📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
데이터 경제脈_2025.8.28(목)

Macro Preview와 Core View (2025년 9월)

- 관세 윤곽 정립이 불확실성 완화로 인식되며 기업 capex 전망 개선과 제조업황 바닥 통과로 귀결

- 미국 경제는 더욱 스태그플레이션 스러워 지고 있음: 8월 고용(NFP +7만 명, 실업률 4.3% 예상)은 시장 기대를 하회할 것으로 예상, 반면 CPI/PPI의 오름세 지속

- 연준은 물가보다 노동시장 챙기기에 우선 방점: 9월 FOMC 25bp 인하

(자료) https://tinyurl.com/4h32kss3

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.8.28(목)

[투자전략 이수정] Strategy Idea: 초과 수요

- 물가 우려와 밸류에이션 부담에 쉬어가는 구간

- AI 주식 수요 증가 ↔ 미국 균형 금리 하락, AI 주식 수요 감소 ↔ 미국 균형 금리 상승

- 자사주 소각, 기업 합병, MSCI 편입 등 주식 초과 수요를 만드는 이벤트 유효

(자료) https://tinyurl.com/36khpmr3

[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: AI 지출 시대, 미국 기술섹터 크레딧물 점검

[이차전지/석유화학 노우호] 칼럼의 재해석: 일본 석유화학 산업 재편으로 가늠하는 한국 화학 산업

(자료) https://tinyurl.com/yrwsjwdf

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.8.28

엔비디아 2Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/yauj9b8d

실적발표 이후 주가가 3% 하락했지만, 중국향 매출 기대가 선반영되었던 것이 데이터센터 매출의 컨센 미스를 유발하기도 하면서 주가가 일부 되돌려진 것으로 생각합니다.

다만 오히려 가이던스는 중국향 매출을 제외하고도 컨센서스를 상회했기 때문에 주가의 우상향 추세 차원에서는 인라인하다고 봐야할 듯 합니다.

엔비디아는 AI 인프라 전반을 가장 가성비 있게 제공함으로써 '선택'되고자 하는 전략을 계속 채택 중이고, 이 전략이 다음 기술 스택으로 넘어가는(GB200->GB300) 구간에서 유효했다고 설명합니다.

중국 시장 진출도 같은 맥락으로 계속 추진하고 있는 것이구요. 엔비디아 비즈니스 중 고속성장이 나타난 네트워킹도 계속 힘을 주고 있는 것도 같은 배경입니다.

한편 에이전틱 AI 시대를 넘어 피지컬 AI 시대까지 놓고 보았을 때에 자신들의 플랫폼 역할에 대해서도 계속 언급하고 있습니다. 실적발표 이후 주가는 하락했지만 실망할 필요는 없다는 생각입니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 한국 금통위(8월): 딴딴하지 않은 빌드업 2025.8.28(목)

- 8월 금통위 기준금리 동결, 1명의 인하 소수의견(신성환), 포워드 가이던스 상 5명의 인하 가능성 등은 우리 예상에 그대로 부합. 10월 인하 전망 및 내년까지 완화 분위기는 유지하되 실제 인하 단행은 신중할 것이라는 기존 견해(2.25%) 유지

- 내년 상반기까지 인하 기조를 유지할 것이라는 발언대비 금융안정 측면에서 부동산 시장을 강조한 부분이 2.0%까지 인하가 쉽지 않다는 인식을 자극

- 10월 금리인하 단행 이후에도 통방문구의 완화적 스탠스는 유지되겠으나 인하 기조 등의 단어 변화 가능성. 10월 금통위까지 국내보다 미국 통화정책이 더 중요

(자료) https://tinyurl.com/5zr8bw65

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 9월: Easing 재시작과 마무리(기회와 경계) 2025.8.28(목)

대외) 당사는 7월 FOMC 이후 제시한 올해 2차례 인하 전망을 유지, 고용 vs 물가 사이 일부 신중론에도 연말 미국채10년 4.0% 테스트 과정 지속 전망

- 7월 고용지표 위축 및 CPI 예상 부합에도 PPI 반등으로 아직 관세발 물가 우려는 유효. 경기둔화와 물가 사이 연준의 정책 적극성 높이는 것은 부담

- 트럼프 압박으로 일부 연준인사 교체 시도까지 높은 정책불확실성 → 9월 인하 실시 이후 추가 데이터 빌드업하면서 연내 1차례 이상 인하 기대 유지할 것

- 미국금리 하락기대대비 확장적 재정정책 대응 중인 유럽과 일본 시장금리 불안, 연준의 인하 재료 정도가 확보되어야 글로벌 채권시장 안정될 것

국내) 연내 1차례 인하 기대 및 통화정책 완화 스탠스 자체는 유지. 다만 내년 국고발행 이외에 준예산성 정책에 대한 경계감 정도는 연내 소화할 필요

- 확장적 재정정책 주도로 심리 및 주가상승으로 경기개선 기대감 유효. 부동산과 환율 같은 금융안정 측면에서 통화정책 신중성 요구, 8월 동결 실시

- 10월 인하 위한 빌드업 및 완화적 스탠스는 유지. 2026년 성장률 전망 1.6%로 한은의 역할이 남았다는 인식 자극할 수 있으나 실제 인하 실시 신중할 것

- 2026년 국고채 발행은 올해 추경포함 발행과 유사하겠으나 특별기금편성을 통한 일부 준예산성 사업에 민간자금 동원, 추가 공급부담 유입될 것


(자료) https://tinyurl.com/39t82mvs

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크: t.me/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

9월 1주 환전소: 달러 대안 찾기_2025.9.2(화)

[리뷰] 감질나는 달러와 화끈하게 강해진 위안화

[프리뷰] 약달러 재료는 많은데 트리거가 부족

[예상밴드] 달러/원 1,380~1,400원

(보고서) https://tinyurl.com/sejy3pcp

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.9.2(화)

[중국전략 최설화] 중국 AI 반도체 국산화의 길

- 딥시크, 알리바바 등 중국 AI 반도체 생태계 내의 국산화 움직임 가속

- 최근 중국 정부의 反 엔비디아 움직임 강화, 국산대체 비율 요구 상승

- 중국 내 국산 AI 반도체 점유율 상승 전망, 관련 ETF와 대표기업 투자 기회 지속될 것

https://tinyurl.com/3hry9pba

[글로벌 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: AI 소프트웨어 산업 반등의 조건

[통신/우주/미디어 RA 박건영] 칼럼의 재해석: Space War: 중국의 추격

https://tinyurl.com/mw28n383

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.9.4(목)

[선진국 투자전략 황수욱] Agentic RAG와 데이터 스토리지 산업 수혜

- 지난주 퓨어스토리지, 스노우플레이크, 몽고DB 등 데이터 스토리지/처리 관련 기업 주가 급등

- Gen AI → Agentic AI로 발전하며 RAG(Retrieval-Augmented Generation) 중요성도 커짐

- Agentic RAG 진화 핵심은 로그, 컨텍스트의 '장기 메모리', 스토리지 기업 구조적 수혜 기대

https://tinyurl.com/587s83cm

[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 유럽 재정, 이탈리아는 우등생?

[인터넷/게임 이효진] 칼럼의 재해석: AI 브라우저, 새로운 카테고리가 될 것인가?

https://tinyurl.com/4y4ade3p

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📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 우물쭈물 하다가 이럴 줄 알았다 2025.9.8(월)

- 예상된 고용 쇼크, 물가 저항만 없다면 연내 2번 이상 인하

- 국내 채권, 미국금리 하락에 기댄 트레이딩 구간

(자료) https://tinyurl.com/mrx233ny

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.9.9(화)

[FX/원자재 박수연] Strategy Idea: 아베노믹스와 트럼프노믹스

- 트럼프 2기 정치의 시대는 정치 영향력 확대 + 재정건전성 악화의 산물

- 2013년 아베노믹스와 유사. 확장재정을 위해 재정 우위(fiscal dominance) 실시

- 아베노믹스로 달러/엔 +47.6% → 트럼프노믹스로 달러인덱스 추가 하락 불가피

(보고서) https://tinyurl.com/252b4h43

[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 재정관리 의지를 피력해야 할 프랑스

[투자전략 이수정] 칼럼의 재해석: 중국 군사력에 대한 10가지 차트

(보고서) https://tinyurl.com/ycx7wyau

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

9월 2주 환전소: 도토리 키 재기_2025.9.9(화)

[리뷰] 미국 고용 쇼크와 각국의 정치 불안

[프리뷰] 프랑스와 일본 → 미국으로 시선 이동

[예상밴드] 달러/원 1,380~1,400원

(보고서) https://tinyurl.com/yc8ev569

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.09.11(목)

[퀀트 이상현] Strategy Idea: 이익 추정치 활용법

- 개별 컨센서스 추정치를 활용하는 방법 고안

- 최대값, 최소값을 제거한 윈저화 평균 사용

- 12개월 선행 순이익 +-1 표준편차 초과 절사평균 사용

(자료) https://tinyurl.com/3ut6y5tt

[채권전략 윤여삼] 오늘의 차트: 크게 나무랄 데 없는 두나무

[반도체/디스플레이 RA 우서현] 칼럼의 재해석: 프론트러너, 언더독도 없는 AI, SPAC으로 리스크 줄이기

(자료) https://tinyurl.com/4mye9492

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📮[메리츠증권 퀀트 이상현]
이상현의 Quant Scope, 2025.09.12(금)

<코스닥_이익 추정치 존재 +11.4%p 상회>

- 코스닥 ‘25 년 영업이익 추정치 존재하는 기업 YTD +39.0%(vs 코스닥 +27.6%)

- 코스닥 전체 시장은 연초 이후 개인 순매수 유입

- 영업이익 추정치 존재하는 기업의 경우 외국인&기관의 쌍끌이 두드러짐

(자료) https://tinyurl.com/48xfsjka

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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 연준의 Restart vs 한은의 Last 2025.9.15(월)

- Two Be or Three Be? 연준 10월까지 연속 인하 가능성

- 국민성장펀드 구체화와 들썩이는 부동산, 한은 고민 커질 것

(자료) https://tinyurl.com/4a86p4t3

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮[메리츠증권 중국 최설화]
최설화의 Real China, 2025.9.16(화)

<중국의 경제구조 전환(1): Bottom-up>

- 중국 정부의 제조업 고도화 전략이 상장사의 이익 구조 전환으로 연결

- 특히 IT H/W와 통신장비 · 부품 업종의 선두기업 분기 순이익은 사상 최고치 기록

- 구조적 성장세인 테크(IT+통신) · 헬스케어 투자전략 유지, 디플레에서 벗어난다면 내년 중국증시는 실적 장세에 기반한 추가 상승 기대 가능

(보고서) https://tinyurl.com/8xbjxd5v

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📮 [MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.9.16(목)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: Second Impact, 미국 주택시장

- 관세발 인플레이션 우려에도 예상보다 부진한 고용지표 여파로 연준의 통화완화 기대감 확산. 빅컷까지는 아니지만 9월 인하 실시 이후 10월 연속 인하 가능성까지 높아지고 있어

- 일부 연준 매파 위원 말대로 고용 우려만으로 10월 연속 인하까지 필요할까 싶지만, 생각보다 부진한 미국 주택시장까지 고민할 필요. 고금리 장기화에 따른 주택거래 위축 및 건축비용 증대, 주택가격 하락은 자산효과 측면에서 소비위축으로 연결될 수 있어

- 미국 물가에서 가장 큰 비중을 차지하는 주거비 안정까지 미국 부동산 경기 흐름 주목할 시점

(자료) https://tinyurl.com/5226ujd8

[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 쏠림이 야기한 평균의 함정

[글로벌 전략 RA 박보경] 칼럼의 재해석: 데이터 자산화의 새로운 방법

(자료) https://tinyurl.com/2fnkmdx9

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