📕취미생활방 리서치 (Written by " 서 범")

✅ 거대한 환전쟁. 연준의 피봇은 가능할까

증시와 비트가 유의미한 반등을 하면서, 한 시름 놓게 됬습니다. 말씀드렸던 감마 스퀴즈가 나오고, 유의미한 구간을 잘 뚫고 지지해주면서, "연준의 피봇"에 대한 기대감이 계속 커져가고 있습니다.

그러면서 "환전쟁"답게 엔화와 위안화는 올라가는 달러강세를 막기 위해 미국의 채권을 팔아치우고 있으며, 그로 인해 상대적 달러 약세가 시작되고, 여기에 더불어 유럽의 불확실성이 어느정도 안정되면서 세계의 환전쟁 1막은 마무리가 되어 가는 느낌입니다.

여기서 상승랠리가 지속되려면, 우리가 기대하는 연준의 피봇에 대한 힌트와, 기준금리의 브레이크가 나와야 합니다만, 문제는 전일 발표된 주택의 가격과 PMI가 너무 안 좋습니다. 채권시장은 경기 침체를 이미 반영 중입니다.

이것저것 전부다 나열하면 계속 나오는 채권문제, 에너지 문제, 공급망 문제, 해결된 건 없습니다만, 악재=호재와 선반영, 연준의 블랙아웃 기간에 맞춰서 상당히 유의미한 시그널을 주고 있는 것도 사실입니다.

근데 여기서 한가지 생각해볼 문제는 자산의 상승이 일어나려면 결국 자본의 팽창이 동반되어야 하는데, 현재로써는 당장에 자본의 팽창이 일어날 재료가 없습니다. 보통 자산의 팽창은 결국 흔히 "레버리지"라는 대출을 통해서 내가 가지고 있는 자산의 가치를 자본으로 당겨와 환산되어 통화유통의 팽창이 일어나고, 그 잉여 자금이 자산으로 흘러들어가면서 자산의 증대가 일어나는게 일반적인 메커니즘인데, 현재 채권문제와 금리가 이를 막고 있는겁니다.

오늘 중국과 일본이 채권 매입과 부양책을 발표하면서, 미국을 견제하고 실제 달러의 약세를 이끌어 냈습니다만, 연이어 발표되는 기업들의 실적과, 목요일에 발표될 GDP, 금요일 PCE가 이 좋은 흐름을 이어갈지 살펴보아야 합니다.

현재 중국과 일본이 채권 매입 및 부양책이 가능한건, 실제 수치와 괴리가 있더라도 상대적으로 인플레이션율이 낮습니다. 게다가 일본같은 경우는 90년대에 버블때 디플레이션을 겪은 나라로써, 쉽사리 금리를 올리는 통화긴축정책을 하기 어렵기도 합니다.

그럼 이제 환전쟁 안정화에, 금리 브레이크 기대, 그리고 장단기 금리 역전도 어느정도 해소 되었고 달러는 빠졌습니다. 그럼 남은건 현재로썬 기업들의 어닝인데...
어제 구글하고 마이크로소프트 어닝이 발표되면서 시장에 충격을 주고, 오늘 과대낙폭으로 빠졌던 중국쪽 ADR들이 반등하면서 증시의 조정구간을 지키고 있습니다.

결론은 아직은 베어마켓랠리, 그리고 경기침체의 시그널은 있으나, 몇가지가 해소 된다고 하면 장기적으로 긍정적인 모습을 보여줄 수도 있다고 생각합니다.
특히 해결되야 하는 문제는 신흥국의 채권으로 인한 도산 문제이며, 이는 선진국이라 해서 다를 게 없습니다.
그리고 이 지긋지긋한 환전쟁이 끝나려면 유의미한 인플레이션 하락을 보여줘야 하고, 그러려면 정치적 개입을 최대한 무시하고 강한 모습으로 밀고나가는 중앙은행들의 대응이 중요합니다.
여기서 어설픈 대처를 하면, 영국의 트러스처럼 결국 나라만 망치고 인플레이션을 못 잡은 매국노 꼬리표를 달게 되고, 그럼 더 긴 고통의 시간을 견뎌야 할 지도 모릅니다.

유의미한 반등이 나온 지금, 앞으로 살펴볼 내용은 11월 FOMC에서 연준의 방향성, 발언과, 12월 FOMC가 실제로 50BP가 올라가는지를 살펴보고, 연말 4분기에 기업들 실적과 채권의 유동성을 보면, 내년 2월 정도 쯤에는 증시의 바닥이 나오지 않을까 생각합니다.

또한 비트코인은 위험자산이긴 하나 기술주의 대표주자, 혹은 다가올 디플레이션, 혹은 인플레이션의 헷징 수단으로, 또는 달러 환멸의 끝에 페트로 달러의 대체수단의 첫 발을 내딛을 수 있을지도 모릅니다.(현재 사우디는 브릭스 연합의 가입을 원하고 있고, 바이든을 싫어합니다. 위안화 결제를 고려 중인 건 저번 리서치에서도 말씀 드렸습니다. 물론 달러는 전세계 통화량의 44%를 차지 하고 있습니다... 비교가 안되긴 하죠)

어쩌면 저희는 지금 새로운 시대 시작을 보고 있는지도 모릅니다. 긍정보다 부정적인게 많은 때 이지만, 그 끝은 다가오고 있다는걸 기억하시면 좋을 것 같습니다.

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📚10월 중 마지막 빅 이벤트 ‘PCE 물가지수’ 발표!

10.28.(금) 밤 9시 30분(한국 기준)에 개인소비지출(PCE) 물가지수가 발표됩니다

PCE는 미 연준이 통화정책을 고려할 때 참고하는 지표로, 실제로 연준은 경제 전망을 할 때 CPI가 아닌 PCE 예상치를 제시하고있죠

지난 9월 30일(현지 기준)에 발표된 8월 개인소비지출(PCE) 물가지수는,
- 헤드라인 지수의 경우, 전년대비 6.2%를 기록하면서 3개월 연속 하락세를 보였으며,
- 코어 지수의 경우, 전년대비 4.9% 기록하면서 다시 반등하는 모습을 보여줬습니다

에너지, 식료품과 같이 변동성이 높은 부문을 제외한 코어 지수는 앞서 말한대로 반등했는데 이는 월세 상승세로 인한 결과로 해석됩니다
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위의 분석 외에, PCE와 CPI(소비자물가지수)와의 차이점과 그 의미, 그리고 차트&온체인데이터 분석 등을 제대로 알고싶다면 아래 링크를 참고하세요 :)

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📊미국 개인소비지출(PCE) 물가지수 프리뷰

좀이따 밤 9시 30분에 발표될 PCE 물가지수에서 ‘헤드라인 지수’ 보다 ‘코어 지수’ 발표가 좀 더 중요합니다

‘헤드라인 지수’는 지난 3개월 간 하락(6.8%→6.3%→6.2%)추세이지만,
원유, 식료품 등 변동성이 큰 상품서비스를 제외한 ‘코어 지수’는 지난달 발표치에서 반등한 바, 이번에 하락을 보일지 귀추가 주목됩니다

참고로 PCE 코어 지수의 전달 수치는 4.9%, 예상치는 5.2%입니다
(5.2%이상이면 Bad, 5.0~5.1%면 Not bad, 4.9% 이하면 Good)

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PCE 물가지수 발표치
- 헤드라인 지수 : 6.2%
- 코어 지수 : 5.1%

다음 FOMC까지 5일도 채 남지 않았습니다 🥹

킹갓적으로 생각해 봐도 파월횽이 지금 증시 반등하는 꼴 보면 억장이 무너지지 않을까요..?

그걸 굳이 예고까지 해 주며 이제 선회할 거라 말해주는 거...?이상하지 않나요...?

만약 노리고 예고한 거면 진짜 씹위험해서 물가도 안 잡혔는데 하는 건데... 흠...

솔직히 지금 시장 한줄로 요약하면

GDP도 튼튼 개별 주식의 실적 영향 주식 시장 전체로 반영 없는 시장 튼튼 고용 튼튼

집값 야락 시작하긴 했지만 여전히 비싸고 인플레이션 또한 여전히 잡히지 않음

연준이 긴축을 지속할 모든 이유가 "아직" 존재하고 있다는 것만 염두해두기!!

📊정작 시장이 놓치고 있는 중요한 ‘고용비용지수(ECI)(ft.연준이 주시하는 지수)

미국 노동부가 1976년부터 발표하기 시작한 대표적인 분기별 임금 측정 지표로 임금 인플레이션의 잣대로 불리기도 합니다.

실제로 제롬 파월 의장이 ’21.11월 테이퍼링의 이유로 들었던 지수가 바로 이 ‘고용비용지수(ECI)’입니다.

지난주 '금리 인상 속도 조절론'을 제기한 'Fed의 비공식 대변인' WSJ의 닉 티미라오스 기자도 ECI 발표 직전 "Fed 내부에서 많은 관심을 받을 것으로 보이는 건 ECI"라며 "또 다른 불편할 정도로 높은 수치가 나온다면 더 높은 최종금리를 주장할 수 있고 12월 금리 인상 속도 조절론에 관한 주장을 흐리게 만들 수 있다"라고 경고했었습니다.

참고로 어제의 발표에서 이 ECI지수는 1.2% 오른 것으로 나타났으며 지난 2분기에는 1.3% 올랐었고 예상이 1.2% 상승이었습니다.

예상에는 부합했지만, 여전히 높은 수치입니다. 연율로 따지면 5%에 달해 팬데믹 이전 평균인 3%에 비하면 2%포인트를 능가합니다.

📊미 연준의 긴축이 영향을 끼치는 순서 ‘HOPE’

연준이 긴축하기 시작하면 경기 충격이 H(주택)→O(ISM 제조업 구매관리자지수의 신규 주문)→P(기업 실적)→E(고용) 순서로 나타나게 됩니다

<H>
어제 발표된 9월 잠정 주택 판매는 예상(4% 감소)보다 큰 10.2% 감소해 ’20.4월 이후 최저 수준을 기록하는 등 주택 시장은 이미 큰 어려움을 겪고 있습니다.

<O>
ISM PMI는 10월 50.9까지 떨어졌고 신규 수주는 47.1로 이제 위축 국면에 들어갔습니다.

<P>
기업 실적은 이제 둔화하고 있으며 오늘까지 S&P500 기업의 52%가 3분기 실적을 발표한 가운데 71%가 EPS에서 예상치를 넘었는데, 이는 5년 평균인 77%보다 적습니다.

<E>
아직 고용은 버티고 있지만, 곧 노동시장에서도 경고가 나타날 것입니다. 
——

노동시장참여율(62.3%), 실업률(3.5%) 등을 보면 여전히 역사적으로 탄탄한 고용여건이며, 연준이 긴축을 선회할 여건이 되지 않다고 생각합니다.

월가에서도 이러한 고용여건 등을 근거로 아직 바닥이 나타날 환경이 아니라고 하는데 연준은 긴축 선회는 언제 도래할까요..

📚찐추세전환의 필수조건 중간점검(ft.역대 통계&패턴)

- 현재 미 연준이 주시하고있는 물가 및 고용 지표는 뭘까
- 해당 지표를 통해 현재와 미래의 거시경제동향을 체크해본다
- 그와 동시에 코인 관련 기술적 분석상 본인이 체크하고있는 추세전환의 동향도 같이 체크해본다
- 우리는 지금 어디까지 와 있는가
- 내 돈을 지키려면 도대체 어떻게 해야하는가?!

🔗바로보기: https://bit.ly/3SOt8sg
10월 중 “첫달 무료 보기 이벤트는 종료”