Why Does It Cost Golfers $1,000 to Get a Good Driver These Days?
아직 봄이 오지 않았지만, 주요 골프 브랜드들은 이미 그들의 무기고에서 가장 매력적인 아이템인 드라이버를 선보이고 있다. ‘빅 스틱’, ‘빅 독’, ‘해머’로 불리던 이 클럽은 최근 들어 ‘가방 속 가장 비싼 클럽’이라는 별명을 얻었다.
30년 전 목재에서 금속으로 바뀐 이래, 현대 드라이버는 끊임없는 설계 혁신을 통해 놀라울 정도로 가볍고 튼튼해졌다. 그 결과, 플레이어들은 공을 이전보다 더 높이, 더 똑바로, 더 멀리 칠 수 있게 됐다.
지난해 PGA 투어에서 100명 이상의 선수가 티샷 평균 300야드를 넘겼다. 1994년 당시 평균 티샷 거리는 261야드였고, 투어 1위 데이비스 러브 3세가 284야드를 기록했다. 잭 니클라우스와 타이거 우즈 같은 전설적이고 상징적인 선수들도 티샷에서 강력한 모습을 보여왔다.
이 모든 연구와 개발은 골프를 파워 게임으로 탈바꿈시켰고, 그만큼 비용도 급등했다. 드라이버 평균 가격은 4년 전 500달러에서 이제 600달러를 넘어섰고, 맞춤 피팅과 고급 샤프트를 추가하면 1,000달러에 이른다. 점점 복잡해지는 소재, 컴퓨터 과학 투자, 까다로운 제조 공정, 그리고 제조사 간의 치열한 경쟁이 가격 상승의 원인이다.
“15년 전만 해도 중국이나 태국에서 클럽을 만들던 공장은 꽤 단순했어요.” 전국 125개 지점을 운영하며 맞춤 피팅을 전문으로 하는 클럽 챔피언의 운영 부사장 닉 셔번이 말했다. “지금 가보면 ‘세상에’라는 말이 절로 나옵니다. 마치 우주선을 제작하는 것 같아요.”
감나무 블록으로 드라이버를 깎던 시대는 사라졌다. 셔번은 “오늘날 금속과 복합 소재로 만든 드라이버는 6~7개, 혹은 그 이상의 부품으로 조립됩니다”라며, “AI를 활용해 클럽 페이스의 두께를 정밀히 계산하고 타격 시 공이 얼마나 빠르게 튀어나갈지 설계합니다”라고 덧붙였다.
파슨스 익스트림 골프(PXG)의 브래드 슈바이거트는 “시장에서 경쟁하려면 가능한 모든 기술을 집약해야 합니다”라고 말했다. 그는 AI와 CAD(컴퓨터 지원 설계) 소프트웨어의 발전 덕분에 신모델 개발과 설계 기간이 크게 줄었다고 설명했다. PXG의 블랙 옵스 드라이버(599달러)는 금속 합금과 탄소 섬유, 그리고 골퍼의 스윙에 맞춰 무게 중심을 최적화하는 이동식 웨이트가 결합된 다중 부품 구조로 설계됐다.
테일러메이드 골프의 제품 개발 부사장 브라이언 바젤은 “컨셉부터 출시까지 4~5년이 걸립니다”라고 밝혔다. 이 과정은 디자인, CAD, 엔지니어링 단계를 포함하며, 우리가 원하는 모든 조건을 충족하는 제품을 완성하는 단계다. 지난 1월 출시된 최신 모델 Qi35(600~650달러)는 탄소 섬유를 대량으로 활용해 무게를 줄였으며, 이를 통해 무게 중심을 낮춰 관용성과 발사 성능을 강화했다.
드라이버 기술 발전의 핵심은 관용성, 특히 클럽의 관성 모멘트(MOI)다. MOI는 타격 시 클럽 페이스가 뒤틀리는 정도를 나타내는 저항력으로, MOI가 높을수록 뒤틀림이 적어 관용성이 커진다. 이는 페이스 중앙을 벗어난 샷도 멀리 날아가게 해준다. 무게도 중요한 요소다. 클럽이 가벼울수록 스윙 속도가 빨라지고, 공이 더 멀리 나간다.
클럽 엔지니어들의 과제는 드라이버가 공을 높이 멀리 보내는 두 가지 핵심 역할을 최적화하면서, 미국골프협회(USGA)의 엄격한 규제—최대 용량 460cc, MOI 제한 등—를 준수하는 것이다. 각 플레이어의 스윙은 지문처럼 독특하지만, 좋은 드라이버는 누구나 게임을 한 단계 끌어올릴 수 있게 해준다.
아이언으로 명성을 쌓은 미즈노는 드라이버 시장에 진출하며 절반 가격으로 승부수를 던졌다. 지난 5년간 드라이버 개발에 매진하며 테일러메이드, 캘러웨이 같은 대형 제조사와의 경쟁에서 시장 점유율을 확보하려 한다. 제품 개발 책임자 크리스 보샬은 “2025년에는 우드 라인의 노출을 늘리기 위해 공격적인 전략을 펼칩니다. 시장에서 599달러를 넘는 드라이버가 주류인 가운데, 우리 드라이버는 299달러입니다”라고 말했다.
미즈노의 최신 모델 ST-MAX 230은 실제로 300달러에 판매된다. 보샬은 “시범 구매를 유도하고 이 분야에서 브랜드 인지도를 높이기 위해 마진을 최소화한 전략입니다”라며, 생산 비용은 계속 오르고 있다고 덧붙였다. 골프 매거진부터 코치까지 맞춤 피팅을 강조하는 요즘, 기술이 너무 정교해져 그냥 집어 들고 치는 시대는 지났다는 것이다. 플레이어들은 특정 클럽 헤드로 자신의 약점을 보완하거나 성능을 극대화하기를 원한다.
보샬은 “이제 각 모델은 스탠더드, 로우 스핀, 드로 바이어스, 맥스 MOI 등 2~4가지 변형과 다양한 로프트로 제공됩니다. 이는 더 많은 몰드와 개발 시간, 재고 부담을 의미하며, 결국 비용 상승으로 이어집니다”라고 설명했다.
맞춤 피팅은 비용을 더 끌어올린다. 후지쿠라의 벤투스(350달러) 같은 고급 샤프트는 제조사 기본 샤프트보다 스핀율, 클럽 헤드 속도 같은 측정 가능한 요소와 타감 같은 주관적 요소에서 뛰어난 성능을 보여준다.
셔번은 “대형 제조사의 기본 샤프트는 큰 롤러로 벽을 칠하는 것과 같습니다. 다양한 플레이어를 포괄하려다 보니 개별 스윙의 세부 특성을 놓칩니다”라며, “고급 샤프트를 선택하면 엔지니어가 설계한 대로 성능을 발휘하도록 품질 관리가 보장된 제품을 얻는 셈입니다”라고 말했다.
그러나 클럽 기술이 발전할수록 셔번은 최신 제품으로 무턱대고 업그레이드하려는 충동을 경계해야 한다고 조언한다. 아이폰 새 모델처럼 성능 차이가 미미한 경우가 많기 때문이다. 좋은 피터는 스윙에 최적화된 클럽과 샤프트 조합을 찾아 실력을 최대한 끌어올려준다. 그는 “맞춤 피팅은 이름이나 브랜드, 가격이 아니라 숫자에 관한 겁니다”라고 강조했다.
올해 출시된 새 드라이버에 대해 셔번은 이렇게 말했다. “타감이 다르다고 느낄 수 있을까요? 물론입니다, 하지만 그건 허영이에요. 더 멋져 보인다고요? 맞아요, 그것도 허영입니다.”
골퍼들은 2~3년마다 드라이버를 교체하는 게 적당하다. 그는 “최신 제품을 시험해보고 싶다면 괜찮습니다. 하지만 숫자를 확인하세요. 숫자는 거짓말을 하지 않으니까요. 그냥 쳐보고 결과를 보세요”라고 조언했다.
- Bloomberg, Macro Trader.
아직 봄이 오지 않았지만, 주요 골프 브랜드들은 이미 그들의 무기고에서 가장 매력적인 아이템인 드라이버를 선보이고 있다. ‘빅 스틱’, ‘빅 독’, ‘해머’로 불리던 이 클럽은 최근 들어 ‘가방 속 가장 비싼 클럽’이라는 별명을 얻었다.
30년 전 목재에서 금속으로 바뀐 이래, 현대 드라이버는 끊임없는 설계 혁신을 통해 놀라울 정도로 가볍고 튼튼해졌다. 그 결과, 플레이어들은 공을 이전보다 더 높이, 더 똑바로, 더 멀리 칠 수 있게 됐다.
지난해 PGA 투어에서 100명 이상의 선수가 티샷 평균 300야드를 넘겼다. 1994년 당시 평균 티샷 거리는 261야드였고, 투어 1위 데이비스 러브 3세가 284야드를 기록했다. 잭 니클라우스와 타이거 우즈 같은 전설적이고 상징적인 선수들도 티샷에서 강력한 모습을 보여왔다.
이 모든 연구와 개발은 골프를 파워 게임으로 탈바꿈시켰고, 그만큼 비용도 급등했다. 드라이버 평균 가격은 4년 전 500달러에서 이제 600달러를 넘어섰고, 맞춤 피팅과 고급 샤프트를 추가하면 1,000달러에 이른다. 점점 복잡해지는 소재, 컴퓨터 과학 투자, 까다로운 제조 공정, 그리고 제조사 간의 치열한 경쟁이 가격 상승의 원인이다.
“15년 전만 해도 중국이나 태국에서 클럽을 만들던 공장은 꽤 단순했어요.” 전국 125개 지점을 운영하며 맞춤 피팅을 전문으로 하는 클럽 챔피언의 운영 부사장 닉 셔번이 말했다. “지금 가보면 ‘세상에’라는 말이 절로 나옵니다. 마치 우주선을 제작하는 것 같아요.”
감나무 블록으로 드라이버를 깎던 시대는 사라졌다. 셔번은 “오늘날 금속과 복합 소재로 만든 드라이버는 6~7개, 혹은 그 이상의 부품으로 조립됩니다”라며, “AI를 활용해 클럽 페이스의 두께를 정밀히 계산하고 타격 시 공이 얼마나 빠르게 튀어나갈지 설계합니다”라고 덧붙였다.
파슨스 익스트림 골프(PXG)의 브래드 슈바이거트는 “시장에서 경쟁하려면 가능한 모든 기술을 집약해야 합니다”라고 말했다. 그는 AI와 CAD(컴퓨터 지원 설계) 소프트웨어의 발전 덕분에 신모델 개발과 설계 기간이 크게 줄었다고 설명했다. PXG의 블랙 옵스 드라이버(599달러)는 금속 합금과 탄소 섬유, 그리고 골퍼의 스윙에 맞춰 무게 중심을 최적화하는 이동식 웨이트가 결합된 다중 부품 구조로 설계됐다.
테일러메이드 골프의 제품 개발 부사장 브라이언 바젤은 “컨셉부터 출시까지 4~5년이 걸립니다”라고 밝혔다. 이 과정은 디자인, CAD, 엔지니어링 단계를 포함하며, 우리가 원하는 모든 조건을 충족하는 제품을 완성하는 단계다. 지난 1월 출시된 최신 모델 Qi35(600~650달러)는 탄소 섬유를 대량으로 활용해 무게를 줄였으며, 이를 통해 무게 중심을 낮춰 관용성과 발사 성능을 강화했다.
드라이버 기술 발전의 핵심은 관용성, 특히 클럽의 관성 모멘트(MOI)다. MOI는 타격 시 클럽 페이스가 뒤틀리는 정도를 나타내는 저항력으로, MOI가 높을수록 뒤틀림이 적어 관용성이 커진다. 이는 페이스 중앙을 벗어난 샷도 멀리 날아가게 해준다. 무게도 중요한 요소다. 클럽이 가벼울수록 스윙 속도가 빨라지고, 공이 더 멀리 나간다.
클럽 엔지니어들의 과제는 드라이버가 공을 높이 멀리 보내는 두 가지 핵심 역할을 최적화하면서, 미국골프협회(USGA)의 엄격한 규제—최대 용량 460cc, MOI 제한 등—를 준수하는 것이다. 각 플레이어의 스윙은 지문처럼 독특하지만, 좋은 드라이버는 누구나 게임을 한 단계 끌어올릴 수 있게 해준다.
아이언으로 명성을 쌓은 미즈노는 드라이버 시장에 진출하며 절반 가격으로 승부수를 던졌다. 지난 5년간 드라이버 개발에 매진하며 테일러메이드, 캘러웨이 같은 대형 제조사와의 경쟁에서 시장 점유율을 확보하려 한다. 제품 개발 책임자 크리스 보샬은 “2025년에는 우드 라인의 노출을 늘리기 위해 공격적인 전략을 펼칩니다. 시장에서 599달러를 넘는 드라이버가 주류인 가운데, 우리 드라이버는 299달러입니다”라고 말했다.
미즈노의 최신 모델 ST-MAX 230은 실제로 300달러에 판매된다. 보샬은 “시범 구매를 유도하고 이 분야에서 브랜드 인지도를 높이기 위해 마진을 최소화한 전략입니다”라며, 생산 비용은 계속 오르고 있다고 덧붙였다. 골프 매거진부터 코치까지 맞춤 피팅을 강조하는 요즘, 기술이 너무 정교해져 그냥 집어 들고 치는 시대는 지났다는 것이다. 플레이어들은 특정 클럽 헤드로 자신의 약점을 보완하거나 성능을 극대화하기를 원한다.
보샬은 “이제 각 모델은 스탠더드, 로우 스핀, 드로 바이어스, 맥스 MOI 등 2~4가지 변형과 다양한 로프트로 제공됩니다. 이는 더 많은 몰드와 개발 시간, 재고 부담을 의미하며, 결국 비용 상승으로 이어집니다”라고 설명했다.
맞춤 피팅은 비용을 더 끌어올린다. 후지쿠라의 벤투스(350달러) 같은 고급 샤프트는 제조사 기본 샤프트보다 스핀율, 클럽 헤드 속도 같은 측정 가능한 요소와 타감 같은 주관적 요소에서 뛰어난 성능을 보여준다.
셔번은 “대형 제조사의 기본 샤프트는 큰 롤러로 벽을 칠하는 것과 같습니다. 다양한 플레이어를 포괄하려다 보니 개별 스윙의 세부 특성을 놓칩니다”라며, “고급 샤프트를 선택하면 엔지니어가 설계한 대로 성능을 발휘하도록 품질 관리가 보장된 제품을 얻는 셈입니다”라고 말했다.
그러나 클럽 기술이 발전할수록 셔번은 최신 제품으로 무턱대고 업그레이드하려는 충동을 경계해야 한다고 조언한다. 아이폰 새 모델처럼 성능 차이가 미미한 경우가 많기 때문이다. 좋은 피터는 스윙에 최적화된 클럽과 샤프트 조합을 찾아 실력을 최대한 끌어올려준다. 그는 “맞춤 피팅은 이름이나 브랜드, 가격이 아니라 숫자에 관한 겁니다”라고 강조했다.
올해 출시된 새 드라이버에 대해 셔번은 이렇게 말했다. “타감이 다르다고 느낄 수 있을까요? 물론입니다, 하지만 그건 허영이에요. 더 멋져 보인다고요? 맞아요, 그것도 허영입니다.”
골퍼들은 2~3년마다 드라이버를 교체하는 게 적당하다. 그는 “최신 제품을 시험해보고 싶다면 괜찮습니다. 하지만 숫자를 확인하세요. 숫자는 거짓말을 하지 않으니까요. 그냥 쳐보고 결과를 보세요”라고 조언했다.
- Bloomberg, Macro Trader.
Market Pulse: Big Tech Stocks at Cheapest In Months Fail to Entice Wary Buyers
최근 시장 매도세에서 대형 기술 기업들의 밸류에이션이 고점에서 크게 하락했다. 그러나 트레이더들 사이에서는 하락세가 더 이어질 가능성에 대한 전망이 우세하며, 최근 시장 흐름이 이를 뒷받침하는 증거를 제공한다.
소위 매그니피센트 세븐이라 불리는 기업들의 예상 수익 대비 투자자들이 지불하는 가격, 즉 PER은 이번 주 S&P 500 지수가 최근 고점 대비 10% 하락하면서 9월 이후 최저 수준을 기록했다. 그러나 이러한 밸류에이션은 기술 대기업들의 수익이 압박을 받았던 2018년과 2022년의 저점에 비하면 여전히 높은 수준이다. 게다가 현재는 시장 전망을 둘러싼 불확실성이 더욱 커진 상황이다.
레버리지 셰어스의 선임 리서치 애널리스트 비올레타 토도로바는 이렇게 말했다. "12월에 비해 밸류에이션이 상당히 개선된 것은 사실이다. 하지만 지금이 바닥이라고 보기는 어렵다." 그녀는 이어 "이번 하락장에서 매수 기회를 고려하지 않은 것은 아니지만, 불확실성이 여전히 크다. 상황은 개선되기 전에 더 악화될 가능성이 있다"고 덧붙였다.
이번 매도세로 인해 애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 알파벳, 아마존, 메타 플랫폼스, 테슬라 등 매그니피센트 세븐을 추적하는 블룸버그 지수는 월스트리트 애널리스트들이 향후 12개월 동안 예상하는 수익의 26배 수준으로 하락했다. 블룸버그가 집계한 데이터에 따르면, 이는 2018년과 2022년 저점이었던 예상 수익의 약 19배 수준까지 하락할 여지가 있음을 시사한다.
금요일의 반등에도 불구하고, 기술주 중심의 나스닥 100 지수는 주간 기준 2.5% 하락했으며, 2월 사상 최고치 대비 11% 하락했다. 지수에서 가장 큰 비중을 차지하는 애플은 2년 만에 가장 큰 주간 하락폭을 기록했다.
이러한 상황은 극적인 변화를 보여준다. 불과 한 달 전만 해도 알파벳과 아마존 같은 기술 대기업들은 트럼프 행정부의 정책이 경제 성장을 촉진하고 규제를 완화할 것이라는 기대감에 힘입어 투자자들이 적극적으로 매수하며 사상 최고치를 경신하고 있었다. 그러나 트럼프 대통령을 비롯한 주요 인사들이 장기적인 목표를 위해 주식 시장 손실과 단기 경제적 어려움을 감수할 의사가 있음을 분명히 밝히면서 이러한 낙관적 전망은 크게 흔들렸다.
이에 따라 투자자들은 위험자산 비중을 축소하고, 2022년 10월 미국 주식 강세장이 시작된 이래 가장 큰 수익을 안겨준 기술 대기업 포지션에서 수익을 실현하기 시작했다.
지난 10년간 투자자들은 기술 대기업 주식이 하락했을 때 매수하는 전략이 상당한 수익을 가져다준다는 점을 반복적으로 확인했다. 2022년 나스닥 100이 33% 하락했던 장기 약세장도 결국 매수 기회로 평가되었다. 당시 급락했던 메타 플랫폼스 같은 주식은 이후 2년 만에 사상 최고치로 상승하며 그 가치를 입증했다.
기술 대기업들이 시장 지배력, 높은 수익성, 현금으로 풍부한 대차대조표를 바탕으로 여전히 세계에서 가장 우수한 기업으로 평가받는다는 믿음은 널리 공유되고 있다. 그러나 중요한 질문은 이러한 강점이 이미 주가에 충분히 반영된 것인지, 그리고 경제 성장 둔화나 인공지능에 대한 대규모 투자 수익률이 기대에 미치지 못할 경우 이러한 우위가 흔들릴 수 있는지 여부다.
나스닥 100은 17거래일 전 사상 최고치를 기록한 이후 하락세를 이어가며, 그 과정에서 총 6번의 반등 시도를 보였으나, 그 회복 움직임은 한 번도 지속되지 못했다.
B. 라이리 웰스의 수석 시장 전략가 아트 호건은 이렇게 지적했다. "현재로서는 하락세를 저지하려는 매수 세력이 거의 없다. 불확실성이 크기 때문에 지속적인 반등은 물론 안정적인 지지선을 형성하기도 어렵다."
월스트리트 애널리스트들은 최근 매그니피센트 세븐의 2025년 수익 전망을 하향 조정했다. 이는 이들 기업이 평균적으로 4분기에 예상보다 나은 수익 성장을 기록했음에도 불구하고 이루어진 조정이다. 블룸버그 인텔리전스가 집계한 데이터에 따르면, 이 그룹의 수익은 22% 증가할 것으로 예상되며, 이는 1월 중순의 24% 전망에서 낮아진 수치다. 참고로 2024년에는 이들 기업이 34%의 수익 성장을 달성했다. 반면, 전체 S&P 500의 수익은 올해 12% 증가할 것으로 예상되며, 이는 작년의 10%에서 소폭 상향된 수준이다.
매그니피센트 세븐 내에서도 각 기업의 특성은 다양하다. 예를 들어, 테슬라는 이 그룹에서 항상 예외적인 위치를 차지해왔다. 이 그룹에서 가장 작고, 수익 마진이 가장 낮으며, 최고경영자 일론 머스크의 강력한 지지층 덕분에 가장 높은 밸류에이션을 유지하고 있다. 지난 3개월 동안 주가가 48% 하락했음에도 불구하고, 테슬라의 주가는 여전히 예상 수익의 82배라는 높은 배수에 거래되고 있다.
이 그룹에서 두 번째로 높은 밸류에이션을 가진 애플은 이제 예상 수익의 29배라는 비교적 합리적인 수준에서 거래되고 있다. 가장 낮은 밸류에이션을 가진 것은 알파벳으로, 18배의 배수에 거래되고 있다. 하지만 알파벳의 경우에도 이는 2022년 저점에 비하면 여전히 높은 수준이다.
낙관적인 전망을 유지하는 투자자들은 자신들의 논거를 제시한다. 블룸버그 매그니피센트 세븐 지수의 14일 상대 강도 지수(RSI) — 밸류에이션이 아닌 모멘텀을 측정하는 지표 — 는 최근 24 아래로 하락하며 2019년 이후 최저치를 기록했다. 이는 일반적으로 과매도 상태를 나타내는 30보다 낮은 수준이다. 이후 36으로 반등했지만, 과매수 상태를 나타내는 70에는 여전히 크게 미치지 못한다.
토도로바는 매도세에도 불구하고 기술 대기업 주식을 매수할 근본적인 이유가 여전히 유효하다고 본다. 그녀는 투자자들이 이 주식들을 포트폴리오에 담는 것은 시간 문제라고 전망한다.
그녀는 이렇게 분석했다. "현재 상황은 펀더멘털의 문제라기보다는 거시경제 및 지정학적 불확실성의 문제다. 앞으로 몇 달 안에 연방준비제도의 정책 방향과 경제 성장 전망이 보다 명확해질 것이다. 만약 시장이 회복 신호를 보이기 시작한다면, 기술 대기업들이 다시 시장을 주도할 가능성이 있다고 본다."
- Bloomberg, Macro Trader.
최근 시장 매도세에서 대형 기술 기업들의 밸류에이션이 고점에서 크게 하락했다. 그러나 트레이더들 사이에서는 하락세가 더 이어질 가능성에 대한 전망이 우세하며, 최근 시장 흐름이 이를 뒷받침하는 증거를 제공한다.
소위 매그니피센트 세븐이라 불리는 기업들의 예상 수익 대비 투자자들이 지불하는 가격, 즉 PER은 이번 주 S&P 500 지수가 최근 고점 대비 10% 하락하면서 9월 이후 최저 수준을 기록했다. 그러나 이러한 밸류에이션은 기술 대기업들의 수익이 압박을 받았던 2018년과 2022년의 저점에 비하면 여전히 높은 수준이다. 게다가 현재는 시장 전망을 둘러싼 불확실성이 더욱 커진 상황이다.
레버리지 셰어스의 선임 리서치 애널리스트 비올레타 토도로바는 이렇게 말했다. "12월에 비해 밸류에이션이 상당히 개선된 것은 사실이다. 하지만 지금이 바닥이라고 보기는 어렵다." 그녀는 이어 "이번 하락장에서 매수 기회를 고려하지 않은 것은 아니지만, 불확실성이 여전히 크다. 상황은 개선되기 전에 더 악화될 가능성이 있다"고 덧붙였다.
이번 매도세로 인해 애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 알파벳, 아마존, 메타 플랫폼스, 테슬라 등 매그니피센트 세븐을 추적하는 블룸버그 지수는 월스트리트 애널리스트들이 향후 12개월 동안 예상하는 수익의 26배 수준으로 하락했다. 블룸버그가 집계한 데이터에 따르면, 이는 2018년과 2022년 저점이었던 예상 수익의 약 19배 수준까지 하락할 여지가 있음을 시사한다.
금요일의 반등에도 불구하고, 기술주 중심의 나스닥 100 지수는 주간 기준 2.5% 하락했으며, 2월 사상 최고치 대비 11% 하락했다. 지수에서 가장 큰 비중을 차지하는 애플은 2년 만에 가장 큰 주간 하락폭을 기록했다.
이러한 상황은 극적인 변화를 보여준다. 불과 한 달 전만 해도 알파벳과 아마존 같은 기술 대기업들은 트럼프 행정부의 정책이 경제 성장을 촉진하고 규제를 완화할 것이라는 기대감에 힘입어 투자자들이 적극적으로 매수하며 사상 최고치를 경신하고 있었다. 그러나 트럼프 대통령을 비롯한 주요 인사들이 장기적인 목표를 위해 주식 시장 손실과 단기 경제적 어려움을 감수할 의사가 있음을 분명히 밝히면서 이러한 낙관적 전망은 크게 흔들렸다.
이에 따라 투자자들은 위험자산 비중을 축소하고, 2022년 10월 미국 주식 강세장이 시작된 이래 가장 큰 수익을 안겨준 기술 대기업 포지션에서 수익을 실현하기 시작했다.
지난 10년간 투자자들은 기술 대기업 주식이 하락했을 때 매수하는 전략이 상당한 수익을 가져다준다는 점을 반복적으로 확인했다. 2022년 나스닥 100이 33% 하락했던 장기 약세장도 결국 매수 기회로 평가되었다. 당시 급락했던 메타 플랫폼스 같은 주식은 이후 2년 만에 사상 최고치로 상승하며 그 가치를 입증했다.
기술 대기업들이 시장 지배력, 높은 수익성, 현금으로 풍부한 대차대조표를 바탕으로 여전히 세계에서 가장 우수한 기업으로 평가받는다는 믿음은 널리 공유되고 있다. 그러나 중요한 질문은 이러한 강점이 이미 주가에 충분히 반영된 것인지, 그리고 경제 성장 둔화나 인공지능에 대한 대규모 투자 수익률이 기대에 미치지 못할 경우 이러한 우위가 흔들릴 수 있는지 여부다.
나스닥 100은 17거래일 전 사상 최고치를 기록한 이후 하락세를 이어가며, 그 과정에서 총 6번의 반등 시도를 보였으나, 그 회복 움직임은 한 번도 지속되지 못했다.
B. 라이리 웰스의 수석 시장 전략가 아트 호건은 이렇게 지적했다. "현재로서는 하락세를 저지하려는 매수 세력이 거의 없다. 불확실성이 크기 때문에 지속적인 반등은 물론 안정적인 지지선을 형성하기도 어렵다."
월스트리트 애널리스트들은 최근 매그니피센트 세븐의 2025년 수익 전망을 하향 조정했다. 이는 이들 기업이 평균적으로 4분기에 예상보다 나은 수익 성장을 기록했음에도 불구하고 이루어진 조정이다. 블룸버그 인텔리전스가 집계한 데이터에 따르면, 이 그룹의 수익은 22% 증가할 것으로 예상되며, 이는 1월 중순의 24% 전망에서 낮아진 수치다. 참고로 2024년에는 이들 기업이 34%의 수익 성장을 달성했다. 반면, 전체 S&P 500의 수익은 올해 12% 증가할 것으로 예상되며, 이는 작년의 10%에서 소폭 상향된 수준이다.
매그니피센트 세븐 내에서도 각 기업의 특성은 다양하다. 예를 들어, 테슬라는 이 그룹에서 항상 예외적인 위치를 차지해왔다. 이 그룹에서 가장 작고, 수익 마진이 가장 낮으며, 최고경영자 일론 머스크의 강력한 지지층 덕분에 가장 높은 밸류에이션을 유지하고 있다. 지난 3개월 동안 주가가 48% 하락했음에도 불구하고, 테슬라의 주가는 여전히 예상 수익의 82배라는 높은 배수에 거래되고 있다.
이 그룹에서 두 번째로 높은 밸류에이션을 가진 애플은 이제 예상 수익의 29배라는 비교적 합리적인 수준에서 거래되고 있다. 가장 낮은 밸류에이션을 가진 것은 알파벳으로, 18배의 배수에 거래되고 있다. 하지만 알파벳의 경우에도 이는 2022년 저점에 비하면 여전히 높은 수준이다.
낙관적인 전망을 유지하는 투자자들은 자신들의 논거를 제시한다. 블룸버그 매그니피센트 세븐 지수의 14일 상대 강도 지수(RSI) — 밸류에이션이 아닌 모멘텀을 측정하는 지표 — 는 최근 24 아래로 하락하며 2019년 이후 최저치를 기록했다. 이는 일반적으로 과매도 상태를 나타내는 30보다 낮은 수준이다. 이후 36으로 반등했지만, 과매수 상태를 나타내는 70에는 여전히 크게 미치지 못한다.
토도로바는 매도세에도 불구하고 기술 대기업 주식을 매수할 근본적인 이유가 여전히 유효하다고 본다. 그녀는 투자자들이 이 주식들을 포트폴리오에 담는 것은 시간 문제라고 전망한다.
그녀는 이렇게 분석했다. "현재 상황은 펀더멘털의 문제라기보다는 거시경제 및 지정학적 불확실성의 문제다. 앞으로 몇 달 안에 연방준비제도의 정책 방향과 경제 성장 전망이 보다 명확해질 것이다. 만약 시장이 회복 신호를 보이기 시작한다면, 기술 대기업들이 다시 시장을 주도할 가능성이 있다고 본다."
- Bloomberg, Macro Trader.
Market Pulse: Chinese Stock Investors Embrace ‘Xi Put’ Just as Trump Roils US
시진핑 주석의 경제 확장과 기술 혁신에 대한 추진은 중국 주식이 올해 상승세를 이어가며 혼란에 빠진 미국 주식을 앞지를 것이라는 낙관론을 키우고 있다.
프랭클린 템플턴 연구소는 당국이 시장 친화적인 조치와 추가 부양책을 동원하여 이번 달 설정된 약 5%의 경제 성장 목표를 달성할 것이라는 전망, 즉 소위 '연준 풋(Fed Put)'과 유사한 '시 주식 풋(Xi Put)'의 등장을 보고 있다. 시 주석의 야심 찬 목표는 도널드 트럼프의 혼란스러운 관세 정책 도입이 미국 경기 침체 가능성을 높이고 미국 대형 기술 기업들을 하락세로 몰아넣으면서 더욱 부각되고 있다.
'시 주식 풋'이라는 개념은 지난 몇 년간 외국인 자금 유입을 억제했던 시 주석의 권력 장악에 대한 투자자 인식에 주목할 만한 변화를 나타낸다. 반면, '트럼프 풋(Trump Put)'에 대한 믿음은 빠르게 사라지고 있다.
MSCI 중국 지수는 2025년 들어 지금까지 거의 20% 급등한 반면, S&P 500 지수는 약 4% 하락했다. 이는 2007년 이후 가장 큰 분기별 초과 성과를 기록할 가능성을 보여준다. 소비를 부흥시키기 위한 새로운 조치가 예상되고 기업 수익 회복의 조짐이 나타나면서, JP모건 체이스와 템플턴은 향후 몇 달 안에 기술 섹터를 넘어선 상승세가 확대될 것으로 전망하고 있다.
싱가포르 메이뱅크 증권의 기관 주식 판매 트레이딩 책임자인 콕 훙 웡은 "베이징이 이 기회를 활용하여 전체 경제를 부양하고 상승세를 확대하려 할 것이기 때문에 '시 주식 풋'이라는 표현은 적절하다"고 말했다.
지금까지 중국의 급등세는 딥시크(DeepSeek)의 부상 덕분에 기술주가 주도했지만, 금요일 시장의 상승은 더 많은 섹터가 참여하기 시작했음을 보여준다. 소비재 관련 CSI 300 하위 지수는 소비 촉진에 관한 월요일 브리핑을 앞두고 5% 급등했다.
BNY가 측정한 글로벌 기관 투자자 흐름 지표에 따르면, 중국 주식은 3주 연속 자금 유입을 기록했으며, 3월 6일로 끝나는 주에는 2023년 2월 이후 가장 큰 유입액을 기록했다. JP모건은 최근 몇 주 동안 홍콩 달러와 중국 위안화로의 환전 거래를 사상 최대 규모로 처리했으며, 이는 현지 주식으로의 자금 유입을 시사한다.
글로벌 CIO 오피스의 최고경영자 게리 듀건은 "최근 미국에서 중국으로의 투자 전환은 외국인 포트폴리오 내에서 중국 자산의 회복을 신호할 수 있다"고 말했다. "홍콩과 미국 간의 밸류에이션 격차는 여전히 중국 기술주에 상당한 상승 여력을 제공한다."
중국의 수익 전망도 개선되기 시작했다.
MSCI 중국 지수는 향후 12개월 동안 약 10%의 수익 성장을 기록할 것으로 예상되며, 이는 S&P 500 지수의 예상 증가율 12.6%와 비교된다. 중국 주식은 해당 지수가 선행 수익의 11배에 거래되고 있어, 미국 기준 지수의 20배 밸류에이션에 비해 상당한 가치를 제공한다.
골드만 삭스 자산운용의 신흥시장 주식 공동 책임자인 히렌 다사니는 인터뷰에서 "경제가 보다 안정적으로 보이기 시작했으며 민간 부문에 대한 정책도 더 지지적으로 변하고 있다"고 말했다. "우리는 수익 성장이 건전해 보인다고 믿는다."
그러나 오랜 기간 중국을 관찰해온 사람들에게는 시장의 부진한 실적이 신중함의 이유로 작용한다.
최근의 제스처에도 불구하고, 시 주석은 민간 부문에 대한 수년간의 단속과 부동산 위기를 촉발한 디레버리징 캠페인으로 상처받은 글로벌 롱온리 펀드들을 아직 완전히 회복시키지 못했다. 소비자 물가의 지속적인 하락은 디플레이션 압력이 남아 있음을 보여주며, 일부 투자자들은 민간 부문에 역동성이 돌아오기를 원한다.
동시에, 중국 정책 당국의 통화 정책 완화 노력은 예상보다 느리게 움직이는 연준에 의해 제약을 받을 수 있다.
스테이트 스트리트 글로벌 어드바이저스의 글로벌 최고투자책임자 로리 하이넬은 "정부가 무엇을 할 수 있는지보다는 민간 부문이 무엇을 할 수 있는지에 대해 더 많이 생각하기 시작해야 한다"고 말했다.
그러나 투자자들이 중국의 정책 발표와 경제 데이터에 대해 보다 긍정적으로 반응하며 강세 모멘텀이 쌓이고 있는 것이 분명하다.
고위 관리들은 막 끝난 전국인민대표대회에서 소비를 촉진하고 인공지능 산업을 지원하겠다고 약속했다. 월요일 발표될 데이터는 경제학자들의 블룸버그 설문조사 예측에 따르면 소매 판매가 증가하고 투자가 작년 연간 수치에서 안정적으로 유지될 것으로 보인다.
JP모건의 아시아 및 글로벌 신흥시장 주식 전략 책임자인 라지브 바트라는 수요일 블룸버그 TV 인터뷰에서 "2분기부터 상승세가 확대될 것이며, 소비재, 부동산, 헬스케어 관련 종목들이 참여할 것으로 예상한다"고 말했다. "그리고 기억해야 할 것은 중국은 여전히 사용할 수 있는 자원이 남아 있다는 점이다."
- Bloomberg, Macro Trader.
시진핑 주석의 경제 확장과 기술 혁신에 대한 추진은 중국 주식이 올해 상승세를 이어가며 혼란에 빠진 미국 주식을 앞지를 것이라는 낙관론을 키우고 있다.
프랭클린 템플턴 연구소는 당국이 시장 친화적인 조치와 추가 부양책을 동원하여 이번 달 설정된 약 5%의 경제 성장 목표를 달성할 것이라는 전망, 즉 소위 '연준 풋(Fed Put)'과 유사한 '시 주식 풋(Xi Put)'의 등장을 보고 있다. 시 주석의 야심 찬 목표는 도널드 트럼프의 혼란스러운 관세 정책 도입이 미국 경기 침체 가능성을 높이고 미국 대형 기술 기업들을 하락세로 몰아넣으면서 더욱 부각되고 있다.
'시 주식 풋'이라는 개념은 지난 몇 년간 외국인 자금 유입을 억제했던 시 주석의 권력 장악에 대한 투자자 인식에 주목할 만한 변화를 나타낸다. 반면, '트럼프 풋(Trump Put)'에 대한 믿음은 빠르게 사라지고 있다.
MSCI 중국 지수는 2025년 들어 지금까지 거의 20% 급등한 반면, S&P 500 지수는 약 4% 하락했다. 이는 2007년 이후 가장 큰 분기별 초과 성과를 기록할 가능성을 보여준다. 소비를 부흥시키기 위한 새로운 조치가 예상되고 기업 수익 회복의 조짐이 나타나면서, JP모건 체이스와 템플턴은 향후 몇 달 안에 기술 섹터를 넘어선 상승세가 확대될 것으로 전망하고 있다.
싱가포르 메이뱅크 증권의 기관 주식 판매 트레이딩 책임자인 콕 훙 웡은 "베이징이 이 기회를 활용하여 전체 경제를 부양하고 상승세를 확대하려 할 것이기 때문에 '시 주식 풋'이라는 표현은 적절하다"고 말했다.
지금까지 중국의 급등세는 딥시크(DeepSeek)의 부상 덕분에 기술주가 주도했지만, 금요일 시장의 상승은 더 많은 섹터가 참여하기 시작했음을 보여준다. 소비재 관련 CSI 300 하위 지수는 소비 촉진에 관한 월요일 브리핑을 앞두고 5% 급등했다.
BNY가 측정한 글로벌 기관 투자자 흐름 지표에 따르면, 중국 주식은 3주 연속 자금 유입을 기록했으며, 3월 6일로 끝나는 주에는 2023년 2월 이후 가장 큰 유입액을 기록했다. JP모건은 최근 몇 주 동안 홍콩 달러와 중국 위안화로의 환전 거래를 사상 최대 규모로 처리했으며, 이는 현지 주식으로의 자금 유입을 시사한다.
글로벌 CIO 오피스의 최고경영자 게리 듀건은 "최근 미국에서 중국으로의 투자 전환은 외국인 포트폴리오 내에서 중국 자산의 회복을 신호할 수 있다"고 말했다. "홍콩과 미국 간의 밸류에이션 격차는 여전히 중국 기술주에 상당한 상승 여력을 제공한다."
중국의 수익 전망도 개선되기 시작했다.
MSCI 중국 지수는 향후 12개월 동안 약 10%의 수익 성장을 기록할 것으로 예상되며, 이는 S&P 500 지수의 예상 증가율 12.6%와 비교된다. 중국 주식은 해당 지수가 선행 수익의 11배에 거래되고 있어, 미국 기준 지수의 20배 밸류에이션에 비해 상당한 가치를 제공한다.
골드만 삭스 자산운용의 신흥시장 주식 공동 책임자인 히렌 다사니는 인터뷰에서 "경제가 보다 안정적으로 보이기 시작했으며 민간 부문에 대한 정책도 더 지지적으로 변하고 있다"고 말했다. "우리는 수익 성장이 건전해 보인다고 믿는다."
그러나 오랜 기간 중국을 관찰해온 사람들에게는 시장의 부진한 실적이 신중함의 이유로 작용한다.
최근의 제스처에도 불구하고, 시 주석은 민간 부문에 대한 수년간의 단속과 부동산 위기를 촉발한 디레버리징 캠페인으로 상처받은 글로벌 롱온리 펀드들을 아직 완전히 회복시키지 못했다. 소비자 물가의 지속적인 하락은 디플레이션 압력이 남아 있음을 보여주며, 일부 투자자들은 민간 부문에 역동성이 돌아오기를 원한다.
동시에, 중국 정책 당국의 통화 정책 완화 노력은 예상보다 느리게 움직이는 연준에 의해 제약을 받을 수 있다.
스테이트 스트리트 글로벌 어드바이저스의 글로벌 최고투자책임자 로리 하이넬은 "정부가 무엇을 할 수 있는지보다는 민간 부문이 무엇을 할 수 있는지에 대해 더 많이 생각하기 시작해야 한다"고 말했다.
그러나 투자자들이 중국의 정책 발표와 경제 데이터에 대해 보다 긍정적으로 반응하며 강세 모멘텀이 쌓이고 있는 것이 분명하다.
고위 관리들은 막 끝난 전국인민대표대회에서 소비를 촉진하고 인공지능 산업을 지원하겠다고 약속했다. 월요일 발표될 데이터는 경제학자들의 블룸버그 설문조사 예측에 따르면 소매 판매가 증가하고 투자가 작년 연간 수치에서 안정적으로 유지될 것으로 보인다.
JP모건의 아시아 및 글로벌 신흥시장 주식 전략 책임자인 라지브 바트라는 수요일 블룸버그 TV 인터뷰에서 "2분기부터 상승세가 확대될 것이며, 소비재, 부동산, 헬스케어 관련 종목들이 참여할 것으로 예상한다"고 말했다. "그리고 기억해야 할 것은 중국은 여전히 사용할 수 있는 자원이 남아 있다는 점이다."
- Bloomberg, Macro Trader.
Investor Activity: Traders Gauging Stock Market’s Next Move Keep Wary Eye on Flows
지난주 미국 S&P 500 지수를 조정 국면으로 이끈 증시 매도세는 상대적으로 안정된 것이 주목을 받았다. 이제 투자자들은 시장이 반등할 지 아니면 더 하락할 지에 대한 힌트를 찾기 위해 시장 심리 지표와 주요가격 수준을 면밀히 살펴보고 있다. 아마도 모호한 특성이 있는 시장 유동성에 대해서도 주목할 필요가 있어 보인다.
1987년 대폭락에서 부터 신종 코로나 바이러스 사태에 이르기까지 미국 증시 하락기에는 한 가지 공통적 주제가 있었는데, 유동성 고갈시엔 시장 변동성이 심화된다는 것이다. 현재는 파생상품의 급속한 성장 속에 파생상품의 폭락이 뇌리에 오래 잔상을 주고 있는 만큼 옵션 포지션이 기초자산의 현물시장에 어떤 영향을 미치는지에 주목하고 있다.
변동성은 급등하지 않고 있다. 미국 시카고옵션거래소(CBOE) 변동성지수(VIX)는 비록 주가가 계속 하락할 때조차 꾸준히 오르며 30에 육박한 뒤 하락했다. 또한 낮 동안의 변동이 데이 트레이더들을 불러 들이는 가운데 S&P 500 지수의 풋 스큐는 별다른 변동이 없고 VIX의 콜-풋 비율은 하락했다. 이는 투자자들이 주식과 관련 옵션 헤지를 모두 매도하여 자금을 회수했기 때문이라는 신호다.
숏 옵션 베팅으로 인한 네거티브 감마로 인해 포지션 조정을 위한 딜러의 헤지가 때때로 약간의 모멘텀을 더했을 수 있지만, 옵션이 시장에 과도한 영향을 미치고 있다는 주장은 크게 급증하지 않았다. 시카고 연은과 CME그룹의 시장 심도 측정 지표에 따르면, 이는 주로 유동성에 기인하며, 유동성은 대체로 안정적이었다.
BNP 파리바의 주식 파생상품 전략가 베네딕트 로우(Benedicte Lowe)와 유럽 주식 파생상품 전략 책임자 조르주 데바스(Georges Debbas)는 “현물시장이 옵션 가격의 민감도를 나타내는 ‘그릭스’에서 발생하는 흐름을 흡수하려면 유동성이 분명 중요하다”고 지적했다. “주요 리스크는 딜러의 포지션이 크게 쇼트 감마가 되어 유동성이 인출되고 이후 현물 시장의 대폭적인 오버슈트가 나타나는 때이다”라고 말했다.
S&P 500의 하락이 일어나는 때는 주로 주로 유동성이 높은 통상 거래시장 중이었다. 하락의 원인은 예상치 못한 데이터나 어떤 발표에 따른 것이 아니라, 오히려 관세 공표나 무역정책의 위협이 계속 반복된데 따른 것으로, 그 대부분은 몇 시간 내에 철회됐다.
투자자들이 S&P 500지수의 포지셔닝 수준에 주목하는 것은 당연한 일이다. 델타 조정 전의 명목기준 매일 2조 달러가 넘는 옵션거래가 이루어지고 있지만, 일반적인 시장 환경에서는 5000억 달러 규모의 선물시장 단기물, 현물시장, 상장지수펀드시장 등이 헤지 흐름을 흡수할 수 있다.
Rational Equity Armor Fund와 Catalyst Hedged Equity Fund의 포트폴리오 매니저 조 티게이(Joe Tigay)는 “시장은 딜러의 포지셔닝만으로 움직이는 것이 아니다. 이러한 역학관계는 더 큰 퍼즐의 일부에 불과하다”고 지적했다. 그는 “그것이 거의 눈에 띄지 않는 날도 있고 표준적인 하락이 본격적인 급락으로 전환될 가능성이 있는 날도 있다”고 주장했다.
- Bloomberg.
지난주 미국 S&P 500 지수를 조정 국면으로 이끈 증시 매도세는 상대적으로 안정된 것이 주목을 받았다. 이제 투자자들은 시장이 반등할 지 아니면 더 하락할 지에 대한 힌트를 찾기 위해 시장 심리 지표와 주요가격 수준을 면밀히 살펴보고 있다. 아마도 모호한 특성이 있는 시장 유동성에 대해서도 주목할 필요가 있어 보인다.
1987년 대폭락에서 부터 신종 코로나 바이러스 사태에 이르기까지 미국 증시 하락기에는 한 가지 공통적 주제가 있었는데, 유동성 고갈시엔 시장 변동성이 심화된다는 것이다. 현재는 파생상품의 급속한 성장 속에 파생상품의 폭락이 뇌리에 오래 잔상을 주고 있는 만큼 옵션 포지션이 기초자산의 현물시장에 어떤 영향을 미치는지에 주목하고 있다.
변동성은 급등하지 않고 있다. 미국 시카고옵션거래소(CBOE) 변동성지수(VIX)는 비록 주가가 계속 하락할 때조차 꾸준히 오르며 30에 육박한 뒤 하락했다. 또한 낮 동안의 변동이 데이 트레이더들을 불러 들이는 가운데 S&P 500 지수의 풋 스큐는 별다른 변동이 없고 VIX의 콜-풋 비율은 하락했다. 이는 투자자들이 주식과 관련 옵션 헤지를 모두 매도하여 자금을 회수했기 때문이라는 신호다.
숏 옵션 베팅으로 인한 네거티브 감마로 인해 포지션 조정을 위한 딜러의 헤지가 때때로 약간의 모멘텀을 더했을 수 있지만, 옵션이 시장에 과도한 영향을 미치고 있다는 주장은 크게 급증하지 않았다. 시카고 연은과 CME그룹의 시장 심도 측정 지표에 따르면, 이는 주로 유동성에 기인하며, 유동성은 대체로 안정적이었다.
BNP 파리바의 주식 파생상품 전략가 베네딕트 로우(Benedicte Lowe)와 유럽 주식 파생상품 전략 책임자 조르주 데바스(Georges Debbas)는 “현물시장이 옵션 가격의 민감도를 나타내는 ‘그릭스’에서 발생하는 흐름을 흡수하려면 유동성이 분명 중요하다”고 지적했다. “주요 리스크는 딜러의 포지션이 크게 쇼트 감마가 되어 유동성이 인출되고 이후 현물 시장의 대폭적인 오버슈트가 나타나는 때이다”라고 말했다.
S&P 500의 하락이 일어나는 때는 주로 주로 유동성이 높은 통상 거래시장 중이었다. 하락의 원인은 예상치 못한 데이터나 어떤 발표에 따른 것이 아니라, 오히려 관세 공표나 무역정책의 위협이 계속 반복된데 따른 것으로, 그 대부분은 몇 시간 내에 철회됐다.
투자자들이 S&P 500지수의 포지셔닝 수준에 주목하는 것은 당연한 일이다. 델타 조정 전의 명목기준 매일 2조 달러가 넘는 옵션거래가 이루어지고 있지만, 일반적인 시장 환경에서는 5000억 달러 규모의 선물시장 단기물, 현물시장, 상장지수펀드시장 등이 헤지 흐름을 흡수할 수 있다.
Rational Equity Armor Fund와 Catalyst Hedged Equity Fund의 포트폴리오 매니저 조 티게이(Joe Tigay)는 “시장은 딜러의 포지셔닝만으로 움직이는 것이 아니다. 이러한 역학관계는 더 큰 퍼즐의 일부에 불과하다”고 지적했다. 그는 “그것이 거의 눈에 띄지 않는 날도 있고 표준적인 하락이 본격적인 급락으로 전환될 가능성이 있는 날도 있다”고 주장했다.
- Bloomberg.
지난달 미국 소매 판매가 시장 예상치를 밑돌고 이전 수치는 하향 조정되어 소비자 지출에 대한 우려가 커졌다. High Frequency Economics는 1분기 마이너스 성장 가능성이 높아졌다며, 성장률 둔화는 거의 확실시된다고 진단했다.
OCED는 무역전쟁에 따른 글로벌 성장 약화를 경고했다. 그러나 뉴욕증시는 대형 테크주를 제외하고 반등을 이어가 기술적으로 과매도 수준에서 탈출을 시도했다.
간밤 달러-원 환율은 전일 대비 약 8원 내린 1,444원 부근에서 마감했다. 중국 부양책에 더해 전반적인 달러 약세를 따라 낙폭이 더욱 커지는 모습이었다. BBH는 미국이 성장 전망 우위를 완전히 잃었다고 결론짓기엔 성급하다며, 달러가 단기적으로 어느 정도 지지를 받을 것으로 전망했다. BMO는 전반적인 지출 둔화 속에 관리그룹 소매판매가 1% 증가세로 돌아선 점은 긍정적이라고 평가했다.
- Bloomberg.
OCED는 무역전쟁에 따른 글로벌 성장 약화를 경고했다. 그러나 뉴욕증시는 대형 테크주를 제외하고 반등을 이어가 기술적으로 과매도 수준에서 탈출을 시도했다.
간밤 달러-원 환율은 전일 대비 약 8원 내린 1,444원 부근에서 마감했다. 중국 부양책에 더해 전반적인 달러 약세를 따라 낙폭이 더욱 커지는 모습이었다. BBH는 미국이 성장 전망 우위를 완전히 잃었다고 결론짓기엔 성급하다며, 달러가 단기적으로 어느 정도 지지를 받을 것으로 전망했다. BMO는 전반적인 지출 둔화 속에 관리그룹 소매판매가 1% 증가세로 돌아선 점은 긍정적이라고 평가했다.
- Bloomberg.
러시아가 우크라이나와의 부분 휴전만 받아들이면서 당분간 협상 난항이 예상된다. 중동에선 이스라엘이 가자지구에 대규모 공습을 감행하고 추가 공격을 예고해 지정학적 리스크가 높아지는 모습이다.
뉴욕증시는 동결이 예상되는 연준 금리 결정을 하루 앞두고 빅테크를 중심으로 급락을 재개했다. 파월 연준의장은 무역전쟁에 직면해 성장 전망을 낮추면서도 인플레 전망은 높여 자칫 매파적 신호를 보낼 우려가 있다.
간밤 달러-원 환율은 전일 대비 약 7원 오른 1,451원 부근에서 마감했다. 트럼프 행정부의 관세 불확실성 및 다가오는 윤석열 대통령에 대한 탄핵 심판 선고 등으로 최근 원화는 1,450원 근방에서 등락하는 모습이다. ING는 우크라이나 휴전 협상 진전시 안전 통화인 달러와 엔화에 추가 압박이 가해질 수 있다고 내다봤다.
- Bloomberg.
뉴욕증시는 동결이 예상되는 연준 금리 결정을 하루 앞두고 빅테크를 중심으로 급락을 재개했다. 파월 연준의장은 무역전쟁에 직면해 성장 전망을 낮추면서도 인플레 전망은 높여 자칫 매파적 신호를 보낼 우려가 있다.
간밤 달러-원 환율은 전일 대비 약 7원 오른 1,451원 부근에서 마감했다. 트럼프 행정부의 관세 불확실성 및 다가오는 윤석열 대통령에 대한 탄핵 심판 선고 등으로 최근 원화는 1,450원 근방에서 등락하는 모습이다. ING는 우크라이나 휴전 협상 진전시 안전 통화인 달러와 엔화에 추가 압박이 가해질 수 있다고 내다봤다.
- Bloomberg.
Macro Trader
2월부터 현재까지(5개 기업), 그리고 이번 달과 다음 달(4개 기업)에도 한국 소비재 관련 기업들 탐방을 지속하고 있는데, 우리가 인지하고 있는 것보다 훨씬 더 괄목할만한 성장을 이뤄가고 있다는 사실을 깨닫곤 합니다. 블룸버그에 특집 기사가 있어 번역해 제공해드립니다.
"Looks like the market just finished its food tour... and loved every bite." 🍽📈
M&A: Private Equity Firms Are Getting Rid of Their Equity
사모펀드는 인수 기업의 지분을 보유한다는 점에서 그 이름이 유래됐다. 그러나 최근 이 전제가 점차 흔들리고 있다.
M&A 시장이 침체된 가운데(트럼프 대통령의 관세 변동도 영향을 미쳐), 바이아웃 펀드들은 매각이 어려워지자 현금 보유가 풍부한 신용 투자자들로부터 자금을 조달해 배당을 지급하고 있다. 일부는 초기 투자액을 전액, 혹은 그 이상 회수하며 주요 기업의 ‘에쿼티(equity, 지분)’를 거의 남기지 않는 경우도 나타난다.
올해 들어 미국과 유럽에서 20곳 이상의 기업이 소유주 배당을 위해 부채를 조달했다(블룸버그 집계). 이는 경영 악화 시 소유주가 추가 자본 투입에 소극적일 수 있다는 ‘스킨 인 더 게임(Skin in the game)’ 약화를 시사한다.
예컨대 자동차 배터리 제조사 클라리오스 인터내셔널(Clarios International Inc.)은 45억 달러 규모의 배당을 위해 부채를 일으켰으며, 이는 역사상 큰 배당 사례로 꼽힌다. 이를 통해 브룩필드 자산운용(Brookfield Asset Management Ltd.)과 퀘벡 예금투자공사(CDPQ) 등 투자자들은 초기 지분의 약 1.5배를 회수한 것으로 전해진다(비공개 사안으로 익명을 요청한 소식통).
전력 설비 기업 트렌치 그룹(Trench Group)은 이달 3억 8천만 유로(약 4억 1400만 달러)의 레버리지드 론으로 기존 부채를 재융자하고 1억 7천만 유로 배당을 지급했다. 트라이튼 파트너스(Triton Partners)는 작년 인수 당시 투입한 2억 유로 지분의 상당 부분을 회수한 것으로 알려졌다(관계자 확인). 브룩필드, CDPQ, 트라이튼 대변인은 논평을 거부했다.
이러한 ‘배당 리캡(Dividend recap)’은 현금을 투입하고자 하는 대출 기관들에게 매력적인 선택이다. 일부 은행 관계자들은 공모 시장이 제약된 상황에서 재무 상태가 양호한 기업의 자금 구조를 조정하는 유용한 방안이라고 평가한다. 예컨대 클라리오스는 최근 몇 년간 수익성을 높이고 16억 달러 부채를 상환했다고 소식통이 밝혔다.
더 넓은 시각에서는 사모펀드가 기업에 부채를 추가로 얹는 행위에 우려가 제기된다. 초기 지분을 상당 부분 회수한 소유주가 필요 시 자본을 재투자할 유인이 충분한지에 대한 의문도 따른다.
레버리지드 파이낸스 전문가 사브리나 폭스(Fox Legal Training)는 “매각 출구가 막힌 상황에서 추가 차입으로 자본을 반환하려는 것은 자연스러운 흐름”이라며, “다만 자본 구조가 이 레버리지를 감당할 수 있느냐가 관건이며, 큰 충격이 없다면 견딜 수도 있지만 그 가능성을 확신할 수는 없다”고 말했다.
대출 기관은 사모펀드 소유주 배당을 위한 부채 증가를 꺼리지만, M&A 감소로 대출 기회가 줄어든 현재 이를 수용하고 있다.
클라리오스는 IPO 계획을 보류하고 부채 조달로 전환했는데, 이는 신용 투자자들이 주식 시장보다 더 높게 평가했음을 의미한다. 이 거래는 수요가 높아 대출 규모가 확대되고 금리가 낮아졌다. 트렌치 거래 역시 초과 청약으로 금리가 조정되었다(관계자 확인).
JP모건 EMEA 레버리지드 파이낸스 책임자 다니엘 루드니키 슐룸베르거는 “스폰서들은 신용 시장이 좋은 상태임을 인식한다”며, “거시적 변동성을 고려할 때 만기를 연장하고 배당을 위해 부채를 늘려 자본 비용을 낮추는 구조가 적절하다”고 전했다.
작년 미국 배당 리캡 건수는 2021년 이후最多를 기록했으며, 2025년에는 그 속도가 더 빨라졌다(블룸버그 자료). 은행가들은 이를 사모펀드에 적극 제안 중이다(관계자 확인).
대출 기관들은 온라인 광고 기업 아데빈타(Adevinta AS)에 62억 5천만 유로 부채를 제공하며, 블랙스톤(Blackstone Inc.)과 퍼미라(Permira)가 인수 18개월 만에 최대 17억 5천만 유로 배당을 가져갈 수 있게 한다(인수 측 논평 거부).
수제 식품 기업 그룹 오브 부처스(Group of Butchers)의 사모펀드 소유주는 7억 5백만 유로 대출 중 약 3억 5천만 유로를 배당으로 계획하며, TSG 솔루션(TSG Solutions) 후원자는 6억 유로 대출과 회사 현금을 통해 약 1억 6천만 유로를 회수할 전망이다(양측 논평 없음).
이미 대출을 제공한 투자자라면 노출 확대가 현금 투입의 쉬운 방법이지만, 이는 기업이 우수하고 실적이 안정적이며 업종이 견고하고 레버리지가 적정해야 가능하다고 슐룸베르거는 밝혔다.
배당은 때로 신용등급 하락을 초래한다. 상업용 지붕 기업 텍타 아메리카(Tecta America Corp.)는 아틀라스 파트너스와 레너드 그린 앤 파트너스가 13억 달러 재융자에서 4억 4천 4백만 달러를 회수하며 S&P 등급이 B로 낮아졌다.
사모펀드의 이익 배분 ‘캐리(carry)’ 실현 시점도 주목된다. 일부는 배당으로 지분을 회수하면 캐리를 받고, 다른 일부는 일정 수익률을 달성해야 가능하다.
이는 한 기업에서 여러 차례 배당 리캡을 가능케 하지만, 투자자 설득은 더 까다로워질 수 있다.
부채 펀드로의 자금 유입과 CLO 발행 증가로 이 추세는 당분간 지속될 전망이다. 한 대출 은행가는 “에쿼티는 이제 구식 개념처럼 보인다”고 농담했다.
화이트 앤 케이스(White & Case) 레버리지드 파이낸스 파트너 제레미 더피는 “시장 강세가 유지되는 한, 대출 기관은 기업 배당을 허용하며 초기 지분 투자를 사실상 회수하게 할 것”이라고 전했다.
- Bloomberg, Macro Trader.
사모펀드는 인수 기업의 지분을 보유한다는 점에서 그 이름이 유래됐다. 그러나 최근 이 전제가 점차 흔들리고 있다.
M&A 시장이 침체된 가운데(트럼프 대통령의 관세 변동도 영향을 미쳐), 바이아웃 펀드들은 매각이 어려워지자 현금 보유가 풍부한 신용 투자자들로부터 자금을 조달해 배당을 지급하고 있다. 일부는 초기 투자액을 전액, 혹은 그 이상 회수하며 주요 기업의 ‘에쿼티(equity, 지분)’를 거의 남기지 않는 경우도 나타난다.
올해 들어 미국과 유럽에서 20곳 이상의 기업이 소유주 배당을 위해 부채를 조달했다(블룸버그 집계). 이는 경영 악화 시 소유주가 추가 자본 투입에 소극적일 수 있다는 ‘스킨 인 더 게임(Skin in the game)’ 약화를 시사한다.
예컨대 자동차 배터리 제조사 클라리오스 인터내셔널(Clarios International Inc.)은 45억 달러 규모의 배당을 위해 부채를 일으켰으며, 이는 역사상 큰 배당 사례로 꼽힌다. 이를 통해 브룩필드 자산운용(Brookfield Asset Management Ltd.)과 퀘벡 예금투자공사(CDPQ) 등 투자자들은 초기 지분의 약 1.5배를 회수한 것으로 전해진다(비공개 사안으로 익명을 요청한 소식통).
전력 설비 기업 트렌치 그룹(Trench Group)은 이달 3억 8천만 유로(약 4억 1400만 달러)의 레버리지드 론으로 기존 부채를 재융자하고 1억 7천만 유로 배당을 지급했다. 트라이튼 파트너스(Triton Partners)는 작년 인수 당시 투입한 2억 유로 지분의 상당 부분을 회수한 것으로 알려졌다(관계자 확인). 브룩필드, CDPQ, 트라이튼 대변인은 논평을 거부했다.
이러한 ‘배당 리캡(Dividend recap)’은 현금을 투입하고자 하는 대출 기관들에게 매력적인 선택이다. 일부 은행 관계자들은 공모 시장이 제약된 상황에서 재무 상태가 양호한 기업의 자금 구조를 조정하는 유용한 방안이라고 평가한다. 예컨대 클라리오스는 최근 몇 년간 수익성을 높이고 16억 달러 부채를 상환했다고 소식통이 밝혔다.
더 넓은 시각에서는 사모펀드가 기업에 부채를 추가로 얹는 행위에 우려가 제기된다. 초기 지분을 상당 부분 회수한 소유주가 필요 시 자본을 재투자할 유인이 충분한지에 대한 의문도 따른다.
레버리지드 파이낸스 전문가 사브리나 폭스(Fox Legal Training)는 “매각 출구가 막힌 상황에서 추가 차입으로 자본을 반환하려는 것은 자연스러운 흐름”이라며, “다만 자본 구조가 이 레버리지를 감당할 수 있느냐가 관건이며, 큰 충격이 없다면 견딜 수도 있지만 그 가능성을 확신할 수는 없다”고 말했다.
대출 기관은 사모펀드 소유주 배당을 위한 부채 증가를 꺼리지만, M&A 감소로 대출 기회가 줄어든 현재 이를 수용하고 있다.
클라리오스는 IPO 계획을 보류하고 부채 조달로 전환했는데, 이는 신용 투자자들이 주식 시장보다 더 높게 평가했음을 의미한다. 이 거래는 수요가 높아 대출 규모가 확대되고 금리가 낮아졌다. 트렌치 거래 역시 초과 청약으로 금리가 조정되었다(관계자 확인).
JP모건 EMEA 레버리지드 파이낸스 책임자 다니엘 루드니키 슐룸베르거는 “스폰서들은 신용 시장이 좋은 상태임을 인식한다”며, “거시적 변동성을 고려할 때 만기를 연장하고 배당을 위해 부채를 늘려 자본 비용을 낮추는 구조가 적절하다”고 전했다.
작년 미국 배당 리캡 건수는 2021년 이후最多를 기록했으며, 2025년에는 그 속도가 더 빨라졌다(블룸버그 자료). 은행가들은 이를 사모펀드에 적극 제안 중이다(관계자 확인).
대출 기관들은 온라인 광고 기업 아데빈타(Adevinta AS)에 62억 5천만 유로 부채를 제공하며, 블랙스톤(Blackstone Inc.)과 퍼미라(Permira)가 인수 18개월 만에 최대 17억 5천만 유로 배당을 가져갈 수 있게 한다(인수 측 논평 거부).
수제 식품 기업 그룹 오브 부처스(Group of Butchers)의 사모펀드 소유주는 7억 5백만 유로 대출 중 약 3억 5천만 유로를 배당으로 계획하며, TSG 솔루션(TSG Solutions) 후원자는 6억 유로 대출과 회사 현금을 통해 약 1억 6천만 유로를 회수할 전망이다(양측 논평 없음).
이미 대출을 제공한 투자자라면 노출 확대가 현금 투입의 쉬운 방법이지만, 이는 기업이 우수하고 실적이 안정적이며 업종이 견고하고 레버리지가 적정해야 가능하다고 슐룸베르거는 밝혔다.
배당은 때로 신용등급 하락을 초래한다. 상업용 지붕 기업 텍타 아메리카(Tecta America Corp.)는 아틀라스 파트너스와 레너드 그린 앤 파트너스가 13억 달러 재융자에서 4억 4천 4백만 달러를 회수하며 S&P 등급이 B로 낮아졌다.
사모펀드의 이익 배분 ‘캐리(carry)’ 실현 시점도 주목된다. 일부는 배당으로 지분을 회수하면 캐리를 받고, 다른 일부는 일정 수익률을 달성해야 가능하다.
이는 한 기업에서 여러 차례 배당 리캡을 가능케 하지만, 투자자 설득은 더 까다로워질 수 있다.
부채 펀드로의 자금 유입과 CLO 발행 증가로 이 추세는 당분간 지속될 전망이다. 한 대출 은행가는 “에쿼티는 이제 구식 개념처럼 보인다”고 농담했다.
화이트 앤 케이스(White & Case) 레버리지드 파이낸스 파트너 제레미 더피는 “시장 강세가 유지되는 한, 대출 기관은 기업 배당을 허용하며 초기 지분 투자를 사실상 회수하게 할 것”이라고 전했다.
- Bloomberg, Macro Trader.
Federal Open Market Committee Statement
최근 지표는 경제활동이 견고한 속도로 계속 확대되었음을 시사합니다. 실업률은 최근 몇 달 동안 낮은 수준에서 안정적으로 유지되고 있으며, 노동시장 여건은 여전히 탄탄합니다. 인플레이션은 다소 높은 수준을 유지하고 있습니다.
위원회는 최대고용과 장기적으로 2%의 인플레이션을 달성하는 것을 목표로 합니다. 경제전망을 둘러싼 불확실성이 커졌으며, 위원회는 두 가지 책무(dual mandate) 모두에 대한 위험을 주시하고 있습니다.
위원회는 이러한 목표를 지지하기 위해 연방기금금리(target range for the federal funds rate)에 대한 목표 범위를 현행 4.25~4.50%로 유지하기로 결정했습니다. 향후 목표 범위 조정의 시기와 폭을 판단함에 있어, 위원회는 들어오는 지표, 변화하는 전망, 그리고 위험의 균형을 면밀히 평가할 것입니다. 또한 국채(Treasury securities) 및 기관 채권·기관 주택저당증권(agency debt and agency mortgage‑backed securities)을 계속 축소할 예정입니다. 4월부터는 국채 보유량 축소 속도를 조정하여 국채 월별 상환 한도를 250억 달러에서 50억 달러로 낮추고, 기관 채권·기관 주택저당증권의 월별 상환 한도는 350억 달러로 유지합니다. 위원회는 최대고용을 지지하고 인플레이션을 2% 수준으로 되돌리겠다는 강한 의지를 갖고 있습니다.
위원회는 통화정책 스탠스를 적절히 설정하기 위해, 경제전망에 대한 들여오는 정보가 갖는 함의를 계속 주시할 것입니다. 필요하다면 위원회의 목표 달성을 저해할 위험이 감지될 경우 통화정책 스탠스를 적절히 조정할 준비가 되어 있습니다. 위원회의 평가는 노동시장 여건, 인플레이션 압력과 인플레이션 기대, 금융·국제 정세 등 광범위한 정보를 종합적으로 고려해 이뤄질 것입니다.
이번 통화정책 조치에 찬성한 위원은 제롬 H. 파월 의장, 존 C. 윌리엄스 부의장, 마이클 S. 바, 미셸 W. 보우먼, 수전 M. 콜린스, 리사 D. 쿠크, 오스턴 D. 굴즈비, 필립 N. 제퍼슨, 아드리아나 D. 쿠글러, 알베르토 G. 무살렘, 제프리 R. 슈미드입니다. 이번 조치에 반대표를 던진 크리스토퍼 J. 월러는, 연방기금금리 목표 범위를 그대로 유지하는 데는 동의했으나, 증권 보유량 축소 속도는 현행대로 유지해야 한다는 입장이었습니다.
- Macro Trader.
최근 지표는 경제활동이 견고한 속도로 계속 확대되었음을 시사합니다. 실업률은 최근 몇 달 동안 낮은 수준에서 안정적으로 유지되고 있으며, 노동시장 여건은 여전히 탄탄합니다. 인플레이션은 다소 높은 수준을 유지하고 있습니다.
위원회는 최대고용과 장기적으로 2%의 인플레이션을 달성하는 것을 목표로 합니다. 경제전망을 둘러싼 불확실성이 커졌으며, 위원회는 두 가지 책무(dual mandate) 모두에 대한 위험을 주시하고 있습니다.
위원회는 이러한 목표를 지지하기 위해 연방기금금리(target range for the federal funds rate)에 대한 목표 범위를 현행 4.25~4.50%로 유지하기로 결정했습니다. 향후 목표 범위 조정의 시기와 폭을 판단함에 있어, 위원회는 들어오는 지표, 변화하는 전망, 그리고 위험의 균형을 면밀히 평가할 것입니다. 또한 국채(Treasury securities) 및 기관 채권·기관 주택저당증권(agency debt and agency mortgage‑backed securities)을 계속 축소할 예정입니다. 4월부터는 국채 보유량 축소 속도를 조정하여 국채 월별 상환 한도를 250억 달러에서 50억 달러로 낮추고, 기관 채권·기관 주택저당증권의 월별 상환 한도는 350억 달러로 유지합니다. 위원회는 최대고용을 지지하고 인플레이션을 2% 수준으로 되돌리겠다는 강한 의지를 갖고 있습니다.
위원회는 통화정책 스탠스를 적절히 설정하기 위해, 경제전망에 대한 들여오는 정보가 갖는 함의를 계속 주시할 것입니다. 필요하다면 위원회의 목표 달성을 저해할 위험이 감지될 경우 통화정책 스탠스를 적절히 조정할 준비가 되어 있습니다. 위원회의 평가는 노동시장 여건, 인플레이션 압력과 인플레이션 기대, 금융·국제 정세 등 광범위한 정보를 종합적으로 고려해 이뤄질 것입니다.
이번 통화정책 조치에 찬성한 위원은 제롬 H. 파월 의장, 존 C. 윌리엄스 부의장, 마이클 S. 바, 미셸 W. 보우먼, 수전 M. 콜린스, 리사 D. 쿠크, 오스턴 D. 굴즈비, 필립 N. 제퍼슨, 아드리아나 D. 쿠글러, 알베르토 G. 무살렘, 제프리 R. 슈미드입니다. 이번 조치에 반대표를 던진 크리스토퍼 J. 월러는, 연방기금금리 목표 범위를 그대로 유지하는 데는 동의했으나, 증권 보유량 축소 속도는 현행대로 유지해야 한다는 입장이었습니다.
- Macro Trader.