📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.3
관세 소화 후 미국
(자료) https://tinyurl.com/bdfw396j
미국 상호관세 부과 이후 S&P500은 장 마감 후 3% 하락, 5,450pt~5,500pt 부근에서 횡보 중. S&P500 12MF PER의 최근 5년 평균은 19.8배, 현재 EPS 수준에서 최근 5년 평균 PER을 준용한 지수 레벨은 5,480pt
관세 부과 포인트는 1) 베센트가 부연한 것처럼 이번에 나온 숫자가 최고치(high-end)이며, 2) 백악관에서 반도체 관세를 부과하지 않겠다는 것을 명시한 점. 3) 보편관세+상호관세를 동시에 부과하며 전반적인 관세 레벨 자체가 높아 경기 우려를 새로 부각시킨 점을 제외한다면, 관세에 따른 추가적인 불확실성은 상당 부분 소화한 것으로 봄. 향후 상대국들의 보복이 없다면 불확실성은 오히려 협상에 따른 관세 인하 가능성이 남은 것으로 생각
예상을 상회하는 관세 부과에 미국 경기 우려 부각. 남은 4월엔 관세와 함께 바로 수면 위로 올라오는 감세안 논의에 주목. 베센트 재무 장관의 미국 경제 구상(3.19 All-In Podcast 인터뷰, 4월 월간 전망 보고서 참고)에 따르면, 1 ) 관세를 통한 미국 내 일자리 창출, 2) 감세, 3) 금융규제완화, 4) 저렴한 에너지 공급이라는 4가지 정책을 축으로 트럼프 2기 미국 경제 정책 구상 중. 1)의 윤곽을 거의 드러낸 게 오늘이었다면, 남은 4월은 2)가 점진적으로 윤곽을 드러내는 구간으로 생각. 2)의 현실화는 경기 (+) 요인
미국 경제를 바라보는 관점에서 시장은 DOGE 출범 이후 균형재정 회복을 단기 시계의 경제 마이너스 요인으로 해석. 3.19 인터뷰에서 베센트는 트럼프와 2024년 선거 유세 당시 담화를 인용, ‘베센트가 적자를 바로 줄이면 경기 침체가 올 수 있는데, 균형점을 어떻게 찾느냐가 문제’는 말에 트럼프가 ‘2028년쯤 정상 범위로 돌려놓자’라고 대답. 의도적인 경기침체 유발이 아닌 중기 균형재정 수렴을 고려 중인 것. 베센트는 그 경로에서 감세를 경제 효율화에서 비롯된 세수 확대 수단으로 인식. DOGE로 유발된 재정정상화 인식이 감세안 통과로 되돌려진다면 시장은 다시 회복할 여지가 있는 그림
경기와 상대적으로 무관한 AI 초과수요 상황에 있는 반도체 섹터와, 금융규제 완화를 반영 중인 금융 섹터 중심으로 미국 증시 EPS 추정치 상향 추세 이어지는 중. 불확실성이 주가 하방 변동성을 키우고 있지만, 큰 틀에서는 비관적으로만 볼 필요는 없다는 견해
* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
2025.4.3
관세 소화 후 미국
(자료) https://tinyurl.com/bdfw396j
미국 상호관세 부과 이후 S&P500은 장 마감 후 3% 하락, 5,450pt~5,500pt 부근에서 횡보 중. S&P500 12MF PER의 최근 5년 평균은 19.8배, 현재 EPS 수준에서 최근 5년 평균 PER을 준용한 지수 레벨은 5,480pt
관세 부과 포인트는 1) 베센트가 부연한 것처럼 이번에 나온 숫자가 최고치(high-end)이며, 2) 백악관에서 반도체 관세를 부과하지 않겠다는 것을 명시한 점. 3) 보편관세+상호관세를 동시에 부과하며 전반적인 관세 레벨 자체가 높아 경기 우려를 새로 부각시킨 점을 제외한다면, 관세에 따른 추가적인 불확실성은 상당 부분 소화한 것으로 봄. 향후 상대국들의 보복이 없다면 불확실성은 오히려 협상에 따른 관세 인하 가능성이 남은 것으로 생각
예상을 상회하는 관세 부과에 미국 경기 우려 부각. 남은 4월엔 관세와 함께 바로 수면 위로 올라오는 감세안 논의에 주목. 베센트 재무 장관의 미국 경제 구상(3.19 All-In Podcast 인터뷰, 4월 월간 전망 보고서 참고)에 따르면, 1 ) 관세를 통한 미국 내 일자리 창출, 2) 감세, 3) 금융규제완화, 4) 저렴한 에너지 공급이라는 4가지 정책을 축으로 트럼프 2기 미국 경제 정책 구상 중. 1)의 윤곽을 거의 드러낸 게 오늘이었다면, 남은 4월은 2)가 점진적으로 윤곽을 드러내는 구간으로 생각. 2)의 현실화는 경기 (+) 요인
미국 경제를 바라보는 관점에서 시장은 DOGE 출범 이후 균형재정 회복을 단기 시계의 경제 마이너스 요인으로 해석. 3.19 인터뷰에서 베센트는 트럼프와 2024년 선거 유세 당시 담화를 인용, ‘베센트가 적자를 바로 줄이면 경기 침체가 올 수 있는데, 균형점을 어떻게 찾느냐가 문제’는 말에 트럼프가 ‘2028년쯤 정상 범위로 돌려놓자’라고 대답. 의도적인 경기침체 유발이 아닌 중기 균형재정 수렴을 고려 중인 것. 베센트는 그 경로에서 감세를 경제 효율화에서 비롯된 세수 확대 수단으로 인식. DOGE로 유발된 재정정상화 인식이 감세안 통과로 되돌려진다면 시장은 다시 회복할 여지가 있는 그림
경기와 상대적으로 무관한 AI 초과수요 상황에 있는 반도체 섹터와, 금융규제 완화를 반영 중인 금융 섹터 중심으로 미국 증시 EPS 추정치 상향 추세 이어지는 중. 불확실성이 주가 하방 변동성을 키우고 있지만, 큰 틀에서는 비관적으로만 볼 필요는 없다는 견해
* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang
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메리츠 선진국 전략 황수욱
메리츠증권 선진국 투자전략 애널리스트 황수욱 개인 텔레그램 채널입니다.
미국 주식 탑다운 투자전략 자료를 업데이트합니다.
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📮 [메리츠증권 투자전략팀]
Issue Comment_2025.4.3
미국 상호/보편관세 영향
최악의 시나리오입니다. 트럼프 행정부의 관세부과는 매일 뒤바뀌는 비관과 낙관 예측 속에 결국 비관적 결론이 났습니다.
보편관세 10%에 상호관세 20~48% 사이 부과가 결정되었습니다. 실효관세율은 25% 내외로 일부 IB들이 제시한 10% 중반보다 훨씬 높습니다. 이를 기반으로 미국의 관세수입은 6조달러까지 가능할 수 있겠으나, 수요감소에 따른 성장둔화와 물가상승의 우려에 대응해야 합니다.
무엇보다 미국이라는 국가의 신뢰성에 대한 고민을 깊게 만들었습니다. 경제적 정치적으로 무리하다는 주장이 쏟아지는 가운데, 혹자는 이제부터 시작이라는 이야기를 합니다. 베센트 장관이 이야기한 '보복관세가 없다면 현 관세부과가 상한선이다'라는 내용으로 이제부터 개별 국가별 협상이 진행될 것입니다.
금융시장이 가장 싫어하는 것은 불확실성입니다. 4월 9일부터 실시되는 관세부과와 관련 많은 변수와 조치들이 있을 것입니다. 단기적으로 주가와 금리, 심지어 달러까지 약세지만, 아직 추세를 걱정하기에는 살펴야 할 부분이 많습니다. 우리 역시 향후 조치들을 검토하면서 유연하게 대응해 가겠습니다.
(자료) https://tinyurl.com/yu4ydmaa
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
*메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크: t.me/Meritz_strategy
Issue Comment_2025.4.3
미국 상호/보편관세 영향
최악의 시나리오입니다. 트럼프 행정부의 관세부과는 매일 뒤바뀌는 비관과 낙관 예측 속에 결국 비관적 결론이 났습니다.
보편관세 10%에 상호관세 20~48% 사이 부과가 결정되었습니다. 실효관세율은 25% 내외로 일부 IB들이 제시한 10% 중반보다 훨씬 높습니다. 이를 기반으로 미국의 관세수입은 6조달러까지 가능할 수 있겠으나, 수요감소에 따른 성장둔화와 물가상승의 우려에 대응해야 합니다.
무엇보다 미국이라는 국가의 신뢰성에 대한 고민을 깊게 만들었습니다. 경제적 정치적으로 무리하다는 주장이 쏟아지는 가운데, 혹자는 이제부터 시작이라는 이야기를 합니다. 베센트 장관이 이야기한 '보복관세가 없다면 현 관세부과가 상한선이다'라는 내용으로 이제부터 개별 국가별 협상이 진행될 것입니다.
금융시장이 가장 싫어하는 것은 불확실성입니다. 4월 9일부터 실시되는 관세부과와 관련 많은 변수와 조치들이 있을 것입니다. 단기적으로 주가와 금리, 심지어 달러까지 약세지만, 아직 추세를 걱정하기에는 살펴야 할 부분이 많습니다. 우리 역시 향후 조치들을 검토하면서 유연하게 대응해 가겠습니다.
(자료) https://tinyurl.com/yu4ydmaa
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]
백악관 대미관세율의 비밀_2025.4.3(목)
- "대미관세율(%) = (상대국 무역적자) / (상대국 수입)"으로 일괄 계산됨. 10% 미만이면 10%로 올려서 발표
- 함의1: 보편관세 10%에 대한 의지
- 함의2: 관세 불확실성 내러티브 연장
(보고서) https://tinyurl.com/mr2ytncb
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백악관 대미관세율의 비밀_2025.4.3(목)
- "대미관세율(%) = (상대국 무역적자) / (상대국 수입)"으로 일괄 계산됨. 10% 미만이면 10%로 올려서 발표
- 함의1: 보편관세 10%에 대한 의지
- 함의2: 관세 불확실성 내러티브 연장
(보고서) https://tinyurl.com/mr2ytncb
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📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]
Policy Watcher: 한국 탄핵 결정: 이제는 재정의 시간 2025.4.4(금)
- 미국 관세부과 이슈의 충격을 딛고 나가기 위한 발판으로 국내 정치적 불확실성 해소가 중요. 금일 탄핵 인용은 지연된 재정 중심의 경기부양 출발점으로 중요
- 아직 양분된 국내 정치지형의 수용과 수습 과정이 남았으나, 향후 6월 초에 예정된 대선정국을 향해 빠른 정책대응 요구될 것. 현재 정부가 추진중인 추경도 불확실성이 높아졌다고 일부 우려가 높으나, 경기개선을 위한 합의점 찾아갈 것
- 대선 정국으로 진입하면 공약에서 경기부양을 위한 자극 유입될 것으로 전망. 미국 충격으로 금리하락 압력 늘었으나, 재정정책 민감도 감안 금리반등 기회 노릴 것
(자료) https://tinyurl.com/4495dyn8
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset
Policy Watcher: 한국 탄핵 결정: 이제는 재정의 시간 2025.4.4(금)
- 미국 관세부과 이슈의 충격을 딛고 나가기 위한 발판으로 국내 정치적 불확실성 해소가 중요. 금일 탄핵 인용은 지연된 재정 중심의 경기부양 출발점으로 중요
- 아직 양분된 국내 정치지형의 수용과 수습 과정이 남았으나, 향후 6월 초에 예정된 대선정국을 향해 빠른 정책대응 요구될 것. 현재 정부가 추진중인 추경도 불확실성이 높아졌다고 일부 우려가 높으나, 경기개선을 위한 합의점 찾아갈 것
- 대선 정국으로 진입하면 공약에서 경기부양을 위한 자극 유입될 것으로 전망. 미국 충격으로 금리하락 압력 늘었으나, 재정정책 민감도 감안 금리반등 기회 노릴 것
(자료) https://tinyurl.com/4495dyn8
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📮 [메리츠증권 투자전략팀]
Issue Comment_2025.4.4
한국 탄핵 결정
[경제분석] 추경 논의와 중장기 재정의 방향이 중요해질 것
[투자전략] 탄핵마저 K-셀온
[FX] 상반기 약달러 전망 유지 But 단기 오버슈팅에 유의
[채권분석] 국내 정치혼란이라도 진정이 중요, 재정중심 경기부양 시작
(자료) https://tinyurl.com/yt33vryd
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Issue Comment_2025.4.4
한국 탄핵 결정
[경제분석] 추경 논의와 중장기 재정의 방향이 중요해질 것
[투자전략] 탄핵마저 K-셀온
[FX] 상반기 약달러 전망 유지 But 단기 오버슈팅에 유의
[채권분석] 국내 정치혼란이라도 진정이 중요, 재정중심 경기부양 시작
(자료) https://tinyurl.com/yt33vryd
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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: Trump, Risk를 넘어선 Panic 2025.4.7(월)
-트럼프 관세(T T), 결국 시장을 울게 만들다
-한국 탄핵 결정: 이제는 재정의 시간(이슈 재정리)
(자료) https://tinyurl.com/yhds8dek
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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The Bond Weekly: Trump, Risk를 넘어선 Panic 2025.4.7(월)
-트럼프 관세(T T), 결국 시장을 울게 만들다
-한국 탄핵 결정: 이제는 재정의 시간(이슈 재정리)
(자료) https://tinyurl.com/yhds8dek
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📮[메리츠증권 중국 최설화]
최설화의 Real China, 2025.4.7(월)
<중국의 관세 맞대응과 베이징 풋>
- 중국, 미국에 34% 보복관세 발동하며 worst 시나리오로 전개 중
- 내수 중심의 베이징 풋(put) 시점이 앞당겨질 가능성 상승, 통화 완화/재정 확대 여지 존재
- 중국증시 단기 변동성 확대 불가피, 단 중기적으로 저평가 및 베이징 풋에 하방 위험 제한적
(보고서) https://tinyurl.com/mdzk6b3b
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
최설화의 Real China, 2025.4.7(월)
<중국의 관세 맞대응과 베이징 풋>
- 중국, 미국에 34% 보복관세 발동하며 worst 시나리오로 전개 중
- 내수 중심의 베이징 풋(put) 시점이 앞당겨질 가능성 상승, 통화 완화/재정 확대 여지 존재
- 중국증시 단기 변동성 확대 불가피, 단 중기적으로 저평가 및 베이징 풋에 하방 위험 제한적
(보고서) https://tinyurl.com/mdzk6b3b
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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.4.7(월)
<미국 3월 고용과 경기판단>
- 미국 3월 비농업 고용 +22.8만 명. 컨센서스 크게 상회. 한파/산불 영향에서 회복
- 연방정부 취업자 4천 명 순감. DOGE Action 충격은 올해 말까지 점진적 가시화
- 노동시장 점진적 정상화 경로. 단, 하반기 이후까지 관세충격 커지지 않음을 전제
- 관세 충격 반영, 25년 미국 성장률 1.6%로 0.3%p 하향. 유로존/일본은 0.1%p 하향
(자료) https://tinyurl.com/ytwwja9h
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이승훈의 경제脈_2025.4.7(월)
<미국 3월 고용과 경기판단>
- 미국 3월 비농업 고용 +22.8만 명. 컨센서스 크게 상회. 한파/산불 영향에서 회복
- 연방정부 취업자 4천 명 순감. DOGE Action 충격은 올해 말까지 점진적 가시화
- 노동시장 점진적 정상화 경로. 단, 하반기 이후까지 관세충격 커지지 않음을 전제
- 관세 충격 반영, 25년 미국 성장률 1.6%로 0.3%p 하향. 유로존/일본은 0.1%p 하향
(자료) https://tinyurl.com/ytwwja9h
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]
4월 1주 환전소: 관세 치킨게임_2025.04.07(월)
[리뷰] 관세부터 탄핵까지 굵직했던 한 주. 달러/원은 이틀만에 1,470원→1,430원→1,460원
[프리뷰] 관세 치킨게임 시작. 이제 기댈 곳은 극적인 외교적 협상 타결 또는 확장적 재정/통화정책
[예상밴드] 달러/원 1,435~1,470원
(보고서) https://tinyurl.com/53ckwc79
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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4월 1주 환전소: 관세 치킨게임_2025.04.07(월)
[리뷰] 관세부터 탄핵까지 굵직했던 한 주. 달러/원은 이틀만에 1,470원→1,430원→1,460원
[프리뷰] 관세 치킨게임 시작. 이제 기댈 곳은 극적인 외교적 협상 타결 또는 확장적 재정/통화정책
[예상밴드] 달러/원 1,435~1,470원
(보고서) https://tinyurl.com/53ckwc79
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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0]
2025.4.8(화)
[투자전략 이수정] 명백한 약세장
- 미국 일극체제에서 다극체제로 전환되는 과도기에서 성장 공백
- 관세 충격 2018년 10월 사례: 주가 하락은 최초 1개월 극대화, PER 하락 선행 후 EPS 조정
- 가격 조정은 마무리 단계, 관세의 EPS 영향 확정되는 기간 조정을 거쳐 반등 가능
https://tinyurl.com/y6jhxhx6
[투자전략 이수정] 오늘의 차트: 대체거래소 도입 1개월, 주요 거래 지표 분석
[반도체/디스플레이/전기전자 RA 우서현] 칼럼의 재해석: 격변의 파운드리 – ‘New Intel’과 ’사즉생의 삼성’
https://tinyurl.com/3t4jwtpx
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : t.me/Meritz_strategy
2025.4.8(화)
[투자전략 이수정] 명백한 약세장
- 미국 일극체제에서 다극체제로 전환되는 과도기에서 성장 공백
- 관세 충격 2018년 10월 사례: 주가 하락은 최초 1개월 극대화, PER 하락 선행 후 EPS 조정
- 가격 조정은 마무리 단계, 관세의 EPS 영향 확정되는 기간 조정을 거쳐 반등 가능
https://tinyurl.com/y6jhxhx6
[투자전략 이수정] 오늘의 차트: 대체거래소 도입 1개월, 주요 거래 지표 분석
[반도체/디스플레이/전기전자 RA 우서현] 칼럼의 재해석: 격변의 파운드리 – ‘New Intel’과 ’사즉생의 삼성’
https://tinyurl.com/3t4jwtpx
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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📮[메리츠증권 투자전략 이수정]
[4월 전략의 정석: 달러 패권]
2025.4.8
1. 미국 패권 시대
- 1) 무역수지와 자본수지: 무역 흑자 = 순자본 유출
- 2) 새로운 사이클의 중첩: 기존 패권 교체 가능성
- 3) 마러라고 합의: 제2의 브레튼우즈 체제
2. 투자전략 - The Flight to Hard Money
- 1) 미국 일극체제 쇠퇴 -> 다극체제 부상의 과도기에서 '리더' 부재 상황
- 2) 미국 주도 자유무역 시대 종식 - 대공황의 역사를 닮아가는 세계
- 3) 관세 충격: 가격 조정(PER 하락) -> 기간 조정(EPS 하락)
- 4) 현재 가격 조정은 마무리 국면. 2분기 기간 조정 소화
(요약본) https://tinyurl.com/mu25976d
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[4월 전략의 정석: 달러 패권]
2025.4.8
1. 미국 패권 시대
- 1) 무역수지와 자본수지: 무역 흑자 = 순자본 유출
- 2) 새로운 사이클의 중첩: 기존 패권 교체 가능성
- 3) 마러라고 합의: 제2의 브레튼우즈 체제
2. 투자전략 - The Flight to Hard Money
- 1) 미국 일극체제 쇠퇴 -> 다극체제 부상의 과도기에서 '리더' 부재 상황
- 2) 미국 주도 자유무역 시대 종식 - 대공황의 역사를 닮아가는 세계
- 3) 관세 충격: 가격 조정(PER 하락) -> 기간 조정(EPS 하락)
- 4) 현재 가격 조정은 마무리 국면. 2분기 기간 조정 소화
(요약본) https://tinyurl.com/mu25976d
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]
Policy Watcher: 미국채 금리급등: Trump Tariff의 나비효과 2025.4.9(목)
- 4월 2일 미국 ‘해방의 날’ 관세부과 이후 4월 4일과 7일까지 장중 3.8%대 중반까지 급락하던 미국채10년 금리가 4월 9일 불과 2영업일만에 4.5%를 넘어서며 급등
- 미국채 급등의 내부적 요인은 1)단기간 금리가 급락할 것에 베팅한 과도한 레버리지(스왑 및 선도거래 등)에 대한 역작용이 본질. 이는 2020년 펜데믹 과정에서도 일시적 유동성 위기로 유사성 존재. 다만, 트리거는 2)중국 중심 미국채 매도 가능성 주목. 실제 데이터 확인은 어렵지만, 2020년과 달리 달러 약세 & 아시아 시장 급등
- 트럼프 관세충격의 수습은 정치적 타협 & 연준의 유동성 공급 여부 중요할 것
(자료) https://tinyurl.com/y8xt8mt2
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset
Policy Watcher: 미국채 금리급등: Trump Tariff의 나비효과 2025.4.9(목)
- 4월 2일 미국 ‘해방의 날’ 관세부과 이후 4월 4일과 7일까지 장중 3.8%대 중반까지 급락하던 미국채10년 금리가 4월 9일 불과 2영업일만에 4.5%를 넘어서며 급등
- 미국채 급등의 내부적 요인은 1)단기간 금리가 급락할 것에 베팅한 과도한 레버리지(스왑 및 선도거래 등)에 대한 역작용이 본질. 이는 2020년 펜데믹 과정에서도 일시적 유동성 위기로 유사성 존재. 다만, 트리거는 2)중국 중심 미국채 매도 가능성 주목. 실제 데이터 확인은 어렵지만, 2020년과 달리 달러 약세 & 아시아 시장 급등
- 트럼프 관세충격의 수습은 정치적 타협 & 연준의 유동성 공급 여부 중요할 것
(자료) https://tinyurl.com/y8xt8mt2
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset
📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.10
상호관세 유예 이후
(자료) https://tinyurl.com/44xk9jy9
어제 S&P500 시총 500억 달러 이상 구성종목 중 수익률 1~7위는 팔란티어, 테슬라와 엔비디아를 포함한 반도체주들이었습니다.
남은 관세 포인트는 1) 중국과 대화방향 및 보복관세 추가 상향 여부, 2) 품목별 관세(의약품, 반도체) 부과 여부, 3) 중국 외 국가들과 협의 과정에서 미국이 실익을 얻는 분야가 어딘지일 것입니다.
관세 이슈가 완전히 소화된 것은 아니지만 업사이드 리스크를 고려합니다. 4/5 상원 통과한 감세안은 실질적으로 재정지출 효과를 담고 있고, 금융규제 완화는 이미 진행 중입니다. 그리고 AI 하드웨어는 초과수요 환경입니다.
계속 주장하던 반등시 낙폭과대 기술주 중심 대응, 금융 섹터 선호 의견을 유지하며, 무역합의 과정에서 실질적인 수혜를 볼 가능성 높은 LNG 밸류체인을 주목할 필요가 있겠습니다.
* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
2025.4.10
상호관세 유예 이후
(자료) https://tinyurl.com/44xk9jy9
어제 S&P500 시총 500억 달러 이상 구성종목 중 수익률 1~7위는 팔란티어, 테슬라와 엔비디아를 포함한 반도체주들이었습니다.
남은 관세 포인트는 1) 중국과 대화방향 및 보복관세 추가 상향 여부, 2) 품목별 관세(의약품, 반도체) 부과 여부, 3) 중국 외 국가들과 협의 과정에서 미국이 실익을 얻는 분야가 어딘지일 것입니다.
관세 이슈가 완전히 소화된 것은 아니지만 업사이드 리스크를 고려합니다. 4/5 상원 통과한 감세안은 실질적으로 재정지출 효과를 담고 있고, 금융규제 완화는 이미 진행 중입니다. 그리고 AI 하드웨어는 초과수요 환경입니다.
계속 주장하던 반등시 낙폭과대 기술주 중심 대응, 금융 섹터 선호 의견을 유지하며, 무역합의 과정에서 실질적인 수혜를 볼 가능성 높은 LNG 밸류체인을 주목할 필요가 있겠습니다.
* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.4.10(목)
[선진국 투자전략 황수욱] 미국 시장 중심 잡기
- 미국과 중국의 경제 전쟁 시작. 지속 가능한 체제 유지 위한 미국의 일보 후퇴 틈에서 중국의 드라이브. 미국은 자금시장 이상 징후와 통화정책 개입 가능성, 재정정책 차원의 감세안 주시
- 미국 평균 관세율 25%의 EPS 감익 효과 추산. 미국 가계와 기업이 관세 부담을 진다고 보고 가격 전가율 50% 가정, 5년 평균 12개월 선행 PER 기준 S&P500 레벨은 4,925pt
- 시장 반등 트리거는 1) 관세 소화/합의, 2) 재정/통화정책일 것으로 보지만 타이밍 알기 어려움. 다만 4/7 반응이 대응 전략의 힌트가 될 수 있음. 반등시 낙폭과대 기술주 선호 의견 유지
https://tinyurl.com/mt6p53r5
[글로벌 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 과거 S&P500 이틀간 10% 조정은 어땠을까
[생활소비재 박종대] 칼럼의 재해석: 스니커즈, 의류 제조업체들이 숨을 곳이 없는 관세로 침몰하고 있다
https://tinyurl.com/53mjxfem
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy
[선진국 투자전략 황수욱] 미국 시장 중심 잡기
- 미국과 중국의 경제 전쟁 시작. 지속 가능한 체제 유지 위한 미국의 일보 후퇴 틈에서 중국의 드라이브. 미국은 자금시장 이상 징후와 통화정책 개입 가능성, 재정정책 차원의 감세안 주시
- 미국 평균 관세율 25%의 EPS 감익 효과 추산. 미국 가계와 기업이 관세 부담을 진다고 보고 가격 전가율 50% 가정, 5년 평균 12개월 선행 PER 기준 S&P500 레벨은 4,925pt
- 시장 반등 트리거는 1) 관세 소화/합의, 2) 재정/통화정책일 것으로 보지만 타이밍 알기 어려움. 다만 4/7 반응이 대응 전략의 힌트가 될 수 있음. 반등시 낙폭과대 기술주 선호 의견 유지
https://tinyurl.com/mt6p53r5
[글로벌 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 과거 S&P500 이틀간 10% 조정은 어땠을까
[생활소비재 박종대] 칼럼의 재해석: 스니커즈, 의류 제조업체들이 숨을 곳이 없는 관세로 침몰하고 있다
https://tinyurl.com/53mjxfem
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메리츠증권 투자전략팀
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풍성한 서비스를 위해 메리츠 투자전략팀 '통합채널'을 가동합니다. 국내외 전략, 경제, 채권, 계량, 시황 자료를 한 눈에 정리할 수 있는 채널입니다. 많은 애용 부탁드립니다.
채권분석 윤여삼 02)6454-4894
경제분석 이승훈 02)6454-4891
투자전략 이수정 02)6454-4893
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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]
4월 2주 환전소: 마러라고, 어디까지 왔니?_2025.04.11(금)
[리뷰] 휘청이는 금융시장에 백기를 든 트럼프. 주식, 채권시장은 회복되어도 외환시장 약달러는 계속돼
[프리뷰] 관세 충격 후 주요국 첫 번째 통화정책회의 개최. ECB 25bp 인하, 한은 동결 전망
[예상밴드] 달러/원 1,440~1,470원
(보고서) https://tinyurl.com/yckzxx6h
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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4월 2주 환전소: 마러라고, 어디까지 왔니?_2025.04.11(금)
[리뷰] 휘청이는 금융시장에 백기를 든 트럼프. 주식, 채권시장은 회복되어도 외환시장 약달러는 계속돼
[프리뷰] 관세 충격 후 주요국 첫 번째 통화정책회의 개최. ECB 25bp 인하, 한은 동결 전망
[예상밴드] 달러/원 1,440~1,470원
(보고서) https://tinyurl.com/yckzxx6h
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: No Safe Haven, 미국채의 위상 2025.4.14(월)
-Vigilante(自警團) 미국채 매도, 트럼프 관세정책 나비효과
-4월 금통위, 경기만 보면 인하지만 불확실성 감안 동결
(자료) https://tinyurl.com/3vkpb8ns
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The Bond Weekly: No Safe Haven, 미국채의 위상 2025.4.14(월)
-Vigilante(自警團) 미국채 매도, 트럼프 관세정책 나비효과
-4월 금통위, 경기만 보면 인하지만 불확실성 감안 동결
(자료) https://tinyurl.com/3vkpb8ns
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.14
'반도체' 상호관세 예외,
품목관세 부과 예정
(자료) https://tinyurl.com/bz5wpk7j
4월 11일 발표는 4월 2일자 상호관세 행정명령에 포함된 '반도체'라는 단어의 품목 예외 조항을 구체화 한 것입니다. 4월 2일 행정명령에 명시되어 있듯이 이들은 상호관세 대상이 아닙니다.
4월 13일 루트닉의 인터뷰는, '반도체' 품목이 앞으로 '협상의 여지가 있는' 상호관세 대상이 아니지만, 반도체, 의약품 등은 전략적으로 중요한 품목이기 때문에 별도로 신경쓰는 것이며, 1~2달 이내 품목관세를 부과하겠다는 겁니다.
반도체 관세 불확실성은 아직 완전히 해소된 것이 아니며 트럼프가 예고했듯, 오늘 밤 여기에 대해 어떻게 이야기하는지 계속 들어봐야겠습니다.
* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
2025.4.14
'반도체' 상호관세 예외,
품목관세 부과 예정
(자료) https://tinyurl.com/bz5wpk7j
4월 11일 발표는 4월 2일자 상호관세 행정명령에 포함된 '반도체'라는 단어의 품목 예외 조항을 구체화 한 것입니다. 4월 2일 행정명령에 명시되어 있듯이 이들은 상호관세 대상이 아닙니다.
4월 13일 루트닉의 인터뷰는, '반도체' 품목이 앞으로 '협상의 여지가 있는' 상호관세 대상이 아니지만, 반도체, 의약품 등은 전략적으로 중요한 품목이기 때문에 별도로 신경쓰는 것이며, 1~2달 이내 품목관세를 부과하겠다는 겁니다.
반도체 관세 불확실성은 아직 완전히 해소된 것이 아니며 트럼프가 예고했듯, 오늘 밤 여기에 대해 어떻게 이야기하는지 계속 들어봐야겠습니다.
* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.14
미국 상/하원 감세안 통과와
재정위기 우려
(자료) https://tinyurl.com/yz299meu
TCJA 감세안 연장 및 부채한도 상향 내용을 담은 예산안이 4/5 상원통과에 이어 4/10 하원까지 통과했습니다. 2034년까지 5.8조의 추가 적자를 용인하지만, 40억 달러의 지출 삭감만을 요구하는 내용입니다.
CRFB(연방예산위원회)는 해당 예산안 실행시 2034년까지 이자비용 추정치 1.1조 달러를 포함, 약 7조 달러의 추가 부채 부담을 유발한다고 분석했습니다.
이에 따라 GDP 대비 정부부채 규모는 2025년말 100% 수준에서 2034년 134%로 늘어나 현행법 하에서 예상되던 117% 대비 부채가 두배 빠른 속도로 증가하여 부채-이자 스파이럴, 재정위기를 우려한다고 평가했습니다.
* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
2025.4.14
미국 상/하원 감세안 통과와
재정위기 우려
(자료) https://tinyurl.com/yz299meu
TCJA 감세안 연장 및 부채한도 상향 내용을 담은 예산안이 4/5 상원통과에 이어 4/10 하원까지 통과했습니다. 2034년까지 5.8조의 추가 적자를 용인하지만, 40억 달러의 지출 삭감만을 요구하는 내용입니다.
CRFB(연방예산위원회)는 해당 예산안 실행시 2034년까지 이자비용 추정치 1.1조 달러를 포함, 약 7조 달러의 추가 부채 부담을 유발한다고 분석했습니다.
이에 따라 GDP 대비 정부부채 규모는 2025년말 100% 수준에서 2034년 134%로 늘어나 현행법 하에서 예상되던 117% 대비 부채가 두배 빠른 속도로 증가하여 부채-이자 스파이럴, 재정위기를 우려한다고 평가했습니다.
* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.04.15(목)
[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 트럼프 관세정책의 4가지 논점
- 관세의 목적: 1) 재정적자 문제를 외부로 돌리기, 2) 리쇼어링, 3) 일부 정부수입 확충
- 미국이 생각보다 관세 충격에 크게 노출되고, 중국이 덜할 가능성. 교역의존도 높은 국가는 취약
- 이런 방식의 관세 정책 장기화 어려움: 신뢰에 이미 타격. 부정적 충격이 오고 있음
(자료) https://tinyurl.com/y2ttx54s
[투자전략 이수정] 오늘의 차트: 인도 증시: 단기적으로는 “OK”, 중장기적으로는 “글쎄"
[채권전략 윤여삼] 칼럼의 재해석: 흔들리는 은행 대출 거래로 사모 신용이 파고 들어오다
(자료) https://tinyurl.com/y5kcn4h6
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy
[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 트럼프 관세정책의 4가지 논점
- 관세의 목적: 1) 재정적자 문제를 외부로 돌리기, 2) 리쇼어링, 3) 일부 정부수입 확충
- 미국이 생각보다 관세 충격에 크게 노출되고, 중국이 덜할 가능성. 교역의존도 높은 국가는 취약
- 이런 방식의 관세 정책 장기화 어려움: 신뢰에 이미 타격. 부정적 충격이 오고 있음
(자료) https://tinyurl.com/y2ttx54s
[투자전략 이수정] 오늘의 차트: 인도 증시: 단기적으로는 “OK”, 중장기적으로는 “글쎄"
[채권전략 윤여삼] 칼럼의 재해석: 흔들리는 은행 대출 거래로 사모 신용이 파고 들어오다
(자료) https://tinyurl.com/y5kcn4h6
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy
📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.16
엔비디아 H20 수출 차질 비용 인식
(자료) https://tinyurl.com/56y4etty
엔비디아가 4.15 FORM 8-K 공시를 통해 미국 정부의 H20 중국향 수출 라이선스 요구에 따른 비용이 CY1Q25에 최대 55억달러 포함될 것으로 예상한다고 보고했습니다.
1Q25 매출 가이던스 및 순이익 컨센서스는 430억, 231억 달러이며, 55억 달러의 비용 인식은 분기 예상 매출 및 순이익 대비 12.7%, 23.8% 수준입니다.
컨센서스 상으로는 이미 중국, 싱가폴향 매출액이 올해부터 크게 줄어드는 것으로 기대가 형성 중이긴 합니다만, 이번 공시가 미국 정부 규제에 따른 비용을 일시에 반영한 것으로 소화될지, 추세적인 걱정 요인이 될지는 5/28 실적 발표회에서 회사의 설명을 들어봐야할 것 같습니다.
* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
2025.4.16
엔비디아 H20 수출 차질 비용 인식
(자료) https://tinyurl.com/56y4etty
엔비디아가 4.15 FORM 8-K 공시를 통해 미국 정부의 H20 중국향 수출 라이선스 요구에 따른 비용이 CY1Q25에 최대 55억달러 포함될 것으로 예상한다고 보고했습니다.
1Q25 매출 가이던스 및 순이익 컨센서스는 430억, 231억 달러이며, 55억 달러의 비용 인식은 분기 예상 매출 및 순이익 대비 12.7%, 23.8% 수준입니다.
컨센서스 상으로는 이미 중국, 싱가폴향 매출액이 올해부터 크게 줄어드는 것으로 기대가 형성 중이긴 합니다만, 이번 공시가 미국 정부 규제에 따른 비용을 일시에 반영한 것으로 소화될지, 추세적인 걱정 요인이 될지는 5/28 실적 발표회에서 회사의 설명을 들어봐야할 것 같습니다.
* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.