Опиционы BTC ETF от Blackrock и гамма-сквизы

На прошлой неделе как-то мимо пабликов пролетела новость о том, что SEC одобрил торговлю опционами на спотовый BTC ETF от BlackRock.
Новость: https://cointelegraph.com/news/sec-options-blackrock-spot-bitcoin-etf

В опционах сейчас мое основное внимание, поэтому новость не прошла мимо. Но она и объективно достойна внимания.

Во-первых, это продолжение интеграции BTC в TradFi. Не то, чтобы там ранее опционов не существовало на BTC, но то явно была нишевая история на CME.

Во-вторых, с учетом того, насколько большой рынок опционов в TradFi (писал тут об этом), сложно игнорировать возможное влияние на BTC от нового инструмента.

Опционы открывают двери для многих участников рынка, начиная с условных WSB (wallstreetbets) которые будут гемблить 0DTE опционами, заканчивая теми самыми финансовыми консультантами ($10T рынок), которые наконец смогут предлагать простые стратегии входа в BTC (напр. через protective put — одновременная покупка актива на споте/лонг фьюч + покупка пута в качестве страховки от падения).

При этом тем кто использует опционы, в целом, неважно сколько сейчас стоит базовый актив. Что потенциально снижает и страхи "зайти на хаях" или раундтрипнуть.

Выше, в первую очередь, мои фантазии. Опционы могут использоваться по-разному, они могут стать как почвой для усиления трендовых движений и их продолжительности, так и для замедления и уменьшения волатильности. Предсказать их влияние сейчас сложно. Но влияние должно быть.

Сам склоняюсь к тому, что TradFi опционы, доступные ритейлу, добавят скорее красок в мир BTC. И разумеется питаю надежды однажды увидеть на BTC гамма-сквиз (см. картинку что это), не хуже чем на GameStop или Tesla. Объемов крипто-опционов для такого дела недостаточно, а вот TradFi может и подогнать.

Наверняка вводить опционы будут постепенно, ограничивая либо группы инвесторов, либо количество контрактов. Энивей с ростом объемов/прибыли эти ограничения будут сниматься

Следим за объемами на TradFi опционах не меньше, чем за ETF inflow/outflow

Open Interest на BTC сейчас на тех значениях, на которых пока стабильно случаются его сбросы

При этом рост OI закономерен ближе к важным уровням. Сложно представить что мы можем пробить ATH когда-то без высокого OI

До вторника с хеджем и попкорном

Иран помог сбросить OI получается

Сквизанет ли BTC: как опционы толкают цену к ATH

Писал ранее про роль опционов и о том, что питаю надежды увидеть гамма-сквиз на BTC. Начинаю подозревать, что увижу его раньше чем ожидал.

Что имеем последнюю неделю:
1. Соотношение call/puts выросло 2:1. То есть в 2 раза больше открыто позиций на рост BTC;
2. Основной объем формируется на далеких страйках и дальних экспирациях;
3. Notional Volume уже сравнительно большой относительно ликвидности в стаканах.

Немного нудятины
Когда вы продаете колл опцион, то вы обязуетесь продать базовый актив по цене страйка на дату экспирации, как бы сильно не вырос этот актив и как бы больно вам не было. Если ниже цены страйка, то опцион просто не исполняется и вы остаетесь с премией от продажи опциона.

Разумеется вам лучше заранее купить актив чтобы его продать в случае резкого роста. Проф. участник всегда большие продажи будет хеджировать, часто именно такими покупками.

Но если продавец имеет ожидание заработать именно на премии опциона и его модель говорит о том, что до экспирации его опцион окажется вне денег (т.е. условия опциона будут не выполнены), то он будет хеджировать только дельту.
Условно, на один проданный далекий опцион, ему надо будет купить 0.15 BTC, чтобы невилировать возможный рост цены самого опциона в данный момент. К экспирации эта дельта распадается если опцион оказывается вне денег. Но если актив приближается к страйку, то дельта растет, что вынуждает продавца опциона докупать актив в рамках дельта-хеджирования. Чем дальше опцион по страйку и даты экспирации, тем меньше дельта, тем больше у нее потенциального хода.

Поэтому большой объем дальних/далеких колов это один из важнейших кусочков пазла для гамма-сквиза.

Что такое гамма-сквиз
Это когда продавцы опционов напродали так много колов, что движение цены вверх вынуждает их покупать так много базового актива и/или фьючей, что сами эти покупки начинают толкать цену вверх. Растущая цена привлекает еще больше покупателей и самого актива/фьючей и более дальних колов, а продавцы опционов либо роллируют свои позиции, либо допродают, приятно подоражавшие, колы по более далеким страйкам/экспирациям.

В этой петле, у одной из сторон однажды заканчиваются деньги на поддержание позиций и все быстро корректируется. Выглядит это как параболический рост с резкими коррекциями, бешеной волатильностью, да и вообще просто праздник какой-то.

Что, когда, чего, кого, wat
Пока вижу, что основной объем формируется на:
- 25 октября, ±70к
- 29 ноября, ±75к
- 27 декабря, ±90к
- 28 марта, ±100к

Чтобы это повидать, надо чтобы эти страйки один за другим проходили и чтобы объемы на колы продолжали наращиваться.

Станет ли гамма-сквиз основным драйвером для пробития ATH и психологического 100к уровня?

Почва есть. Каковы шансы? Сложно сказать, но даже 1% достаточно.

Ставьте реакции:
👍 — ждем гамма-сквиз
👎 — не ждем гамма-сквиз

Редкая серия опционных сессий по BTC

Крупный объем месячных недельных опционов экспирировался без сюрпризов. Но мы все еще около ATH по открытому интересу (значит, что очень много позиций на рынке сейчас в плечах)

Всю неделю имелся значимый inflow с ETF, который перевалил за $20B (уже $20.7B) общего притока. На выходных эта лавочка не работает

И забавный факт: на сегодня имеем серию из 7 растущих опционных сессий подряд. За период с 01.01.2019, такое происходило только 9 раз.
После такой серии вот такие сессии получались:

10.30% / -4.27% / -0.67% / 0.32% / 0.97% / -0.49% / -1.65% / -0.27% / -6.63%

Ниразу такое не выпадало на сессию с экпирацией в выходной день

Понял, что предыдущие посты создают картину, где опционы словно перекуплены — большие объемы, дорогие колы, открытый интерес на ATH и т.д. 

В реальности же дела обстоят иначе — опционы вполне даже дешевые. 

Самая простая метрика для оценки опционов — подразумеваемая волатильность (IV / Implied Volatility). Эта метрика отражает какая волатильность рынком закладывается на будущее, считается она исходя из текущих цен на опционы.

Так вот сейчас IV (месячных опционов) — 54%.
Исторический максимум —  144% и минимум — 28%. (см. скрин). Т.е. мы может и не на историческом минимуме, но точно недалеко от минимальных значений. И это несмотря на выборы, ставку, войны, возможную рецессию и пр. 

IV в карман не положишь

Дорогие опционы, дешевые — само по себе не важно (тем более просто в категории IV). Важно понимать это в контексте позиции. Для кого-то сегодня один и тот же колл будет дорогой, а для кого-то дешевый.
Одна из задач при торговли опционами — обзавестись своей моделью оценки опциона(ов)

BTC ETF активы достигли 53% от размера Gold ETF за первые 10 месяцев торгов

GOLD ETF содержат $130B в активах.

BTC ETF за 2024 год привлек более $70B в активах.

Разница?

GOLD ETF запустился на 20 лет ранее в 2004 году.

https://twitter.com/NateGeraci/status/1852160749973508288

Hyperliquid + Alliance DAO

Ниразу тут не писал про Hyperliquid отдельно, однако скоро будет их TGE, которое жду. На основном акке, по идее получу и токены и NFT. За свои поинты Hyperliquid уже накормил дропом мемкоина $PURR.

Планируется, что это будет не просто очередной perp dex, а L1 со своей экосистемой. Хотя и в текущем виде, этот декс имеет TVL $840m (для сравнения, TVL SUI $980m, со всем шиллом, какой-никакой экосистемой и FDV в $18,7b). 

Динамика набора продуктовых метрик тоже сохраняется, даже после окончания сезона фарма, что только убеждает меня в органичности самого продукта. 

Буллпостить про токен $HYPE не буду, остановиться будет трудно. Но в DeFi сейчас это один из совсем немногих проектов, что мне интересны. Полагаю, нас ждет сезон фарма внимания к проектам на L1 Hyperliquid. И кроме джентельменского defi-набора (ликвидстейкинг/лендинг/свапалка/стейблкоин), полагаю будут и интересные проекты. 

Один из таких, вероятно, взяли на борт Alliance DAO
https://x.com/lmrankhan/status/1851988988220891425

Alliance DAO это Y Combinator мира web 3. Парочка выходцев этого акселлератора, что на слуху — Pumpfun, Pendle, deBridge, Tensor, Aevo, 0x, DaosFun и пр.

У меня пока нет кандидатов, что это может быть за проект. Но в любом случае, если вы еще не слышали про Hyperliquid, то стоит поизучать его.

Начать ресерч экосистемы можно с аккаунта https://x.com/hypurr_co

TradFi повысил ставки на рост

На CME за полседние сутки добавилось еще $250m на колы 70k с экспирацией 29 ноября. 

Это крупный объем для CME опционов. К сожалению, это не значит, что мы все больше приближаемся к гамма-сквизу, пробивающему ATH. Напротив, такой сценарий кажется все менее вероятным, позиции в колах не выглядят "dumb". 

А путы совсем не рассматривал. Хоть там объем в два раза меньше, это $6B, которые на фоне такого оптимизма в коллах, могут оказаться с недостаточным вниманием к рискам.


Для контекста:
- mt.gox снова начал двигать $2B;

- Иран vs Израиль никуда не делись;

- победа Трампа – гуд для BTC, но ожидания завышены имхо. Победа же Харрис — шок в моменте;

- Совсем никаких проблем в макро (шутка);

- 30 месяцев подряд у BTC не было месяца -30% (fun fact).

Просто @defihopes недостаточно bullish

Официальный спонсор "BTC по $90000"

Michael Saylor, фаундер компании Microstrategy, продолжает бидить:

За прошлую неделю $MSTR приобрела 51,780 BTC на свой баланс, потратив на это $4.6B

https://x.com/saylor/status/1858496146026467378

Это 1/9 от запланированного объема покупок Microstrategy

Вероятно уже завтра будут доступны для торговли опционы на спот ETF $IBIT (BlackRock)

https://x.com/ericbalchunas/status/1858559114227708082

Как работает FOMO (страх упустить возможность)
Рассуждает твиттерянин DocXBT

Игроки рынка с высокой уверенностью делают крупные ставки на свои основные активы. Каждые несколько недель появляется новый тренд (мета).
Начинается памп.

Люди, заранее вошедшие/угадавшие этот тренд, впадают в эйфорию

Они начинают активно говорить о своих активах, чувствуя себя правыми, поскольку их теория оправдалась. Ты, участник с низкой уверенностью, начинаешь сомневаться.

«Мои активы плохие? Они умерли? Нужно ли ротировать капитал?» Ты думаешь об этом несколько дней.
«Нет, это уже запампили. Черт с этим»,
Проходит неделя, игроки продолжают хвалить свои активы, этот тренд набирает популярность, цели становятся всё более амбициозными.

Ты начинаешь верить, что это действительно новый тренд. Это перестает казаться рискованным.
Ты решаешь переключиться на их тренд. Тренд постепенно теряет импульс, так как ранние участники начинают интересоваться новыми активами.

Лидер этого тренда замедляется в росте.

Ты переключаешься на более новые активы, надеясь на большие доходы. Твоя уверенность остается низкой, но перспектива прибыли кажется высокой. Возможно, ты заработаешь, но цели настолько высоки, что ты не фиксируешь прибыль.

Тренд становится «PvP» — участники начинают фиксировать прибыль.

Тренд угасает, формируется новый.
Новые участники начинают активно говорить о своем успехе, чувствуя, что их теория оправдалась. Новые аккаунты захватывают внимание на Crypto Twitter, кажутся гениями. Ты застрял в старом тренде, думая, ждать ли возврата пампа или снова переключаться. Решаешь быть терпеливым, ведь новый тренд уже вырос — это слишком рискованно. Проходят дни/недели, популярность нового тренда растет.
Это перестает казаться рискованным, и ты хочешь участвовать.

Этот цикл повторяется.

Уроки, которые стоит усвоить:
Ты должен быть участником с высокой уверенностью. Разработай основную теорию. Определи, при каких условиях она перестанет работать. Будь терпелив. Терпение — добродетель. Если твоя теория верна, твои активы однажды станут «главным героем».

План важен, когда твои активы в центре внимания.
Другие будут гоняться за трендом; ты должен сосредоточиться на своем плане и не отвлекаться на завышенные цели. Поздние участники повышают уровень своих целей, чтобы убедить себя, что они не опоздали.

Если у твоей идеи есть кривая риска, заранее спланируй свои действия до того, как начнется памп.
Продавай активы тем, кто пришел позже. Сохраняй терпение, чтобы выкупить дип. Жди второго раунда.

Что важно помнить:
Даже те, кто кажутся мастерами ротирования между трендами, делают это на небольшую долю капитала, оставляя основную часть в своих ключевых активах.

https://twitter.com/docxbt/status/1864341108060508435