[이베스트 자동차 이병근] 기아-달라진 수익성

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1Q24 Review

기아는 1Q24P 매출액 26.2조원(+10.6% YoY, +7.7% QoQ), 영업이익 3.4조원(+19.2% YoY, +38.9% QoQ, OPM 13.1%)을 기록, 시장 컨센서스 영업이익 2.8조원을 상회. 믹스 개선이 인센티브 지출 증가를 상쇄. 환율 효과(+3,080억원)과 재료비 감소(+4,650억원)이 수익성 증가에 크게 키인. 달러 강세로 인한 판매보증비 증가(+1,060억)가 생각보다 양호.

높아진 눈높이, 기대되는 2분기 실적

2분기는 성수기 효과로 인한 판매량 증가와 달러 강세에 힘입어, 1분기 대비 영업이익이 6.5% 증가할 전망. 글로벌 재고를 적게 유지해나가면서, 원재료비 하락이 빠르게 반영. 배터리 팩 가격 하락으로 전기차 수익성은 Mid-Single% → High Single%까지 올라온 것으로 추정. 작년부터 이어온 낮은 재고와 효율적인 인센티브 집행을 통해 높은 수익성에 중점, 공격적인 인센티브 집행을 통한 수익성 하락은 제한적일 것.

투자의견 Buy, 목표주가 150,000원 유지

달라진 수익성을 이번 분기에도 입증하면서, 실적에 대한 우려는 점차 사라질 것. 이어질 호실적을 근거로 올해 매입한 자사주 5,000억을 전부 소각할 가능성이 높아졌으며, 이는 3분기 실적 이후 결정. 다만, 현대차의 경우 5월 밸류업 가이던스 발표를 앞두고, 6월 추가 주주환원이 기대 단기적으로 주주환원을 통한 기업가치 상승은 현대차를 중심으로 이루어질 것으로 판단.

[이베스트 자동차 이병근] 현대모비스-아쉬운 일회성 비용

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1Q24 Review

현대모비스는 1Q24P 매출액 13.9조원(-5.4% YoY, -5.5% QoQ), 영업이익 5,427억원(+29.8% YoY, +3.7% QoQ, OPM 3.9%)을 기록, 시장 컨센서스를 12.3% 하회. 2023년 1분기/4분기에 이어 이번에도 일회성 품질 비용이 800억 발생하면서, 전체 수익성 개선 폭을 제한.

그래도 수익성 개선 지속

본업 회복 구간에 진입했지만, 주기적으로 발생하고 있는 일회성 품질 비용이 동사의 수익성 개선 폭을 제한. 작년 4분기에 보수적으로 품질 비용을 반영했음에도 불구하고, 이번에도 발생했다는 점에서 올해 한번 더 품질 비용이 반영될 가능성을 염두해두어야 한다고 판단. 전기차 수요 둔화로 인해 전동화 사업부 흑자 전환 역시 지연될 것이나, 1) 원자재 가격 하락, 2) 물류비 안정화, 3) 2H24 수소연료전지 사업부 이관 등을 통해 지속적인 수익성 개선은 가능할 전망

투자의견 Buy, 목표주가 350,000원 유지

2024년 Capex는 3.2조원(+69.1% YoY)로 북미 전동화 공장 투자로 인해 크게 증가할 전망이나, 올해를 피크로 Capex 투자가 줄면서 FCF도 점차 좋아질 것. 여기에 수익성이 높은 Non-Captive 수주도 점차 늘려가면서, 이를 통해 중장기적으로 밸류업이 가능할 전망.

[이베스트 자동차 이병근] HL만도-수익성 개선 진행 중

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1Q24 Review

HL만도는 1Q24P 매출액 2.1조원(+5.5% YoY, -3.8% QoQ), 영업이익 756억원(+7.7% YoY, +49.4% QoQ, OPM 3.6%)을 기록, 시장 컨센서스 영업이익 734억을 소폭 상회. 중국과 북미에서 큰 비중을 차지하는 전기차 선두 업체 매출은 감소했으나, Legacy 업체 물량 증가로 전체 매출은 증가. 분기 신규 수주는 6.2조원을 기록, 올해 목표 수주액의 41%.

더 좋아질 일만 남았다

하반기 HMGMA향 물량 증가과 멕시코 IDB 물량 등이 추가될 예정이며, 주요 고객인 전기차 업체의 저가형 전기차 보급 시점이 앞당겨짐에 따라, 동사 역시 수혜를 볼 것. 주요 전기차 업체와 현대차그룹의 인도 생산 증가에 따른 대뮤고 수주 가능성 존재.

투자의견 Buy, 목표주가 45,000원 유지

2024년 실적 기준 PER 4.8배, PBR 0.7배 수준으로 밸류에이션이 역사적 저점. 동사의 주가 하락을 야기했던 1) 전기차 수요 둔화, 2) 현대차그룹 자율주행차 출시 지연은 이미 주가에 반영. 수익성이 본격적으로 회복될 하반기를 기대하며, 저점 매수 전략이 유효.

현대차·기아, 하이브리드차량 전 차종으로 확대

https://www.newspim.com/news/view/20240429000539

[테크/모빌리티 Weekly] 모빌리티: 중국 정부 이구환신 보조금 정책 발표

꼭 체크해야 할 업종 이슈

[반도체] 엇갈리는 빅테크 희비… MS·구글 웃고, 메타·인텔은 주가 폭락
[전기전자] 화웨이 최고사양 스마트폰 부품 90%가 중국산
[모빌리티] 테슬라, 中 데이터 안전검사 '적합' 판정… 중국내 FSD 도입 가능해지나

Weekly Issue & Comment

-중국 정부 이구환신 보조금 정책 발표
-150~200만대 판매량 증가 전망
-수혜 회사는 HL만도

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[단독] 테슬라, 한국서도 FSD 도입 준비 착수...'시험운전자 안전교육' 문의

https://www.bloter.net/news/articleView.html?idxno=615612

<현대위아 1Q24 실적발표>

매출액: 2.1조원 (컨센서스: 2.1조원)
영업이익: 598억원 (컨센서스: 620억원)

<현대오토에버 1Q24 실적발표>

매출액: 7,313억원 (컨센서스: 7,517억원)
영업이익: 307억원 (컨센서스: 378억원)

기아 2024년 4월 미국 판매

65,754대(-3.6% YoY) 기록, SUV 비중 81%

https://www.prnewswire.com/news-releases/all-time-best-ev-sales-for-kia-america-in-april-302132790.html

현대차 2024년 4월 미국 판매

68,603대(-3.1% YoY) 기록, 작년 대비 2영업일 감소 영향.
하이브리드 29% 증가, 전기차 31% 증가.

https://www.prnewswire.com/news-releases/hyundai-motor-america-reports-april-2024-sales-302132916.html

[이베스트 자동차 이병근] 현대오토에버-2분기와 하반기를 기대하며 매수

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1Q24 Review

현대오토에버는 1Q24P 영업이익 307억원(+0.3% YoY, -42.0% QoQ, OPM 4.2%)을 기록, 시장 컨센서스 영업이익 360억을 하회. SI부문에서 계절성으로 낮은 성장률을 기록, 1분기에 인식됐어야할 일부 프로젝트 계약 지연으로 수익성 저조.

실적은 상승, 모멘텀은 덤

단가 인상 협의가 2분기에 예정, Enterprise(SI+ITO) GPM은 8%로 수익성이 개선될 것. 2024년 10월 HMGMA를 시작으로, 2025년 울산 전기차 공장, 오토랜드 화성 등이 순차적으로 가동되면서 Enterprise(SI+ITO) 실적에 반영. 스마트팩토리 부문 매출액은 2027년 매출 5,000억원까지 확대될 것.

투자의견 Buy, 목표주가 200,000원 유지

현재 주가는 2024년 실적 기준 PER 28.5배, PBR 2.6배 수준. 향후 좋아질 실적과 지속될 모멘텀을 고려했을 때, 매수 적기라고 판단.

[이베스트 자동차 이병근] 현대위아-부품 Up, 기계 Up

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1Q24 Review

현대위아는 1Q24P 영업이익 598억원(+17.4% YoY, +33.6% QoQ, OPM 2.8%)을 기록, 시장 컨센서스 영업이익 620억을 소폭 하회. 내수 매출은 감소했지만, 해외 물량 증가로 전체 엔진 매출 증가. 공작기계 부문은 수익성 위주 판매 전략 지속으로 영업이익 10% 증가.

모빌리티 가동률 Up, 공작/특수 마진 up

러시아/산둥을 중심으로 물량 증가가 예상. 멕시코 법인은 2분기 하이브리드 엔진 수주가 확정된다면 가동률은 점차 증가할 것. 솔루션 부문은 HMGMA 프로젝트 점차 반영. 공작/특수 사업부는 1분기 수준 수익성 유지 전망.

투자의견 Buy, 목표주가 77,000원 유지

밸류에이션 상승 Trigger은 열관리시스템과 RnA 등 신사업 매출 확대. 열관리 시스템은 eM플랫폼 입찰에 참여할 예정. RnA는 HMGMA 프로젝트를 기반으로 Non-Captive 수주까지 확대할 전망, 단기적으로 울산 전기차 공장으로의 수주 확대도 기대.

밸류업 가이드라인 나왔다...연 1회 공시 기업 자체 평가

https://www.ajunews.com/view/20240502133125012

[현대차 2024년 4월 판매실적]

<판매실적 요약>

내수 63.7천대(-4.4% YoY, +2.0% MoM)
해외 282.1천대(+5.2% YoY, -9.2% MoM)
글로벌 345.8천대(+3.3% YoY, -7.4% MoM)

<내수 세부 판매내역>

승용 18,007대(-4.3% YoY, +17.7% MoM)
RV 20,314대(-4.8% YoY, -7.6% MoM)
제네시스 11,784대(-3.3% YoY, -0.5% MoM)

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[기아 2024년 4월 판매실적]

<판매실적 요약>

내수 47.6천대(-3.4% YoY, -3.0% MoM)
해외 213.4천대(+1.6% YoY, -4.3% MoM)
글로벌 261.0천대(+0.6% YoY, -4.0% MoM)

<내수 세부 판매내역>

승용 12,626대(-11.2% YoY, -5.1% MoM)
RV 30,353대(+2.9% YoY, -2.1% MoM)

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[이베스트 자동차 이병근] ’24.04 자동차 판매량: 성수기 드가자

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4월 자동차 판매량

- 글로벌 도매 판매 현대차 34.6만대(+3.3% YoY)/기아 26.1만대(+0.5% YoY)
- 미국 소매 판매는 영업일수 감소 영향으로 7.4만대(-3.3% YoY)/6.6만대(-3.6% YoY)
- 국내 HEV 판매량 현대차 1.3만대(+21.1% YoY)/기아 1.4만대(+36.8% YoY)
- 국내 EV 판매량 현대차 3,102대(-57.7% YoY)/기아 7,324만대(-14.3% YoY)


2분기 성수기 진입+추가 주주 환원

- 성수기 진입에 따라 완성차 판매량 성장세는 견조할 전망
- 환율 역시 현재 1분기 평균보다 높은 수준이 유지, 실적에 대한 눈높이 역시 높아질 것
- 실적에 대한 기대감보다는 추가 주주 환원 정책에 더 집중
- 완성차는 추가 주주환원이 예상되는 현대차, 부품사는 하이브리드 강세로 호실적이 예상되는 코리아에프티에 주목

[이베스트 자동차 이병근] 한온시스템-한국타이어가 최대주주로

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한국타이어, 한온시스템 최대주주로

한국타이어가 한앤컴퍼니가 보유한 한온시스템 지분 269,569천주(지분율 약 50.5%) 중 133,450천주(지분율 약 25%)를 인수. 추가로 추가로 제3자 배정 유상증자에 전액 참여해 65,144천주를 확보하면서, 지분율 50.5%로 최대주주가 된다.

한숨 돌린 한온시스템

한온시스템의 2023년 이자보상배율은 1.8배, 순차입비율은 135%. 1) 2025년까지 늘어날 감가상각비, 2) 업황 둔화로 재무상태 개선 시점 지연 예상. 대주주가 한국타이어로 바뀌어 재무적 지원 확보와 장기적인 경영계획 수립이 용이해질 것이라는 점은 동사에게 긍정적. 한국타이어가 갖춘 공급망을 통해 한온시스템 제품을 확대하는 등 시너지도 기대.

주주환원 정책 변화에 대한 가능성

최대 주주였던 한앤컴퍼니는 그동안 받은 배당만 약 7,000억원으로 추정, 이번 지분 매각으로 1.4조원을 회수. 보유 중인 지분이 23%임을 감안했을 때, 장기적으로 투자금 대부분은 회수가 가능할 것. 1) 한앤컴퍼니는 이번 매각으로 투자금 대부분을 회수, 2) 약했던 한국타이어의 주주환원정책, 3) 한온시스템의 분기 배당 중단 및 배당금 감소 등을 고려했을 때, 주주환원 축소 가능성도 존재. 이는 밸류업 정책에 부합되지 않게 되면서, 주가 하방 압력으로 작용될 것

먼 자율주행시대…현대차 합작 모셔널 "상용화 연기·직원 해고"

https://www.yna.co.kr/view/AKR20240508154600003

로이터 "美 검찰, 테슬라 오토파일럿 '사기' 혐의 수사중"

https://naver.me/GB5s7Nig

현대차그룹, 차세대 하이브리드차 배터리 20만대 '先확보'

현대차그룹이 차세대 하이브리드차(HEV) 생산을 위해 연간 20만대 규모 하이브리드 배터리를 확보한다. 2028년 처음으로 하이브리드 신차에 탑재될 예정인 것으로 알려졌다.

https://naver.me/F7yU7ppB

현대모비스, '전기차 전용 모듈' 신공장 짓는다… "글로벌 수주 확대"

현대모비스는 전기차 모듈 공장 신설을 위해 울산광역시와 투자 양해각서(MOU)를 체결했다고 9일 밝혔다.

신규 전기차 모듈 공장은 현대자동차가 울산에 건설하고 있는 전기차 신공장 근처에 구축된다. 현대모비스는 이 공장에서 현대차가 양산하는 제네시스 전기차 모델에 샤시와 운전석 등 핵심 모듈을 공급할 계획이다.

샤시 모듈은 전기모터, 인버터 등으로 구성된 PE시스템을 결합한 형태로 완성차에 공급된다. 모듈 신공장 구축에는 약 900억원이 투입되며, 오는 2025년 하반기 완공이 목표다.

https://www.dailian.co.kr/news/view/1359340/?sc=Naver