심텍 1H25 실적 전망

- 매출액 : 약 5,853억원(5,750억원 ~ 5,950억원)
- 영업손실: 약 293억원(-240억원 ~ -340억원)

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.2.26

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden


▶ LG전자, 초(超)프리미엄 빌트인 가전 브랜드 'SKS' 신규 라인업 최초 공개
https://alie.kr/CLypiTC

▶ LG전자, 인도서 일냈다… 사상 최대 실적 달성
https://alie.kr/NjJ14u

▶ 삼성전기, 필리핀 MLCC 하반기 증설 확정…2027년 양산 목표
https://alie.kr/1GJ5vBc

▶ "갤럭시 10만원대로 산다" 화들짝…삼성 '14억'에 올인하더니
https://alie.kr/C09JkyI

▶ 인도서 중저가 스마트폰 조기 출시 예고한 삼성… 보급형 아이폰 가격 올린 애플 빈틈 노린다
https://alie.kr/28sspIc

▶ "더 얇고 화면 커진다"…유출된 삼성 갤폴드7 렌더링 보니
https://alie.kr/GP2GHOG

▶ 삼성·애플 'AI 혼용' 전략 본격화…갤럭시에 챗GPT 탑재 전망
https://alie.kr/1c8bss7

▶ "인니, 애플 10억달러 투자약속에 아이폰16 판매 허가키로"
https://alie.kr/CB44jtA

▶ 자립 꾀하는 화웨이, '아이폰 느낌' OS로 폰 생태계도 이루나?
https://alie.kr/9XKi1dm

▶ "中 화웨이, 첨단 AI 칩 수율 2배로 향상...40%"
https://alie.kr/A44yy7q

[한투증권 채민숙/황준태] Nvidia FY4Q25 실적 요약

▶ FY4Q25 실적 (Non-GAAP 기준)
※ 매출액: 393.3억달러
(+12.1% QoQ / +77.9% YoY)
vs. 컨센서스 382.5억달러

※ 영업이익: 255.2억달러
(+9.6% QoQ / +73.0% YoY)
vs. 컨센서스 246.9억달러

※ EPS: 0.89달러
(+9.9% QoQ / +72.5% YoY)
vs. 컨센서스 0.84달러

▶ 사업부별 분기 실적
※ Data Center: 356억달러
(+15.7% QoQ / +93.4% YoY)
vs. 컨센서스 340.9억달러

※ Gaming: 25억달러
(-23.8% QoQ / -12.7% YoY)
vs. 컨센서스 30.2억달러

※ Professional Visualization: 5.1억달러
(+4.9% QoQ / +10.2% YoY)
vs. 컨센서스 5.1억달러

※ Automotive and Embedded: 5.7억달러
(+26.9% QoQ / +102.8% YoY)
vs. 컨센서스 4.6억달러

▶ FY1Q26 가이던스
※ 매출액: 430억달러 (+/- 2%)
vs. 컨센서스 422.6억달러

※ 매출총이익률: 71.0% (+/- 50bp)
vs. 컨센서스 72.1%


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[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.2.27

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden


▶ 오픈AI, '딥리서치' 개방…챗GPT 프로 전용→'20달러' 사용자로 확대
https://alie.kr/1RDrGGo

▶ 정부, AI·SaaS 기업 키울 'AI 혁신펀드' 900억 규모 조성
https://alie.kr/4mcFkBs

▶ '구글 대항마' 퍼플렉시티, 716억 규모 펀드 조성…AI 생태계 확대 '가속'
https://alie.kr/31Sfw3Z

▶ 류재철 LG전자 사장 "트럼프 관세, 생산 유연화로 대응…모든 시나리오 대비"
https://alie.kr/D3drqSD

▶ 삼성·애플 'AI 혼용' 전략 본격화…갤럭시에 챗GPT 탑재 전망
https://alie.kr/1c8bss7

▶ 보급형 갤럭시A26·A36, 가격 동결되나
https://alie.kr/6igaZUF

▶ "삼성 트리폴드폰, 오는 9~10월 공개 유력"
https://alie.kr/DwDemxd

▶ “3㎜대 삼중 폴더블폰부터 은하수 패턴 조명까지”… 中, MWC 2025서 모바일 트렌드 주도 나서
https://alie.kr/611YeGK

▶ 레노버 "아우라 에디션 AI PC, 3대 스마트 기능으로 생산성 ↑"
https://alie.kr/DlItoBe

[한투증권 채민숙/황준태] 엔비디아(NVDA US): 이래도 걱정?

● FY4Q25 실적은 컨센서스를 상회
- 매출액 393.3억달러(+12.1% QoQ, +77.9% YoY), EPS 0.89달러(+9.9% QoQ, +72.5% YoY)로 각각 컨센서스를 2.8%, 5.5% 상회
- 데이터센터 매출은 355.8억달러로 전분기 대비 16%, 전년동기대비 93% 상승해 또다시 최고치 경신
- 다음 분기 가이던스는 중간값 기준 매출액 430억달러, 매출총이익률 71%로 제시
- 매출총이익률 가이던스는 컨센서스 72.1%를 소폭 하회하는 수준

● 블랙웰 양산은 on track
- 블랙웰 매출은 기대치를 상회하는 110억달러를 기록
- 블랙웰 재설계 이슈 및 발열 문제에 대한 루머, GB200 ramp up 지연 등 수많은 우려가 있었지만 문제 없이 양산 중임을 숫자로 증명
- 블랙웰 ramp up 기간 중 매출총이익률이 감소하는 이유는 고객 수요를 맞추는 것이 우선이기 때문
- 양산이 안정화되는 25년 하반기에는 매출총이익률이 다시 70% 중반대를 회복할 것이라 언급
- 블랙웰 초기에 문제가 있었다는 점을 인정했지만 이는 전작인 하퍼 대비 블랙웰에서의 제품 변화가 많았기 때문이며, 따라서 GB200에서 GB300으로의 전환은 원활히 진행될 것
- 매출의 절반은 하이퍼스케일러들로부터 나오지만, 온프레미스 수요 역시 상당한 비중을 차지한다고 언급

● 엔비디아에 대해 긍정적 의견 유지
- 블랙웰 양산 지연이 그 동안 시장이 우려했던 부분임을 고려하면, 기대치를 상회하는 블랙웰 매출로 우려는 충분히 해소되었다고 판단
- 초기 양산 가속화를 위해 초과 비용을 지급했음에도 70% 이상의 매출총이익률을 유지한 것 역시 긍정적
- 블랙웰 매출 비중이 본격적으로 높아지는 하반기로 갈수록 매출과 함께 이익 증가의 가속도가 빨라질 것
- ASIC과 GPU를 비교하는 해묵은 논쟁도 이제는 불필요. 엔비디아에 대해 긍정적인 의견을 유지

리포트: https://vo.la/XfMVqa
텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/KISemicon

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.2.28

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden


▶ 오픈AI, 최신 AI 모델 GPT-4.5 출시…"대화형 모델 최강"
https://alie.kr/Ye4iZe

▶ 전라남도, 세계 최대 규모 'AI 슈퍼클러스터 허브' 구축
https://alie.kr/1GJ6dvD

▶ '프리미엄TV 너마저"…中, LG전자 제치고 삼성 턱밑 추격
https://alie.kr/DEYdLPa

▶ 아이폰16e, 직접 써 봤더니…외신들의 평가는
https://alie.kr/C09KTiw

▶ 아이폰16e 비싸다 했더니 韓 소비자는 봉?…10년간 아이폰 가격 美보다 비싸
https://alie.kr/FAcy8Q3

▶ 삼성전자, 갤럭시 S25 '엣지' 4월16일 언팩…초슬림 시대 개막
https://alie.kr/6Xlq4SO

▶ 삼성 갤럭시Z 플립7, 전작보다 커진다…주름도 눈에 띄게 줄어
https://alie.kr/ESxwDB8

▶ 삼성, ‘갤럭시Z플립 스타일’ 트리폴드폰도 선보일까
https://alie.kr/7mB8wBi

▶ 알뜰폰 뛰어든 中 샤오미 韓 총판…업계 “영향력 글쎄”
https://alie.kr/1GJ6e1O

▶ 샤오미 '포코X7 프로' 3월 초 韓 출시...0%대 점유율 뚫을까
https://alie.kr/8ekvqJW

▶ 레노버 "AI 활용도 높일 소프트웨어 2종 기본 탑재"
https://alie.kr/1xy8ZNm

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.3.4

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden


▶ "애플, 시리 업그레이드 출시 지연…AI 인프라 확보 난항"
https://alie.kr/FhNGWoe

▶ 애플 인텔리전스?...삼성, `어썸 인텔리전스`로 응수한다
https://alie.kr/FhNGWpK

▶ ‘99만원’ 아이폰 16e가 보급형?… 흐릿해진 스마트폰 라인업 경계
https://alie.kr/DEYenRm

▶ 아이폰16e 탑재 '애플 C1 모뎀', 성능 알아보니
퀄컴 모뎀 비해 느리지 않아
https://alie.kr/DwDgiil

▶ 애플 "아이폰16e, 맥세이프 없어도 돼"
"목표 고객층 대부분 충전 케이블에 꽂아서만 휴대폰 충전"
https://alie.kr/4Fs0lux

▶ 삼성 갤럭시 S25 울트라, 유럽 5개국 소비자연맹지 평가 1위
https://alie.kr/GE7XTPL

▶ 中 샤오미, 삼성·애플 보다 비싼 스마트폰 출시
https://alie.kr/9tAG9t0

▶ 화웨이서 독립 中스마트폰 아너 "AI에 15조원 투자"
https://alie.kr/3NIDrsp

▶ '14억' 인도에 힘주는 삼성·LG전자…실적도 '고공행진'
https://alie.kr/1RDt4dM

▶ LG이노텍 폴란드법인 작년 순익 3.2배 '쑥'…전장사업 강화 효과
https://alie.kr/H6hKNJI

▶ 레노버 ‘씽크북 플립’ 공개.. 샤오미 ‘탈부착 카메라 렌즈’ 눈길
https://alie.kr/CB46ufB

[한투증권 박상현/홍예림] 심텍 (222800): 4분기 실적 NDR 내용 및 주가 적정성 검토
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/GZx3RP1

● 저부가가치 BOC 제품 점유율 확대로 4분기 적자폭 최소화

- 24년 4분기 영업손실은 362억원(적자전환 QoQ, 적자지속 YoY, OPM -11.9%). 가이던스와 시장의 예상보다 양호. 공격적 가격 정책을 통해 저부가가치 Tenting 기판(BOC; Board on Chip) 점유율을 확대해 가동률을 67% 수준으로 방어해 낸 결과
- 고부가가치 MSAP 기판 수요는 여전히 부진. 주력인 MCP 매출액은 스마트폰 수요 부진으로 16.3% QoQ 감소했고, 23년 3분기부터 5개 분기 연속 두 자릿수 QoQ 매출 성장을 거듭했던 서버 모듈 PCB조차 재고 이슈로 매출액이 16.5% QoQ 감소

● 이구환신 효과와 SoCAMM 등에 집중되었던 관심

- 이번 NDR에서 투자자들의 관심은 이구환신과 SoCAMM 등에 집중. 시장의 기대와 달리 기업은 다소 보수적인 모습. 이구환신 등의 영향으로 1~2월 모바일 DRAM향 MCP 수주액이 예상보다는 견조했던 것으로 파악. 그러나 절대 금액은 작년 3준기 수준에 불과. 여전히 재고 수준이 높게 형성되어 있기 때문일 것. 게다가 24년 기준 전사 매출에서 중국 스마트폰 노출도는 3~5% 수준에 불과
- SoCAMM의 경우 작년 4분기부터 서버향으로 매출이 인식되기 시작. JEDEC 비표준 메모리라는 점에서 단기간 내 급격한 침투는 어려울 것. 엣지에서 고사양의 AI를 처리하는 Use case와 1PFLOPS(FP4)에 달하는 GB10의 성능 등을 고려할 때 컨슈머 용으로 대량 배포되기엔 부담스러운 가격일 것. Q의 한계로 모듈 기판 실적에 미치는 영향은 제한적일 수 있음

● 주가의 추가 상승은 제한적일 것

- 올해 실적은 상저하고의 흐름을 보일 것. 점진적으로 전방 수요 회복 및 메모리 재고 소진이 진행될 것이며, 하반기부터 차량용 PMIC, CXL 컨트롤러, RF-SiP 등으로 응용처가 확대되며 제품 Mix가 개선될 것이기 때문
- 연간 영업이익을 25년 79억원(흑자전환 YoY OPM 0.6%), 26년 983억원(+1,150.3% YoY, OPM 6.2%)으로 예상. 그러나 여전히 투자의견은 중립을 유지. 28일 종가 기준 12MF PBR은 1.35배인데 2020~2022 사이클의 고점이었던 1.5배를 고려할 때 업사이드 리스크는 11.1% 수준으로 판단. 게다가, 최근의 주가 급등으로 작년 3월 시스템 반도체 설비 투자를 위해 조달했던 1,200억원 규모의 CB/BW가 주식으로 전환될 가능성이 커짐. 추격 매수는 신중할 필요

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.3.5

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden


▶ LG전자, 中유니트리 휴머노이드 구매...연구 목적
https://alie.kr/EI3CwPK

▶ "서울 데이터센터 운영용량, 1년새 15% 늘어"
https://alie.kr/1xyAHK4

▶ "대만 이노룩스, 올해 상반기 FO-PLP 대량 양산"
https://alie.kr/1n3PIXc

▶ 애플, M4 칩 탑재 맥북 공개한다…사용시간·램도 업그레이드
https://alie.kr/Edsiu8J

▶ 애플, iOS18.4 두 번째 베타 출시...어떤 기능 추가됐나
https://alie.kr/8IvRane

▶ “딥시크 꺾었다” 아이폰 유저들 사로잡은 1위 앱은 텐센트의 AI챗봇 위안바오
무료 아이폰 앱 상위 5개 가운데 3개가 AI 봇
https://alie.kr/44xG9fV

▶ "아이폰17 에어, 두께 5.44mm"…가장 얇은 폰 될까
https://alie.kr/2qXxI1c

▶ 삼성 "갤럭시 S25 카메라 콤비네이션, 어느 회사보다 최적"
https://alie.kr/1RDtRVx

▶ "서울 데이터센터 시대 끝났다"…IDC 개발, 인천·부천으로 이동
https://alie.kr/9iFVXt5

[한투증권 김시청/이동연] 2025년 양회 코멘트: 양회 정책은 예상에 부합

*보고서 링크: https://alie.kr/CWtdPbi

● 2025년 중국 경제 성장률 목표 5% 정도로 제시

- 경제 성장률: 중국 정부는 25년 정부사업보고에서 경제 성장률 목표를 전년과 동일하게 5% 정도로 제시. 이는 예상에 부합하는 수준. 미국의 관세 부과로 25년 중국 수출이 타격을 받을 것이기 때문에 목표 달성의 난이도는 전년보다 높아졌다고 판단

- 물가 & 고용: 예상과 동일하게 CPI 통제 목표를 2%로 제시. 24년의 3% 대비 낮아진 수치. 신규 취업자수 목표는 1,200만명 이상, 도시 실업률 목표는 5.5% 수준으로 24년과 동일했으며, 예상에 부합하는 수준

- 재정정책 & 통화정책: 재정정책은 높아진 눈높이를 다소 하회. 통화정책은 적절히 완화적인 기조를 이어갈 것이라고 언급. 단, 대내외 경제 상황을 고려하면 정책금리 인하 시기가 2분기로 늦춰질 가능성이 있다고 판단

- 소비: 25년 주요 과제는 전방위적 내수 확대. 소비재 이구환신 정책 지원 규모를 24년의 2배 수준인 3,000억위안(24년 1,500억위안)으로 확대하며 컨센서스에 부합. 정부사업보고가 끝난 후 국무원 기자회견에서 소비 진작을 위한 특별 행동방안을 제정하여 공표할 것이라고 언급

- 부동산 & 증시: 더욱 적극적으로 부동산 시장과 증시의 건강한 발전을 추진해 부의 효과 극대화에 힘쓸 것이라고 언급

- 산업 정책: 신흥 산업, 미래 산업 육성을 강화할 목적으로 ‘AI+’ 정책을 발표

● 정책 불확실성 해소가 긍정적. 향후의 세부 정책에 주목

- 25년 양회 정책은 대체로 기대에 부합하는 수준. 추후에 공개될 세부 정책이 남아 있음을 감안하면 정책에 대한 높은 기대감이 유지될 것으로 예상되며, 이는 증시에는 긍정적으로 작용할 것. 정책의 초점이 맞춰진 소비와 미래를 이끌어갈 AI 등 신흥 산업에 주목해야 할 구간이라고 판단

- 한편, 2025년 양회는 3월 11일 폐막 예정. 3월 6일 경제 주제 브리핑, 3월 7일 외교 주제 브리핑, 3월 9일 민생 주제 브리핑 기자회견에서 더욱 구체적인 세부 정책 및 정책 방향성을 파악할 수 있을 전망

*텔레그램: https://news.1rj.ru/str/chinaitev

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.3.6

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden


▶ 폭스콘 "AI컴퓨팅 수요로 첫 2개월 매출 증가"
https://alie.kr/4Fs1Uy6

▶ 애플 아이폰16E 자체 통신칩 탑재에 퀄컴 견제, "AI 기반으로 성능 차별화"
https://alie.kr/9tAGioc

▶ 젠슨 황과 나란히 섰던 중국 로봇들...삼성·LG전자는 언제쯤?
https://alie.kr/E78SGPz

▶ LG전자 공혁준 담당 "폴더블 PC, 여전히 유효한 선택지"
https://alie.kr/GP2J12H

▶ LG이노텍, 포트폴리오 다각화 성과…폴란드서 전장 사업 드라이브
https://alie.kr/1n3PbNe

▶ '반도체 부품' 승부수 LG이노텍, 반도체협회 부회장 영입
https://alie.kr/5q6qA9i

▶ 애플, 최신 AI칩 탑재 새 노트북 출시…관세 부과에도 100달러↓
https://alie.kr/Alk3n2V

▶ 애플, WWDC서 iOS19 공개 유력…어떻게 나올까
https://alie.kr/BTP5iJS

▶ 브라질·멕시코 '삼성AI' 흥행돌풍…최근 5개월간 갤럭시AI 사용량 250% 껑충
https://alie.kr/7FQuAks

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.3.7

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden



▶ 트럼프 ‘관세 몽둥이’에 돌파구 찾는 中… “곧 소비 진흥책 발표”
中 “곧 소비진흥 특별 행동 계획 발표, 시행”
가전제품 보조금·소득 보전 정책도 확대
https://alie.kr/7x5wKmf

▶ 크기는 '딥시크 R1' 20분의 1, 성능은 비슷…비결은 강화학습(RL) 대규모로 적용
알리바바, 추론 모델 QwQ-32B 하제
https://alie.kr/2qXxtBx

▶ "오픈AI보다 10배 빠르다"…라이너, AI 검색 새판 짤까
https://alie.kr/15OO55K

▶ "오픈AI, 박사급 AI 에이전트 출시 계획…이용료 월 2만달러"
https://alie.kr/ESxykYs

▶ "갤럭시Z플립7, 커버 디스플레이 확 바뀐다"
https://alie.kr/3u2VmAh

▶ "아이폰16e 이어 아이폰17e 나온다"…아이폰18e는?
https://alie.kr/6BwMWmx

▶ 中, AI·양자 등 첨단산업 투자 200조원 국가펀드 설립 추진
https://alie.kr/7mBBMB0

▶ 퀄컴, X85 5G 모뎀-RF 시스템 공개
https://alie.kr/BIUKyCP

▶ LG전자, '기업회생절차' 홈플러스에 출하 정지
https://alie.kr/C09MtTs

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.3.10

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden


▶ 머스크 xAI 멤피스에 9만3천㎡ 추가 매입…AI 데이터센터 확장
https://alie.kr/DlIxuAO

▶ 오픈AI 주도 스타게이트, 엔비디아 칩 6만4000장 탑재한다
https://alie.kr/5q6rlWr

▶ 전국 지자체, '챗GPT' 등 생성형 AI 구독료로 연 4억원 지출
https://alie.kr/H6hMXdY

▶ “MS, 자체 추론 모델 개발 중”… 오픈AI 파트너십 흔들리나
https://alie.kr/2qXz5Zc

▶ 호황 맞은 ‘전자산업의 쌀’ MLCC… 삼성전기, AI·전장 붐에 날개 다나
https://alie.kr/6tbPeRV

▶ 애플, C1 후속 제품 개발 중… “2026년 적용”
https://alie.kr/C09O6RK

▶ 애플, '개인 맞춤형' AI 음성 비서 시리 출시 연기 "내년 예상"
https://alie.kr/DlIxubt

▶ 美 싱크탱크 "中 화웨이, 페이퍼컴퍼니로 TSMC AI칩 200만개 확보"
https://alie.kr/3u2WywW

▶ LG 'AI 에어컨' 인기…올해 10대 중 7대 팔려
https://alie.kr/6BwNj6z

▶ "최고의 세탁기·건조기 조합"…삼성·LG전자, 美 소비자평가 1위
https://alie.kr/EdskoIZ

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.3.11

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden


▶ IT매체 폰아레나, "확 바뀌는 아이폰17 디자인, 반응 엇갈려"
https://alie.kr/6Mr8sRJ

▶ 애플의 'AI 공수표'에…AI 내세웠던 아이폰16도 '빨간 불'
https://alie.kr/FAd1xVV

▶ "애플 스마트홈 허브 출시 연기…시리 개편 지연 때문"
https://alie.kr/CocaEA

▶ 눈 달린 ‘에어팟’…애플, 통합 카메라 ‘고심’
https://alie.kr/B7ZbOpC

▶ 구형 갤럭시도 삼성 '개인비서' 쓴다…내달부터 원UI 7 정식 배포
https://alie.kr/B7ZbP5K

▶ 내달 공개 앞둔 삼성 '갤럭시 엣지'…초슬림폰 선점 나선다
https://alie.kr/B7ZbP61

▶ 대만 폭스콘도 AI 모델 만들었다
데이터 분석과 수학, 코드 생성 등도 가능
https://alie.kr/GP2KpQ0

▶ 삼성전기 베트남 매출 급성장...FC-BGA 공장 가동 효과 '톡톡'
https://alie.kr/ChoQEJY

▶ 화웨이가 쏘아 올린 '두번 접는 폰' 시대 열릴까
https://alie.kr/EI3F3gv

▶ 샤오미, '포코 X7 프로' 출시…44만8천원
https://alie.kr/Ye8Y4J

[한투증권 박상현/채민숙/홍예림/황준태] IT H/W – 3월 대만 IT: 봄이 오나 봄

● 여전히 견조한 서버, 기대 이상의 스마트폰
- 2월 대만 기업 실적은 계절적 비수기임에도 상대적으로 양호한 흐름
- 주목할 점은 PC ODM과 채널향 메모리 기업, 스마트폰 벨류체인 등 서버 외 비즈니스에서도 전월대비, 전년동기대비 매출 성장세가 나타났다는 것
- 이구환신 정책 효과로 세트 재고 일부가 소진되면서 빌드 수요가 증가했기 때문으로 추정

● 반도체: 견조한 서버 매출과 채널 가격 반등 효과 확인
- TSMC의 2월 매출액은 2,600억대만달러로 전년동기대비 43% 성장했지만 전월대비로는 11.3% 감소
-통상 TSMC의 2월 매출액이 1월보다 낮았던 것을 감안하면 계절적 요인일 것으로 추정
- 서버 벨류체인인 Aspeed와 Wiwynn의 매출액은 전년동기대비 각각 109%, 91% 증가해 여전히 서버 빌드 수요 강세 흐름 나타남
- ODM 4개사의 합산 매출액 역시 전년동기대비 44% 증가해, 24년 4월부터 11개월 연속 두 자릿수% 성장을 기록
- 서버향 매출이 견조하게 유지되는 가운데, 관세 부과 전 PC 출하량 증가 움직임이 매출 상승을 견인한 것으로 추정
- ODM 가운데 특히 Quanta는 전년동기대비 매출이 79% 성장
- 매출 내 AI 서버 비중이 지속 증가하고, 1분기부터 엔비디아향 GB200 출하가 본격화되면서 이후로도 강력한 실적 모멘텀을 유지할 것

● 전기전자: 스마트폰 회복 시그널 포착
- BGA 중심의 제품 Mix로 2년간 부진한 실적에 허덕였던 Nanya PCB의 2월 매출액이 +49.8% YoY 성장
- 지난 1월 대만 월보에서 24개월만에 이뤄진 Nanya PCB의 월매출액 YoY 상승 전환에 주목했던 바 있음
- 1/20일부터 집행된 이구환신 정책 효과로 중국 내수 중심으로 스마트폰 소비가 촉진되었기 때문일 것
- 기판 업종 외에도 스마트폰 관련 부품의 2월 실적은 대체로 좋은 흐름
- 메탈 케이싱 제조사 Catcher 매출액은 +37.7% YoY 성장했고, 카메라 렌즈 공급사 Largan도 MoM으로는 4.3% 역성장했지만 YoY로는 39.8% 성장하는 호실적 달성
- 작년 하반기부터 AI 서버 중심으로 성장해온 Foxconn도 이번 2월 실적은 스마트폰이 MoM으로도 YoY로도 가장 높은 성장률 보임
- 딥시크 사태 이후 국내와 미국 등 AI 하드웨어 관련 기업 주가가 부진. 그러나 대만 기업의 실적을 봐서는 여전히 큰 그림 관점에서의 특이사항은 없다고 판단

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무거운 LG전자의 주가가 4% 넘게 상승하고 있습니다. 유의미한 대외 환경 변화는 관측되지 않지만 미국 관세 발효 전 가전 Pull-in 수요 등으로 1분기 호실적 기대감이 형성되고 있는듯 합니다. 전일 종가 기준 12MF PBR 0.64배로 주가 벨류에이션 부담이 낮은 상태인만큼, 약간의 상승 재료만으로도 주가가 민감하게 움직일 수 있습니다. 현재 멀티플이 과거 5년의 최저점임을 고려하면, 미국 관세, 전기차 캐즘 등 불리한 대외 환경이 과대 반영되어 있다고 해석도 가능할 것입니다.

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.3.12

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[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Note_ 스마트폰 업황 회복 가시화
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* 보고서 원문: https://alie.kr/EziHVhR

● 올해 주요 전장은 중국
- Mediatek(AP), Nanya PCB(BGA 기판), Catcher(케이싱), Largan(렌즈) 등 대만 스마트폰 부품 기업들의 2월 매출이 전년 대비 두 자릿수 이상 증가. 이구환신에 따른 중국 내수 스마트폰 소비 촉진 효과로 해석
- 테크인사이츠는 올해 글로벌 스마트폰 판매량 성장률을 +3.7% YoY로 전망. 중국 시장에 한정하면 전년 대비 5.5% 증가를 예상하는데, 이는 정책의 기여 효과를 약 4.0%p 반영한 결과. 이달 중국 양회에서 발표된 소비재 이구환신 정책의 지원 규모는 전년대비 2배 증가한 3,000억 위안. 스마트폰 투자에 있어 중국 시장과 중국 제조사에 대한 관심이 그 어느 때보다 필요한 시점

● 중국 스마트폰 제조사, 판매 호조로 재고 부담 해소 중
- 지난 1월 글로벌 스마트폰 채널 재고는 과거 3년 평균과 비교하면 다소 높은 편. 그러나 제조사별 상황은 상이한 상황. 애플의 경우, 1월 재고량이 과거 3년 평균과 유사한 수준을 유지. 하지만 이를 가능하게 했던 요인은 출하량 조정. 삼성전자의 경우, 1월 채널 재고가 과거 3년 평균을 상회. 애플과 달리, 작년 하반기 판매량 부진에도 불구하고 출하량을 조정하지 않았기 때문
- 중국 제조사의 1월 재고 수준은 과거 대비 높은 편이긴 하나, 출하량보다 판매량 증가 속도가 더욱 가파르다는 점이 긍정적. 화웨이, 샤오미 등 주요 6개사의 1월 합산 판매량은 전년 대비 13.4% 증가. 이구환신 정책 효과로 2월 데이터부터 판매량 증가 및 채널 재고 소진이 가속되는 흐름이 관측될 것으로 예상. 이는 향후 출하량 증가로 이어질 가능성이 높으며, 결과적으로 중국 스마트폰 제조사에 부품을 공급하는 기업들에게 수혜 요인으로 작용할 것

● 최선호주는 삼성전기
- 중국 중심으로 스마트폰 수요가 회복되는 현 상황에서 가장 선호하는 기업은 삼성전기. 이는 1) 높은 중국 스마트폰 매출 노출도, 2) 건전한 MLCC 채널 재고 때문. 삼성전기의 중국 스마트폰 제조사 매출 노출도는 2024년 실적 기준 컴포넌트 사업부의 MLCC와 광학솔루션 사업부의 카메라 모듈이 각각 10%, 25% 수준으로 추정. AP, RF-SiP 등 반도체 완제품 형태로 간접 공급되는 패키지솔루션 사업부의 BGA 기판까지 고려하면, 전사 매출에서의 노출도는 15% 이상일 것
- MLCC 채널 재고가 양호하다는 점도 긍정적 요인. 일본 Murata와 Taiyo Yuden의 수주 현황을 감안할 때, MLCC 수급 상황이 안정적인 것으로 판단.현 상황에서는 전방 스마트폰 출하량 증가가 MLCC 기업의 매출액 증가로 시간차 없이 이어질 가능성이 큼. 위를 고려해 삼성전기를 전기전자 섹터 내 최선호주(Top Pick)로 유지