FT: Китайский Манхэттен: как меняется экономика и будущее Гонконга
Гонконг сегодня играет роль главных ворот для китайского капитала на мировые рынки. Если раньше он служил «окном» для иностранных компаний и инвесторов в Китай, то теперь стал точкой выхода китайских бизнесов и финансов к глобальной аудитории.
Финансовая индустрия города переживает подъём: Гонконг опередил Нью-Йорк, Лондон и Мумбаи по объёмам привлечённых средств на IPO, а индекс Hang Seng вошёл в число лучших в мире, прибавив почти 30% с начала года.
Большинство новых размещений — это китайские компании, часто уже торгующиеся в Шанхае или Шэньчжэне. Через схему «сток коннект» капитал с материка активно вливается в Гонконг, что превращает его биржу в площадку «вторых» или международных листингов.
Ключевым толчком стало решение Китайской комиссии по регулированию ценных бумаг (CSRC) в 2024 году: расширить сток коннект и поощрять листинг ведущих китайских компаний именно в Гонконге. Это обеспечило новые крупные IPO, включая рекордное размещение CATL на $5 млрд.
Хотя западные банкиры скептически относятся к вторичным листингам, такие сделки вернули Гонконгу объёмные заказы. Доля западных инвестбанков в размещениях выросла до 40%, и теперь Morgan Stanley, Goldman Sachs и UBS соперничают с китайскими CICC и Citic за лидерство. В крупнейших сделках наряду с китайскими участвуют фонды из США, Европы и Ближнего Востока, что возвращает городу статус важной глобальной площадки.
Для китайских компаний Гонконг стал хабом для привлечения капитала. Им нужен капитал вне строгого китайского контроля, а слабая внутренняя потребительская активность и риск дефляции вынуждают их расширяться за рубеж. Гонконг с валютой, привязанной к доллару США, отсутствием контроля за движением капитала и снижение «AH-премии» (разницы в ценах между материковыми и гонконгскими акциями) идеально подходит.
Китайские инвесторы покупают технологические компании вроде Alibaba и Tencent, которые недоступны на материковых биржах. «Эффект DeepSeek» вызвал всплеск интереса к китайским технологиям, особенно внутри страны.
Пекин также подтолкнул крупнейшие страховые компании и фонды вложиться в рынок. Так, Ping An инвестировал десятки миллиардов долларов в госбанки с высокой дивидендной доходностью, котирующиеся в Гонконге.
В результате торговая активность на бирже бьёт рекорды: все 20 крупнейших дней по объёму торгов пришлись на последние 12 месяцев. На фоне этого растёт и миграция специалистов с материка, чему способствовала визовая программа для талантов. Рынок аренды жилья в престижных районах вновь взлетел до традиционно высоких уровней.
Гонконг также стал центром экспериментов Пекина с интернационализацией юаня. На его долю приходится 75% всех офшорных операций с валютой, а рынок юаневых облигаций обновил исторические рекорды.
Финансовая инфраструктура города укрепляется: власти готовят создание депозитария ценных бумаг вроде Euroclear, чтобы снизить зависимость от Запада и избежать сценария конфискации активов, как было с Россией. Запускается «песочница» для стейблкоинов, что может стать тестом для будущего цифрового юаня в условиях строгого контроля капитала.
Однако рост сопряжён с рисками. Западные банки опасаются усиления геополитической напряжённости, а репутацию свободного рынка подрывают дела вроде процесса против издателя Apple Daily Джимми Лая и вмешательства Пекина в сделки конгломератов.
Экономика города становится всё более зависимой от состояния материкового Китая. ВВП вырос на 3% в первой половине года, но розничные продажи падали более года из-за слабого туризма и конкуренции с дешёвым Шэньчжэнем. Это усиливает разрыв между процветающим финансовым сектором и остальной экономикой.
Гонконг сегодня играет роль главных ворот для китайского капитала на мировые рынки. Если раньше он служил «окном» для иностранных компаний и инвесторов в Китай, то теперь стал точкой выхода китайских бизнесов и финансов к глобальной аудитории.
Финансовая индустрия города переживает подъём: Гонконг опередил Нью-Йорк, Лондон и Мумбаи по объёмам привлечённых средств на IPO, а индекс Hang Seng вошёл в число лучших в мире, прибавив почти 30% с начала года.
Большинство новых размещений — это китайские компании, часто уже торгующиеся в Шанхае или Шэньчжэне. Через схему «сток коннект» капитал с материка активно вливается в Гонконг, что превращает его биржу в площадку «вторых» или международных листингов.
Ключевым толчком стало решение Китайской комиссии по регулированию ценных бумаг (CSRC) в 2024 году: расширить сток коннект и поощрять листинг ведущих китайских компаний именно в Гонконге. Это обеспечило новые крупные IPO, включая рекордное размещение CATL на $5 млрд.
Хотя западные банкиры скептически относятся к вторичным листингам, такие сделки вернули Гонконгу объёмные заказы. Доля западных инвестбанков в размещениях выросла до 40%, и теперь Morgan Stanley, Goldman Sachs и UBS соперничают с китайскими CICC и Citic за лидерство. В крупнейших сделках наряду с китайскими участвуют фонды из США, Европы и Ближнего Востока, что возвращает городу статус важной глобальной площадки.
Для китайских компаний Гонконг стал хабом для привлечения капитала. Им нужен капитал вне строгого китайского контроля, а слабая внутренняя потребительская активность и риск дефляции вынуждают их расширяться за рубеж. Гонконг с валютой, привязанной к доллару США, отсутствием контроля за движением капитала и снижение «AH-премии» (разницы в ценах между материковыми и гонконгскими акциями) идеально подходит.
Институциональные инвесторы из Китая также получили политический «зелёный свет» для инвестиций в Гонконге. «Размещать деньги здесь — это политически верно», — говорит инвестиционный директор Lotus Asset Management.
Китайские инвесторы покупают технологические компании вроде Alibaba и Tencent, которые недоступны на материковых биржах. «Эффект DeepSeek» вызвал всплеск интереса к китайским технологиям, особенно внутри страны.
Пекин также подтолкнул крупнейшие страховые компании и фонды вложиться в рынок. Так, Ping An инвестировал десятки миллиардов долларов в госбанки с высокой дивидендной доходностью, котирующиеся в Гонконге.
В результате торговая активность на бирже бьёт рекорды: все 20 крупнейших дней по объёму торгов пришлись на последние 12 месяцев. На фоне этого растёт и миграция специалистов с материка, чему способствовала визовая программа для талантов. Рынок аренды жилья в престижных районах вновь взлетел до традиционно высоких уровней.
Гонконг также стал центром экспериментов Пекина с интернационализацией юаня. На его долю приходится 75% всех офшорных операций с валютой, а рынок юаневых облигаций обновил исторические рекорды.
Финансовая инфраструктура города укрепляется: власти готовят создание депозитария ценных бумаг вроде Euroclear, чтобы снизить зависимость от Запада и избежать сценария конфискации активов, как было с Россией. Запускается «песочница» для стейблкоинов, что может стать тестом для будущего цифрового юаня в условиях строгого контроля капитала.
Однако рост сопряжён с рисками. Западные банки опасаются усиления геополитической напряжённости, а репутацию свободного рынка подрывают дела вроде процесса против издателя Apple Daily Джимми Лая и вмешательства Пекина в сделки конгломератов.
Экономика города становится всё более зависимой от состояния материкового Китая. ВВП вырос на 3% в первой половине года, но розничные продажи падали более года из-за слабого туризма и конкуренции с дешёвым Шэньчжэнем. Это усиливает разрыв между процветающим финансовым сектором и остальной экономикой.
👍2
Forwarded from PRO облигации
🎭 Заметили интересную особенность в корпоративных бумагах – из-за фокуса инвесторов (в основном розничных) на текущей доходности ряд довольно ликвидных облигаций сейчас торгуется под кривой ОФЗ при наличии на сопоставимой дюрации более доходных выпусков, размещенных теми же эмитентами.
📌 Примеры таких выпусков – в таблице.
📌 Примеры таких выпусков – в таблице.
Forwarded from Forbes Russia
Семья медиамагната Руперта Мердока достигла соглашения после длительного спора о наследовании контроля над его медиаимперией, включающей Fox News и The Wall Street Journal. Согласно условиям сделки, контроль над медиаимперией сохранит старший сын 94-летнего медиамагната, 54-летний Лахлан Мердок. Соглашение положит конец длительной судебной тяжбе между Рупертом и Лахланом с одной стороны и тремя другими детьми медиамагната — с другой (они согласились продать свои акции в Fox Corporation и News Corp). Сделка гарантирует, что медиаимперия сохранит свою консервативную направленность
Forwarded from MMI
‼️ ФЕД. БЮДЖЕТ: ГОДОВОЙ ДЕФИЦИТ ПРИБЛИЖАЕТСЯ К 8 ТРЛН
Фед.бюджет в августе был исполнен с профицитом 686 млрд. Это ожидаемая история, сформированная разовыми доходами (дивы госбанков за 2024г – более 0.5 трлн) и сезонно-низкими расходами. В августе расходы всегда самые низкие в году, но если их сравнивать с тем, что было в 2024г, то видим рост на 23.2% гг в августе и на 21.1% гг за 8М25. В бюджете-25 рост расходов - 5.3% до 42.3 трлн. Чтобы уложиться, в сен-дек.25 надо сократить расходы на 16.0% гг. Это невозможно. Мы ждём расходы 46 трлн (+14.5% гг), а прогноз доходов снижаем с 38 до 37.5 трлн (+2.2% гг). Дефицит - 8.5 трлн.
За последние 12 мес дефицит уже 7.6 трлн, и по итогам сентября превысит эту цифру. Так что ничего магического в 8-трлном дефиците нет. Годовой дефицит 8 трлн – это уже свершившийся факт!
Мы считаем, что на бюджете-25 поставлен крест. Минфин сейчас нарисует красивый бюджет 2026-28, придерживаясь бюджетного правила. Повысит налоги, а часть дефицита засунет в 2025г
Фед.бюджет в августе был исполнен с профицитом 686 млрд. Это ожидаемая история, сформированная разовыми доходами (дивы госбанков за 2024г – более 0.5 трлн) и сезонно-низкими расходами. В августе расходы всегда самые низкие в году, но если их сравнивать с тем, что было в 2024г, то видим рост на 23.2% гг в августе и на 21.1% гг за 8М25. В бюджете-25 рост расходов - 5.3% до 42.3 трлн. Чтобы уложиться, в сен-дек.25 надо сократить расходы на 16.0% гг. Это невозможно. Мы ждём расходы 46 трлн (+14.5% гг), а прогноз доходов снижаем с 38 до 37.5 трлн (+2.2% гг). Дефицит - 8.5 трлн.
За последние 12 мес дефицит уже 7.6 трлн, и по итогам сентября превысит эту цифру. Так что ничего магического в 8-трлном дефиците нет. Годовой дефицит 8 трлн – это уже свершившийся факт!
Мы считаем, что на бюджете-25 поставлен крест. Минфин сейчас нарисует красивый бюджет 2026-28, придерживаясь бюджетного правила. Повысит налоги, а часть дефицита засунет в 2025г
Forwarded from Innovation & Research
ASML купил долю в Mistral чтобы больше интегрировать AI в производство литографических машин
ASML, главный мировой производитель литографических машин, инвестирует около $1,5 млрд во французский стартап Mistral, занимающийся разработкой собственной LLM.
ASML — одна из самых стратегически значимых технологических компаний в мире благодаря той роли, которую её оборудование играет в производстве полупроводников. Mistral считается самой перспективной европейской AI-компанией.
Благодаря это сделке общая оценка Mistral выросла до $13,8 млрд. Европа явно отстает от США и Китая по темпам развития AI. Таким образом, мы видим, что европейцы начинают сами инвестировать в европейские стартапы.
ASML находится в центре всей цепочки AI-рынка, поскольку является единственным производителем литографических машин, способных создавать самые передовые чипы в мире. Стоимость одной машины ASML может достигать 400 миллионов долларов. Таким образом, доля в Mistral - это около трех литографических машин)).
Инвестиции ASML были частью раунда привлечения финансирования для Mistral в размере 1,7 миллиарда евро. Среди других инвесторов были DST Global, Andreessen Horowitz, Bpifrance, General Catalyst, Index Ventures, Lightspeed и Nvidia.
Сделка с Mistral необычна для ASML, производителя оборудования, который обычно не инвестирует в стартапы.
ASML подчеркивает, что AI имеет решающее значение для роста ASML, и что сотрудничество с Mistral поможет компании лучше понять и повлиять на развитие этой технологии. Если конкретно, то инструменты Mistral будут использоваться в ASML для разработки новых продуктов и совершенствования производства полупроводников. Пожалуй, это самое важное в этой новости.
https://www.nytimes.com/2025/09/09/business/asml-mistral-ai-chips-investment.html?smid=nytcore-ios-share&referringSource=highlightShare
ASML, главный мировой производитель литографических машин, инвестирует около $1,5 млрд во французский стартап Mistral, занимающийся разработкой собственной LLM.
ASML — одна из самых стратегически значимых технологических компаний в мире благодаря той роли, которую её оборудование играет в производстве полупроводников. Mistral считается самой перспективной европейской AI-компанией.
Благодаря это сделке общая оценка Mistral выросла до $13,8 млрд. Европа явно отстает от США и Китая по темпам развития AI. Таким образом, мы видим, что европейцы начинают сами инвестировать в европейские стартапы.
ASML находится в центре всей цепочки AI-рынка, поскольку является единственным производителем литографических машин, способных создавать самые передовые чипы в мире. Стоимость одной машины ASML может достигать 400 миллионов долларов. Таким образом, доля в Mistral - это около трех литографических машин)).
Инвестиции ASML были частью раунда привлечения финансирования для Mistral в размере 1,7 миллиарда евро. Среди других инвесторов были DST Global, Andreessen Horowitz, Bpifrance, General Catalyst, Index Ventures, Lightspeed и Nvidia.
Сделка с Mistral необычна для ASML, производителя оборудования, который обычно не инвестирует в стартапы.
ASML подчеркивает, что AI имеет решающее значение для роста ASML, и что сотрудничество с Mistral поможет компании лучше понять и повлиять на развитие этой технологии. Если конкретно, то инструменты Mistral будут использоваться в ASML для разработки новых продуктов и совершенствования производства полупроводников. Пожалуй, это самое важное в этой новости.
https://www.nytimes.com/2025/09/09/business/asml-mistral-ai-chips-investment.html?smid=nytcore-ios-share&referringSource=highlightShare
NY Times
ASML to Invest $1.5 Billion in Mistral, the French A.I. Start-Up
ASML, the Dutch maker of semiconductor equipment, is investing about $1.5 billion in Mistral, the French A.I. start-up.
Forwarded from Венчур в картинках
Траты на строительство офисов vs. строительство дата-центров в США
Раньше создавали места для концентрации человеческих ресурсов, а теперь — для вычислительных.
Раньше создавали места для концентрации человеческих ресурсов, а теперь — для вычислительных.
Forwarded from MMI
КИТАЙ: ГОДОВАЯ ДЕФЛЯЦИЯ ИЗ-ЗА ЕДЫ, А БАЗОВЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ РАСТЕТ
По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам августа темпы прироста розничных цен вновь ушли в минус -0.4% гг vs 0.0% гг и 0.1% гг в июле-июне (прогноз: -0.2%). Помесячный показатель: 0.0% мм vs 0.4% мм месяцем ранее (ждали 0.1%).
Но базовый CPI вырос до 0.9% гг vs 0.8% гг ранее – это максимум за 18 месяцев.
В то же время, динамика производственных цен с небольшим улучшением, но продолжает стабильно находиться в области дефляции: -2.9% гг vs -3.6% гг (прогноз: -2.9% гг).
Цены на непродовольственные товары выросли на 0.5% vs 0.3% в июле, затраты на жилье (0.1% vs 0.1%), здравоохранение (0.9% vs 0.5%) и образование (1.0% vs 0.9%), но транспортные расходы по-прежнему в минусе (-2.4% vs -3.1%), а также продовольствие (-4.3% vs -1.6%), которое снизилось максимальными с февраля темпами.
По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам августа темпы прироста розничных цен вновь ушли в минус -0.4% гг vs 0.0% гг и 0.1% гг в июле-июне (прогноз: -0.2%). Помесячный показатель: 0.0% мм vs 0.4% мм месяцем ранее (ждали 0.1%).
Но базовый CPI вырос до 0.9% гг vs 0.8% гг ранее – это максимум за 18 месяцев.
В то же время, динамика производственных цен с небольшим улучшением, но продолжает стабильно находиться в области дефляции: -2.9% гг vs -3.6% гг (прогноз: -2.9% гг).
Цены на непродовольственные товары выросли на 0.5% vs 0.3% в июле, затраты на жилье (0.1% vs 0.1%), здравоохранение (0.9% vs 0.5%) и образование (1.0% vs 0.9%), но транспортные расходы по-прежнему в минусе (-2.4% vs -3.1%), а также продовольствие (-4.3% vs -1.6%), которое снизилось максимальными с февраля темпами.
Forwarded from Forbes Russia
Отложенный эффект: что даст экономике снижение ставки ЦБ
Ставка ЦБ сейчас находится на уровне 18% — и, вероятно, будет снижаться на ближайших заседаниях. В «Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2026-2028 гг.» базовый сценарий подразумевает среднюю ставку 12-13% в 2026 году и возвращение к нейтральным 7,5-8,5% в 2027-м. Но такое усредненное значение может означать очень разные траектории — например, 16% на конец 2025 года и 12% на конец 2026-го или даже 15% на конец 2025-го и 8% на конец 2026 года.
Как показал этот год, траектория важна — российский бюджет испытал на себе среднюю ставку около 19% вместо изначально закладывавшихся 15%. Это означает дополнительные расходы почти в 1 трлн рублей на привязанные к ключевой ставке льготные программы и субсидии.
Решение Банка России по ключевой ставке, которое ему предстоит принять 12 сентября, безусловно, будет очень важным с точки зрения дальнейшей динамики экономики. Но то балансирование на грани рецессии, которое мы наблюдаем в последние месяцы, едва ли превратится немедленно в рост ВВП характерными для предыдущих двух лет темпами.
О том, какой уровень ставки может оказаться равновесным для низкой инфляции и стабильного роста, рассказывает профессор финансов РЭШ Олег Шибанов
📸: Глава банка России Эльвира Набиуллина (Фото Maxim Shemetov / Reuters)
Ставка ЦБ сейчас находится на уровне 18% — и, вероятно, будет снижаться на ближайших заседаниях. В «Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2026-2028 гг.» базовый сценарий подразумевает среднюю ставку 12-13% в 2026 году и возвращение к нейтральным 7,5-8,5% в 2027-м. Но такое усредненное значение может означать очень разные траектории — например, 16% на конец 2025 года и 12% на конец 2026-го или даже 15% на конец 2025-го и 8% на конец 2026 года.
Как показал этот год, траектория важна — российский бюджет испытал на себе среднюю ставку около 19% вместо изначально закладывавшихся 15%. Это означает дополнительные расходы почти в 1 трлн рублей на привязанные к ключевой ставке льготные программы и субсидии.
Решение Банка России по ключевой ставке, которое ему предстоит принять 12 сентября, безусловно, будет очень важным с точки зрения дальнейшей динамики экономики. Но то балансирование на грани рецессии, которое мы наблюдаем в последние месяцы, едва ли превратится немедленно в рост ВВП характерными для предыдущих двух лет темпами.
О том, какой уровень ставки может оказаться равновесным для низкой инфляции и стабильного роста, рассказывает профессор финансов РЭШ Олег Шибанов
📸: Глава банка России Эльвира Набиуллина (Фото Maxim Shemetov / Reuters)
DB: давайте поговорим о стейблкойнах и о статусе доллара.
Stablecoins are emerging as the US administration’s response to keeping the dollar as the dominant global currency. We explore whether this will indeed be the case, and how it might work. We focus on the implications of dollar stablecoins for the world's three main geopolitical blocs: US, Europe and China.
There are two main elements to the dollar's dominance. First, the willingness of the world to save in dollars which gives the US exorbitant privilege. Second, the use of the dollar for cross-border payments, which gives the US geoeconomic leverage. Crucially, the two are linked via private sector preferences for invoicing and savings. The USD has been losing ground in central bank reserve holdings, and the battle for global payments has been heating up. Dollar correspondent banking has been at risk of disruption from new technology, geopolitical competition, alternative payment systems, and underserved corridors in the Global South.
Stablecoins appear to be the US' answer to defending the dollar's position in global payments, opting for a private-sector solution over CBDCs. It is arguably a punt on a new technology, and a new mechanism of payments that spurns the existing two-tier monetary architecture rooted in central bank settlement. Corporate adoption has thus far been limited, and skepticism around the money properties of stablecoins needs to be overcome. The proof of the pudding will be in the paying. But with the US regulatory blessing in place, the benefit of incumbent FX dominance, and a first-mover advantage, the potential cannot be ignored.Significant growth in dollar stablecoins for cross-border payments could challenge Europe's efforts to promote a more global euro, and China's agenda for RMB internationalization.
Europe should develop an ecosystem of bank and corporate issued EUR stablecoins as a competitive hedge to both domestic payments sovereignty and global EUR invoicing. Europe is getting a lot right in improving its potential as a global savings asset - but remaining relevant in global payments will be key. Importantly, Europe is better placed than China to support local currency stablecoins: it has a higher share of trade invoicing in euros, deeper trust with trade partners, an open capital account, and transparent institutions.
China's ability to compete in a stablecoins world could be more constrained by a managed capital account and a more limited pool of offshore RMB deposits. But China's stakes for payments independence are also higher, and China is making it's own bid for reserve currency status. A fiercer global payments battle centered on stablecoins could be the catalyst to encouraging greater capital account openness.
Finally, in a fiat system, the currency is backed by the fiscal, monetary and institutional credibility of the government, rather than a hard asset like gold. A defining question for the dollar is thus whether stablecoins extend - or at least defend - fiscal financing support for the US. While a lot of focus has fallen on the demand that stablecoin issuance creates for front-end T-bills, we see this as a red herring. If stablecoin demand comes out of bank deposits, this would be a poor substitute for UST demand. And greater front-end issuance by the US Treasury, even if lower cost, would create higher rollover risks for the government.
The real power of stablecoins will come if they secure - or ideally expand - the private sector's commitment to dollar-based payments. Invoicing preferences are closely linked to private sector savings behaviour, and should ultimately be mirrored by official reserves. This is the weapon that stablecoins may hope to become.
Stablecoins are emerging as the US administration’s response to keeping the dollar as the dominant global currency. We explore whether this will indeed be the case, and how it might work. We focus on the implications of dollar stablecoins for the world's three main geopolitical blocs: US, Europe and China.
There are two main elements to the dollar's dominance. First, the willingness of the world to save in dollars which gives the US exorbitant privilege. Second, the use of the dollar for cross-border payments, which gives the US geoeconomic leverage. Crucially, the two are linked via private sector preferences for invoicing and savings. The USD has been losing ground in central bank reserve holdings, and the battle for global payments has been heating up. Dollar correspondent banking has been at risk of disruption from new technology, geopolitical competition, alternative payment systems, and underserved corridors in the Global South.
Stablecoins appear to be the US' answer to defending the dollar's position in global payments, opting for a private-sector solution over CBDCs. It is arguably a punt on a new technology, and a new mechanism of payments that spurns the existing two-tier monetary architecture rooted in central bank settlement. Corporate adoption has thus far been limited, and skepticism around the money properties of stablecoins needs to be overcome. The proof of the pudding will be in the paying. But with the US regulatory blessing in place, the benefit of incumbent FX dominance, and a first-mover advantage, the potential cannot be ignored.Significant growth in dollar stablecoins for cross-border payments could challenge Europe's efforts to promote a more global euro, and China's agenda for RMB internationalization.
Europe should develop an ecosystem of bank and corporate issued EUR stablecoins as a competitive hedge to both domestic payments sovereignty and global EUR invoicing. Europe is getting a lot right in improving its potential as a global savings asset - but remaining relevant in global payments will be key. Importantly, Europe is better placed than China to support local currency stablecoins: it has a higher share of trade invoicing in euros, deeper trust with trade partners, an open capital account, and transparent institutions.
China's ability to compete in a stablecoins world could be more constrained by a managed capital account and a more limited pool of offshore RMB deposits. But China's stakes for payments independence are also higher, and China is making it's own bid for reserve currency status. A fiercer global payments battle centered on stablecoins could be the catalyst to encouraging greater capital account openness.
Finally, in a fiat system, the currency is backed by the fiscal, monetary and institutional credibility of the government, rather than a hard asset like gold. A defining question for the dollar is thus whether stablecoins extend - or at least defend - fiscal financing support for the US. While a lot of focus has fallen on the demand that stablecoin issuance creates for front-end T-bills, we see this as a red herring. If stablecoin demand comes out of bank deposits, this would be a poor substitute for UST demand. And greater front-end issuance by the US Treasury, even if lower cost, would create higher rollover risks for the government.
The real power of stablecoins will come if they secure - or ideally expand - the private sector's commitment to dollar-based payments. Invoicing preferences are closely linked to private sector savings behaviour, and should ultimately be mirrored by official reserves. This is the weapon that stablecoins may hope to become.
FT: Фон дер Ляйен обещает реформы, но ключевые проекты ЕС на паузе
ЕС реализовал чуть более 10% из 383 предложений бывшего премьер-министра Италии Марио Драги по оживлению экономики блока в конкуренции с Китаем и США. В сентябре 2024 года он предупреждал, что Европа столкнётся с «экзистенциальным вызовом», если не повысит производительность. Однако экономика ЕС продолжает стагнировать: во втором квартале 2025 года экономика США росла в восемь раз быстрее, чем экономика Европы.
По мнению чиновников ЕС, Урсула фон дер Ляйен была слишком занята предотвращением торговой войны с США, поддержанием диалога с администрацией Трампа по Украине и поиском баланса с Китаем. Национальные лидеры также не проявили готовности поступиться интересами своих стран ради предложений Драги.
Наибольший прогресс достигнут там, где наименьшее сопротивление: совместные займы на оборону и сокращение бюрократии. В Еврокомиссии утверждают, что они быстро внедрили ключевые рекомендации Драги, включая поддержку фабрик ИИ, чистых технологий и частных инвестиций.
В ежегодном обращении к Европарламенту фон дер Ляйен анонсировала дорожную карту до 2028 года с чёткими сроками по завершению единого рынка, особенно в финансах, энергетике и телекоммуникациях. Тем не менее остаются нереализованными проекты вроде союза рынков капитала и устранения барьеров на едином рынке.
Комиссар ЕС по промышленности обвинил государства-члены в блокировании прогресса: один закон ЕС должен заменить 27 национальных, но правительства сопротивляются. Отсутствие единого рынка услуг тормозит внедрение цифровых технологий и развитие цифровых компаний.
В январе Еврокомиссия представила «Компасс конкурентоспособности», сведший идеи Драги к приоритетным шагам — совместным закупкам критического сырья и пересмотру банковских норм. Однако от наиболее радикальных предложений Драги, таких как совместное финансирование стратегических отраслей, отказались. По мнению критиков, главная проблема Европы — не бюрократия, а нехватка инвестиций.
Во время первого срока фон дер Ляйен количество законопроектов выросло на 17% по сравнению с её предшественником, в основном за счет вторичного законодательства с техническими деталями. На втором сроке попытки сократить бюрократию часто создавали еще большую неопределенность из-за нехватки деталей. Экономисты отмечают: без реализации других предложений Драги прогресса не будет.
https://perforum.io/news/t/capital-markets-eu
ЕС реализовал чуть более 10% из 383 предложений бывшего премьер-министра Италии Марио Драги по оживлению экономики блока в конкуренции с Китаем и США. В сентябре 2024 года он предупреждал, что Европа столкнётся с «экзистенциальным вызовом», если не повысит производительность. Однако экономика ЕС продолжает стагнировать: во втором квартале 2025 года экономика США росла в восемь раз быстрее, чем экономика Европы.
По мнению чиновников ЕС, Урсула фон дер Ляйен была слишком занята предотвращением торговой войны с США, поддержанием диалога с администрацией Трампа по Украине и поиском баланса с Китаем. Национальные лидеры также не проявили готовности поступиться интересами своих стран ради предложений Драги.
Наибольший прогресс достигнут там, где наименьшее сопротивление: совместные займы на оборону и сокращение бюрократии. В Еврокомиссии утверждают, что они быстро внедрили ключевые рекомендации Драги, включая поддержку фабрик ИИ, чистых технологий и частных инвестиций.
В ежегодном обращении к Европарламенту фон дер Ляйен анонсировала дорожную карту до 2028 года с чёткими сроками по завершению единого рынка, особенно в финансах, энергетике и телекоммуникациях. Тем не менее остаются нереализованными проекты вроде союза рынков капитала и устранения барьеров на едином рынке.
Комиссар ЕС по промышленности обвинил государства-члены в блокировании прогресса: один закон ЕС должен заменить 27 национальных, но правительства сопротивляются. Отсутствие единого рынка услуг тормозит внедрение цифровых технологий и развитие цифровых компаний.
В январе Еврокомиссия представила «Компасс конкурентоспособности», сведший идеи Драги к приоритетным шагам — совместным закупкам критического сырья и пересмотру банковских норм. Однако от наиболее радикальных предложений Драги, таких как совместное финансирование стратегических отраслей, отказались. По мнению критиков, главная проблема Европы — не бюрократия, а нехватка инвестиций.
Во время первого срока фон дер Ляйен количество законопроектов выросло на 17% по сравнению с её предшественником, в основном за счет вторичного законодательства с техническими деталями. На втором сроке попытки сократить бюрократию часто создавали еще большую неопределенность из-за нехватки деталей. Экономисты отмечают: без реализации других предложений Драги прогресса не будет.
https://perforum.io/news/t/capital-markets-eu
❤1