[한투증권 박상현/이승연] LG전자(066570): 3Q24 Review - 3분기 아쉽지만 투자 포인트는 이상 무

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/74VNLLT

● 컨센서스를 26.0% 하회한 영업이익

- LG이노텍 연결 기준 3분기 실적은 매출액 22조 1,764억원(+7.1% YoY), 영업이익 7,519억원(-24.6% YoY). 영업이익 기준 당사 추정과 컨센서스를 각각 22.8%, 25.9% 하회한 어닝 쇼크

- LG이노텍을 제외한 별도 기준으로 영업이익도 당사 추정 7,340억원을 15.3% 하회한 6,215억원(-23.6% YoY)으로 부진

● H&A사업부가 효자는 효자

- 3분기 H&A사업부는 영업이익 5,272억원(+4.5% YoY). B2B 제품 확판과 구독 가전 확장 덕분. 작년 대비 올해 3분기 누적 구독 가전 매출액은 50% 이상 증가. 현재는 국내 중심으로 운영되고 있지만 말레이시아, 대만, 태국, 인도 등으로 사업을 공격적으로 확장 계획

- HE사업부 영업이익은 494억원(-55.4% YoY). 올해 매출 1조 달성 목표의 webOS 사업은 순항 중인 것으로 파악되지만 LCD 패널 가격 상승에 따른 수익성 악화 영향

- VS사업부는 11억원의 영업이익을 기록하며 겨우 적자를 면함. 전기차 수요 부진과 SDV 선행 투자 등 R&D 비용 증가 수익성 악화의 주요 원인

- BS사업부는 -769억원을 기록. 전기차 충전기, 로봇 등의 신사업의 수익화 시점은 여전히 묘연

● 투자의견 매수, 목표주가 160,000원 유지

- 12MF BPS에 PBR 1.3배(애플카 협업이 논의되던 2020~2021년 평균)를 적용한 목표주가 160,000원을 유지. LG이노텍 제외 별도 영업이익이 3분기에는 23.6% YoY 감소하는 아쉬운 모습을 보였지만, 4분기까지 더한 하반기 기준으로는 15.5% YoY 증가할 것

- 힘든 시장 환경 속에서도 성장은 유지. B2C 가전 기업에서 B2B/플랫폼 기업으로의 전환에도 이상 없음

- 10/22일 공시된 기업가치 제고 계획대로라면 HVAC, webOS 등 중점 사업에서의 2030년 영업이익 비중은 현재 55%에서 76%로 늘어날 전망. 기업 체질이 변화하며 벨류에이션이 리레이팅된다는 LG전자 투자 포인트는 여전히 유효. 현재 12MF PBR도 0.78배로 밸류에이션 부담도 적음

[한투증권 박상현/이승연] 전기전자 Daily News
2024.10.28

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▶ LG전자, 독일서 자체 개발 교통안전 설루션 '소프트 V2X' 선보여
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▶ 애플 아이폰16, 인도네시아에서 판매 금지된 이유는?
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▶ "애플, 혈당 관리 앱 비밀리에 테스트…헬스케어 확대"
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▶ 폰 점유율 올린 샤오미, 이제 가격 올린다
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▶ 진격의 샤오미, 삼성·애플 위협하며 글로벌 공략… 변수는 ‘트럼프 2기’
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▶ “퀄컴, 미디어텍 이어 샤오미까지 뛰어든다”…대격변 예고한 이 시장
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▶ 화웨이 R&D 투자 박차…“신개념 스토리지 'DNA' 개발”
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▶ 쇼핑도 AI가…"구글, '자비스' AI 개발중…12월 공개 전망"
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▶ "AI 에너지 수요 증가에 글로벌 데이터센터 건설 프로젝트 호황"
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[한투증권 박상현/이승연] 전기전자 Daily News
2024.10.29

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▶ 애플, AI 소프트웨어 ‘iOS 18.1’ 첫 출시
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▶ 애플, 최신 칩 'M4' 장착 데스크톱 아이맥 출시
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▶ 애플, 中 스마트폰 시장 점유율 2위 복귀…아이폰16 판매 호조
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▶ 아이폰 이용자 숙원 풀린다…애플, 내일 '통화녹음' 출시
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▶ 삼성 '갤럭시Z 폴드 SE' 中 버전 'W25' 공개
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▶ 샤오미 플래그십 '샤오미 15 프로' 6100mAh 대용량 배터리 장착
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▶ 인텔, 차세대 AI PC 칩 국내 출시.. '갤럭시 북5 프로 360' 첫 선
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▶ TSMC, '화웨이 사태' 이후 中 팹리스에 칩 출하 중단
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[한투증권 채민숙/황준태] AMD 3Q24 실적 요약

▶ 3Q24 실적 (Non-GAAP 기준)
※ 매출액: 68.2억달러 (vs. 컨센서스 67.1억달러) +16.9% QoQ / +17.6% YoY
※ 영업이익: 17.2억달러 (vs. 컨센서스 17.1억달러) +35.7% QoQ / +34.0% YoY, OPM 25.2%
※ EPS: 0.92달러 (vs. 컨센서스 0.92달러) +33.3% QoQ / +31.4% YoY
※ GPM: 54.0% (vs. 컨센서스 53.5%)

▶ 부문별 매출
※ Data Center: 35.5억달러 (vs. 컨센서스 34.6억달러) +25.2% QoQ / +122.1% YoY
※ Client: 18.8억달러 (vs. 컨센서스 17.1억달러) +26.1% QoQ / +29.5% YoY
※ Gaming: 4.6억달러 (vs. 컨센서스 5.7억달러) -28.7% QoQ / -69.3% YoY
※ Embedded: 9.3억달러 (vs. 컨센서스 9.1억달러) +7.7% QoQ / -25.4% YoY

▶ 4Q24 가이던스
※ 매출액: 75억달러±3억달러 (vs. 컨센서스 75.5억달러)
※ GPM: ~54.0% (vs. 컨센서스 54.2%)


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[한투증권 박상현/이승연] 전기전자 Daily News
2024.10.30

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▶ 삼성전기 신사업 속도…AI 반도체 필수 부품 양산 돌입
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▶ LG이노텍 베트남 법인, IFC로부터 2억달러 자금 조달
https://alie.kr/87zwuXX

▶ 월가 "애플, 아이폰 수요 회복에 분기 매출 2년래 최대증가" 전망
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▶ 애플 탈중국 박차…"인도산 아이폰 수출 33%↑"
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▶ 오픈AI "전체 매출 중 75%는 챗GPT 소비자 유료 구독"
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▶ 오픈AI, 브로드컴·TSMC와 자체 AI칩 만든다
https://alie.kr/EdrzKNA

▶ 구글·MS과 이별 준비하는 메타.."AI 검색엔진 개발"
https://alie.kr/610r8l0

▶ 美, 반도체-AI-양자컴퓨팅 對中 투자 통제…내년 1월 2일 시행
https://alie.kr/1c7ucMb

[한투증권 박상현/이승연] 삼성전기(009150): 서버/전장향 매출 성장세 긍정적

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/D3dAVWg

● 컨센서스를 소폭 하회한 3분기 영업이익

- 3분기 영업이익은 2,249억원(+19.5% YoY)으로 우리 추정치에는 부합, 컨센서스 대비로는 4.8% 소폭 하회. 매출액 2조 6,153억원(+11.0% YoY)은 우리 추정치와 컨센서스를 대체로 부합

- 컴포넌트 사업부는 AI/서버 및 전장용 MLCC 확판으로 매출액 1조 1,970억원(+9.2% YoY) 시현. 전 분기 대비 MLCC 출하량은 1.0% 증가, blended ASP는 5.0% 증가 추정. 영업이익은 1,472억원으로 추정(OPM 12.3%). 제품 Mix에 따른 blended ASP 증가 및 수익성 개선 이어지고 있음

- 광학통신솔루션 사업부는 전장향 수요 증가로 전년 동기 대비 4.2% 성장한 8,601억원 매출 시현. 북미 고객사향 물량의 점유율 확대가 있었던 것으로 파악. 추정 영업이익은 229억원(OPM 2.7%)

- 패키지솔루션 사업부는 BGA와 FC-BGA 모두 고르게 성장하며 매출액 5,582억원 시현. BGA는 ARM 기반 PC CPU, FC-BGA는 서버향 CPU가 성장을 주도한 것으로 파악. 사업부 내 FC-BGA 매출 비중이 상반기 40%에서 하반기 50% 증가하고 있음. 추정 영업이익은 547억원(OPM 9.8%)

● 목표주가 197,000원 유지

- 투자의견 매수, 목표주가 197,000원(12MF PBR 1.68배, 2019~2021년 평균 20% 할인)을 유지. 현재 주가는 12MF PBR 1.03배로 과거 10년 평균이 1.43배였음을 고려 시 벨류에이션 매력도 부각

- IT 수요 부진은 3분기에 이어 4분기까지 이어질 것. 다만, AI/서버 및 전장향 매출 증가는 지속될 것이라는 점은 긍정적. 완성차 수요 부진하나 고압/고용량/고신뢰성 MLCC로 성장 유지되고 있음

- 3분기 MLCC 가동률은 2분기와 유사한 85% 수준이었던 것으로 확인. IT MLCC 수요 둔화로 4분기 가동률 소폭 감소할 것으로 전망. 그러나 내년에는 온디바이스AI 확산에 따른 IT MLCC 소요원수 증가로 가동률 반등할 것

[한투증권 박상현/이승연] 전기전자 Daily News
2024.10.31

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▶ "AI가전·HVAC 기술 집약"…LG전자, '스마트코티지' 본격 출시
https://alie.kr/CB3No79

▶ LG이노텍, 업계 최초 '重희토류 무첨가' 마그넷 개발
https://alie.kr/5q66UkK

▶ 지금까지 알려진 '갤럭시S25'의 모든 것
https://alie.kr/74VPMSU

▶ "아이폰16 1차 출시 좋았는데"…애플 신작, 韓 출시 늦어지는 이유
https://alie.kr/FLX1cHZ

▶ 화웨이, 자체 OS 탑재한 '메이트 70' 11월 출시
https://alie.kr/4FrHfPI

▶ 중동·아프리카 5G 수요 공략 나선 통신장비 업계… 화웨이 이어 노키아·에릭슨·삼성도 경쟁 가세
https://alie.kr/3YCFWfI

▶ “올해 AI 앱 수익 20억 달러 돌파…전년비 51% 증가”
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▶ LLM이 부른 AI 붐, 벌써 '캐즘'이 보인다…대안은 'SLM'
https://alie.kr/BeJ6rfx

[한투증권 박상현] 이수페타시스 장중 급락 관련 코멘트

이수페타시스 현재 주가는 36,750원으로 전일 종가 대비 -8.92% 하락한 가격에 거래되고 있습니다. 주가 급락의 유력한 배경은 항간에 떠도는 유상증자 가능성입니다. 그러나 이는 유언비어에 불과하다는 판단입니다. 자금 조달이 왜 필요할지에 대해 생각해볼 필요가 있습니다. 예상 가능한 상황을 크게 두 가지로 좁혀볼 수 있습니다. 하나는 생산 시설 확대, 또 다른 하나는 전략적 M&A입니다.

먼저 생산 시설 확대를 생각해보겠습니다. 지난 반기 보고서 기준 이수페타시스 생산 가동률은 93.2%로 실질적인 Full Capa입니다. 매출 성장을 위해서 증설이 불가피한 상황임은 맞습니다. 그러나 증설이 있더라도 유상증자까지 필요할 수준은 아닐 것입니다. 아직 기업에서 공식적으로 확정짓진 않았지만 내년 CAPEX 투자 규모는 800억원 내외일 것으로 예상합니다. 최근 대구시와 MoU를 맺은 5공장 투자는 2026년 이후일 것이고, 내년은 기존 4공장에 40층 이상 MLB를 위한 다중적층 장비 증설에 집중적으로 투자 자금이 집행될 것으로 전망합니다. 이 정도 규모의 CAPEX라면 유상증자까지는 불필요합니다. 현재 보유한 현금과 차입으로 충분히 감당할 수 있는 금액이기 때문입니다.

전략적 M&A의 가능성도 저는 높지 않다고 판단합니다. 현재 시장에서 거론되는 인수 후보 기업은 이차전지 소재 기업입니다. MLB에 주력하는 이수페타시스는 위 기업 인수로 사업적 시너지를 크게 기대하기 어렵다는 판단입니다. 이수그룹 내 다른 계열사(이수스페셜티케미칼 등)를 지원하기 위한 M&A 가능성도 완전히 배제할 수는 없습니다만, 그럴 경우 투자자들의 이수페타시스 신뢰도 하락을 피할 수 없을 것입니다.

무엇보다 유상증자와 관련한 이수페타시스의 공식 의견은 사실 무근입니다. 따라서, 현재 조정되는 주가는 이수페타시스의 투자 기회로 해석해볼 수 있을 것입니다. 어제와 오늘 발표된 알파벳, 메타, 마이크로소프트의 실적을 통해 하이퍼스케일러의 CAPEX 증가는 내년에도 지속될 것임이 관측됩니다. AI인프라(AI가속기와 데이터센터 네트워크 스위치)를 보고 투자하자는 이수페타시스 투자 포인트에는 흔들림이 없습니다.

감사합니다
박상현 드림

[한투증권 박상현/이승연] 전기전자 Daily News
2024.11.01

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▶ 애플, 실적 월가 예상치 상회…"아이폰 16판매량, 전작보다 좋아"
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▶ '애플 비전 프로' 내달 한국 상륙…499만원부터 시작
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▶ 삼성·LG전자, 美 타임 '올해 최고 발명품' 나란히 선정
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▶ 가성비 대박…샤오미, 스마트 밴드9 프로·워치 S4 공개
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▶ 샤오미 가성비 플래그십 '홍미 K80' 시리즈 中 3C 인증 통과
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▶ ‘화웨이 사태’로 규제 허점 드러낸 美 … “韓·日 수출 통제 강화 전망”
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▶ “구글·챗GPT·딥엘보다 성능 우수”... AI 번역 도구 내놓은 알리바바
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▶ "AI 덕분에"‥MS·메타, 3분기 실적 예상치 웃돌아
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[한투증권 박상현/이승연] 대덕전자(353200): 아쉽지만 MLB 스토리는 매력적

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* 보고서 원문: https://alie.kr/6iftv1o

● 매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 하회

- 3분기 실적은 매출액 2,327억원(-2.2% YoY), 영업이익 92억원(+550.9% YoY)로 당사 추정치와 컨센서스를 모두 하회

- 영업이익 기준 당사 추정치와 컨센서스를 각각 24.6%, 20.8% 하회. 창립기념일 등 일회성 비용 때문. 일회성 비용 제외 영업이익은 130억원 수준으로 당사 추정치를 6.6% 상회한 것으로 추정

- 매출액은 예상보다도 부진한 전방 수요로 당사 추정치와 컨센서스를 각각 7.7%, 7.3% 하회. 제품별로는 패키지 기판 부진, MLB 선방으로 해석

- 패키지 기판 매출액은 1,977억원(-7.4% YoY)으로 당사 추정치를 13.1% 하회. 전방 수요 부진 영향. 그러나 서버향 DDR5 수요만큼은 견조함을 확인. 비메모리 기판인 FC-BGA 가동률은 여전히 50% 수준으로 단기간 내 실적 개선 어려울 것

- MLB 매출액은 350억원(+48.3% YoY)으로 당사 추정치를 41.9% 상회. 네트워크 장비와 반도체 검사 장비 수요가 기대보다 견조했음. 오는 11월 수주 여부가 구체화될 AI가속기 프로젝트는 핵심 기대 포인트. 수주 시 내년 MLB 매출액 2,000억원 이상 더해질 것

● 투자의견 중립 유지

- 현재 주가는 12MF PER 12.22배로 지난 사이클의 중간이던 2021년 평균 12MF PER 7.27배 고려 시 여전히 벨류에이션 부담 작지 않아 투자의견 중립을 유지

- 그러나 AI가속기향 MLB 스토리 매력적. 수주 시 2025년 영업이익이 현재 추정치 대비 20% 이상 증가할 수 있을 것

- 향후 관전 포인트를 패키지 기판은 전방 수요, MLB는 AI가속기향 매출 발생 시점 및 규모로 제시

[한투증권 박상현/이승연] 애플(AAPL US): 선방한 아이폰16 출시 이후 첫 분기

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/2fcTUMb

● 컨센서스를 소폭 상회한 3분기 실적

- 3분기 실적은 매출액 949.3억달러(+6.1% YoY, 이하 모두 YoY), 매출총이익 438.8억달러(+8.5%), 영업이익 295.9억달러(+9.7%)로 컨센서스를 각각 0.6%, 1.0%, 1.7% 소폭 상회

- EPS는 0.97달러로 전년 동기 1.47달러 대비 크게 감소했는데 EU 세금과 관련한 일회성 비용을 제외하면 컨센서스 1.60달러보다 높은 1.64달러. 아이폰16 판매 부진과 관련한 시장의 우려가 많았지만 이번 분기 실적으로 우려는 일부 경감

● 예상보다 견조했던 매출총이익

- 아이폰16의 판매 가격 동결, 일반/플러스 모델에도 탑재되는 최신 AP 등으로 Products 사업의 매출총이익률 악화 전망했지만 결과는 36.3%(-0.3%p) 수준. 부품 공급사 다변화 등에 따른 재료비 절감 덕분일 것. 애플 벨류체인의 3분기 실적 악화는 Q 감소보다는 P의 하락 영향으로 해석

- 전사 매출총이익률은 올해 46.2%로 +1%p 개선. Services 사업 덕분. Services 매출원가는 작년 동기 대비 변함이 없었지만 매출액이 11.9% 증가하면서 매출총이익률이 70.9%에서 74.0%로 증가. Services 사업의 매출 성장으로 수익성 개선이 지속되고 있음은 긍정적

● 아이폰16 초기 반응 긍정적

- Product 사업 매출은 699.6억달러(+4.1%)를 기록했는데 아이폰16의 신제품 효과가(+5.5%) 주효했던 것. 지역별로는 중국과 일본을 제외한 아시아 국가(+16.6%)에서 매출이 가장 크게 늘었고, 유럽과(+11.0%) 일본(+7.6%)이 그 뒤를 이었다

- 중국 지역은 -0.3% 역성장. 전 분기의 매출성장률이 -6.5%였음을 고려할 때 매출 둔화의 강도가 완화되었음은 긍정적이나, 폴더블 폼펙터를 앞세운 중국 스마트폰 제조사의 약진 지속은 우려 포인트. 그럼에도 아이폰16이 아이폰14와 15대비 초기 반응이 좋다는 기업의 코멘트는 긍정적

- 애플 인텔리전스의 완성도가 확보되기까지의 공백을 아이폰16이 채워준다면 애플 단기 투자 매력도는 높아질 수 있을 것. 아이폰16 흥행 여부는 4분기 실적으로 재확인할 수 있을 것