#제이에스링크 #Lynas

말레이시아, '미가공 희토류' 수출 금지…"공급망 다각화, 中 견제"

말레이시아가 가공되지 않은 희토류 금속 수출을 금지하며, 세계 희토류 공급망에서 자신만의 입지를 확고히 다지기 시작했음

이는 세계 최대 희토류 공급국인 중국과의 긴장된 무역 관계 속에서 광물에 굶주린 미국 등 서방 국가들의 투자를 유치하고, 자국의 다운스트림 산업을 육성하려는 전략적 움직임으로 분석된다고 24일 사우스차이나모닝포스트가 보도했음

말레이시아 텡쿠 자프룰 압둘 아지즈 투자무역산업부 장관은 외국인 투자자들이 현지 광물 가공, 일자리 창출, 기술 이전과 관련된 프로젝트에 투자할 경우에만 말레이시아 희토류 부문에 참여할 수 있다고 밝혔음

이는 말레이시아가 단순한 원자재 수출국에서 벗어나, 고부가가치 희토류 가공 산업의 허브로 도약하려는 의지를 보여줌

분석가들은 말레이시아의 이번 조치가 시의적절하다고 평가함

말레이시아는 이미 호주 기업 라이너스(Lynas)의 가공 시설을 통해 중국 이외의 세계 최대 희토류 처리 능력을 보유하고 있음

카렘 카심(Qarrem Kassim) 쿠알라룸푸르 전략국제문제연구소 분석가는 "말레이시아의 기존 역량은 글로벌 공급망에 통합하는 데 유리한 출발을 할 수 있게 해준다"면서 "이 수출 금지는 말레이시아가 자국의 개발 요구를 우선시하기 위해 지정학적 힘을 행사할 의향이 있다는 신호"라고 말했음

말레이시아의 희토류 매장량은 지난해 기준으로 1750억 달러에 이르는 것으로 보고되었으며, 2년에 걸쳐 공식화된 비즈니스 모델에 따르면 희토류로 만든 '슈퍼 자석'에 대한 전 세계 수요는 2030년까지 2020년 수준보다 114% 증가할 것으로 예상됨

https://www.g-enews.com/ko-kr/news/article/news_all/2025082417505057980c8c1c064d_1/article.html

«팩트체크를 해보자. 한국의 소득세 최고세율은 49.5%(지방세 포함)로 OECD 최고 수준이고 세계 최고 복지국가라는 스웨덴(52%)과 큰 차이가 없다. 우리가 복지국가라고 알고 있던 프랑스나 독일의 소득세 최고세율은 45% 내외로 우리보다 낮고 미국은 37%로 아예 비교조차 안 된다. 이게 무슨 말이냐면 한국의 복지 수준은 낮은 편이지만 한국의 소득상위자들은 이미 스웨덴과 비슷한 수준의 세금을 내왔다는 말이다.»

→ 좋은 기사입니다. 일독을 권합니다.

https://n.news.naver.com/mnews/article/025/0003463786?sid=101

https://news.1rj.ru/str/guroguru/14652

#희토류 #영구자석

네오디뮴(Nd), 프라세오디뮴(Pr) 가격 급등

(비철금속·희토류) 22일 중국 정부의 희토류 수입 원료 쿼터·허가 체계 포함에 따라 네오디뮴(Nd, +19.5%), 프라세오디뮴(Pr, +11.0%) 가격 급등

한편 지난 7월 美 국방부는 MP-Materials Nd-Pr에 10년간 $110/kg의 가격 하한을 설정한 바 있음

중국, 희토류 공급 쿼터에 대한 통제 강화 조치 발표

22일 중국 공업정보화부(MIIT)는 희토류 채굴·제련·분리에 대한 추가적인 규제 조치를 발표하며 공급에 대한 통제력을 강화

지난 4월 중국은 일부 희토류 원료 및 자석을 수출 제한 품목으로 규정했으며, 7월 2025년 1차 생산 쿼터 역시 비공개 상태로 배정

금번 조치는 수입 농축물 및 원료를 쿼터·허가·보고 체계에 포함시켜 기존 제도의 사각지대를 보완

현지 밸류체인 외 수입 원재료까지 정보의 통제 강화됨에 따라 현지 업체의 원재료 확보 접근성과 유연성 저하될 전망

(2025.08.25 상상인증권 김진범 연구원)

총수들 총동원 된 사이 ‘원투펀치’… “원팀이라더니” 재계는 망연자실
https://n.news.naver.com/mnews/article/005/0001797998

원팀이 아니라 빈집털이 제대로 당함ㅋㅋㅋ

"흠뻑쇼 더는 못해" 75억 대박 난 속초만 바라본 원주
https://v.daum.net/v/20250825093815271

반면 지난해까지 2년 연속 흠뻑쇼가 열렸던 원주에서는 올해 공연이 사라졌습니다.
원주시가 지난 9월 개정한 조례 한 줄 때문입니다.
체육시설에서 행사할 경우 대관료와 별도로 관람 수입의 10%를 징수하기로 했습니다.
대형 공연을 하면 소음을 비롯한 민원이 발생한다는 게 이유였습니다.

원주에서 매년 2~3번 정도 열리던 유명 가수 콘서트 같은 대형 공연도 지난 9월 조례 개정 이후 단 한 건도 없었습니다.
결국 원주시의회는 오는 10월 해당 조항을 삭제하기로 했습니다.

고민없는 증세
-> 과세 대상주체 대탈출
-> '그때 법 고치면 돼' 시전

완벽한 삼위일체

#코미코

4가지 대세의 교집합

TSMC의 글로벌 확장, 中 반도체 자립, 삼성파운드리의 美 확장에 모두 동행하는 업체임

동사의 26년 전사 실적은 매출액 6,991억원(YoY +16.8%), 영업이익 1,602억원(YoY +18.8%)를 기록할 것으로 전망

기존 해외법인과 미코세라믹스의 성장이 지속되는 와중 신규 세팅중인 일본, 유럽, 대만 타이난 2공장 등 신공장의 TSMC향 매출이 본격화되는 27년 이후까지 성장이 지속될 수 있을 것으로 전망

1. TSMC의 글로벌 확장에 밀착 동행

TSMC는 국가별 대규모 지원과 함께 대만 타이난/가오슝, 美피닉스(Fab 21), 日 구마모토(Fab 23), 유럽(ESMC) 등에 각각 신규 Fab을 설립하고 있음

동사도 이에 맞춰 각지에 현지 법인을 구축하고 있음. 27년부터는 본격적으로 각지에서 TSMC향 매출액이 발생할 전망

2. 中 반도체 자립의 핵심 파트너

24년 5월, 약 3,440억위안(약 66조 원) 이상으로, 역대 가장 큰 규모의 중국 대기금 3기가 시작되었음

미국의 대중 규제가 강화된 만큼 장비에 대한 국산화 기조가 강하게 형성될 것으로 예상

자회사 미코세라믹스의 중국향 히터/ESC 수요 강세가 전망됨. 물적분할 구조 해소도 기대됨

3. 韓 칩메이커 설비 증설 기대

24년부터 칩메이커의 가동률은 회복되었으나, AI 외의 응용에서는 관세 등의 요인으로 뚜렷한 수요 개선이 부재하며 신규 투자는 제한적으로 이뤄지고 있음

내년에는 IT 수요의 점진적 회복이 기대되며 고객사 가동률 축소의 가능성은 낮기에 안성법인의 매출액 성장은 지속할 것으로 전망

4. 美 삼성 파운드리 확장 직접적 수혜

최근 삼성전자는 테슬라로부터 165억달러 규모의 파운드리 수주를 공시한 바 있음

애플 아이폰향 부품 또한 삼성전자 오스틴에서 진행될 가능성이 보도되었음

동사는 삼성전자 테일러 Fab을 대응하기위해 22년부터 오스틴 법인의 가용 공간을 선제적으로 두배 수준으로 키워놓았음

(2025.08.25 미래에셋증권 김영건 연구원)

어쩌면 신재생 (3): 트럼프의 공격 이후 반등

트럼프의 공격에도 반등하는 재생에너지

8월 트럼프는 재생에너지 산업에 일명 두번의 공격을 가했음

1) 8/15 풍력·태양광 세액공제 지침 발표 (IRS 가이던스 구체화)

2) 8/20 SNS를 통한 재생에너지 산업 비판 ('풍력·태양광은 세기의 사기극')이 이에 해당함

그러나 1)과 2)에도 불구하고 재생에너지 산업의 주가는 반등 중임

먼저 1) 풍력·태양광 세액공제 지침 발표를 살펴보자

OBBBA 이전에는 45Y/48E의 착공 요건을 1. 기초 공사 등 현장에서의 실질적인 물리적 작업을 의미하는 Physical Work Test 2. 총 사업비의 5% 이상을 집행하는 5% Safe Harbor 중 하나를 충족하면 충족된 것으로 보았음

그러나 이번 국세청 가이던스에는 (2) 5% Safe Harbor 조항이 제외되었음

하지만 구체적으로 따져보면, 5% Safe Harbor 조항에서 소규모 태양광 시설의 예외 적용이 허용되었고, 소급 적용 또한 없어 2025년 9월 2일 이전에 착공이 인정된 프로젝트도 가이던스에서 제외되었기 때문에 태양광 설치 수요에 대한 우려가 완화

2) 트럼프 대통령의 8/20 SNS를 통한 재생에너지 산업 비판도 자세히 살펴보자

트럼프 대통령은 풍력·태양광 때문에 에너지 비용이 상승하고 있으며, 앞으로 풍력과 태양광 프로젝트를 승인하지 않겠다고 언급했지만 구체적인 조치 (행정명령 등)을 취한 것은 아님

트럼프 대통령은 2기 취임 직후에도 신규 재생에너지 프로젝트에 대해 60일간 허가를 유예했으나, 3월말부터 태양광 등 일부 프로젝트 검토를 결국 재개한 바 있음

이러한 사례를 고려할 때 프로젝트 승인 자체가 장기간 거부될 가능성은 크지 않음

전력 수요 보완의 핵심인 재생에너지에 여전히 주목

트럼프의 반 재생에너지 정책 기조가 재생에너지의 확산 흐름을 막기는 어려움

트럼프 1기 재임 기간 동안에도 태양광과 풍력은 꾸준히 확대되며 동 기간 모든 에너지원 가운데 가장 큰 폭의 발전 용량 증가를 기록했음

DOW 45,282.5p (-0.77%)
NASDAQ 21,449.3p (-0.22%)
S&P 500 6,439.32p (-0.43%)
10년물 국채금리 4.275% (+0.35%)
WTI $64.72 (-0.12%)

빅테크 제외 약세

#Trump

Trump Says South Korea Tariff Deal Will Stay, Despite Lee’s Push

~트럼프가 Truth Social에서 한국의 숙청이나 혁명을 언급한 이유는 한국 대통령이 워싱턴에 도착하기 전 미국 관리들이 7월에 체결한 관세 협상이 한국에 너무 유리하다고 보고 있다고 경고한 데 따른 것임

https://finance.yahoo.com/news/trump-lee-hail-agreement-north-173112543.html?guccounter=1

#Trump

대한항공, 트럼프-리 정상회담 중 보잉 제트기 주문 103대 발표

대한항공은 월요일 이재명 대통령의 워싱턴 방문에 맞춰 보잉 항공기 103대를 주문했다고 소식통이 로이터에 전했음

한국 항공사 역사상 가장 큰 규모인 이번 주문에는 787, 777, 737 보잉 항공기가 혼합될 것으로 예상된다고 소식통은 앞서 로이터에 말했음

보잉 CEO와 대한항공 CEO 조원태가 하워드 러트닉 미국 상무장관과 함께 이번 협정을 공개하는 행사에 참석했음

https://finance.yahoo.com/news/korean-air-expected-announce-order-194815693.html

주요내용

트럼프 대통령,
Lisa Cook 연준이사 해임 통보문 공개
"해임 사유 충분하며 효력은 즉시 발효"
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https://www.reuters.com/world/us/trump-says-he-is-removing-fed-governor-cook-2025-08-26/

**지금까지 가장 짧은 답변. 중국측 입장 반복 조차 귀찮음


>트럼프, 중국산 희토류 자석 공급 위협에 약 200% 관세 부과… 중국 외교부 답변

•8월 26일 중국 외교부 정례 기자회견에서, 독일 DPA 통신 기자가 질문했음.미국 대통령 트럼프가 25일(월) “중국은 반드시 미국의 희토류 자석 공급을 보장해야 하며, 그렇지 않으면 200% 관세를 부과하겠다”고 발언한 것과 관련해 중국 측 입장을 물었음. 이에 대해 외교부 대변인은 “우리는 이미 관세 문제와 관련해 여러 차례 중국 측의 입장을 밝힌 바 있다”고 답했음.

>【特朗普就稀土磁铁供应威胁对华征收约200%关税，外交部回应】在8月26日外交部例行记者会上，德新社记者提问，美国总统特朗普周一表示，中国必须确保美国的稀土磁铁供应，否则将面临200%的关税。中方对此有何评论？ 对此，发言人郭嘉昆表示，我们已经就关税问题多次阐明中方立场。（环球网）

#TSMC

At $30,000 a wafer, TSMC’s 2nm push still draws a rush of customers

TSMC는 파운드리 가격이 웨이퍼당 3만 달러라는 역대 최고치로 급등했음에도 불구하고 2025년 4분기에 2nm 칩의 양산을 시작할 계획

Apple, AMD, Qualcomm, MediaTek, Broadcom, Intel 등 주요 고객사들은 이미 이 첨단 기술에 대한 조기 주문 및 협력 계약을 확보했음

TSMC는 2026년에 이들 고객사의 생산량을 크게 늘릴 것으로 예상되며, Amazon, Google, Marvell, Bitmain 등 10개 이상의 기업이 2027년까지 양산에 돌입할 예정

고객 기반 확대는 TSMC의 바오산과 가오슝 팹(각각 Fab20과 Fab22)의 생산 용량 확대 전략을 뒷받침함

2022년 가동을 시작한 두 팹은 2nm 칩의 핵심 생산 허브 역할을 할 것임

2nm 웨이퍼의 월간 생산 용량은 2025년 말까지 45,000~50,000장에 달할 것으로 예상되며, 2026년에는 월 100,000장을 넘어설 것으로 예상됨

미국에서도 추가 생산 용량이 확보될 예정이며, 애리조나 Fab21 P2와 향후 P3 팹 또한 2nm 제조에 집중할 예정임

향후 미국 내 2nm 생산은 전체 생산 용량의 30%를 차지할 것으로 예상됨

강력한 AI 및 HPC 수요로 TSMC 성장 가속화

TSMC는 연간 매출 성장률 전망치를 미화 기준 25%에서 30%로 수정했음

이는 AI 및 HPC 칩 수요 증가에 기인함. 5nm, 4nm, 3nm 공정의 생산은 2026년까지 최대 용량으로 가동될 예정이며, 관세, 환율 변동, 인플레이션 압력 등 거시경제적 불확실성 속에서도 지속적인 성장을 뒷받침할 것임

업계 소식통에 따르면 삼성전자와 일본 Rapidus를 포함한 TSMC의 경쟁사들은 시장 점유율에 미미한 영향을 미친 것으로 나타났음

TSMC의 2nm 공정 기술 양산은 이전 3nm 공정과 유사한 궤적을 따르고 있으며, 테이프아웃은 3nm 및 5nm 공정의 단게보다 더 많음

2nm 생산 비용이 높아 고객 유치에 어려움을 겪을 것이라는 초기 예상에도 불구하고, 많은 칩 제조업체들은 애플이나 퀄컴과 같은 주요 업체에 점유율을 빼앗기지 않기 위해 TSMC와 협력을 가속화하고 있으며, 선제적인 생산능력을 확보하고 있음

TSMC는 향후 추가 공정 변형을 도입할 계획이며, N2P 및 A16 공정은 2026년 하반기에 양산을 시작하고, A14 공정은 2028년에 양산을 시작할 예정

TSMC 팹의 다층 구조는 이러한 로드맵을 반영함. 바오산의 P1 및 P2 라인은 2nm 칩 생산에 집중하고, P3 및 P4 공장은 2027년 말까지 A14 기술로 전환할 예정

가오슝의 6개 팹은 P6를 제외하고 대부분 2nm 웨이퍼를 생산할 예정이며, P6에서는 일시적으로 A14 공정을 사용할 예정임

타이중 Fab25는 2028년 하반기부터 A14 생산의 주요 거점이 될 것으로 예상

https://www.digitimes.com/news/a20250827PD200/tsmc-2nm-taiwan-2026-2025.html

#HBF

SSD-프로세서 직결 난항…HBF가 돌파구 될까

"SSD를 프로세서에 직접 연결하는 기술은 오랜 시간 꾸준히 연구됐습니다. 그러나 실제 적용에는 다소 난항을 겪는 상황입니다."

26일 한 반도체 업계 관계자는 현재 SSD 연결 기술에 대해 이 같이 평했음

CPU, GPU 등 프로세서와 SSD를 직접 연결하기 어렵다는 것임

이 같은 상황이 발생한 가장 큰 이유는 메모리와 스토리지의 역할 차이에서 기인함. CPU 등 프로세서는 연산을 하기 위해 매우 빠른 데이터 접근이 필요함

그래서 접근 속도가 빠른 D램과 직접 연결돼 동작함

반면 SSD는 저장장치라서 접근 속도가 D램 대비 다소 느림. CPU가 SSD를 주 메모리처럼 쓰면 연산 속도가 크게 떨어질 수 밖에 없음

그럼에도 불구하고 SSD와 프로세서를 직접 연결하려는 이유는 데이터 이동 비용을 절감하기 위해서임

현재 반도체 구조에서 프로세서가 SSD 데이터를 사용하려면 SSD-낸드플래시 컨트롤러-D램-프로세서 단계를 거쳐야함

반도체가 데이터 이동에서 발열이 발생한다는 점을 고려하면, 에너지 낭비가 심한 셈임. 대규모 데이터센터에서는 비용 문제와도 직결됨

이에 글로벌 반도체 기업들은 프로세서와 SSD를 직접 연결하기 위한 연구를 진행 중임

대표적인 기업이 엔비디아임. 엔비디아는 IBM, 여러 대학들과 손을 잡고 GPU를 위한 대용량 가속 메모리 기술 BaM(Big Accelerator Memory)을 개발하기도 했음

BaM은 차세대 전송 프로토콜 NVMe(비휘발성 기억장치 익스프레스)를 통해 SSD와 GPU를 직접 연결하는 기술임

HBF, SSD 연결 판도 바꿀 게임체인저될까

업계에서는 HBF(High Bandwidth Flash)가 SSD와 프로세서간 연결을 바꿀 게임체인저로 보고 있음

HBF는 D램과 유사한 방식으로 프로세서에 더 가까이 배치된 플래시 메모리임

HBM이 D램을 적층한 제품이라면, HBF는 플래시를 쌓아올린 메모리임

두 제품 모두 메모리 적층을 통해 대역폭을 대폭 넓혔다는 공통점을 갖고 있음

HBF가 HBM처럼 정보 처리를 빠른 속도로 할 수 있는 것임. SSD와 프로세서 연결간 문제조 지적되던 속도 문제를 해결한 셈임

다만, 아직 넘어야할 장애물이 존재함. HBF를 구현하기 위한 일종의 인프라 구축이 어렵다는 의견임

HBF를 오가는 블록 스토리지(일종의 데이터 묶음)의 단위가 크기 때문임

정명수 카이스트 교수는 “블록 스토리지가 커서 I/O 그래뉴얼리티(한 번의 입출력으로 접근하거나 전송할 수 있는 데이터 블록의 최소 단위)가 기존과 다르다”며 “큰 정보량을 한 번에 움직일 수 있을만한 소프트웨어 등 인프라가 필요하다”고 말했음

https://n.news.naver.com/mnews/article/092/0002387759?sid=105

#희토류

美·中 '마이웨이' 행보에 희토류 가격 2년 만에 최고치

미국과 중국이 각각 희토류에 대한 통제를 강화하면서 희토류 가격이 2년 만에 최고 수준으로 치솟았다. 통제 완화 움직임이 없는 한 이같은 상승세가 계속될 전망이다.

지난 26일(현지시간) 중국의 네오디뮴·프라세오디뮴(NdPr) 산화물 현물가가7월 초 이후 40% 급등, 톤당 63만2000위안(약 1억2300만원)에 달하며 2023년 이후 최고치를 기록했다. NdPr 산화물은 전기차 모터, 풍력 터빈, 군수 장비 등에 사용되는 영구자석의 핵심 원료다.

이같은 급등세의 배경에는 미국 기업 MP 머터리얼즈(MP Materials)가 있다. 이 회사는 지난 3년 동안 중국 NdPr 산화물 공급의 7~9%를 차지해왔다. 그러다 지난달부터 미국 정부와 체결한 합의에 따라 중국 수출을 전면 중단했다. 미 정부는 자국 내 공급망 안정을 위해 킬로그램당 110달러(약 15만3500원)의 가격 지원까지 제공했다. 이는 당시 중국 시세의 약 두 배 수준이다.

광물 연구 기업 '아다마스 이텔리전스(Adamas Intelligence)'는 "MP 머터리얼즈의 물량은 중국에 들어가는 NdPr 산화물의 중요한 비중을 차지했는데 수출 중단으로 상당한 공급 공백이 생겼다"고 분석했다.

최근 중국의 규제 강화도 가격 급등세 이유 중 하나다. 중국 당국은 최근 수입 원료와 자국 내 채굴 희토류까지 포함하는 새로운 할당량 제도를 도입하고 기업들에 월별 데이터 제출을 의무화했다. 현재 중국은 전 세계 희토류 제련 능력의 약 90%, 채굴 생산량의 70%를 차지하고 있다.

https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=91017

트럼프 행정부, 중국 의존도 탈피 위해 미국 희토류 산업 대규모 투자… ‘맨해튼 프로젝트급’ 드라이브

트럼프 행정부가 전기차, 스마트폰, 전투기 등에 사용되는 핵심 부품 및 희토류 생산을 미국 내에서 대폭 확대하는 방안을 본격 추진하고 있습니다.
이는 중국이 글로벌 공급망을 사실상 장악한 상황을 타개하고, 미국의 핵심 광물(Critical Minerals) 자급력을 강화하기 위한 전략적 움직임입니다.


중국 의존도 탈피 위한 공격적 투자

연방 정부는 수억 달러 규모의 투자를 통해 미국 기업들을 적극 지원 중입니다.

한 기업과는 미국산 일부 핵심 광물에 대한 최소 가격 보장 협약을 체결했으며,

해외에서 제조된 핵심 광물 공급망에 대한 연방 조사도 착수했습니다.

USA Rare Earth의 CEO 조슈아 발라드(Joshua Ballard) 는 다음과 같이 언급했습니다.

“이것은 희토류 산업의 맨해튼 프로젝트입니다.”

USA Rare Earth는 내년부터 희토류 자석(rare-earth magnets) 생산을 시작할 계획입니다.
해당 자석은 스마트폰, 전기차, 로봇, 군사 장비 등 수많은 제품에 필수적으로 들어갑니다.


트럼프 대통령 발언

트럼프 대통령은 중국의 희토류 공급망 장악 전략을 비판하며 다음과 같이 언급했습니다.

“중국은 영리하게 전 세계 자석 시장을 사실상 독점했습니다.
하지만 우리는 더 크고 더 나은 카드를 갖고 있습니다.”

또한 트럼프 대통령은 한국의 이재명 대통령과 회담 중 이렇게 말했습니다.

“우리는 곧 엄청난 양의 자석을 생산하게 될 것입니다.
사실 너무 많아서 어디에 써야 할지 모를 정도가 될 겁니다.”


핵심 광물 = 국가 안보 문제

미국 정부, 업계 관계자, 분석가, 의원들은 중국산 핵심 광물 의존이 국가 안보에 심각한 취약성을 초래한다고 수년간 경고해왔습니다.

핵심 광물은 총 50개 항목으로, 그중 17개는 전략적 희토류에 해당

스마트폰, 풍력 터빈, 로봇, 미사일, 잠수함, 전투기 등 광범위하게 사용

트럼프 대통령은 올해 3월 행정명령에서 다음과 같이 경고했습니다.

“우리는 적대적인 외국 세력의 광물 생산 의존으로 인해 국가 안보 및 경제 안보가 심각하게 위협받고 있다.”


https://finance.yahoo.com/news/trump-administration-investing-us-rare-040228607.html

#카카오

AI agent, 시작은 카카오로

카카오의 새로운 수익의 축, AI agent

9월부터 카카오에 AI 기대감이 더욱 커질 것

11월 AI agent 출시에 앞서 9/23 if Kakao 행사에서 서비스 형태를 공개

아직까지 수익모델이 공개되지 않았지만 2가지 시나리오 케이스를 통해 AI agent 도입에 따른 수익 변화를 추정했음

Base 케이스의 26년/27년 매출은 각각 1,056억원, 2,129억원

Bull 케이스의 동 기간 매출은 2,780억원, 5,197억원 수준으로 산출했음

동사의 수익 추정 모델에는 Base 케이스 (초기 agent 채택률 5% » 1년후 20%, 구독 전환율 15%, 구독료 5,000원)를 반영

앞으로 광고 매출 성장은 피드형 지면이 하드캐리

9월 카카오톡 개편도 계획하고 있음

1&3탭을 피드화해 숏폼 콘텐츠를 전개. 피드형 지면에 대한 우려는 많지만 앞선 글로벌 사례들을 보면 긍정적인 효과를 기대할 수 있음

릴스/숏츠/Spotlight 사례에서 숏폼 컨텐츠의 추가는 앱 체류시간 증가 » 광고 노출 증가로 이어졌고, 광고 매출 성장에 큰 기여를 했음

가정을 통해 지면 개편 효과를 계산해 본 결과, 지면 개편 후 1년간 광고 매출(4Q25~3Q26)은 1,482억원 수준으로 산출됨

피드형 지면이기 때문에 스크롤 다운하며 기존 탭 대비 노출되는 인벤토리 수가 훨씬 많아질 수도 있고, 네이티브/브랜디드 광고 등 다양한 신규 광고 상품이 추가되며 광고 수익이 크게 증가할 수 있는 잠재력이 있음

카카오톡 지면 개편, AI agent 출시 효과를 반영한 카카오의 26년 영업이익은 1조 432억원(+55.3% YoY)으로 전망

(2025.08.27 SK증권 남효지 연구원)

#세진중공업

고객사가 기업을 인수할 정도로 탱크가 절실하다

2Q25 Re: 컨센서스 하회, 전혀 중요하지 않은 이유

세진중공업의 2Q25 연결 영업실적은 매출액 982억원(YoY+21.4%, QoQ-0.3%), 영업이익
88억원(YoY+10.2%, QoQ-50.8%, OPM 8.9%)를 기록하며 컨센서스를 하회했음

2분기 영업실적은 1분기 대비 매출액은 유사한 수준이었던 반면, 비용 증가로 영업이익이 감소했음

이는 하반기 탱크 인도 수 증가를 대비한 재고자산 매입 비용 증가가 가장 주된 원인임

즉 2Q 실적이 컨센서스를 하회했음에도 불구하고 하반기 가파른 실적 개선을 전망하고, 하반기를 바라보며 매수해야 할 시점이라 판단

두산비나 탱크 제작으로 인한 물량 감소 우려는 시기상조

물론 두산비나에서 HD현대중공업과 HD현대 삼호의 탱크를 함께 제작할 가능성도 무시할 수는 없음

그러나 조선사의 입장에서 생각해보면 1) 베트남 조선소의 매출과 이익의 동반 성장, 2) HD현대중공업과 HD현대삼호의 수익성 소폭 개선 두 가지 대안 중 첫번째선택지가 더 우선순위에 있을 가능성이 높다고 추즉, 주장

아직 공식적인 두산비나의 탱크 제작 캐파는 공개되지는 않았지만 두산비나의 2024년 매출이 4,928억원 수준이었다는 점을 감안하면 우선 2027년까지 베트남 조선소의 증설분과 항만 크레인 제작을 감당하는 것만으로도 충분하다고 판단

즉, 2027년 세진중공업의 연간 40척 탱크 인도 목표는 여전히 유효하다고 판단하며, 2027년 이후로는 현대가 입찰 참여 중인 부유식 해상풍력 사업의 하부구조물 물량 또한 실적에 반영될것

(2025.08.27 IBK투자증권 오지훈 연구원)