[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.15

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ '140조 시장' 노린 삼성의 빅딜…LG전자는 MS와 손잡았다
https://alie.kr/BeKG40F

▶ '中업체와 각축' 삼성폰, 베트남서 1등한 이유…"고가 모델 잘팔리는 시장 됐다"
https://alie.kr/7bGpVGe

▶ 애플, 중국서 아이폰 최대 30% 할인…화웨이·샤오미와 경쟁 심화
https://alie.kr/DwE6ofC

▶ 애플, 20주년 아이폰 확 바뀐다…기술·공급망 개편 착수
https://alie.kr/DwE6ogR

▶ 폭스콘, 예상 넘는 실적에도…관세영향에 올해 전망 하향
https://alie.kr/CsjYwDG

▶ LG이노텍-현대모비스, 라이다 '공동출원' 특허 6건으로 늘었다
https://alie.kr/9MQPJsR

[한투증권 박상현/홍예림] 이수페타시스 (007660): 1Q25 Review: 중국 법인의 미친 존재감
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/HHcVTTQ

● 네트워크 비중 확대 → 수익성 개선 스토리 지속
- 1분기 영업이익은 477억원(107.6% YoY, OPM 18.9%)으로 컨센서스를 상회
- 페타시스 본사 실적은 매출액 2,096억원(24.5% YoY), 영업이익 334억원(102.4% YoY, OPM 15.9%). 타이트한 수급 상황에서의 네트워크향 고다층 MLB 비중 확대는 Blended ASP 상승으로 이어지는 중. 1분기 판가는 452만원으로 +21.5% QoQ, +33.6% YoY 증가

● 이번 호실적의 깜짝 배경은 중국 법인
- 중국 법인 실적은 매출액 538억원(46.2% YoY), 영업이익 113억원(94.8% YoY, OPM 21.0%). OPM이 전년 동기 대비 5.2%p, 전분기 대비 11.8%p 증가
- 북미 하이퍼스케일러 AI 서버향 중다층 MLB 양산 영향. AI 서버향 신규 제품에는 고부가가치 HDI 공법이 적용되는 것으로 파악. 그리고 이는 VIPPO 공법이 적용되는 제품 대비 판가, 수익성 모두 월등한 것으로 추정

● 글로벌 AI 인프라 투자 모멘텀 이상 없음
- 투자의견 매수와 목표주가 70,000원을 유지
- 북미 및 중국 하이퍼스케일러의 CAPEX 계획 등을 고려해서도, 최근 사우디아라비아의 AI 기업 휴메인이 블랙웰 18,000개를 구매하는 등 미국 스타게이트를 잇는 국가 주도의 소버린 AI 투자가 본격화되는 흐름을 봐서도 AI 인프라 수요 강세는 26년까지 유지될 것

[한투증권 박상현/홍예림] 리노공업(058470): 1Q25 Review - 검증되는 양산 소켓 점유율 확대 스토리
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/9tAgHN7

● 컨센서스를 소폭 상회했던 1분기
- 1분기 실적은 매출액 784억원(42.9% YoY), 영업이익 349억원(49.9% YoY, OPM 44.6%)로 컨센서스를 상회 - 테스트 소켓 매출액 481억원(+70.0% YoY). 지금까지 R&D 개발 테스트 소켓으로 주로 활용되었던 리노공업 포고핀이 양산 테스트 소켓으로도 확대 채용되는 모습 - 올해 스마트폰 시장 특이점은 온디바이스AI 지원을 위해 프리미엄 AP가 탑재된 준프리미엄 스마트폰 보급이 확대된다는 점. 검사 정확도가 높은 리노공업 포고핀 수요 증가로 이어진다는 점에서 긍정적 - 리노핀 매출액은 202억원(7.6% YoY). 반도체 고객사들이 핀을 구매해 자체적으로 테스트 소켓을 조립하기보다 완제품 형태의 테스트 소켓을 활용하는 것을 선호하는 추세

● 양산 테스트 소켓 시장 점유율 확대되는 국면 - 4분기 호실적의 배경으로 추정한 양산 매출 확대 스토리가 1분기 실적으로 검증되고 있음 - 사용자가 체감하는 만족도와는 별개로 스마트폰 제조사들은 온디바이스AI를 신규 제품의 핵심 마케팅 포인트로 활용 중. 심지어, 준프리미엄 세그먼트 확대(세트 가격을 낮추는) 전략을 통해서까지 온디바이스AI 스마트폰 보급을 확대하는 형국 - 프리미엄 AP가 탑재된 온디바이스AI 지원 스마트폰 출하량은 지속 늘어날 것. 그리고 이에 따라 고성능 AP를 정확하게 검사할 수 있는 리노공업 테스트 소켓의 양산 침투율 확대도 본격화될 것 - 투자의견 매수와 목표주가 45,000원 유지. 목표주가는 12MF EPS에 목표 PER 25.0배를 적용해 계산

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.16

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ IPO 앞둔 LG전자 인도법인, 1분기 매출·순이익 '사상 최대'
https://alie.kr/DaObDpI

▶ 인도, 자국업체 HCL·대만 폭스콘 반도체 공장 건립 승인
https://alie.kr/1uFh1N

▶ 트럼프, 애플 압박…"팀 쿡, 인도 말고 미국서 생산하라"
https://alie.kr/3j8AIA8

▶ "아이폰17 에어, 미니·플러스처럼 사라질 수도"
https://alie.kr/BeKGQtP

▶ 갤럭시S25 FE, 전면 카메라 개선되나…"1천200만 화소로 향상"
https://alie.kr/CB4XNMM

▶ 삼성전자, 갤Z폴드7 백플레이트에 티타늄 적용
https://alie.kr/3CNtLRL

▶ 샤오미, 포코M7 프로5G 출시…출고가 28만원
https://alie.kr/7x6Lpnk

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.20

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 폴더블 아이폰, 펀치홀 카메라 탑재 유력
https://alie.kr/1xybZZ4

▶ "아이폰18 프로, 화면 내장 페이스ID 탑재"
https://alie.kr/8IvssxB

▶ 애플·알리바바 AI 제휴에 美 정부·의회 우려 고조
https://alie.kr/HSXHtOD

▶ "삼성 갤럭시S25 FE, 엑시노스 2400 칩 탑재"
https://alie.kr/6tbp2Ty

▶ LG전자, 인도에 냉동공조 법인 설립
https://alie.kr/2fddUsl

▶ 'AI 허브'로 뜨는 대만 TSMC만의 나라 아냐
반도체-서버-HW 완제품
'AI 밸류체인' 더 촘촘해져
https://alie.kr/1n3qasE

▶ 샤오미, 독자 개발 모바일칩 이달 말 출시…"최신폰에 적용"
https://alie.kr/7mBbwcv

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.20

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 마이크로소프트 “오픈 에이전틱 웹 시대 도래…AI 생태계 확장 주력”
https://alie.kr/9BVg9Vb

▶ LG이노텍, 보스턴 다이내믹스 손잡고 로봇 부품 개발 '속도'
https://alie.kr/YeY5Y9

▶ "배터리 하루도 못간다" 애플 '아이폰17 에어' 치명적 정보 유출
https://alie.kr/HHcXH4X

▶ 애플, WWDC 2025서 시리 AI 언급 최소화…재설계·새전략 '안간힘'
https://alie.kr/3u2wj9e

▶ 애플이 AI 경쟁 뒤처진 이유… “광고만 요란, 실체 없어”
https://alie.kr/1uH9Hc

▶ 갤럭시S25 엣지, 배터리 테스트 했더니...
https://alie.kr/5UHlYTw

▶ 애플 최대 협력업체 폭스콘, 인도 생산 확대 추진…2조원 투자
https://alie.kr/5fCWXNP

▶ 보급형 강세 옛말?…동남아·중남미도 '프리미엄폰' 찾는다
https://alie.kr/C09nqmQ

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.21

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ LG전자, 글로벌 사우스로 냉난방공조 사업 확대
https://alie.kr/G3DElZh

▶ 구글, 전 영역에 AI 심어 오픈AI·애플에 '전면전'
https://alie.kr/Choq892

▶ "애플 전 시리 책임자, 첫 AI모델에 챗GPT 대신 제미나이 선호"
https://alie.kr/BeKIFGC

▶ 접을 수 있는 ‘아이폰 폴드’ 주요 사양 나왔다
https://alie.kr/6Bwnpz1

▶ 20주년 기념 아이폰 어떻게 나올까…루머 총정리
https://alie.kr/APuzNfy

▶ 中 고립화 통했나…중국 스마트폰 수출 72% 급감
https://alie.kr/1c96Ktq

▶ "아이폰 조립회사는 잊어라"… 폭스콘의 AX 선언
https://alie.kr/APuzNid

▶ '델 AI 팩토리' 전면 강화…GPU 서버부터 냉각 시스템까지 총집결
https://alie.kr/AF0EOun

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 산업 Brief: 엔비디아 NVLink Fusion과 퀄컴의 데이터센터 CPU
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/2fdeEPY

● 경쟁사까지 품으려는 엔비디아의 AI 큰 그림
- 엔비디아는 이번 Computex에서 NVLink Fusion을 공개. NVLink는 엔비디아가 직접 개발한 Chip to chip 네트워크 기술
- 기존 NVLink는 자사 CPU-GPU 혹은 GPU-GPU 간 연결에만 사용 가능했으나, 신규 NVLink Fusion는 타사의 CPU, GPU, ASIC 연결까지 허용
- 네트워크 기술 개방은 경쟁자인 하이퍼스케일러들의 AI ASIC 내재화 흐름을 수용한 판단으로 해석. 단기적으로 AI 가속기 시장 내 자사 GPU 점유율은 축소될 수 있겠으나, 장기적으로는 AI 생태계 내 필수 네트워크 기술 제공자로서 AI 인프라 산업 내 자사 포지셔닝을 강화하려는 대승적 결정일 것
- 이미 미디어텍, 마벨, 알칩, 시놉시스, 케이던스 등이 NVLink Fusion 생태계에 합류. 향후에는 북미 하이퍼스케일러의 AI 가속기 등도 포함될 것
- 주목할 점은 NVLink Fusion 공개와 동시에 퀄컴이 데이터센터 CPU 시장 진입을 선언한 것. 엔비디아의 Grace CPU가 ARM 아키텍처 기반이며, 퀄컴이 ARM 진영의 주도 기업임을 고려할 때, 퀄컴은 NVLink Fusion 생태계에서 핵심 CPU 공급사로 부상 가능

● 삼성전기 FC-BGA 사업에 긍정적인 변화
- NVLink Fusion으로 하이퍼스케일러는 자사가 내재화한 AI ASIC 활용이 수월해짐. 데이터센터 AI 가속기 시장 내 ASIC 점유율 확대 예상. GPU 노출도가 없고, AI ASIC 노출도가 큰 삼성전기에 유리한 변화
- 퀄컴의 데이터센터 CPU 진출도 삼성전기의 먹거리 확대 관점에서 긍정적. 스마트폰 AP향 FC-CSP, PC CPU향 FC-BGA 등의 양산 이력을 고려할 때 향후 데이터센터 CPU향 기판 공급 가능성 크다고 판단
- 엔비디아 NVLink Fusion 지원 시점, 퀄컴 데이터센터 CPU 출시 시기 등은 구체화되지 않았으나, 큰 그림 관점에서 삼성전기 패키지솔루션 사업부의 외형 성장(SAM 확대) 및 수익성 개선(제품 믹스 개선)에 긍정적인 변화

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.22

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ LG전자, 북미 1위 세탁 설루션 기업과 맞손…가전 B2B 확대 속도
https://alie.kr/DPTsPq2

▶ 샤오미, 3나노 AP칩 개발 성공…빨라지는 중국의 칩 독립
https://alie.kr/7FRM5IC

▶ iOS 19, 개발자의 애플 인텔리전스 사용 지원
https://alie.kr/9iFxoim

▶ 애플, 점유율 하락에도 소비자 충성도 여전
https://alie.kr/CsjbTVh

▶ '아이폰 폴드' 사양 유출…"갤Z폴드6보다 짧고 넓다"
https://alie.kr/C09oZTT

▶ 오픈AI, 아이폰 디자이너 AI 기기 스타트업 9조원에 인수
https://alie.kr/1GJajiX

▶ 삼성, 1분기 글로벌 스마트폰 점유율 1위 차지
https://alie.kr/B7a1fMu

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.23

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ LG전자, 유럽서 올레드 TV 1000만대 판매 돌파
https://alie.kr/8IvuKfc

▶ 샤오미, 독자 개발한 모바일칩 공개…"애플과 경쟁" 야심
https://alie.kr/Aapl5Id

▶ 애플, 2027년에 출시 예정이었던 카메라 탑재된 애플워치 출시 계획을 중단
https://alie.kr/6BwoYwy

▶ 애플 스마트글라스 2026년 출시 예정
https://alie.kr/GksHPuz

▶ 조니 아이브의 오픈AI 디바이스는 iPod Shuffle과 비슷한 형태가 될 것
https://alie.kr/AwfH30p

▶ "갤럭시Z플립 7, 엑시노스 2500 칩 탑재"
https://alie.kr/FhNjX4Y

▶ "데이터 옮기지 마세요"…델, 엣지 플랫폼으로 실시간 AI 구현
https://alie.kr/CWu5sQC

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.26

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ LG전자, AI 에어컨 판매 45% 급증
https://alie.kr/HSXKQMn

▶ 슈퍼 마이크로컴 “韓 서버 시장점유율 5배 확대"
https://alie.kr/FsIVb4F

▶ 삼성, 2028년부터 반도체 유리기판 쓴다
https://alie.kr/B7a379z

▶ ‘인도 생산’ 늘리는 애플에 ‘25% 관세’ 경고한 트럼프···삼성도 콕 집어
https://alie.kr/1RENABN

▶ 아이폰 미국서 만들면 대당 가격 480만원 된다
애플의 미국 생산보다 25% 관세 부과가 더 저렴할 것
https://alie.kr/5UHniy6
https://alie.kr/1GJcBg8

▶ 메타·구글·애플, 스마트 안경 3파전 열리나
https://alie.kr/C09q1Oe

▶ Apple, WWDC에서 iOS 19, macOS 16 'Solarium' UI 전면 개편 준비
https://alie.kr/8IvvQHx

▶ 화웨이 폴더블 노트북, 접으면 13인치 노트북, 펼치면 18인치 태블릿으로 활용 가능
https://alie.kr/3j8DuzW

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 산업 Note: 빅테크 개발자 행사로 보는 온디바이스AI 현주소
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/44xjuUm

● PC: AI PC 기능 업데이트 부재
- 마이크로소프트는 5월 20일(한국시간) 연례 개발자 행사 Build를 개최. 올해 행사에서 AI PC 기능 진화를 기대했으나 Windows ML(로컬 AI 추론 플랫폼), MCP(Model Context Protocol, 에이전트와 앱 간 연동 프로토콜) 지원 등 기반 기술 관점에서의 업데이트는 있었지만, 일반 소비자가 체감할 수 있는 유의미한 AI PC 기능 업데이트는 없었음
- 현재까지 완성도로는 PC 교체 수요 자극은 제한적일 것. 더불어 윈도우 12의 연내 출시 가능성도 불투명해짐. 조사기관 가트너는 AI PC 성숙과 신규 OS 출시 등으로 25년, 26년 PC 출하량 성장률을 24년(1.2%)보다 높은 3.5%, 4.1%로 전망하고 있으나 실제 성장률은 이보다 낮은 한 자릿수에 그칠 가능성이 높음

● 스마트폰: 구글이 보여준 에이전트 AI 모범 답안 - 5월 21일(한국시간) 구글은 연례 개발자 컨퍼런스 I/O에서 AI 가상 비서 개발 프로젝트 아스트라(Project Astra)의 최신 개발 현황을 공개. 데모에서 AI 에이전트는 사용자 요청에 따라 웹 검색을 통해 자전거 수리 매뉴얼을 확인하고, 수리 방법을 설명하는 유튜브 동영상을 찾아주며, 더 나아가 필요한 부품 재고를 보유한 인근 매장까지 안내하는 통합 서비스를 제공
- 그러나 아직은 프로토타입 단계로 영상 내 모든 기능을 즉시 사용할 수는 없고, 구체적인 상용화 일정도 확정되지 않았다는 점에서 단기간에 AI로 인한 스마트폰 업황 반등 기대는 어려움. 조사기관 테크인사이츠는 25년, 26년 스마트폰 출하량 성장률을 24년(5.7%)보다 둔화된 2.0%, 1.0%로 전망. 전망치를 상회하는 성장은 AI 에이전트의 상용화 로드맵이 보다 구체화되었을 때 가능할 것

● 부품주 투자는 Bottom-up 접근이 유효 - 최선호주 리노공업 - 마이크로소프트 Build와 구글 I/O 컨퍼런스 내용을 종합해보면, 온디바이스 AI의 기술적 진전은 지속되고 있으나, 스마트폰, PC 등 IT 완성품의 수요를 견인하기에는 한계가 있음. 애플의 WWDC(6월)가 남아있지만, 최근 실적 발표에서 LLM 기반 시리(Siri) 출시가 완성도 문제로 지연되고 있음이 확인된 만큼 올해 신규 온디바이스 AI 기능 출현 가능성은 낮음. AI로 인한 IT 세트의 구조적 반등은 2026년 이후일 것
- 최선호주는 리노공업. 올해 스마트폰 시장의 특징을 감안할 때, 고성능 AP가 탑재된 양산 스마트폰의 확대가 검사 정확도가 높은 리노공업 포고핀 소켓 수요 확대로 이어질 것. 이 외, 미중 무역 갈등 심화로 카메라 모듈 점유율 확대(중국 경쟁사 점유율 축소)가 예상되는 LG이노텍, 기존 IT 응용처에서 AI 서버와 전장 응용처 중심으로 MLCC 믹스 변화가 진행되고 있는 삼성전기 등도 주목할 필요

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.26

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 4월 美수입 인도산 아이폰 76% 급증…중국산 아이폰의 3배 넘어
https://alie.kr/C09qkKW

▶ 2주 앞 다가온 애플 WWDC25…아이폰 iOS19, 반투명으로 바뀐다
https://alie.kr/Njq0c9

▶ 애플, 'M3 울트라 칩' 탑재 맥북 출시하나… “라인업 최초”
https://alie.kr/9XLF13G

▶ "애플, 올해부터 2027년까지 매년 아이폰 디자인 바꾼다"
https://alie.kr/881BAXm

▶ "트럼프, 팀 쿡 중동 동행 거절에 격노→아이폰 25% 관세 보복"
https://alie.kr/6ih7K7G

▶ 삼성 갤럭시 S25 시리즈 국내 200만대 팔렸다
https://alie.kr/EonyRYk

▶ LG전자, ‘유리 파우더’로 신소재 사업 키운다
https://alie.kr/FhNlLhl

▶ 삼성전기, 스마트폰 렌즈 모듈에 잉크젯 공정 도입 계획
https://alie.kr/AlkXsXE

▶ ‘타도! 한국’ 칼 갈더니…“샤오미 결국 삼성 제쳤다” 난리난 중국
https://alie.kr/HSXL9vH

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.29

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden


▶ LG전자, 美 클린테크 스타트업 본격 육성…신사업 발굴 속도
https://alie.kr/B7a3wwt

▶ 장덕현 삼성전기 사장 "FC-BGA 수급 내년부터 빡빡할 것"
https://alie.kr/G3DHfiS

▶ 밸류업지수 첫 정기변경…이수페타시스·고려아연 등 32개社 빠졌다
https://alie.kr/7mBfJUL

▶ 대덕전자, '득보다 실 컸던' FC-BGA…올해는 숨통
https://alie.kr/5q7KX0B

▶ 샤오미, Xring을 먼저 자사 플래그십 제품에 탑재한 후 다른 제품들로 확대할 것
https://alie.kr/881BHkG

▶ 애플의 자사 개발 C1모뎀 칩 성능은 아직 퀄컴에 못 미치는 것으로 파악
https://alie.kr/DlJQfuf

▶ 아이폰16, 1분기 글로벌 판매량 1위 달성
https://alie.kr/3j8F0aQ

▶ "애플, 아이폰에 2억 화소 카메라 테스트 중"
https://alie.kr/4FsVwXq

▶ 미국과 UAE의 AI 협력 목적은 AI주도권
https://alie.kr/APv22va

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 산업 Brief: xEV 산업 동향에서 찾아보는 투자 아이디어
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/1GJdHwK

● 삼성전기는 중국 xEV 할인 정책의 수혜 기업
- 중국은 가장 빠르게 xEV 판매량이 반등하는 국가
- BYD 등 중국 전기차 기업에 MLCC를 공급중인 삼성전기에 긍정적인 흐름. xEV의 MLCC 탑재량(~3,000개)은 ICE(~300개) 대비 최대 10배 많음
- 삼성전기 전장 MLCC 매출액은 25년 1.15조원으로 +23.1%YoY 증가할 전망. 같은 기간 전장 MLCC 비중은 25%로 확대될 것
- 전장 응용처 중심의 Mix 변화는 수익성 개선으로 이어질 것. 올해 컴포넌트 사업부, 전사 OPM을 각각 11.6%(+1.6%p YoY), 7.9%(+0.8%p YoY) 전망
- 최근 중국 전기차 기업 BYD는 6월 말까지 한시적으로 xEV 가격을 최고 34%까지 낮추겠다고 발표. 이후 지리자동차 등도 할인 대열에 합류
- 이번 xEV 할인 정책 추진의 배경은 재고 소진으로 추정. 그러나 할인 영향으로 재고량 이상의 완성차 판매 가능성도 상존. 추정치 대비 삼성전기 실적 업사이드 시사

● LG전자에게 긍정적인 GM의 LFP 배터리 확대 채용
- 미국 완성차 기업들이 EV 확판을 위해 LFP 배터리 도입을 늘리는 추세임이 관측. GM은 기존 삼원계 배터리를 채용해온 볼트, 에퀴녹스 등 4개 차종에 LFP를 도입할 계획. EV 확판을 위한 전략적 판단
- LFP로 전환 시 완성차 기업은 KWh당 배터리 가격을 $30 이상 절감 가능. 60KWh 배터리가 탑재된 쉐보레 볼트의 재료비가 $1,800 이상 절감되는 셈. LFP 배터리는 올해 출시될 신규 볼트 모델 탑재될 예정
- LG전자 VS사업부에게 긍정적인 방향성. 현재 VS사업부의 매출의 70%가 인포테인먼트에서 발생하고 있으며, 전기차 부품 비중은 약 10%로 극히 제한적
- 그러나 수주 잔고 기준으로는 전기차 부품 비중 약 30%. GM의 LFP 배터리 채용 확대는 전기차 부품 매출 확대로 이어질 것
- LG전자 별도 기준 VS사업부 영업이익 비중은 25년 11.9%로 증가할 것으로 추정. 절대적인 이익 기여도는 제한적이나, 현재 주가 디레이팅의 주요 원인인 중장기 성장 동력 부재 우려가 일부 해소될 수 있음에 주목
- 5/28일 종가는 12MF PBR 0.57배로 역사적 저점에 해당. 작은 호재에도 주가가 민감하게 반응할 수 있는 국면

[한투증권 채민숙/황준태] 엔비디아(NVDA US): 조금도 의심하지 말라

● EPS는 컨센서스를 하회했지만 사실상 상회
- FY1Q26 실적은 Non-GAAP 기준 매출액 440.6억달러(12% QoQ, 69.2% YoY), EPS 0.81달러(-9% QoQ, 32.4% YoY)로 EPS 컨센서스 0.93달러를 하회
- 중국향 H20 출하 불가 조치로 인한 45억달러의 비용 인식이 원인으로, 이를 제외한 EPS는 0.96달러로 컨센서스를 소폭 상회
- 매출총이익률은 61%이나, H20 효과 제외 시 71.3%로 역시 회사가 기 제시한 가이던스 부합
- FY2Q26 가이던스는 중간값 기준 매출액 450억달러와 매출총이익률 72%로 제시, 매출액은 H20 매출 손실 80억달러를 반영한 수치

● 중국은 절대 포기할 수 없는 시장임을 거듭 강조
- 미국만이 아니라 전 세계적으로 AI에 대한 수요가 폭발적으로 증가하고 있기 때문에, 대 중국 제재로 인한 매출 감소에도 불구하고 엔비디아는 성장을 지속할 것이라 강조
- 중국 AI 시장 규모를 500억달러로 추정한다고 밝히며, 미 정부의 중국 제재가 지속될 경우 중국 기업들이 이 시장을 독점할 것이라고 강력히 주장
- FY1Q26 기간 내 H20은 46억달러가 판매되었고, 25억달러의 매출은 4월 9일의 제재 조치 발현으로 미 반영
- FY2Q26 매출에서도 80억달러를 제외했다고 밝혔는데, 제시된 수치만으로 중국의 AI 수요가 급증하고 있음을 짐작 가능
- 새로운 제재 조치로 인해 Hopper 기반의 칩은 더 이상 중국에 판매할 수 없으며, 후속 칩에 대해서는 아직 고려 중에 있다고만 언급

● GB NVL72 확산과 함께 실적과 주가가 상승할 것
- 엔비디아에 대해 긍정적인 의견을 유지. 중국 매출이 제외된 점은 아쉽지만, 추론 중심의 AI 수요 급증과 엔비디아 GPU 시스템의 공급 제약이 지속되며 매출 성장세가 이어질 것으로 판단
- FY1Q26 기준 블랙웰 매출 비중이 70%를 상회하며 하퍼에서의 전환에 완전히 성공
- 4월부터는 GB200 NVL72 출하 또한 빠르게 증가하고 있어, 하반기로 갈수록 실적 모멘텀이 강화될 것
- 트럼프 행정부의 관세 정책 발표 이후 급락했던 주가는 대부분 회복됐으나, 12MF PER 기준 28.7배로 부담 없는 밸류에이션
- AI 주도주로서 중장기 성장 동력이 유효한 만큼 추가 상승 여력은 충분할 것

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