Forwarded from 엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
SK하이닉스, 목표주가 185,000원에서 26만원으로 상향조정 (JP Morgan)
- 더 높은 HBM TAM/성장률과 더 긴 DRAM 업사이클이 주가의 추가 상승을 이끌 수 있다고 판단
- 1Q24 실적 호조와 실적 상향 조정 가능성은 단기의 주요 촉매제가 될 것
- 다른 주요 동인은,
1) AI GPU 빌드/고객 수요 및 ASIC의 추론 HBM 콘텐츠 업데이트
2) HBM3E 12-Hi 인증 진행 및 2025년 HBM 백엔드 투자 업데이트
3) HBM3E 가격/마진 등
- 주문 가시성이 25년까지 연장됨에 따라 HBM 비즈니스에 대한 상향 조정
- 25년까지의 MU의 강력한 HBM 주문/가격 전망과 유사하게, 우리는 이제 25년 하반기까지 DRAM ASP 인상 주기가 길어지는 것을 뒷받침하는 HBM 비트/판매 믹스 증가에 대해 더 높은 확신을 갖게 되었음
- 이전 업사이클 대비 주요 차별화 요인은 비트 출하를 희생한 가격 상승에 있으며, 이는 특히 DDR5 제품의 경우 비 HBM 수급에 추가적인 순풍을 의미한다고 판단
- 12-Hi HBM3/3E 비트 믹스, 연말까지 백엔드 캐파증가, 수율/ASP 조정에 따라 SK하이닉스의 HBM 가정을 수정
- FY24/25E HBM 매출 추정치를 97억 달러/187억 달러로 상향 (전체 DRAM 매출에서 29%/40%의 기여를 의미)
- NAND 시장 회복에 대한 기대는 여전히 멀지만, 전통적인 서버 수요 회복과 업계 전반의 공급 규제로 인한 강력한 NAND 가격 상승의 신호가 포착되기 시작
- MU의 실적 컨퍼런스에서 가장 중요한 점은 24년의 NAND 비트 수요와 가격 성장률이 상향 조정되었다는 점
- 점진적이기는 하지만, 재고 평가 이익에 따른 순차적인 ASP 개선이 예상.
- 1Q 영업이익은 2.1조원으로 추정
- 주요 DRAM 업사이클은 서버, 스마트폰, PC 등 신규 메모리 수요 동인의 출현이 주도해 왔으며, 25년으로 연장된 HBM 수주 가시성은 실적 상향 사이클과 함께 장기화된 DRAM 업사이클에 대한 확신을 갖게해
- SK하이닉스의 HBM3/3E 리더십을 감안할 때, 새로운 밸류에이션이 필요하다고 판단하여 목표주가를 25년 기준 P/B 2.1배(GFC 이후 최고 멀티플) 260,000원으로 상향
- 더 높은 HBM TAM/성장률과 더 긴 DRAM 업사이클이 주가의 추가 상승을 이끌 수 있다고 판단
- 1Q24 실적 호조와 실적 상향 조정 가능성은 단기의 주요 촉매제가 될 것
- 다른 주요 동인은,
1) AI GPU 빌드/고객 수요 및 ASIC의 추론 HBM 콘텐츠 업데이트
2) HBM3E 12-Hi 인증 진행 및 2025년 HBM 백엔드 투자 업데이트
3) HBM3E 가격/마진 등
- 주문 가시성이 25년까지 연장됨에 따라 HBM 비즈니스에 대한 상향 조정
- 25년까지의 MU의 강력한 HBM 주문/가격 전망과 유사하게, 우리는 이제 25년 하반기까지 DRAM ASP 인상 주기가 길어지는 것을 뒷받침하는 HBM 비트/판매 믹스 증가에 대해 더 높은 확신을 갖게 되었음
- 이전 업사이클 대비 주요 차별화 요인은 비트 출하를 희생한 가격 상승에 있으며, 이는 특히 DDR5 제품의 경우 비 HBM 수급에 추가적인 순풍을 의미한다고 판단
- 12-Hi HBM3/3E 비트 믹스, 연말까지 백엔드 캐파증가, 수율/ASP 조정에 따라 SK하이닉스의 HBM 가정을 수정
- FY24/25E HBM 매출 추정치를 97억 달러/187억 달러로 상향 (전체 DRAM 매출에서 29%/40%의 기여를 의미)
- NAND 시장 회복에 대한 기대는 여전히 멀지만, 전통적인 서버 수요 회복과 업계 전반의 공급 규제로 인한 강력한 NAND 가격 상승의 신호가 포착되기 시작
- MU의 실적 컨퍼런스에서 가장 중요한 점은 24년의 NAND 비트 수요와 가격 성장률이 상향 조정되었다는 점
- 점진적이기는 하지만, 재고 평가 이익에 따른 순차적인 ASP 개선이 예상.
- 1Q 영업이익은 2.1조원으로 추정
- 주요 DRAM 업사이클은 서버, 스마트폰, PC 등 신규 메모리 수요 동인의 출현이 주도해 왔으며, 25년으로 연장된 HBM 수주 가시성은 실적 상향 사이클과 함께 장기화된 DRAM 업사이클에 대한 확신을 갖게해
- SK하이닉스의 HBM3/3E 리더십을 감안할 때, 새로운 밸류에이션이 필요하다고 판단하여 목표주가를 25년 기준 P/B 2.1배(GFC 이후 최고 멀티플) 260,000원으로 상향
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Forwarded from NH 리서치[Mid/Small Cap]
[NH/손세훈] 스몰캡 - 비올
[NH/스몰캡(심의섭)]
[비올]
★성장의 끝이 보이지 않는다
■지난해 대비 더 높은 성장률 전망
동사 2024년 예상 실적은 매출액 608억원(+43.0 y-y), 영업이익 321억원(+44.0% y-y)으로 지난해 대비 더욱 높은 성장률을 기록할 것으로 전망
기존 미국 및 아시아 지역을 중심으로한 성장 지속과 더불어 지난해 말 인증을 획득한 브라질 및 최근 인증을 획득한 중국향 매출이 고성장에 기여할 전망
신제품 듀오타이트 및 셀리뉴는 5월 국내 론칭을 목표로 준비 중
신규 진출 국가 및 국내 영업 확대, 신제품출시 등으로 지난해 대비 마케팅비 지출이 커질 것으로 전망되나 매출 성장 및 소모품 비중 증가에 따른 영업레버리지 효과가 이를 상쇄하며 영업이익률 또한 52.8%로 작년 이상의 수준을 기록할 것으로 전망
■Re-rating보다 Valuation Premium 관점에서 접근
동사 주가는 최근 ITC 소송 합의 관련 언론 보도 및 중국 NMPA 인증 획득 발표로 상승
경쟁사들과 합의를 통해 동사가 보유한 원천기술을 인정받으며 영업 측면에서도 강점을 보유하게 되었으며, 구체적인 금액은 밝혀지지 않았으나 합의금 및 로열티 또한 2분기 실적부터 반영 시작 전망
ITC 1차 판결은 4월 말, 최종 판결은 9월로 예정되어 있으며, 결과를 예단하기 어려우나 승소 시 재무적 효과와 더불어 니들RF 시장 내 동사 입지를 더욱 강화시키는 계기로 작용할 것으로 전망
합의금 및 로열티 규모는 확인 후 실적 추정치에 반영 예정. 신규 진출 국가 및 신제품에 대해 보수적인 실적 가정을 적용하였으나 2024E 기준 PER 20.4배 수준으로 여전히 저평가 구간으로 판단
원천기술을 기반으로 고성장을 지속할 것으로 기대되는 동사에 Peer 대비 Valuation Premium이 타당하다 판단
☞리포트: http://download.nhqv.com/CommFile/cis/rsh/epr/CISPPR20240327175944297.pdf
NH리서치(전체):
https://news.1rj.ru/str/joinchat/AAAAAFHbdMrZ7R4DN-MJqw
NH리서치[Mid/Small Cap] 텔레그램 :
https://news.1rj.ru/str/joinchat/AAAAAFTqzkXE9DLGV28byw
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무료수신거부 080-990-6200
[NH/스몰캡(심의섭)]
[비올]
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■지난해 대비 더 높은 성장률 전망
동사 2024년 예상 실적은 매출액 608억원(+43.0 y-y), 영업이익 321억원(+44.0% y-y)으로 지난해 대비 더욱 높은 성장률을 기록할 것으로 전망
기존 미국 및 아시아 지역을 중심으로한 성장 지속과 더불어 지난해 말 인증을 획득한 브라질 및 최근 인증을 획득한 중국향 매출이 고성장에 기여할 전망
신제품 듀오타이트 및 셀리뉴는 5월 국내 론칭을 목표로 준비 중
신규 진출 국가 및 국내 영업 확대, 신제품출시 등으로 지난해 대비 마케팅비 지출이 커질 것으로 전망되나 매출 성장 및 소모품 비중 증가에 따른 영업레버리지 효과가 이를 상쇄하며 영업이익률 또한 52.8%로 작년 이상의 수준을 기록할 것으로 전망
■Re-rating보다 Valuation Premium 관점에서 접근
동사 주가는 최근 ITC 소송 합의 관련 언론 보도 및 중국 NMPA 인증 획득 발표로 상승
경쟁사들과 합의를 통해 동사가 보유한 원천기술을 인정받으며 영업 측면에서도 강점을 보유하게 되었으며, 구체적인 금액은 밝혀지지 않았으나 합의금 및 로열티 또한 2분기 실적부터 반영 시작 전망
ITC 1차 판결은 4월 말, 최종 판결은 9월로 예정되어 있으며, 결과를 예단하기 어려우나 승소 시 재무적 효과와 더불어 니들RF 시장 내 동사 입지를 더욱 강화시키는 계기로 작용할 것으로 전망
합의금 및 로열티 규모는 확인 후 실적 추정치에 반영 예정. 신규 진출 국가 및 신제품에 대해 보수적인 실적 가정을 적용하였으나 2024E 기준 PER 20.4배 수준으로 여전히 저평가 구간으로 판단
원천기술을 기반으로 고성장을 지속할 것으로 기대되는 동사에 Peer 대비 Valuation Premium이 타당하다 판단
☞리포트: http://download.nhqv.com/CommFile/cis/rsh/epr/CISPPR20240327175944297.pdf
NH리서치(전체):
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NH리서치[Mid/Small Cap] 텔레그램 :
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