[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

11/26 Tech Daily News

■ 엔비디아는 음성을 수정하고 새로운 소리를 생성할 수 있는 Fugatto라 하는 새로운 인공지능 모델을 선보임. 이는 음악, 영화, 비디오 게임 제작자를 타켓한 기술. 대중에 출시할 즉각적인 계획은 없다고 밝힘
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/msdglf

■ 미국 법무부는 연방 판사에 구글이 두 번째 반독점 소송에서 승소를 거두기 위해 온라인 광고 기술을 불법적으로 지배했다고 말함. Google이 법을 위반했다고 판단하면, 최소한 Google Ad Manager를 매각하도록 검찰이 요청한 사항을 고려할 것임
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/hu3xic

■ 미국 정부가 인텔에 지급할 예정이었던 85억 달러 규모의 연방 칩 보조금을 80억 달러 미만으로 줄일 계획이라고 보도됨. 관계자에 따르면 이는 인텔이 펜타곤용 칩을 생산하기 위해 제안받은 30억 달러 규모의 계약을 고려한 것
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/ym3bil

■ 2024년 글로벌 노트북 시장이 높은 이자율과 지정학적 불확실성으로 인해 완만한 속도로 회복될 것으로 전망. 연간 출하량은 1억 7,400만 대에 도달할 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 3.9% 증가한 수치. Windows 10 서비스 종료와 상업용 기기 업그레이드 수요와 함께 글로벌 노트북 출하량은 2025년에 4.9% 증가하여 1억 8,300만 대에 이를 것으로 예상
(Trendforce)
- 링크:https://abit.ly/yvhx7m

[DB금융투자 반도체 서승연]

한솔케미칼(014680): 2025년을 바라보며

■ 4Q24 Preview – 시장 예상을 소폭 하회할 전망

- 한솔케미칼의 4Q24 매출액과 영업이익은 각각 1,954억원(+3% QoQ, +2% YoY), 268억원(-28% QoQ, +27% YoY)으로 시장 예상치를 -5%, -5% 하회할 전망. 과산화수소 매출은 주요 고객사의 파운드리 가동률 부진이 지속되며 전분기 대비 감소할 것으로 예상. 그러나 LNG 가격 안정화로 수익성은 크게 훼손되지 않을 것으로 전망. 프리커서 매출은 국내 파운드리 가동률 부진에도 불구하고 High-k 초도 공급과 견조한 해외 파운드리 가동률로 전분기 대비 +6% 예상. QD 매출은 계절적 성수기로 전분기 대비 +10% 예상. 전사 수익성은 4Q24 인센티브 반영되며 전분기 대비 하락할 것으로 전망

■ 2024, 2025년 실적 추정치 하향

- 예상 대비 부진한 국내 고객사의 파운드리 가동률과 2차전지 부진으로 2024년 한솔케미칼의 매출액·영업이익은 기존 추정 대비 각각 7%·9% 감소한 7,830억원(+2% YoY)·1,331억원(+7% YoY) 전망. 2025년 매출액·영업이익은 프리커서, 특수가스 점유율 확대와 주요 고객사의 적극적인 TV 판매 전략에 따른 QD 성장으로 8,299억원(+6% YoY)·1,450억원(+9% YoY) 예상

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 150,000원으로 하향

- 목표주가는 2024, 2025년 추정치 변경으로 150,000원으로 하향. 현 주가는 12개월 예상 P/E 기준 9.8배로 저평가 구간이며 시장 변동성 확대 속 방어적 선택지라 판단

보고서 링크: https://abit.ly/4bakfb

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

11/27 Tech Daily News

■ Dell Technologies의 3분기 매출은 244억 달러로 예상치 하회, EPS는 2.15달러로 예상치보다 높은 수치 기록. AI 판매 성장에 대한 회사의 낙관적인 코멘트에도 불구, 4분기 매출 240억 달러에서 250억 달러, EPS는 2.5달러로 예상보다 낮은 가이던스를 제시
(CNBC)
- 링크:https://abit.ly/ujuxtl

■ HP의 FY 4분기 수익은 예상치보다 1.7% 증가한 141억 달러, EPS는 예상치에 부합한 0.93달러 기록. 기업과 교육 부문에서 기기를 업그레이드하려는 수요 덕분에 AI PC에 대한 수요는 증가했지만, 개인용 수요는 여전히 침체되어, 1분기는 가이던스보다 낮은 수치 제시
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/avxbqy

■ 미국 상무부는 인텔에 78억 6천만 달러 규모의 정부 보조금을 최종적으로 확정한다고 밝힘. 이는 애리조나, 뉴멕시코, 오하이오, 오리건의 프로젝트에 약 900억 달러를 지원할 예정
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/pso3zz

■ Orange는 OpenAI 및 Meta와 협력하여 대부분의 대화 시스템에서 이해하지 못하는 서아프리카 언어를 이해할 수 있는 맞춤형 AI 모델을 구축 중. 2025년 초에 두 개의 서아프리카 지역 언어인 Wolof와 Pulaar를 통합한 AI 모델을 출시할 예정
(CNBC)
- 링크:https://abit.ly/p3zg8o

■ 화웨이는 화요일에 최신 자체 개발 OS인 HarmonyOS NEXT에서 실행할 수 있는 메이트 70 시리즈 스마트폰을 출시. 초기 버전의 HarmonyOS는 오픈 소스 안드로이드 코드를 사용하여 구축되었으나 더 이상 사용하지 않는 것으로 알려짐
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/eshszr

[DB금융투자 반도체 서승연]

- 중국 장쑤성, 3C 전자기기 보조금 정책 발표. 신규 3C 제품과 20개 가전제품 품목을 추가해 15% 보조금 지원

- 정부 보조금 지정 플랫폼인 Suning.com가 가장 먼저 실시. 11월 26일부터 12월 31일까지 장쑤성 소비자들은 휴대폰, 태블릿, 스마트워치, 무선 블루투스 이어폰, 디지털 카메라 등 7개 3C 제품을 구매하면 15% 보조금 지급 받으며 품목 당 최대 보조금은 1500위안. 난방기, 가습기, 에어프라이어, 헤어드라이기 등 20개 가전제품 구매하면 15% 보조금 받을 수 있으며 단일 품목 당 최대 보조금은 2000위안

- 장쑤성 보조금 발표 링크: https://bit.ly/3ANHnLm (江苏省发展和改革委员会)

- 기사 링크: https://bit.ly/4eQNBIj (环球网科技)

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

11/28 Tech Daily News

■ Microsoft는 Word와 Excel을 포함한 Microsoft 365 애플리케이션의 고객 데이터를 사용하여 인공 지능 모델을 훈련한다는 주장을 부인. “연결된 경험"은 공동 작성 및 클라우드 저장과 같은 기능을 가능하게 하며, 회사가 대규모 언어 모델을 훈련 하는 방식과는 관련이 없다고 덧붙임
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/ar2m8j

■ 폭스콘은 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인의 새로운 관세가 자사에 미치는 영향이 경쟁사들보다 작을 것으로 예상한다고 밝힘. 가장 큰 영향을 받는 것은 고객사이며, 그 이유는 회사의 사업 모델이 계약 생산에 기반을 두고 있기 때문
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/ybxs6s

■ OpenAI는 직원들이 소프트뱅크의 새로운 입찰 제안에서 약 15억 달러 상당의 주식을 판매할 수 있도록 허용하고 있다고 보도됨. 소프트뱅크의 최근 투자는 OpenAI의 66억 달러의 펀딩 라운드였으며 이는 1,570억 달러의 기업 가치에 추가적인 부분임
(CNBC)
- 링크:https://abit.ly/rpqjth

■ NAND 플래시 산업은 3분기에 비트 출하량이 전 분기 대비 2% 감소했지만, ASP가 7% 상승해 전체 매출은 176억 달러로 늘어났으며, 전 분기 대비 4.8% 증가. 4Q24는 낸드 산업 매출이 QoQ로 약 10% 감소할 것으로 예측
(Trendforce)
- 링크:https://abit.ly/9j0b3y

■ 중국 내 국산 HBM 메모리 개발은 여전히 제한적. CXMT는 중국 메모리 제조업체 중 HBM2 개발에서 가장 빠른 진전을 이루고 있음. 주요 중국 OSAT인 TFME와 협력하여 HBM2 칩 샘플을 생산
(Digitimes)
- 링크:https://abit.ly/gakerjq

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

11/29 Tech Daily News

■ 독일 정부가 자국의 반도체 산업에 수십억 유로 규모의 신규 투자를 준비 중이라고 보도. 보조금은 약 20억 유로(21억 1천만 달러)에 이를 것이며, 경제부 대변인은 로이터통신에 "현재 기술 수준을 크게 뛰어넘는 현대적 생산 능력을 구축하기 위한 자금이 제공될 것"이라고 밝힘
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/o1yday

■ FTC가 소프트웨어 라이선스와 클라우드 컴퓨팅 사업을 포함한 마이크로소프트에 대한 광범위한 반독점 조사 시작. 또한 사이버보안 및 인공지능 제품과 관련된 관행도 조사하고 있다고 전함
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/e6mfme

■ Cisco는 공급업체에 칩 원산지 인증(COO - Certification of Original)에 대한 더 엄격한 요구 사항을 공지. 칩의 최종 패키징 위치를 확인하는 것에서 칩 자체와 포토마스크의 원산지를 추적하는 것으로 표준이 격상되어 중국에서 제조되지 않았는지 확인할 예정이라 밝힘
(Trendforce)
- 링크:https://abit.ly/qhcjgr

■ 중국은 미국이 반도체 통제 조치를 강화할 경우 중국 기업을 보호하기 위해 "필요한 조치"를 취할 것이라고 경고함. 이는 바이든 행정부가 중국에 대한 반도체 장비 및 AI 메모리 칩 판매를 추가로 규제하는 것을 고려하고 있다고 보도한 바에 따른 것
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/nlr4gv

■ 대만의 ODM Wistron은 2024년 AI 서버 판매가 세 자릿수 백분율로 증가할 것으로 예상하고 있으며, 강력한 시장 수요에 힘입어 2025년에도 다시 세 자릿수 성장률을 기록할 것으로 전망. AI 서버 부품 뿐 아니라 서버 랙 조립 작업으로 확장했으며 NVL72 모델을 출하하기 시작
(DigiTimes)
- 링크:https://abit.ly/wgkyphh

[DB금융투자 전기전자 조현지]

해성디에스(195870): IR Day 후기: 단기 부침에 중장기 방향성을 잊지 말자

- 11/28 CEO IR Day 통해 시장 전망 및 중장기 전략, 창원 신공장과 필리핀 사업장 운영 방향 등을 확인

- 특히 리드프레임에 대한 의지가 두드러졌는데, 실질적 과점 구도인 리드프레임 시장 내 유이하게 증설 의지가 있는 업체라는 구조적 경쟁 우위를 보유하고 있기 때문

- 특히 주요 차량 부품인 MCU, 로직, 아날로그, 파워, 센서 가운데 레퍼런스가 부족한 파워향 대응은 필리핀사업장을 통해 경쟁력 강화할 것임을 재차 밝힘

- 창원 신공장은 아쉬운 전방 수요에도 기존 계획대로 증설 진행 중

- 중장기 전략으로는 25E~30E 매출액 CAGR 25%로 성장 목표 제시함(26E 1조, 30E 1.9조)

- 밸류업과 관련해서는 지속적인 DPS 유지 내지 확장에 대한 의지(23년 DPS 900원) 및 1H25E 내 밸류업 예비공시 → 4Q25E 본공시 계획을 밝힘

- 4Q24E 매출액은 1,550억원(+6.8%YoY, +3.7%QoQ), 영업이익은 139억원(-14.4%YoY, +19.1%QoQ)으로 전망함

- 단기 부진의 가장 큰 이유는 패키지기판 부진에서 기인할 것으로 예상

- 승인이 밀린 일부 고객향 DDR5 기판 양산이 연내에는 어려울 것으로 보이기 때문 (1H25E 중 매출액 반영 시작될 것으로 예상)

- 차량용 리드프레임은 완만한 회복세 이어갈 것으로 전망

- 리드프레임 업황은 바닥권을 벗어난 것으로 보임

- 창원 리드프레임 수출액 역시 5월부터 6개월 연속 YoY (+)를 시현

- 다만 패키지기판 수익성 악화에 따른 전사 수익성 하락이 불가피할 것으로 전망되어 24E, 25E 영업이익 추정치를 각각 9%씩 하향함

- 하향 조정한 이익 추정치 반영해 목표주가 32,000원으로 하향

- 다만 실적 저점을 확인한 것으로 보이는 상황에서 밸류에이션은 역사적 저점 수준(12M Fwd P/E 5.9배, P/B 0.6배)까지 하락

- 실적 모멘텀은 리드프레임 업황 본격 회복 및 창원 신공장 가동 + DDR5 본격 출하 맞물리는 2H25E 본격화될 것. 투자의견 BUY 유지

보고서 링크: https://abit.ly/blqkqr