[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정]
현대로템(064350)
BUY/ TP 64,000 (유지/상향)
방산이 밀고 철도가 끄는 양대 성장 지속

■투자포인트 및 결론
- 3Q24 동사의 실적은 매출액 11,800억원(+7.8% qoq, +28.3% yoy), 영업이익 1,262억원(+11.9% qoq, +207.0% yoy)를 기록할 전망. 폴란드향 K2전차의 매출 인식 반영이 진행률 기준으로 반영되어 2H24에도 실적 성장세가 이어질 것
- 폴란드발 뉴스에 따르면 2024년에 동사는 총 56대의 K2전차를 폴란드에 납품할 예정이며, 38대의 K2전차가 추가로 인도될 예정. 2025년말까지 출고될 96대 및 지난 4월 페루에 차륜형 장갑차 30대(약 826억원)을 수출 계약한 부분도 2H24 실적 증가세에 기여할 것으로 전망됨

■주요이슈 및 실적전망: 가시화되는 성장 모멘텀
- 디펜스 솔루션의 경우, 2H24내로 폴란드 2차분에 대한 계약이 체결될 가시성이 높으며, 180대에 대한 계약이 먼저 이루어질 것으로 기대됨
- 루마니아 국방부는 노후화된 TR-85, T-55 전차를 대체할 새로운 전차를 찾고 있으며, 총 300대의 전차를 구입할 계획으로 2025년 동사의 추가 수출 모멘텀이 될 것. 슬로바키아 역시 신형 전차 104대 도입을 예정하고 있어 수출 수주 모멘텀 지속될 것
- 레일 솔루션의 경우, 8월 16일 미국 매사추세스주 교통공사(MBTA)와 보스턴 2층 공급 계약(약 2400억원)을 체결한데 이어, 모로코 고속철도에 대한 수주 기대감. 우크라이나 역시 현대로템과 열차 20대에 대한 추가 구매를 위한 협상을 진행중인 것으로 알려져 레일솔루션 수주 모멘텀 유효하다고 판단함

■주가전망 및 Valuation
- 디펜스 부문의 폴란드향 추가 수출 기대감과 레일 솔루션부문의 추가 수주 모멘텀, 분기 실적 상승세 지속 기대감 등으로 목표주가 상향 및 방산 업종내 탑픽 유효
- 2024~2025년 평균 BPS 21,569원에 Historical P/B 3.0x 적용, 목표주가 64,000원 상향

* URL: https://lrl.kr/ha5m

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[대신증권 허민호] 한국가스공사: 동해 가스전 이슈에 가려진 본질가치 회복
- 동해 가스전 이슈는 밸류 반영 어려움. 그러나 미수금 축소는 주가 재평가 요소
- 미수금 축소 요인: 8월 민수용 도시가스요금 인상, 유가와 환율 하향 안정화, 금리 인하
- 2025년 이후 미수금 2,650억원 회수, 현금흐름 2,940억원 개선 예상
- 2023년말 15.76조원에서 2024년말 14.37조원, 2025년말 14.11조원, 2026년말 13.84조원으로 축소될 전망
- 투자의견 '매수' 유지, 목표주가 66,000원으로 상향(상승여력 26.4%)
- 도시가스 미수금 회수율 15%(8.1년간 2.16조원 회수) 가치를 추가 반영한 것. 동해 가스전 이슈와 무관하게 주가 상승 가능. 향후 미수금 회수 가속화 또는 동해 가스전 시추 사업 가시화 시 추가 재평가도 가능
- 미수금 회수는 이익 개선으로 이어지지 않지만, 미래시점의 순자산 증가, PBR 하락으로 이어짐. 목표주가는 미수금 2.16조원 회수를 반영한 자본총계 기준으로는 0.47배(12개월 Forward PBR 0.57배)에 해당

2024년 메가 블록버스터 의약품 10위

오젬픽이 벌써 2위로..

출처: Joanna Sadowska on the HR app