[신영증권 반도체 서승연]

삼성전자(005930): 스쳐 지나갈 상반기

■ 1Q23 Preview: 반도체 영업적자 vs S23 시리즈 선방
삼성전자 1Q23 매출, 영업이익은 각각 63.9조원(-9% QoQ, -18% YoY), 영업이익은 3,200억원(-92% QoQ, -98% YoY)으로 시장 예상치를 각각 1%, 76% 하회할 전망임. 1) 계절적 비수기와 고객사들의 재고 조정에 따른 부진한 메모리 반도체 출하와 2) S.LSI 수익성 악화와 레거시 공정 위주 파운드리 가동률 하락으로 DS(반도체) 영업손실은 4.1조원이 예상됨. 한편, MX/네트워크 사업부의 영업이익은 갤럭시 S23 출시 효과가 당사 예상을 상회해 3.8조원이 예상됨

■ 2Q23 실적 저점 이후 하반기 실적 개선 예상
2Q23 영업이익은 반도체 부진 속 MX 사업부의 계절적 빈자리가 부각되며 전분기 대비 22% 감소한 2,500억원이 예상됨. 반도체 업황 부진에 대응해 메모리 후발업체들은 공급 조절을 집행 중이며 동사 역시 강도 높은 자연 감산을 진행되고 있는 점은 긍정적이라 판단함. 계절적 성수기와 공급 축소 효과가 발현될 하반기부터 메모리 업황 회복이 예상되는 가운데 2Q23 실적 저점 이후 분기 실적 개선을 전망함

■ 투자의견 매수 및 목표주가 76,000원 유지
삼성전자에 대해 투자의견 매수와 목표주가 76,000원을 유지함(12M Fwd BPS의 1.49배). 선두업체인 동사의 적극적인 감산 기조가 부재한 점은 아쉬우나 당사는 DRAM 공급사들의 재고가 1Q23~2Q23 정점을 형성한 후 하반기 감소세에 진입할 전망에 주목함. 하반기 메모리 업황 회복과 실적 개선이 예상되는 가운데 주가 변동성 확대 시 비중 확대 전략이 유효하다 판단함


보고서 링크: https://bit.ly/3Z7yJgv

[신영증권 반도체 서승연]

중국 및 미국 IT 제품 소비 관련 향후 이벤트 및 기사 업데이트 드립니다.

업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.


1. 중국 618 쇼핑데이
- 금번 JD.com의 100억 지원금 채널 내에서 모바일 통신, 컴퓨터 디지털, 가전제품이 카테고리 상위 3위를 차지함
- 기사 링크(1): http://bit.ly/3FR3UGh (新浪科技)
- 기사 링크(2): http://bit.ly/3z8HGf9 (매일경제)
*참고: https://bit.ly/3nhfBzz


2. 미국 Amazon Prime Day
- 7월 11~12일 예상
- 기사 링크: http://bit.ly/3K75vKE (techradar)

Wingtech, 2H23 삼성전자와 스마트폰 및 태블릿PC 등 4,500만대 ODM 수주 물량 체결 (工商时报)

https://ctee.com.tw/news/tech/832358.html

https://www.wsj.com/articles/semiconductor-firms-asked-to-submit-financial-projections-to-get-chips-act-funds-aafeba1a

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https://www.nist.gov/chips/guides-and-templates-chips-incentives-program-commercial-fabrication-facilities

○팹리스들 단기 긴급주문 받아- 노트북PC, 스마트폰 관련 재고 보충 수요가 조금씩 생겨나는 모양새.- 대만 팹리스 2위 노바텍, 터치칩 선두업체인 엘란(ELAN), 포칼테크, 웰트렌드 등 팹리스들이 잇달아 소규모 긴급주문을 받았음. - 관련 업체는 “아직 시황 회복이라고 볼 수는 없지만, 적어도 일부 주문이 나타나기 시작했다”며 “수량이 많지는 않아도 재고 조정이 급선무인 상황에서 장기주문이든 긴급주문이든 출하를 한다는 것 자체가 좋다”고 속내를 밝혔음.○노바텍·피티파워·엘란·포칼테크·웰트렌드 - 드라이버IC 업체 노바텍과 피티파

via 전자부품 전문 미디어 디일렉 - 전체기사 https://ift.tt/FHWVLIh

[신영증권 반도체 서승연]

Micron FY2Q23 실적이 발표되었습니다. 실적 발표 후 Micron은 장외 1.4% 상승 중입니다.

Micron 실적 및 주요 코멘트 업데이트 드립니다. 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.


■ FY2Q23 실적 요약
[매출] $36.9억 (컨센서스 $36.8억)
[GPM] -31.4% (컨센서스 7.8%)
[EPS] -$1.91 (컨센서스 -$0.65)
[재고] 153일. 재고자산 평가손 제외 시 235일 (전분기 214일)

[DRAM]
- B/G: +10% 중반 QoQ
- ASP: 약 -20% QoQ

[NAND]
- B/G: +한자릿수 중후반% QoQ
- ASP: -20% 중반 QoQ


■ FY3Q23 가이던스
[매출] $35.0~$37.0억 (컨센서스 $36.3억)
[GPM] -18.5~-23.5% (컨센서스 1.1%)
[EPS] -$1.51~-$1.65 (컨센서스 -$1.02)


■ CY23 산업 및 당사 가이던스
[DRAM]
- 산업 수요 B/G: +5% 예상 (vs 종전 +10% 이하, CAGR +10% 중반)
- 산업 공급 B/G: CY23 수요 성장률 하회하는 역성장(-) 예상
- 당사 공급 B/G: (-) 예상

[NAND]
- 산업 수요 B/G: +10% 초반 예상 (vs 종전 +20% 이하, CAGR +20% 초반)
- 산업 공급 B/G: CY23 수요 성장률 하회하는 역성장(-) 예상
- 당사 공급 B/G: 소폭 성장 예상


*종전 산업 수요 B/G 예상치에서 하향된 이유는 1) 고객 재고 평가, 2) 최종 시장 수요 약세 때문
*DRAM, NAND에서 CY23 bit 수요 성장하며 고객사 재고 개선 예상. 중국 리오프닝은 CY23 bit 수요에 긍정적으로 작용할 것
*DRAN, NAND CY23 공급 증가율은 수요 증가율을 하회하며 공급사 재고 개선에 일조할 것
*메모리 수급은 점진적으로 개선될 것으로 예상하나, 단기적으로 높은 재고 수준, 산업 수익성, FCF 측면에서는 지대한 어려움이 예상됨


■ Capex 가이던스
- FY23 예상 Capex $70억 (vs 종전 $70~75억), WFE 전년대비 50% 축소 예상
- FY24 WFE는 전년 대비 줄어들 것임


■ 수요처별 코멘트
- 데이터센터: FY2Q23 데이터센터향 매출 저점 예상. FY3Q23 매출 성장세 예상. 데이터센터 고객사들의 재고는 CY23 비교적 건전한 수준에 도달할 것으로 예상. AI는 데이터센터의 구조적 수요 성장 요인으로 작용 예상. 현재 AI 서버 내 DRAM, NAND 탑재량은 범용 서버 대비 각각 8배, 3배임. HBM3와 CXL를 기반한 세부 솔루션을 향후 공유할 것. FY2Q23 중 동사는 CXL DRAM 샘플을 OEM 고객사들(엔터프라이즈, 클라우드, HPC 워크로드향)에게 출하했음. 데이터센터 고객사에게 높은 물량의 DDR5 출하했으며 첫 고객사에게 1a 24Gb DDR5 제품 퀄 받음. 최신 세대의 서버 프로세서인 AMD의 Geona, Intel의 Sapphire Rapids에서는 DDR5 DRAM이 요구됨. 해당 프로세서들을 적용한 서버들이 CY2H23 DDR5 bit 수요 성장에 기여할 것이며 CY24 중반에는 DDR4와 크로스오버 예상

- PC: CY23 PC 출하량은 -한자릿수 중반% 예상하며 코로나 이전 2019년 수준으로 회복 예상. 클라이언트 고객사 재고는 유의미하게 개선 중이며 FY2H23 bit 수요 증가 예상. 클라이언트 D5 침투율은 CY23 내내 점진적으로 확대될 것으로 예상되며 CY24 초중반 D4와 D5 크로스오버 예상

- 모바일: CY23 스마트폰 출하량은 소폭 역성장 예상. 일부 고객사 재고는 정상 수준으로 개선되었으나 일부 OEM 업체들의 재고는 여전히 높은 상황임. 모든 모바일 고객사들의 재고는 CY23 중 개선될 것으로 예상하며 FY2H23 모바일 DRAM 및 NAND bit 출하는 FY1H23 대비 성장 예상

- Auto 및 산업용: 전체 매출의 20% 차지하고 있음. FY2Q23 Auto 매출은 전년대비 약 5% 성장. 비메모리 공급 제약과 차량 대당 메모리 탑재량 증가로 CY2H23에도 오토향 메모리 수요는 증가 예상. FY2Q23 산업용은 채널 재고 감소와 일부 고객사 수요 약세가 혼재되었음. 다수 고객사들의 재고는 안정세를 되찾았으며 FY2H23 중 수요 개선 예상


■ 주요 코멘트
- 예상을 능가하는 가격 약세로 13년 만에 메모리 시장은 최악의 다운턴을 경험 중이며, 이에 대응해 당사는 지속적인 공급 축소와 감원 중임. 일부 최종 시장에서 고객사 재고가 줄어들었다고 보고 있으며, 수개월 내 점진적인 수급 개선 예상

[재고]
- FY2Q23 말 재고자산 $81억 중 $14억은 재고자산 평가손실 반영. 평균재고일수는 153일이며 재고자산 평가손실 제외 시 235일. 재고 수준은 DRAM 대비 NAND가 높았음. 재고평가 손실을 제외한 DIO(Days of Inventory Outstanding)는 FY2Q23 정점 예상하며 분기 매출 성장세 전환 예상

[FY23 당사 전략]
- 1) 추가 공급 조절: FY23 Capex를 70억달러로 전년 대비 40% 축소할 것. WFE(Wafer Fab Equipment)은 50% 이상 축소할 것. FY24 WFE는 전년 대비 감소 예상. DRAM, NAND 모두 웨이퍼 투입량 축소 중이며, 현재 약 25% 감축 중임. 재고자산 평가손실 영향 제외 시, DIO(재고자산 회전일수)는 2Q23 정점으로 감소세 예상
*참고: 22년 12월 FY1Q23 컨콜에서 FY23 말까지 웨이퍼 투입량 20% 감소 예상을 언급한 바 있음
- 2) 영업 비용 축소: 임원 감봉 및 FY23 성과급 이연 등 영업 비용 추가 축소 중임. 인력 감축 15%까지 계획하고 있음
- 3) DRAM 및 NAND 연간 bit 점유율 유지 전략 지속: 시장 경쟁력 유지를 위해 가격 인하 정책을 펼쳐야 하나, 고객사단 점유율 변화는 일시적이기에 점유율 확대를 위한 공격적인 가격 인하 정책을 구사하지 않음
- 4) 충분한 유동성 위한 추가 조치: FY2Q23 유동성 강화 위해 $19억 장기부채 조달함

[수익성 관련]
단기적 수익성 개선에는 어려움 예상. 분기별 재고평가손실 축소와 캐팩스 축소를 통한 FCF 개선으로 수익성 개선 도모할 것임. 그러나 FY23 영업이익률과 FCF은 여전히 (-) 예상