[Web발신]
[한투증권 조철희] 애플(AAPL US): CY4Q19 실적, 컨센서스 상회

● 특징: 컨센서스 상회한 실적. 아이폰, 웨어러블, 서비스 호조로 사상 최대 매출액, 이익 기록. 가이던스도 컨센서스 상회

● 매출액 918억달러(+8.9% YoY), EPS(Diluted) 4.99달러(+19.4% YoY). 매출액은 아이폰, 웨어러블,서비스 부문이 양호했음

● 컨센서스(Bloomberg)대비 매출액은 3.8%, EPS(Diluted)는 9.7% 상회

● 부문별 매출액
- 아이폰 560억달러(+7.6% YoY)
- iPad 60억달러(-11.2% YoY)
- Mac PC 72억달러(-3.5% YoY)
- 서비스 127억달러(+16.9% YoY)
- 웨어러블 및 홈 악세서리 등 100억달러(+37.0% YoY)

● 아이폰 매출액은 560억달러(+7.6% YoY). 시장 컨센서스인 515억달러를 8.7% 상회. CY2019 들어 4분기에 처음으로 YoY 매출액이 늘어났음

● 웨어러블은 YoY 37% 증가. QoQ 53.5% 늘어났음. 애플워치와 에어팟의 판매가 매우 좋았음

● 지역별 매출액: 일본을 제외한 전 지역에서 판매량 증가
- 미주 414억달러(+12.0% YoY)
- 유럽 233억달러(+14.3% YoY)
- 일본 62억달러(-9.9% YoY)
- 중국 포함 아시아 210억달러(+4.3% YoY)

● CY1Q20 가이던스도 시장 기대 상회. 매출액은 630억~670억달러(중간 값 650억달러 기준 +12.1% YoY). 중간 값 기준 컨센서스인 623억달러를 4.3% 상회

● 시간외 2% 상승 중

● 텔레그램: https://news.1rj.ru/str/joinchat/AAAAAE1ss8f5YWKVH2zXuQ

[한투증권 전기전자/핸드셋 조철희]
1월29일 IT 주요뉴스

● LG전자, 전장사업 재정비…車 램프사업 ZKW에 통합
-VS사업본부, 차랑용 램프 사업 ZKW에 모두 이관
-이번 사업 재편으로 VS사업본부는 차량용 인포테인먼트 등에 집중하고 차량용 램프 사업은 ZKW가 전담하는 분업 형태를 구축해 사업 효율성을 높이려는 것으로 보임
Link: https://bit.ly/37McB1i

● 보급형 신형 애플 아이폰 '아이폰8' 설계 재활용
-배터리 용량 1821mAh로 동일
-삼성, 9월에는 3위...리얼미 물량 공세 영향
Link: https://bit.ly/36yXFCi

● iPhone maker Foxconn says coronavirus outbreak won’t affect production
-Foxconn 관계자는 생산일정 조정이나 공장 셧다운 가능성은 적다고 밝힘
-Foxconn은 코로나 바이러스와 관련된 현재 공중 보건 문제를 면밀히 모니터링 하고 있다고 밝힘
Link: https://bit.ly/3aMCbFr

● 애플, '20% 성장세' 인도 프리미엄 스마트폰 시장 주도
-애플, 아이폰XR 등으로 프리미엄 시장 장악
-작년 4분기 애플의 인도 시장점유율 2% 회복
Link: https://bit.ly/2u1OIV5

[Web발신]
[삼성전기] 분기상회(연결)
영업: 138,637 백만원
컨센대비 +11.6%
#한투 안혁

삼성전기 컨콜 요약본 입니다.

20200129_SEMCO 4Q19 Earnings call summary.pdf

[한투증권 전기전자/핸드셋 조철희]
1월30일 IT 주요뉴스

● ‘꽃처럼 펼쳐지는’ 삼성 갤럭시Z플립 이미지 공개
-독일 IT매체 ‘윈퓨처’서 공식 홍보 이미지 추정 사진·스펙 공개
-다음달 언팩에서 첫 선 보이고 14일 출시 전망
Link: https://bit.ly/2uMErvK

● 삼성전기, 올해 투자 줄인다
-MLCC 업황, 하반기 빡빡해질 전망
-지난해 전사 영업이익 36% 급감
Link: https://bit.ly/2O8kJ4L

● LG이노텍, 어닝 서프라이즈...아이폰 카메라 영향
-작년 4분기 영업익 102% 급증...시장 전망 상회
-'카메라 모듈 생산' 광학솔루션 매출 34% 상승
Link: https://bit.ly/2ObEYOK

● Qorvo +10.6% on Q3 earnings strength
-Qorvo의 FY3Q EPS는 $1.86로 시장 컨센서스 상회
-Q4 전망은 매출액 $800-840M, EPS $1.55
Link: https://bit.ly/2U4bZQR

[한투증권 조철희] 삼성전기(009150): 상반기 갬, 하반기 맑음

● Facts: 컨센서스 소폭 상회한 영업이익
- 4Q19 실적은 매출액 1조 8,456억원, 영업이익 1,387억원(영업이익률 7.5%)으로, 영업이익이 컨센서스(1,280억원)와 한투 추정치(1,300억원)를 상회
- 세전이익은 1,487억원, 당기순손실 226억원. 4Q19 Kunshan HDI 법인 영업정지(12월 12일 공시)관련 중단사업손실 2,542억원(유형자산손상차손 등 포함)을 인식했기 때문

● Pros & cons: 바닥 다진 MLCC, 업황 좋은 패키지기판
- 컴포넌트(MLCC 등)와 기판(RF-PCB, 패키지기판 등)이 양호한 실적을 기록
- MLCC 사업부는 12월 재고조정에도 불구하고 납품 물량이 소폭 증가
- 4Q19 MLCC ASP(달러기준)가 소폭 하락해 매출액이 QoQ 4% 감소. 납품물량 증가에 따른 가동률 상승과, 북미향 고수익성의 스마트폰용 MLCC 납품 증가로 OPM(13.6% 추정)은 전분기대비 상승
- 기판사업부 영업이익은 적자를 기록하던 Kunshan HDI 중단에 따라 소폭 흑자를 기록한 것으로 추정. 북미 주요 고객향 RF-PCB 물량 감소에도 BGA, FC-BGA 등 패키지기판 수요가 강했음
- 모듈(카메라 등) 사업부는 계절적 비수기에 접어들어 부진한 실적을 기록

● Action : 올해 키워드는 5G, 하반기로 갈수록 효과 뚜렷할 것
- 목표주가 155,000원(12MF PBR 2배, mid-cycle)을 유지
- 올해부터 5G 모멘텀이 본격적으로 시작할 것
- 하반기에는 글로벌 주요스마트폰 업체들이 5G 스마트폰을 앞다퉈 출시하고, 중국을 포함한 다양한 국가에서 대규모로 5G 기지국을 건설할 전망
- MLCC 사업부는 올해 납품량 19.1% 증가, 고수익성의 스마트폰 MLCC 및 산업용/전장용 제품 위주로 mix 개선도 이뤄지면서 완연한 업황 회복세를 보일 것
- 2020년 연간 영업이익 추정치는 8,650억원(+17.9%, 2019년 중단사업 제거 기준)


보고서: https://bit.ly/3aPGjEK

[한투증권 조철희] LG이노텍(0011070): 놀라운 카메라 수익성

● Facts: 영업이익 컨센서스 상회
- 4분기 실적은 매출액 2조 9,652억원(+22% YoY), 영업이익 2,093억원(+102% YoY)
- 우호적인 원달러 환율과, 북미 주요 고객사 신모델 트리플카메라 적용으로 영업이익이 컨센서스를 크게 상회

● Pros & cons : 놀라운 광학솔루션 영업이익률
- 광학사업부 매출액은 역대 최대인 2조 2,472억원(+34.3% YoY)
- 북미 주요 고객사 트리플카메라 채용에 따른 ASP 상승, 수율 안정화로 광학솔루션 영업이익률이 2016년 이후 처음으로 10%를 상회한 것으로 추정
- 계절적 비수기인 1분기에도 북미 고객사의 저가형 신제품에 싱글카메라 납품 전망. 전년대비 큰 폭의 실적 개선 기대
- 기판사업부도 PCB사업 종료에도 불구, 패키지기판 업황 호조로 매출액이 전분기대비 7.7% 감소
- 영업이익률 14% 추정. LED사업부는 여전히 부진

● Action : 목표주가 상향, 지금 사도 늦지 않다
- 목표주가를 기존 15만원에서 19만원(목표 PBR 1.7배)으로 상향.
- 2020년 업황 cycle이 듀얼카메라 채용 확대, 3D카메라 도입으로 기대감이 높았던 2017년과 유사하다고 판단. 목표 PBR은 2017년 12MF PBR 평균을 적용
- 2020년 연간 기준 북미고객사향 트리플카메라 납품량이 50% 이상 증가할 것. 일부 모델 후면에 새로운 3D카메라(ToF)를 탑재할 것으로 추정

보고서: https://bit.ly/2RAAbIX

삼성SDI 컨콜 정리 입니다.

200129_SDI 4Q19 Earnings call summary_F.PDF

LG전자 컨콜 정리 입니다.

20013030_LGE 4Q19 Earnings call summary_FF.PDF

[한투증권 조철희] 삼성SDI(006400): EV가 해냈다

● Facts: ESS 일회성 비용으로 부진한 실적

- 4분기 매출액 2조 8,209억원(+13.8% YoY), 영업이익 201억원(-91.9% YoY)
- ESS 안정장치 설치 및 3분기 추가 화재 충당금으로 2,000억원 적립. 영업이익은 낮아진 컨센서스에 부합
- 일부 자산에 대한 손상차손 인식, 전분기대비 감소한 지분법이익 등의 영향으로 세전적자 232억원 기록

● Pros & cons: EV 수익성 개선, 그러나 소형전지는 아쉽다

- 중대형전지 매출액 QoQ 30% 이상 증가
- ESS 부문 매출액은 전분기와 비슷했고, EV전지 관련 매출액이 약 50% 늘어난 것으로 추정(BEP 수준 달성)
- EV전지 매출 증가의 이유는 2~3년 전 원가연동 방식으로 체결한 장기공급계약 관련 매출이 4Q19부터 매출에 인식되기 시작했기 때문
- 1H20에는 매출액 감소(계절적 영향) 및 적자 전환(신규라인 가동)이 예상됨
- 전자재료 부문은 편광필름 수요 감소에도 불구, 반도체 및 OLED 관련 매출 비중 증가로 수익성이 큰 폭으로 개선됨
- 소형전지 부문은 글로벌 경기 불확실성의 영향에 따른 전동공구 수요 감소의 영향으로 부진

● Action: 목표주가 상향, 하락할 때마다 꾸준히 담자

- 매수의견 유지와 함께 목표주가를 기존 29만원에서 36만원으로 상향
- 이차전지 사업부에 적용한 EV/EBITDA multiple을 기존 12배에서 15배(글로벌 이차전지 업체 평균)로 상향. 이차전지 사업부 수익성이 큰 폭으로 개선되어 multiple 상향이 정당하다는 판단
- 상반기 소형전지 매출 감소 등으로 다소 부진하고, 최근 주가가 급격히 상승했지만, 중장기 관점에서 주가 하락 시 매수 추천

보고서: https://bit.ly/2U6ZBPV

[한투증권 전기전자/핸드셋 조철희]
1월31일 IT 주요뉴스

● 테슬라, 2분기 연속 순익…주가는 고공행진
-작년 4분기 매출 73억달러·순이익 1억500만달러
-호실적에 힘입어 주가는 10.3% 상승
Link: https://bit.ly/36H8Gl2

● 삼성SDI 무선이어폰 배터리 시장 진출
-코인셀 제품 공급 준비
-자동차 배터리 매출 70% 성장 목표
Link: https://bit.ly/2GBn6c1

● LG전자 "5G폰 지역별 차등 출시"...프리미엄 5G폰은 북미·유럽만
-'5G 서비스 시작' 북미·유럽에 V60씽큐 출시
-지역별 소비자 가격수용도·이통사 마케팅 고려
Link: https://bit.ly/3aYF99R

● Taiwan supply chains stay vigilant against coronavirus outbreak
-폭스콘은 또한 지방 정부가 다른 특정 규정을 가지고 있지 않는 한 모든 중국 공장이 2 월 10 일까지 생산을 재개하지 않기로 결정
-Wuhan은 전자 분야의 주요 허브로서 BOE Technology, Tianma, Yangtze Memory Technology (YMTC), Wuhan Xinxin Semiconductor Manufacturing, Elite Material, Unimicron, Tripod Technology 등 많은 패널, 메모리 및 PCB 제조업체가 있음
Link: https://bit.ly/2O9jUsg

● Yageo to resume China operations in February (Digitimes prime)
-Passive component vendor Yageo expects to resume operations at its China-based plants in Suzhou and Dongguan on February 9-10, when China's Lunar New Year holiday that has been extended amid the coronavirus outbreak ends.

● TSMC, UMC say production in China remains normal (Digitimes prime)
-TSMC and UMC have both said that production at their China-based fabs stays on track and has not been affected by the coronavirus outbreak locally.

[Web발신]
[한투증권 조철희] 비에이치 주가 하락 관련 코멘트

● 비이에치가 금일 6% 넘게 하락하며 IT주 중에서도 상대적으로 낙폭이 큼. 과도 하다는 판단이며 매수 기회

● 비에이치 중국 공장(산동성 해양시 소재) 춘절 연휴 이후 가동 재개 시점이 다소 지연된 것이 주된 이유로 추정됨

● 중국 공장은 춘절 연휴 이후 2월 5일에서 공장 가동을 재개하려 했지만 9일로 지연 된 것으로 파악 됨

● 이는 중국 정부의 공식적인 요청 사항, 외신에 따르면 비에이이치 뿐만 아니라 상당 수의 중국 기업들도 재개 시점이 2월 10일 전후로 지연된 것으로 파악(폭스콘, 야교 등)

● 비에이치 중국 공장의 지난해 기준 매출액은 약 1,100억원. 이중 800~900억원은 중국 삼성디스플레이에 납품하고(rigid OLED용 중국 O사, V사향 납품), 약 250억원 수준은 중국의 패널 업체 B사에 납품

● 중국 공장은 최악의 경우를 가정해도 매출 차질은 연 200억~300억원. 중국 삼성디스플레이향 납품 물량은 본사 capa로 충분히 대응 가능. 중국 패널업체향은 중국 공장이 생산 승인을 받은 관계로 납품 일시적으로 줄어들 수 있음

● 2020년 매출액 컨센서스가 9,200억원 인 점을 감안하면 큰 이슈는 아님

● 극단적으로 가정해 우한 폐렴 상황이 추가적으로 크게 확산 되어 모든 중국 IT 기업(폭스콘 등)들의 operation에 큰 차질이 생기지 않는 한 현재의 주가 하락은 과도하다는 판단

● 올해 상반기, 하반기 지속적인 실적 모멘텀 및 애플 관련 수혜를 바탕으로 매수 기회라 판단

● 매수 의견과 목표주가 28,000원 유지

[한투증권 전기전자/핸드셋 조철희]
2월3일 IT 주요뉴스

● 신종 코로나 확산에…中출하량 감소에 따른 스마트폰 시장 ‘위축’될 듯
-스트래티지애널리틱스(SA)는 신종 코로나 변수로 올해 세계 스마트폰 출하량이 기존 전망치 보다 2% 감소한다는 예상
-중국은 전 세계 스마트폰 판매량의 70%를 생산하고 있어 스마트폰 전체 시장에 영향을 미칠 것
Link: https://bit.ly/2Saf5jO

● '레이저' 폴더블폰 韓서 볼 수 있나
-모토로라, 2013년 한국서 철수
-유심도 지원 안해 출시 힘들 듯
Link: https://bit.ly/36R2s2j

● 애플 4분기 세계 스마트폰 시장 출하량 1위
-분기 기준으로는 2년 만에 처음
-애플 7070만대, 삼성전자 6880만대, 다만 IHS 마킷 기준 삼성전자 7070, 애플 6770
Link: https://bit.ly/2Ufa63X

● 삼성 클램쉘 스마트폰 hands-on 비디오
-컨셉 디자이너 Ben Geskin이 트위러에 공계
-기사 내용 동영상 참고
Link: https://bit.ly/2SaU3BA

[한투증권 조철희] RFHIC 4분기 실적: 예상대로 부진

● 매출액 225억원(+51.5% QoQ, -21.7% YoY), 영업이익 11억원(흑전 QoQ, -84.3% YoY), 세전이익 24억원(+471% QoQ, -74.8% YoY), 당기순이익은 25억원(+224.9% QoQ, -64.9% YoY)

● 한투 추정치 매출액 200억원, 영업이익 30억원과 비교하면 매출액은 양호했지만, 영업이익 부진. 양호한 순이익은 이자수익 인식 및 각종 세액공제 등 때문

● 당초 예상대비 부진의 주요인은 연말 재고자산평가손 인식 및 웨이퍼 공급처 다변화 작업(테스트 등 진행) 등에 따른 비용 증가

● 미/중 무역분쟁 영향 등으로 일부 수출이 지연됐기 때문. 또한 향후 주요 client향 납품을 안정적으로 진행하기 위해 기존 단일 웨이퍼 공급에서 다수의 업체로 늘리는 작업 진행 중. 각종 품질 테스트 비용 증가

● 1분기까지는 해외 수출 부진으로 부진한 실적 예상. 2분기부터는 삼성향 매출액(국내, 일본 등) 발생하기 시작하고, 화웨이향 매출액도 빠르면 2~3분기부터 납품 가능성

● 지난 1월 7일 보고서(https://bit.ly/2GP7dyQ)에서처럼 해외 수출 다소 지연되나, 회사의 핵심 경쟁력인 GaN증폭기의 글로벌경쟁력을 바탕으로 올해가 수출 증가의 원년이 될 것

● 투자의견 매수, 목표주가 44,000원 유지

[한투증권 전기전자/핸드셋 조철희]
2월4일 IT 주요뉴스

● These could be the final US prices of Samsung's Galaxy S20 series
-S20 Ultra ($1,399), S20+ ($1,199), S20 ($999)
-전작대비 가격 크게 상승, 5G 모델 출시와 높아진 메모리 사양 등을 감안해야 할 것
Link: https://bit.ly/2vPOC3z

● 신종코로나에도 테슬라 주가 급등…공매도 손실 눈덩이
-이날 오후 2시30분(미국 동부시간) 테슬라는 16.60% 급등했다. 장중에는 20.84%까지 치솟기도 했음
-올해 테슬라 공매도 베팅의 시가평가 손실액은 이날 25억 달러를 포함해 83억 달러
Link: https://bit.ly/31t8fdh

● 삼성 5G 통신장비 점유율, 반년새 반토막… '우한 폐렴' 악재 겹쳐
-삼성 점유율 19년 1분기 37.8%로 세계 1위→3분기 15.0%4위로
-화웨이·에릭슨·노키아 ‘톱3’에 다시 밀려... "틈새시장 공략해야"
Link: https://biz.chosun.com/site/data/html_dir/2020/02/03/2020020303792.html?utm_source=naver&utm_medium=original&utm_campaign=biz

● 폴더블 시장 커지는데…꾸준히 태블릿 내놓는 삼성, 사실상 손 뗀 LG
-삼성, 5년째 글로벌 태블릿 시장 2위 수성
-LG는 올해 태블릿 신제품 출시 않을 듯
Link: https://bit.ly/2Sfe7mf

● Taiwan ASIC suppliers asked to defer shipments (Digitimes prime)
-Taiwan-based ASIC solution suppliers are being requested by their China-based clients to postpone shipments, but expect no significance to be made in longer-term orders.

● Taiwan PCB firms brace for coronavirus impact (Digitimes prime)
-Taiwan-based PCB firms including Unimicron Technology, Dynamic Electronics and Tripod Technology, which have operations in China's Hubei province hit badly by the coronavirus, expect to resume normal operations at their local fabs in the region in accordance with government instructions.

[한투증권 조철희] Murata Manufacturing (6981 JP) : CY4Q19 Review: 큰 그림 그대로, MLCC 수요 증가

● 영업이익 시장 기대 상회, MLCC 수주도 빠르게 늘어나
- CY4Q19 매출액은 4,102억엔(+1.7% QoQ), 영업이익 795억엔(+35.1% QoQ)
- 매출액은 컨센서스 부합, 영업이익은 상회(컨센서스 매출액 4,110억엔, 영업이익 720억엔)
- 캐퍼시터(MLCC 등) 수주가 QoQ 33% 증가, 5개 분기 만에 수주잔고 증가

● 좋았던 중국 5G 기지국 효과, 게임콘솔/PC는 다소 부진
- 캐퍼시터, 피에조(SAW 필터 등), 기타 사업부는 각각 전분기대비 5.8%, 5.5% 증가 및 5.9% 감소
- 중국 5G 기지국 투자에 따른 수요 증가가 캐퍼시터 매출액 증가를 견인
- 1H20 소니와 MS의 신형 게임콘솔을 출시 전 발생하는 이전 모델에 대한 수요 감소가 기타 사업부 매출 감소의 주요 원인으로 추정됨

● 중국 이슈는 결국 지나갈 것, 큰 그림에 집중하자
- 최근 주가는 우한 폐렴 우려, 중국 스마트폰의 일시적 수요 부진, 5G 인프라투자 지연 등으로 부진
- 주가의 부진은 5G 투자라는 중장기 방향성 안에서의 단기 속도 조절일 뿐
- 현재 주가의 PBR은 2배 수준인데, 이는 최근 5년 평균 PBR 수준
- 5G 모멘텀이 중장기에 걸쳐 여러 국가에서 지속될 것이므로 주가 상승 여력은 충분함
- FY2019 배당 가이던스도 주당 94엔에서 97엔으로 상향

보고서: https://bit.ly/2GRHJRj

Apple Suppliers Aim to Resume Full China Production Feb. 10

(Bloomberg) -- Apple Inc.’s major suppliers in China, including iPhone-maker Hon Hai Precision Industry Co., plan to resume full-scale production in the country Feb. 10, despite the coronavirus that has infected thousands and limited travel.

Foxconn’s Hon Hai, the most important manufacturer for the U.S. company, said Tuesday it still expects to be able to restart facilities throughout China on schedule, according to a text message sent to Bloomberg News. Suppliers such as Quanta Computer Inc., Inventec Corp. and LG Display Co. also said they would go back to work next week in China.