“Vera Rubin is in full production”

[반.전] 젠슨 황의 CES 키노트에서 기억나는 세 가지

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

올해 젠슨 황의 키노트는 시장에서 크게 임팩트가 없는 모습입니다. 사실 작년 피지컬 AI를 유행시켰던 게 워낙 압도적이었죠.

게다가 2028년 Feynnman까지의 로드맵을 이미 모두 알고 있기에, 애초에 서프라이즈가 불가능했을 수도 있습니다.

그래도 기억에 남는 점들을 꼽아 보자면,


■ 'Vera Rubin is in full production'

- Vera Rubin은 생산 단계에 돌입

- 엔비디아는 물론, 서플라이 체인에 긍정적

- 재작년 Blackwell 지연으로 인해, 서플라이 체인 이익 전망이 꺾였던 이력 존재


■ 자율주행 생태계 강화(feat. Alpamayo)

- 자율주행을 위한 오픈 모델 Alpamayo 공개

- Vision Language Action (VLA) 모델로, 카메라를 통해 인식하고, 이를 챗GPT처럼 언어모델로 판단하고, 최종 제어 결정

- 최근 자율주행은 테슬라, 웨이모에 묻히는 느낌이 있었는데, 다시 한 번 관심 환기

- 기존 1) 월드 파운데이션 모델 코스모스, 2) 자율주행 프로세서 Thor에 얹혀지는 추가로 얹어지는 경쟁력 요소

- 반-테슬라 자율주행 진영에서의 시장 지배력을 굳건히 하는 계기가 될 것으로 생각


■ 이제는 스토리지에서 혁신을?

- 그간 GPU 연산 병목 요인에 대한 해결책으로 HBM의 중요성이 부각되어 옴

- 그러나 AI 모델 고도화에 따라 Key Value (KV) 캐시 부담이 증가하며, 스토리지 단 혁신도 필요

(참고) KV 캐시(Context data)는 쉽게 말해, 계산 중간 중간 의식의 흐름 데이터로, 누적 시, 용량이 제한적인 GPU에 부담

- 엔비디아는 KV 캐시 전용 스토리지 플랫폼인 NVIDIA Inference Context Memory Storage Platform을 공개

- KV 캐시를 따로 처리함으로써, GPU가 본연의 업무에 더 집중할 수 있게 하는 것


이번 키노트가 도파민은 부족했을 수 있습니다.

그러나 여러 가지 노력을 통해 AI 패권을 계속해서 굳건히 하고 있다는 느낌만은 모두가 느꼈으리라 생각합니다.


감사합니다.

(2026/1/6 공표자료)

[삼성 문준호의 반.전] 2026년 1월 7일 주요 테크 뉴스

■ Microchip, FY 3Q26 매출 가이던스 11.1~11.5억 달러에서 11.85억 달러로 상향

■ 엔비디아, 중국향 H200 수요가 매우 강력하다고 언급

■ 엔비디아, 선지급을 통해 DRAM을 선제적으로 확보해 두었다고 언급

■ AMD, MI400 시리즈 기업과 정부향으로 제품 라인업 확대

■ AMD, 2027년 출시 예정인 MI500 성능은 MI300 대비 1,000배 향상

■ iPhone 17e는 CES 2026 양산 돌입할 전망


감사합니다.

[반.전] HPSP 최대주주 블록딜 업데이트

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

전일 HPSP 뉴스에 모두가 놀라셨을 것 같습니다. 주가도 현재 10% 넘게 급락 중인데요,

1) 최대주주가 지분 중 일부(발행 주식수의 10%)의 블록딜을 2)전일 종가 대비 6~10%의 할인 가격에 추진 중이라고 합니다.

작년 지분매각이 한 차례 무산된 이후로 잠잠했더니, 다시 오버행 리스크가 부각되며, 단기적으로 주가에는 부담이겠습니다.

다만 그렇다고 당장 매도하기는 아쉽다고 생각합니다. 아시다시피 삼성전자, SK하이닉스 목표주가와 이익 전망은 경쟁적으로 상향되고 있습니다.

이렇듯 지금 반도체 업황은 너무 좋습니다. CAPEX 전망도 당연히 따라서 올라가고 있고요.

물론 HPSP는 메모리 노출 비중이 낮은 것 아니냐는 반박은 이닛 이후 종종 듣고 있습니다.

그러나 로직/파운드리 업계도 선단 공정 투자를 확대하는 모습이라, 메모리에 집중된 국내 장비주들 대비 이익 민감도가 낮을 지언정 방향을 달리하지는 않을 것 같습니다.

메모리든, 비메모리든 HPSP는 선단공정에 집중되어 있다는 점이 중요합니다.

BUY 투자의견과 목표주가 45,000원을 유지합니다.


감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/4bo01ch

(2026/1/7 공표자료)

[삼성 문준호의 반.전] 2026년 1월 8일 주요 테크 뉴스

■ 퀄컴, 삼성 파운드리 2nm 공정 활용 가능성 시사

■ TSMC 2nm 공정 테이프아웃 수 3nm 대비 1.5배 증가

■ 인텔, 18A 공정 기반 PC CPU Panther Lake 출시

■ 엔비디아 차기 PC GPU RTX 60 시리즈는 내년 하반기에야 출시될 가능성 보도

■ Gemini 트래픽 점유율 20% 돌파


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2026년 1월 12일 주요 테크 뉴스

■ HP, DRAM 공급을 확보하기 위해 중국 메모리 업체들을 검토

■ AMD의 차세대 RDNA 5 게이밍 GPU, 2027년 NVIDIA RTX 60 시리즈 이후 출시 루머

■ 퀄컴 차세대 AP 스냅드래곤 8 Elite Gen 6는 TSMC N2P 공정 단독 사용 가능성

■ 인도, 스마트폰 제조사에 소스코드 제출 강제하는 등 보안 개편안 추진

■ DeepSeek, 2월 중순 코딩 특화 신규 AI 모델 출시 예정

■ xAI, 미시시피주 데이터센터 건설 위해 200억 달러 이상 투자 예정


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 4Q25 실적 발표 일정 업데이트

어닝 시즌 본격 시작에 앞서, 주요 업체들의 실적 발표 일정을 공유 드립니다. 확정된 업체들 위주로 말씀 드리자면, 한국 시간 기준으로,


■ 반도체/하드웨어

1/15 (목) 오후: TSMC

1/23 (금) 오전: 인텔

1/28 (수) 오전: 텍사스 인스트루먼트

1/28 (수) 오후: ASML

1/29 (목) 오전: 삼성전자, 램 리서치

1/30 (금) 오전: ST마이크로, 샌디스크, 애플

2/4 (수) 오전: AMD

2/5 (목) 오전: ARM

2/11 (수) 오후: 글로벌파운드리

2/18 (수) 오전: 케이던스

2/26 (목) 오전: 엔비디아

2/27 (금) 오전: 델


■ 빅테크

1/29 (목) 오전: 테슬라, 마이크로소프트

2/5 (목) 오전: 알파벳


감사합니다.

[반.전] 이번 주 목요일 TSMC가 4분기 실적을 발표합니다 - 실적 관전 포인트

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

TSMC가 목요일 오후 실적을 발표할 예정입니다. 이미 잠정 매출액이 발표된만큼, 이제 시장은 2026년 그리고 중장기 전망을 살피려 하겠죠,

이번 컨퍼런스콜 주요 관전 포인트는,


■ CAPEX

연일 메모리 공급 부족이 이슈이나, 사실 파운드리도 최선단 공정은 공급 부족입니다. 특히 올해는 AI를 비롯하여 대다수 프로세서들이 3nm로 넘어가는 시점입니다.

늘 투자에 보수적인 동사가 만약 CAPEX를 유의미하게 늘린다면, 이는 동사가 올해는 물론 내년까지의 수요를 긍정적으로 전망함을 시사합니다. 구체적인 언급은 피하겠지만, CoWoS 관련 언급은 AI 가속기 수요의 척도 중 하나이고요.

한편 서플라이 체인 관점에서는 현재 메모리 수혜주에만 시장 관심이 집중되고 있는데요, TSMC의 CAPEX는 한동안 소외되었던 파운드리 관련주들로의 온기 확산도 기대해 볼 수 있습니다.


■ AI 가이던스

TSMC는 연초 중장기 매출 성장 전망(연평균 성장률) 제시하곤 합니다. 지난 실적 발표에서 애널리스트들이 이에 대한 업데이트를 요구하자, 이번 4분기 실적 발표 때 업데이트 해주기로 했죠.

전체 파운드리 시장은 물론, AI 관련 매출 가이던스도 언급하기에, AI 사이클의 연장 및 가속화에 대한 믿음의 근거 중 하나가 될 수 있겠습니다.


■ TSMC 수익성 전망과 전방에서의 부담

해외 공장 가동, 고정비 부담 등으로 수익성에 대한 우려가 제기되어 왔지만, 늘 컨센서스를 beat 해 왔습니다. 어느덧 시장의 눈높이는 60%까지 올라와 있죠.

만약 서프라이즈가 발생한다면, TSMC에게는 호조이나, 이는 가격 인상을 시사할 가능성이 높습니다.

전방 산업에서는 이미 메모리 가격 급등이 부담스러운데, 로직 반도체 가격까지 오른다면, 원가 부담은 더욱 악화됩니다. 전방수요에 대한 동사의 코멘트도 중요하겠습니다.


■ 참고. 컨센서스 (Bloomberg)

4Q25: 매출액 10,235억 대만달러 (+18% y-y, +3% q-q; 기발표로 무의미), GPM 60.4%

1Q26: 매출액 10,344억 대만달러 (+23% y-y, 4Q25 컨센서스 대비 +1% q-q), GPM 59.1%

2026: 매출액 47,210억 대만달러 (+25% y-y), GPM 59.4%


계속 업데이트해 드리겠습니다.

감사합니다.

(2026/1/12 공표자료)

[삼성 문준호의 반.전] 2026년 1월 13일 주요 테크 뉴스

■ 미국, 대만 무역 협상 타결 예정. 대만산 제품 관세 20%→15% 인하, TSMC, 애리조나 반도체 공장 최소 5곳 추가 건설 계획

■ Meta, AI 인프라 구축 위한 ‘Meta Compute’ 이니셔티브 공개

■ Powertech를 선두로 주요 대만 메모리 OSAT 업체들이 최근 몇 주 사이 가격을 최대 30% 인상

■ Besi, 4분기 수주 2.5억 달러로 전분기 대비 43% 증가, 컨센서스 대비 29% 상회

■ Counterpoint에 따르면, 2025년 글로벌 스마트폰 출하량 전년 대비 +2% 증가. 2026년 시장 둔화 전망. AI 데이터센터 우선 배정으로 인한 칩 부족, 부품 비용 상승이 스마트폰 시장에 부담


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2026년 1월 14일 주요 테크 뉴스

■ 미국, 엔비디아 H200 칩의 대중국 수출에 공식 승인. 중국으로 출하되기 전에 AI 성능에 대한 검증을 받아야 하며, 중국향 물량은 미국 고객에게 판매되는 전체 물량의 50%를 초과할 수 없음

■ 중국, 엔비디아 칩 구매를 대학 연구와 같은 ‘특수한 경우’로 제한

■ 엔비디아, 중국 고객의 H200 주문에 선결제를 요구한다는 소문을 부인. 미수령 제품에 대한 선결제는 절대 요구하지 않겠다고 밝힘

■ 인텔, 14A 공정에 본격적으로 나서고 있는 상황. 립부 탄 CEO, 잠재적 고객 관심 시사

■ AMD 차세대 노트북용 Ryzen AI 400(Gorgon Point)이 1월 22일 출시될 가능성, 인텔 Panther Lake(1월 27일)보다 빠른 일정

■ 메타, 연말까지 Ray-Ban 스마트 글래스 생산량을 2,000만 대로 두 배 확대 검토


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2026년 1월 15일 주요 테크 뉴스

■ 트럼프, 엔비디아 H200, AMD MI325X 등 일부 첨단 AI 칩에 25% 관세를 부과

■ 중국 세관이 Nvidia H200의 중국 반입을 사실상 불허, 자국 기업들에 불필요한 구매 자제 지시

■ OpenAI, Cerebras로부터 3년간 최대 750MW 규모의 연산능력을 확보하는 100억 달러 이상 계약을 체결

■ 엔비디아, VRAM 공급난 속에서 RTX 50 시리즈를 8GB 모델 중심으로 전환(5060·5060 Ti 8GB 증산, 16GB 상위 모델 감산)

■ ASE, AI 수요에 대응해 NT$28억 규모로 Zhunan 공장을 인수, 2026년까지 첨단 패키징 캐파를 2배로 늘릴 계획


감사합니다.

[반.전] TSMC: 4Q25 실적 발표 - Quick review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

TSMC가 4분기 실적을 공개했습니다. 우선 주요 수치들만 공유해 드립니다.


■ 4Q25 실적 (컨센서스: FactSet)

- 매출액 10,461억 대만달러
: +20.5% y-y, +5.7% q-q
: USD 기준, +25.5% y-y, +1.9% q-q
: 기 발표된 수치로 컨센서스와 비교 무의미

- 공정별 매출액
: 선단 공정 +8.3% q-q
: 성숙 공정 -6.8% q-q
: 비중 3nm 28%, 5nm 35%, 7nm 14%
vs 전분기 3nm 23%, 5nm 37%, 7nm 14%

- 전방 산업별 q-q 매출 증감
: HPC(고성능 컴퓨팅) +4%
: 스마트폰 +11%
: IoT +3%
: 차량 -1%

- 매출총이익률 62.3% vs 전분기 59.5%
: 컨센서스 60.6% 상회
: 비용 개선 노력, 환율 환경 개선, 해외 팹 높은 가동률 덕분

- 영업이익률 54.0% vs 전분기 50.6%
: 컨센서스 51.1% 상회


■ 1Q26 가이던스

- USD 기준, 매출액 346~358억 달러 제시
: 컨센서스 331억 달러 상회
: 중간값 기준 +37.9% y-y, +4.4% q-q

- TWD 환산 시, 10,934~11,313억 대만달러
: 컨센서스 10,446억 대만달러 상회
: 중간값 기준 +6.5% y-y, +6.3% q-q

- 매출총이익률 가이던스 63.0~65.0%
: 컨센서스 60.1% 상회
: 생산성 향상, 전체 가동률 개선 등 비용 개선 노력 지속. 해외 팹에서 마진 일부 희석

- 영업이익률 가이던스 54.0~56.0%
: 컨센서스 50.0% 상회


■ 2026 연간 가이던스

- USD 기준, 연간 매출액 ~30% 성장
: 컨센서스 +25% y-y 상회

- CAPEX 520~560억 달러
: 선단 공정 70~80%, 구공정 10%, advanced pkg 및 기타 10~20%로 구성
: 선단 공정으로 갈수록 소요되는 비용 증가 심화
: 향후 3년 CAPEX는 지난 3년 총 1,010억 달러보다 상당히 높을 것


■ 중장기 전망 상향

- 연간 매출액 CAGR 15~20%→25%
- AI 가속기 관련 매출 CAGR 40%→50% 중후반
- 매출총이익률 전망 53% 이상→56% 이상


다시 업데이트해 드리겠습니다.

감사합니다.

(2026/01/15 공표자료)

[반.전] TSMC: ANOTHER LEVEL - 4Q25 review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

TSMC의 4Q25 실적 컨퍼런스콜은 저도 귀를 의심할 정도로 가히 폭발적이었습니다.

대 AI 시대에서 TSMC가 좋다는 것은 모두가 알고 계시지만, 지난 한 달간의 신고가 경신,

그리고 더이상 필라델피아 반도체 지수 대비 그닥 저렴하지도 않다 보니, 부담을 느끼시는 분들도 많았을 것 같습니다.

하지만 부담스러워 하실 때가 아닙니다. 단기 및 중장기 전망을 이렇게 세게 제시하면, 컨센서스는 그 이상으로 상향됩니다.

그럼 주가와 이익의 함수인 valuation은 응당 완화되고요.

무엇보다 TSMC가 CAPEX를 30% 이상이나 늘리는 데에는 다 이유가 있지 않을까요?

TSMC는 물론 TSMC value chain 전반에 걸쳐 투자심리가 크게 강화될 만한 이벤트였다고 생각합니다.


감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/4pJqnJB

(2025/01/15 공표자료)

[삼성 문준호의 반.전] 2026년 1월 16일 주요 테크 뉴스

■ 미국, 대만이 상호관세 15% 인하를 조건으로 총 5천억달러 규모의 대미 투자에 합의. 러트닉 장관은 TSMC의 미국 캐파가 두 배가 되는 것이라 설명

■ OpenAI, 내부 코드명 ‘Sweetpea’로 불리는 전용 AI 이어버드를 개발 중. 2nm Exynos 칩 채택 가능성

■ OpenAI, 또 다른 소비자 기기 Gumdrop도 개발 중. 별도의 디스플레이는 탑재되지 않으며, 펜과 유사한 형태를 띠며 크기는 애플 iPod Shuffle 정도

■ OpenAI, TSMC N3 공정 기반 자체 AI ASIC ‘Titan’을 2026년 말 출시, 2세대는 A16 공정으로 계획

■ 오라클 채권 보유자들은 AI 인프라 구축을 위해 필요한 대규모 추가 채권 발행 관련 내용을 공개하지 않아 손실을 입었다면서 집단 소송을 제기

■ Blackstone, 독일 리페탈에 최대 46.5억달러 규모 데이터센터 투자를 검토


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 4Q25 실적 발표 일정 업데이트

주요 업체들의 실적 발표 일정을 업데이트 드립니다. 확정된 업체들 위주로 말씀 드리자면, 한국 시간 기준으로,


■ 반도체/하드웨어

1/23 (금) 오전: 인텔

1/28 (수) 오전: 텍사스 인스트루먼트, 씨게이트

1/28 (수) 오후: ASML

1/29 (목) 오전: 삼성전자, SK하이닉스, 램 리서치

1/29 (목) 오후: ST마이크로

1/30 (금) 오전: 애플, 샌디스크, 웨스턴디지털

2/3 (화) 오후: NXP, 테라다인

2/4 (수) 오전: AMD

2/5 (목) 오전: 퀄컴, ARM

2/11 (수) 오후: 글로벌파운드리

2/13 (금) 오전: 아리스타 네트웍스

2/18 (수) 오전: 케이던스

2/26 (목) 오전: 엔비디아

2/27 (금) 오전: 델


■ 빅테크

1/29 (목) 오전: 메타, 테슬라, 마이크로소프트

2/5 (목) 오전: 알파벳


감사합니다.