[신영 반도체 서승연]

TSMC, 애리조나주 내 두번째 팹 설립 계획 발표. 제2공장은 2026년 3nm 공정으로 생산할 예정(vs 제1공장은 N4 공정 기반 2024년 생산 시작). 두 팹 합산 연간 600K 웨이퍼 생산 예상. 두 팹의 투자금액은 약 400억 달러로 미국 역사상 최대 규모의 외국인 직접 투자 중 하나임 (TSMC)

TSMC 뉴스 링크: https://bit.ly/3VOC1V2

[신영 반도체 서승연]

Murata, 수요 부진으로 아이폰14 생산 계획 추가 축소 예상 (Bloomberg)

기사 링크: https://bit.ly/3Fe5EYO

[신영 반도체 서승연]

금주 질문 주시는 투자자분들이 많으신데다 글로벌 반도체 기업 중 가장 먼저 실적 발표하는 Micron 실적 발표 일정 공유드립니다.

Micron FY1Q23 실적 컨콜은 한국 시간 기준 12/22(목) 06:30 진행될 예정입니다.

실적 컨콜 링크: bit.ly/3FKaKxO

업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.

[신영 반도체 서승연]

* 중국 상무부, WTO에 미국의 대중국 반도체 수출 규제 제소 (Bloomberg)
- 기사 링크: https://bit.ly/3VSrto8

* 일본 및 네덜란드, 미국의 대중국 반도체 규제 강화에 동참할 가능성. 수주 내 지난 10월 미국이 발표한 규제 조치 중 일부 채택해 발표할 가능성. Tokyo Electron(일본), ASML(네덜란드)이 대중국 통제에 연관된 중요한 업체임에 주목 (Bloomberg)
- 기사 링크: https://bit.ly/3uLGyvC

[신영 반도체 서승연]

11월 대만 Tech 매출 동향 및 반도체 투자전략 점검

■ 동향
11월 대만 Tech 품목들의 매출액은 계절적 비수기 진입과 지속되는 재고 조정으로 대부분 전월 대비, 전년 대비 약세를 보임. 특히 Apple 서플라이체인인 Foxconn 매출의 경우 정저우 코로나 확산으로 전월 대비 29% 급감함. 통상 Foxconn의 11월 매출은 연말 성수기 영향으로 전월 대비 증가하나 금번 11월 매출은 2009년 이후 처음으로 전월 대비 감소세를 보임

- 파운드리(+4% MoM, +44% YoY): TSMC 11월 매출은 2,227억 대만달러(+6% MoM, +50% YoY)로 지난 8월 이후 사상 최대 월매출을 기록함. HPC 및 오토향 견조한 5nm 공정 수요 강세가 지속된 데에 따른 것으로 추정됨. 지난주 TSMC는 애리조나주 1공장 기공식을 열며 두번째 팹 설립 계획을 발표함. 1공장은 2024년 4nm 공정 생산 시작할 예정이며, 2공장의 경우 2026년 3nm 공정으로 생산할 계획을 밝힘. 두 팹 완공 후 합산 연간 생산은 600K로 예상됨. UMC 11월 매출은 225억 대만달러(-7% MoM, +15% YoY)로 8개월래 최저 매출을 기록함. 4Q22 UMC 웨이퍼 출하량은 전분기 대비 10% 감소하고, 가동률은 90% 수준이 예상됨. 미국의 대중국 반도체 통제가 확대되는 가운데 일부 고객사들은 싱가포르 공장(Fab 12i)에 주목하고 있음. VIS 11월 매출은 32억 대만달러(-10% MoM, -27% YoY)로 19개월래 최저치를 기록했음. 이는 가전 수요 약세와 고객사 재고 조정에 따른 대형 및 중소형 DDI 부진에 기인함

- 반도체 후공정(-6% MoM, -2% YoY): 11월 ASE 매출은 601억 대만달러(-6% MoM, -1% YoY)를 기록함. 이는 중국 본토 EMS 봉쇄에 따름. 11월 패키징 및 테스트 매출의 경우 전년 대비 7% 증가해 견조한 성장세를 보임

- 팹리스(+6% MoM, -23% YoY): 11월 MediaTek 매출은 361억 대만달러(+8% MoM, -20% YoY)를 기록함. 10월, 11월 매출을 미뤄보았을 때 12월 385억 대만달러 이상을 기록할 경우 4Q22 매출 가이던스(1,080~1,194억 대만달러)를 달성할 수 있음. 4Q22 4G, WiFi, TV 관련 칩의 판매 감소가 분기 실적 하락의 주요 요인이 될 것으로 전망함. MediaTek의 현재 채널 및 고객 재고는 3Q22 대비 크게 감소했으나 고객사들은 여전히 주문에 상당히 보수적인 것으로 파악됨

- 메모리 반도체(+3% MoM, -41% YoY): Nanya 11월 매출은 28억 대만달러(0% MoM, -62% YoY)로 2013년 2월 이후 최저 매출을 기록함. 전방 수요 부진으로 출하량 및 가격 모두 하락한데 따름. 4Q22에도 추가 판가 하락이 예상되며, 4Q22 또는 1Q23 영업이익 적자 가능성에 주목함


■ 시사점 및 투자전략
대만 주요 Tech 품목들은 Apple 수요 및 중국 세트업체들의 재고 축적 수요에 민감한 특성을 지니고 있음. 중국 Tech 소매 판매를 살펴보면, 중국 가전 및 스마트폰 수요는 여전히 부진한 상황임(도표 37, 38). 채널 및 세트사 재고는 강도 높은 조정 과정에 있으나 주문 가시성은 적은 가운데 중국 춘절을 앞둔 재고 축적 수요 강도에 주목함. 메모리 반도체 투자 관점에서는 중국 스마트폰 시장 회복 속도와 높은 산업 재고의 정상화에 주목함. DRAM 공급사 재고 정점 및 출하 YoY 증감률 (+) 전환이 예상되는 2Q23 중 탄력적인 주가 상승에 무게를 둠


보고서 링크: https://bit.ly/3VT3xkw

[신영 반도체 서승연]

중국 정부, 향후 5년 간 1조 위안(약 1,430억 달러) 규모의 보조금 및 세제 혜택 등 반도체 인센티브를 반도체 생산 및 연구에 지원할 준비 중. 이르면 1Q23 시행될 가능성. 지원책은 주로 중국 반도체 기업들의 장비 구매 보조금으로 활용되며 장비 구매액의 최대 20%까지 지원받을 수 있을 것 (Reuters)

기사 링크: https://bit.ly/3PoBUxg

[신영 반도체 서승연]

미 상무부, YMTC 포함한 30개 중국 기업에 대해 무역 블랙리스트에 등록할 계획. 이르면 금주 내 Entity List(이하 수출통제 리스트)에 추가될 가능성. 참고로 지난 10월 미 상무부는 YMTC를 포함한 31개 기업들을 Unverified List(이하 미검증 리스트)에 등록한 바 있음. 미검증 리스트에 등록된 기업들은 60일 간 미국 국가 안보에 위협하지 않는다는 것을 증명해야 하며, 증명이 되지 않을 경우 수출통제 리스트에 등록됨. 중국 정부는 YMTC를 포함한 중국 기업들의 수출통제 리스트 배제를 위해 미 당국에 협조할 의사를 내비친 바 있음 (Bloomberg)

기사 링크: https://bit.ly/3VbLhSp

[신영 반도체 서승연]

Meta, 덴마크 오덴세의 데이터센터 2곳 건설 중단. 대신 AI 특화 데이터센터에 집중할 예정. 현재 Meta는 오덴세에 건설 중인 3개의 데이터센터 중 하나만 완공될 것. 금번 결정은 Meta의 자원 대부분을 AI를 포함한 성장성 있는 분야로 전환하기 위함 (Reuters)

기사 링크: https://bit.ly/3BH4nIZ

[신영 반도체 서승연]

미 상무부, YMTC를 포함한 AI 관련 Cambricon, CETC 등 21개 주요 중국 기업들을 무역 블랙리스트에 추가. YMTC의 화웨이, 하이크비전에 미국 기술을 유용할 가능성을 언급함 (Reuters)

기사 링크: https://bit.ly/3uZxrre

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(참고할 이전 기사) 2022.12.14

미 상무부, YMTC 포함한 30개 중국 기업에 대해 무역 블랙리스트에 등록할 계획. 이르면 금주 내 Entity List(이하 수출통제 리스트)에 추가될 가능성. 참고로 지난 10월 미 상무부는 YMTC를 포함한 31개 기업들을 Unverified List(이하 미검증 리스트)에 등록한 바 있음. 미검증 리스트에 등록된 기업들은 60일 간 미국 국가 안보에 위협하지 않는다는 것을 증명해야 하며, 증명이 되지 않을 경우 수출통제 리스트에 등록됨. 중국 정부는 YMTC를 포함한 중국 기업들의 수출통제 리스트 배제를 위해 미 당국에 협조할 의사를 내비친 바 있음 (Bloomberg)

기사 링크: https://bit.ly/3VbLhSp

[신영 반도체 서승연]

ARM, 미국 및 영국 당국이 판매를 승인하지 않을 것이라 예상하며 알리바바에 Neoverse V 시리즈를 판매하지 않기로 결정 (FT)

기사 링크: https://bit.ly/3W4yYZh

[신영 반도체 서승연]

Sony, 구마모토현 내 스마트폰용 이미지센터 팹 건설을 고려 중이며, TSMC 신규 일본 팹에서 칩을 소싱할 계획. 이르면 2024년 수십억 달러를 투자해 공장 착공 예상. Sony의 현재 구마모토 팹에서는 스마트폰, 차량용, 산업 장비용 센서를 생산 중 (Nikkei Asia)

기사 링크: https://bit.ly/3PxQYIN

[신영 반도체 서승연]

*Foxconn의 중국 자회사인 Xingwei, 최소 7.7억달러 규모의 중국 칭화유니그룹 지분을 매각하기로 결정. Foxconn은 지난 7월 칭화유니그룹에 지분 투자 공시한바 있음. 당시 Foxconn은 대만 당국 없이 투자를 진행했음 (SCMP)
- 기사 링크: https://bit.ly/3HP5Cdb


*대만 경제부, 당국 승인 없이 중국 칭화유니그룹에 투자한 Foxconn에 벌금 부과할 예정 (Reuters)
- 기사 링크: https://bit.ly/3HLUUnK

[신영 반도체 서승연]

Intel, 추가 보조금 지원을 이유로 1H23 착공 예정이였던 독일 공장 스케줄을 연기 (Reuters)

기사 링크: https://bit.ly/3FE6BKw

[신영 반도체 서승연]

SK하이닉스(000660): 어렵다

■ 4Q22 Preview: 어렵다
SK하이닉스 4Q22 매출은 7.5조원(-31% QoQ, -39% YoY), 영업이익은 1.3조원 적자(적자전환 QoQ, 적자전환 YoY)으로 컨센서스(8,200억원 적자)를 하회할 전망임. 경기 불확실성 속 고객사들의 재고 조정이 지속되며 예상을 하회하는 메모리 출하(DRAM -8%·NAND -5% QoQ)와 전분기 대비 판가 하락폭 확대(DRAM -25%·NAND -28% QoQ)가 예상됨. 4Q22 재고평가손실은 메모리 판가 추가 하락을 반영해 4,600억원(vs 3Q22 2,300억원)으로 추정됨

■ 3Q23 DRAM 업황 완연한 개선 전망
메모리 반도체 시장은 강도 높은 재고 조정을 경험하고 있는 가운데 고객사들의 주문 강도는 높지 않은 상황임. 23년 하반기 중 계절적 성수기에 따른 재고 재축적 수요와 공급 제한 효과가 발현되며 3Q23을 저점으로 완연하게 개선이 예상됨. NAND의 경우 미국의 YMTC 제재에도 불구, 선두업체의 점유율 확대 기조로 DRAM 대비 업황 개선은 다소 지연될 전망임. DRAM, NAND 판가는 각각 3Q23, 4Q23까지 하락할 것으로 예상하며 23년 영업손익은 종전 1.5조원 적자에서 2.9조원 적자로 하향 조정함

■ 투자의견 매수 및 목표주가 110,000원 하향
SK하이닉스에 대해 투자의견 매수를 유지하며 실적 추정치 하향으로 목표주가는 종전 대비 8% 하향한 110,000원으로 조정함(12M Fwd BPS의 1.27배). 현재 주가는 23년 기준 PBR 0.9배 수준임. DRAM 공급 재고 정점과 출하량 YoY 증가가 발현되는 2Q23 중 탄력적인 주가 상승이 예상됨


보고서 링크: https://bit.ly/3v7DyK8

[신영 반도체 서승연]

Micron FY1Q23 실적이 발표되었습니다. 실적 발표 후 Micron은 장외 2.4% 하락 중입니다.

Micron 실적 및 주요 코멘트 업데이트 드립니다. 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.


■ FY1Q23 실적 요약
[매출] $40.9억 (컨센서스 $41.3억)
[GPM] 22.9% (컨센서스 24.7%)
[영업손익] $0.65억 적자 (컨센서스 $0.33억)
[EPS] -$0.04(컨센서스 -$0.01)
[재고] 214일(전분기 139일)

[DRAM]
- B/G: 전분기 대비 약 -20% 중반
- ASP: 전분기 대비 -20% 초반

[NAND]
- B/G: 전분기 대비 -10% 중반
- ASP: 전분기 대비 -20% 초반


■ FY2Q23 가이던스
[매출] $36.0~$40.0억 (컨센서스 $38.8억)
[GPM] 6.0~11.0% (컨센서스 17.8%)
[EPS] -$0.72~$-0.52 (컨센서스 -$0.29)


■ CY22 산업 가이던스
[DRAM]
- 산업 수요 B/G: +한자릿수 초중반% 예상
- 산업 공급 B/G: 장기 수요 성장률 (CAGR 10% 중반) 수준 예상하며 CY22 수요 성장률을 상회 예상

[NAND]
- 산업 수요 B/G: +한자릿수 초중반% 예상
- 산업 공급 B/G: 장기 수요 성장률 (CAGR 20% 초중반) 수준 예상하며 CY22 수요 성장률을 상회 예상


■ CY23 산업 및 당사 가이던스
[DRAM]
- 산업 수요 B/G: +10% 이하 예상
- 산업 공급 B/G: 장기 수요 성장률 (CAGR 10% 중반) 하회 예상하며 CY23 수요 성장률 하회 예상
- 당사 공급 B/G: (-) 예상

[NAND]
- 산업 수요 B/G: +20% 이하 예상
- 산업 공급 B/G: 장기 수요 성장률 (CAGR 20% 초중반) 하회 예상하며 CY23 수요 성장률 하회 예상
- 당사 공급 B/G: 소폭 성장 예상


■ Capex 가이던스
- FY23 예상 Capex 70~75억 달러 (vs 종전 약 80억 달러), WFE 전년대비 50% 축소 예상
- FY24 WFE는 전년 대비 줄어들 것이며, 건설비는 전년 대비 증가 예상


■ 수요처별 코멘트
- 데이터센터: 23년 클라우드향 메모리 수요는 주요 고객사들의 재고 조정 영향으로 역사적 추세를 하회할 것으로 예상. CY1Q23부터 DDR5 전환되며 이는 데이터센터 고객사들에게 매우 중요. CY2H23 서버용 DDR5 빗 출하가 유의미할 것으로 예상하며, CY24 중반 크로스오버가 예상됨. CXL에 있어서도 진전을 보이고 있으며, FY1Q23 데이터센터 고객사에게 첫번째 CXL DRAM 샘플을 제시. 데이터센터 SSD에서는 176단 SSD를 지속 공급 중이며, FY1Q23 퀄 받은 고객사가 약 2배 증가함

- PC: 22년, 23년 PC 출하량은 각각 전년대비 10% 후반, 한자릿수 초중반% 감소 예상. 클라이언트 DDR5는 CY23 점진적으로 증가하며 CY24 중반 크로스오버 예상. FY1Q23 클라이언트 QLC SSD는 큰 폭 성장했으며, 당사는 이번달 초 232단 클라이언트 SSD 출하 시작

- 모바일: 22년, 23년 스마트폰 출하량은 전년대비 각각 10% 감소, 소폭 증가 예상. FY1Q23 1α가 모바일 DRAM bit의 약 90% 차지했으며 176단은 모바일 NAND bit 출하의 대부분을 차지. FY1Q23 당사 LPDDR5X는 퀄컴의 최신 플랫폼 검증을 받았으며 스냅드래곤8 Gen2 레퍼런스 디자인에 통합됨

- Auto: FY1Q23 차량용 매출은 전년 대비 30% 성장해 전분기 대비 소폭 감소함. 거시경제 기준 자동차 시장의 불확실성은 존재하나 FY23 차량용 메모리 수요의 강력한 성장 예상. 이는 차세대 인포테인먼트 시스템, ADAS에 기인할 것. 향후 5년 간 차량용 DRAM과 NAND bit 성장률은 CAGR 약 2배 이를 것으로 예상

- 산업용: 유통 채널의 재고 조정과 일부 고객사의 최종 수요 약세로 FY1Q23에도 지속 약세. 산업용 IoT, AI/ML, 5G 등의 펀더멘탈은 유효해 하반기 물량 개선될 것으로 기대


■ 주요 코멘트
- 단기 수요에 영향을 미치는 고객사 재고는 지속적으로 개선될 것으로 예상하며 23년 중반에 대부분 고객사들의 재고는 건전한 수준까지 줄일 것으로 예상. FY1H23 보다 FY2H23 매출 개선될 것으로 전망. 출하량 개선되고 공급 증가율이 크게 감소하면서 재고일수는 FY2Q23에 정점에 도달하고 향후 몇 개 분기에 걸쳐 점차 개선될 것으로 예상. 출하량과 매출 개선에도 불구, CY23 업계 수익성에는 챌린지가 있을 것

- CY22, CY23 DRAM, NAND 수요 모두 최종 수요 감소, 높은 고객사 재고, 거시경제 및 유럽/중국 지정학적 요인으로 역사적으로 크게 하회하는 수준. 단기적으로 향후 몇 개월 간 고객사 재고 수준이 개선되고 신규 CPU 플랫폼 출시 및 경제 재개에 따른 중국 수요 증가로 메모리 수요는 개선될 것으로 예상. 장기적으로 DRAM bit 수요는 CAGR 10% 중반대, NAND bit 수요는 20% 초중반 예상. 당사가 올해 초 예상했던 DRAM, NAND 장기 수요 bit 보다 낮아진 이유는 PC와 스마트폰 수요 성장률은 낮아지고 클라우드 완연한 장기 수요 성장에 기인함

- 수급 및 실적 개선을 위한 당사 전략
1) Capex 축소: FY23 Capex는 이전 80억 달러에서 70~75억 달러로 FY22 120억 달러 대비 40% 감소한 것. WFE(Wafer Fab Equipment)는 전년대비 50% 이상 감소 예상. 수급 균형을 위해 FY24 Capex를 이전 대비 크게 줄이고 있음. 건설 지출은 전년대비 증가하겠지만 FY24 WFE는 FY23 대비 감소할 것

2) 웨이퍼 투입 감축: wafer input을 대폭 줄여 단기 bit 공급을 줄임. 이전 발표대로 당사는 DRAM과 NAND 웨이퍼 인풋을 약 20% 줄임. 이는 FY23 DRAM 생산 b/g (-), NAND 생산 b/g 소폭 증가로 이어질 것. 제조생산 기간을 감안 시 wafer input 감소가 공급에 미치는 영향은 FY3Q23부터 발현될 것. FY24 WFE Capex 감소로 bit 공급은 이전 추세를 크게 하회할 것

3) 공정 전환 속도 지연: 테크 노드 전환 속도를 늦추는 것은 장기 공급 b/g CAGR을 수요와 균형 맞추고 R&D 및 ROI 개선에 일조할 것. 1ß DRAM 램프업 속도를 지연시켰으며 1γ 도입은 25년으로 예상. NAND의 경우, 232단부터 신규 수요 전망과 공급 증가를 맞추기 위해 테크 전환 속도를 지연할 것

4) 비용 축소: 전반적인 대외 지출 축소, 기업 전체 생산성 프로그램, 23년 전사 보너스 지급 중단 등으로 인해 올해까지 비용 크게 감소할 것으로 예상. 임원 급여 역시 FY23 나머지 기간 동안 삭감되고 있으며, 인력의 약 10% 감축 중

[신영 반도체 서승연]

Micron Technology(MU US): 약해진 자신감 속 공급 조절 재확인

■ FY1Q23 Review: 시장 예상을 하회한 부진한 실적
Micron의 FY1Q23 매출과 영업이익은 각각 40.9억 달러(-39% QoQ, -47% YoY), 9.3억 달러(-39% QoQ, -65% YoY)로 시장 예상치를 하회함. 이는 전방 IT 수요 약세와 고객사 재고 조정으로 전분기에 이어 메모리 출하(DRAM -25% QoQ·NAND -15% QoQ) 및 판가(DRAM -21% QoQ·NAND -21% QoQ) 약세가 지속됨

■ 약해진 자신감 속 공급 조절 재확인
산업 재고 수준은 높은 가운데 Micron의 FY4Q22 평균 재고일수는 214일로 전분기 대비 75일 증가했으며, Micron은 차분기(FY2Q23) 재고일수가 정점에 도달한 후 향후 몇 개 분기에 걸쳐 점차 점차 개선될 것으로 예상함. Micron은 급격히 냉각되는 업황 속 금번 실적 발표회를 통해 종전 대비 산업 수요 b/g와 FY23 설비투자의 눈높이를 낮추며 다소 약해진 자신감을 비췄음. 웨이퍼 투입 축소에 대한 기조는 이전과 유사했으나 FY24 장비 투자 축소와 1ß DRAM, 232단 NAND의 공정 전환을 늦출 계획을 밝힘

■ 2Q23 중 탄력적인 주가 상승 예상
Micron의 FY1Q23 FCF는 (-) 전환되었으며 강도 높은 공급 조절, 비용 통제, 공정 전환 지연을 통해 수익성 및 메모리 업황 회복에 대한 적극적인 의지를 피력한 점은 긍정적임. 다만 선단공정 전환 연기로 중장기적으로 경쟁력 열위 가능성도 배제할 수 없음. IT 전방 수요에 대한 우려는 대부분 주가에 반영되었다 판단하며 1월 말 예정인 국내 메모리 업체들의 실적 발표 내 공급 조절 기조 변화에 주목해야 함. 메모리 재고 부담이 잔존하는 가운데 탄력적인 주가 상승은 DRAM 공급사 재고 정점과 출하량 YoY 증가가 발현되는 2Q23로 예상함

보고서 링크: https://bit.ly/3PV637K

[신영 반도체 서승연]

삼성전자(005930): 그래도 믿을 건 업종 내 첫째 아들

■ 4Q22 Preview: 부진한 메모리, 스마트폰 vs 아쉬운 디스플레이 vs 양호한 TV
삼성전자 4Q22 매출은 68.6조원(-11% QoQ, -10% YoY), 영업이익은 6.0조원(-45% QoQ, -57% YoY)으로 컨센서스를 각각 11%, 33% 하회할 전망임. 1) 지속적인 전방 수요 약세에 따른 메모리 반도체의 출하 및 판가 약세, 2) 계절적 비수기와 인플레이션 영향에 따른 스마트폰 출하량 감소 및 ASP 하락, 3) 북미 고객사의 생산 이슈에 따른 중소형 디스플레이 출하 감소가 부진한 실적의 주요인으로 예상됨. 한편, VD/가전은 계절적 성수기로 전분기 대비 TV 판매량은 18% 증가하는 가운데 수익성 역시 개선될 전망임

■ 3Q23부터 분기 실적 개선 예상
매크로 불확실성으로 고객사의 주문 회복은 요원한 가운데 DRAM, NAND 가격 하락세는 각각 3Q23, 4Q23까지 예상되며 1Q23, 23년 영업이익은 각각 5.6조원(-7% QoQ, -60% QoQ), 23.6조원(-48% YoY)으로 조정함. 메모리 후발업체들의 공급 조절 의지 속 동사의 공급 제한 부재는 아쉬운 요인임. 메모리 업황 회복이 예상되는 3Q23부터 분기 실적 개선이 예상됨

■ 투자의견 매수 및 목표주가 76,000원 유지
삼성전자에 대해 투자의견 매수와 목표주가 76,000원을 유지함(12M Fwd BPS의 1.49배). 전방 수요 우려가 대부분 반영된 현 주가에서 탄력적인 주가 상승 요인은 중화권 모바일 수요 회복과 메모리 재고 소진 가속화가 될 것임. 매크로 불확실성 속 우량한 현금 흐름을 보유한 업종 내 선두업체인 삼성전자가 가장 편안한 선택지라 판단함


보고서 링크: https://bit.ly/3GbCYSc