📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.4.10(목)

[선진국 투자전략 황수욱] 미국 시장 중심 잡기

- 미국과 중국의 경제 전쟁 시작. 지속 가능한 체제 유지 위한 미국의 일보 후퇴 틈에서 중국의 드라이브. 미국은 자금시장 이상 징후와 통화정책 개입 가능성, 재정정책 차원의 감세안 주시

- 미국 평균 관세율 25%의 EPS 감익 효과 추산. 미국 가계와 기업이 관세 부담을 진다고 보고 가격 전가율 50% 가정, 5년 평균 12개월 선행 PER 기준 S&P500 레벨은 4,925pt

- 시장 반등 트리거는 1) 관세 소화/합의, 2) 재정/통화정책일 것으로 보지만 타이밍 알기 어려움. 다만 4/7 반응이 대응 전략의 힌트가 될 수 있음. 반등시 낙폭과대 기술주 선호 의견 유지

https://tinyurl.com/mt6p53r5

[글로벌 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 과거 S&P500 이틀간 10% 조정은 어땠을까

[생활소비재 박종대] 칼럼의 재해석: 스니커즈, 의류 제조업체들이 숨을 곳이 없는 관세로 침몰하고 있다

https://tinyurl.com/53mjxfem

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

4월 2주 환전소: 마러라고, 어디까지 왔니?_2025.04.11(금)

[리뷰] 휘청이는 금융시장에 백기를 든 트럼프. 주식, 채권시장은 회복되어도 외환시장 약달러는 계속돼

[프리뷰] 관세 충격 후 주요국 첫 번째 통화정책회의 개최. ECB 25bp 인하, 한은 동결 전망

[예상밴드] 달러/원 1,440~1,470원

(보고서) https://tinyurl.com/yckzxx6h

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: No Safe Haven, 미국채의 위상 2025.4.14(월)

-Vigilante(自警團) 미국채 매도, 트럼프 관세정책 나비효과

-4월 금통위, 경기만 보면 인하지만 불확실성 감안 동결

(자료) https://tinyurl.com/3vkpb8ns

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.14

'반도체' 상호관세 예외,
품목관세 부과 예정

(자료) https://tinyurl.com/bz5wpk7j

4월 11일 발표는 4월 2일자 상호관세 행정명령에 포함된 '반도체'라는 단어의 품목 예외 조항을 구체화 한 것입니다. 4월 2일 행정명령에 명시되어 있듯이 이들은 상호관세 대상이 아닙니다.

4월 13일 루트닉의 인터뷰는, '반도체' 품목이 앞으로 '협상의 여지가 있는' 상호관세 대상이 아니지만, 반도체, 의약품 등은 전략적으로 중요한 품목이기 때문에 별도로 신경쓰는 것이며, 1~2달 이내 품목관세를 부과하겠다는 겁니다.

반도체 관세 불확실성은 아직 완전히 해소된 것이 아니며 트럼프가 예고했듯, 오늘 밤 여기에 대해 어떻게 이야기하는지 계속 들어봐야겠습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.14

미국 상/하원 감세안 통과와
재정위기 우려

(자료) https://tinyurl.com/yz299meu

TCJA 감세안 연장 및 부채한도 상향 내용을 담은 예산안이 4/5 상원통과에 이어 4/10 하원까지 통과했습니다. 2034년까지 5.8조의 추가 적자를 용인하지만, 40억 달러의 지출 삭감만을 요구하는 내용입니다.

CRFB(연방예산위원회)는 해당 예산안 실행시 2034년까지 이자비용 추정치 1.1조 달러를 포함, 약 7조 달러의 추가 부채 부담을 유발한다고 분석했습니다.

이에 따라 GDP 대비 정부부채 규모는 2025년말 100% 수준에서 2034년 134%로 늘어나 현행법 하에서 예상되던 117% 대비 부채가 두배 빠른 속도로 증가하여 부채-이자 스파이럴, 재정위기를 우려한다고 평가했습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.04.15(목)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 트럼프 관세정책의 4가지 논점

- 관세의 목적: 1) 재정적자 문제를 외부로 돌리기, 2) 리쇼어링, 3) 일부 정부수입 확충

- 미국이 생각보다 관세 충격에 크게 노출되고, 중국이 덜할 가능성. 교역의존도 높은 국가는 취약

- 이런 방식의 관세 정책 장기화 어려움: 신뢰에 이미 타격. 부정적 충격이 오고 있음

(자료) https://tinyurl.com/y2ttx54s

[투자전략 이수정] 오늘의 차트: 인도 증시: 단기적으로는 “OK”, 중장기적으로는 “글쎄"

[채권전략 윤여삼] 칼럼의 재해석: 흔들리는 은행 대출 거래로 사모 신용이 파고 들어오다

(자료) https://tinyurl.com/y5kcn4h6

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.16

엔비디아 H20 수출 차질 비용 인식

(자료) https://tinyurl.com/56y4etty

엔비디아가 4.15 FORM 8-K 공시를 통해 미국 정부의 H20 중국향 수출 라이선스 요구에 따른 비용이 CY1Q25에 최대 55억달러 포함될 것으로 예상한다고 보고했습니다.

1Q25 매출 가이던스 및 순이익 컨센서스는 430억, 231억 달러이며, 55억 달러의 비용 인식은 분기 예상 매출 및 순이익 대비 12.7%, 23.8% 수준입니다.

컨센서스 상으로는 이미 중국, 싱가폴향 매출액이 올해부터 크게 줄어드는 것으로 기대가 형성 중이긴 합니다만, 이번 공시가 미국 정부 규제에 따른 비용을 일시에 반영한 것으로 소화될지, 추세적인 걱정 요인이 될지는 5/28 실적 발표회에서 회사의 설명을 들어봐야할 것 같습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.4.17(목)

[중국전략 최설화] 중국, 혼란스러울수록 본질에 집중

- 미중 통상마찰, 혼란스럽지만 앞으로 관세율 확전 가능성은 하락

- 중국정부 혼란스러울수록 본질에 집중: 1) 외교 다변화, 2) 전방위 내수 부양

- 경기의 추가 부양 여력 및 많이 낮아진 정책 불확실성에 중국증시 하방 위험 제한적

hhttps://tinyurl.com/a3p3v3m3

[채권전략 윤여삼] 오늘의 차트: 답보 상태에 머물고 있는 관세, 이머징마켓 채권 동향 점검

[음식료/유통 RA 황홍진] 칼럼의 재해석: 중국의 매운맛, 곤약라티아오

https://tinyurl.com/4hve79jp

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* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 한국 금통위(4월) 지금은 알 수 없어 2025.4.17(목)

- 2.75% 동결, 인하 소수의견 1명(신성환), 포워드 가이던스 3개월 이내 6명 인하 가능성, 5월 금리인하 시사 등 예상한 범위에서 전혀 벗어나지 않은 4월 금통위

- 포인트는 1)경기둔화 관련 1분기 마이너스(-) 성장까지 인정하면서도 둔화폭에 대해서는 불확실성이 높고, 2)추가 인하폭에 대한 여지 또한 현재는 이야기할 수 없다고 전언. 5월 수정경제전망과 함께 금리인하 단행 이후 연내 인하 기대치 정리될 것

- 당사는 한은 성장 전망치 1%초반 하향을 예상하나, 6월 대선 전후 재정정책의 강도를 고려할 때 올해 금리인하는 2.25%에 그친다는 기존 의견을 유지 중

(자료) https://tinyurl.com/yf5peybm

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.4.18(금)

<4월 ECB: Readiness and agility>

- ECB는 당사와 시장의 예상대로 3대 정책금리를 25bp 인하

- 관세 + 불확실성의 물가 영향은 불분명하나, 경제성장에는 부정적이라 평가

- 6월 ECB 경제전망 하향조정 가능성 높아 (현재 ‘25년 유로존 GDP전망 0.9%)

- 3분기까지 ECB 인하 사이클 연장 전망: 연말 DFR 전망 2.00%에서 1.75%로 하향

(자료) https://tinyurl.com/4p6zuf4h

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: Safe Haven, 한국채의 위상 2025.4.21(월)

-원화채가 강한 이유를 인정해도 추경은 신경 쓰자

-미국금리 아직 신뢰성 회복 과정, 관세협상 결과가 중요

(자료) https://tinyurl.com/bdhrbt2h

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.4.21(화)

[FX/원자재 박수연] Strategy Idea: The Next Asset, RWA

- 가상자산 시장의 선결 과제는 1) 안정성과 2) 확장성 보장

- RWA(Real World Asset)는 실물자산-가상자산을 연계하여 선결과제를 해결

- 트럼프 행정부의 암호화폐 규제 법안 확충도 가상자산 시장 확대의 계기일 것

(보고서) https://tinyurl.com/5a38eypr

[글로벌 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 희토류, 2010년이 재현될 수 있을까

[통신/우주/미디어 RA 박건영] 칼럼의 재해석: 스포츠 프랜차이즈, 미디어 브랜드로의 진화

(보고서) https://tinyurl.com/yfupav99

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.23

테슬라 1Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/4f4pku3k

테슬라가 실적발표 이후 시간 외에서 5% 상승 중입니다.

컨센서스를 하회하는 실적이었지만 1) CEO가 컨콜 서두부터 바로 DOGE 활동 종료 및 테슬라에 집중하겠다는 이야기를 강조하며 주가에 신경쓰는 모습을 보였고,

2) 차기 산업(로보택시, 옵티머스)에 대한 구체적인 숫자(시점, 초기 택시 운행 대수) 등을 언급하며 자신있게 비전을 제시한 점이 주가 상승 동인으로 풀이됩니다.

다만 옵티머스에 대해서는 향후 중국 공급망 우려가 부각될 여지는 남아 있는 것으로 보입니다. 구체적인 내용은 자료를 참고해주시기 바랍니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.4.24(목)

[채권전략 윤여삼] Sell Korea? 원화채는 사고 있다

- 글로벌 무역전쟁 속 미국을 중심으로 금융시장 불안이 확산. 국내 역시 주식시장 외국인 매도세 이어지며, 높은 외환 변동성 이어가고 있지만 그래도 상대적 선방 중

- 금융위기와 펜데믹 과정에서도 확인되었지만, 한국채는 안전자산의 지위 견고. 현 미국채 금리변동성 확대 구간에서도 외국인 중심 자금유입 지속되며, 금리하락(채권 가격상승) 지속. 일부 고평가 인식에도 금리반등은 매수 기회로 삼을 필요

- 관세부과에 따른 무역전쟁 리스크 완화 시 한국 금융시장 기회 존재한다는 증거

(자료) https://tinyurl.com/4jzf4ewu


[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 한국 4월 1-20일 수출: 관세 영향 가시화

[금융 조아해] 칼럼의 재해석: 월가 대형은행 1Q25 실적, 트레이딩 수익이 이끌었다

(자료) https://tinyurl.com/mrxr4ekb

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.24

GE버노바 1Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/78cyreuj

GE버노바가 실적 발표 이후 3.1% 상승마감 했습니다. 관세비용을 고려해도 연간 가이던스를 달성할 수 있다는 자신감이 배경이었습니다.

컨콜 중 인상적이었던 부분으로는, CEO가 1) 전세계 공급망이 분산되는 과정에서 중복 투자가 나타나며 오히려 전력 수요를 키우고, 2) 미국 전력 수요 증가 규모가 2차 세계대전 종전 이후 공업화 시기와 맞먹는 수준이라고 평가한 점입니다.

이중 가스발전 시장은 'normalizing to higher for longer', 좋은 상황이 장기간 이어질 수 있다고 평가했습니다.

실적 컨콜에서 데이터센터 산업 관련 수요 위축이나 주문 취소를 우려하는 뉘앙스의 질문이 있었는데, 이 부분에 대해 4월 1일과 비교해도 수요 전망이 큰 차이가 없다고 대답해 우려를 일축하기도 했습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[메리츠증권 퀀트 이상현]

MBTI Style Quant: 16가지 국면과 스타일 전략_2025.4.24(목)

- 투자가 어려운 공포의 시기에 최대한 자의적 판단을 배제하고 숫자에 근거한 MBTI 퀀트 전략 고안

- 1) 증시 사이클을 PER과 EPS의 추세와 모멘텀 비교를 통해 16가지 국면으로 구분

- 2) S&P Down Jones 스타일 지수 구성방법론를 벤치마크하여 새로운 스타일 지수 재구성 및 성과 확인

- 3) MBTI 퀀트 전략: 현재 증시 사이클에서 과거 수익률이 가장 좋았던 스타일 선택하는 전략

- 5월 추천 스타일: 미국은 저변동성, 한국은 모멘텀 스타일 아웃퍼폼 전망

(자료) https://tinyurl.com/53kbty7b

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.24

버티브 1Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/mrznv7j9

버티브도 실적발표 이후 전일대비 8.6% 상승했습니다. 실적발표 직후 주가가 급등한 이유는 4/22 기준 관세가 유지된다는 가정에서도 가이던스를 상향했기 때문입니다.

컨퍼런스콜에서는 AI 데이터센터 산업 둔화를 걱정하는 질문이 자주 등장했습니다. 버티브는 이에 대해 우려를 일축하는 답변을 했는데요.

하이퍼스케일러 수요가 여전히 강력해 기존 중장기 가이던스를 유지한다고 답변했으며, 그 외 엣지, 엔터프라이즈, 서브어번 등 다양한 신규수주가 이어지고 있어 전체 AI DC 시장이 풍성해지고 있다는 겁니다.

그래서 하이퍼스케일러의 일정이 재조정되어도 다른 수요가 들어와 생산 능력이 오히려 부족하지 남는 상황이 아니라고 응답했습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.24

서비스나우 1Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/bmt4bvbz

서비스나우가 실적발표 후 에프터마켓에서 10.4% 상승했습니다. 매출액은 컨센에 부합, EPS가 컨센을 상회했고, 불안한 매크로 환경에서도 가이던스를 상향했습니다.

3가지 시사점이 있다고 봅니다. 1) 매크로 불확실성이 오히려 기업들의 비용 최적화 관련한 AI 도입을 가속화시키는 기회일 수 있다는 것, 2) Agentic AI의 본격적인 수익화 징후를 보았다는 것, 3) 서비스나우 자신도 AI를 통해 스스로 비용을 절감하며 마진 개선을 하고 있다는 것입니다.

자세한 내용은 코멘트를 참고해주시기 바랍니다.

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.4.24(목)

<한국 1Q GDP: 협상과 정책의 시간>

- 한국 1Q25 GDP 성장률: -0.2% QoQ/-0.1 YoY. 내수와 수출의 동반 부진 심화

- 트럼프 관세로 대변되는 대외 불확실성 급증, 수출 타격 위험 = 더딘 경기회복

- 30조원+ 추경 전제로 올해 GDP 전망 0.8%. 트럼프 정책전환 전제로 내년 2.1%

- 2025년 말 한국은행 기준금리 전망도 2.25%에서 2.00%로 하향 조정

(자료) https://tinyurl.com/ybbxejxr

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

4월 4주 환전소: 관세와 불신비용_2025.04.25(금)

[리뷰] 트럼프의 아킬레스건은 금리. 미국 10년이 4.4%를 넘자 중국 관세도, 파월 해임도 말을 바꿔

[프리뷰] 미국/유로존 1Q GDP와 미국 4월 고용 발표 주간. 관세 불확실성이 야기한 경기 충격을 마주할 시간

[예상밴드] 달러/원 1,415~1,445원

(보고서) https://tinyurl.com/562yh59w

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy