ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА ИЮЛЬ: РАЗНОПЛАНОВЫЕ ТРЕНДЫ, НО ЕСТЬ И ПРИВЫЧНЫЕ ПЕЧАЛЬНЫЕ ИСТОРИИ

Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за этот месяц не зафиксировали четкого ухудшения, или улучшения ситуации.

По-прежнему все прекрасно в Индии, которая уже долгое время удерживает лидерство по всем трем позициям в индексах PMI

В целом, как и в промышленности, так и в услугах динамика по сравнению с июнем разноплановая, хотя в Сервисах все показатели пока еще выше отметки в 50 пунктов.

В сводном индексе, где Франция уже три месяца находится ниже психологической отметки к ней вновь присоединилась и Германия, главным образом – из-за дальнейшего ухудшения в промышленности, о чем мы писали ранее.

Аукционы ОФЗ. По другому шаблону

💸 На первом сегодняшнем аукционе Минфин размещал флоутер ОФЗ-29025. Паттерн был похож на то, что мы видели на аукционах около месяца назад

🔨 В рынок ушло 46,5 млрд руб. по номинальной стоимости (45,9 млрд руб. по рыночной цене). Цена отсечения составила 96,2 – на 0,3 пп ниже и вчерашнего закрытия, и цены на вводе заявок. По нашим оценкам это около 46 бп z-спреда к RUONIA (4 бп премии ко вторнику)

🦛 Спрос снова превысил 200 млрд руб., а bid-to-cover составил 4,7х. 97% удовлетворенного спроса сформировали 2 заявки по 10 млн бумаг (обе практически по цене отсечения) и 2 заявки по 2,5 млн бумаг на Мосбирже, а также какое-то количество бидов на 20 млн бумаг через СПВБ. По нашим оценкам средняя цена питерских заявок составила также 96,2. Почти все остальные конкурентные биды были скромнее и в цене, и в объемах: запрашивали дисконта лишь в 0,1 пп

📉 Рынку аукцион оптимизма не добавил: сразу после него бумага скорректировалась до цены отсечения

#ofz

@pro_bonds

США ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI (MARKIT): УСЛУГИ УТЯГИВАЮТ ВВЕРХ КОМПОЗИТНЫЙ ИНДЕКС, А ПРОМЫШЛЕННОСТЬ ХАНДРИТ

• Сводный индекс: 55.0 vs 54.8 в июле.
• Обрабатывающая промышленность: 49.5 vs 51.6
• Услуги: 56.0 vs 55.

На этот раз заокеанская динамика индексов PMI оказалась достаточно разноплановой. Вновь после полугодичного перерыва ушла ниже отметка в 50 пунктов обработка, зафиксировавшая 7- месячный минимум, но взлетевшие , в свою очередь на 28-месячный максимум услуги обеспечили уверенную динамику композитному индексу максимум за 27 месяцев

Отдельные моменты ситуации в промышленном сегменте: Падение новых заказов, производства и запасов, причем первые упали особенно резко. Также повлияло снижение темпов роста занятости.

С другой стороны, позитив в секторе услуг имеет и негативный оттенок – цены. Именно на их динамику особенно пристально смотрит Федрезерв. Компании сообщили о повышении расценок на широкий спектр сырья и материалов, при этом и тарифы на энергию и логистику также растут, последнее частично вызвано увеличением ставок грузовых и морских перевозок. Однако повышение зарплат также оставалось доминирующим фактором повышения цен, особенно в секторе услуг

В этом свете будет крайне интересно посмотреть июльскую статистику по инфляции

А еще есть карты Таро

https://emcr.io/news/threads/66a121a108c15

I want to believe

В дополнение к дискуссии, которая разворачивается вокруг доклада ув. @kirillrodionov

С прогностическими докладами вот какая история – их можно проверить только будущим. Иногда будущее вот, совсем рядом – но мы его не видим, и потому – ошибаемся и в прогнозах, и в оценках. Самый знаменитый пример такой ошибки – фраза Владимира Ленина из его «Доклада о революции 1905 года»- «Мы, старики, может быть, не доживем до решающих битв этой грядущей революции». Ленин написал это в январе 1917 года, за полтора месяца до Февральской революции.

А через полвека, в конце 1960х, писатель Андрей Амальрик задает вопрос «Просуществует ли Советский Союз до 1984 года?». И отвечает -нет, хотя, всему миру кажется, что СССР находится на вершине своего политического и экономического могущества – но прав оказывается писатель Амальрик (хотя и ошибается в дате распада СССР на несколько лет)
А еще через десять лет писатель Игорь Ефимов публикует свою «Метаполитику», в которой предсказывает если не по форме, то по сути – будущий процесс приватизации социалистического имущества

… чиновничья сеть может однажды перестать поддерживать центральную власть, распасться на отдельные звенья или кланы мафиозного толка, каждое звено установит в доставшейся ему "самостоятельной" области военную диктатуру, превратится в паразитирующую прослойку, получающую в виде бенефициев не деревни и сёла, а заводы, фабрики, порты, шахты, гаражи, аэродромы

То же Игорь Ефимов в другой своей книге «Без буржуев» (1978 год) очертил как будет выглядеть экономическая трансформация бывших «советских республик»

…легко предвидеть, что в нашей державе корпоративно-рыночное хозяйство привело бы к еще более стремительному перекосу всего экономического корабля. Прибалтика и Закарпатье начали бы богатеть, Средняя Азия — нищать, на Кавказе корпорации приобрели бы мафианский характер…

А экономист Игорь Бирман в книге «Экономика недостач» (1981год) описал как будет выглядеть первый шаг «правительства реформаторов»

…власти лишат население сбережений, вот в этом сомневаться никак не приходится, нет у них другого выхода.
…
Не могу уверенно говорить о каком-то таком или ином варианте, не могу также называть более или менее точных сроков, но, повторю, поскольку ликвидация накоплений абсолютно необходима экономически, власти это обязательно сделают при первой же политической возможности

.
Как говорится, кто бы мог подумать… А вот нашлись люди, которые, может быть, не были абсолютно точны в формальной стороне прогноза – но оказались совершенно правы по существу.

Так что думать о будущем важно, именно потому, что понимание разных вариантов развития событий может подсказать нам как действовать, когда это будущее наступит. (не раз писал о том, что ключевые решения, определившие – как будут развиваться события с начала «девяностых,» на самом деле были приняты еще в конце «восьмидесятых»)
Будем и ждать и готовиться
Истина где-то рядом

PS. Кстати, Ленин-то в главном своем прогнозе в январе 1917 го не ошибся – он предсказал народные восстания в Европе «в ближайшие годы» - они произошли, и он до них дожил.

#Россия #инфляция #БанкРоссии #экономка

Вторую неделю подряд недельная инфляция остается 0.11% н/н с поправкой на сезонность это ближе к 5-5.5% (но и без поправки ниже 6%).

С начала месяца инфляция 0.99%, с начала года 4.91%, годовая инфляция около 9.2% г/г. В целом за июль ждем около ~1.1% м/м за счет эффекта от тарифов.

Безусловно, по данным за пару недель мотивированные выводы делать рано, но пока все вполне в рамках ожиданий - пик инфляции пройден, идем на посадку. Как и по ипотечному кредиту, выдачи которого по предварительным данным за пару недель июля ожидаемо уполовинились... ДОМРФ тоже фиксирует падение выдач льготной ипотеки на 50-60% (по оперативным данным на 18 июля). За ипотекой присядет и корпкредит, т.к. приличная его часть - стройка... и потребкредит (первые взносы).

Основной аргумент за повышение ставки в июле - "рынок не поймет"... особенно когда банки набрали депозитов у Депфина Москвы под 18.7-18.9% на 4 месяца.
@truecon

Я не согласен, что основной аргумент за повышение ключевой ставки «рынок не поймет». Экономисты Банка России и рынок недооценили инфляционный импульс, и инфляция, идет по траектории сильно выше прогнозов. По этой причине прежде чем мы начнем обсуждать, замедляется ли инфляция или нет, сначала надо переставить ставку вверх, на величину пропорциональную ошибке в прогнозе, и уже на этих новых уровнях, возобновить дискуссию о том, что же нужно делать дальше.

ИМХО +200 полностью оправданы.

ПП

#БанкРоссии #инфляция #ставки

Коллеги аргументируют

Экономисты Банка России и рынок недооценили инфляционный импульс, и инфляция, идет по траектории сильно выше прогнозов.

Ну хорошо, смотрим насколько же экономисты недооценивали инфляцию - консенсус декабря на 2024 год, когда ставка в последний раз была повышена: 5.1% по инфляции и 14% по средней ставке, а значит 12%❗️ по ставке на конец года.

Реально идем по траектории инфляции около 6.5%, в какой мере 1.5 п.п. инфляции соответствует пересмотру прогноз по ставке с 12% на конец года до 18% на конец года?

Для мысленного эксперимента можно выкинуть все, что мы знаем сейчас, вернуться в декабрь и просто задуматься какой был бы консенсус по ставке если бы прогноз по инфляции был на 1.5 п.п. выше? И вряд ли это было бы 18% ...

Т.е. при инфляции 5.1% ставка 12% на конец года - это нормально, а при инфляции 6.5% она должна быть 18%? Почему? )

@truecon

Ответ на вопрос «почему» кмк простой. Мы думали, что ставка 16% достаточно сдерживающая, чтобы вывести инфляцию на нужную траекторию. Оказалось что нет. Значит, нужно переставить выше.

ПП

Не могу не привинтить этот мемасик к самой важной дискуссии макротелеграма прошедших суток.

ПП

ИНФЛЯЦИЯ: БУРЯ СТИХЛА, НО ДО ЦЕЛИ ЕЩЁ ОЧЕНЬ ДАЛЕКО

По данным Росстата с 16 июня по 22 июля ИПЦ вырос на 0.11% vs 0.11% и 0.27% в предыдущие 2 недели, с начала июля – 0.99%, с начала года – 4.91%, за последние 12 мес – 9.1%.

Без огурца, томата, самолёта и тарифов на ЖКУ рост ИПЦ за последние 3 недели: 0.12%, 0.10% и 0.21%.

• Сильный рост цен на бензин продолжается: 2.65% за последние 5 недель
• Устойчиво-высокий рост цен на сахар, масло, хлеб
• Наблюдающийся уже не первый месяц сильный рост цен на стройматериалы
• Бытовые услуги, как показатель «спросовой инфляции», дорожают темпами, существенно превышающими 4% saar

В целом ничего хорошего, но можно констатировать, что за последние 2 недели инфляционное давление несколько ослабло. По итогам июля ждём 1.1% мм / 9.1% гг, что будет соответствовать примерно 11-12% saar. Чуть меньше половины этого роста в июле приходится на тарифы.