[신영증권 반도체 서승연]

SK하이닉스(000660): 더 이상 바닥은 없다

■ 1Q23 Preview: 비수기와 부진한 업황 속 시장 예상을 하회하는 실적 예상
SK하이닉스의 1Q23 매출은 4.6조원(-40% QoQ, -62% YoY), 영업손실은 4.2조원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)으로 컨센서스(영업손실 3.4조원)를 하회할 전망임. 메모리 판가 하락폭은 전분기 대비 축소될 것으로 예상하나 계절적 비수기 속 고객사들의 재고 조정이 지속되며 시장 예상을 하회하는 메모리 출하(DRAM -19%·NAND -10% QoQ)가 전망됨

■ 하반기 완연한 메모리 업황 개선 예상
메모리 반도체 업황은 전방 수요 약세로 작년 하반기부터 부진한 상황이며, 예상 대비 고객사의 재고 조정 강도가 높아 23년 영업손실은 종전 9.0조원에서 11.0조원으로 하향 조정함. 다만 당사는 작년 말, 올해 초부터 글로벌 메모리 공급사들의 강도 높은 공급 조절이 집행되고 있는 점에 주목하며, 이에 23년 글로벌 DRAM 공급 증가율 -3%을 전망함. 하반기 계절적 성수기에 따른 재고 재축적 수요와 공급 제한 효과가 발현되며 3Q23을 저점으로 완연한 메모리 업황 개선이 예상됨

■ 투자의견 매수 및 목표주가 110,000원 유지
SK하이닉스에 대해 투자의견 매수와 목표주가 110,000원을 유지함(12M Fwd BPS의 1.48배). DRAM 공급사들의 재고는 1Q23 18.5주, 2Q23 18.7주를 정점으로 하반기 감소세가 예상되며 DRAM 가격 하락폭 역시 1Q23부터 축소될 것으로 전망함(도표 16, 17). 선두업체의 적극적인 감산 기조가 더해질 경우 메모리 업황 회복 강도는 높아질 것임. 메모리 업황이 추가적으로 악화될 가능성은 극히 낮다 판단하며 SK하이닉스에 대해 비중 확대를 권고함


보고서 링크: https://bit.ly/40oGbov

https://n.news.naver.com/article/029/0002790242?sid=104

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https://www.nist.gov/news-events/news/2023/03/commerce-department-outlines-proposed-national-security-guardrails-chips

[신영증권 반도체 서승연]

삼성전자(005930): 스쳐 지나갈 상반기

■ 1Q23 Preview: 반도체 영업적자 vs S23 시리즈 선방
삼성전자 1Q23 매출, 영업이익은 각각 63.9조원(-9% QoQ, -18% YoY), 영업이익은 3,200억원(-92% QoQ, -98% YoY)으로 시장 예상치를 각각 1%, 76% 하회할 전망임. 1) 계절적 비수기와 고객사들의 재고 조정에 따른 부진한 메모리 반도체 출하와 2) S.LSI 수익성 악화와 레거시 공정 위주 파운드리 가동률 하락으로 DS(반도체) 영업손실은 4.1조원이 예상됨. 한편, MX/네트워크 사업부의 영업이익은 갤럭시 S23 출시 효과가 당사 예상을 상회해 3.8조원이 예상됨

■ 2Q23 실적 저점 이후 하반기 실적 개선 예상
2Q23 영업이익은 반도체 부진 속 MX 사업부의 계절적 빈자리가 부각되며 전분기 대비 22% 감소한 2,500억원이 예상됨. 반도체 업황 부진에 대응해 메모리 후발업체들은 공급 조절을 집행 중이며 동사 역시 강도 높은 자연 감산을 진행되고 있는 점은 긍정적이라 판단함. 계절적 성수기와 공급 축소 효과가 발현될 하반기부터 메모리 업황 회복이 예상되는 가운데 2Q23 실적 저점 이후 분기 실적 개선을 전망함

■ 투자의견 매수 및 목표주가 76,000원 유지
삼성전자에 대해 투자의견 매수와 목표주가 76,000원을 유지함(12M Fwd BPS의 1.49배). 선두업체인 동사의 적극적인 감산 기조가 부재한 점은 아쉬우나 당사는 DRAM 공급사들의 재고가 1Q23~2Q23 정점을 형성한 후 하반기 감소세에 진입할 전망에 주목함. 하반기 메모리 업황 회복과 실적 개선이 예상되는 가운데 주가 변동성 확대 시 비중 확대 전략이 유효하다 판단함


보고서 링크: https://bit.ly/3Z7yJgv

[신영증권 반도체 서승연]

중국 및 미국 IT 제품 소비 관련 향후 이벤트 및 기사 업데이트 드립니다.

업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.


1. 중국 618 쇼핑데이
- 금번 JD.com의 100억 지원금 채널 내에서 모바일 통신, 컴퓨터 디지털, 가전제품이 카테고리 상위 3위를 차지함
- 기사 링크(1): http://bit.ly/3FR3UGh (新浪科技)
- 기사 링크(2): http://bit.ly/3z8HGf9 (매일경제)
*참고: https://bit.ly/3nhfBzz


2. 미국 Amazon Prime Day
- 7월 11~12일 예상
- 기사 링크: http://bit.ly/3K75vKE (techradar)

Wingtech, 2H23 삼성전자와 스마트폰 및 태블릿PC 등 4,500만대 ODM 수주 물량 체결 (工商时报)

https://ctee.com.tw/news/tech/832358.html

https://www.wsj.com/articles/semiconductor-firms-asked-to-submit-financial-projections-to-get-chips-act-funds-aafeba1a

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https://www.nist.gov/chips/guides-and-templates-chips-incentives-program-commercial-fabrication-facilities