Renzo Launchpool на Binance и что с YT?

Renzo жанглирует ожиданиями. Сперва новость о длинном рынке на Pendle заставила многих думать, что нас ждет фарм поинтов аж до декабря. Сегодня же анонс ланчпула на бинанс (источник →) и листинга 30-го Апреля уже.

Что с YT?

Несмотря на хайп вокруг Pendle, их рынки все еще не отличаются эффективностью. Местами реагируют с приличными лагами во времени, местами просто глупо. Есть вероятность, что в ближайшие пару дней будет слив YT, в составе которого есть Renzo Points, что имхо повод поставить лимитки достаточно низко.
Превратятся ли в тыкву эти YT? Нет. Из неизвестных в оценке сейчас только доходность фарма Renzo после TGE. EtherFi рынки нормально живут после TGE, как пример.

-----------
Рынок о котором писал ранее (тут →) — EigenLayer + Renzo + Zircuit. Будет ли вся тройка на Binance? Офк.

========
UPD. Ну пару дней это я погорячился, порезвее будет. С момента написания поста уже -15% почти по YT ezETH (Zircuit). Крипто-твиттер подливает низкими оценками поинтов

Страдания юного Renzo. Что с ним происходит, страшно ли это?

Похоже команда Renzo на себе испытала в полной мере закон Мерфи.

- игра с ожиданиями по TGE. То ждем год, то листинг завтра;
- факап дизайнеров/маркетологов при публикации токеномики (тот самый piechart курильщика);
- депег ezETH и последующие ликвидации луперов на Gearbox;
- не лучшим образом сформированный паттерн для новых токенов. Плохой рыночный контекст для выхода.

Должен заметить, что вообще ничего из этого не касается самого Renzo, его кор продукта. «Ваше министерство остается сильным» (с).

Депеги LST уже привычное дело в DeFi. На Lido они приводили не только к фаду, но и к покупкам с хорошим дисконтом.
Депег в таких условиях является стопором для исхода ликвидности из протокола - не каждый готов фиксировать убыток на панике.

Факапы дизайнеров/маркетологов скорее смешно, чем грустно. Лишь бы мы не увидели в твиттере Renzo “oh fuck”* пост.

После Starknet бросил делать предикты по листингу на фоне фуда. Но если исходить из того, что крипта сейчас это скорее экономика внимания, то Renzo в каком-то смысле win.

Плотно сижу на hopium.

——
*oh fuck - содержание твита от мемкоина Slerf, после того как дев случайно сжег вообще все токены, включая токены пресейла

Рензо идёт навстречу комьюнити

А вовсе не прогибается под ноющих в дискорде, как вам могло показаться.
Изменения условий дропа достаточно глобальные:

https://twitter.com/RenzoProtocol/status/1783277589525594231

1. Клейм дропа перенесли на 30 апреля, за час до листинга на Бинансе

2. Аллокацию для комьюнити увеличили на 2%. Теперь за первый сезон насыпят 7% сапплая вместо 5% (ура!)

3. Минимальное количество поинтов для получения дропа — 360 Ez Points. Это 1 ETH, застейканный в течение 15 дней.

Здесь кроется главное отличие от Ether.fi, которые насыпали минималку даже тем, кто стейкал 0.1 ETH. Рензо таких персонажей сбрил, и правильно сделал. Посмотрим, чей подход лучше повлияет на цену токена: у Рензо отсутствие балласта в стакане, у Эзерфай меньше драмы в соцсетях.

4. Больше 99% адресов, а не 95%, как раньше, полностью получат токены на TGE. Тех, у кого больше 500к поинтов, ждет вестинг, который сократили с 6 месяцев до 3

LRT rekt (?)

Рынку плохо:
- суд над CZ;
- sell the news по старту ETFs в Hong Kong;
- затяжной плохой флоу по BTC ETFs;
- ожидание заседания ФРС, на фоне плохих данных по инфляции.

Один из многочисленных симптомов — динамика REZ (Renzo) на листинге с остановкой только в районе $0.16. Это же надо было выбрать дату листинга на Binance в день суда над CZ.

Настроение вокруг выхода токена от EigenLayer тоже полно негатива. Кампания по запуску $EIGEN, откровенно, с придурью немножко: неперемещаемые токены - забавно; далеко не лучшее распределение токена.

Греют душу только путы на BTC, купленные вчера, и осознание вечного бесконечного того, что Eigen можно будет купить недорого с рынка (но это не точно)

В стакан или не в стакан $EIGEN. Разбираемся в экономической модели

Ian, бывший ресерчер Binance и Messari, написал заметку, которая поможет понять дизайн будущего токена EigenLayer. Перевожу с примечаниями.

Source: https://twitter.com/Ian_Unsworth/status/1785059131528769812

--------------
Прежде всего — EIGEN не типичный "бесполезный governence токен", и он не должен быть таким. EigenLayer — это новый слой стимулирования, созданный на основе самого крупного и надежного Proof-Of-Stake L1 (прим. Ethereum), где токен играет ключевую роль в решении "интер-субъективных споров", вроде различных условий слешинга, установленных в сети.

К сожалению, это делает его немного сложным для понимания с первого раза, но давайте разберемся:

$EIGEN отдает дань уважения Augur ($REP), одному из OG проектов (до 2020 года, лол), ориентированному на разрешение споров на рынках прогнозов.

Однако у Augur не удалось должным образом настроить стимулы для участия всех пользователей в разрешении споров.

EIGEN пытается создать правильные крипто-экономические стимулы для обеспечения надлежащего разрешения споров по всем AVS (*Actively Validated Services) с помощью двух токенов:

EIGEN и bEIGEN (backing Eigen):

EIGEN будет "обычным токеном", который мы все знаем и любим использовать в DeFi.

bEIGEN — это "застейканый токен", который будет использоваться для разрешения споров в AVS на EigenLayer (прим. слой интерсубъективного стейкинга).

Если вы просто держатель EIGEN, то фактически вы полагаетесь на участников bEIGEN в правильном управлении протоколом. Используя их терминологию, $EIGEN "не знает о форках".

$bEIGEN, с другой стороны, подчиняется иному набору правил. Стейкеры bEIGEN фактически управляют каноническим состоянием EigenLayer.

Когда кто-то хочет оспорить состояние цепочки, есть два ключевых механизма стимулирования, которые следует иметь в виду:

Deflation Per Fork (DPF): DPF требует сжигания минимальной доли токенов bEIGEN, признанных вредоносными, для валидации форка сообщества, тем самым повышая ценность и легитимность оставшихся токенов в новой группе.

Commitment Per Fork (CPF): CPF требует, чтобы инициатор форка рискнул частью своих токенов, гарантируя, что только серьезные и обоснованные проблемы приведут к форку, при этом у вызывающего есть возможность вернуть свои токены, если новый форк будет признан законным.

Эти два механизма будут решающими в окончательном определении ценности токена EIGEN.

Основной вывод здесь: чем более целостной остается система через вышеупомянутые механизмы, тем больше ценности возвращается к EIGEN через обязательные сжигания протокола.

Чем целостнее система, тем более вероятно, что разработчики захотят выбрать EigenLayer вместо других платформ рестейкинга

-----------

5 копеек: Стейкеры bEIGEN берут на себя риски, связанные со слешингом/ликвидностью. Логично предположить, что награды от самих AVS будут в первую очередь идти им. Опять два стула — либо стейкать и лутать инсентивизацию/дропы от AVS, либо спекулировать/юзать в DeFi

Reya Network (ex-Voltz). Дроп очередного perp DEX?

Уже неделю как идет LGE(Liquidity Generation Event) у проекта Reya Network. Бывший Voltz — проект, который с прошлого цикла метил в лидеры IRM(Interests Rates Markets), где сейчас практически единолично правит Pendle. Имхо, Voltz много во что не смогли:

- не сумели в нарративы;
- не сумели в defi-native деривативы;
- не сумели в онбординг юзеров (было сложнА);
- не сумели дождаться интересного рынка для базовых ставок в DeFi.

И все же проект был объективно интересный. И вот — пивот. Который соответствует духу времени. Основные дексы/перпы уже сформировали тенденцию по эволюции в отдельный чейн (DYDX, GMX, Hyperliquid, Aevo, и т.д.). Своя цепочка > просто даппка.

Планируется, что Reya Network будет представлять из себя что-то вроде децентрализованого CEX, построенного как L3 на Arbitrum Orbit. Главное, что сам жду увидеть, так это толковые cross margin аккаунты в DEX с достаточной ликвидностью + не единственным продуктом (фьючами). Полагаю, кредитные свопы будут рано или поздно (тк этот продукт у них уже считай готов), фьючи будут обязательно, опционы (надеюсь).


Можно ли фармить?

По-хорошему, нужно. Перпы и L2 склонны раздавать. Сейчас поинты начисляются за предоставление ликвидности в USDC (при желании можно вытащить). До 13-го Мая даются бусты (на момент написания поста х2.5, у меня макс х7, а начиналось все с х10). Хорошая новость — бусты можно просто “застолбить” а там глядишь пригодятся в фарме. 13го Мая должен стартовать уже ITE(Initial Trading Event), где эти самые бусты пригодятся при накручивании объемов.

С другой стороны, Voltz успел пожить и обвес там приличный в виде поинтов их кампаний Voyage. Любые бусты это скорее возможность приблизиться к совсем early пташкам. Энивей, стадия все еще ранняя и непонятно в каком формате будут учитываться юзеры Voltz

Инвестиции

Общий чек инвестиций в Reya (Voltz) = $14m ($4m в Voltz + $10m в Reya).
Среди инвесторов Coinbase Ventures, Robot Ventures, Framework Ventures, Wintermute, Fabric Ventures

-------------
Застолбить буст и предоставить ликву можно тут:
https://reya.network/lge?referredBy=o6og6pc9

Деривативы: вот что я люблю!

Опционы — жирный рынок в TradFi, который уже обошел по объеммам фьючерсы, с безумными темпами роста год к году.

Основным драйвером роста стал мейнстрим гемблить на zero-day опционах (опционы, которые погашаются в ближайшие 24 часа). Такие опционы стоят копейки и при этом имеют “встроенные плечи” по х200-1000. Условный объем (notional volume) торгов на таких опционах только на бумаги из S&P500 за Апр'24 составил $862 млрд.
*Это кстати само по себе достаточно напряженная ситуация, но сейчас речь про сам размер рынка.

В DeFi же, продуктовый ассортимент деривативов все еще на 90% состоит из бессрочных фьючерсов.

Это поселило во многих головах следующие мысли: тренд на гемблинг опционами в TradFi + зеркальная ситуация в долях рынка деривативов в defi + слабая конкуренция в целом и куча примеров "как не надо" = опционы на вкусной булочке с кунжутом.

Проблемы опционов в DeFi это их ожидания

Hegic, Lyra, Premia и др. быстро показали нам, что дизайн опционов, слизанный с TradFi это тупиковый путь, а готовые опционные стратегии дегенам просто не интересны по причине низкого APR/доверия/risk-reward (wen drop Cega?).

В классическом дизайне(для defi продукта), провайдеры ликвидности, в протоколе опционов, становятся невольными продавцами опционов. А там где в AMM пуле для них «о ужасный Impermanent loss», в пуле для опционов продавца будет ждать бесконечный беспросветный рект. Если прайсить опционы по модели Блека-Шоулза и без (наполненного) ордербука, то провайдера ликвидности вообще ждет судьба «человека-дерево» Босха. Можно вроде защищать ликвидити провайдеров адекватной interest rate model, но из-за высоких рисков это приведет в конечном счете к огромным премиям (ценам на опционы). А еще и комиссию дексу заплати и на газ потратиться. Вот и торгуем только на CEXах ванильными опционами на BTC и ETH, где есть и ордербук и ММ и какая-никакая ликвидность.

Но не все так плохо, еще зимой 23-го мы начали видеть первые попытки в defi-native опционы, сначала называли их DVP(decentralized volatility product), потом LPDfi (liquidity position derivatives), сейчас каждый проект пытается позиционироваться во что-то уникальное. Почти все такие продукты строятся на базе LP позиций с концентрированной ликвидностью (аля Uniswap v3). Что решает как минимум 2 проблемы разом: дает возможность построить нужную кривую доходности; открывает доступ к ликвидности, залоченой в CLAMM (AMM с концентрированной ликвидностью).

В сухом остатке, у defi-native опционов от традиционных только ценности кривая доходности, и та не идентичная. Но инструмены выходят занимательные. А еще там прилично неэффективностей на текущем этапе.

Планировалась небольшая заметка, но видимо это будет серия постов. Позже посмотрим на конкретные проекты.

Памятка по нарративам от Defi_Mochi

S Tier: AI, Memes

A Tier: DePin, Ordinals, Runes, RWA, Socialfi

B Tier: Parallel EVM, Modularity, Interoperability, Data availability

C Tier: ZK, Gaming, ETH L2/Beta

D Tier: Restaking (RST), Gaming, TG bots, Metaverse

-------
Источник: сотрудник месяца Mcdonald's и совсем чуточку гуд defi аналитик, твитерянин Defi_Mochi (twitter.com/defi_mochi)

Вот вот старт трейдинг ивента на Reya Network.

- Собрано $250m ликвидности;
- Все же заанонсили то, чего я ждал — cross-margin + сross-collateral трейдинг на Reya DEX;
- Подробности поинт системы. Сезоны, ранги, XP.

Cross-collateral
Найс. Вероятно одна из стратегий фарма может стать выстраивание дельта-нейтральных позиций прямо внутри Reya DEX. Обещают добавить yield-bearing активы, первыми там скорее всего будут рестейкинг ETH. Интерес к этой фиче будет пропорционален LTV (Loan-To-Value) который они позволят для подобных ассетов — чем выше параметр, тем больше интереса можно ждать. По базовому ETH все 100% тизирят в примерах.
Интресено, что это может значительно влиять на фандинг по основным парам, что будет создавать еще арбитражных возможностей.

Seasons, Ranks, XP
Есть ощущение, что с системой перемудрили и просто отрезали left curve users. Каждый сезон длится ± несколько недель, внутри которого будет меняться составы рангов. Каждый ранг будет получать свою аллокацию ревардов. Выше ранг = больше наград. Всего рангов 10, но основной слэм будет в 7,8,9 (65%).
Перемещаться между рангами можно будет путем зарабатывания XP. А зарабатывать XP можно будет по классике — ликва, трейдинг, рефералки.

Пытаются сделать справедливую систему, которая будет поощрать постоянство участия и размывать тех, кто бросил попытки стать aplha.

Если планируете залезать в Reya, то будьте готовы сидеть там до конца и уделять какое-то внимание. Выйдет полная противоположность фарму Hyperliquid, где можно было потрейдить первые пару месяцев и забить, в целом (если бы Hyper не был бы таким кайфовым сам по себе).
Из важного: первичный буст, который застолбили на внесении ликвы, будет сброшен если ее вытащить.

------
Первоисточник про поинт систему тут →

Опиционы BTC ETF от Blackrock и гамма-сквизы

На прошлой неделе как-то мимо пабликов пролетела новость о том, что SEC одобрил торговлю опционами на спотовый BTC ETF от BlackRock.
Новость: https://cointelegraph.com/news/sec-options-blackrock-spot-bitcoin-etf

В опционах сейчас мое основное внимание, поэтому новость не прошла мимо. Но она и объективно достойна внимания.

Во-первых, это продолжение интеграции BTC в TradFi. Не то, чтобы там ранее опционов не существовало на BTC, но то явно была нишевая история на CME.

Во-вторых, с учетом того, насколько большой рынок опционов в TradFi (писал тут об этом), сложно игнорировать возможное влияние на BTC от нового инструмента.

Опционы открывают двери для многих участников рынка, начиная с условных WSB (wallstreetbets) которые будут гемблить 0DTE опционами, заканчивая теми самыми финансовыми консультантами ($10T рынок), которые наконец смогут предлагать простые стратегии входа в BTC (напр. через protective put — одновременная покупка актива на споте/лонг фьюч + покупка пута в качестве страховки от падения).

При этом тем кто использует опционы, в целом, неважно сколько сейчас стоит базовый актив. Что потенциально снижает и страхи "зайти на хаях" или раундтрипнуть.

Выше, в первую очередь, мои фантазии. Опционы могут использоваться по-разному, они могут стать как почвой для усиления трендовых движений и их продолжительности, так и для замедления и уменьшения волатильности. Предсказать их влияние сейчас сложно. Но влияние должно быть.

Сам склоняюсь к тому, что TradFi опционы, доступные ритейлу, добавят скорее красок в мир BTC. И разумеется питаю надежды однажды увидеть на BTC гамма-сквиз (см. картинку что это), не хуже чем на GameStop или Tesla. Объемов крипто-опционов для такого дела недостаточно, а вот TradFi может и подогнать.

Наверняка вводить опционы будут постепенно, ограничивая либо группы инвесторов, либо количество контрактов. Энивей с ростом объемов/прибыли эти ограничения будут сниматься

Следим за объемами на TradFi опционах не меньше, чем за ETF inflow/outflow

Open Interest на BTC сейчас на тех значениях, на которых пока стабильно случаются его сбросы

При этом рост OI закономерен ближе к важным уровням. Сложно представить что мы можем пробить ATH когда-то без высокого OI

До вторника с хеджем и попкорном

Иран помог сбросить OI получается

Сквизанет ли BTC: как опционы толкают цену к ATH

Писал ранее про роль опционов и о том, что питаю надежды увидеть гамма-сквиз на BTC. Начинаю подозревать, что увижу его раньше чем ожидал.

Что имеем последнюю неделю:
1. Соотношение call/puts выросло 2:1. То есть в 2 раза больше открыто позиций на рост BTC;
2. Основной объем формируется на далеких страйках и дальних экспирациях;
3. Notional Volume уже сравнительно большой относительно ликвидности в стаканах.

Немного нудятины
Когда вы продаете колл опцион, то вы обязуетесь продать базовый актив по цене страйка на дату экспирации, как бы сильно не вырос этот актив и как бы больно вам не было. Если ниже цены страйка, то опцион просто не исполняется и вы остаетесь с премией от продажи опциона.

Разумеется вам лучше заранее купить актив чтобы его продать в случае резкого роста. Проф. участник всегда большие продажи будет хеджировать, часто именно такими покупками.

Но если продавец имеет ожидание заработать именно на премии опциона и его модель говорит о том, что до экспирации его опцион окажется вне денег (т.е. условия опциона будут не выполнены), то он будет хеджировать только дельту.
Условно, на один проданный далекий опцион, ему надо будет купить 0.15 BTC, чтобы невилировать возможный рост цены самого опциона в данный момент. К экспирации эта дельта распадается если опцион оказывается вне денег. Но если актив приближается к страйку, то дельта растет, что вынуждает продавца опциона докупать актив в рамках дельта-хеджирования. Чем дальше опцион по страйку и даты экспирации, тем меньше дельта, тем больше у нее потенциального хода.

Поэтому большой объем дальних/далеких колов это один из важнейших кусочков пазла для гамма-сквиза.

Что такое гамма-сквиз
Это когда продавцы опционов напродали так много колов, что движение цены вверх вынуждает их покупать так много базового актива и/или фьючей, что сами эти покупки начинают толкать цену вверх. Растущая цена привлекает еще больше покупателей и самого актива/фьючей и более дальних колов, а продавцы опционов либо роллируют свои позиции, либо допродают, приятно подоражавшие, колы по более далеким страйкам/экспирациям.

В этой петле, у одной из сторон однажды заканчиваются деньги на поддержание позиций и все быстро корректируется. Выглядит это как параболический рост с резкими коррекциями, бешеной волатильностью, да и вообще просто праздник какой-то.

Что, когда, чего, кого, wat
Пока вижу, что основной объем формируется на:
- 25 октября, ±70к
- 29 ноября, ±75к
- 27 декабря, ±90к
- 28 марта, ±100к

Чтобы это повидать, надо чтобы эти страйки один за другим проходили и чтобы объемы на колы продолжали наращиваться.

Станет ли гамма-сквиз основным драйвером для пробития ATH и психологического 100к уровня?

Почва есть. Каковы шансы? Сложно сказать, но даже 1% достаточно.

Ставьте реакции:
👍 — ждем гамма-сквиз
👎 — не ждем гамма-сквиз

Редкая серия опционных сессий по BTC

Крупный объем месячных недельных опционов экспирировался без сюрпризов. Но мы все еще около ATH по открытому интересу (значит, что очень много позиций на рынке сейчас в плечах)

Всю неделю имелся значимый inflow с ETF, который перевалил за $20B (уже $20.7B) общего притока. На выходных эта лавочка не работает

И забавный факт: на сегодня имеем серию из 7 растущих опционных сессий подряд. За период с 01.01.2019, такое происходило только 9 раз.
После такой серии вот такие сессии получались:

10.30% / -4.27% / -0.67% / 0.32% / 0.97% / -0.49% / -1.65% / -0.27% / -6.63%

Ниразу такое не выпадало на сессию с экпирацией в выходной день

Понял, что предыдущие посты создают картину, где опционы словно перекуплены — большие объемы, дорогие колы, открытый интерес на ATH и т.д. 

В реальности же дела обстоят иначе — опционы вполне даже дешевые. 

Самая простая метрика для оценки опционов — подразумеваемая волатильность (IV / Implied Volatility). Эта метрика отражает какая волатильность рынком закладывается на будущее, считается она исходя из текущих цен на опционы.

Так вот сейчас IV (месячных опционов) — 54%.
Исторический максимум —  144% и минимум — 28%. (см. скрин). Т.е. мы может и не на историческом минимуме, но точно недалеко от минимальных значений. И это несмотря на выборы, ставку, войны, возможную рецессию и пр. 

IV в карман не положишь

Дорогие опционы, дешевые — само по себе не важно (тем более просто в категории IV). Важно понимать это в контексте позиции. Для кого-то сегодня один и тот же колл будет дорогой, а для кого-то дешевый.
Одна из задач при торговли опционами — обзавестись своей моделью оценки опциона(ов)