26.07.2024 окно прогнозов на сентябрь открыто.

Наиболее «сильные» прогнозы идут в начале, так как наиболее ранние, люди берут на себя риски.

И восстали банки и прогнозисты из пепла стаканов ядерных ОФЗ, и пошла война на уничтожение своих же прогнозов по ставке, и шла она десятилетиями, но последнее сражение состоится не в будущем, оно состоится здесь, в наше время, сегодня ночью.

Арнольд Шварценеггер
Майкл Байн
Линда Хэмилтон
Центральный Банк РФ
и
Пол Винфред - в роли лейтенанта Трекслера
Режиссер - Росстат / Джеймс Кэмерон
Сценарист - жизнь = рынок
Так же в ролях - все участники рынка

The “СТАВКА-УБИЙЦА”

1. Реник Кап - 18,5%
2. MMI - 18% ( но уже в уме 20% )

Мошенники с помощью дипфейк-технологий достоверно подделали голос и южноитальянский акцент гендиректора Ferrari Бенедетто Виньи, пытаясь убедить его подчиненного перевести деньги, выяснил Bloomberg. Предотвратить мошенничество помог один вопрос топ-менеджера, который почувствовал подвох.

Эксперты рассказали, что пока искусственный интеллект не достиг достаточной убедительности для масштабных обманных схем, но некоторые компании уже столкнулись с ущербом на миллионы долларов из-за дипфейков.

Новости подводного мира.

Дайверы нашли более 100 бутылок шампанского в Балтийском море у Швеции, в 37 км к югу от острова Эланд. На том же корабле нашли зельтерскую воду, укупоренную между 1850 и 1867 годами. Так как зельтерская в те времена была очень дорогим удовольствием, элитным лекарством, то логично предположить, что корабль вез груз в Россию, к царскому двору. Документально подтверждено, что в 1852 году в этом месте затонул корабль, следовавший к Николаю I.

Уцелевшие части пробок шампанского указывают, что бутылки были сделаны в «Луи Родерер», что тоже логично, т.к. он постоянно снабжал вином царские погреба. Шампанское 19 века было намного слаще, чем сегодня, к тому же было нормой добавлять в него немного бренди. Такое «крепленое» шампанское имеет высокие шансы сохраниться спустя полтора века на морской глубине 58 метров. Несмотря на состояние пробок и частично утерянный углекислый газ, шампанское все еще может быть пригодно к употреблению. Все найденные бутылки пока остаются под экспертизой подводных археологов во власти Швеции.

Это не первый корабль, найденный недалеко от Эланда. В 2010 там же со дна были подняты 168 бутылок «Вдовы Клико», выпущенной между 1831 и 1840 годами. 64 бутылки ушли с аукциона по цене 110 000 евро. Дегустация показала, что вино сохранилось прекрасно, оставалось свежим, ароматным и продолжительным.

Андрей Белоусов позвонил шефу Пентагона Ллойду Остину 12 июля из-за полученных Москвой данных о готовящейся украинской тайной операции против России, которая, по мнению Москвы, была одобрена США, сообщили источники The New York Times.

Белоусов спросил у Остина, знал ли Пентагон о готовящейся операции и потенциальной угрозе усилить напряженность между Москвой и Вашингтоном, рассказали собеседники издания. Они добавили, что в Пентагоне не знали о подобном и были удивлены заявлением Белоусова.

По словам источников NYT, «что бы ни сказал» российский министр, это было воспринято «достаточно серьезно».

OpenAI запустила прототип собственного поисковика

SearchGPT предназначен для «улучшения взаимодействия пользователей с новостными сайтами, акцентируя внимание на цитировании и ссылках на источники».

Хороший акцент на ссылках, понимая, что издатели обеспокоены своей зависимостью от переходов пользователей из поисковых систем.

OpenAI утверждает, что SearchGPT будет включать четкие атрибуции и ссылки на источники, что позволит пользователям легко переходить на оригинальные статьи в медиа.

Поисковик пока в бэте и раскатан только на ограниченное число пользователей

👉 https://pressgazette.co.uk/news/search-gpt-open-ai-news-publishers-prototype/

«Ежедневное напоминание о том, что распространенное мнение, что большинству успешных предпринимателей от двадцати до тридцати, на самом деле неверно…

Средний возраст основателей быстрорастущих стартапов на самом деле превышает 40 лет!»

На графике: по вертикали доля, по горизонтали возраст предпринимателя. Синяя линяя: доля среди всех основателей стартапов в США. Красная линия: доля среди основателей стартапов, которые входят в верхний 1% по скорости роста.

EMCR - чуть меньше 40 на момент старта 🚀🚀🚀

Нередко регуляторы демонстрируют удивительные способности создавать проблемы на ровном месте. О такой историй пишет FT.

Одна из крупнейших управляющих компаний мира Vanguard с активами на сумму 9,3 трлн долл. на днях предупредила инвесторов, что американские регуляторы могут ограничить размер долей в компаниях, которые он может держать, что приведе к увеличению расходов и повышению рисков для некоторых из крупнейших в мире индексных фондов.

Прогрессивные активисты бьют тревогу по поводу мощи крупных пассивных инвестиционных фондов, которые в совокупности владеют почти 25% акций многих американских компаний. За последние три года к ним присоединились консерваторы, которые жалуются, что компании фондов используют свои пакеты акций для продвижения либеральных идей, которые они называют «пробужденным капитализмом».

Ранее регуляторы разрешали инвестиционным фондам превышать 10-процентные лимиты владения акциями банков и коммунальных компаний, которые обычно влекут за собой дополнительные обязанности. Однако Федеральная корпорация страхования депозитов рассматривает возможность введения более жестких условий для выдачи таких разрешений, в то время как генеральные прокуроры штатов-республиканцев оказывают давление на Федеральную комиссию по регулированию энергетики, чтобы она пересмотрела способность Vanguard владеть крупными долями публично торгуемых коммунальных предприятий.

Без официального освобождения Vanguard Group может быть вынуждена продать ценные бумаги и вместо этого купить производные инструменты, такие как свопы на совокупный доход или инвестиции в дочерние компании. Джефф ДеМасо, редактор информационного бюллетеня Independent Vanguard Adviser, заявил в среду, что «времена, когда индексные фонды получали «свободный проход» от регулирующих органов, прошли». «Vanguard, управляющий 10 трлн долларов, — это совсем другой зверь, чем Vanguard, управляющий 1 трлн долларов», — написал ДеМасо.

Что бы я прокомментировал? Нам бы их проблемы. У нас и активы индексных фондов мизерные, и компании принадлежат тому, кому надо. Концентрация собственности в их руках лишь повышается. Правда, капитализация почему-то не растет. А что касается феномена роста влияния индексных фондов в США, то это очень интересно. То, как организованные инвестиции частных инвесторов вдруг начинают внушать ужас компаниям, регуляторам и структурам, страхующим депозиты в банках… Вот бы нам дожить до таких времен в России.

Интересная дискуссия в США относительно индексных фондов, которая показывает риски того, что регуляторы часто очень избранно пользуются теми или иными научными знаниями. Об этом статью в FT пишет Эрик Пан – директор влиятельного в США Института инвестиционных компаний (СРО компаний - управляющих активами).

У законодателей и регуляторов в США возникло опасение о том, что розничные инвестиционные фонды владеют слишком большим количеством акций крупнейших компаний. Чтобы оправдать возможные непопулярные меры появилась так называемая теория «общей собственности» (“common ownership” theory), утверждающая, что конкуренты в одной отрасли — например, авиакомпании — конкурируют друг с другом менее активно, когда тот или иной фонд владеет значительными миноритарными пакетами акций в крупнейших компаниях. (другие собственники как бы не в счет).

По мнению автора статьи «эта теория — чушь, а политика, которую она вдохновляет, рискует нанести вред десяткам миллионов американских инвесторов». Он отмечает, что многочисленные исследования не нашли никаких доказательств того, что компании в реальном мире конкурируют менее активно из-за общего владения розничными инвестиционными фондами. Было показано, что предполагаемые доказательства теории основаны на ошибочных экономических предположениях и неверных данных. Но у политиков из республиканцев и демократов и ведомств несколько иная точка зрения. Это как у нас было: «Учение Ленина вечно - потому, что верно».

Мой комментарий. Несмотря на подобные случай, полагаю, что роль науки на том же финансовом рынке в России должна качественно повыситься. Увидеть то, насколько полно финансовый регулятор пользуется научными знаниями просто: по ссылкам на научные гипотезы и эмпирические результаты их тестирования в докладах и других программных документах регулятора. В отличие от многих стран эксперты того же Банка России не очень-то склонны ссылаться на серьезные научные знания. Достаточно прочитать, например, Документ ЦБР для общественного обсуждения «Финансовый рынок: новые задачи в современных условиях». Там даже списка литературы нет. Нет ссылок ни на один академический источник. На мой взгляд, это плохо влияет на качество обсуждения и принимаемых решений.

Ниже для справки приводится ряд материалов о теории общей собственности. Она набирает популярность.
https://www.brookings.edu/wp-content/uploads/2019/02/ES_20190205_Common-Ownership.pdf
https://www.ici.org/viewpoints/22-view-commonownership

Проблема что делать с провайдерами ETF с учетом того, что они владеют практически всем в существенных объемах, но как бы не для себя, а в пользу пассивных инвесторов сложна и многомерна.

Во-первых, когда существенная доля акционеров владеет акциями в составе ETF, то они либо не голосуют, и является пассивными пассажирами немногочисленных акционеров-активистов, либо же если от их имени голосуют фонды-провайдеры. Во втором случае от чьего имени голосуют фонды? Что важнее для них? Интересы инвесторов (каких именно? В чьем понимании?) или «повестка»? В любом случае, весомая доля инвесторов либо просто лишена голоса, либо неявно делегировала свое право голоса непонятно кому, непонятно с каким интересами.

Во-вторых, в историческом контексте, американских регуляторов, опасающихся снижения конкуренции из-за общего владения очень даже можно понять. Американское антимонопольное законодательство не зря называют «анти-трастовым». На рубеже 19-20 веков на фоне бума железных дорог в США в секторе была дикая конкуренция, в результате чего, тарифы снизились ниже порога рентабельности. Результатом стал хаос, отсутствие инвестиций в безопасность (рост аварийности) и регулярные дефолты ж/д компаний. Проблему решил J.P Morgan старший, который аккумулировал акции разрозненных ж/д компаний в трасты с общим управлением, посадил своих представителей на борды компаний, чьим акциями владели трасты и быстро взял избыточную конкуренцию под контроль. Потом схема с разной степенью успешности повторялась в других отраслях. И в ответ на такие практики и родилось американское антимонопольное регулирование.

А теперь вернемся к проблеме 1 в контексте исторического опыта 2. Для того чтобы понять, что угроза конкуренции реальна, не надо искать свидетельства в статистике, достаточно просто осознать, что Vanguard и BlackRock реально могут использовать свои голоса, чтобы посадить на борды всех публичных компаний кого захотят и использовать своих представителей для… да для чего угодно, в том числе для подавления конкуренции, и в нынешнем сетапе никто их не остановит. Отсюда и весь сыр бор.

Вообщем, запасаемся попкорном.

ПП

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: ЦЕННИК ЗА ОТМЕТКУ ВЫШЕ ШЕСТИ ТЫСЯЧ НЕ ПОШЕЛ

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок , по итогам прошлой недели снизился на -2% нед/нед, составив $5.806 за контейнер, и это все еще весомые 268% гг

В сегменте морских грузоперевозок критическая фаза в плане роста цен, похоже продолжения не получает. Удвоение тарифов, которое произошло с мая по июль этого года определенно остановилось, и похоже начинает формироваться разворот вниз.

По большому счету проблемы в сегменте никуда не делись – по-прежнему есть ограничения по судоходству в Красном море, сохраняется дефицит пустой тары в Китае, но этот фактор несколько снизил свою остроту. Тем не менее, котировки сейчас находятся на довольно высоком уровне, что в глобальную инфляционную картину, конечно, же, добавляет определенный нюанс.

WSA: С НАЧАЛА ГОДА МИРОВОЕ ПРОИЗВОДСТВО СТАЛИ ГЕРОИЧЕСКИ ДОБРАЛОСЬ ДО НУЛЕВЫХ ТЕМПОВ

По данным World Steel Association глобальное производство стали в июне составило 161.4 млн тонн (0.5% гг) vs 165.1 млн. тонн (1.5% гг) ранее. 1П24: "весомые" 0.0% гг

ТОП-3: Китай по полугодию все еще в минусе, но очень уверенно чувствует себя Индия, которая стала единственной страной с полугодичной плюсовой динамикой в ТОП-6. Очень неплохо обстоят дела в Турции.

В нашей стране конъюнктура далека от идеальной: в июне произведено всего 6 млн тонн стали, что на 4.1% меньше прошлогоднего показателя. С начала 2024 года снижение составило -3% гг. Перестройка логистики….

Друзья, мы знаем, что вы любите нашу нашу информационно-аналитическую ленту EMCR News и наши треды. Если вы хотите ее интегрировать в свой продукт или приложение, пишите @pavelpik - у нас есть API. Парсинг мы не приветствуем и пресекаем.

Искренне ваш,
ПП

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Руанда - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “стабильный”
• Дем. Республика Конго - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”

FITCH
• Азербайджан - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Армения - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”
• Украина - ⬇️рейтинг понижен до уровня С
• Пакистан - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС+
• Эстония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
• Габон - ⬇️рейтинг понижен до уровня ССС+
• Канада - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Парагвай - ⬆️рейтинг повышен до уровня Ваа3, прогноз “стабильный”
• Маврикий - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа3, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее https://news.1rj.ru/str/russianmacro/19550

Продажи McDonald's снизились впервые с 2020 г. Пока спад небольшой — на 1%, но он может продолжиться, потому что потребители с небольшими доходами все чаще переходят с фастфуда на домашнюю еду.

Страдают от падения спроса и другие сети ресторанов быстрого питания — теперь они пытаются завлечь посетителей низкими ценами на «комбо-наборы» еды. Например, McDonald's начал продавать обеды за $5, похожие предложения появились у Burger King, Wendy’s и других участников рынка.

#бизнес #торговля

⛽ ЕвроТранс: заправится новыми облигациями

✔️ В пятницу, 26 июля, совет директоров ПАО ЕвроТранс принял решение о размещении нового выпуска 5-летних облигаций на 3 млрд руб. Полагаем, что либо компания сделает выбор в пользу флоутера (что согласуется с текущими рыночными тенденциями), либо же по "фиксу" будет предусмотрен пут-опцион. На текущий момент у ЕвроТранса есть две зарегистрированные бондовые программы: первая (серии 001Р) выбрана на 73% (размещено 11 млрд руб. из 15 млрд руб.), вторая (серии 002Р) выбрана полностью. Судя по серии нового выпуска (серия 01), мы полагаем, что он будет размещен вне программы.

📈 Для ЕвроТранса новая бумага станет третьим по счету выпуском облигаций, размещенным с начала 2024 г. (ранее были размещены 7-летние "зеленые" облигации на 2,8 млрд руб.). Также в течение этого года эмитент выпустил два ЦФА на 1,55 млрд руб.

🛢️ Мы обращаем внимание на то, что в течение последних двух лет операционный денежный поток ЕвроТранса был близким к нулю в силу наращивания объемов оборотного капитала: на текущий момент компания в большей степени является трейдером нефтепродуктов, нежели оператором АЗС (ранее об этом мы также рассказывали здесь). Выручка с 2021 г. выросла в 2,6х: 73% выручки и 45% EBITDA в 2023 г. сгенерировали оптовые продажи топлива. Мы рассматриваем такой рост масштабов бизнеса как неустойчивый, поскольку, чтобы оптически сохранять объемы бизнеса, ЕвроТрансу придется поддерживать запасы по крайней мере на прежних уровнях, при этом высокая волатильность оптового топливного рынка создает риски для динамики оборотного капитала. Если же ЕвроТранс сократит объемы оптового бизнеса, то, несмотря на его невысокую маржинальность, это затронет и EBITDA. В то же время мы оцениваем вероятность реализации второго сценария как низкую, учитывая потенциально негативное влияние таких решений на восприятие акций эмитента.

👛 Объем инвестпрограммы ЕвроТранса также неизвестен. Фактический объем капитальных вложений в 2023 г. оказался существенно выше планов компании (и в конце 2023 г. ЕвроТранс израсходовал все средства, которые были привлечены в ходе IPO). Изначально компания планировала, что пик инвестпрограммы (9 млрд руб.) придется на 2024 г.

🔄 Хотя оптически бизнес и демонстрирует впечатляющие темпы роста, а долговые метрики за счет этого также оптически улучшаются, компания фактически не генерирует денежные средства. После IPO компания также взяла на себя "обязательства" по регулярным дивидендам, что дополнительно оттягивает ликвидность. За 7 месяцев 2024 г. компания объявила (и уже частично распределила) дивиденды на 4,5 млрд руб., что существенно для денежных потоков эмитента. Не исключаем, что благодаря размещению нового облигационного выпуска ЕвроТранс компенсирует денежные оттоки на выплату дивидендов. С учетом этого мы полагаем, что объем долгового портфеля ЕвроТранса, скорее, имеет предпосылки к росту.

📊 Облигации ЕвроТранса, размещенные в рамках дебютной программы, на текущий момент торгуются в середине диапазона доходностей облигаций своей рейтинговой группы А- со спредами 400–430 бп (и 240–290 бп для длинных «зеленых» выпусков), что, на наш взгляд, не отражает повышенные кредитные риски эмитента.

#corpbonds #eurotrans

@pro_bonds

ЗАРПЛАТЫ: ГОДОВОЙ РОСТ СТАБИЛИЗИРУЕТСЯ НА 20%

Вчера в ЕМИСС появились данные по зарплатам за май.

• Средняя зарплата в мае: 86 384 руб (18.6% гг)
• Средняя зарплата с начала года: 82 740 руб (19.7% гг)

Наиболее сильный рост зарплат пришелся на март (+23% гг), в апреле замедление (17.8% гг), в мае вновь вверх (18.6% гг). Мартовский скачок был связан со сверхвысокими премиями в нефтянке (91.8% гг), но и многим другим отраслям показатели были высокими (возможно, выборы).

Правый график показывает, что рост зарплат в этом году стабилизируется на уровне около 20%. Это намного быстрее, чем росли зарплаты в предыдущие годы, но пока ещё не столь быстро, как на пике перегрева экономики в 2007-08гг.

Чтобы 20-процентный рост зарплат не создавал сильных проинфляционных эффектов, производительность должна расти не менее, чем на 15% в год. Это фантастический рост, который вряд ли возможен. Поэтому при столь перегретом рынке труда жесткая ДКП – это неизбежность.

Подробнее о зарплатах в отраслях читайте с утра

МЕДИЦИНА И ОБРАЗОВАНИЕ – ГЛАВНЫЕ АУТСАЙДЕРЫ РОСТА ЗАРПЛАТ

В продолжение вчерашнего поста. Здесь показана динамика зарплат по основным видам экономической деятельности. Лидеры и аутсайдеры выглядят примерно так:

• Лидеры (рост 20%+): финансы, стройка, обработка, программисты, автотранспорт, почтовая связь и курьеры, подбор персонала

• Середняки (17-20%): розничная торговля, сельское хозяйство, гостиницы, общепит, ЖД пассажирские перевозки

• Аутсайдеры (~15%): образование, здравоохранение, госуправление, оптовая торговля, научные исследования, ЖД грузовые перевозки, операции с недвижимостью, шахтёры

Но самые большие аутсайдеры последних пары лет – это, конечно, пенсионеры (пенсии в реальном выражении устойчиво находятся в минусе «год к году» с октября-23).