📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

8월 4주 환전소: 갑자기 분위기 1,330원_2024.8.23(금)

[리뷰] 달러/원 1,330원까지 하락. 어느덧 외환시장은 연초 레벨로 회귀

[프리뷰] 수급과 센티먼트가 지배하는 시장. 지지선 돌파 여부에 주목

[예상밴드] 달러/원 1,320~1,350원

(보고서) https://tinyurl.com/4ay2tfsc

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 잭슨홀 파월은 원론적이다 2024.8.26(월)

- 잭슨홀 미국 금리인하 선언, 그렇다고 더 기대할 것은 없어

- 충분히 긴축적, 10월 인하전망 유지(8월 금통위 코멘트)

(자료) https://tinyurl.com/54mp2ebx

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0]
2024.8.27(화)

[주식시황 이수정] 한국 자산시장 현황

- 선진국 유동성은 선진국으로: 엔 캐리 트레이드 → 일본, 달러 캐리 트레이드 → 미국

- 한국 주식: 외국인 매수세 실종, 원화 강세 구간 비(非)수출주 강세

- 한국 부동산: 정부와 한 배

https://tinyurl.com/477zvjf3

[채권전략 RA 임승주] 오늘의 차트: 외국인 투자자의 원화채권 듀레이션 확대 배경

[선진국 투자전략 황수욱] 칼럼의 재해석: M7으로부터 멀어지는 헤지펀드들

https://tinyurl.com/4f5vhkn3

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : t.me/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 2025년 국채발행계획 30조원=장기금리 30bp 이내 충격 2024.8.27(화)

- 2025년 정부예산안과 동시에 국채발행계획 발표, 예상했던 숫자보다 표면 발행 43조원 순발행 34조원 수준 급증. 채권시장 깜짝 국고발행으로 공급우려 증대

- 원인은 공자기금(외평기금) 활용분 20조원 이상 금액을 환수하기 위한 목적이 적자국채 발행의 상당부분 차지. 실제 정부지출은 3.2%로 축소, 재정적자도 줄이는 등 기존 세수부족 활용 기금 환원이 목적이라는 점에서 경기개선 부담은 제한적

- 재정 1조원당 장기금리 1bp 부담을 적용할 경우 30bp이나 그보다 적은 부담 추정


(자료) https://tinyurl.com/3cjfevmb

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.8.28(수)

[FX/원자재 박수연] Strategy Idea: 금 가격, 어디까지 올라가는 거예요?

- 금 역사적 최고가 경신. 올해 주요 자산군 중 수익률도 가장 높아 (YTD +22.1%)

- [수요] 매크로 불확실성, 연준 인하 기대 vs. 가격 부담으로 장신구 수요 감소

- [공급] 금 신규 채굴 등급 하락으로 생산 비용 증가

- 중장기 가격 상승을 수요가 이끌고 공급이 뒷받치는 양상. 단기적으로는 조정 가능성

(보고서) https://tinyurl.com/55at2fjt

[금융 조아해] 칼럼의 재해석: 인도 손해보험 시장 성장세 주목

(보고서) https://tinyurl.com/5yab6pdd

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.8.29(목)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: 침체가 아니지만, 침체가 온다면 금리는…

- 8월초 불거진 경기침체 논란 및 금융시장 변동성 확대는 잦아들고 있지만, 여전히 안심하지 못하는 시장. 9월 연준의 빅컷 필요성 강조하는 목소리 여전히 높은 편

- 우리는 2025년까지 경기침체 가능성 낮게 평가하고 있어, 2025년말 연방금리 3.75%, 2026년 3.25% 정도를 가이드라인 판단. 그렇지만 예상과 달리 침체가 발생할 경우 미국 연방금리 1% 내외로 낮춰질 가능성 경험적으로 존재

- 경기침체시 한국 기준금리는 중립금리보다 150bp 낮은 1.25%까지 낮춰질 것으로 전망

(자료) https://tinyurl.com/yeykctna


[선진국 투자전략 황수욱] 오늘의 차트: 홈빌더 기업들, 앞으로도 잘 갈까

[경제분석 이승훈] 칼럼의 재해석: 해리스 경제정책에 대한 비판


(자료) https://tinyurl.com/mtrnms8s

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.8.29 (목)

엔비디아 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/vrychx8n

엔비디아가 실적발표 이후 장외에서 6.9% 하락 중입니다. 숫자 측면에서는 가이던스가 소위 스트릿 컨센에 미치지 못한 점, 마진 우려를 해소시키지 못한 점이 원인으로 풀이됩니다.

기자회견에서는 최근 블랙웰 시리즈 관련 CoWoS 수율 기술 문제에 대한 구체적이 설명이 부족했던 부분이 실망감으로 작용한 것으로 보입니다.

다만 이부분에 대해서는 9월 4일부터 예정된 대만 SemiconTW 행사에서 젠슨황이 참여해 설명할 가능성이 있는데, 이 경우 기술 관련 우려는 해소 가능할 것으로 보입니다.

전반적인 AI 산업에 대한 전망은 자신감이 있었습니다. 엔비디아의 가격 변동성이 크게 나타나고 있지만 주도 산업에 대한 추세 우려와는 구별해야한다는 생각입니다.


* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

8월 5주 환전소: 변동성 해치웠나?_2024.8.30(금)

[리뷰] 약달러는 그대로, 변동성만 줄어들어. 과도한 인하 기대 선반영에 대한 자기반성

[프리뷰] 다시 돌아온 경제지표 발표 주간. 9월 FOMC까지 긴장을 놓을 수 없는 변동성 장세

[예상밴드] 달러/원 1,320~1,348원

(보고서) https://tinyurl.com/ms4kkdp9

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📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 9월: 이제 밀림? 그럼 사자 2024.8.30(금)


대외) 미국 경기침체 논란 과도, 9월 FOMC는 25bp 연내 3차례 75bp 인하 전망 유지. 이를 기반 미국채10년 9월까지 3.8% 하단 4%대 반등 가능

- 8월 초 불거진 미국발 경기침체 논란 일시적 변동성 확대되었으나 이후 주요 지표결과나 금융시장 재반등을 통해 미국채10년 3.8% 단기바닥 확인

- 잭슨홀 컨퍼런스에서 파월 물가보다 경기까지 균형있는 통화정책 기조 전환 선언, 연내 3번의 회의 모두 인하 실시 내년까지 3.75% 내외 금리인하 단행할 것

- 미국 고용지표와 향후 성장률 전망 민감도 확인하면서, 연말 미국채10년 3.8% 중심라인 하향. 2025년 상반기 3.5% 타겟으로 매수관점 접근


국내) 10월 인하전망 유지하지만 금융안정 측면에서 불확실성 확대 + 2025년 국채발행계획 부담으로 단기 반등 구간, 그럼에도 ‘밀림 사자’는 유효

- 국내 경기와 물가는 금리인하에 문제가 되지 않을 정도로 안정된 점은 한은도 인정. 다만 수도권 부동산 상승과 가계부채 급증으로 금리인하 신중론 유지

- 10월까지 수도권 집값 안정되지 못하면 인하 쉽지 않을 수 있으나 연내 1차례 정도는 실시한다는 것을 전제로 2025년 상반기까지 2.75% 타겟 채권 운용

- 국내 타이트했던 수급여건이 2025년 국고발행 계획으로 부담 증대, 순증 34조원+원화표시 외평채 불확실성에도 국고10년 3.2% 내외 반등 정도 예상

(자료) https://tinyurl.com/4wnkd3xa

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📮[메리츠증권 투자전략팀 최설화, 황수욱] 2024.9.2(월)

[Meritz Global Catch Mind 9월호: 소나기 주의보]

- 8월 미국 증시는 월초 저점 이후 기술주 중심 V자 반등 성공. 다만 전고점 부근에서 지지부진하며 다시 주도주 섹터 추세 의구심/섹터 로테이션 징후 나타났음

- 추세 유지 의구심은 없음. 아직 갈 길이 많이 남은 AI SW와 HW 산업. S&P500 전고점 돌파는 9월 초 기술주 중심으로 나타날 것으로 예상

- 10월 대선 변동성/실적시즌 직전임 고려, 9월 FOMC 전후에 8월 반등한 금리 인하 수혜주(주택건설, 헬스케어) 중심으로 전반적인 주식 비중 조절 필요하다는 의견

- 중국의 실물경기 부진 심화. 부동산에 이어 제조업 경기도 쿨 다운되며 디플레 우려 확대. 올해 성장률 전망치도 4.8%로 하향 조정되며 목표(5%) 달성이 어려워짐

- 이에 9월은 통화완화, 재정집행 가속화, 소비 촉진 등의 베이징 풋(Put) 나타날 가능성 높으며, 4개월째 부진했던 중국증시도 단기 기술적 반등이 기대되는 상황

- 한편 9월 미 금리 인하 기대로 신흥국 통화가치와 주식시장 강세 동반 출현. 미국 금리 인하 직전까지 이 추세 유지 예상되나 결국 펀더멘털에 따라 차별화될 것

(자료) https://tinyurl.com/55t5hkck

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2024.9.2(월)

<한국 8월 수출: 미국과 Tech 빼면 없어요?>

- 8월 수출 11.4% 증가, 일평균 수출 13.7% (연초 이후 최고치)

- 반도체, 무선통신기기, 컴퓨터/주변기기 등 IT주도의 수출 신장세 지속

- 하반기 주요국 금리인하에 시차를 두고 향후 산업재 수요 개선 예상: 미국, EU

- 대중 수출은 내수 향방보다는 Tech cycle의 함수로 보는 것이 합리적

(자료) https://tinyurl.com/4bbvbja6

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.9.3(화)

[선진국 투자전략 황수욱] AI S/W 산업은 어느 위치에 와 있는가

- 미국 추세 근간인 AI CAPEX는 AI S/W 위한 투자, S/W 개발이 어느 단계인지 중요

- AI는 일부 분야에서 인간 역량 근접/상회, 전문 능력에서는 추가 기술 진전 필요

- S/W 기술 선점을 위한 경쟁적 개발 지속 예상. CAPEX 추세 종료 단언 어려운 이유

https://tinyurl.com/2enjwnuh

[경제분석 이승훈] 오늘의 차트: 비농업취업자수: 10만 명이 중요한 이유

[자동차 김준성] 칼럼의 재해석: 주행거리 1000km, 충전소가 필요 없는 EREV

https://tinyurl.com/58ej472w

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.9.4(수)

[신흥국 투자전략 최설화] 정부 보조금으로 보는 중국의 산업정책

- 작년부터 중국 상장기업의 정부 보조금 총액 감소, 재정 여력 약화 영향 가시화

- 단 2차전지, 자동차, 통신, 태양광 등 산업 지원 확대 → 공급과잉 해소 가시성 낮음

- 대신 반도체, 디스플레이, 정유/에너지 자원은 소폭 축소

https://tinyurl.com/4zr5zsuh

[반도체/디스플레이 김선우] 칼럼의 재해석: AI Capex의 게임 이론

https://tinyurl.com/3dzxzhhd

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.9.4 (수)

ISM 제조업지수가 재점화한 침체 우려

(자료) https://tinyurl.com/4b28jmjb

어제 미국 증시는 전반적으로 하락했고 민감도가 높은 기술주의 낙폭이 컸습니다. 장전 발표된 ISM 제조업지수가 여전히 위축국면을 시사한다는 점, 신규주문 등 주요 선행지표는 재차 하락했다는 점에 다시 침체 우려를 재점화시킨 듯 합니다.

다만 세부 내용을 보면 핵심 산업인 컴퓨터/전자 산업 업황 코멘트는 여전히 좋은 상황이고 기계 등 자본지출 관련한 제조업에서는 대선 불확실성이 실물경제에 영향을 주고 있음이 코멘트에서 확인되고 있습니다. 이는 일시적으로 경기에 영향을 주고 대선 이후 되돌릴 요인이라는 점에서 추세적인 경기침체와 구분해야 한다고 봅니다.

이번주 발표되는 다른 경제지표(고용, ISM 서비스업 지수)가 확인되면서 경기 우려는 다시 되돌릴 가능성이 높다고 보고, 경기 우려로 주가가 빠졌따면 여전히 매수기회라는 생각입니다.


* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.9.5(목)

[FX/원자재 박수연] Strategy Idea: 통화정책 < 재정정책

- 재정 건전성에 따라 정부부채 체제 구분: 안전(Safe) vs. 위험(Risky)

- 팬데믹 이후 재정적자 증가 가속화  위험(Risky)한 체제 확립

- 금융시장 영향력은 통화정책 < 재정정책. 연준 인하 이후 추세적 약달러 가능성 낮아

(보고서) https://tinyurl.com/29u797hu

[투자전략/시황 RA 이상현] 오늘의 차트: 독일 DAX 지수 신고가 경신: 재보험 기업 강세

[조선/기계 배기연] 칼럼의 재해석: 기대되는 FuelEU Maritime, EU ETS와 더불어 친환경 전환 이끌어낼지

(보고서) https://tinyurl.com/ydcf4anc

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.9.6 (금)

브로드컴 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/49xzsae6

브로드컴이 실적 서프라이즈를 발표했지만 다음 분기 가이던스 컨센 미스로 장 마감 후 주가는 하락 중입니다. 다만 세부 내용을 보면 주가 반응만큼 실망스럽지는 않다는 생각입니다.

강한 AI 관련 매출성장이 뒷받침 되고 있습니다. AI 가속기와 이더넷 스위칭 매출은 전년대비 3.5배~4배씩 성장 중이며 AI 관련 연간 매출 가이던스를 상향했습니다.

그럼에도 전체적인 실적 상향이 강하지 않았던 이유는 비AI 반도체 매출 부진 때문인데, 이 부분도 2분기에 바닥을 통과한 것으로 본다고 언급했습니다.

전반적으로는 계속 AI 반도체의 타이트한 공급 상황, ASIC 시장의 성장 가운데 브로드컴의 중추적 역할에 대해 강조했습니다.


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2024.9.6 (금)

ISM 서비스업지수는 확장 국면 지속

(자료) https://tinyurl.com/4cf8w7zx

ISM 서비스업지수는 전월대비 소폭 상승하며 침체 우려를 덜어주었습니다. 다만 주식시장은 오늘 밤 발표될 고용에 대한 경계감이 아직은 더 큰 것 같습니다.

미국 산업구조상 서비스업이 견조한 상황에는 침체 우려를 덜어도 된다는 생각입니다.

세부 내용을 보면 IT 등 일부 업종에서 대선 불확실성 때문에 프로젝트가 예상대로 진행되고 있지 않고 있다는 코멘트에서 업황이 개선되고 있다는 긍정 코멘트로 전환되기도 했습니다.

오늘밤 고용지표는 양호할 것이라고 생각합니다. 다만 경영, 전문과학기술 등 산업에서 해고 동향이 포착된 점은 일부 불확실성 요인이라고 해석됩니다.


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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.9.9 (월)

빅컷 우려 심화, 예상보다 이른 소나기

(자료) https://tinyurl.com/4z24hep6

고용지표 실망으로 금리인하 기대가 심화되었습니다. 9월 50bp 인하 기대는 동일하나 연말까지 125bp 이상 인하 기대가 1주전 25.3%에서 55%까지 상승했습니다. 125bp 이상 기대는 연내 연속적인 빅컷 가능성을 내포합니다.

금리인하 기대 강화로 단기물중심으로 금리 하락, 10년-2년 금리 역전이 26개월만에 해소되었습니다. 시장의 걱정은 정책금리 하락이 유발한 금리 역전 해소 구간에 주가 추세 하락이 나타났던 경험일 가능성이 있습니다.

ISM 제조업지수에서 실물경기 둔화에 대선 불확실성이 작용했을 가능성이 확인되기도 했지만, 당장 애매한 반등 재료가 나와도 10월 말까지는 소나기를 피해야할 구간으로 생각합니다.

경기 우려/대선 불확실성은 10월 말 전후 해소될 가능성을 여전히 높게 봅니다. 다만 AI 의구심 해소 타임라인은 예단하기 어렵습니다. 아이폰 16이 9/9에 공개되지만 일단 GPT5 출시를 기다려야할 것으로 생각합니다.


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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2024.9.9(월)

<미국 8월 고용: 좋은 것, 나쁜 것, 확실한 것>

- 7월 허리케인과 자동차 업계 retooling 영향에서 벗어나며 비농업 고용 +14.2만 명

- 안 좋은 해석은 1) 과거 숫자 하향조정, 2) Sahm Rule 충족, 3) 광의실업률 상승

- 확실한 것은 미국 노동시장이 급랭이 아닌 과열→정상화로 가고 있다는 점. 우리는 미국 노동시장 점진적 cooldown 예상. 점진적이면 구인/실업자 1배 하회도 문제X

- 9월 FOMC에서는 25bp cut + 연말까지 75bp cut (중위수) 제시를 예상

(자료) https://tinyurl.com/4ucfnsmh

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* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 전술적 매도보다 전략적 매수가 중요 2024.9.9(월)

- 우리는 미국 9월 25bp, 연내 75bp 인하 '기존 전망' 유지

- 국내 채권시장 부담요인 부각에서 싸게 살 기회 많지 않아

(자료) https://tinyurl.com/26wmsnkj

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.9.10(화)

[투자전략 이진우] 'R'의 공포가 아닌 'P'의 두려움

- 어떤 두려움이 더 클까? 경기침체 vs. 성장산업 Peak - Out

- 미국 경기 둔화와 한국 수출의 Peak - Out? 미국향 비중 높은 한국은 민감한 영역

- 모든 것이 Peak - Out, 힘들지만 버텨야 하는 시기

https://tinyurl.com/j7wbkezt

[선진국 투자전략 황수욱] 오늘의 차트: 선방한 일본 소형주, 대안이 될 수 있을까

[인터넷/게임 RA 강하라] 칼럼의 재해석: 테무, 글로벌 확장 어려움에 직면

https://tinyurl.com/mw9pjrdw

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