ChatGPT - 100 млрд долл? Почему я считаю, что OpenAI придется сильно постараться, чтобы оправдать эту оценку.

Если вкратце, индустрия генеративных AI уверено идет к open source модели, где каждый, кто может выложить достаточно денег за облако, будет иметь максимально продвинутую AI модель. В отличие от OpenAI, SpaceX и Tesla - это не только AI, но и очень дорогой и продвинутый hardware. К примеру, Tesla дизайнит, не только AI, но и машины и роботов, под которые идеально подходит этот AI и через которые этот AI будет взаимодействовать с реальным миром. Более того, Tesla дизайнит вертикально-интегрированные фабрики, которые производят этот hardware от батареек, кузовов и вверх до чипов и AI максимально эффективным способом.

На все это Илон Маск уже потратил 20 лет и миллиарды долл. инвестиций. Никакой новичок с парой миллиардов долл и облаком Теслу и SpaceX за год-два-три-пять не догонит. Отрыв и барьеры на вход уже слишком велики. Скоро убедительная «болталка» будет у каждого, кому она нужна, и стоить это будет копейки и маржи там не будет, а вот связка «AI + hard», работающая в реальном мире, будет стоить дорого, и она будет как раз у Tesla, и ее не будет у OpenAI.

Моя гипотеза, что вся история с AI пойдет по пути Apple/Android. Tesla явно идет по модели Apple со своим кастомным софтом, железом и своей закрытой экосистемой. И будет кто-то догоняющий, единственный шанс которого не отстать от лидера - это модель открытой экосистемы, типа андроид, где будет одна AI платформа, с которой работают много конкурирующего софта и железа. Ну и логичный вывод, чтоб в долгосрочной перспективе OpenAI мог конкурировать с Теслой им (и любому другому) надо идти в Boston Dynamics и кооперироваться по Hardware, чтобы создать Android в мире AI. И тогда и OpenAI и Boston Dynamics будут стоить дорого, но маржи там вероятно, будет меньше, чем у Tesla, так как конкуренция на рынке hardware для OpenAI будет постепенно нарастать, а работать связка чужого харда и OpenAI будет хуже, чем кастомная от Tesla, и таким образом, Tesla естественным образом займёт нишу «премиум» с более высокой маржой.

ПП

Global Fund Manager Survey:

"Мягкая посадка" - консенсус прогноз на 2024 год. 66% опрошенных ожидают данного сценария для мировой экономики в течение следующих 12 месяцев.

Рецессию в 2024 году ожидает 23% опрошенных

BofA Research, 19.12.2023

Недостаточно (с моей точки зрения) широко известный факт. Кто является главным производителем нефти на планете? Вы будете смеяться, но и это тоже...

@longviewecon

СРЕДСТВА НАСЕЛЕНИЯ В БАНКАХ: ПРИТОК УСЛИВАЕТСЯ

Если кредитный канал трансмиссионного механизма пробуксовывает (из-за льготной ипотеки), то с депозитным всё в полном порядке. Россияне постепенно осознают, что текущие ставки в банках, достигающие на год 16%+, являются уникальной возможностью не просто сберечь средства от инфляции, но и отбить те потери в реальной покупательной способности рублевых сбережений, которые случились во второй половине этого года из-за скачка цен.

По данным ЦБ, объём средств населения в банках в ноябре увеличился на 1.6% мм (+679 млрд) / 25.1% гг. Напомним, что кредит населению вырос на 518 млрд. То есть в целом процентный канал (в части населения) начинает работать в направлении сокращения спроса, что позитивно и для рубля, и для инфляционной картины в целом.

Но проблемой остается бум корпоративного кредитования (+1.4 трлн в ноябре) и льготная ипотека. Так что в целом проинфляционные риски весьма значимы, и дальнейшее повышение ставки остается в повестке дня.

На днях, как пишут ведущие СМИ США (в том числе NYT), ушел в мир иной некто Рэймонд Диркс, который, несмотря на то что был простым аналитиком, вошел в историю финансового рынка США. Хороший повод напомнить о значимости этой профессии. Bloomberg News однажды назвал его «возможно, самым известным аналитиком по ценным бумагам на Уолл-стрит».


Дикс был 39-летним старшим вице-президентом Delafield Childs, нью-йоркской исследовательской брокерской фирмы, когда в 1973 году он получил сообщение от бывшего руководителя Equity Funding Corporation of America о том, что фирма продавала поддельные полисы перестраховочным компаниям, чтобы повысить активы и доходы компании. Проведя собственное исследование, г-н Диркс рассказал репортеру Wall Street Journal о мошенничестве и посоветовал своим клиентам, которые были институциональными инвесторами в Equity, продать свои активы. Equity Funding Corporation of America рухнула, а несколько ее сотрудников были привлечены к ответственности и заключены в тюрьму.

В то время как г-н Диркс в некоторых кругах стал народным героем (The New York Times назвала его «ярким, непоседливым и настойчивым»), Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) осудила его за инсайдерскую торговлю и нарушение положений закона о борьбе с мошенничеством.

10 лет с 1973 г. по 1983 г. Диркс боролся за свои права в суде. В результате Верховный суд отменил решение SEC, сформулировав важное суждение о понимании ответственности за инсайдерскую торговлю. Ответственность, как постановил суд, должна зависеть от того, нарушил ли первоначальный источник информации, или «наводчик», свое юридическое обязательство перед акционерами корпорации при передаче информации. Верховный Суд отклонил точку зрения SEC о том, что любой, кто получил закрытую информацию от корпоративного инсайдера, «унаследовал» юридическое обязательство инсайдера либо обнародовать информацию, либо воздержаться от торговли. Заключение об ответственности за инсайдерскую торговлю должно зависеть от мотивов инсайдера, от того, получил ли «инсайдер лично выгоду, прямо или косвенно, от его раскрытия». Это было своего рода определение инсайдерской торговли, требующее выявления мотивации, чего бюрократы из SEC избегали.

«В результате дела Диркса, возможно, аналитики больше не будут восприниматься как гномы с графиками и диаграммами, полными устаревших цифр и волнистых кривых», — написал г-н Диркс в разделе «Бизнес» The Times. «Возможно, теперь аналитика будут воспринимать таким, какой он есть на самом деле — репортером-расследователем рынка, важным каналом информации для инвестиционного сообщества».

Думаю, что эта история, случившаяся 40 лет назад, остается актуальной и сегодня. Она говорит о том, что общественный надзор, в том числе со стороны независимых аналитиков, - это лучшее средство разоблачения финансовых мошенничеств. Если аналитики хотят войти в историю, они должны быть смелыми, а финансовый регулятор должен всемерно поддерживать их работу.
Фото Диркса, празднующего победу над SEC, приведено вверху. Статью BYT о этом человеке можно почитать здесь: https://www.nytimes.com/2023/12/21/business/raymond-dirks-dead.html

⚡️ЦБ стоило начать поднимать ключевую ставку еще весной 2023 года, сказала в интервью телеканалу РБК председатель Банка России Эльвира Набиуллина. Денежно-кредитную политику ЦБ на тот момент она назвала мягкой, учитывая высокий темп роста цен.

По ее словам, ЦБ приступит к снижению ставки, когда о замедлении инфляции будут свидетельствовать «не разовые факторы», а широкий круг показателей — например, базовая инфляция и темп роста цен на товары и услуги, наименее зависимые от колебаний курса рубля.

«Нужно будет для этого два или три месяца или больше — это зависит от того, насколько широкий круг показателей, которые характеризуют устойчивую инфляцию, снижается», — заключила Набиуллина.

Полная версия интервью РБК с председателем Банка России выйдет утром 25 декабря.

Правильные цели

Экономическая активность сама по себе еще не означает роста благосостояния людей, напоминает нобелевский лауреат Роберт Солоу, рассуждая о специфике такого экономического показателя, как Валовой внутренний продукт (ВВП):

«О ВВП постоянно говорят в прессе, по телевидению и т.п., и большинство людей думают, что ВВП предназначен для измерения экономического благосостояния.
Однако он не для этого.
Он задуман как мера экономической активности.
А не как индикатор, указывающий, направлена ли эта экономическая активность на правильные цели…»

Исторически - ВВП как мера экономической активности был выбран, потому что этот метод показывает мобилизационный потенциал экономики. В середине XX-го века этого требовал момент времени. Альтернативный подход Саймона Кузнеца, который ориентировался на измерение благосостояния, и который не учитывал военные расходы - выбран не был. Мое предположение, и сейчас бы вновь везде выбрали ВВП.

ПП

В дополнение к посту

В 1975 году Чарльз Гудхарт, советник Bank of England, рассуждая о проблемах управления денежно-кредитной политикой, сформулировал правило, которое сам назвал «законом Гудхарта»:
any observed statistical regularity will tend to collapse once pressure is placed upon it for control purposes, или
любая наблюдаемая статистическая закономерность склонна к разрушению, как только на неё оказывается давление с целью управления [экономикой].

В более широком смысле, мысль Гудхарта заключалась в следующем «Когда мера становится целью, она перестает быть хорошей мерой», потому что становится объектом манипулирования как прямого (фальсификация чисел), так и косвенного (работа исключительно для улучшения этой меры)».
Так, если экономический показатель становится целевой функцией для проведения экономической политики, прежние эмпирические закономерности, использующие данный показатель, перестают действовать.

В принципе, закон Гудхарта объясняет, почему позитивные показатели, которые демонстрирует нам Росстат (например, рост ВВП), сами по себе еще не означают, что экономика РФ находится в хорошем состоянии.
Нет, Росстат не манипулирует данными. Просто зацикленность начальства исключительно показателях («деревьях»), приводит к тому, что за этими «деревьями» становится не видно «леса» (то есть экономики).

Как это работает?
Начальство ставит задачу – рост ВВП, как показатель того, что все в порядке. Отлично, говорит правительство, выделяем бюджетные средства в несколько отраслей, и платим, не считая денег. Формально Росстат фиксирует рост (и он прав!), но накачивание бюджетными деньгами «обрабатывающей промышленности», не означает роста благосостояния людей.

Заморозка активов частных российских инвесторов стала «очень болезненной темой» в списке санкций, которые были введены после начала военной операции России на Украине против российской финансовой системы, сказала в интервью РБК Эльвира Набиуллина. Другой важной проблемой она назвала санкции, нацеленные на остановку международных платежей.

«Мы смогли на основные вызовы ответить, если говорить про финансовый сектор, но и в финансовом секторе есть проблемы, которые не до конца решены, в том числе трансграничные платежи. Да, выстраиваются цепочки, они постоянно меняются, но это остается еще проблемой для многих предприятий»

Банк России может начать покупать юани по бюджетному правилу, если нефть марки Brent будет стоить порядка $90 за баррель, сказала в интервью РБК Эльвира Набиуллина.

«Будем мы нетто-продавцом или нетто-покупателем, в значительной степени зависит от цены на нефть. Если цена на нефть останется на нынешнем уровне, то мы будем нетто-продавцом валюты. Если цена нефти будет $88–90 за баррель Brent, то мы можем перейти уже в статус покупателя валюты».

ФРС продолжает стабильное сокращение своего баланса.

Активы на балансе ФРС сократились более чем на -$1.2 трлн с максимумов 2022 года. Сейчас сумма активов составляет $7.72 трлн - уровень марта 2021 года.

headlines F.

Беспрецедентный объем денежных средств хлынул в крупнейший и старейший в мире биржевой фонд SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY): 15 декабря приток капитала за один день составил $20,8 млрд – это рекордный уровень с момента создания фонда в 1993 г., свидетельствуют данные Bloomberg Intelligence. Общий приток средств за неделю с 11 по 15 декабря в объеме $24 млрд также оказался рекордным, пишут Ведомости.

ЧТО СКАЗАЛА Э.С. НАБИУЛЛИНА (интервью РБК):

Основные тезисы:

• денежно-кредитная политика была слишком мягкой и оглядываясь назад, мы понимаем, что ДКП была мягкой и надо было повышать ставку раньше, например весной 2023 года

• ставка останется высокой, пока мы не увидим достаточно устойчивой тенденции на замедление роста цен и снижения инфляционных ожиданий.

• в ноябре доля чистых продаж экспортной валютной выручки может достичь 100%. Похожие показатели последний раз наблюдались в марте 2023 года, около 98%.

• ЦБ не ждет резких изменений на валютном рынке после завершения действия указа об обязательной продаже валютной выручки экспортерами, считает это временной мерой

• ЦБ может начать покупать юани по бюджетному правилу, если нефть марки Brent будет стоить порядка $88-90 за баррель

• регулятор не видит высоких рисков значительной волатильности курса рубля при отсутствии биржевых торгов, так как доля внебиржевого рынка в валютных торгах уже больше 50%

• в 2024 году прибыль российского банковского сектора будет больше 2 трлн рублей

• льготная ипотека в России не будет экзотикой в 2024 году, она продолжит свое действие.

• попавшая под санкции СПб-биржа продолжит работу

• заморозка активов частных российских инвесторов стала «очень болезненной темой» в списке санкций

Управляющие активами встали в лонг по йене (шорт USDJPY) впервые с мая на фоне растущих ожиданий о том, что Банк Японии прекратит свою сверхмягкую ДКП в 2024 году, в то время как ФРС и другие ЦБ развитых экономик начнут снижение ставок.

bloomberg.com