ГАЗПРОМ – ОТЧЕТНОСТЬ ЗА 1П24: ЕЩЁ ПОБАРАХТАЕТСЯ

Газпром опубликовал отчётность по МСФО за 1П24. На что обратить внимание:

• После катастрофичного 2023г ситуация с газовым бизнесом улучшилась

• Инвест. активность немного снизилась, но свободный денежный поток (FCF) отрицательный и даже увеличился по сравнению с 1П23

• Чистый долг растёт, но рост замедлился; NET DEBT / EBITDA – 2.8 (к Ebitda за последние 12 мес), и это пока терпимый показатель

• Высокая чистая прибыль во многом носит бумажный характер, поэтому на неё обращать внимание не стоит; при сильно отрицательном FCF мы бы не рассчитывали на дивиденды, вдобавок государство всегда может изъять деньги из Газпрома, не делясь с миноритариями

• Так как обвал акций в мае во многом был связан с ужасающим отчётом за 2023г, а сейчас эти результаты остались в прошлом, то акции вполне могут вернуться на уровни начала года.

Ранее:
• Газпром в 2023
• Газпром в 1П23
• Газпром в 2022

Ъ - Избыточное вмешательство государства в экономику сопряжено со снижением эффективности предприятий — экономисты МВФ предупреждали о таких рисках в пандемию, а в 2024 году зафиксировали рост количества неэффективных фирм на фоне растущих госрасходов на стимулирование экономик. В МВФ объясняют, что последние вытесняют частные инвестиции и отвлекают ресурсы от производительного использования. Наиболее высоки риски потери эффективности в Китае, в меньшей степени — в США. В России избыточное госстимулирование также привело к росту стоимости заемного кредитования для частных компаний — при этом сами власти признают, что выстраивание суверенной экономики потребует часто неэффективных госрасходов.

Американская Pantera Capital в мае инвестировала в Toncoin неназванную сумму, охарактеризовав ее как «крупнейшую инвестицию» за всю историю компании. Гонконгские Animoca Brands и Mirana Ventures также были в числе венчурных компаний, инвестировавших в TON.

В пресс-релизах и комментариях к новостям об инвестициях в Toncoin представители фондов писали об идее Telegram как «суперприложения» наподобие китайского WeChat. Но с тем отличием, что его огромной пользовательской базе сразу будут доступны платежные операции с Toncoin и приложения и игры на основе блокчейна TON.

Беседуя с Bloomberg, представители венчурных компаний называют ситуацию с Павлом Дуровым «черным лебедем» для инвесторов.

Тем не менее, инвестиции Pantera в плюсе даже после падения курса. По данным издания, в мае компания купила токены с дисконтом в 40% на условиях вестинга длиной в год. Представители некоторых венчурных компаний, напротив, видят в просадке цены TON возможность выгодно приобрести токены.

Инвесторы вложили в TON миллионы. Что для них значит ситуация с Дуровым

Ъ - Как стало известно “Ъ”, после поручения правительства Минэнерго пытается заставить трейдеров интенсивнее отгружать дизтопливо с нефтебаз, подключенных к трубе «Транснефти». По версии «Транснефти», трейдеры накопили существенные объемы и не успевают с отгрузками. Участники рынка связывают ситуацию с ростом продаж топлива на трубных базисах вместо железнодорожных, неготовностью трубопроводной системы к возросшим нагрузкам, а также действиями игроков, накопивших объемы и ожидающих роста цен.

30.08.2024 ( 3 недели молчания )
Прогнозы на ставку 13.09.2024

Дмитрий Пьянов ( ВТБ ) - 20%

И восстали банки и прогнозисты из пепла стаканов ядерных ОФЗ, и пошла война на уничтожение своих же прогнозов по ставке, и шла она десятилетиями, но последнее сражение состоится не в будущем, оно состоится здесь, в наше время, сегодня ночью.

Арнольд Шварценеггер
Майкл Байн
Линда Хэмилтон
Центральный Банк РФ
и
Пол Винфред - в роли лейтенанта Трекслера
Режиссер - Росстат / Джеймс Кэмерон
Сценарист - жизнь = рынок
Так же в ролях - все участники рынка

The “СТАВКА-УБИЙЦА”

1. Совкомбанк- 20%
2. Реник Кап - 18,5%
3. MMI - 18% ( но уже в уме ( 20% ))
4. The Usual Suspect - 18% ( участник чата)
5. Альфа банк - 18%
6. Райф - 18%
7. ВТБ - 18% ( уточнить )
8. ПСБ - 18%
9. СБЕР - 18%
10. Дмитрий Пьянов - 20%


ПРИМЕЧАНИЕ. Наиболее «сильные» прогнозы идут в начале, так как наиболее ранние, люди берут на себя временные риски.

https://emcr.io/news/threads/66a3da11e07d4

ВТОРИЧНОЕ ЖИЛЬЕ В МОСКВЕ: ЦЕНЫ НОМИНАЛЬНО, НО СНИЗИЛИСЬ ЗА СЧЕТ НЕДОРОГИХ КВАРТИР

По данным IRN.RU, по итогам августа цены на жильё в Москве (вторичный рынок) составили 271.754 тыс. за м2, это -0.02% мм и 4.3% гг vs 0.1% мм и 5.7% гг в июле. Динамика цен в долларах: -0.6% мм, 12.2% гг, это $3 070 за м2 (ранее: 0.3% мм, 8.8% гг).

Эксперты IRN отмечают, что “…среднюю стоимость метра поддерживают на плаву в основном дорогие сегменты, а бюджетное жилье, напротив, дешевеет, и это свидетельствует о том, что рынок смотрит вниз. Направление движения рынка показывают именно «народные» сегменты, более чувствительные к изменению конъюнктуры – в отличие от собственников высокобюджетной недвижимости, продавцы недорогих квартир не могут месяцами ждать у моря погоды. Поэтому такая ситуация – цены на дорогое жилье стагнируют или даже растут, а в бюджетных сегментах стоимость метра ползет вниз – свидетельствует о том, что рынок готов к снижению цен.

Однако ожидать скорого обвала не стоит – предложение почти не растет и его по-прежнему недостаточно (во всяком случае, ликвидных вариантов). Продавцы надеются на оживление рынка осенью, но при таком уровне ставок всплеск спроса вряд ли возможен ...”

Венчурный фонд Axevil Capital, основанный Александром Ивановым и Тарасом Чумаченко, приобрел акции американской компании Scale AI у ранних акционеров проекта.

Scale AI основана в 2016 году. Компания специализируется на предоставлении решений для управления данными и автоматизации процессов на базе искусственного интеллекта. Деятельность компании “сконцентрирована на разметке данных, без которой развитие ни одной LM-модели не представляется возможным”. Одновременно с этим экосистема Scale AI охватывает все стадии создания ML-моделей: от настройки до тестирования интеграций, что способствует устойчивости бизнеса. Американская компания является партнером Open AI, Anthropic, Meta [признана в России экстремистской организацией, ее деятельность в стране запрещена] и Microsoft.

В мае 2024 года Scale AI привлекла 1$ млрд в рамках очередного инвестраунда, получив оценку почти в $14 млрд. Forbes включил проект в топ-10 ведущих “облачных” компаний.

Axevil Capital зарегистрирован в США. Фонд инвестирует в международные технологические компании поздних стадий и Pre-IPO. Среди портфельных компаний - Klarna, Stripe, Uzum, Databricks, Kraken.

@rusven

​​🤓 VC Returns by Series: фонды поздних стадий почти в 3 раза чаще приносят доходность инвесторам, чем VC фонды в целом.

Сегодня бенчмарки не для фаундеров, а для инвесторов, сильно палками не бейте. Еще расскажу про отчет от Carta, который еще перевариваю, но пока что хочу поделиться одной мыслью, навеянной серией отчетов от Pitchbook под названием “VC Returns by Series”.

1/ Они выпускаются с 2019 года.
👉 Part I, 2019
👉 Part II, 2020
👉 Part III, 2021
👉 Part IV, 2024
(вы можете каждый отчет скачать, введя свои данные)

2/ Они расширяются – туда добавляются новые данные по дожитию стартапов, делается отраслевой анализ (например, по отрасли кибербезопасности, SaaS, AI&ML и т.п.), сравниваются относительные и абсолютные доходности и прочее.

3/ Но мне показалось любопытным следующее – если сравнить Par I (там общие данные по рынку, правда, выпущено в 2019 году) и Part IV (недавний выпуск 2024 года), то можно сравнить следующее – распределение MOIC (возврата на капитал) инвесторов в целом и инвесторов на стадии Series C+. Ваш покорный слуга именно сделки последние смотрит сейчас, поэтому мне это интересно.

Для примера – если вы инвестировали $100K и получили $200K, то ваш MOIC = 2x.

Так вот, распределение по сделкам в зависимости от MOIC выглядит следующим образом по VC в целом и по VC на Series C+ (светофорами отмечено, где доля лучше на Series C+):
▪️0-1x: 76% (all) => 🟢 32% (Series C+) [тут светофор зеленый, потому что чем меньше, тем лучше];
▪️1-5x: 12% (all) => 🟢 56% (Series C+);
▪️5-10x: 6% (all) => 🟢 8% (Series C+);
▪️10-20x: 4% (all) => 🟡 3% (Series C+);
▪️20-50x: 2% (all) => 🔴 1% (Series C+);
▪️50x+: 1% (all) => 🔴 0% (Series C+).

4/ Что же получается:
🔹76% всех VC фондов не возвращают капитал (MOIC<1), и только 32% всех инвестиций на Series C+ не возвращают капитал, то есть;
🔹24% всех VC фондов возвращают >1х, и 68% на Series C+ возвращают >1x, таких в 2.8х больше, практически в 3 раза!
🔹При этом шансов вернуть от 1-5х на Series C+ аж в 4.7х раз больше, доля таких 56% на Series C+ против 12% по всем срадиям.
🔹Влияние ранних стадий видно, если мы говорим о доходности “ва банк”, 2% фондов возвращают 20-50х и 1% фондов возвращает 50х+, тогда как на Series C 20-50х встречается только в 1% случаем (в 2 раза реже) и ВООБЩЕ не встречется 50х+.

5/ На уровне графиков еще интересно то, что доходность VC фондов в целом выглядит как степенная функция (погуглите, если нужно освежить то, как она выглядит), а доходность на Series C+ уже напоминает нормальное распределение (не полностью, смещенное, но уже все же). Это кардинальная разница. Если вы инвестируйте, учитывайте эти все качества применительно к формированию своего портфеля и стратегии его наполнения.

@proVenture

#benchmarks #edu #howtovc

ИНФЛЯЦИЯ В ЕВРОЗОНЕ: СНИЖЕНИЕ ГОДОВЫХ ТЕМПОВ - ТОЛЬКО ЗА СЧЕТ ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ, УСЛУГИ СОХРАНЯЮТ ПОВЫШЕННУЮ ДИНАМИКУ

Рост цен в Еврозоне: предварительная оценка Eurostat гармонизированного показателя HICP, составила в августе 2.2% гг vs 2.6% гг и 2.5% гг двумя месяцами ранее. Помесячный показатель: 0.2% мм vs 0.0% мм и 0.2% мм. Базовый HICP не снижается: 2.8% гг vs 2.8% гг, 0.3% мм vs -0.1% мм

Показатель CPI: 0.2% мм vs 0.0% мм, и 2.2% гг vs 2.6% гг (ждали 2.2%). Базовый CPI: 0.3% мм vs -0.2% мм, годовые темпы: 2.8% гг vs 2.9% гг (прогноз: 2.8% гг).

По году – растет все, кроме энергии. Основные компоненты годовой инфляции в августе - самые высокие темпы наблюдались в сфере услуг (4.2% vs 4.0% в июле), за которыми следуют продукты питания, алкоголь и табачные изделия (2.4% vs 2.3%), промышленные товары (0.4% vs 0.7%), energy (-3.0% vs 1.2%)

Пенсионный фонд США (SSA's Office of Retirement and Disability Policy) сообщает интересную информацию о изменениях в пенсионной системе Ирландии, где с 1 января 2025 г. вступает в силу пенсионная программа с авто подпиской (AE).

В AE будут автоматически включаться все работники в возрасте от 23 до 60 лет, имеющие годовой доход не менее 20 000 евро (21 578 долларов США), не участвующие в профессиональных или личных пенсионных планах, финансируемых за счет взносов из заработной платы. Зачисления будут производиться на их индивидуальные пенсионные счета. Новые сотрудники, которые соответствуют этим критериям, включаются в план с первого дня работы. Возможность выйти из программы предоставляется через 6 месяцев после регистрации.

Крупные работодатели, которые управляют корпоративными пенсионными планами, могут открыть данные планы для неохваченных сотрудников, либо позволить им зарегистрироваться на индивидуальных счетах, спонсируемых государством. Указанные счета будут администрироваться создаваемой государством структурой Национальным управлением автоматических пенсионных накоплений (NAERSA), она же будет выбирать управляющие компании, чьи фонды будут доступны для инвестиций с новых индивидуальных пенсионных счетов. При изменении места работы владельцу индивидуального счета нужно будет просто известить NAERSA, счет будет переоформлен автоматически.

Ставки взносов в AE для работников составят 1,5% от заработка с постепенным повышением до 6%. Счет софинансируется в таком же объеме работодателем и в более скромном объеме (33% от взноса работника) – государством (см шкалу на рис. выше). Работодатели и государство будут софинансировать взносы только с первых 80 000 евро [86 312 долларов США] валового годового дохода работников.

Участники могут инвестировать свои взносы на счет в один из четырех фондов с различными профилями риска: фонд с низким уровнем риска (в основном государственные облигации, денежные средства и эквиваленты денежных средств), фонд со средним уровнем риска (в основном государственные облигации, акции голубых фишек и индексные фонды), фонд с высоким уровнем риска (в основном акции и недвижимость) и фонд жизненного цикла. Если участники не выберут фонд, их взносы будут по умолчанию инвестированы в фонд жизненного цикла. Выбор фондов ограничен, управляющие компании, которые должны иметь указанные линейки фондов, выбираются по конкурсу NAERSA.

Участники могут снять все остатки на своих счетах единовременными суммами по достижении обычного пенсионного возраста (в настоящее время 66 лет). В будущем могут появиться дополнительные варианты выплат. Досрочное снятие средств не допускается, за исключением случаев досрочного выхода на пенсию по состоянию здоровья. Накопления наследуются.

Правительство прогнозирует, что активы программы AE (исключая инвестиционные доходы) могут составить до 21 млрд евро (22,7 млрд долларов США) за первые 10 лет работы программы, из которых 9 млрд евро (9,7 млрд долларов США) поступят из взносов сотрудников и работодателей, а 3 млрд евро (3,2 млрд долларов США) — из государственных взносов.

Мой комментарий. Ирландская программа похожа на ПДС, но, по-моему, она более проста и эффективна. Я бы отметил ее следующие преимущества. Здесь в полной мере учитывается профиль риска участников. Ирландская схема в этом смысле аналогична чилийской, мексиканской, латвийской … Почему в ПДС этого нет? Другое – AE в Ирландии – это программа пенсионных накоплений до момента выхода на пенсию. Почему ПДС является универсальной и на 15 лет, не понимаю. За 15 лет эффект сложный процент работает ограниченно, поскольку сумма начальных накоплений еще мала. По нашим расчетам, он начинает более эффективно работать после 20 лет накоплений до момента выхода на пенсию. Интересы работодателей в Ирландской схеме учтены лучше. И банки у них в схеме AE не занимают доминирующего положения как, к сожалению, в ПДС.
https://www.gov.ie/pdf/?file=https://assets.gov.ie/262001/4d274144-96bb-4167-b30c-92c0bda17aa0.pdf#page=null

❗️ЦБ ВВОДИТ АНТИЦИКЛИЧЕСКУЮ НАДБАВКУ

На наш взгляд, своевременно и правильно. Это инструмент фин.стабильности, позволяющий в хорошее время сформировать запас капитала, который очень пригодится во время следующего кризиса. 0.25% - слишком мало, чтобы повлиять на темпы кредитования в моменте, да и вступление в силу только через 10 месяцев. Но ЦБ может повышать эту надбавку. Поэтому банки, получив такой сигнал, скорее всего, станут чуть более аккуратны в наращивание кредитных портфелей, бизнес-планы на следующий год, скорее всего, будут более консервативны.

=======
"В 2023 году банки получили прибыль в размере 3,3 трлн рублей, но значение показателя достаточности собственных средств (капитала) банковского сектора по нормативу Н1.0 снизилось за год с 12,7 до 12,2% из-за быстрого роста кредитования и выплаты дивидендов в размере 865 млрд рублей. За первые 7 месяцев 2024 года значение показателя достаточности капитала снизилось с 12,2 до 11,2%, несмотря на прибыль с начала года в размере 2,1 трлн рублей.

В ситуации, когда продолжительный ускоренный рост кредитования сопровождается снижением показателей достаточности капитала, Банк России принял решение установить с 1 июля 2025 года положительное значение антициклической надбавки в размере 0,25% от активов, взвешенных по риску. В настоящее время большинство банков соблюдает нормативы достаточности капитала с запасом, поэтому установление надбавки окажет незначительное влияние на кредитование экономики, но при этом повысит устойчивость банков на случай стресса."

https://www.cbr.ru/press/PR/?file=638606185490370486FINSTAB.htm
===========

Также сегодня Банк России установил более строгие ограничения на кредитование заемщиков с высокой долговой нагрузкой, а также повысил макропруденциальные надбавки по нецелевым потребительским кредитам под залог автомобилей.

Это мера, направленная на повышение качества кредитных портфелей и, соответственно, повышения устойчивости банковской системы.

https://www.cbr.ru/press/pr/?file=638606197703353528DSD.htm

US PCE: ДАЛЬНЕЙШЕЕ СНИЖЕНИЕ ПРИОСТАНОВИЛОСЬ, НО ГОДОВАЯ ДИНАМИКА – ЛУЧШЕ ПРОГНОЗА

Федрезерв, как известно, таргетирует не индекс потребительских цен, а дефлятор потребительских расходов (PCE). В прогнозах регулятора фигурирует именно этот показатель

Вышедшая статистика BEA показывает, что в июле динамика PCE составила 0.16% мм/2.50% гг (ранее: 0.06% мм/2.47% гг), ждали 0.2% мм и 2.6% гг, а базовый индекс: 0.16% мм/2.62% гг (ранее: 0.16% мм/2.58% гг), прогноз: 0.2% мм и 2.7% гг.

Динамика расходов по большинству статей: услуги (3.7% гг vs 3.8% и 3.9% ранее), продовольствие (1.4% гг vs 1.4% и 1.2%), топливо (1.9% гг vs 2.0% и 4.8%), товары длительного пользования (-2.5% гг vs -2.9% и -3.2%), повседневные товары (1.3% гг vs 1.2% и 1.6%)

Инфляция продолжает находиться на довольно комфортной для ФРС траектории, хотя, можно и посетовать на то, что снижение в августе остановилось как в помесячном, так и в годовом исчислении. Продолжается снижение цен на топливо, и что примечательно – с высоких темпов начали опускаться услуги. Но, с другой стороны – не дешевеет продовольствие и есть рост в товарах.