⚡️[소형변압기]제룡전기 리포트_rev3.ZIP(feat. IR협의회, 신한금융투자)

작성: 피카츄 아저씨 텔레그램 (t.me/pikachu_aje)

🚨보유종목에 대해 작성한 자료로 코멘트에 편향이 있을 수 있습니다.🚨

[내용]
1. 2021.10.21 한국IR협의회 자료⚡️
- 제룡전기는 변압기, 차단기(개폐기), 배전기기 등 중전기기를 전문으로 제조하는 업체
- 주력 제품: 고효율아몰퍼스변압기, 지중매설형고체절연변압기, 친환경 몰드변압기, 내진형 고효율 몰드변압기 등
- 산업 분석: 중전기기 산업은 국가 인프라 산업, 건축/산업설비 증설 등 경기변동에 따라 수요가 변화
- 글로벌 현황: 에너지절약형 고효율기기, 친환경 기기 등 지속적 신제품 출시를 통해 특수 변압기 시장의 점유율을 높여가는 중.
- 핵심경쟁력: 지속적인 신제품 출시
- 매출비중: 2021년 상반기 기준 변압기 매출 64%, 기타 차단기(개폐기), 배전기기 매출
- 연구개발비중: 2018년 5.2%, 2019년 4.94%, 2020년 4.92%으로 동종업계 2.72% 대비 높은 수준
- 2020년은 COVID-19 영향으로 전력기자재 수요 전반적 감소로 순이익 감소, 2021년은 상반기 매출 증가했으나 원가부담의 확대로 수익성 하락
- 주요 사업이슈: 친환경 기기의 보급 확대 기조 속에서 지중매설형 고체절연변압기가 주목중. 절연유를 사용하지 않는 친환경 제품이면서 내구성과 신뢰성이 높고, 염해지역이나 침수상태에서도 운전이 가능하며 폭발이 일어나지 않아 안정성을 인정받음. 캘리포니아와 같은 염수 지역, 허리케인/홍수 등 자연재해가 빈번한 지역에서 각광받고 최근 북미 시장으로 수출이 크게 늘어남(2021년 10월 기준)
- 태양광 ESS연계용 운전시 대기전력 손실 감소

2. [제룡이 나르샤] 2022.9.1 신한투자증권 이병화 위원님⚡️
- 중소변압기 전문 제조기업, 한국전력 매출비중이 17년도 62%에서 21년도 34%까지 낮아짐. 포스코로부터 전기강판을 조달하고, 2021년 기준으로 수출 비중 25%
*참고, 포스코 전기강판은 미국 DOE의 요건을 충족하는 강판 링크 6번 내용 참고
- 미국 중심 수주 증가, 인프라법 및 인플레이션감축법을 통해 전력 및 전기차 인프라에 투자하는 것의 수혜를 받을 예정. 주요 원재료인 전기강판 공급이 제한되며 원재료가 부족해 변압기 공급 부족. 수요 증가와 맞물려 가격 인상을 용이하게 만듦. 변압기 원재료인 아몰퍼스 코어가격은 1년동안 +49.4%
- 2024년까지 수주 잔고 증가와 납품에 따른 매출 성장 지속. 다음은 원문 그대로 옮겨왔습니다. "미국은 왜 한국 중소형사의 변압기를 공급 받는지가 궁금했다. 미국 에너지부의 같은 보고서에 따르면 미국 중소 변압기 시장은 연간 100만대 규모이며 이 중 수입 비중은 20만대로 추정된다. 수입량의 80%는 멕시코에서 공급받고 있다. 멕시코는 변압기 수출을 위한 원재료인 전기강판을 중국으로 조달 받는다. 멕시코 정부는 중국산 전기강판 의존도를 낮추기 위해 15%의 관세를 2015년 10월 첫 부과했고 이를 주기적으로 갱신하고 있다. 제룡전기의 최근 수주잔고 증가는 일시적 현상이 아니라 중장기적 추세로 판단한다. 제룡전기는 POSCO에서 전기강판을 공급받는다. 자체 원재료 조달 능력이 낮은 멕시코산 변압기 대비 경쟁력을 갖출 수 있는 구조다. 글로벌 공급망 재편 및 인플레이션에 따른 비용 부담 상쇄, 수출에 유리한 환율 시장 등 경쟁국가 대비 우호적인 환경에서 대응이 가능하다."

3. 2023.5.26 신한투자증권
- 수주상황표 외 업데이트 없음. 24년까지 수주총액 3,120억원, 기납품액 186억원, 수주잔고 2,934억원

참고1. BB리서치 수출데이터
- 꺾이지 않는 단가!

참고2. 1Q23 변압기 업체 가동률
- 미친 Q의 성장, 단 Q가 더 늘어날 수 있을까?는 의문.

📌 결론: 단가로 입증하는 쇼티지, 친환경 변압기로 창출하는 알파. 성장 지속 가능 여부가 포인트
- 자연재해가 빈번한 미국 지역에서 친환경 및 미국 에너지부(DOE) 인정 소재로서 갖는 강력한 베네핏(1Q23기준 OPM 28.3%)을 보유하고 있습니다.
- 가동률 121%는 Q의 성장을 제한시킬 것인지에 대한 궁금증이 있습니다. 단, 수출 데이터는 잘 찍히는 중이므로 반기보고서 내용이 기대됩니다!⚡️

💬 제룡산업, 일진전기, 가온전선 등 미드-스몰캡도 차차 살펴볼 예정입니다.

[작성] 피카츄 아저씨 ⚡️
[제보] 피카츄 제보함

🌩️도움되셨다면 스파크⚡️부탁드립니다!
🌩️제보는 위의 피카츄 제보함을 통해 소통하고 있습니다. 구독자 분들의 의견으로 더욱 짜릿한 콘텐츠로 찾아 뵙겠습니다.
🌩️종목에 대한 매수, 매도 추천이 아닙니다. 투자에 대한 판단과 책임은 투자자 본인에게 있으니 투자 참고자료로만 활용하시기 바랍니다.