📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.16

엔비디아 H20 수출 차질 비용 인식

(자료) https://tinyurl.com/56y4etty

엔비디아가 4.15 FORM 8-K 공시를 통해 미국 정부의 H20 중국향 수출 라이선스 요구에 따른 비용이 CY1Q25에 최대 55억달러 포함될 것으로 예상한다고 보고했습니다.

1Q25 매출 가이던스 및 순이익 컨센서스는 430억, 231억 달러이며, 55억 달러의 비용 인식은 분기 예상 매출 및 순이익 대비 12.7%, 23.8% 수준입니다.

컨센서스 상으로는 이미 중국, 싱가폴향 매출액이 올해부터 크게 줄어드는 것으로 기대가 형성 중이긴 합니다만, 이번 공시가 미국 정부 규제에 따른 비용을 일시에 반영한 것으로 소화될지, 추세적인 걱정 요인이 될지는 5/28 실적 발표회에서 회사의 설명을 들어봐야할 것 같습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.4.17(목)

[중국전략 최설화] 중국, 혼란스러울수록 본질에 집중

- 미중 통상마찰, 혼란스럽지만 앞으로 관세율 확전 가능성은 하락

- 중국정부 혼란스러울수록 본질에 집중: 1) 외교 다변화, 2) 전방위 내수 부양

- 경기의 추가 부양 여력 및 많이 낮아진 정책 불확실성에 중국증시 하방 위험 제한적

hhttps://tinyurl.com/a3p3v3m3

[채권전략 윤여삼] 오늘의 차트: 답보 상태에 머물고 있는 관세, 이머징마켓 채권 동향 점검

[음식료/유통 RA 황홍진] 칼럼의 재해석: 중국의 매운맛, 곤약라티아오

https://tinyurl.com/4hve79jp

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 한국 금통위(4월) 지금은 알 수 없어 2025.4.17(목)

- 2.75% 동결, 인하 소수의견 1명(신성환), 포워드 가이던스 3개월 이내 6명 인하 가능성, 5월 금리인하 시사 등 예상한 범위에서 전혀 벗어나지 않은 4월 금통위

- 포인트는 1)경기둔화 관련 1분기 마이너스(-) 성장까지 인정하면서도 둔화폭에 대해서는 불확실성이 높고, 2)추가 인하폭에 대한 여지 또한 현재는 이야기할 수 없다고 전언. 5월 수정경제전망과 함께 금리인하 단행 이후 연내 인하 기대치 정리될 것

- 당사는 한은 성장 전망치 1%초반 하향을 예상하나, 6월 대선 전후 재정정책의 강도를 고려할 때 올해 금리인하는 2.25%에 그친다는 기존 의견을 유지 중

(자료) https://tinyurl.com/yf5peybm

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.4.18(금)

<4월 ECB: Readiness and agility>

- ECB는 당사와 시장의 예상대로 3대 정책금리를 25bp 인하

- 관세 + 불확실성의 물가 영향은 불분명하나, 경제성장에는 부정적이라 평가

- 6월 ECB 경제전망 하향조정 가능성 높아 (현재 ‘25년 유로존 GDP전망 0.9%)

- 3분기까지 ECB 인하 사이클 연장 전망: 연말 DFR 전망 2.00%에서 1.75%로 하향

(자료) https://tinyurl.com/4p6zuf4h

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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: Safe Haven, 한국채의 위상 2025.4.21(월)

-원화채가 강한 이유를 인정해도 추경은 신경 쓰자

-미국금리 아직 신뢰성 회복 과정, 관세협상 결과가 중요

(자료) https://tinyurl.com/bdhrbt2h

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.4.21(화)

[FX/원자재 박수연] Strategy Idea: The Next Asset, RWA

- 가상자산 시장의 선결 과제는 1) 안정성과 2) 확장성 보장

- RWA(Real World Asset)는 실물자산-가상자산을 연계하여 선결과제를 해결

- 트럼프 행정부의 암호화폐 규제 법안 확충도 가상자산 시장 확대의 계기일 것

(보고서) https://tinyurl.com/5a38eypr

[글로벌 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 희토류, 2010년이 재현될 수 있을까

[통신/우주/미디어 RA 박건영] 칼럼의 재해석: 스포츠 프랜차이즈, 미디어 브랜드로의 진화

(보고서) https://tinyurl.com/yfupav99

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.23

테슬라 1Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/4f4pku3k

테슬라가 실적발표 이후 시간 외에서 5% 상승 중입니다.

컨센서스를 하회하는 실적이었지만 1) CEO가 컨콜 서두부터 바로 DOGE 활동 종료 및 테슬라에 집중하겠다는 이야기를 강조하며 주가에 신경쓰는 모습을 보였고,

2) 차기 산업(로보택시, 옵티머스)에 대한 구체적인 숫자(시점, 초기 택시 운행 대수) 등을 언급하며 자신있게 비전을 제시한 점이 주가 상승 동인으로 풀이됩니다.

다만 옵티머스에 대해서는 향후 중국 공급망 우려가 부각될 여지는 남아 있는 것으로 보입니다. 구체적인 내용은 자료를 참고해주시기 바랍니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮 [MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.4.24(목)

[채권전략 윤여삼] Sell Korea? 원화채는 사고 있다

- 글로벌 무역전쟁 속 미국을 중심으로 금융시장 불안이 확산. 국내 역시 주식시장 외국인 매도세 이어지며, 높은 외환 변동성 이어가고 있지만 그래도 상대적 선방 중

- 금융위기와 펜데믹 과정에서도 확인되었지만, 한국채는 안전자산의 지위 견고. 현 미국채 금리변동성 확대 구간에서도 외국인 중심 자금유입 지속되며, 금리하락(채권 가격상승) 지속. 일부 고평가 인식에도 금리반등은 매수 기회로 삼을 필요

- 관세부과에 따른 무역전쟁 리스크 완화 시 한국 금융시장 기회 존재한다는 증거

(자료) https://tinyurl.com/4jzf4ewu


[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 한국 4월 1-20일 수출: 관세 영향 가시화

[금융 조아해] 칼럼의 재해석: 월가 대형은행 1Q25 실적, 트레이딩 수익이 이끌었다

(자료) https://tinyurl.com/mrxr4ekb

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.24

GE버노바 1Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/78cyreuj

GE버노바가 실적 발표 이후 3.1% 상승마감 했습니다. 관세비용을 고려해도 연간 가이던스를 달성할 수 있다는 자신감이 배경이었습니다.

컨콜 중 인상적이었던 부분으로는, CEO가 1) 전세계 공급망이 분산되는 과정에서 중복 투자가 나타나며 오히려 전력 수요를 키우고, 2) 미국 전력 수요 증가 규모가 2차 세계대전 종전 이후 공업화 시기와 맞먹는 수준이라고 평가한 점입니다.

이중 가스발전 시장은 'normalizing to higher for longer', 좋은 상황이 장기간 이어질 수 있다고 평가했습니다.

실적 컨콜에서 데이터센터 산업 관련 수요 위축이나 주문 취소를 우려하는 뉘앙스의 질문이 있었는데, 이 부분에 대해 4월 1일과 비교해도 수요 전망이 큰 차이가 없다고 대답해 우려를 일축하기도 했습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[메리츠증권 퀀트 이상현]

MBTI Style Quant: 16가지 국면과 스타일 전략_2025.4.24(목)

- 투자가 어려운 공포의 시기에 최대한 자의적 판단을 배제하고 숫자에 근거한 MBTI 퀀트 전략 고안

- 1) 증시 사이클을 PER과 EPS의 추세와 모멘텀 비교를 통해 16가지 국면으로 구분

- 2) S&P Down Jones 스타일 지수 구성방법론를 벤치마크하여 새로운 스타일 지수 재구성 및 성과 확인

- 3) MBTI 퀀트 전략: 현재 증시 사이클에서 과거 수익률이 가장 좋았던 스타일 선택하는 전략

- 5월 추천 스타일: 미국은 저변동성, 한국은 모멘텀 스타일 아웃퍼폼 전망

(자료) https://tinyurl.com/53kbty7b

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.24

버티브 1Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/mrznv7j9

버티브도 실적발표 이후 전일대비 8.6% 상승했습니다. 실적발표 직후 주가가 급등한 이유는 4/22 기준 관세가 유지된다는 가정에서도 가이던스를 상향했기 때문입니다.

컨퍼런스콜에서는 AI 데이터센터 산업 둔화를 걱정하는 질문이 자주 등장했습니다. 버티브는 이에 대해 우려를 일축하는 답변을 했는데요.

하이퍼스케일러 수요가 여전히 강력해 기존 중장기 가이던스를 유지한다고 답변했으며, 그 외 엣지, 엔터프라이즈, 서브어번 등 다양한 신규수주가 이어지고 있어 전체 AI DC 시장이 풍성해지고 있다는 겁니다.

그래서 하이퍼스케일러의 일정이 재조정되어도 다른 수요가 들어와 생산 능력이 오히려 부족하지 남는 상황이 아니라고 응답했습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.24

서비스나우 1Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/bmt4bvbz

서비스나우가 실적발표 후 에프터마켓에서 10.4% 상승했습니다. 매출액은 컨센에 부합, EPS가 컨센을 상회했고, 불안한 매크로 환경에서도 가이던스를 상향했습니다.

3가지 시사점이 있다고 봅니다. 1) 매크로 불확실성이 오히려 기업들의 비용 최적화 관련한 AI 도입을 가속화시키는 기회일 수 있다는 것, 2) Agentic AI의 본격적인 수익화 징후를 보았다는 것, 3) 서비스나우 자신도 AI를 통해 스스로 비용을 절감하며 마진 개선을 하고 있다는 것입니다.

자세한 내용은 코멘트를 참고해주시기 바랍니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.4.24(목)

<한국 1Q GDP: 협상과 정책의 시간>

- 한국 1Q25 GDP 성장률: -0.2% QoQ/-0.1 YoY. 내수와 수출의 동반 부진 심화

- 트럼프 관세로 대변되는 대외 불확실성 급증, 수출 타격 위험 = 더딘 경기회복

- 30조원+ 추경 전제로 올해 GDP 전망 0.8%. 트럼프 정책전환 전제로 내년 2.1%

- 2025년 말 한국은행 기준금리 전망도 2.25%에서 2.00%로 하향 조정

(자료) https://tinyurl.com/ybbxejxr

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* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

4월 4주 환전소: 관세와 불신비용_2025.04.25(금)

[리뷰] 트럼프의 아킬레스건은 금리. 미국 10년이 4.4%를 넘자 중국 관세도, 파월 해임도 말을 바꿔

[프리뷰] 미국/유로존 1Q GDP와 미국 4월 고용 발표 주간. 관세 불확실성이 야기한 경기 충격을 마주할 시간

[예상밴드] 달러/원 1,415~1,445원

(보고서) https://tinyurl.com/562yh59w

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.25

알파벳 1Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/3asz29et

알파벳이 장 마감 후 실적발표, 에프터마켓에서 4.5% 이상 상승 중입니다. 검색광고 성장에 따른 매출 믹스 개선이 마진 개선의 주요 원인으로 작용, EPS 서프라이즈가 나타났습니다.

AI 에이전트 시대에 대비하려는 수요가 늘고 있고 이를 아주 큰 기회로 본다는 CEO 언급이 인상적이었습니다.

불확실한 매크로 환경에서도 2025년 연간 capex 가이던스를 750억 달러로 유지했습니다.

커지는 감가상각 부담문제는 해결해야할 문제지만, AI 클라우드 부문은 여전히 수요가 공급을 앞서고 있어 고객 니즈를 맞추려면 용량 투자를 계속 해야한다는 겁니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 5월: Safe Haven, 한국에서 다시 미국 2025.4.25(금)

대외) 미국채 안전자산 지위 논란에도 트럼프 관세전쟁 부담 완화되면, 하반기 미국 75~100bp 금리인하 단행 미국채10년 3.8% 타겟 기존전망 유지

- 무역전쟁 충격 급락하던 미국채10년, 내부 수급꼬임과 대외매도로 안전자산 지위 흔들려 3.8%~4.6% 사이 급등락. 독일과 일본 등 주요국 채권으로 대체

- 트럼프 대통령 파월의장 금리인하 압박에도 아직은 양호한 하드 데이터와 물가에 대한 확인 심리로 미국 금리인하는 6월 정도에나 가능할 것

- 미국채 신뢰성 일부 타격 받았으나 정치적 불안심리 해소되면, 연준의 금리인하와 둔화되는 경기여건 반영 3% 후반대까지 다시 레벨을 낮출 것으로 전망

국내) 성장률 1분기 마이너스 및 연간 0%대 충격, 기준금리 인하 기대 2.00%로 하향. 추경 이슈에도 원화채 고평가 부담 일부 덜어내며, 밀리면 사야 하는 환경

- 무역전쟁 확전 전까지만 해도 1% 중반 정도를 기대했던 국내 성장, 관세충격 없이도 1분기 QoQ -0.2%를 기록하며 금리인하 압력 증대

- 경기둔화+금리인한 사이클 강화+원화 저평가+차익거래 유인 증대+외국인 현선물 매수+크레딧 공급부족을 기반으로 한국 채권시장 강세 심화

- 6월 대선 전후 추경을 통한 확대재정 부담 예상되나, 무역전쟁 충격 흡수를 위해 기준금리 인하 기대 1%대까지 늘어날 가능성 유의하며 하단 테스트 지속


(자료) https://tinyurl.com/4tncauju

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📮[메리츠증권 중국 최설화]
최설화의 Real China, 2025.4.28(월)

<중국 탐방기: 단단해진 내수>

- 미국 관세에 대한 중국의 반응은 차분. 정부 부양책은 7월 전후로 발표 예상

- 내수 소비 회복은 완만, 단 이구환신 및 외국인 무비자 관광 정책 효과는 양호

- AI를 응용한 기술혁신 가속화, 중국 테크기업 점유율 상승 추세 지속될 전망

(보고서) https://tinyurl.com/3s7kju2u

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.4.28

미국 시장 위치 점검

(자료) https://tinyurl.com/4ks3ujek

지난주 금요일 S&P500은 5,500pt 상회, 고점대비 낙폭의 절반 이상을 회복했습니다.

불확실성은 남아 있지만, 관세 우려가 덜어지고 주도주 실적 서프라이즈가 확인되며 주가가 회복중입니다.

지금까지 진행된 실적 시즌을 정리하면, 시장 전반 눈높이는 낮아지고 있지만 AI SW/HW, 전력인프라는 오히려 실적 전망이 상향 중입니다.

지난주 실적 발표 시사점은 '매크로 불확실성의 역설적인 기회' 정도로 요약해볼 수 있겠습니다.

기업 실적 컨콜에서 언급된 1) 불확실성 대응에 기업들의 AI 도입 가속, 2) 관세/공급망 재편에 따른 중복 투자가 유발하는 전력 수요 확대가 눈에 띕니다.

3월부터 제시하는 시장 반등시 낙폭과대 기술주 및 전력인프라 관련주 대응 전략은 계속 유효하다는 의견입니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0]
2025.4.29(화)

[퀀트 이상현] MBTI Style Quant 확장팩 #1

- MBTI 퀀트 전략은 증시 사이클을 16개 국면으로 구분하고 현재 사이클이 어떠한 국면에 해당하는지, 그리고 해당 국면에서 과거 가장 높은 성과를 보인 스타일에 투자하는 전략

- MBTI 퀀트 전략을 업종 전략에 적용했을 때 특히 변동성 개선 효과가 크게 나타나 Sharp Ratio의 개선으로 나타났음

- MBTI 퀀트 전략의 5월 추천 업종은 필수소비재 업종. 다만 퀀트 전략 측면에서 5월의 가장 큰 변수는 어닝 시즌. 빅테크 실적 발표 등 증시 색깔에 트리거가 될 수 있는 요인에 대한 준비가 필요한 시점으로 보임

https://tinyurl.com/54hbwnd9

[채권전략 윤여삼] 오늘의 차트: 관세와 중간선거

[건설/유틸리티 문경원] 칼럼의 재해석: 미국의 우라늄 공급망 구축

https://tinyurl.com/yk7zbb8j

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📮 [메리츠증권 황수욱, 양승수]

After AI 시리즈 4: AI Reframing
2025. 4.29(화)

(요약본) https://tinyurl.com/mr3xrt8j

안녕하세요. 메리츠증권 황수욱, 양승수입니다. 'Agentic AI'를 키워드로 콜라보 인뎁스를 발간했습니다.

AI 전방산업 수익화 우려와 여기서 비롯된 하드웨어 공급과잉 우려가 남아 있는 상황에서, 1분기 AI 관련주 주가는 관세 불확실성 장세에서 가장 많이 하락했습니다. 기대만큼 의구심과 걱정이 많지만, AI 산업 펀더멘털은 여전히 유효하다는 생각을 담았습니다.

미국 실적시즌 진행 중에 AI 소프트웨어 기업들의 AI 에이전트 수익화 가속 징후가 포착됩니다. '관세 불확실성이 역설적으로 기업들의 비용 최적화 측면에서 AI 도입을 유발한다'는 건데요.

인간의 비물리적 행동을 대신해주는 AI 에이전트는 생성형 AI 대비 더 많은 컴퓨팅 자원을 필요로 합니다. AI 산업의 위치는 Generative AI 시대를 지나, Agentic AI가 B2B에서 확산되기 시작하는 초입 국면으로 봅니다. 본격적으로 B2C AI 에이전트까지 확산된다면 이는 AI 하드웨어의 추가수요 유발 요인이라는 의견입니다.

AI 하드웨어 투자는 단기 소비 둔화와 무관하게, 기업들의 전략적 장기 계획에 기반하고 있으며, 여전히 기술 채택 초기 고성장 국면에 위치하고 있습니다. 저희는 여전히 현재 시점에서는 과잉투자보다는 과소투자 리스크가 더 우세하다고 평가합니다.

하드웨어 산업 중 이번 자료에서는 특히 AI 기반 고속 연산 수요 증가와 GPU 및 서버 간 트래픽 급증으로 인해 고난이도 MLB 기판, 초저손실 CCL, 저유전율 소재의 수요가 급증하고 있는 점에 주목합니다.

관련 기업들은 일시적인 실적 개선이 아니라 구조적 성장 초입에 진입했다고 판단합니다. 투자 아이디어로 국내기업은 두산, 이수페타시스, 파미셀, 해외기업은 Nitto Boseki, Unimicron을 제시합니다.

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.