FT: Китайский Манхэттен: как меняется экономика и будущее Гонконга

Гонконг сегодня играет роль главных ворот для китайского капитала на мировые рынки. Если раньше он служил «окном» для иностранных компаний и инвесторов в Китай, то теперь стал точкой выхода китайских бизнесов и финансов к глобальной аудитории.

Финансовая индустрия города переживает подъём: Гонконг опередил Нью-Йорк, Лондон и Мумбаи по объёмам привлечённых средств на IPO, а индекс Hang Seng вошёл в число лучших в мире, прибавив почти 30% с начала года.
Большинство новых размещений — это китайские компании, часто уже торгующиеся в Шанхае или Шэньчжэне. Через схему «сток коннект» капитал с материка активно вливается в Гонконг, что превращает его биржу в площадку «вторых» или международных листингов.

Ключевым толчком стало решение Китайской комиссии по регулированию ценных бумаг (CSRC) в 2024 году: расширить сток коннект и поощрять листинг ведущих китайских компаний именно в Гонконге. Это обеспечило новые крупные IPO, включая рекордное размещение CATL на $5 млрд.

Хотя западные банкиры скептически относятся к вторичным листингам, такие сделки вернули Гонконгу объёмные заказы. Доля западных инвестбанков в размещениях выросла до 40%, и теперь Morgan Stanley, Goldman Sachs и UBS соперничают с китайскими CICC и Citic за лидерство. В крупнейших сделках наряду с китайскими участвуют фонды из США, Европы и Ближнего Востока, что возвращает городу статус важной глобальной площадки.

Для китайских компаний Гонконг стал хабом для привлечения капитала. Им нужен капитал вне строгого китайского контроля, а слабая внутренняя потребительская активность и риск дефляции вынуждают их расширяться за рубеж. Гонконг с валютой, привязанной к доллару США, отсутствием контроля за движением капитала и снижение «AH-премии» (разницы в ценах между материковыми и гонконгскими акциями) идеально подходит.

Институциональные инвесторы из Китая также получили политический «зелёный свет» для инвестиций в Гонконге. «Размещать деньги здесь — это политически верно», — говорит инвестиционный директор Lotus Asset Management.

Китайские инвесторы покупают технологические компании вроде Alibaba и Tencent, которые недоступны на материковых биржах. «Эффект DeepSeek» вызвал всплеск интереса к китайским технологиям, особенно внутри страны.

Пекин также подтолкнул крупнейшие страховые компании и фонды вложиться в рынок. Так, Ping An инвестировал десятки миллиардов долларов в госбанки с высокой дивидендной доходностью, котирующиеся в Гонконге.

В результате торговая активность на бирже бьёт рекорды: все 20 крупнейших дней по объёму торгов пришлись на последние 12 месяцев. На фоне этого растёт и миграция специалистов с материка, чему способствовала визовая программа для талантов. Рынок аренды жилья в престижных районах вновь взлетел до традиционно высоких уровней.

Гонконг также стал центром экспериментов Пекина с интернационализацией юаня. На его долю приходится 75% всех офшорных операций с валютой, а рынок юаневых облигаций обновил исторические рекорды.

Финансовая инфраструктура города укрепляется: власти готовят создание депозитария ценных бумаг вроде Euroclear, чтобы снизить зависимость от Запада и избежать сценария конфискации активов, как было с Россией. Запускается «песочница» для стейблкоинов, что может стать тестом для будущего цифрового юаня в условиях строгого контроля капитала.

Однако рост сопряжён с рисками. Западные банки опасаются усиления геополитической напряжённости, а репутацию свободного рынка подрывают дела вроде процесса против издателя Apple Daily Джимми Лая и вмешательства Пекина в сделки конгломератов.

Экономика города становится всё более зависимой от состояния материкового Китая. ВВП вырос на 3% в первой половине года, но розничные продажи падали более года из-за слабого туризма и конкуренции с дешёвым Шэньчжэнем. Это усиливает разрыв между процветающим финансовым сектором и остальной экономикой.

‼️ ФЕД. БЮДЖЕТ: ГОДОВОЙ ДЕФИЦИТ ПРИБЛИЖАЕТСЯ К 8 ТРЛН

Фед.бюджет в августе был исполнен с профицитом 686 млрд. Это ожидаемая история, сформированная разовыми доходами (дивы госбанков за 2024г – более 0.5 трлн) и сезонно-низкими расходами. В августе расходы всегда самые низкие в году, но если их сравнивать с тем, что было в 2024г, то видим рост на 23.2% гг в августе и на 21.1% гг за 8М25. В бюджете-25 рост расходов - 5.3% до 42.3 трлн. Чтобы уложиться, в сен-дек.25 надо сократить расходы на 16.0% гг. Это невозможно. Мы ждём расходы 46 трлн (+14.5% гг), а прогноз доходов снижаем с 38 до 37.5 трлн (+2.2% гг). Дефицит - 8.5 трлн.

За последние 12 мес дефицит уже 7.6 трлн, и по итогам сентября превысит эту цифру. Так что ничего магического в 8-трлном дефиците нет. Годовой дефицит 8 трлн – это уже свершившийся факт!

Мы считаем, что на бюджете-25 поставлен крест. Минфин сейчас нарисует красивый бюджет 2026-28, придерживаясь бюджетного правила. Повысит налоги, а часть дефицита засунет в 2025г