Here’s the comparison of the statements.

Bottom-line: 공개 된 성명문의 변화가 너무 적기 때문에, 기자회견에서 시장 반응이 결정 될 것임.

Very limited changes to the statement. All the market actions will likely be at the press conference.

Bottom-line: 파월 의장은 기자회견을 통해 시장에 신호를 줄 수도 있지만, 잭슨홀 미팅을 사용하는 선택지도 있음. 만일 더 강력한 메시지를 시장에 전달해야 한다면 잭슨홀에서 할 수도 있음. 또한, 다음 통화정책회의까지 기간이 보통보다 길게 남기 때문에 더 많은 경제 지표도 모일 것임.

Powell could use the press conference to send a signal on what is likely to happen in September. But he will likely choose to keep his options open, potentially using the Jackson Hole conference to send a stronger message if needed. Officials will have more data by then. And remember this is one of the longer inter-meeting periods, which will be eight weeks versus the more typical six.

Bottom-line: 파월 의장의 답변 중에 경기에 대한 연착륙 평가도 주목해야 할 것임. 초기에 그의 주장은 홀로 외로운 주장이었으나, 지금은 꽤 큰 지분을 가지게 됨. 2023년 경기침체를 처음으로 언급한 도이치뱅크의 분석가들도 최근에 들어서는 경기 침체 가능성이 낮아지고 있다고 말했음.

Another thing to look for is Powell’s soft-landing assessment. For a while there he looked pretty lonely in the camp seeing a potential way through to one. But he’s got plenty of company now. In fact, Deutsche Bank economists, who were among the first to call a 2023 recession, last week put themselves on the fence:

Recessionista Says US Downturn Is Less Likely.

Bottom-line: 물가 목표에 대해 강조하면서 향후 발표되는 지표에 주목하겠다 함. 노동시장에 대해 여전히 과열이다 했지만, 노동시장에 대한 그의 평가는 한결같아 큰 의미가 없음.

Powell says the committee remains strongly committed to the 2% goal. FOMC to Take Data-Dependent Approach on Future Hikes. Nominal wage growth “has shown some signs of easing,” Powell says. But labor demand still exceeds supply.

Powell:

“We will continue to make our decisions meeting by meeting.”

Powell:

"Possible We’d Raise or Hold in Sept. if Data Warranted."

Bottom-line: 매우 명확하게 향후 지표에 의존해 정책금리를 결정하겠단 의사를 전달함.

These are very direct remarks by Powell, he’s making it very clear that the Fed will be driven by the data, and they are conscious of the time it will take for hikes to impact the economy (they may even pause again) but he is clearly not convinced that the inflation battle is over.

Powell:

“So much depends on the data and we just don’t have it yet.”

Bottom-line: Powell Says September Hold Possible as Fed Hikes.

The chair welcomed the drop in headline inflation but noted that core prices remain "pretty elevated." The central bank's staff is no longer forecasting a recession, he added.

US GDP Growth Accelerates to 2.4% as Consumers Show Resilience.

The yen climbed against all of its major peers after a report that the Bank of Japan plans to discuss tweaking its yield curve control policy when it meets Friday.

Point: 신흥국 시장의 상대성과 우위는 주로 외부 거시적 요인에 의하며(Streaks are more "global macro" than domestic), 주로 광범위한 성장률 개선에 기인함. 이러한 성과 우위의 시작에는 밸류에이션이 낮은 상태에 있으며, 해당 국가에 대한 투자 비중도 매우 낮은 상태에 있을 때임. 이와 동시에 다른 국가 대비 더 나은 경제성장률과 외국인 직접 투자의 증가가 동반 될 때 강화 됨. 다만, 4년 이상 이러한 상대성과 우위를 점하는 경우는 관측 기간 25년 중 7년에 불과한데, 이 정도 기간이 지나면 다른 신흥국에서 더 나은 기회가 발생한다는 것을 뜻함.

US tech companies reported mixed results overnight. A miss for Apple’s third-quarter iPhone revenue cast a pall that will likely be felt by the company’s Asia suppliers. On the upside, Amazon delivered a beat that is driving its shares higher.

Docent: 주식 시장의 수익률을 거시적 영향에 의한 것과 기업 개별 특성에 의한 것으로 구분했을 때에 대한 내용임. 골드만삭스는 이 두 가지 중 어느 쪽이 수익률에 더 영향을 주는지를 구분하고 있는데, 이 구분 방법 중 핵심인 두 가지는 i) 주식들 간의 수익률 상관관계, ii) 주식 수익 변동의 진폭임. 거시적 변수가 주식시장에 큰 영향을 줄 때면, 지수의 구성 기업들이 각기 다른 사업을 영위하고, 그 과거와 전망이 상이함에도 불구하고 유사한 수익률 형태를 보임(수익률 상관관계가 높음). 반면에 거시적 변수가 영향을 덜 미칠 때는 투자자들이 서로 성격이 다른 주식에 대해 별개의 투자 판단을 올바르게 내리는 이성을 지니기 때문에 수익률 상관관계가 낮아지는 경향이 있음. 골드만삭스의 핵심적인 분석은 겉으로 보기에는 올해 굉장한 거시적 변수들이 시장에 영향을 미친 것 같지만, 실제 위 기준에 의하면 주식 수익률을 결정하는 거시적 영향이 크게 줄어들었고, 기업 개별 특성(미시적 영향)에 의한 영향력이 작년 41%에서 올해 71%까지 큰 폭으로 높아졌다는 것임. 덧붙여, 종목을 지수와 다르게 선택하여(stock picking) 초과수익을 추구하는 투자자 입장에서 노력 대비 보상이 크려면 주식의 수익률 변동성이 커야 하는데(high return dispersion), 최근 그 변동성 또한 커질 가능성이 있다는 것임. 정리하자면, 주식시장에서 초과수익을 추구하는 투자자에게는 주식들이 각기 다른 움직임을 보이는 동시에 수익률 변동폭도 큰 시장이 좋은 기회를 제공하는데, 올해가 그렇다는 것임.

The share of the typical S&P 500 stock’s return explained by micro factors has risen sharply to 71% from 41% a year ago. Macro factors account for the balance. Falling stock correlation has outweighed receding volatility and return dispersion has risen near the long-term average. Options pricing reflects expectations for high return dispersion in the near term. A micro-driven market typically means more opportunity for stock pickers to capture alpha. The best stock picking opportunities arise in sectors where returns are driven by micro factors and the typical company in the sector carries a high level of firm-specific risk.

Bottom-line: Half the Pain.

A US plan to restrict investment into China will probably apply only to Chinese firms that get at least half their revenue from sectors such as quantum computing and AI, people familiar said. This would allow US PE and VC firms to put money into conglomerates that may have AI divisions but get most of their sales elsewhere.

Bottom-line: Cause for Pause.

US core inflation rose 0.2% in July for a second month, the smallest back-to-back gains in more than two years, reinforcing speculation the Fed can hold off on more hikes for now.

China’s central bank unexpectedly reduced a key interest rate by the most since 2020 to bolster an economy that’s facing fresh risks from a worsening property slump and weak consumer spending.

The Chinese central bank sold 299b yuan of 7-day reverse repurchase agreements at 1.8%, according to a statement on PBOC website.