Как оценить долговую нагрузку эмитента ? 🤔
В отличие от акций этот параметр является ключевым при выборе облигации. Например, в случае акции отсутствие темпов роста выручки и ЧП выглядит, как явный негатив, а для облигаций стагнирующий эмитент со значительной "подушкой" кеша - прекрасный выбор. Ключевой момент в хорошем эмитенте - это разумная (в идеале низкая) долговая нагрузка и способность компании обслуживать свои долги. Для оценки этих показателей я использую ряд финансовых метрик, в которых разберёмся ниже. Все данные берём из свежих отчётностей компаний, отдавая приоритет МСФО перед РСБУ.
📌 Чистый долг / EBITDA
Коэффициент показывает, сколько лет потребуется компании, чтобы за счёт EBITDA погасить весь чистый долг. Рассчитывается так Чистый долг / EBITDA = (краткосрочный долг + долгосрочные кредиты – денежные средства) / (чистая прибыль + процентные расходы + налоги с прибыли компании + амортизация основных и нематериальных активов). При расчёте можно, а иногда и нужно, использовать форвардные показатели, т.е прогнозные с учётом будущих доходов и нового долга. Также многие компании приводят скорректированную EBITDA, в таком случает имеет смысл пользоваться этим показателем для расчёта. Комфортным уровнем считается значение до 3. Для быстрорастущих компаний приемлем показатель до 4. Для лизингов от 4 до 8. Больше коэффициент — больше рисков.
📌 Чистый долг / Собственный капитал
Чистый долг / Капитал отражает соотношение долга к собственному капиталу в активах компании. Рассчитывается, как Краткосрочный долг + долгосрочные кредиты – денежные средства / Собственный капитал. Хороший показатель меньше 2. Для лизингов норма от 4 до 8. Для остальных компаний, если больше 4, совсем плохо.
📌 Коэффициент покрытия процентов (Interest Coverage Ratio; ICR)
ICR указывает на способность эмитента выполнять свои обязательства перед инвесторами. Важный показатель показывает, насколько достаточно операционной прибыли, чтобы покрыть выплаты процентов по облигациям. Рассчитывается, как EBIT / Проценты к уплате. Если ICR меньше 1, бизнес не в состоянии обслуживать уже имеющиеся кредиты. Обычно считают нормальным ICR в пределах от 1,5 до 3. Для лизингов - нижняя граница норма - 1,3-1,4. Чем больше показатель, тем меньше рисков.
📌 Коэффициент текущей ликвидности (CR)
Анализ коэффициентов ликвидности позволяет понять, насколько быстро можно продать активы компании по рыночным ценам, если это потребуется для расплаты по долгам. Рассчитывается, как Оборотные активы / Краткосрочные обязательства. Нормальный показатель от 1,5 до 3. Коэффициент 1 означает, что для оплаты текущих обязательств компании нужно продать все оборотные активы. Но и высокие значения вредны. CR <3 означает, что слишком много затрат капитализируется в оборотных активах. Например, такое может быть, если продукция никому не нужна и склады затоварены. Или дебиторы не спешат платить по счетам.
☝️Помимо вышеперечисленных базовых коэффициентов, имеет смысл пристально смотреть на денежные потоки компании (OCF и FCF), что показывает способность компании генерировать денежные средства. В противном случае бывают примеры, когда компания формально прибыльна, но имеет хронически убыточный FCF, что не позволит рассчитаться с долгами. В идеале сравнивать между собой компании из одной отрасли, так мы получим максимально чистую картину. При расчётах особенно стоит обращать внимание на свежесть отчётности. Иначе говоря. если мы сейчас будем анализировать эмитента по отчётности за первое полугодие или 9 месяцев 2024 года, то это не даст нам никакой пользы, потому что за это время все показатели потеряли репрезентативность. В идеале использовать ежеквартальную отчётность, что обязательная норма для американских компаний, но в РФ с этим большие проблемы и многие эмитенты до сих пор выпускают два отчёта в год. И не забываем читать рейтинговый отчёт по эмитенту, в большинстве случаев часть показателей там уже есть. Опять же учитываем его актуальность, отдавая безусловный приоритет свежим (до 4-6 месяцев) отчётам.
Как зарабатывать на облигациях - на нашем канале по рынку долга
В отличие от акций этот параметр является ключевым при выборе облигации. Например, в случае акции отсутствие темпов роста выручки и ЧП выглядит, как явный негатив, а для облигаций стагнирующий эмитент со значительной "подушкой" кеша - прекрасный выбор. Ключевой момент в хорошем эмитенте - это разумная (в идеале низкая) долговая нагрузка и способность компании обслуживать свои долги. Для оценки этих показателей я использую ряд финансовых метрик, в которых разберёмся ниже. Все данные берём из свежих отчётностей компаний, отдавая приоритет МСФО перед РСБУ.
📌 Чистый долг / EBITDA
Коэффициент показывает, сколько лет потребуется компании, чтобы за счёт EBITDA погасить весь чистый долг. Рассчитывается так Чистый долг / EBITDA = (краткосрочный долг + долгосрочные кредиты – денежные средства) / (чистая прибыль + процентные расходы + налоги с прибыли компании + амортизация основных и нематериальных активов). При расчёте можно, а иногда и нужно, использовать форвардные показатели, т.е прогнозные с учётом будущих доходов и нового долга. Также многие компании приводят скорректированную EBITDA, в таком случает имеет смысл пользоваться этим показателем для расчёта. Комфортным уровнем считается значение до 3. Для быстрорастущих компаний приемлем показатель до 4. Для лизингов от 4 до 8. Больше коэффициент — больше рисков.
📌 Чистый долг / Собственный капитал
Чистый долг / Капитал отражает соотношение долга к собственному капиталу в активах компании. Рассчитывается, как Краткосрочный долг + долгосрочные кредиты – денежные средства / Собственный капитал. Хороший показатель меньше 2. Для лизингов норма от 4 до 8. Для остальных компаний, если больше 4, совсем плохо.
📌 Коэффициент покрытия процентов (Interest Coverage Ratio; ICR)
ICR указывает на способность эмитента выполнять свои обязательства перед инвесторами. Важный показатель показывает, насколько достаточно операционной прибыли, чтобы покрыть выплаты процентов по облигациям. Рассчитывается, как EBIT / Проценты к уплате. Если ICR меньше 1, бизнес не в состоянии обслуживать уже имеющиеся кредиты. Обычно считают нормальным ICR в пределах от 1,5 до 3. Для лизингов - нижняя граница норма - 1,3-1,4. Чем больше показатель, тем меньше рисков.
📌 Коэффициент текущей ликвидности (CR)
Анализ коэффициентов ликвидности позволяет понять, насколько быстро можно продать активы компании по рыночным ценам, если это потребуется для расплаты по долгам. Рассчитывается, как Оборотные активы / Краткосрочные обязательства. Нормальный показатель от 1,5 до 3. Коэффициент 1 означает, что для оплаты текущих обязательств компании нужно продать все оборотные активы. Но и высокие значения вредны. CR <3 означает, что слишком много затрат капитализируется в оборотных активах. Например, такое может быть, если продукция никому не нужна и склады затоварены. Или дебиторы не спешат платить по счетам.
☝️Помимо вышеперечисленных базовых коэффициентов, имеет смысл пристально смотреть на денежные потоки компании (OCF и FCF), что показывает способность компании генерировать денежные средства. В противном случае бывают примеры, когда компания формально прибыльна, но имеет хронически убыточный FCF, что не позволит рассчитаться с долгами. В идеале сравнивать между собой компании из одной отрасли, так мы получим максимально чистую картину. При расчётах особенно стоит обращать внимание на свежесть отчётности. Иначе говоря. если мы сейчас будем анализировать эмитента по отчётности за первое полугодие или 9 месяцев 2024 года, то это не даст нам никакой пользы, потому что за это время все показатели потеряли репрезентативность. В идеале использовать ежеквартальную отчётность, что обязательная норма для американских компаний, но в РФ с этим большие проблемы и многие эмитенты до сих пор выпускают два отчёта в год. И не забываем читать рейтинговый отчёт по эмитенту, в большинстве случаев часть показателей там уже есть. Опять же учитываем его актуальность, отдавая безусловный приоритет свежим (до 4-6 месяцев) отчётам.
Как зарабатывать на облигациях - на нашем канале по рынку долга
👍186🔥25❤8💊2
Когда стоит делать ребалансировку портфеля ?
Основная цель ребалансировки – увеличение доходности и сохранение приемлемого уровня риска. Для этого имеет смысл пересматривать состав своего облигационного портфеля, либо по мере появления новых макроданных (движение ставки ЦБ, риски рецессии), либо по мере желаемого изменения срока инвестиций (пересмотр дюрации), либо по мере взноса новых денежных средств и и т.д. В принципе, активный инвестор постоянно сталкивается с ребалансировкой портфеля по мере прихода купонов/амортизаций или погашения старых выпусков. В случае реинвеста, полученные средства необходимо заново вложить. Для отбора эмитентов можно пользоваться различными методами, начиная от кредитных спредов и заканчивая скринером. Рассмотрим несколько конкретных примеров, когда ребалансировка действительно необходима.
1️⃣ Это низкая доходность выпуска или другой выпуск эмитента с бОльшей доходностью. Например. у Селигдара выпуск 001Р-02 торговался по 102% от номинала и доходностью в 25,2% годовых. В то время, как следующий выпуск компании - 001Р-03 торгуется с доходностью 26,7% годовых. При этом у него длиннее дюрация, практически сопоставимый ТКД и бОльший G-спред. Логично в этом случае продать 001Р-02 за 102% от номинала, забрать 2% прибыли, если покупали на первичке, и переложиться в третий выпуск с бОльшей доходностью.
2️⃣ Очевидная рыночная неэффективность в рамках одного рейтинга. Например, у вас в портфеля есть выпуск "ТГК-14" 001Р-03, который имеет рейтинг A- и торгуется с доходностью в 20% годовых и G-спредом 3 п.п. Медианные значения для A- это ~27% годовых доходности и G-спред в 8 п.п. Соответственно, логично продать ТГК-14 и подобрать что-то гораздо более выгодное.
3️⃣ Резкий взлёт цены "тела" облигации. Например, недавно разместившийся Ростелеком ПАО 001P-15R, с очевидно низким купоном в 18,7% годовых, несколько недель торговался по 102,5% от номинала. Логично было его продать, забрать прибыль и переложиться, не дожидаясь пока он упадёт к номиналу, как сейчас.
4️⃣ Замена флоатеров на фикс сразу после изменения риторики ЦБ. В декабре стало понятно, что вероятность поднятия КС значительно снизилась, соответственно флоатеры рискуют закончить 2025 год с меньшим купоном, чем его начали. И в 2026 году купон рискует стать ещё ниже. Значит рынок отыграет это через снижение тела, особенно у длинных бумаг, которые не успеют подтянуться к номиналу на оферте/погашении. Логичным решением было избавиться от всех длинных флоатеров в декабре или значительно сократить их долю в портфеле.
5️⃣ Если в портфеле есть облигации эмитента, купленные год-два назад с низким купоном, то необходимо сравнить их с новыми выпусками, чтобы принять решение о целесообразности продажи/обмена. Стоит ориентироваться на все параметры, а не только на YTM. Учитываем, дюрацию, ТКД, амортизацию, иначе говоря это комплексный подход и индивидуальный подход. Только после этого можно однозначно сказать нужно продавать старый выпуск или нет. Например, у старого и нового выпуска примерно одинаковая YTM, но дюрация различается в два раза. Соответственно, нужно решить, что нужно именно вам - короче или длиннее и т.д.
☝️Подводя итог замечу, что большинство "ленивых" портфелей проиграют в доходности активным. С другой стороны, чем более изначально правильно составлен Ваш портфель, тем меньше может потребоваться телодвижений с ним в дальнейшем. И наоборот, рандомно созданный портфель, например только по YTM, рискует не только проиграть в эффективности, но и влететь ещё на парочку дефолтов, что окончательно снизит его доходность вплоть до прямых убытков.
#обучение
Основная цель ребалансировки – увеличение доходности и сохранение приемлемого уровня риска. Для этого имеет смысл пересматривать состав своего облигационного портфеля, либо по мере появления новых макроданных (движение ставки ЦБ, риски рецессии), либо по мере желаемого изменения срока инвестиций (пересмотр дюрации), либо по мере взноса новых денежных средств и и т.д. В принципе, активный инвестор постоянно сталкивается с ребалансировкой портфеля по мере прихода купонов/амортизаций или погашения старых выпусков. В случае реинвеста, полученные средства необходимо заново вложить. Для отбора эмитентов можно пользоваться различными методами, начиная от кредитных спредов и заканчивая скринером. Рассмотрим несколько конкретных примеров, когда ребалансировка действительно необходима.
1️⃣ Это низкая доходность выпуска или другой выпуск эмитента с бОльшей доходностью. Например. у Селигдара выпуск 001Р-02 торговался по 102% от номинала и доходностью в 25,2% годовых. В то время, как следующий выпуск компании - 001Р-03 торгуется с доходностью 26,7% годовых. При этом у него длиннее дюрация, практически сопоставимый ТКД и бОльший G-спред. Логично в этом случае продать 001Р-02 за 102% от номинала, забрать 2% прибыли, если покупали на первичке, и переложиться в третий выпуск с бОльшей доходностью.
2️⃣ Очевидная рыночная неэффективность в рамках одного рейтинга. Например, у вас в портфеля есть выпуск "ТГК-14" 001Р-03, который имеет рейтинг A- и торгуется с доходностью в 20% годовых и G-спредом 3 п.п. Медианные значения для A- это ~27% годовых доходности и G-спред в 8 п.п. Соответственно, логично продать ТГК-14 и подобрать что-то гораздо более выгодное.
3️⃣ Резкий взлёт цены "тела" облигации. Например, недавно разместившийся Ростелеком ПАО 001P-15R, с очевидно низким купоном в 18,7% годовых, несколько недель торговался по 102,5% от номинала. Логично было его продать, забрать прибыль и переложиться, не дожидаясь пока он упадёт к номиналу, как сейчас.
4️⃣ Замена флоатеров на фикс сразу после изменения риторики ЦБ. В декабре стало понятно, что вероятность поднятия КС значительно снизилась, соответственно флоатеры рискуют закончить 2025 год с меньшим купоном, чем его начали. И в 2026 году купон рискует стать ещё ниже. Значит рынок отыграет это через снижение тела, особенно у длинных бумаг, которые не успеют подтянуться к номиналу на оферте/погашении. Логичным решением было избавиться от всех длинных флоатеров в декабре или значительно сократить их долю в портфеле.
5️⃣ Если в портфеле есть облигации эмитента, купленные год-два назад с низким купоном, то необходимо сравнить их с новыми выпусками, чтобы принять решение о целесообразности продажи/обмена. Стоит ориентироваться на все параметры, а не только на YTM. Учитываем, дюрацию, ТКД, амортизацию, иначе говоря это комплексный подход и индивидуальный подход. Только после этого можно однозначно сказать нужно продавать старый выпуск или нет. Например, у старого и нового выпуска примерно одинаковая YTM, но дюрация различается в два раза. Соответственно, нужно решить, что нужно именно вам - короче или длиннее и т.д.
☝️Подводя итог замечу, что большинство "ленивых" портфелей проиграют в доходности активным. С другой стороны, чем более изначально правильно составлен Ваш портфель, тем меньше может потребоваться телодвижений с ним в дальнейшем. И наоборот, рандомно созданный портфель, например только по YTM, рискует не только проиграть в эффективности, но и влететь ещё на парочку дефолтов, что окончательно снизит его доходность вплоть до прямых убытков.
#обучение
👍222❤24🔥24🥱2
Forwarded from Invest Era
Invest Era чем мы отличаемся? 🤔
У большинства наших аналитиков более чем 10-летний опыт на рынке. Про нас и нашу команду.
☝️Наша миссия – помогать инвесторам достигать своих финансовых целей и повышать уровень инвестиционной грамотности.
☝️Мы делаем умную аналитику, которая позволяет нам обгонять индекс Мосбиржи более чем на 90% (с июня 2022 года).
Наши продукты:
▪️Unity — аналитические обзоры, таблицы с таргетами и точками входа, видеообзоры рынка, модельный портфель. Для тех, кто хочет инвестировать самостоятельно.
▪️Ideas — готовые инвестиционные портфели, включая спекулятивные, долгосрочные и облигационные стратегии. Для тех кто хочет следовать за сделками и получать результат. Следите за сигналами и обгоняйте индекс.
Подробнее про разницу между подписками.
У большинства наших аналитиков более чем 10-летний опыт на рынке. Про нас и нашу команду.
☝️Наша миссия – помогать инвесторам достигать своих финансовых целей и повышать уровень инвестиционной грамотности.
☝️Мы делаем умную аналитику, которая позволяет нам обгонять индекс Мосбиржи более чем на 90% (с июня 2022 года).
Наши продукты:
▪️Unity — аналитические обзоры, таблицы с таргетами и точками входа, видеообзоры рынка, модельный портфель. Для тех, кто хочет инвестировать самостоятельно.
▪️Ideas — готовые инвестиционные портфели, включая спекулятивные, долгосрочные и облигационные стратегии. Для тех кто хочет следовать за сделками и получать результат. Следите за сигналами и обгоняйте индекс.
Подробнее про разницу между подписками.
👍35🔥13❤4😁3
Ответы на вопросы подписчиков 14.04-18.04.25 💬
❓ Вопрос
Спрошу на примере последнего долларового выпуска Фосагро.
Как могут изменяться дата размещения и информация об этом?
Где найти окончательный купон?
🗣Ответ
Дата технического размещения может меняться, но происходит это очень редко. Эмитент и организатор отдельно об этом сообщают. На Финаме, например.
В день книги после 15 часов обычно известен финальный купон, если эмитент не зафиксировал его раньше. Например. Р-Вижн установил финальный купон примерно в 13 часов, т.е за 2 часа до закрытия книги. В последнее время появилась пусть редкая, но нездоровая практика, когда эмитенты НЕ сообщают финальный купон в день книги. Тогда можно узнать его только в специальном раскрытии..
❓ Вопрос
Почему купон Инарктики менее 20.5% не интересен ?
🗣Ответ
Я даю рекомендации с профессиональный точки зрения, опираясь на комплекс индикаторов. В этой парадигме расставляется минимальный купон для участия. В значительной степени это справедливо и для спекулятивного и для долгосрочного горизонта. ВАЖНО! Графика отображает интерес именно до "купона для участия", который стоит в таблице. При снижении итогового купона ниже - эти показатели уже не репрезентативны.
При этом Ваши планы могут по составлению портфеля могут быть другими. Например, вы берёте строго до погашения и не реагируете на уход цены под номинал. Или же Вам лично нравится эмитент (покупаете продукцию) и хотите в любом случае иметь его в портфеле. Или считаете, что КС через год будет 8% и видите большую выгоду в покупке фиксов с купоном ниже 20%. Или факт наличия оферты в выпуске неприемлем и т.д. В таком случае необходимо проводить индивидуальный выбор эмитентов.
❓ Вопрос
Как скажется приобретение компанией ГАП Ресурс агрофирмы Рубеж на облигациях Рубежа?
🗣Ответ
Новость старая и обсуждали раньше, но повторю, что на на мой взгляд - положительно. Покупатель - ГАП «Ресурс» после покупки входит в топ-10 владельцев сельскохозяйственной земли в РФ: ей принадлежит 650 тыс. га. Также компания занимает восьмую строчку в рейтинге крупнейших компаний пищевой отрасли.
Они планомерно скупали все сколь-либо значительные участки в Саратовской области. Публичных долгов у них нет. Выручка превышает 200 млрд руб, поэтому 0,5 млрд долга Рубежа для них не составит проблем обслуживать. Тем более он длинный и под низкую ставку на сей момент.
❓ Вопрос
Подскажите, по выпуску Электрорешений (RU000A106HF5). Соответствует ли текущая доходность 35.5% ситуации с эмитентом. Т.е. есть ли смысл держать дальше.
🗣Ответ
Рынок прайсит его, как BBB- уже. Иначе говоря, уже учёл понижение рейтинга на одну ступень. В этом рейтинге и похожей дюрации вокруг одни лизинги. При этом ЭШ не выделяется среди них.
На мой взгляд риски по эмитенту значительно уменьшились, но не исчезли. Если покупали на размещении, то возможно стоит держать дальше. Если ниже текущей цены, то можно поискать варианты и получше, учитывая невысокий ТКД.
📚 Это лишь небольшая доля информации из нашего сервиса для инвесторов - UNITY.
#ответы
❓ Вопрос
Спрошу на примере последнего долларового выпуска Фосагро.
Как могут изменяться дата размещения и информация об этом?
Где найти окончательный купон?
🗣Ответ
Дата технического размещения может меняться, но происходит это очень редко. Эмитент и организатор отдельно об этом сообщают. На Финаме, например.
В день книги после 15 часов обычно известен финальный купон, если эмитент не зафиксировал его раньше. Например. Р-Вижн установил финальный купон примерно в 13 часов, т.е за 2 часа до закрытия книги. В последнее время появилась пусть редкая, но нездоровая практика, когда эмитенты НЕ сообщают финальный купон в день книги. Тогда можно узнать его только в специальном раскрытии..
❓ Вопрос
Почему купон Инарктики менее 20.5% не интересен ?
🗣Ответ
Я даю рекомендации с профессиональный точки зрения, опираясь на комплекс индикаторов. В этой парадигме расставляется минимальный купон для участия. В значительной степени это справедливо и для спекулятивного и для долгосрочного горизонта. ВАЖНО! Графика отображает интерес именно до "купона для участия", который стоит в таблице. При снижении итогового купона ниже - эти показатели уже не репрезентативны.
При этом Ваши планы могут по составлению портфеля могут быть другими. Например, вы берёте строго до погашения и не реагируете на уход цены под номинал. Или же Вам лично нравится эмитент (покупаете продукцию) и хотите в любом случае иметь его в портфеле. Или считаете, что КС через год будет 8% и видите большую выгоду в покупке фиксов с купоном ниже 20%. Или факт наличия оферты в выпуске неприемлем и т.д. В таком случае необходимо проводить индивидуальный выбор эмитентов.
❓ Вопрос
Как скажется приобретение компанией ГАП Ресурс агрофирмы Рубеж на облигациях Рубежа?
🗣Ответ
Новость старая и обсуждали раньше, но повторю, что на на мой взгляд - положительно. Покупатель - ГАП «Ресурс» после покупки входит в топ-10 владельцев сельскохозяйственной земли в РФ: ей принадлежит 650 тыс. га. Также компания занимает восьмую строчку в рейтинге крупнейших компаний пищевой отрасли.
Они планомерно скупали все сколь-либо значительные участки в Саратовской области. Публичных долгов у них нет. Выручка превышает 200 млрд руб, поэтому 0,5 млрд долга Рубежа для них не составит проблем обслуживать. Тем более он длинный и под низкую ставку на сей момент.
❓ Вопрос
Подскажите, по выпуску Электрорешений (RU000A106HF5). Соответствует ли текущая доходность 35.5% ситуации с эмитентом. Т.е. есть ли смысл держать дальше.
🗣Ответ
Рынок прайсит его, как BBB- уже. Иначе говоря, уже учёл понижение рейтинга на одну ступень. В этом рейтинге и похожей дюрации вокруг одни лизинги. При этом ЭШ не выделяется среди них.
На мой взгляд риски по эмитенту значительно уменьшились, но не исчезли. Если покупали на размещении, то возможно стоит держать дальше. Если ниже текущей цены, то можно поискать варианты и получше, учитывая невысокий ТКД.
📚 Это лишь небольшая доля информации из нашего сервиса для инвесторов - UNITY.
#ответы
👍139❤11🔥9
Forwarded from Invest Era
❓ Почему чистая прибыль – не самый важный показатель оценки?
При выборе компаний начинающие инвесторы в первую очередь стремятся посмотреть, на прибыль, как итоговый результат бизнеса. Казалось бы что может быть более правильным? Но здесь кроется 2 ошибки:
1️⃣ Не учитываются разовые и неденежные статьи в чистой прибыли
Такие статьи могут очень сильно искажать основные показатели деятельности. Причем не только чистую прибыль, но и операционную. Яркий пример – компании агросектора. Чистая прибыль Русагро за 2024 составила 31,6 b₽, в ней включены убытки от переоценки биологических активов на 5,7 b₽. В прошлом году наоборот, получили прибыль по этой статье. Или сетевые компании. Россети Московский регион списали активов на 21 b₽, что привело к 48% снижению чистой прибыли. Основной бизнес передачи э/энергии при этом хуже не стал.
Зеркальный пример. Компания может значительно увеличить чистую прибыль, при этом операционная деятельность не будет приносить больше денег, чем раньше. Возьмем отчет МГТС. Нарастили чистую прибыль на 32% – шикарный рост. Но выручка растет всего на 2-4%. Оказывается, компания живет за счет процентов по займам, выдаваемым МТС. Основная деятельность – услуги связи – давно стагнирует.
Также прибыль может меняться из-за курсов валют и иногда это очень большие изменения. Есть прибыль от дочек, СП, переоценка активов на балансе (включая акции и облигации) и т.д…
Поэтому иногда кажется, что у компании все прекрасно и ЧП сделала X2, а на самом деле это все разовые статьи и прибыль откатится обратно уже в следующем году. Зато начинающий инвестор радостно посмотрел на P/E и купил несуществующий дисконт.
2️⃣ Из этого кроется 2-я ошибка: не использовать другие показатели
Компании сами зачастую дают скорректированную чистую прибыль без учета разовых факторов. В дополнение есть EBITDA/OIBDA. В них уже исключены амортизации, налоги, переоценки. Смотрим на Русагро: ЧП снизилась на 32% г/г, а скорректированная EBITDA – на 6% г/г. То есть бизнес стабильнее, чем кажется по ЧП. OIBDA МГТС увеличилась всего на 1% г/г. Значит, основной бизнес стоит на месте, а прибыль получают от другой деятельности. ФСК-Россети закончил 2024 в убытке, а EBITDA осталась положительной. Компания операционно устойчива, но есть проблемы с оценкой активов и долговой нагрузкой.
⚠️ Чистая прибыль – важный, но не единственный показатель оценки компании. ЧП сильнее прочих показателей подвержена разовым факторам. Использование его в вакууме без понимания специфики работы компании и других показателей чревато многочисленными ошибками.
#обучение
При выборе компаний начинающие инвесторы в первую очередь стремятся посмотреть, на прибыль, как итоговый результат бизнеса. Казалось бы что может быть более правильным? Но здесь кроется 2 ошибки:
1️⃣ Не учитываются разовые и неденежные статьи в чистой прибыли
Такие статьи могут очень сильно искажать основные показатели деятельности. Причем не только чистую прибыль, но и операционную. Яркий пример – компании агросектора. Чистая прибыль Русагро за 2024 составила 31,6 b₽, в ней включены убытки от переоценки биологических активов на 5,7 b₽. В прошлом году наоборот, получили прибыль по этой статье. Или сетевые компании. Россети Московский регион списали активов на 21 b₽, что привело к 48% снижению чистой прибыли. Основной бизнес передачи э/энергии при этом хуже не стал.
Зеркальный пример. Компания может значительно увеличить чистую прибыль, при этом операционная деятельность не будет приносить больше денег, чем раньше. Возьмем отчет МГТС. Нарастили чистую прибыль на 32% – шикарный рост. Но выручка растет всего на 2-4%. Оказывается, компания живет за счет процентов по займам, выдаваемым МТС. Основная деятельность – услуги связи – давно стагнирует.
Также прибыль может меняться из-за курсов валют и иногда это очень большие изменения. Есть прибыль от дочек, СП, переоценка активов на балансе (включая акции и облигации) и т.д…
Поэтому иногда кажется, что у компании все прекрасно и ЧП сделала X2, а на самом деле это все разовые статьи и прибыль откатится обратно уже в следующем году. Зато начинающий инвестор радостно посмотрел на P/E и купил несуществующий дисконт.
2️⃣ Из этого кроется 2-я ошибка: не использовать другие показатели
Компании сами зачастую дают скорректированную чистую прибыль без учета разовых факторов. В дополнение есть EBITDA/OIBDA. В них уже исключены амортизации, налоги, переоценки. Смотрим на Русагро: ЧП снизилась на 32% г/г, а скорректированная EBITDA – на 6% г/г. То есть бизнес стабильнее, чем кажется по ЧП. OIBDA МГТС увеличилась всего на 1% г/г. Значит, основной бизнес стоит на месте, а прибыль получают от другой деятельности. ФСК-Россети закончил 2024 в убытке, а EBITDA осталась положительной. Компания операционно устойчива, но есть проблемы с оценкой активов и долговой нагрузкой.
⚠️ Чистая прибыль – важный, но не единственный показатель оценки компании. ЧП сильнее прочих показателей подвержена разовым факторам. Использование его в вакууме без понимания специфики работы компании и других показателей чревато многочисленными ошибками.
#обучение
👍123❤10🔥7💊1
Первичные размещения 21.04-27.04
АКРОН
Ключевые моменты: Выпуск без ЛДВ, что снижает долгосрочную привлекательность. Похожая по дюрации ГТЛК торгуется с доходностью около 8,9% годовых, но их выпуски всегда имеют премию к доходности за риск. В случае эмитента, при незначительном сжижении купона можно рассчитывать на небольшой апсайд.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
АЭРОФЛОТ
Ключевые моменты: Компания редкий гость на облигационном рынке. Видимо поэтому решили сделать не сильно рыночные условия. Во-первых, флоатер на 3 года уже сам по себе выглядит малопривлекательно. Во-вторых, низкий спред к КС, что ниже своей рейтинговой группы. Возможно спрос уже собран среди институционалов, но для обычного физика выпуск интереса не представляет.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
С-ПРИНТ
Ключевые моменты: Низкий рейтинг, но длинный срок и большой купон. С-принт не новичок на облигационном рынке и сейчас торгуются два выпуска на вторичке с YTM 38-39%, что выше нового выпуска, но у них намного более низкий ТКД (20% и 23% годовых). Это представитель тру-ВДО, компания сравнительно небольшая, леверидж в районе 4х. При этом открытая к инвесторам и с адекватным руководством. Основной риск - бизнес работает "без запаса", это касается и обслуживания долга и возможностей застраховаться от форс-мажоров с клиентами. В общем, это высоко рисковая история, но однозначно не шлак и на небольшой процент портфеля (до 3%) можно держать и долгосрочно с пониманием того, что бизнес "может не вывезти". Спекулятивно апсайд возможен, с учётом одного из самых высоких ТКД на рынке в принципе.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПЕРВОЕ КЛИЕНТСКОЕ БЮРО (ПКБ)
Ключевые моменты: Эмитент неплохой, но очень жадный и выходит без премии, благодаря чему значительную часть выпуска берут на себя организаторы, а потом месяцами "заливают" стакан. Из двух выпусков очень длинный флоатер абсолютно не интересен, ибо похожий по дюрации 5-й выпуск компании имеет КС +3 п.п и торгуется по 93% от номинала. Фикс при сохранении купона выше 24,5% выглядит более интересно, хотя его портит колл-оферта через 1,5 года. Спекулятивно по фиксу апсайд теоретически возможен, но практически организаторы могут опять "залить" стакан.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
МЕЧЕЛ
Ключевые моменты: Кошмарно закредитованный эмитент с 240 млрд долга выходит на рынок с выпуском на 500 млн руб. Как пошутили в профильном чатике - "собирают на корпоратив". Формально по отношению к рейтингу это лучший YTM наравне с Самолётом. С практической точки зрения я бы не рискнул бы держать бумаги эмитета даже несколько месяцев. Ситуация в угольной отрасли тяжёлая сама по себе, а здесь ещё и запредельная долговая нагрузка. Спекулятивно прогнозировать сложно, хотя объём выпуска очень малый и "горячие головы" вполне могут разогнать его на вторичке.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
Лучшее, на наш взгляд, размещение этой недели отмечено значком короны 👑 в инфографике.
#первичка
АКРОН
Ключевые моменты: Выпуск без ЛДВ, что снижает долгосрочную привлекательность. Похожая по дюрации ГТЛК торгуется с доходностью около 8,9% годовых, но их выпуски всегда имеют премию к доходности за риск. В случае эмитента, при незначительном сжижении купона можно рассчитывать на небольшой апсайд.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
АЭРОФЛОТ
Ключевые моменты: Компания редкий гость на облигационном рынке. Видимо поэтому решили сделать не сильно рыночные условия. Во-первых, флоатер на 3 года уже сам по себе выглядит малопривлекательно. Во-вторых, низкий спред к КС, что ниже своей рейтинговой группы. Возможно спрос уже собран среди институционалов, но для обычного физика выпуск интереса не представляет.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
С-ПРИНТ
Ключевые моменты: Низкий рейтинг, но длинный срок и большой купон. С-принт не новичок на облигационном рынке и сейчас торгуются два выпуска на вторичке с YTM 38-39%, что выше нового выпуска, но у них намного более низкий ТКД (20% и 23% годовых). Это представитель тру-ВДО, компания сравнительно небольшая, леверидж в районе 4х. При этом открытая к инвесторам и с адекватным руководством. Основной риск - бизнес работает "без запаса", это касается и обслуживания долга и возможностей застраховаться от форс-мажоров с клиентами. В общем, это высоко рисковая история, но однозначно не шлак и на небольшой процент портфеля (до 3%) можно держать и долгосрочно с пониманием того, что бизнес "может не вывезти". Спекулятивно апсайд возможен, с учётом одного из самых высоких ТКД на рынке в принципе.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПЕРВОЕ КЛИЕНТСКОЕ БЮРО (ПКБ)
Ключевые моменты: Эмитент неплохой, но очень жадный и выходит без премии, благодаря чему значительную часть выпуска берут на себя организаторы, а потом месяцами "заливают" стакан. Из двух выпусков очень длинный флоатер абсолютно не интересен, ибо похожий по дюрации 5-й выпуск компании имеет КС +3 п.п и торгуется по 93% от номинала. Фикс при сохранении купона выше 24,5% выглядит более интересно, хотя его портит колл-оферта через 1,5 года. Спекулятивно по фиксу апсайд теоретически возможен, но практически организаторы могут опять "залить" стакан.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
МЕЧЕЛ
Ключевые моменты: Кошмарно закредитованный эмитент с 240 млрд долга выходит на рынок с выпуском на 500 млн руб. Как пошутили в профильном чатике - "собирают на корпоратив". Формально по отношению к рейтингу это лучший YTM наравне с Самолётом. С практической точки зрения я бы не рискнул бы держать бумаги эмитета даже несколько месяцев. Ситуация в угольной отрасли тяжёлая сама по себе, а здесь ещё и запредельная долговая нагрузка. Спекулятивно прогнозировать сложно, хотя объём выпуска очень малый и "горячие головы" вполне могут разогнать его на вторичке.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
Лучшее, на наш взгляд, размещение этой недели отмечено значком короны 👑 в инфографике.
#первичка
👍144❤14🔥6🤩5
Оферты 21.04-27.04
❗️КБ ЦЕНТР-ИНВЕСТ-БО-13 (RU000A108BQ1)
Дата: с 16 апреля до 22 апреля 🕒
Новый купон: 21% 🟢
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 24.04.2026
👉 Эмитент не хочет приноса по оферте и поставил вполне рыночный купон, но всего на год. Можно оставлять в портфелях, если не смущают частые оферты и полугодовой купон.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️АПРИ-БО-002Р-02 (RU000A106631)
Дата: с 18 апреля до 24 апреля 🕒
Новый купон: 32% 🟢
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 08.05.2026
👉 Эмитент абсолютно не хочет приноса по оферте и поставил купон выше рынка, но всего на год. Можно оставлять в портфелях, если не смущают частые оферты и неоднозначный сантимент относительно региональных застройщиков.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️БАШНЕФТЬ-БО-08 (RU000A0JWGD0)
Дата: с 24 апреля до 30 апреля 🕒
Новый купон: Неизвестен 🟡
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 29.04.2026
👉 Эмитент тянет с раскрытием, хотя осталось всего два дня до начала "окна оферты". Стоит мониторить новый купон, чтобы не остаться с не рыночным предложением.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️ДОМ.РФ-БО-07 (RU000A0ZYF38)
Дата: с 24 апреля до 30 апреля 🕒
Новый купон: Неизвестен 🟡
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: Неизвестен
👉 Эмитент тянет с раскрытием, хотя осталось всего два дня до начала "окна оферты". Стоит мониторить новый купон и дату новой оферты (она также неизвестна), чтобы не остаться с не рыночным предложением.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️ДОМ.РФ-БО-06 (RU000A0ZYF20)
Дата: с 24 апреля до 30 апреля 🕒
Новый купон: Неизвестен 🟡
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: Неизвестен
👉 Эмитент тянет с раскрытием, хотя осталось всего два дня до начала "окна оферты". Стоит мониторить новый купон и дату новой оферты (она также неизвестна), чтобы не остаться с не рыночным предложением.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
#оферты
❗️КБ ЦЕНТР-ИНВЕСТ-БО-13 (RU000A108BQ1)
Дата: с 16 апреля до 22 апреля 🕒
Новый купон: 21% 🟢
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 24.04.2026
👉 Эмитент не хочет приноса по оферте и поставил вполне рыночный купон, но всего на год. Можно оставлять в портфелях, если не смущают частые оферты и полугодовой купон.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️АПРИ-БО-002Р-02 (RU000A106631)
Дата: с 18 апреля до 24 апреля 🕒
Новый купон: 32% 🟢
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 08.05.2026
👉 Эмитент абсолютно не хочет приноса по оферте и поставил купон выше рынка, но всего на год. Можно оставлять в портфелях, если не смущают частые оферты и неоднозначный сантимент относительно региональных застройщиков.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️БАШНЕФТЬ-БО-08 (RU000A0JWGD0)
Дата: с 24 апреля до 30 апреля 🕒
Новый купон: Неизвестен 🟡
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 29.04.2026
👉 Эмитент тянет с раскрытием, хотя осталось всего два дня до начала "окна оферты". Стоит мониторить новый купон, чтобы не остаться с не рыночным предложением.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️ДОМ.РФ-БО-07 (RU000A0ZYF38)
Дата: с 24 апреля до 30 апреля 🕒
Новый купон: Неизвестен 🟡
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: Неизвестен
👉 Эмитент тянет с раскрытием, хотя осталось всего два дня до начала "окна оферты". Стоит мониторить новый купон и дату новой оферты (она также неизвестна), чтобы не остаться с не рыночным предложением.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️ДОМ.РФ-БО-06 (RU000A0ZYF20)
Дата: с 24 апреля до 30 апреля 🕒
Новый купон: Неизвестен 🟡
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: Неизвестен
👉 Эмитент тянет с раскрытием, хотя осталось всего два дня до начала "окна оферты". Стоит мониторить новый купон и дату новой оферты (она также неизвестна), чтобы не остаться с не рыночным предложением.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
#оферты
👍100❤13🔥8
Изменение рейтингов
ПАО "Северсталь"
Рейтинг: Подтверждён AAA
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ООО "Агро Зерно Юг"
Рейтинг: Подтверждён BB
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПАО "Совкомбанк"
Рейтинг: Повышен с AA- до AA
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПАО "Светофор Групп"
Рейтинг: Подтверждён BB+
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПАО "ТГК-14"
Рейтинг: Подтверждён A-
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПАО "ТГК-14"
Рейтинг: Понижен с BBB+ до BBB
Прогноз: Изменён со Стабильный на Негативный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ГК "Автодор"
Рейтинг: Подтверждён AA
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ООО "Бизнес-Лэнд"
Рейтинг: Подтверждён BB
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ООО «РЕД СОФТ»
Рейтинг: Повышен с BBB- до BBB
Прогноз: Позитивный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
#рейтинги
ПАО "Северсталь"
Рейтинг: Подтверждён AAA
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ООО "Агро Зерно Юг"
Рейтинг: Подтверждён BB
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПАО "Совкомбанк"
Рейтинг: Повышен с AA- до AA
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПАО "Светофор Групп"
Рейтинг: Подтверждён BB+
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПАО "ТГК-14"
Рейтинг: Подтверждён A-
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПАО "ТГК-14"
Рейтинг: Понижен с BBB+ до BBB
Прогноз: Изменён со Стабильный на Негативный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ГК "Автодор"
Рейтинг: Подтверждён AA
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ООО "Бизнес-Лэнд"
Рейтинг: Подтверждён BB
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ООО «РЕД СОФТ»
Рейтинг: Повышен с BBB- до BBB
Прогноз: Позитивный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
#рейтинги
👍104🔥28🤷♂10❤4
Forwarded from Invest Era
Видеообзор рынка с Финам в 8:30
Обсудим мирные переговоры, к которым приковано сейчас максимальное внимание. Тарифные войны, золото, нефть, валюту, ожидания по заседанию ЦБ. А также голубые фишки, инвест идеи, Газпром, СБЕР и другие компании.
Ссылки на просмотр:
YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=_OZ_ec-NOTY
VK Video: https://vkvideo.ru/video-17555738_456244808
Обсудим мирные переговоры, к которым приковано сейчас максимальное внимание. Тарифные войны, золото, нефть, валюту, ожидания по заседанию ЦБ. А также голубые фишки, инвест идеи, Газпром, СБЕР и другие компании.
Ссылки на просмотр:
YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=_OZ_ec-NOTY
VK Video: https://vkvideo.ru/video-17555738_456244808
YouTube
Хеджируем риски через НЕФТЬ и ВАЛЮТУ // Чего ждать от акций ВТБ, АСТРЫ, СБЕРА, и ГАЗПРОМА?
НОВОСТЬ ДНЯ: «Финам» первым из брокеров открыл доступ клиентам к акциям Китая.
Индекс МосБиржи взял курс на 3000 п. Многие участники рынка считают, что достичь этой цели удастся в том случае, если надежды на геополитическую разрядку оправдаются. Но не стоит…
Индекс МосБиржи взял курс на 3000 п. Многие участники рынка считают, что достичь этой цели удастся в том случае, если надежды на геополитическую разрядку оправдаются. Но не стоит…
👍31❤5😁4🔥3
Как вести портфель в период ожидаемого снижения КС ? 🤔
Рыночный консенсус предполагает начало снижения КС на одном из ближайших заседаний ЦБ, соответственно логично воспользоваться текущей конъюнктурой и зафиксировать высокий купон на ближайшие несколько лет.
Однако, есть две проблемы.
1️⃣ Все, в том числе эмитенты, видят похожую картину и не хотят сейчас переплачивать. Для этого они делают большинство своих выпусков короткими. Так, свыше 60% выпусков на первичке имеют срок всего в 1,5 года до оферты или погашения.
2️⃣ Снижение ставки не предопределено. И не стоит повторять ошибки начала 2024 года, когда ставка была 16% и рыночный консенсус был на её снижение к 12-13% на конец прошлого года. Как на самом деле развивалась ситуация, мы все знаем. На текущий момент спрос на первичке стабилизировался и готов перейти к охлаждению. Да, хорошие выпуски с не жадными эмитентами, будут по прежнему собирать переподписку, но "проскочить", как постарались сделать некоторые эмитенты (М.Видео), уже не получается. Инвесторы наконец-то поняли, что бывает не только апсайд после размещения, но и уход под номинал, что несколько охладило приток "горячих", спекулятивных денег.
С теоретической точки зрения в личных портфелях необходимо набирать длину, чтобы выиграть от роста тела (снижения доходности) выпуска по мере сокращения КС, и сокращать или полностью отказываться от флоатеров. В реальном мире эта задача сложнее, чем кажется. Про отсутствие длины на первичке уже сказано выше. Однако, её не так много и на вторичном рынке, где большинство длинных выпусков имеют два изьяна - крайне низкий текущий купонный доход (ТКД) и/или низкую надёжность, потому что исторически длинные выпуски были распространены в низких рейтингах или ВДО. Соответственно, бОльшая часть доходности или та красивая YTM в 30-40% которую мы видим в приложении будет получена, если держать до погашения. А с этим могут быть проблемы, потому что именно небольшие эмитенты низких грейдов имеют минимальный запас надёжности. Или же купив условную надёжную ВСК мы будем получать низкий 12% купон до 2028 года, что тоже не выглядит здорово. Также не стоит наотрез отказываться от флоатеров. Можно найти варианты, которые торгуются намного ниже номинала со спредом к КС +3-5 п.п и погашением/офертой в 2026 году. Возможно, рынок не прав, закладывая слишком агрессивное снижение КС, а при умеренном её сокращении, например до 16%, такие флоатеры будут давать реальный купон выше 21-23% даже на конец следующего года.
Индивидуальный подход ☝️
Сразу скажу универсального решения для портфеля - нет. Есть варианты зависящие от Вашего риск-профиля, активности и горизонта инвестирования. Для консервативных инвесторов с горизонтом 4-5 лет имеет смысл сосредоточится на новых, длинных выпусках с высоким ТКД (РЖД,АТОМЭНЕРГОПРОМ), которые намного доходнее ОФЗ со схожей дюрацией. Рисковые инвесторы могут подбирать на вторичке длинные выпуски ВДО, с верой в их погашение. Благо выбор эмитентов там достаточно большой и можно постараться выбрать более жизнеспособные компании. Также для них подходят супер длинные ОФЗ (26243, 26248 и т.д), которые могут прилично вырасти по телу на горизонте от 3-х лет. Но могут и не вырасти из-за изменения ДКП и прочих макро факторов, которые делают длинные бумаги крайне волатильными. Оптимальный вариант, на мой взгляд, это собирать наиболее выгодные предложения среднего и высокого грейда (от BBB-) из первички, с максимальной длиной (от 2-х лет) и купоном в диапазоне 23-26% годовых. С одной стороны это даст высокий ТКД, а с другой подстрахует при макроэкономических проблемах, когда длинные выпуски могут потерять до 50% от номинала (см. ОФЗ).
🔎 Продолжение по ссылке
#Обучение
Рыночный консенсус предполагает начало снижения КС на одном из ближайших заседаний ЦБ, соответственно логично воспользоваться текущей конъюнктурой и зафиксировать высокий купон на ближайшие несколько лет.
Однако, есть две проблемы.
1️⃣ Все, в том числе эмитенты, видят похожую картину и не хотят сейчас переплачивать. Для этого они делают большинство своих выпусков короткими. Так, свыше 60% выпусков на первичке имеют срок всего в 1,5 года до оферты или погашения.
2️⃣ Снижение ставки не предопределено. И не стоит повторять ошибки начала 2024 года, когда ставка была 16% и рыночный консенсус был на её снижение к 12-13% на конец прошлого года. Как на самом деле развивалась ситуация, мы все знаем. На текущий момент спрос на первичке стабилизировался и готов перейти к охлаждению. Да, хорошие выпуски с не жадными эмитентами, будут по прежнему собирать переподписку, но "проскочить", как постарались сделать некоторые эмитенты (М.Видео), уже не получается. Инвесторы наконец-то поняли, что бывает не только апсайд после размещения, но и уход под номинал, что несколько охладило приток "горячих", спекулятивных денег.
С теоретической точки зрения в личных портфелях необходимо набирать длину, чтобы выиграть от роста тела (снижения доходности) выпуска по мере сокращения КС, и сокращать или полностью отказываться от флоатеров. В реальном мире эта задача сложнее, чем кажется. Про отсутствие длины на первичке уже сказано выше. Однако, её не так много и на вторичном рынке, где большинство длинных выпусков имеют два изьяна - крайне низкий текущий купонный доход (ТКД) и/или низкую надёжность, потому что исторически длинные выпуски были распространены в низких рейтингах или ВДО. Соответственно, бОльшая часть доходности или та красивая YTM в 30-40% которую мы видим в приложении будет получена, если держать до погашения. А с этим могут быть проблемы, потому что именно небольшие эмитенты низких грейдов имеют минимальный запас надёжности. Или же купив условную надёжную ВСК мы будем получать низкий 12% купон до 2028 года, что тоже не выглядит здорово. Также не стоит наотрез отказываться от флоатеров. Можно найти варианты, которые торгуются намного ниже номинала со спредом к КС +3-5 п.п и погашением/офертой в 2026 году. Возможно, рынок не прав, закладывая слишком агрессивное снижение КС, а при умеренном её сокращении, например до 16%, такие флоатеры будут давать реальный купон выше 21-23% даже на конец следующего года.
Индивидуальный подход ☝️
Сразу скажу универсального решения для портфеля - нет. Есть варианты зависящие от Вашего риск-профиля, активности и горизонта инвестирования. Для консервативных инвесторов с горизонтом 4-5 лет имеет смысл сосредоточится на новых, длинных выпусках с высоким ТКД (РЖД,АТОМЭНЕРГОПРОМ), которые намного доходнее ОФЗ со схожей дюрацией. Рисковые инвесторы могут подбирать на вторичке длинные выпуски ВДО, с верой в их погашение. Благо выбор эмитентов там достаточно большой и можно постараться выбрать более жизнеспособные компании. Также для них подходят супер длинные ОФЗ (26243, 26248 и т.д), которые могут прилично вырасти по телу на горизонте от 3-х лет. Но могут и не вырасти из-за изменения ДКП и прочих макро факторов, которые делают длинные бумаги крайне волатильными. Оптимальный вариант, на мой взгляд, это собирать наиболее выгодные предложения среднего и высокого грейда (от BBB-) из первички, с максимальной длиной (от 2-х лет) и купоном в диапазоне 23-26% годовых. С одной стороны это даст высокий ТКД, а с другой подстрахует при макроэкономических проблемах, когда длинные выпуски могут потерять до 50% от номинала (см. ОФЗ).
🔎 Продолжение по ссылке
#Обучение
👍170❤25🔥13
Как себя чувствуют лизинги ?
В условиях жесткой денежно-кредитной политики по итогам 2024 года новый бизнес в РФ снизился на 7% и составил 3,3 трлн рублей, показав отрицательную динамику в розничных сегментах и стагнацию в корпоративных. Основное снижение пришлось на конец года, когда ключевая ставка закрепилась на высоком уровне: если динамика нового бизнеса за 9м2024/9м2023 составила +6% г/г, то за 4кв2024/4кв2023 наблюдается сокращение на 36%. В 2024 году поддержку лизинговому бизнесу оказали крупные разовые сделки в корпоративных сегментах (железнодорожная техника и недвижимость), без учета которых просадка рынка могла составить до 17% г/г.
Розничные сегменты 📊
Розничные сегменты за 2024 год снизились на 9% г/г преимущественно за счет сокращения объема нового бизнеса с грузовыми автомобилями и строительной техникой. Наибольший спад пришелся на грузовые автомобили (-18% г/г), которые годом ранее показали более чем двукратный прирост нового бизнеса. В связи с неблагоприятной конъюнктурой 2024 года перевозчики не только откладывают обновление автопарков до лучших времен, но и вынуждены досрочно возвращать взятую в лизинг технику в виду роста издержек (лизинговые платежи, покупка запчастей и топлива, сервисное обслуживание). Лизинг строительной техники показал снижение на 23% г/г, что стало следствием уменьшения деловой активности в строительном секторе. Небольшую, но положительную динамику в розничных сегментах сохраняют легковые автомобили: +8% относительно более слабого прироста в 2023 году в отличие от грузовых автомобилей.
Спрос со стороны бизнеса на приобретение новой техники и оборудование продолжат ограничивать высокие ставки, которые значительно снижают рентабельность инвестиций в основной капитал. Ситуацию могут исправить стабилизационные программы поддержки отдельных секторов экономики со стороны государства, которые в настоящее время выделяются в весьма ограниченном объеме. Как следствие, новый бизнес в 2025 году может снизиться на 15–25% относительно уровня 2024-го.
Основная проблема лизингового бизнеса сейчас- рост неплатежей и изъятий. Эти показатели растут у абсолютно всех лизингов. В относительных цифрах к ЧИЛ сток изъятой техники по отрасли в среднем по итогам 2024 года составляет около 3,3%, что не является критичным. Однако, его доля выросла в два-три раза в результате увеличения частоты дефолтов и снижения спроса на технику. Далее, всё зависит от конкретного лизингового портфеля и того, как компания с ним работает. Также надо понимать, что лизинги всегда создают резерв на кредитные убытки, который способен компенсировать часть проблем. Многое зависит от степени диверсификации портфеля, особенно по клиентам. Грубо говоря, если не платит клиент, который занимает 15% от общего портфеля, то это большая беда, а если маленький с 1%, то не серьёзная неприятность. На эту проблему многие компании ответили увеличением авансов по сделкам. Вероятно, это отразится на качестве портфеля во второй половине 2025 года, но дополнительно замедлит рост нового бизнеса.
Итоги ☝️
Надо отдать должное руководителям лизинговых компаний. В подавляющем большинстве это очень квалифицированные и опытные люди, которые эти тренды увидели задолго до нас с вами. И начали наращивать резервы по неплатежам. В итоге, сейчас когда всё выглядит, как острая фаза, для многих компаний она таковой не считается, ибо всё зарезервировали. Сейчас основная задача - реализация без сильного дисконта или передача в новый лизинг изъятой техники. Если они справятся с этой задачей, КС начнут снижать, портфель не будет дальше ухудшаться по неплатежам, то в 2026 год лизинги войдут вполне здоровыми. Поэтому я не вижу серьёзных проблем в лизингах, как отрасли. Поверьте, у них гораздо больше порядка, чем у многих МСП. Да, им важен доступ к рефинансу, но пока он есть маловероятно, что мы увидим массовые дефолты лизингов.
#лизинг
В условиях жесткой денежно-кредитной политики по итогам 2024 года новый бизнес в РФ снизился на 7% и составил 3,3 трлн рублей, показав отрицательную динамику в розничных сегментах и стагнацию в корпоративных. Основное снижение пришлось на конец года, когда ключевая ставка закрепилась на высоком уровне: если динамика нового бизнеса за 9м2024/9м2023 составила +6% г/г, то за 4кв2024/4кв2023 наблюдается сокращение на 36%. В 2024 году поддержку лизинговому бизнесу оказали крупные разовые сделки в корпоративных сегментах (железнодорожная техника и недвижимость), без учета которых просадка рынка могла составить до 17% г/г.
Розничные сегменты 📊
Розничные сегменты за 2024 год снизились на 9% г/г преимущественно за счет сокращения объема нового бизнеса с грузовыми автомобилями и строительной техникой. Наибольший спад пришелся на грузовые автомобили (-18% г/г), которые годом ранее показали более чем двукратный прирост нового бизнеса. В связи с неблагоприятной конъюнктурой 2024 года перевозчики не только откладывают обновление автопарков до лучших времен, но и вынуждены досрочно возвращать взятую в лизинг технику в виду роста издержек (лизинговые платежи, покупка запчастей и топлива, сервисное обслуживание). Лизинг строительной техники показал снижение на 23% г/г, что стало следствием уменьшения деловой активности в строительном секторе. Небольшую, но положительную динамику в розничных сегментах сохраняют легковые автомобили: +8% относительно более слабого прироста в 2023 году в отличие от грузовых автомобилей.
Спрос со стороны бизнеса на приобретение новой техники и оборудование продолжат ограничивать высокие ставки, которые значительно снижают рентабельность инвестиций в основной капитал. Ситуацию могут исправить стабилизационные программы поддержки отдельных секторов экономики со стороны государства, которые в настоящее время выделяются в весьма ограниченном объеме. Как следствие, новый бизнес в 2025 году может снизиться на 15–25% относительно уровня 2024-го.
Основная проблема лизингового бизнеса сейчас- рост неплатежей и изъятий. Эти показатели растут у абсолютно всех лизингов. В относительных цифрах к ЧИЛ сток изъятой техники по отрасли в среднем по итогам 2024 года составляет около 3,3%, что не является критичным. Однако, его доля выросла в два-три раза в результате увеличения частоты дефолтов и снижения спроса на технику. Далее, всё зависит от конкретного лизингового портфеля и того, как компания с ним работает. Также надо понимать, что лизинги всегда создают резерв на кредитные убытки, который способен компенсировать часть проблем. Многое зависит от степени диверсификации портфеля, особенно по клиентам. Грубо говоря, если не платит клиент, который занимает 15% от общего портфеля, то это большая беда, а если маленький с 1%, то не серьёзная неприятность. На эту проблему многие компании ответили увеличением авансов по сделкам. Вероятно, это отразится на качестве портфеля во второй половине 2025 года, но дополнительно замедлит рост нового бизнеса.
Итоги ☝️
Надо отдать должное руководителям лизинговых компаний. В подавляющем большинстве это очень квалифицированные и опытные люди, которые эти тренды увидели задолго до нас с вами. И начали наращивать резервы по неплатежам. В итоге, сейчас когда всё выглядит, как острая фаза, для многих компаний она таковой не считается, ибо всё зарезервировали. Сейчас основная задача - реализация без сильного дисконта или передача в новый лизинг изъятой техники. Если они справятся с этой задачей, КС начнут снижать, портфель не будет дальше ухудшаться по неплатежам, то в 2026 год лизинги войдут вполне здоровыми. Поэтому я не вижу серьёзных проблем в лизингах, как отрасли. Поверьте, у них гораздо больше порядка, чем у многих МСП. Да, им важен доступ к рефинансу, но пока он есть маловероятно, что мы увидим массовые дефолты лизингов.
#лизинг
👍115🔥16❤7💊1
Подписчики проголосовали за канал со срочными уведомлениями от Invest Era
Он готов: @insideera
🔹Оперативно выкладываем инвест идеи от всех топовых брокеров и УК
🔹Оповещаем о закрытии ими инвест идей
🔹Наиболее значимые инсайдерские сделки
🔹Оповещение о срочных событиях (например, арест владельца Русагро) с кратким комментарием
Канал создан по просьбе подписчиков, чтобы получать только самую важную информацию. Поэтому там будет минимум постов. Только то, что подходит под вышеописанные критерии.
Подписывайтесь: @insideera
Он готов: @insideera
🔹Оперативно выкладываем инвест идеи от всех топовых брокеров и УК
🔹Оповещаем о закрытии ими инвест идей
🔹Наиболее значимые инсайдерские сделки
🔹Оповещение о срочных событиях (например, арест владельца Русагро) с кратким комментарием
Канал создан по просьбе подписчиков, чтобы получать только самую важную информацию. Поэтому там будет минимум постов. Только то, что подходит под вышеописанные критерии.
Подписывайтесь: @insideera
👍40🔥4❤2💊2
Ответы на вопросы подписчиков 21.04-25.04.25 💬
❓ Вопрос
У нового выпуска Полипласт есть пометка: «предусмотрены офференты». К чему эта информация ? Что это меняет ?
🗣 Ответ
Это значит, что другие предприятия Группы помимо эмитента, выступают гарантами по выпуску. При прочих равных это позитив, но по Полипласту все выпуски с оферентами. Так, что это ни на что не влияет в его случае.
❓ Вопрос
Скажите, пожалуйста, как часто пересматривается рейтинг компаний? Где можно посмотреть когда будет следующая оценка рейтинга?
🗣 Ответ
Планово рейтинг пересматривается раз в год. Помимо этого, есть внеплановый пересмотр из-за изменения финансовой ситуации в компании. Он может произойти в любое время.
Надо понимать, что рейтингование - платная процедура на основе договора, поэтому компания может не продлить договор, соответственно агентство не присвоит новый рейтинг. Также компании могут менять РА и переходить между ними. Наиболее адекватными являются рейтинги от АКРА и ЭКСПЕРТ РА. Ориентируйтесь на них в первую очередь. Кстати, на Бонде был большой пост на эту тему.
Никаких расписаний по рейтингам не существует. При плановом пересмотре ориентируйтесь на дату, а лучше на месяц, присвоения предыдущего рейтинга в прошлом году.
❓ Вопрос
ГТЛК ЗО-2025-Д предлагает высокую доходность. Чем плохо войти в сделку с 30% годовых, неплохая же парковка денег на месяц. Но почему тогда рынок это не учитывает и не выкупает? Значит есть какой-то подвох?
🗣 Ответ
1️⃣ Не все облигации могут погаситься (риск)
2️⃣ Некоторые брокеры могут попросить придти ногами в офис для подачи оферты, а в стакане не будет бидов около 100% (как в Ятэк)
3️⃣ Всегда есть комис брокера за подачу на оферту и он не учитывается в той доходности, что вы видите приложении.
4️⃣ Овчинка в деньгах, не всегда стоит выделки. Иначе говоря, 200% годовых за 2 дня до оферты принесут вам условные 100-500 руб денег и не все готовы ради этого делать какие-то телодвижения.
Хотя отмечу, что есть каста "офертников" на рынке. И они приноровились на этом зарабатывать. Другой вопрос, что как правило, так крутятся суммы от нескольких млн руб иначе это всё невыгодно (см. п4). Именно эти ребята стоят бидами в стакане чуть ниже номинала и об них в большинстве случаев можно закрыться обычному воблу.
📚 Это лишь небольшая доля информации из нашего сервиса для инвесторов - UNITY.
#ответы
❓ Вопрос
У нового выпуска Полипласт есть пометка: «предусмотрены офференты». К чему эта информация ? Что это меняет ?
🗣 Ответ
Это значит, что другие предприятия Группы помимо эмитента, выступают гарантами по выпуску. При прочих равных это позитив, но по Полипласту все выпуски с оферентами. Так, что это ни на что не влияет в его случае.
❓ Вопрос
Скажите, пожалуйста, как часто пересматривается рейтинг компаний? Где можно посмотреть когда будет следующая оценка рейтинга?
🗣 Ответ
Планово рейтинг пересматривается раз в год. Помимо этого, есть внеплановый пересмотр из-за изменения финансовой ситуации в компании. Он может произойти в любое время.
Надо понимать, что рейтингование - платная процедура на основе договора, поэтому компания может не продлить договор, соответственно агентство не присвоит новый рейтинг. Также компании могут менять РА и переходить между ними. Наиболее адекватными являются рейтинги от АКРА и ЭКСПЕРТ РА. Ориентируйтесь на них в первую очередь. Кстати, на Бонде был большой пост на эту тему.
Никаких расписаний по рейтингам не существует. При плановом пересмотре ориентируйтесь на дату, а лучше на месяц, присвоения предыдущего рейтинга в прошлом году.
❓ Вопрос
ГТЛК ЗО-2025-Д предлагает высокую доходность. Чем плохо войти в сделку с 30% годовых, неплохая же парковка денег на месяц. Но почему тогда рынок это не учитывает и не выкупает? Значит есть какой-то подвох?
🗣 Ответ
1️⃣ Не все облигации могут погаситься (риск)
2️⃣ Некоторые брокеры могут попросить придти ногами в офис для подачи оферты, а в стакане не будет бидов около 100% (как в Ятэк)
3️⃣ Всегда есть комис брокера за подачу на оферту и он не учитывается в той доходности, что вы видите приложении.
4️⃣ Овчинка в деньгах, не всегда стоит выделки. Иначе говоря, 200% годовых за 2 дня до оферты принесут вам условные 100-500 руб денег и не все готовы ради этого делать какие-то телодвижения.
Хотя отмечу, что есть каста "офертников" на рынке. И они приноровились на этом зарабатывать. Другой вопрос, что как правило, так крутятся суммы от нескольких млн руб иначе это всё невыгодно (см. п4). Именно эти ребята стоят бидами в стакане чуть ниже номинала и об них в большинстве случаев можно закрыться обычному воблу.
📚 Это лишь небольшая доля информации из нашего сервиса для инвесторов - UNITY.
#ответы
👍164❤16🔥9🤝3
Каналы Invest Era
💡 Invest Era – всё об инвестициях: акции, дивиденды, валюта, финансовая грамотность - отечественный рынок.
🖥 Сайт Invest Era – аналитика, карта рынка, обучение, дивидендный календарь и другие полезные инструменты для инвестора.
🎙 Era Media – ключевые новости с экспертными комментариями, никакой воды и лишних новостей.
🧩 Era Global – аналитика по США и Китаю: инвестидеи, макроэкономика, новости.
⚖️ Era Bond – как инвестировать в облигации и собрать портфель, который на 30% обгонит индекс RGBI
Inside Era – инвест идеи от брокеров и УК, прогнозы по дивидендам, срочные события
🗣 ВСТУПАЙТЕ В бесплатный чат канала Invest Era
Дивидендный бот
Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
💡 Invest Era – всё об инвестициях: акции, дивиденды, валюта, финансовая грамотность - отечественный рынок.
🖥 Сайт Invest Era – аналитика, карта рынка, обучение, дивидендный календарь и другие полезные инструменты для инвестора.
🎙 Era Media – ключевые новости с экспертными комментариями, никакой воды и лишних новостей.
🧩 Era Global – аналитика по США и Китаю: инвестидеи, макроэкономика, новости.
⚖️ Era Bond – как инвестировать в облигации и собрать портфель, который на 30% обгонит индекс RGBI
Inside Era – инвест идеи от брокеров и УК, прогнозы по дивидендам, срочные события
🗣 ВСТУПАЙТЕ В бесплатный чат канала Invest Era
Дивидендный бот
Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
👍40❤5🔥5❤🔥3
Первичные размещения 28.04-04.05
МТС-БАНК
Ключевые моменты: Основная особенность - выплата купона в конце срока, т.е полный аналог банковского вклада. При этом YTM A-грейда находится в районе 23-24% годовых, что выше предложения МТС- банка. Короткий срок не оставляет пространство для апсайда. На мой взгляд выпуск малоинтересен частному инвестору.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ГАЗПРОМ НЕФТЬ
Ключевые моменты: С флоатером и небольшой премией к КС всё более-менее понятно, и он в рынке, без очевидного апсайда. Более интересным выглядит дисконтная облигация, которая будет размещена по 50% от номинала с ориентировочным купоном в 2-2,5% годовых. Здесь привлекает 5-летний срок и YTM в районе 19% годовых, что выше РЖД с аналогичным рейтингом и примерно одинаковой дюраций, но у Газпромнефти будет намного более худший ТКД, что ограничивает денежный поток. Поскольку дисконтные облигации не частый гость на облигационном рынке, то сложно сказать, как именно рынок будет прайсить бумагу. На мой субъективный взгляд денежный поток важное преимущество и дисконтные облигации мне не нравятся, хотя не исключаю, что среди инвесторов могут быть и прямо противоположные мнения.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ГМК НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ
Ключевые моменты: Доразмещение выпуска примерно по рыночной цене. Абсолютно ничего привлекательного, кроме парковки кеша на короткий период.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
#первичка
МТС-БАНК
Ключевые моменты: Основная особенность - выплата купона в конце срока, т.е полный аналог банковского вклада. При этом YTM A-грейда находится в районе 23-24% годовых, что выше предложения МТС- банка. Короткий срок не оставляет пространство для апсайда. На мой взгляд выпуск малоинтересен частному инвестору.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ГАЗПРОМ НЕФТЬ
Ключевые моменты: С флоатером и небольшой премией к КС всё более-менее понятно, и он в рынке, без очевидного апсайда. Более интересным выглядит дисконтная облигация, которая будет размещена по 50% от номинала с ориентировочным купоном в 2-2,5% годовых. Здесь привлекает 5-летний срок и YTM в районе 19% годовых, что выше РЖД с аналогичным рейтингом и примерно одинаковой дюраций, но у Газпромнефти будет намного более худший ТКД, что ограничивает денежный поток. Поскольку дисконтные облигации не частый гость на облигационном рынке, то сложно сказать, как именно рынок будет прайсить бумагу. На мой субъективный взгляд денежный поток важное преимущество и дисконтные облигации мне не нравятся, хотя не исключаю, что среди инвесторов могут быть и прямо противоположные мнения.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ГМК НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ
Ключевые моменты: Доразмещение выпуска примерно по рыночной цене. Абсолютно ничего привлекательного, кроме парковки кеша на короткий период.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
#первичка
👍126❤11🔥8
Индекс голубых фишек - что за инструмент и как вложиться?
После бешеных колебаний рынка в последние 5 лет у инвесторов растет спрос на инструменты, которые могли бы их снизить, при этом не жертвуя сильно доходностью. Один из них - индекс Мосбиржи голубых фишек полной доходности брутто (MEBCTR). В состав входят известные эмитенты с высокой капитализацией и стабильными дивидендами – Лукойл, Сбер, Татнефть, Сургутнефтегаз, НОВАТЭК, Яндекс, Полюс и другие.
🔷 Основная идея в том, что условные СБЕР и Лукойл гораздо более крепко держатся на падениях и не летят так сильно как даже другие компании в Индексе Мосбиржи, не говоря уже про 2 эшелон. Также это самые ликвидные акции. Выше ликвидность – меньше колебания в котировках. Ну и популярность Сбера, Яндекса влияет на спрос на эти активы. Большинство крупных компаний платят дивиденды.
На бычьем рынке 2 и 3 эшелон может расти быстрее, но пока мы на супер-волатильном и неопределенном рынке.
Лучший вариант для покупки индекса - фонд от УК Первая: “Голубые фишки”, тикер SBBC. Годовые комиссии стандартны: за управление – 0,8% СЧА, за остальные расходы – 0,3% СЧА, включены в цену паев. Можно покупать на ИИС, распространяется ЛДВ, а также есть нулевая комиссия в СберИнвестиции.
Итоги
Простой и понятный инструмент для пассивных инвесторов, который может ограничить волатильность портфеля в такой непростой момент как сейчас, когда вокруг торговые войны, а исход мирных переговоров не ясен. Ну и на носу уже сезон дивидендов, что также хорошее подспорье для такого фонда.
После бешеных колебаний рынка в последние 5 лет у инвесторов растет спрос на инструменты, которые могли бы их снизить, при этом не жертвуя сильно доходностью. Один из них - индекс Мосбиржи голубых фишек полной доходности брутто (MEBCTR). В состав входят известные эмитенты с высокой капитализацией и стабильными дивидендами – Лукойл, Сбер, Татнефть, Сургутнефтегаз, НОВАТЭК, Яндекс, Полюс и другие.
🔷 Основная идея в том, что условные СБЕР и Лукойл гораздо более крепко держатся на падениях и не летят так сильно как даже другие компании в Индексе Мосбиржи, не говоря уже про 2 эшелон. Также это самые ликвидные акции. Выше ликвидность – меньше колебания в котировках. Ну и популярность Сбера, Яндекса влияет на спрос на эти активы. Большинство крупных компаний платят дивиденды.
На бычьем рынке 2 и 3 эшелон может расти быстрее, но пока мы на супер-волатильном и неопределенном рынке.
Лучший вариант для покупки индекса - фонд от УК Первая: “Голубые фишки”, тикер SBBC. Годовые комиссии стандартны: за управление – 0,8% СЧА, за остальные расходы – 0,3% СЧА, включены в цену паев. Можно покупать на ИИС, распространяется ЛДВ, а также есть нулевая комиссия в СберИнвестиции.
Итоги
Простой и понятный инструмент для пассивных инвесторов, который может ограничить волатильность портфеля в такой непростой момент как сейчас, когда вокруг торговые войны, а исход мирных переговоров не ясен. Ну и на носу уже сезон дивидендов, что также хорошее подспорье для такого фонда.
👍61🤔22🔥7❤3
Изменение рейтингов
ООО "СибСульфур"
Рейтинг: Подтверждён B
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ГУП "ЖКХ РС (Я)" (Жилищно-коммунальное хозяйство Республики Саха (Якутия)
Рейтинг: Понижен с BBB+ до BBB
Прогноз: Изменён со Стабильный на Развивающийся
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ООО "О'КЕЙ"
Рейтинг: Подтверждён A
Прогноз: Рейтинг на пересмотре
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ООО "ПР-Лизинг"
Рейтинг: Подтверждён BBB+
Прогноз: Изменён со Стабильный на Позитивный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ООО "Урожай"
Рейтинг: Отозван в связи с окончанием договора
Прогноз: Отсутствует
Агентство: НРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПАО «ЛК «Европлан»
Рейтинг: Подтверждён AA
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
#рейтинги
ООО "СибСульфур"
Рейтинг: Подтверждён B
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ГУП "ЖКХ РС (Я)" (Жилищно-коммунальное хозяйство Республики Саха (Якутия)
Рейтинг: Понижен с BBB+ до BBB
Прогноз: Изменён со Стабильный на Развивающийся
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ООО "О'КЕЙ"
Рейтинг: Подтверждён A
Прогноз: Рейтинг на пересмотре
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ООО "ПР-Лизинг"
Рейтинг: Подтверждён BBB+
Прогноз: Изменён со Стабильный на Позитивный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ООО "Урожай"
Рейтинг: Отозван в связи с окончанием договора
Прогноз: Отсутствует
Агентство: НРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПАО «ЛК «Европлан»
Рейтинг: Подтверждён AA
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
#рейтинги
👍88🔥12❤9
Оферты 28.04-04.05
❗️АРЛИФТ ИНТЕРНЕШНЛ-БО-01 (RU000A108DP9)
Дата: с 25 апреля до 05 мая 🕒
Новый купон: 28,5% 🟢
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 14.05.2026
👉 Эмитент не хочет приноса по оферте и поставил вполне рыночный купон, но всего на год. Можно оставлять в портфелях, если не смущают частые оферты и невысокий рейтинг.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️РСГ-ФИНАНС-БО-01 (RU000A106631)
Дата: с 05 мая до 13 мая 🕒
Новый купон: 20% 🔴🔴
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 11.11.2025
👉 Компания не имеет действующих кредитных рейтингов, торгов по бумаге практически нет, поэтому если такое "чудо" оказалось в Ваших портфелях, то безусловно лучше от него быстрее избавиться.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️СФЕРА ФИНАНСОВ-БО-01Р-03 (RU000A0ZZS73)
Дата: с 07 мая до 15 мая 🕒
Новый купон: 17% 🔴🔴
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 13.11.2025
👉 Ещё один абсолютно не ликвидный выпуск с новым, не рыночным купоном всего на один период. Если такое "чудо" оказалось в Ваших портфелях, то безусловно лучше от него быстрее избавиться.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️СФЕРА ФИНАНСОВ-БО-01Р-02 (RU000A0ZZNL8)
Дата: с 24 апреля до 30 апреля 🕒
Новый купон: 17% 🔴🔴
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 13.11.2025
👉 Полный брат-близнец выпуска выше, поэтому всё написанное, справедливо и для него.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
#оферты
❗️АРЛИФТ ИНТЕРНЕШНЛ-БО-01 (RU000A108DP9)
Дата: с 25 апреля до 05 мая 🕒
Новый купон: 28,5% 🟢
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 14.05.2026
👉 Эмитент не хочет приноса по оферте и поставил вполне рыночный купон, но всего на год. Можно оставлять в портфелях, если не смущают частые оферты и невысокий рейтинг.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️РСГ-ФИНАНС-БО-01 (RU000A106631)
Дата: с 05 мая до 13 мая 🕒
Новый купон: 20% 🔴🔴
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 11.11.2025
👉 Компания не имеет действующих кредитных рейтингов, торгов по бумаге практически нет, поэтому если такое "чудо" оказалось в Ваших портфелях, то безусловно лучше от него быстрее избавиться.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️СФЕРА ФИНАНСОВ-БО-01Р-03 (RU000A0ZZS73)
Дата: с 07 мая до 15 мая 🕒
Новый купон: 17% 🔴🔴
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 13.11.2025
👉 Ещё один абсолютно не ликвидный выпуск с новым, не рыночным купоном всего на один период. Если такое "чудо" оказалось в Ваших портфелях, то безусловно лучше от него быстрее избавиться.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
❗️СФЕРА ФИНАНСОВ-БО-01Р-02 (RU000A0ZZNL8)
Дата: с 24 апреля до 30 апреля 🕒
Новый купон: 17% 🔴🔴
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 13.11.2025
👉 Полный брат-близнец выпуска выше, поэтому всё написанное, справедливо и для него.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
#оферты
👍95❤10🔥7
Купон Шрёдингера в Борце или почему юрикам всё, а физикам ничего
Напомню предысторию. В феврале Генпрокуратура подала иск к холдингу «Борец», потребовав передать государству 100% его основной структуры — ООО «Производственная компания Борец». Как утверждает Генпрокуратура, совладельцы «Борца» «вывели имеющий стратегическое значение холдинг из-под государственного контроля и удерживают его под иностранным управлением». В конце февраля «Борец Капитал» сообщал, что не может выплатить купоны по выпуску облигаций в срок из-за обеспечительных мер, наложенных судом в рамках иска Генпрокуратуры. 5 марта компания «Лигал Кэпитал Инвестор Сервисез», представитель владельцев облигаций, сообщила, что суд решил уточнить обеспечительные меры, позволив «Борец Капиталу» выплатить купоны по облигациям путем перечисления денег в НРД. После этого компания перечислила в депозитарий 151 млн рублей. Однако инвесторы эти деньги так и не получили: НРД сообщил, что перечислять их запретил судебный пристав.
Юрики vs физики ⚡️
Однако, купоны получил "ограниченный круг" юридических лиц. Это профессиональные участники рынка ЦБ, вероятно УК, НПФ и т.д. Возникла юридическая коллизия, когда физики купонную выплату по бумаге получить не могут, а юрики её получают. Ранее я отмечал, что Борец был представлен во многих портфелях УК и, очевидно, что с текущими выплатами купона, продавать бумагу они не будут. Более того, значительная часть (или весь) спрос в стакане сформирован "бидами", как раз профиков, которые готовы подбирать бумагу. АВО обратилась в суд с требованием отменить обеспечительные меры и разрешить физикам получать купон по бумагам эмитента. АВО считает, что запрет суда дал профессиональным участникам нерыночное преимущество и возможность извлекать выгоду — дешево приобретать ценные бумаги у физических лиц, лишенных возможности получать купоны. И вот на прошлой неделе Тринадцатый Арбитражный апелляционный суд поддержал решение Арбитражного суда Калининградской области об отказе в отмене обеспечительных мер. "Оставить решение суда без изменения, жалобу без удовлетворения". Занавес.
Позиция АВО ☝️
АВО продолжает бороться и обратилась в Администрацию Президента РФ с просьбой снять блокировку выплат физлицам, назвав ситуацию абсурдной. Предположительно в бумаге "застряло" около нескольких тыс. частных инвесторов. Пока ответа не последовало. Если удастся поднять общественный резонанс, то возможно ситуация сдвинется с мёртвой точки и физики смогут-таки получить свои купоны. В любом случае инвесторы являются заложниками ситуации, а я ещё раз повторю - на мой взгляд от таких кейсов надо быстрее избавляться, особенно долгосрочным инвесторам, чтобы не превращаться в бесконечных "ждунов" позитивного раскрытия ситуации, повлиять на которую они не в силах. Поскольку эта проблема тянется уже третий месяц, то можно было убытки по "телу" Борца частично "отбить" участием в первичках или бумагами с высоким ТКД. Даже если разрешат платить купон физикам, то всё равно неизвестно, как национализация повлияет на облигационный долг Борца. Все думают, что продолжат платить, как раньше, но никто никому ничего официально не обещал. И я абсолютно не удивлюсь, если в будущем возникнет ещё 1001 проблема с компанией.
#борец
Напомню предысторию. В феврале Генпрокуратура подала иск к холдингу «Борец», потребовав передать государству 100% его основной структуры — ООО «Производственная компания Борец». Как утверждает Генпрокуратура, совладельцы «Борца» «вывели имеющий стратегическое значение холдинг из-под государственного контроля и удерживают его под иностранным управлением». В конце февраля «Борец Капитал» сообщал, что не может выплатить купоны по выпуску облигаций в срок из-за обеспечительных мер, наложенных судом в рамках иска Генпрокуратуры. 5 марта компания «Лигал Кэпитал Инвестор Сервисез», представитель владельцев облигаций, сообщила, что суд решил уточнить обеспечительные меры, позволив «Борец Капиталу» выплатить купоны по облигациям путем перечисления денег в НРД. После этого компания перечислила в депозитарий 151 млн рублей. Однако инвесторы эти деньги так и не получили: НРД сообщил, что перечислять их запретил судебный пристав.
Юрики vs физики ⚡️
Однако, купоны получил "ограниченный круг" юридических лиц. Это профессиональные участники рынка ЦБ, вероятно УК, НПФ и т.д. Возникла юридическая коллизия, когда физики купонную выплату по бумаге получить не могут, а юрики её получают. Ранее я отмечал, что Борец был представлен во многих портфелях УК и, очевидно, что с текущими выплатами купона, продавать бумагу они не будут. Более того, значительная часть (или весь) спрос в стакане сформирован "бидами", как раз профиков, которые готовы подбирать бумагу. АВО обратилась в суд с требованием отменить обеспечительные меры и разрешить физикам получать купон по бумагам эмитента. АВО считает, что запрет суда дал профессиональным участникам нерыночное преимущество и возможность извлекать выгоду — дешево приобретать ценные бумаги у физических лиц, лишенных возможности получать купоны. И вот на прошлой неделе Тринадцатый Арбитражный апелляционный суд поддержал решение Арбитражного суда Калининградской области об отказе в отмене обеспечительных мер. "Оставить решение суда без изменения, жалобу без удовлетворения". Занавес.
Позиция АВО ☝️
АВО продолжает бороться и обратилась в Администрацию Президента РФ с просьбой снять блокировку выплат физлицам, назвав ситуацию абсурдной. Предположительно в бумаге "застряло" около нескольких тыс. частных инвесторов. Пока ответа не последовало. Если удастся поднять общественный резонанс, то возможно ситуация сдвинется с мёртвой точки и физики смогут-таки получить свои купоны. В любом случае инвесторы являются заложниками ситуации, а я ещё раз повторю - на мой взгляд от таких кейсов надо быстрее избавляться, особенно долгосрочным инвесторам, чтобы не превращаться в бесконечных "ждунов" позитивного раскрытия ситуации, повлиять на которую они не в силах. Поскольку эта проблема тянется уже третий месяц, то можно было убытки по "телу" Борца частично "отбить" участием в первичках или бумагами с высоким ТКД. Даже если разрешат платить купон физикам, то всё равно неизвестно, как национализация повлияет на облигационный долг Борца. Все думают, что продолжат платить, как раньше, но никто никому ничего официально не обещал. И я абсолютно не удивлюсь, если в будущем возникнет ещё 1001 проблема с компанией.
#борец
👍117❤28🤔15🔥7
Сколько дефолтов ждать в 2025 году ❓
Ожидания увеличения количества дефолтов на российском облигационном рынке растут по мере сохранения ставок кредитования на очень высоких уровнях в течение уже достаточно продолжительного времени. Вместе с тем количество дефолтов за 2024 год остается достаточно низким — 10 эмитентов, которые впервые допустили дефолт по своим облигационным займам. С 2018 по 2024 год включительно количество таких эмитентов колеблется в диапазоне от 7 до 12, что соответствует 1,3–2,7% от общего числа эмитентов на российском облигационном рынке. В период с 2022 по 2024 год российская экономика столкнулась со значительным давлением, что отразилось на множестве макроэкономических индикаторов, однако не привело к росту числа дефолтов.
Процентные ставки 💵
Наиболее распространенным тезисом о надвигающейся волне дефолтов является тезис о высоких процентных ставках, которые эмитентам приходится покрывать. Действительно, волны дефолтов в 2008–2010 и 2014–2016 годах сопровождались увеличением стоимости заимствований, однако рост процентных ставок в эти периоды был более краткосрочным и меньшим с точки зрения их величин в сравнении с 2022–2024 годами. Если предположить, что уровень процентных ставок был бы значимым фактором для формирования волны дефолтов, то за прошедшие два года можно было бы ожидать увеличение количества дефолтов до уровня, сопоставимого с 2009 годом, однако этого не произошло. Следовательно, есть другие факторы, которые в большей степени влияют на уровень дефолтности, а также обстоятельства, которые способны как минимум частично нивелировать негативный эффект повышенных ставок.
Дефицит ликвидности ⚠️
Если состояние экономики и соответствующего сектора позволяет, то повышенные финансовые расходы могут быть переложены в цены или увеличение объема выпускаемой продукции. Иными словами, еще одним фактором для всплеска дефолтов является динамика ВВП, а в 2009 и 2015 годах наблюдалось сокращение данного показателя. Достаточно чувствительным для эмитентов является момент погашения долга, а зачастую бизнес не имеет достаточного объема ресурсов и закладывает в свои планы рефинансирование долга. По мнению АКРА, именно фактор ликвидности наиболее значим с точки зрения формирования волны дефолтов, когда большое количество эмитентов не может привлечь ни банковское, ни облигационное финансирование для погашения своих обязательств.
ВДО и частные инвесторы 👤
В качестве иллюстрации зависимости дефолтов от состояния ликвидности можно использовать показатель дефицита/профицита банковской ликвидности. Этот индикатор демонстрирует ощутимый дефицит ликвидности в 2008–2009 и 2014–2015 годах, после чего показатель переходит к устойчивому профициту, в том числе после 2020 года, что объясняет низкую дефолтность в этот период, несмотря на все кризисные явления. По мнению АКРА, существует еще один фактор, обусловивший существенно более низкий уровень дефолтности в 2022–2024 годах по сравнению с другими стрессовыми периодами. С 2019 года растет сегмент высокодоходных облигаций (ВДО), и параллельно с ним на облигационный рынок приходит большое количество частных инвесторов. Принимая во внимание рискованность сегмента ВДО, были созданы достаточно жесткие фильтры для допуска эмитентов на рынок в лице как биржи, так и организаторов размещений облигаций и рейтинговых агентств. В результате более жесткий ценз с точки зрения кредитного качества обусловил бОльшую устойчивость рынка в сравнении с 2008–2009 и 2014–2015 годами.
Прогноз на 2025 🔮
Согласно Макроэкономическому опросу Банка России за апрель 2025 года, медианный прогноз динамики ВВП на текущий год составляет 1,6% (при диапазоне прогнозов от 0,6 до 2,6%). При реализации подобного сценария и, при условии сохранения ликвидности на финансовом рынке, АКРА не ожидает формирования волны дефолтов в 2025 году, хотя и допускает увеличение доли эмитентов, впервые допустивших дефолт, до 2–3% от общего числа эмитентов на облигационном рынке.
#дефолт
"Пост составлен с с использованием материалов из исследования РА "АКРА"
Ожидания увеличения количества дефолтов на российском облигационном рынке растут по мере сохранения ставок кредитования на очень высоких уровнях в течение уже достаточно продолжительного времени. Вместе с тем количество дефолтов за 2024 год остается достаточно низким — 10 эмитентов, которые впервые допустили дефолт по своим облигационным займам. С 2018 по 2024 год включительно количество таких эмитентов колеблется в диапазоне от 7 до 12, что соответствует 1,3–2,7% от общего числа эмитентов на российском облигационном рынке. В период с 2022 по 2024 год российская экономика столкнулась со значительным давлением, что отразилось на множестве макроэкономических индикаторов, однако не привело к росту числа дефолтов.
Процентные ставки 💵
Наиболее распространенным тезисом о надвигающейся волне дефолтов является тезис о высоких процентных ставках, которые эмитентам приходится покрывать. Действительно, волны дефолтов в 2008–2010 и 2014–2016 годах сопровождались увеличением стоимости заимствований, однако рост процентных ставок в эти периоды был более краткосрочным и меньшим с точки зрения их величин в сравнении с 2022–2024 годами. Если предположить, что уровень процентных ставок был бы значимым фактором для формирования волны дефолтов, то за прошедшие два года можно было бы ожидать увеличение количества дефолтов до уровня, сопоставимого с 2009 годом, однако этого не произошло. Следовательно, есть другие факторы, которые в большей степени влияют на уровень дефолтности, а также обстоятельства, которые способны как минимум частично нивелировать негативный эффект повышенных ставок.
Дефицит ликвидности ⚠️
Если состояние экономики и соответствующего сектора позволяет, то повышенные финансовые расходы могут быть переложены в цены или увеличение объема выпускаемой продукции. Иными словами, еще одним фактором для всплеска дефолтов является динамика ВВП, а в 2009 и 2015 годах наблюдалось сокращение данного показателя. Достаточно чувствительным для эмитентов является момент погашения долга, а зачастую бизнес не имеет достаточного объема ресурсов и закладывает в свои планы рефинансирование долга. По мнению АКРА, именно фактор ликвидности наиболее значим с точки зрения формирования волны дефолтов, когда большое количество эмитентов не может привлечь ни банковское, ни облигационное финансирование для погашения своих обязательств.
ВДО и частные инвесторы 👤
В качестве иллюстрации зависимости дефолтов от состояния ликвидности можно использовать показатель дефицита/профицита банковской ликвидности. Этот индикатор демонстрирует ощутимый дефицит ликвидности в 2008–2009 и 2014–2015 годах, после чего показатель переходит к устойчивому профициту, в том числе после 2020 года, что объясняет низкую дефолтность в этот период, несмотря на все кризисные явления. По мнению АКРА, существует еще один фактор, обусловивший существенно более низкий уровень дефолтности в 2022–2024 годах по сравнению с другими стрессовыми периодами. С 2019 года растет сегмент высокодоходных облигаций (ВДО), и параллельно с ним на облигационный рынок приходит большое количество частных инвесторов. Принимая во внимание рискованность сегмента ВДО, были созданы достаточно жесткие фильтры для допуска эмитентов на рынок в лице как биржи, так и организаторов размещений облигаций и рейтинговых агентств. В результате более жесткий ценз с точки зрения кредитного качества обусловил бОльшую устойчивость рынка в сравнении с 2008–2009 и 2014–2015 годами.
Прогноз на 2025 🔮
Согласно Макроэкономическому опросу Банка России за апрель 2025 года, медианный прогноз динамики ВВП на текущий год составляет 1,6% (при диапазоне прогнозов от 0,6 до 2,6%). При реализации подобного сценария и, при условии сохранения ликвидности на финансовом рынке, АКРА не ожидает формирования волны дефолтов в 2025 году, хотя и допускает увеличение доли эмитентов, впервые допустивших дефолт, до 2–3% от общего числа эмитентов на облигационном рынке.
#дефолт
"Пост составлен с с использованием материалов из исследования РА "АКРА"
👍106👏17❤8🔥4
Проблемы Почты России или не ждёт ли нас огромный дефолт ? 🤔
Счетная палата выявила системные проблемы в деятельности Почты России, а анализ причин убыточности компании выявил целый комплекс проблем.
▪️Среди них: отсутствие стратегических ориентиров, противоречие целей, некачественное управление и ненадлежащий контроль за деятельностью компании. Целевые показатели эффективности, установленные для Почты России, не содержат показатели, характерные для коммерческой компании, такие как чистая прибыль и доля рынка. Кроме того, цели и бизнес-планы утверждаются в середине – конце отчетного года. Так, целевые значения показателей на 2024 год были утверждены за один рабочий день до завершения отчетного (!) года.
Нестабильная система управления ⚠️
Отсутствие стратегических ориентиров усугубляется нестабильной системой управления. Так, за пять лет организационная структура Почты России пересматривалась 25 раз, сменилось три генеральных директора, штат советников управленческого аппарата вырос на 65% г/г, а фонд их оплаты труда – на 48% г/г до 179,2 млн руб. Численность заместителей генерального директора доходила до 19 единиц, при этом за 2020–2024 годы данную должность занимало 53 человека. Одновременно с этим отмечается недостаток производственного персонала – в 2,2 раза по сравнению с 2020 годом. Основная причина – низкий уровень з/п.
Финансовые проблемы 💵
Результаты проверки свидетельствуют о некачественном управлении финансами в Почте России. В частности, заемные средства привлекаются без проведения соответствующей экономической оценки. Лимит заимствований не установлен. Компанией не контролируется отношение чистого долга к EBITDA, а значение по данному показателю на 2024 год составило 69,6х (!!!), что в десятки раз превышает норму. В результате долги Почты России с 2020 года выросли на 70% до 128,3 млрд рублей, а расходы на обслуживание долга в 2021–2023 годах увеличились на 80% – до 10,6 млрд руб. В части управления имущественным комплексом Счетная палата отметила высокий уровень износа объектов недвижимости (в среднем 70%) и их неэффективное использование. Например, загрузка Павелецкого почтамта недалеко от центра Москвы и современного логистического центра Внуково не превышает 15%.
Оценка рисков и рейтинговые агентства 💡
В обращении находятся 16 выпусков эмитента общим объёмом 115 млрд руб и, несмотря на то, что последний выпуск был размещён в 2022 году, по большинству выпусков есть частые оферты на которых эмитент даёт щедрый купон, чтобы не допустить значительного приноса. Более того, крайне вероятно, что все выкупленные на офертах бумаги в итоге продаются обратно инвесторам через стакан. Около 85% общего долга компании приходится на облигации и понятна политика банков, которые не хотят прямо участвовать в эмитенте с долгами, но без EBITDA. Рейтинговые агентства не могут не видеть финансовый треш, который творится в компании, но предпочитают напирать на "Высокую степень поддержки со стороны государства". По мнению АКРА это даёт +5 ступеней кредитного рейтинга и итоговый рейтинг AA+, а ОСК (оценка собственной кредитоспособности) Почты находится на уровне A-. Примерная медиана доходностей эмитента находится на уровне около 22% годовых, что вполне соответствует рейтинговой группе AA+. Для понимания, YTM в рейтинге A- доходит до 30% годовых.
Итоги 📊
Иначе говоря, рынок в упор не хочет видеть финансовые проблемы эмитента и верит, что "гос-во всех спасёт". Надо понимать, что это уже не так и недавние кейсы Роснано и Росгеологии не дадут соврать. На мой взгляд не стоит игнорировать "слона в комнате" и критически отнестись к нахождению облигаций Почты России в своём портфеле. Тем более, не стоит ориентироваться только на буковки в рейтингах и брать на себя риски за несоответствующую им низкую доходность. Возможно эта нездоровая ситуация продлится ещё несколько лет и Почту РФ докапитализирует гос-во или государственный банк, но я не вижу вообще никакого смыла держать бумаги эмитента в портфеле. Де-факто вы берёте на себя риск эмитента A-, а получаете взамен низкую доходность от рейтинга AA+.
#почтаРФ
Счетная палата выявила системные проблемы в деятельности Почты России, а анализ причин убыточности компании выявил целый комплекс проблем.
▪️Среди них: отсутствие стратегических ориентиров, противоречие целей, некачественное управление и ненадлежащий контроль за деятельностью компании. Целевые показатели эффективности, установленные для Почты России, не содержат показатели, характерные для коммерческой компании, такие как чистая прибыль и доля рынка. Кроме того, цели и бизнес-планы утверждаются в середине – конце отчетного года. Так, целевые значения показателей на 2024 год были утверждены за один рабочий день до завершения отчетного (!) года.
Нестабильная система управления ⚠️
Отсутствие стратегических ориентиров усугубляется нестабильной системой управления. Так, за пять лет организационная структура Почты России пересматривалась 25 раз, сменилось три генеральных директора, штат советников управленческого аппарата вырос на 65% г/г, а фонд их оплаты труда – на 48% г/г до 179,2 млн руб. Численность заместителей генерального директора доходила до 19 единиц, при этом за 2020–2024 годы данную должность занимало 53 человека. Одновременно с этим отмечается недостаток производственного персонала – в 2,2 раза по сравнению с 2020 годом. Основная причина – низкий уровень з/п.
Финансовые проблемы 💵
Результаты проверки свидетельствуют о некачественном управлении финансами в Почте России. В частности, заемные средства привлекаются без проведения соответствующей экономической оценки. Лимит заимствований не установлен. Компанией не контролируется отношение чистого долга к EBITDA, а значение по данному показателю на 2024 год составило 69,6х (!!!), что в десятки раз превышает норму. В результате долги Почты России с 2020 года выросли на 70% до 128,3 млрд рублей, а расходы на обслуживание долга в 2021–2023 годах увеличились на 80% – до 10,6 млрд руб. В части управления имущественным комплексом Счетная палата отметила высокий уровень износа объектов недвижимости (в среднем 70%) и их неэффективное использование. Например, загрузка Павелецкого почтамта недалеко от центра Москвы и современного логистического центра Внуково не превышает 15%.
Оценка рисков и рейтинговые агентства 💡
В обращении находятся 16 выпусков эмитента общим объёмом 115 млрд руб и, несмотря на то, что последний выпуск был размещён в 2022 году, по большинству выпусков есть частые оферты на которых эмитент даёт щедрый купон, чтобы не допустить значительного приноса. Более того, крайне вероятно, что все выкупленные на офертах бумаги в итоге продаются обратно инвесторам через стакан. Около 85% общего долга компании приходится на облигации и понятна политика банков, которые не хотят прямо участвовать в эмитенте с долгами, но без EBITDA. Рейтинговые агентства не могут не видеть финансовый треш, который творится в компании, но предпочитают напирать на "Высокую степень поддержки со стороны государства". По мнению АКРА это даёт +5 ступеней кредитного рейтинга и итоговый рейтинг AA+, а ОСК (оценка собственной кредитоспособности) Почты находится на уровне A-. Примерная медиана доходностей эмитента находится на уровне около 22% годовых, что вполне соответствует рейтинговой группе AA+. Для понимания, YTM в рейтинге A- доходит до 30% годовых.
Итоги 📊
Иначе говоря, рынок в упор не хочет видеть финансовые проблемы эмитента и верит, что "гос-во всех спасёт". Надо понимать, что это уже не так и недавние кейсы Роснано и Росгеологии не дадут соврать. На мой взгляд не стоит игнорировать "слона в комнате" и критически отнестись к нахождению облигаций Почты России в своём портфеле. Тем более, не стоит ориентироваться только на буковки в рейтингах и брать на себя риски за несоответствующую им низкую доходность. Возможно эта нездоровая ситуация продлится ещё несколько лет и Почту РФ докапитализирует гос-во или государственный банк, но я не вижу вообще никакого смыла держать бумаги эмитента в портфеле. Де-факто вы берёте на себя риск эмитента A-, а получаете взамен низкую доходность от рейтинга AA+.
#почтаРФ
👍181🔥27❤6🌚3