📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2024.7.19(금)

<7월 ECB: 다음 인하는 9월; 중기적으로는 재정정책 주시>

- ECB는 당사와 시장의 예상대로 3대 정책금리를 모두 동결

- 입수되는 데이터는 6월 전망에 부합함을 강조; 연내 추가 인하는 9월과 12월 예상

- 기자회견 서문에서 재정건전성 언급 증가. 중기적으로 확장재정 장기화가 인플레를 유발하여 제약적 통화정책을 지속시킬 위험을 주시할 필요가 있겠음

(자료) https://han.gl/1YUwF

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.7.19 (금)

미국 대통령 재선 포기 사례

(자료) https://tinyurl.com/2wshh2f5

트럼프가 공화당 전당대회를 통해 대선후보로 확정된 반면, 8/19~22 민주당 전당대회를 앞두고 바이든의 후보 유지 여부는 이번 주말이 고비가 될 수도 있을 것 같습니다.

20세기 이후 현직 대통령이 재선 후보가 되지 못한 사례는 '52년, '68년 2번입니다. 공통점은 임기 내 전쟁(한국전쟁, 베트남 전쟁)과 인플레이션이 현직 대통령의 재선 포기에 영향을 주었다는 것입니다.

두 사례 중 한번은 제3후보가, 한번은 부통령이 차기 대선 후보로 임명됐습니다. 제3후보가 된 사례에서는 압도적인 격차로 여당의 패배, 부통령 후보의 경우에도 여당이 패배했습니다.


* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.7.19 (금)

추세가 꺾일까?

(자료) https://tinyurl.com/2s3nutbz

지난주부터 로테이션이 나오고, 이번주 고점 이후 S&P500 지수도 이틀 연속 하락하면서 주도주였던 빅테크 중심의 시장 추세가 꺾이는 게 아니냐는 심리가 커지는 것 같습니다.

저는 다음주부터 본격적으로 시작할 빅테크 실적발표를 보고 판단해도 늦지 않는다는 생각입니다. 전 지금이 실적 발표가 부재하고 기술주 눈높이 부담이 커졌던 올해 4월과 유사하다고 생각합니다.

그때도 5월 기술주 실적 확인 이후 지수는 추세를 회복했습니다. 작년 5월 NVDA 실적 이후 이런 패턴이 반복되었음을 상기할 필요가 있겠습니다. 작년 5월 이후 S&P500의 2, 5, 8, 11월 평균 수익률은 3.5%, 그 전월인 1, 4, 7, 10월은 0.0%였습니다.


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📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 차익 실현인가 vs 밀리면 사자인가 2024.7.22(월)

- 미국 아직 양호한 지표 기반, 연내 3차례 인하 인정 쉽지 않아

- 8월은 아니지만 국내 금리인하를 지지할 재료 쌓여갈 것

(자료) https://tinyurl.com/2stx8952

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.7.22 (월)

바이든 재선 후보 사퇴

(자료) https://tinyurl.com/y3c43enc

7/21 바이든이 대선 후보에서 공식 사퇴했습니다. 20세기 이후 현직 대통령이 사퇴한 사례는 2번이며 공통점은 전쟁과 인플레 문제가 있었다는 점(7/19 코멘트 참고), 차이점은 이번 사례의 포기 선언이 늦었다는 점입니다.

과거 사례에선 3월에 포기했기 때문에 대선 후보를 확정하는 8월 전당대회까지 시간이 있었으나, 이번엔 4주밖에 남지 않습니다.

민주당은 조만간 후보 선출 절차를 공표할 것이라고 밝혔습니다. 선거에 변동성을 유발할 수 있는 경선 레이스 기간이 너무 짧기 때문에 이례적으로 전당대회까지 포함해 일정이 바뀔 가능성도 배제할 수 없습니다.

주식시장 참여자 입장에서는 대선 레이스 변동성이 높아진 구간에서 이미 낮아진 민주당 후보 지지율이 트럼프를 따라잡을 리스크를 고려할 필요가 있겠습니다. 관련 상방 리스크 발생시 민주당 테마주 비중을 줄일 기회로 활용할 수 있다는 생각입니다.

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.7.23(화)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: Trump는 채권시장의 숏재료인가?

- 미국 대선 트럼프 당선 가능성 높아지면서, 금융시장 민감도 확산. 채권시장 '확장적 재정정책 vs. 연준의 금리인하 압박'이라는 재료 혼재에도 악재라는 인식 우세

- 당선 이후 트럼프 정책라인, 현 미국 재정여건 감안 무리한 감세보다 적정선 균형 선택할 것. 트럼프 당선으로 미국채 금리상승 부담은 50bp 이내로 추정

- 트럼프 당선 명확한 부분은 일드커브 스티프닝, 금리방향성 저항 있어도 하락할 것

(자료) https://tinyurl.com/2s3zav67


[경제분석 이승훈] 오늘의 차트: 향후 미국 소비 증가의 모멘텀 둔화 전망

[조선/기계 배기연] 칼럼의 재해석: Methanol 앞지르는 LNG, 각 대체연료가 기후에 미치는 '실제' 영향 고려한 규제가 필요한 시점


(자료) https://tinyurl.com/6n523wm5

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.7.24(수)

[선진국 투자전략 황수욱] 트럼프의 AI 맨해튼 프로젝트

- 트럼프 캠프 AI 맨해튼 프로젝트 초안 작성 소식, AI 규제 완화, 민간 참여 확대가 골자

- 트럼프 1기의 주도주를 형성한 '對中 기술 패권 전쟁 승리'라는 일관된 흐름 유지

- 트럼프 트레이드 우려에 따른 기술주 하락 과함, 매수 기회로 활용해야 한다는 의견

https://tinyurl.com/3udk7bx8

[통신/미디어 정지수] 칼럼의 재해석: 고위험 고소득 청소 사업

https://tinyurl.com/3rpt2s84

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.7.25(목)

Anywhere-But-China 트레이드

- 트럼프 트레이드에서 중국은 최대 피해국

- 트럼프의 관세 인상이 현실화 된다면 탈중국 공급망 이전을 가속화하며 주변국에 유리, 단 무역적자 규모가 큰 멕시코, 베트남은 정책 변동성 확대 여부에 유념 필요

- 중국 경기가 뚜렷한 회복을 보이기 전까지 Anywhere-But-China 트레이드 지속

https://tinyurl.com/46apuz6h

[투자전략 RA 이상현] 오늘의 차트: 부상하는 홈뷰티 수출, 누가 사고 있을까?

[선진국 투자전략 황수욱] 칼럼의 재해석: 바이든보다 더 진보적인 해리스

https://tinyurl.com/5a2wm596

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2024.7.26(금)

<한국 2Q GDP: 24년 전망 2.4% 유지>

- 1Q High base(+1.2% QoQ)와 내수 전반모멘텀 부진으로 2Q GDP -0.2% QoQ

- 2024년 한국 GDP전망 2.4% 유지; 수출-설비투자 vs 소비-건설투자 사이클 상이

- 하반기 내수회복은 설비투자 개선 때문. 동시에 순수출기여도 축소 요인임을 유의

- 한은 10월부터 1Q25까지 3차례 인하 전망 유지; 물가보다 경기를 고려할 시점

(자료) https://tinyurl.com/yzt8bcx3

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 역캐리, 전술적 매도의 가치 2024.7.29(월)

- 7월 FOMC, 9월 인하의 시그널은 확인할 것

- 국내 펀더멘탈이나 정책기대보다 외국인 선물에 관심 집중

(자료) https://tinyurl.com/bdd9uwb4

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.7.30(화)

[FX/원자재 박수연] Strategy Idea: 엔화 절상, 아직은 모른다

- 엔화 7월 중 달러대비 4.63% 절상. 엔 캐리 트레이드가 일부 청산된 영향

- 달러/엔 152엔이 키 라인. 하향돌파 전까지는 조정장으로 해석하는 것이 바람직

- BOJ 7월 금리 동결 전망. 회의 이후 달러/엔 되돌림 나타날 가능성

(보고서) https://tinyurl.com/2k9mhm3w

[선진국 투자전략 황수욱] 오늘의 차트: 미 증시 섹터 로테이션에도 소외받는 소비재

[경제분석 이승훈] 칼럼의 재해석: 비둘기가 된 더들리

(보고서) https://tinyurl.com/4sxksmdm

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0]
2024.7.31(수)

[투자전략 이진우] 'Narrative + Numbers’로 본 조정국면 판단

- 내러티브와 숫자로 본 '조정국면': 우리는 어디에 있는가?

- 조정이 깊어 진다면 어디까지 감내해야 하나? EPS 국면별 조정 패턴: 주도주 & 시장

- 한국은? 내러티브 + 숫자로 본 시장과 반도체. 밀리면 산다

https://tinyurl.com/4h2nx9d7

[투자전략/시황 RA 이상현] 칼럼의 재해석: 공급 불확실성과 수요 증가에 우라늄 가격 급등

https://tinyurl.com/yckpn4zz

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.7.31 (수)

MSFT 실적 컨콜이 주는 시장 힌트

(자료) https://tinyurl.com/bdcwwnan

MSFT가 실적 컨콜 이후 낙폭을 축소 중입니다. 이번 실적발표는 AI 산업 전반에 걸친 의구심에 대한 일부 대답을 해주었다고 생각합니다.

미국 기술주의 현재 가장 큰 쟁점은 CAPEX(AI B2B)가 실제 매출과 효용(AI B2C)로 이어질 수 있는지에 대한 의구심입니다.

사티아 나델라 CEO는 CAPEX 중 60%가 장비(CPU, GPU)이며 수요 신호가 있을 때만 구입할 것이라고 응답했습니다. 이번 분기 MSFT는 역대급 CAPEX를 단행했습니다. 그리고 향후 케파 제한으로 매출성장이 지체될 것이라는 언급도 있어 견조한 AI B2B 수요가 이어질 수 있음을 시사했습니다.

AI B2C 전환 기대도 살려주었습니다. Copilot은 M365 제품군 중 가장 빠르게 성장하고 있으며 분기마다 seats 수가 60%씩 성장하고 있고 동일 고객이 더 많은 seats를 계속 구매하는 긍정적인 성장 신호가 나타나고 있다고 대답했습니다.

이번주 초 애플 인텔리전스 출시 지연으로 AI B2C 의구심이 다시 증폭되었으나, AI B2B 수요는 여전히 견조하고 B2C 기대도 지지되고 있다고 생각합니다. 지금의 기술주 조정은 과하다고 보고 매수 기회로 접근해야한다는 의견입니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

BOJ 7월 Review: 코너링이 훌륭하시네요_2024.7.31(수)

- BOJ 7월 추가 정상화. 1) 국채 매입 규모 축소(QT)와 2) 금리 인상 단행

- [QT] 월 국채 매입 분기당 0.4조엔씩 축소. 내년 말 BOJ 보유 국채 7.8% 줄어

- [금리] 0.10% → 0.25%. 연내 25bp 추가 인상 가능하다고 판단

- 달러/엔 152엔 하향돌파. 키 라인 하향돌파한 만큼 엔화 추가 절상 가능성 커

(보고서) https://tinyurl.com/4achpdmb

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2024.8.1(목)

<7월 FOMC: 가을엔 떠나요>

- 금리 인하 조건에 가까워졌으나 아직은 때가 아니다, But “the time is coming”

- 성명서/기자회견 통해 인하 임박 시사. 특히 앞으로는 인플레이션 뿐 아니라 완전고용을 포함하는 이중책무(dual mandate) 신경 쓸 것임을 명문화

- 9월 인하 착수 및 연내 3회 인하 전망 유지: 연준 전망은 3월과 유사해질 것. 여기에 실업률 전망이 높아지며 노동시장 급랭 막기 위한 예방적 인하 가미될 환경

(자료) https://tinyurl.com/mrtcsck9

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.8.1(목)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 40개의 그림으로 보는 미국 경제

- 연준 인하 환경: 노동시장 초과수요 완화 및 기조적 인플레이션 약화

- 미국 경제전망 2.4%로 상향: 하반기 소비중심 경기둔화; 투자는 회복

- 미국 Recession 진입 위험 매우 낮음: 소비 및 고용위축 가능성 낮기 때문

(자료) https://tinyurl.com/33w2k394

[채권전략 RA 임승주] 오늘의 차트: 캐나다와 유럽 통화정책의 시사점

[유틸리티/건설 RA 윤동준] 칼럼의 재해석: 금리 인하 기대와 함께 미국 주택 건설 업체를 다시 보자

(자료) https://tinyurl.com/t5hdax7e

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📮[메리츠증권 투자전략팀 황수욱, 최설화] 2024.8.1(목)

[Meritz Global Catch Mind 8월호: Keep Going]

- 7월 미국 증시는 섹터/스타일 로테이션, 대선 변동성 확대 등으로 주도주인 대형 기술주 중심으로 조정 나타나면서 중소형주 및 소외 섹터 반등 나타났음

- 시장 방향성을 타진하는데 최대 쟁점은 CAPEX(AI B2B)가 실적/수익성(AI B2C)으로 연결될 수 있는지인데, MSFT 등 주요 기술주 실적발표에서 반등 징후 발견

- 대선 변동성, 금리 하락 등으로 나타난 섹터 로테이션은 지속 어렵다는 생각. 8월은 실적발표 확인 과정에서 기술주 반등 예상, 기술주 비중 확대 의견 제시

- 7월 신흥국도 변동성 확대. 하반기 미국의 금리 인하 사이클에 진입하는데 과거 경험상 예비적 금리 인하가 시작되면 신흥국 증시에 단기 변동성 확대로 작용

- 단 과거와 달리 이번 금리 인하는 1) 경기둔화보다 인플레 둔화, 2) 탈중국 공급망에 중국 외 신흥국 펀더멘탈 개선으로 연결되므로 EM x China 충격 제한적 예상

- 중국은 내수 부진이 증시 반등의 가장 큰 걸림돌, 추가 부양책 발표될 것이나 정책 실효성 약화. 뚜렷한 경기 회복 직전까지 횡보 국면 이어질 전망

(자료) https://tinyurl.com/aw7baxr7

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📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 미국 FOMC(7월): Time to Adjust, 9월 인하 시사 2024.8.1(목)

- 인하의 소수의견까지 등장하지 않았지만, 사실상 9월 인하를 시사했다고 할 정도의 dovish한 톤. 우리는 연내 3차례 인하 전망과 연말 미국채10년 3.8% 타겟도 유지

- FOMC 성명서에서 핵심은 'Squarely focused on dual mandate'로 2022년 이후 통화정책의 핵심이 물가에서 이제 고용(경기)까지 신경써야 할 전환점 인정. 물가와 경기여건은 금리인하 조건 갖춰져 조정(adjust)이 가까워졌다고 평가

- 인하시점만큼 인하폭에 대한 시장의 관심도 높아질 것. 미국 중립금리 3% 초반 정도 수준 감안할 때 2025년까지 3%대 연방금리 진입 기대 과도하지 않을 것


(자료) https://tinyurl.com/yjrc3ze8

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📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 8월: Negative Carry, 그래도 하차 불가 2024.8.1(목)

대외) 미국 9월 금리인하 기대 확산, 연내 3차례 인하 기대까지 확산되며 미국채10년 중심라인 4.3% → 4.1%로 레벨 다운, 연말까지 3.8% 타겟 유지

- 6월 CPI 주거비 중심 서비스 물가 큰 폭 안정, WTI 유가마저 70달러 선에 머물면서 고물가 우려 덜어냄. 샴룰 기준 고용둔화 가능성 제기, 금리인하 기대 증폭

- 대선토론 및 피격 이슈로 트럼프 트레이드 일시적 늘었으나 다시 균형. 일부 확대 재정 우려 상존하나 큰 틀의 균형재정 필요성 증대로 금리상승 부담 줄 것

- 하반기 전망에 제시했듯 1)미국 정부이자부담, 2)가계 신용대출, 3)상업용부동산, 4)저신용기업 부채 문제 등을 감안 연준의 금리인하 속도가 빨라질 것으로 전망

국내) 역캐리 부담 심화되며 일부 반등 시 매수기회 정도는 제공할 수 있을 것으로 기대되었으나 외국인 선물매수 지속으로 살 기회 없이 국고10년 3.0%대

- 2분기 국내 성장률 마이너스 기반 내수부진이 확인되었고, 물가는 일부 공공요금과 수해피해에도 8월 CPI 결과가 안정범위 진입하는데 큰 영향이 없을 것

- 한은 금융안정(가계부채 & 부동산 가격) 측면에서 인하기대 과도하다고 주장, 8월 인하는 쉽지 않으나 9월 미국금리 인하 확인 이후 국내도 10월 인하 시행 유력

- 내년 상반기까지 기준금리 2.75% 전망 유지, 현재 타이트한 현선물 수급여건 감안 단기 과열국면 인정하더라도 채권포지션 비우기가 쉽지 않은 상황 이어질 것


(자료) https://tinyurl.com/mr8sem6a

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.8.2 (금)

ISM 제조업지수 급락

(자료) https://tinyurl.com/4jvfb6uu

어제 미국증시는 상승 출발했지만 ISM 제조업지수 발표 이후 하락 전환했습니다. 특히 경기에 민감한 중소형주 낙폭이 컸습니다.

ISM 제조업지수가 급락했는데, 세부지표 중 고용이 2020년 2월 COVID 이후 가장 낮은 수치를 기록했습니다.

ISM은 지표 발표시 업종별 코멘트를 함께 공개합니다. 최근 샴룰 관심도가 높아지는 등 고용지표를 보고 리세션 판단을 하고자 하는 시장 분위기 가운데 코멘트 중 일부 업종에서 경기가 좋지 않아 해고를 시사하는 코멘트가 나왔습니다.

오늘 밤 고용지표, 8/5 공개될 ISM 서비스업지수까지 시장이 매우 민감한 상황이 된 듯 합니다.


* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

8월 1주 환전소: 엔화 바겐세일 끝_2024.8.2(금)

[리뷰] BOJ가 쏘아올린 변동성. 달러/엔 150엔, 달러/원 1,370원 하향돌파

[프리뷰] 중앙은행이 떠나고 조용해질 한 주. 중동 리스크 확대 시 안전자산 통화 절상 압력 상승

[예상밴드] 달러/원 1,360~1,375원

(보고서) https://tinyurl.com/yc2s328f

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