『포스코인터내셔널(047050.KS) - 우보만리(牛步萬里)』
기업분석부 박광래 ☎️02-3772-1513

▶️신한생각: 배당 매력 + 꺼지지 않은 알래스카 LNG에 대한 기대감
- 무역/상사 기반 회사에서 종합 에너지 업체로의 변화를 시장이 인정해줄 때부터 주가 재평가 시작
- 그 시작은 하반기부터 본격화될 호주 Senex 증산 효과
- 알래스카 LNG 기대감도 여전히 현재진행형

▶️1Q25 Review: 영업이익 2,703억원(+1.8% YoY)으로 컨센서스 부합
- 소재 부문의 철강 트레이딩 및 무역법인은 美 관세 전 밀어내기식 출하 수혜 일부 반영 추정
- 에너지 부문에서는 미얀마 가스전 환율 상승 및 판가 인상 영향 반영
- Senex는 가스처리시설 1호기 완공 효과로 판매 물량 증가

▶️Valuation & Risk: 장기 실적 흐름에는 의심이 없다
- 2분기 전사 엉업이익 2,986억원(-14.6% YoY)으로 현재 컨센서스 하회 예상
- SMP 하향 안정화 지속, 비수기 돌입에 발전사업 감익, 미얀마 가스전은 역기저효과로 20% 이상 감익 예상
- LNG 밸류체인 수직계열화 완성해 매크로 변수 변화에도 안정적인 수익이 인상적

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=334850
위 내용은 2025년 4월 25일 07시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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HD한국조선해양 목표시총 (다올 04.25)

현대삼호 (95%)
-26~27평균 EPS X 15배 = 25.9조 (비상장)
-25.9조 X 지분율(95%) X 20%할인 = 19.8조

HD현대중공업 (75%)
-지분가치의 60% 할인 = 9.3조 (상장)

HD현대미포 (42%)
-지분가치의 60% 할인 = 1.0조 (상장)

19.8조+9.3조+1조 = 30조 (목표시총)

HD 현대마린솔루션 (443060/KS)
경쟁력 강화와 가속화될 성장

1Q25 Review: 핵심사업 부문 모두 성장세 시현
1Q25 매출액 4,856 억원(+26.8% YoY, +4.8% QoQ), 영업이익 830 억원
(+61.2% YoY, +26.0% QoQ) 기록하며 시장 예상치(767 억원)를 소폭 상회했다.
동사의 핵심사업부문 OPM은 4Q24 23.1%에서 1Q25 28.2%로 큰 폭 상승했다. 이
는 ①AM 솔루션에서 고마진 힘센(HiMSEN) 엔진 매출 상승에 따른 제품 믹스 효과
로 이익률 상승했으며, ②친환경솔루션에서 표준 공기 대비 단납기 공사인 FSU 개조
프로젝트의 매출 인식 및 이익 기여로 인한 영업이익 증가했기 때문이다. 또한 ③디지
털솔루션 탑라인 성장과 함께 견조한 이익률 지속되며 실적 개선세 시현한 결과다.

가속화될 핵심사업부문의 탑라인 및 이익 성장
IMO 의 중기 감축 조치 및 탄소세 시행 예정에 따라 글로벌
선주 및 선사들의 2 세대 개조 수요뿐만 아니라 디지털솔루션 수요까지 빠르게 확대될
것으로 예상되며, 동사의 점진적으로 높아져가는 경쟁력을 바탕으로 가파른 탑라인 및
이익 성장을 기대해 본다. HD 현대마린솔루션에 대한 투자의견 매수 유지하며, 기존 이
익 추정치 상향 조정에 따라 목표주가 기존 19.2 만원에서 20 만원으로 상향한다. 목표
주가 ‘26 년 추정 EPS 8,397 원에 Target P/E 23.9 배를 적용하여 산출했다.

[교보증권 조선/기계 안유동]

조선
* HD현대 조선 3사: 일회성 없는 분기 서프라이즈, 도미노 효과로 인해 목표주가 대폭 상향 *

■ HD현대 조선 3사 1Q25 주요 특이사항

1. 환율: 지난 분기 대비 평균 원/달러 환율 4% 상승. 환율 관련 이익 약 330억원 발생(HD현대중공업 220억원, HD현대삼호 57억원, HD현대미포 40억원)

2. 강재: 강재가격 하락. 이익 기여도는 높지 않음

3. 일회성: 해양 C/O 140억원. 이외 없음

4. 수익성 개선 주요 원인: 생산성 개선. 외국인 노동자들의 능률 증대로 공정 개선 속도 빠르게 진행→선표 당겨짐

5. 1Q25 실적에서 수주 시점 별 매출인식 비중
HD현대중공업: 21년 수주물량 매출 비중 4%, 22년 80%. 23년 16%, 24년 0%
HD현대미포: 21년 수주물량 매출비중 0%, 22년 물량 24%, 23년 62%, 24년 14%
HD현대삼호: 21년 수주물량 매출비중 2%, 22년 물량 53%, 23년 45%, 24년 1%

*일회성 없는 분기 서프라이즈로 인해 26~27년(Valuation 산출 시점) 추정치 대폭 상향 조정
 
보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20250425/20250425_B2040_20220081_106.pdf

>> 물론 단독보도이기는 하지만.. 트럼프가 언급한 오전에 만났다는 중국 인원들일까요. 이번 회동이 맞다면

* 미국의 ’회의 참석자가 누구인지 중요하지 않다’는 말은 그동안 미국이 원했던 급이 되는 인사 (대표적으로 허리펑 부총리)가 아닌만큼 공개하기 애매할테고,

* 중국의 ‘협상 없었다’는 관세협상 전제조건으로 내세우는 ‘모든 관세 철회’가 받아들여지지 않았음을 시사

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~ 그러나 중앙일보는 이날 오전 7시께 중국 재정부의 고위 당국자가 10여 명의 수행원을 대동하고 미국 워싱턴 DC 백악관 바로 옆에 있는 재무부 청사로 입장하는 장면을 확인했다

~ 이날 미·중 양국의 ‘재무부 회동’은 최 부총리와 안덕근 산업통상자원부 장관이 스콧 베센트 미 재무장관, 제이미슨 그리어 미국무역대표부(USTR) 대표와 ‘2+2 통상 협의’를 시작하기 1시간가량 앞선 오전 7시께부터 진행됐다. 결과적으로 한·미 관세 협상이 미·중 물밑 접촉에 이어 진행된 셈이다

https://n.news.naver.com/article/025/0003436632?sid=104

이재명 페이스북
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