고, Microsoft는 차분기 Azure 매출 성장률 5%p 하락을 제시함. 경기 불확실성 속 클라우드 업체의 고객사들이 비용 절감에 집중하고 있는 만큼 향후 클라우드 업체들의 행보가 주목됨. 한편, PC 수요 약세는 악화되고 있으며 출하 눈높이 역시 재차 낮아지고 있음

■ 메모리 재고 소진 가속화가 탄력적인 주가 상승 요인으로 작용할 것
- 매크로 불확실성으로 IT 수요가 극적으로 반등할 가능성은 높지 않다 판단함. 메모리부터 파운드리까지 공급사들의 공급 조절에도 불구, 상반기가 계절적 비성수기임을 감안 시 반도체 재고가 적정 수준까지 도달하기까지 향후 1~2개 분기가 소요될 것으로 예상함
- 삼성전자는 기존과 동일한 기조의 공급 전략을 언급한 데 그친 반면, SK하이닉스와 Micron은 적극적인 Capex 축소와 공급 조절을 표명함. 메모리 선두업체의 공급 제한 부재는 아쉬우나, 메모리 반도체의 재고 소진 가속화가 감지될 시 탄력적인 주가 반등이 예상됨


보고서 링크: https://bit.ly/3h0Wy9m