Market Pulse: Chinese Stock Investors Embrace ‘Xi Put’ Just as Trump Roils US
시진핑 주석의 경제 확장과 기술 혁신에 대한 추진은 중국 주식이 올해 상승세를 이어가며 혼란에 빠진 미국 주식을 앞지를 것이라는 낙관론을 키우고 있다.
프랭클린 템플턴 연구소는 당국이 시장 친화적인 조치와 추가 부양책을 동원하여 이번 달 설정된 약 5%의 경제 성장 목표를 달성할 것이라는 전망, 즉 소위 '연준 풋(Fed Put)'과 유사한 '시 주식 풋(Xi Put)'의 등장을 보고 있다. 시 주석의 야심 찬 목표는 도널드 트럼프의 혼란스러운 관세 정책 도입이 미국 경기 침체 가능성을 높이고 미국 대형 기술 기업들을 하락세로 몰아넣으면서 더욱 부각되고 있다.
'시 주식 풋'이라는 개념은 지난 몇 년간 외국인 자금 유입을 억제했던 시 주석의 권력 장악에 대한 투자자 인식에 주목할 만한 변화를 나타낸다. 반면, '트럼프 풋(Trump Put)'에 대한 믿음은 빠르게 사라지고 있다.
MSCI 중국 지수는 2025년 들어 지금까지 거의 20% 급등한 반면, S&P 500 지수는 약 4% 하락했다. 이는 2007년 이후 가장 큰 분기별 초과 성과를 기록할 가능성을 보여준다. 소비를 부흥시키기 위한 새로운 조치가 예상되고 기업 수익 회복의 조짐이 나타나면서, JP모건 체이스와 템플턴은 향후 몇 달 안에 기술 섹터를 넘어선 상승세가 확대될 것으로 전망하고 있다.
싱가포르 메이뱅크 증권의 기관 주식 판매 트레이딩 책임자인 콕 훙 웡은 "베이징이 이 기회를 활용하여 전체 경제를 부양하고 상승세를 확대하려 할 것이기 때문에 '시 주식 풋'이라는 표현은 적절하다"고 말했다.
지금까지 중국의 급등세는 딥시크(DeepSeek)의 부상 덕분에 기술주가 주도했지만, 금요일 시장의 상승은 더 많은 섹터가 참여하기 시작했음을 보여준다. 소비재 관련 CSI 300 하위 지수는 소비 촉진에 관한 월요일 브리핑을 앞두고 5% 급등했다.
BNY가 측정한 글로벌 기관 투자자 흐름 지표에 따르면, 중국 주식은 3주 연속 자금 유입을 기록했으며, 3월 6일로 끝나는 주에는 2023년 2월 이후 가장 큰 유입액을 기록했다. JP모건은 최근 몇 주 동안 홍콩 달러와 중국 위안화로의 환전 거래를 사상 최대 규모로 처리했으며, 이는 현지 주식으로의 자금 유입을 시사한다.
글로벌 CIO 오피스의 최고경영자 게리 듀건은 "최근 미국에서 중국으로의 투자 전환은 외국인 포트폴리오 내에서 중국 자산의 회복을 신호할 수 있다"고 말했다. "홍콩과 미국 간의 밸류에이션 격차는 여전히 중국 기술주에 상당한 상승 여력을 제공한다."
중국의 수익 전망도 개선되기 시작했다.
MSCI 중국 지수는 향후 12개월 동안 약 10%의 수익 성장을 기록할 것으로 예상되며, 이는 S&P 500 지수의 예상 증가율 12.6%와 비교된다. 중국 주식은 해당 지수가 선행 수익의 11배에 거래되고 있어, 미국 기준 지수의 20배 밸류에이션에 비해 상당한 가치를 제공한다.
골드만 삭스 자산운용의 신흥시장 주식 공동 책임자인 히렌 다사니는 인터뷰에서 "경제가 보다 안정적으로 보이기 시작했으며 민간 부문에 대한 정책도 더 지지적으로 변하고 있다"고 말했다. "우리는 수익 성장이 건전해 보인다고 믿는다."
그러나 오랜 기간 중국을 관찰해온 사람들에게는 시장의 부진한 실적이 신중함의 이유로 작용한다.
최근의 제스처에도 불구하고, 시 주석은 민간 부문에 대한 수년간의 단속과 부동산 위기를 촉발한 디레버리징 캠페인으로 상처받은 글로벌 롱온리 펀드들을 아직 완전히 회복시키지 못했다. 소비자 물가의 지속적인 하락은 디플레이션 압력이 남아 있음을 보여주며, 일부 투자자들은 민간 부문에 역동성이 돌아오기를 원한다.
동시에, 중국 정책 당국의 통화 정책 완화 노력은 예상보다 느리게 움직이는 연준에 의해 제약을 받을 수 있다.
스테이트 스트리트 글로벌 어드바이저스의 글로벌 최고투자책임자 로리 하이넬은 "정부가 무엇을 할 수 있는지보다는 민간 부문이 무엇을 할 수 있는지에 대해 더 많이 생각하기 시작해야 한다"고 말했다.
그러나 투자자들이 중국의 정책 발표와 경제 데이터에 대해 보다 긍정적으로 반응하며 강세 모멘텀이 쌓이고 있는 것이 분명하다.
고위 관리들은 막 끝난 전국인민대표대회에서 소비를 촉진하고 인공지능 산업을 지원하겠다고 약속했다. 월요일 발표될 데이터는 경제학자들의 블룸버그 설문조사 예측에 따르면 소매 판매가 증가하고 투자가 작년 연간 수치에서 안정적으로 유지될 것으로 보인다.
JP모건의 아시아 및 글로벌 신흥시장 주식 전략 책임자인 라지브 바트라는 수요일 블룸버그 TV 인터뷰에서 "2분기부터 상승세가 확대될 것이며, 소비재, 부동산, 헬스케어 관련 종목들이 참여할 것으로 예상한다"고 말했다. "그리고 기억해야 할 것은 중국은 여전히 사용할 수 있는 자원이 남아 있다는 점이다."
- Bloomberg, Macro Trader.
시진핑 주석의 경제 확장과 기술 혁신에 대한 추진은 중국 주식이 올해 상승세를 이어가며 혼란에 빠진 미국 주식을 앞지를 것이라는 낙관론을 키우고 있다.
프랭클린 템플턴 연구소는 당국이 시장 친화적인 조치와 추가 부양책을 동원하여 이번 달 설정된 약 5%의 경제 성장 목표를 달성할 것이라는 전망, 즉 소위 '연준 풋(Fed Put)'과 유사한 '시 주식 풋(Xi Put)'의 등장을 보고 있다. 시 주석의 야심 찬 목표는 도널드 트럼프의 혼란스러운 관세 정책 도입이 미국 경기 침체 가능성을 높이고 미국 대형 기술 기업들을 하락세로 몰아넣으면서 더욱 부각되고 있다.
'시 주식 풋'이라는 개념은 지난 몇 년간 외국인 자금 유입을 억제했던 시 주석의 권력 장악에 대한 투자자 인식에 주목할 만한 변화를 나타낸다. 반면, '트럼프 풋(Trump Put)'에 대한 믿음은 빠르게 사라지고 있다.
MSCI 중국 지수는 2025년 들어 지금까지 거의 20% 급등한 반면, S&P 500 지수는 약 4% 하락했다. 이는 2007년 이후 가장 큰 분기별 초과 성과를 기록할 가능성을 보여준다. 소비를 부흥시키기 위한 새로운 조치가 예상되고 기업 수익 회복의 조짐이 나타나면서, JP모건 체이스와 템플턴은 향후 몇 달 안에 기술 섹터를 넘어선 상승세가 확대될 것으로 전망하고 있다.
싱가포르 메이뱅크 증권의 기관 주식 판매 트레이딩 책임자인 콕 훙 웡은 "베이징이 이 기회를 활용하여 전체 경제를 부양하고 상승세를 확대하려 할 것이기 때문에 '시 주식 풋'이라는 표현은 적절하다"고 말했다.
지금까지 중국의 급등세는 딥시크(DeepSeek)의 부상 덕분에 기술주가 주도했지만, 금요일 시장의 상승은 더 많은 섹터가 참여하기 시작했음을 보여준다. 소비재 관련 CSI 300 하위 지수는 소비 촉진에 관한 월요일 브리핑을 앞두고 5% 급등했다.
BNY가 측정한 글로벌 기관 투자자 흐름 지표에 따르면, 중국 주식은 3주 연속 자금 유입을 기록했으며, 3월 6일로 끝나는 주에는 2023년 2월 이후 가장 큰 유입액을 기록했다. JP모건은 최근 몇 주 동안 홍콩 달러와 중국 위안화로의 환전 거래를 사상 최대 규모로 처리했으며, 이는 현지 주식으로의 자금 유입을 시사한다.
글로벌 CIO 오피스의 최고경영자 게리 듀건은 "최근 미국에서 중국으로의 투자 전환은 외국인 포트폴리오 내에서 중국 자산의 회복을 신호할 수 있다"고 말했다. "홍콩과 미국 간의 밸류에이션 격차는 여전히 중국 기술주에 상당한 상승 여력을 제공한다."
중국의 수익 전망도 개선되기 시작했다.
MSCI 중국 지수는 향후 12개월 동안 약 10%의 수익 성장을 기록할 것으로 예상되며, 이는 S&P 500 지수의 예상 증가율 12.6%와 비교된다. 중국 주식은 해당 지수가 선행 수익의 11배에 거래되고 있어, 미국 기준 지수의 20배 밸류에이션에 비해 상당한 가치를 제공한다.
골드만 삭스 자산운용의 신흥시장 주식 공동 책임자인 히렌 다사니는 인터뷰에서 "경제가 보다 안정적으로 보이기 시작했으며 민간 부문에 대한 정책도 더 지지적으로 변하고 있다"고 말했다. "우리는 수익 성장이 건전해 보인다고 믿는다."
그러나 오랜 기간 중국을 관찰해온 사람들에게는 시장의 부진한 실적이 신중함의 이유로 작용한다.
최근의 제스처에도 불구하고, 시 주석은 민간 부문에 대한 수년간의 단속과 부동산 위기를 촉발한 디레버리징 캠페인으로 상처받은 글로벌 롱온리 펀드들을 아직 완전히 회복시키지 못했다. 소비자 물가의 지속적인 하락은 디플레이션 압력이 남아 있음을 보여주며, 일부 투자자들은 민간 부문에 역동성이 돌아오기를 원한다.
동시에, 중국 정책 당국의 통화 정책 완화 노력은 예상보다 느리게 움직이는 연준에 의해 제약을 받을 수 있다.
스테이트 스트리트 글로벌 어드바이저스의 글로벌 최고투자책임자 로리 하이넬은 "정부가 무엇을 할 수 있는지보다는 민간 부문이 무엇을 할 수 있는지에 대해 더 많이 생각하기 시작해야 한다"고 말했다.
그러나 투자자들이 중국의 정책 발표와 경제 데이터에 대해 보다 긍정적으로 반응하며 강세 모멘텀이 쌓이고 있는 것이 분명하다.
고위 관리들은 막 끝난 전국인민대표대회에서 소비를 촉진하고 인공지능 산업을 지원하겠다고 약속했다. 월요일 발표될 데이터는 경제학자들의 블룸버그 설문조사 예측에 따르면 소매 판매가 증가하고 투자가 작년 연간 수치에서 안정적으로 유지될 것으로 보인다.
JP모건의 아시아 및 글로벌 신흥시장 주식 전략 책임자인 라지브 바트라는 수요일 블룸버그 TV 인터뷰에서 "2분기부터 상승세가 확대될 것이며, 소비재, 부동산, 헬스케어 관련 종목들이 참여할 것으로 예상한다"고 말했다. "그리고 기억해야 할 것은 중국은 여전히 사용할 수 있는 자원이 남아 있다는 점이다."
- Bloomberg, Macro Trader.
Investor Activity: Traders Gauging Stock Market’s Next Move Keep Wary Eye on Flows
지난주 미국 S&P 500 지수를 조정 국면으로 이끈 증시 매도세는 상대적으로 안정된 것이 주목을 받았다. 이제 투자자들은 시장이 반등할 지 아니면 더 하락할 지에 대한 힌트를 찾기 위해 시장 심리 지표와 주요가격 수준을 면밀히 살펴보고 있다. 아마도 모호한 특성이 있는 시장 유동성에 대해서도 주목할 필요가 있어 보인다.
1987년 대폭락에서 부터 신종 코로나 바이러스 사태에 이르기까지 미국 증시 하락기에는 한 가지 공통적 주제가 있었는데, 유동성 고갈시엔 시장 변동성이 심화된다는 것이다. 현재는 파생상품의 급속한 성장 속에 파생상품의 폭락이 뇌리에 오래 잔상을 주고 있는 만큼 옵션 포지션이 기초자산의 현물시장에 어떤 영향을 미치는지에 주목하고 있다.
변동성은 급등하지 않고 있다. 미국 시카고옵션거래소(CBOE) 변동성지수(VIX)는 비록 주가가 계속 하락할 때조차 꾸준히 오르며 30에 육박한 뒤 하락했다. 또한 낮 동안의 변동이 데이 트레이더들을 불러 들이는 가운데 S&P 500 지수의 풋 스큐는 별다른 변동이 없고 VIX의 콜-풋 비율은 하락했다. 이는 투자자들이 주식과 관련 옵션 헤지를 모두 매도하여 자금을 회수했기 때문이라는 신호다.
숏 옵션 베팅으로 인한 네거티브 감마로 인해 포지션 조정을 위한 딜러의 헤지가 때때로 약간의 모멘텀을 더했을 수 있지만, 옵션이 시장에 과도한 영향을 미치고 있다는 주장은 크게 급증하지 않았다. 시카고 연은과 CME그룹의 시장 심도 측정 지표에 따르면, 이는 주로 유동성에 기인하며, 유동성은 대체로 안정적이었다.
BNP 파리바의 주식 파생상품 전략가 베네딕트 로우(Benedicte Lowe)와 유럽 주식 파생상품 전략 책임자 조르주 데바스(Georges Debbas)는 “현물시장이 옵션 가격의 민감도를 나타내는 ‘그릭스’에서 발생하는 흐름을 흡수하려면 유동성이 분명 중요하다”고 지적했다. “주요 리스크는 딜러의 포지션이 크게 쇼트 감마가 되어 유동성이 인출되고 이후 현물 시장의 대폭적인 오버슈트가 나타나는 때이다”라고 말했다.
S&P 500의 하락이 일어나는 때는 주로 주로 유동성이 높은 통상 거래시장 중이었다. 하락의 원인은 예상치 못한 데이터나 어떤 발표에 따른 것이 아니라, 오히려 관세 공표나 무역정책의 위협이 계속 반복된데 따른 것으로, 그 대부분은 몇 시간 내에 철회됐다.
투자자들이 S&P 500지수의 포지셔닝 수준에 주목하는 것은 당연한 일이다. 델타 조정 전의 명목기준 매일 2조 달러가 넘는 옵션거래가 이루어지고 있지만, 일반적인 시장 환경에서는 5000억 달러 규모의 선물시장 단기물, 현물시장, 상장지수펀드시장 등이 헤지 흐름을 흡수할 수 있다.
Rational Equity Armor Fund와 Catalyst Hedged Equity Fund의 포트폴리오 매니저 조 티게이(Joe Tigay)는 “시장은 딜러의 포지셔닝만으로 움직이는 것이 아니다. 이러한 역학관계는 더 큰 퍼즐의 일부에 불과하다”고 지적했다. 그는 “그것이 거의 눈에 띄지 않는 날도 있고 표준적인 하락이 본격적인 급락으로 전환될 가능성이 있는 날도 있다”고 주장했다.
- Bloomberg.
지난주 미국 S&P 500 지수를 조정 국면으로 이끈 증시 매도세는 상대적으로 안정된 것이 주목을 받았다. 이제 투자자들은 시장이 반등할 지 아니면 더 하락할 지에 대한 힌트를 찾기 위해 시장 심리 지표와 주요가격 수준을 면밀히 살펴보고 있다. 아마도 모호한 특성이 있는 시장 유동성에 대해서도 주목할 필요가 있어 보인다.
1987년 대폭락에서 부터 신종 코로나 바이러스 사태에 이르기까지 미국 증시 하락기에는 한 가지 공통적 주제가 있었는데, 유동성 고갈시엔 시장 변동성이 심화된다는 것이다. 현재는 파생상품의 급속한 성장 속에 파생상품의 폭락이 뇌리에 오래 잔상을 주고 있는 만큼 옵션 포지션이 기초자산의 현물시장에 어떤 영향을 미치는지에 주목하고 있다.
변동성은 급등하지 않고 있다. 미국 시카고옵션거래소(CBOE) 변동성지수(VIX)는 비록 주가가 계속 하락할 때조차 꾸준히 오르며 30에 육박한 뒤 하락했다. 또한 낮 동안의 변동이 데이 트레이더들을 불러 들이는 가운데 S&P 500 지수의 풋 스큐는 별다른 변동이 없고 VIX의 콜-풋 비율은 하락했다. 이는 투자자들이 주식과 관련 옵션 헤지를 모두 매도하여 자금을 회수했기 때문이라는 신호다.
숏 옵션 베팅으로 인한 네거티브 감마로 인해 포지션 조정을 위한 딜러의 헤지가 때때로 약간의 모멘텀을 더했을 수 있지만, 옵션이 시장에 과도한 영향을 미치고 있다는 주장은 크게 급증하지 않았다. 시카고 연은과 CME그룹의 시장 심도 측정 지표에 따르면, 이는 주로 유동성에 기인하며, 유동성은 대체로 안정적이었다.
BNP 파리바의 주식 파생상품 전략가 베네딕트 로우(Benedicte Lowe)와 유럽 주식 파생상품 전략 책임자 조르주 데바스(Georges Debbas)는 “현물시장이 옵션 가격의 민감도를 나타내는 ‘그릭스’에서 발생하는 흐름을 흡수하려면 유동성이 분명 중요하다”고 지적했다. “주요 리스크는 딜러의 포지션이 크게 쇼트 감마가 되어 유동성이 인출되고 이후 현물 시장의 대폭적인 오버슈트가 나타나는 때이다”라고 말했다.
S&P 500의 하락이 일어나는 때는 주로 주로 유동성이 높은 통상 거래시장 중이었다. 하락의 원인은 예상치 못한 데이터나 어떤 발표에 따른 것이 아니라, 오히려 관세 공표나 무역정책의 위협이 계속 반복된데 따른 것으로, 그 대부분은 몇 시간 내에 철회됐다.
투자자들이 S&P 500지수의 포지셔닝 수준에 주목하는 것은 당연한 일이다. 델타 조정 전의 명목기준 매일 2조 달러가 넘는 옵션거래가 이루어지고 있지만, 일반적인 시장 환경에서는 5000억 달러 규모의 선물시장 단기물, 현물시장, 상장지수펀드시장 등이 헤지 흐름을 흡수할 수 있다.
Rational Equity Armor Fund와 Catalyst Hedged Equity Fund의 포트폴리오 매니저 조 티게이(Joe Tigay)는 “시장은 딜러의 포지셔닝만으로 움직이는 것이 아니다. 이러한 역학관계는 더 큰 퍼즐의 일부에 불과하다”고 지적했다. 그는 “그것이 거의 눈에 띄지 않는 날도 있고 표준적인 하락이 본격적인 급락으로 전환될 가능성이 있는 날도 있다”고 주장했다.
- Bloomberg.
지난달 미국 소매 판매가 시장 예상치를 밑돌고 이전 수치는 하향 조정되어 소비자 지출에 대한 우려가 커졌다. High Frequency Economics는 1분기 마이너스 성장 가능성이 높아졌다며, 성장률 둔화는 거의 확실시된다고 진단했다.
OCED는 무역전쟁에 따른 글로벌 성장 약화를 경고했다. 그러나 뉴욕증시는 대형 테크주를 제외하고 반등을 이어가 기술적으로 과매도 수준에서 탈출을 시도했다.
간밤 달러-원 환율은 전일 대비 약 8원 내린 1,444원 부근에서 마감했다. 중국 부양책에 더해 전반적인 달러 약세를 따라 낙폭이 더욱 커지는 모습이었다. BBH는 미국이 성장 전망 우위를 완전히 잃었다고 결론짓기엔 성급하다며, 달러가 단기적으로 어느 정도 지지를 받을 것으로 전망했다. BMO는 전반적인 지출 둔화 속에 관리그룹 소매판매가 1% 증가세로 돌아선 점은 긍정적이라고 평가했다.
- Bloomberg.
OCED는 무역전쟁에 따른 글로벌 성장 약화를 경고했다. 그러나 뉴욕증시는 대형 테크주를 제외하고 반등을 이어가 기술적으로 과매도 수준에서 탈출을 시도했다.
간밤 달러-원 환율은 전일 대비 약 8원 내린 1,444원 부근에서 마감했다. 중국 부양책에 더해 전반적인 달러 약세를 따라 낙폭이 더욱 커지는 모습이었다. BBH는 미국이 성장 전망 우위를 완전히 잃었다고 결론짓기엔 성급하다며, 달러가 단기적으로 어느 정도 지지를 받을 것으로 전망했다. BMO는 전반적인 지출 둔화 속에 관리그룹 소매판매가 1% 증가세로 돌아선 점은 긍정적이라고 평가했다.
- Bloomberg.
러시아가 우크라이나와의 부분 휴전만 받아들이면서 당분간 협상 난항이 예상된다. 중동에선 이스라엘이 가자지구에 대규모 공습을 감행하고 추가 공격을 예고해 지정학적 리스크가 높아지는 모습이다.
뉴욕증시는 동결이 예상되는 연준 금리 결정을 하루 앞두고 빅테크를 중심으로 급락을 재개했다. 파월 연준의장은 무역전쟁에 직면해 성장 전망을 낮추면서도 인플레 전망은 높여 자칫 매파적 신호를 보낼 우려가 있다.
간밤 달러-원 환율은 전일 대비 약 7원 오른 1,451원 부근에서 마감했다. 트럼프 행정부의 관세 불확실성 및 다가오는 윤석열 대통령에 대한 탄핵 심판 선고 등으로 최근 원화는 1,450원 근방에서 등락하는 모습이다. ING는 우크라이나 휴전 협상 진전시 안전 통화인 달러와 엔화에 추가 압박이 가해질 수 있다고 내다봤다.
- Bloomberg.
뉴욕증시는 동결이 예상되는 연준 금리 결정을 하루 앞두고 빅테크를 중심으로 급락을 재개했다. 파월 연준의장은 무역전쟁에 직면해 성장 전망을 낮추면서도 인플레 전망은 높여 자칫 매파적 신호를 보낼 우려가 있다.
간밤 달러-원 환율은 전일 대비 약 7원 오른 1,451원 부근에서 마감했다. 트럼프 행정부의 관세 불확실성 및 다가오는 윤석열 대통령에 대한 탄핵 심판 선고 등으로 최근 원화는 1,450원 근방에서 등락하는 모습이다. ING는 우크라이나 휴전 협상 진전시 안전 통화인 달러와 엔화에 추가 압박이 가해질 수 있다고 내다봤다.
- Bloomberg.
Macro Trader
2월부터 현재까지(5개 기업), 그리고 이번 달과 다음 달(4개 기업)에도 한국 소비재 관련 기업들 탐방을 지속하고 있는데, 우리가 인지하고 있는 것보다 훨씬 더 괄목할만한 성장을 이뤄가고 있다는 사실을 깨닫곤 합니다. 블룸버그에 특집 기사가 있어 번역해 제공해드립니다.
"Looks like the market just finished its food tour... and loved every bite." 🍽📈
M&A: Private Equity Firms Are Getting Rid of Their Equity
사모펀드는 인수 기업의 지분을 보유한다는 점에서 그 이름이 유래됐다. 그러나 최근 이 전제가 점차 흔들리고 있다.
M&A 시장이 침체된 가운데(트럼프 대통령의 관세 변동도 영향을 미쳐), 바이아웃 펀드들은 매각이 어려워지자 현금 보유가 풍부한 신용 투자자들로부터 자금을 조달해 배당을 지급하고 있다. 일부는 초기 투자액을 전액, 혹은 그 이상 회수하며 주요 기업의 ‘에쿼티(equity, 지분)’를 거의 남기지 않는 경우도 나타난다.
올해 들어 미국과 유럽에서 20곳 이상의 기업이 소유주 배당을 위해 부채를 조달했다(블룸버그 집계). 이는 경영 악화 시 소유주가 추가 자본 투입에 소극적일 수 있다는 ‘스킨 인 더 게임(Skin in the game)’ 약화를 시사한다.
예컨대 자동차 배터리 제조사 클라리오스 인터내셔널(Clarios International Inc.)은 45억 달러 규모의 배당을 위해 부채를 일으켰으며, 이는 역사상 큰 배당 사례로 꼽힌다. 이를 통해 브룩필드 자산운용(Brookfield Asset Management Ltd.)과 퀘벡 예금투자공사(CDPQ) 등 투자자들은 초기 지분의 약 1.5배를 회수한 것으로 전해진다(비공개 사안으로 익명을 요청한 소식통).
전력 설비 기업 트렌치 그룹(Trench Group)은 이달 3억 8천만 유로(약 4억 1400만 달러)의 레버리지드 론으로 기존 부채를 재융자하고 1억 7천만 유로 배당을 지급했다. 트라이튼 파트너스(Triton Partners)는 작년 인수 당시 투입한 2억 유로 지분의 상당 부분을 회수한 것으로 알려졌다(관계자 확인). 브룩필드, CDPQ, 트라이튼 대변인은 논평을 거부했다.
이러한 ‘배당 리캡(Dividend recap)’은 현금을 투입하고자 하는 대출 기관들에게 매력적인 선택이다. 일부 은행 관계자들은 공모 시장이 제약된 상황에서 재무 상태가 양호한 기업의 자금 구조를 조정하는 유용한 방안이라고 평가한다. 예컨대 클라리오스는 최근 몇 년간 수익성을 높이고 16억 달러 부채를 상환했다고 소식통이 밝혔다.
더 넓은 시각에서는 사모펀드가 기업에 부채를 추가로 얹는 행위에 우려가 제기된다. 초기 지분을 상당 부분 회수한 소유주가 필요 시 자본을 재투자할 유인이 충분한지에 대한 의문도 따른다.
레버리지드 파이낸스 전문가 사브리나 폭스(Fox Legal Training)는 “매각 출구가 막힌 상황에서 추가 차입으로 자본을 반환하려는 것은 자연스러운 흐름”이라며, “다만 자본 구조가 이 레버리지를 감당할 수 있느냐가 관건이며, 큰 충격이 없다면 견딜 수도 있지만 그 가능성을 확신할 수는 없다”고 말했다.
대출 기관은 사모펀드 소유주 배당을 위한 부채 증가를 꺼리지만, M&A 감소로 대출 기회가 줄어든 현재 이를 수용하고 있다.
클라리오스는 IPO 계획을 보류하고 부채 조달로 전환했는데, 이는 신용 투자자들이 주식 시장보다 더 높게 평가했음을 의미한다. 이 거래는 수요가 높아 대출 규모가 확대되고 금리가 낮아졌다. 트렌치 거래 역시 초과 청약으로 금리가 조정되었다(관계자 확인).
JP모건 EMEA 레버리지드 파이낸스 책임자 다니엘 루드니키 슐룸베르거는 “스폰서들은 신용 시장이 좋은 상태임을 인식한다”며, “거시적 변동성을 고려할 때 만기를 연장하고 배당을 위해 부채를 늘려 자본 비용을 낮추는 구조가 적절하다”고 전했다.
작년 미국 배당 리캡 건수는 2021년 이후最多를 기록했으며, 2025년에는 그 속도가 더 빨라졌다(블룸버그 자료). 은행가들은 이를 사모펀드에 적극 제안 중이다(관계자 확인).
대출 기관들은 온라인 광고 기업 아데빈타(Adevinta AS)에 62억 5천만 유로 부채를 제공하며, 블랙스톤(Blackstone Inc.)과 퍼미라(Permira)가 인수 18개월 만에 최대 17억 5천만 유로 배당을 가져갈 수 있게 한다(인수 측 논평 거부).
수제 식품 기업 그룹 오브 부처스(Group of Butchers)의 사모펀드 소유주는 7억 5백만 유로 대출 중 약 3억 5천만 유로를 배당으로 계획하며, TSG 솔루션(TSG Solutions) 후원자는 6억 유로 대출과 회사 현금을 통해 약 1억 6천만 유로를 회수할 전망이다(양측 논평 없음).
이미 대출을 제공한 투자자라면 노출 확대가 현금 투입의 쉬운 방법이지만, 이는 기업이 우수하고 실적이 안정적이며 업종이 견고하고 레버리지가 적정해야 가능하다고 슐룸베르거는 밝혔다.
배당은 때로 신용등급 하락을 초래한다. 상업용 지붕 기업 텍타 아메리카(Tecta America Corp.)는 아틀라스 파트너스와 레너드 그린 앤 파트너스가 13억 달러 재융자에서 4억 4천 4백만 달러를 회수하며 S&P 등급이 B로 낮아졌다.
사모펀드의 이익 배분 ‘캐리(carry)’ 실현 시점도 주목된다. 일부는 배당으로 지분을 회수하면 캐리를 받고, 다른 일부는 일정 수익률을 달성해야 가능하다.
이는 한 기업에서 여러 차례 배당 리캡을 가능케 하지만, 투자자 설득은 더 까다로워질 수 있다.
부채 펀드로의 자금 유입과 CLO 발행 증가로 이 추세는 당분간 지속될 전망이다. 한 대출 은행가는 “에쿼티는 이제 구식 개념처럼 보인다”고 농담했다.
화이트 앤 케이스(White & Case) 레버리지드 파이낸스 파트너 제레미 더피는 “시장 강세가 유지되는 한, 대출 기관은 기업 배당을 허용하며 초기 지분 투자를 사실상 회수하게 할 것”이라고 전했다.
- Bloomberg, Macro Trader.
사모펀드는 인수 기업의 지분을 보유한다는 점에서 그 이름이 유래됐다. 그러나 최근 이 전제가 점차 흔들리고 있다.
M&A 시장이 침체된 가운데(트럼프 대통령의 관세 변동도 영향을 미쳐), 바이아웃 펀드들은 매각이 어려워지자 현금 보유가 풍부한 신용 투자자들로부터 자금을 조달해 배당을 지급하고 있다. 일부는 초기 투자액을 전액, 혹은 그 이상 회수하며 주요 기업의 ‘에쿼티(equity, 지분)’를 거의 남기지 않는 경우도 나타난다.
올해 들어 미국과 유럽에서 20곳 이상의 기업이 소유주 배당을 위해 부채를 조달했다(블룸버그 집계). 이는 경영 악화 시 소유주가 추가 자본 투입에 소극적일 수 있다는 ‘스킨 인 더 게임(Skin in the game)’ 약화를 시사한다.
예컨대 자동차 배터리 제조사 클라리오스 인터내셔널(Clarios International Inc.)은 45억 달러 규모의 배당을 위해 부채를 일으켰으며, 이는 역사상 큰 배당 사례로 꼽힌다. 이를 통해 브룩필드 자산운용(Brookfield Asset Management Ltd.)과 퀘벡 예금투자공사(CDPQ) 등 투자자들은 초기 지분의 약 1.5배를 회수한 것으로 전해진다(비공개 사안으로 익명을 요청한 소식통).
전력 설비 기업 트렌치 그룹(Trench Group)은 이달 3억 8천만 유로(약 4억 1400만 달러)의 레버리지드 론으로 기존 부채를 재융자하고 1억 7천만 유로 배당을 지급했다. 트라이튼 파트너스(Triton Partners)는 작년 인수 당시 투입한 2억 유로 지분의 상당 부분을 회수한 것으로 알려졌다(관계자 확인). 브룩필드, CDPQ, 트라이튼 대변인은 논평을 거부했다.
이러한 ‘배당 리캡(Dividend recap)’은 현금을 투입하고자 하는 대출 기관들에게 매력적인 선택이다. 일부 은행 관계자들은 공모 시장이 제약된 상황에서 재무 상태가 양호한 기업의 자금 구조를 조정하는 유용한 방안이라고 평가한다. 예컨대 클라리오스는 최근 몇 년간 수익성을 높이고 16억 달러 부채를 상환했다고 소식통이 밝혔다.
더 넓은 시각에서는 사모펀드가 기업에 부채를 추가로 얹는 행위에 우려가 제기된다. 초기 지분을 상당 부분 회수한 소유주가 필요 시 자본을 재투자할 유인이 충분한지에 대한 의문도 따른다.
레버리지드 파이낸스 전문가 사브리나 폭스(Fox Legal Training)는 “매각 출구가 막힌 상황에서 추가 차입으로 자본을 반환하려는 것은 자연스러운 흐름”이라며, “다만 자본 구조가 이 레버리지를 감당할 수 있느냐가 관건이며, 큰 충격이 없다면 견딜 수도 있지만 그 가능성을 확신할 수는 없다”고 말했다.
대출 기관은 사모펀드 소유주 배당을 위한 부채 증가를 꺼리지만, M&A 감소로 대출 기회가 줄어든 현재 이를 수용하고 있다.
클라리오스는 IPO 계획을 보류하고 부채 조달로 전환했는데, 이는 신용 투자자들이 주식 시장보다 더 높게 평가했음을 의미한다. 이 거래는 수요가 높아 대출 규모가 확대되고 금리가 낮아졌다. 트렌치 거래 역시 초과 청약으로 금리가 조정되었다(관계자 확인).
JP모건 EMEA 레버리지드 파이낸스 책임자 다니엘 루드니키 슐룸베르거는 “스폰서들은 신용 시장이 좋은 상태임을 인식한다”며, “거시적 변동성을 고려할 때 만기를 연장하고 배당을 위해 부채를 늘려 자본 비용을 낮추는 구조가 적절하다”고 전했다.
작년 미국 배당 리캡 건수는 2021년 이후最多를 기록했으며, 2025년에는 그 속도가 더 빨라졌다(블룸버그 자료). 은행가들은 이를 사모펀드에 적극 제안 중이다(관계자 확인).
대출 기관들은 온라인 광고 기업 아데빈타(Adevinta AS)에 62억 5천만 유로 부채를 제공하며, 블랙스톤(Blackstone Inc.)과 퍼미라(Permira)가 인수 18개월 만에 최대 17억 5천만 유로 배당을 가져갈 수 있게 한다(인수 측 논평 거부).
수제 식품 기업 그룹 오브 부처스(Group of Butchers)의 사모펀드 소유주는 7억 5백만 유로 대출 중 약 3억 5천만 유로를 배당으로 계획하며, TSG 솔루션(TSG Solutions) 후원자는 6억 유로 대출과 회사 현금을 통해 약 1억 6천만 유로를 회수할 전망이다(양측 논평 없음).
이미 대출을 제공한 투자자라면 노출 확대가 현금 투입의 쉬운 방법이지만, 이는 기업이 우수하고 실적이 안정적이며 업종이 견고하고 레버리지가 적정해야 가능하다고 슐룸베르거는 밝혔다.
배당은 때로 신용등급 하락을 초래한다. 상업용 지붕 기업 텍타 아메리카(Tecta America Corp.)는 아틀라스 파트너스와 레너드 그린 앤 파트너스가 13억 달러 재융자에서 4억 4천 4백만 달러를 회수하며 S&P 등급이 B로 낮아졌다.
사모펀드의 이익 배분 ‘캐리(carry)’ 실현 시점도 주목된다. 일부는 배당으로 지분을 회수하면 캐리를 받고, 다른 일부는 일정 수익률을 달성해야 가능하다.
이는 한 기업에서 여러 차례 배당 리캡을 가능케 하지만, 투자자 설득은 더 까다로워질 수 있다.
부채 펀드로의 자금 유입과 CLO 발행 증가로 이 추세는 당분간 지속될 전망이다. 한 대출 은행가는 “에쿼티는 이제 구식 개념처럼 보인다”고 농담했다.
화이트 앤 케이스(White & Case) 레버리지드 파이낸스 파트너 제레미 더피는 “시장 강세가 유지되는 한, 대출 기관은 기업 배당을 허용하며 초기 지분 투자를 사실상 회수하게 할 것”이라고 전했다.
- Bloomberg, Macro Trader.
Federal Open Market Committee Statement
최근 지표는 경제활동이 견고한 속도로 계속 확대되었음을 시사합니다. 실업률은 최근 몇 달 동안 낮은 수준에서 안정적으로 유지되고 있으며, 노동시장 여건은 여전히 탄탄합니다. 인플레이션은 다소 높은 수준을 유지하고 있습니다.
위원회는 최대고용과 장기적으로 2%의 인플레이션을 달성하는 것을 목표로 합니다. 경제전망을 둘러싼 불확실성이 커졌으며, 위원회는 두 가지 책무(dual mandate) 모두에 대한 위험을 주시하고 있습니다.
위원회는 이러한 목표를 지지하기 위해 연방기금금리(target range for the federal funds rate)에 대한 목표 범위를 현행 4.25~4.50%로 유지하기로 결정했습니다. 향후 목표 범위 조정의 시기와 폭을 판단함에 있어, 위원회는 들어오는 지표, 변화하는 전망, 그리고 위험의 균형을 면밀히 평가할 것입니다. 또한 국채(Treasury securities) 및 기관 채권·기관 주택저당증권(agency debt and agency mortgage‑backed securities)을 계속 축소할 예정입니다. 4월부터는 국채 보유량 축소 속도를 조정하여 국채 월별 상환 한도를 250억 달러에서 50억 달러로 낮추고, 기관 채권·기관 주택저당증권의 월별 상환 한도는 350억 달러로 유지합니다. 위원회는 최대고용을 지지하고 인플레이션을 2% 수준으로 되돌리겠다는 강한 의지를 갖고 있습니다.
위원회는 통화정책 스탠스를 적절히 설정하기 위해, 경제전망에 대한 들여오는 정보가 갖는 함의를 계속 주시할 것입니다. 필요하다면 위원회의 목표 달성을 저해할 위험이 감지될 경우 통화정책 스탠스를 적절히 조정할 준비가 되어 있습니다. 위원회의 평가는 노동시장 여건, 인플레이션 압력과 인플레이션 기대, 금융·국제 정세 등 광범위한 정보를 종합적으로 고려해 이뤄질 것입니다.
이번 통화정책 조치에 찬성한 위원은 제롬 H. 파월 의장, 존 C. 윌리엄스 부의장, 마이클 S. 바, 미셸 W. 보우먼, 수전 M. 콜린스, 리사 D. 쿠크, 오스턴 D. 굴즈비, 필립 N. 제퍼슨, 아드리아나 D. 쿠글러, 알베르토 G. 무살렘, 제프리 R. 슈미드입니다. 이번 조치에 반대표를 던진 크리스토퍼 J. 월러는, 연방기금금리 목표 범위를 그대로 유지하는 데는 동의했으나, 증권 보유량 축소 속도는 현행대로 유지해야 한다는 입장이었습니다.
- Macro Trader.
최근 지표는 경제활동이 견고한 속도로 계속 확대되었음을 시사합니다. 실업률은 최근 몇 달 동안 낮은 수준에서 안정적으로 유지되고 있으며, 노동시장 여건은 여전히 탄탄합니다. 인플레이션은 다소 높은 수준을 유지하고 있습니다.
위원회는 최대고용과 장기적으로 2%의 인플레이션을 달성하는 것을 목표로 합니다. 경제전망을 둘러싼 불확실성이 커졌으며, 위원회는 두 가지 책무(dual mandate) 모두에 대한 위험을 주시하고 있습니다.
위원회는 이러한 목표를 지지하기 위해 연방기금금리(target range for the federal funds rate)에 대한 목표 범위를 현행 4.25~4.50%로 유지하기로 결정했습니다. 향후 목표 범위 조정의 시기와 폭을 판단함에 있어, 위원회는 들어오는 지표, 변화하는 전망, 그리고 위험의 균형을 면밀히 평가할 것입니다. 또한 국채(Treasury securities) 및 기관 채권·기관 주택저당증권(agency debt and agency mortgage‑backed securities)을 계속 축소할 예정입니다. 4월부터는 국채 보유량 축소 속도를 조정하여 국채 월별 상환 한도를 250억 달러에서 50억 달러로 낮추고, 기관 채권·기관 주택저당증권의 월별 상환 한도는 350억 달러로 유지합니다. 위원회는 최대고용을 지지하고 인플레이션을 2% 수준으로 되돌리겠다는 강한 의지를 갖고 있습니다.
위원회는 통화정책 스탠스를 적절히 설정하기 위해, 경제전망에 대한 들여오는 정보가 갖는 함의를 계속 주시할 것입니다. 필요하다면 위원회의 목표 달성을 저해할 위험이 감지될 경우 통화정책 스탠스를 적절히 조정할 준비가 되어 있습니다. 위원회의 평가는 노동시장 여건, 인플레이션 압력과 인플레이션 기대, 금융·국제 정세 등 광범위한 정보를 종합적으로 고려해 이뤄질 것입니다.
이번 통화정책 조치에 찬성한 위원은 제롬 H. 파월 의장, 존 C. 윌리엄스 부의장, 마이클 S. 바, 미셸 W. 보우먼, 수전 M. 콜린스, 리사 D. 쿠크, 오스턴 D. 굴즈비, 필립 N. 제퍼슨, 아드리아나 D. 쿠글러, 알베르토 G. 무살렘, 제프리 R. 슈미드입니다. 이번 조치에 반대표를 던진 크리스토퍼 J. 월러는, 연방기금금리 목표 범위를 그대로 유지하는 데는 동의했으나, 증권 보유량 축소 속도는 현행대로 유지해야 한다는 입장이었습니다.
- Macro Trader.
FOMC Key Takeaways
1. 금리 동결과 경제전망 수정
연준은 시장 예상대로 금리를 4.25~4.50% 범위로 유지했습니다. 주목할 점은 경제성장 전망이 하향되고, 인플레이션과 실업률 전망이 상향 조정되었다는 것입니다. 정책입안자들은 경제 전망에 더 높은 위험과 불확실성을 반영하고 있습니다.
2. 파월 의장의 발언: 관세 영향·인플레이션 관찰
파월 의장은 기자회견에서 관세가 이미 경제에 영향을 주고 있으며, 이는 경제 전망에 반영되어 있다고 언급했습니다. 그는 관세가 인플레이션에 일시적 충격을 주는 것이 기본 시나리오지만, 불확실성이 크다고 강조했습니다. 또한 장기 인플레이션 기대치가 상승하고 있다는 견해를 일축하고, 현재 소비자 심리에 선제적으로 대응하지 않겠다고 밝혔습니다. 파월 의장은 “데이터상으로는 아직 경제가 견조하다”고 말했습니다.
3. 점도표(Dot Plot): 예상보다 매파적으로 이동
점도표는 올해 금리를 두 차례 인하할 것이라는 기존 예상을 유지했지만, 12월 전망 대비 상당히 매파적으로 바뀌었습니다. 이제 8명의 위원은 올해 금리를 한 번 인하하거나 전혀 내리지 않을 것으로 보고 있으며, 3회 인하를 예상하는 위원은 2명에 불과합니다.
4. 자산축소 속도 조절
연준은 다음 달부터 보유 증권의 축소 속도를 늦추기로 했습니다. 재무부 채권 월 상환 한도를 250억 달러에서 50억 달러로 낮추는 대신, 기관채권과 기관 MBS의 월 상환 한도는 350억 달러로 유지합니다. 파월 의장은 위원들이 양적긴축을 전면 중단하기보다는 이런 방식의 완만한 축소를 선호했다고 언급했습니다. 크리스토퍼 월러 이사는 보유 자산 축소 속도를 현 수준대로 유지하길 원해 이 결정에 반대했으나, 금리 동결에는 찬성했습니다.
5. 시장 반응: 주가·채권·달러 모두 상승
연준이 인플레이션 전망을 높이면서도 올해 금리 인하 가능성을 유지한 점에 투자자들이 안도하며 주식과 채권, 달러가 동반 상승했습니다. 뉴욕 시간 오후 3시 33분 기준 S&P 500지수는 1.3% 올라 2022년 이후 최고의 ‘연준 발표일’ 성적을 향하고 있고, 2년물 국채금리는 6bp 하락해 3.98%를 기록 중입니다. 블룸버그 달러지수는 0.3% 상승했습니다.
- Bloomberg, Macro Trader.
1. 금리 동결과 경제전망 수정
연준은 시장 예상대로 금리를 4.25~4.50% 범위로 유지했습니다. 주목할 점은 경제성장 전망이 하향되고, 인플레이션과 실업률 전망이 상향 조정되었다는 것입니다. 정책입안자들은 경제 전망에 더 높은 위험과 불확실성을 반영하고 있습니다.
2. 파월 의장의 발언: 관세 영향·인플레이션 관찰
파월 의장은 기자회견에서 관세가 이미 경제에 영향을 주고 있으며, 이는 경제 전망에 반영되어 있다고 언급했습니다. 그는 관세가 인플레이션에 일시적 충격을 주는 것이 기본 시나리오지만, 불확실성이 크다고 강조했습니다. 또한 장기 인플레이션 기대치가 상승하고 있다는 견해를 일축하고, 현재 소비자 심리에 선제적으로 대응하지 않겠다고 밝혔습니다. 파월 의장은 “데이터상으로는 아직 경제가 견조하다”고 말했습니다.
3. 점도표(Dot Plot): 예상보다 매파적으로 이동
점도표는 올해 금리를 두 차례 인하할 것이라는 기존 예상을 유지했지만, 12월 전망 대비 상당히 매파적으로 바뀌었습니다. 이제 8명의 위원은 올해 금리를 한 번 인하하거나 전혀 내리지 않을 것으로 보고 있으며, 3회 인하를 예상하는 위원은 2명에 불과합니다.
4. 자산축소 속도 조절
연준은 다음 달부터 보유 증권의 축소 속도를 늦추기로 했습니다. 재무부 채권 월 상환 한도를 250억 달러에서 50억 달러로 낮추는 대신, 기관채권과 기관 MBS의 월 상환 한도는 350억 달러로 유지합니다. 파월 의장은 위원들이 양적긴축을 전면 중단하기보다는 이런 방식의 완만한 축소를 선호했다고 언급했습니다. 크리스토퍼 월러 이사는 보유 자산 축소 속도를 현 수준대로 유지하길 원해 이 결정에 반대했으나, 금리 동결에는 찬성했습니다.
5. 시장 반응: 주가·채권·달러 모두 상승
연준이 인플레이션 전망을 높이면서도 올해 금리 인하 가능성을 유지한 점에 투자자들이 안도하며 주식과 채권, 달러가 동반 상승했습니다. 뉴욕 시간 오후 3시 33분 기준 S&P 500지수는 1.3% 올라 2022년 이후 최고의 ‘연준 발표일’ 성적을 향하고 있고, 2년물 국채금리는 6bp 하락해 3.98%를 기록 중입니다. 블룸버그 달러지수는 0.3% 상승했습니다.
- Bloomberg, Macro Trader.
글로벌 무역전쟁을 둘러싼 불확실성으로 연준에 이어 영란은행도 기준금리를 동결하며 신중한 입장을 보였다. 반면 스위스 중앙은행은 환율 변동성에 대비해 선제적 인하를 단행했고, 튀르키예는 초단기 대출금리 긴급 인상 등 시장 안정화 대책을 내놓았다. 전일 연준발 안도랠리를 펼쳤던 뉴욕증시는 4.5조 달러 규모의 트리플위칭을 하루 앞두고 약세로 돌아섰다.
간밤 달러-원 환율은 전반적인 달러 강세 움직임에 전일 대비 약 5원 오른 1,468원 부근에서 마감했다. 장중 한때 2월초 이후 처음으로 1,470원을 웃돌기도 했다. 윤석열 대통령 탄핵 선고가 임박한 가운데 한국의 CDS 프리미엄이 이달 들어 호주 다음으로 가장 높은 증가율을 보였다. 제프리스는 이번 분기 달러 매도가 컸기 때문에 분기말 대비 익스포저 축소 가능성을 제기했다.
- Bloomberg.
간밤 달러-원 환율은 전반적인 달러 강세 움직임에 전일 대비 약 5원 오른 1,468원 부근에서 마감했다. 장중 한때 2월초 이후 처음으로 1,470원을 웃돌기도 했다. 윤석열 대통령 탄핵 선고가 임박한 가운데 한국의 CDS 프리미엄이 이달 들어 호주 다음으로 가장 높은 증가율을 보였다. 제프리스는 이번 분기 달러 매도가 컸기 때문에 분기말 대비 익스포저 축소 가능성을 제기했다.
- Bloomberg.