A. 당사가 참여 중인 세포분석 표준화 컨소시엄의 Working Group 2는 자동화 공정과 기존 수작업 공정 간의 비교실험을 설계하고 있으며, 현재 가장 핵심이 되는 1차 실험의 설계에 따라 필요한 구성물 준비가 진행되고 있습니다. 당초 3곳으로 계획되었던 자동화 테스트 참가 사이트는 자발적으로 Pluto Workstation을 경험해보고자 하는 참여 기관의 요청에 따라 5곳으로 확대되어 자동화 실험이 보다 다양한 환경에서 수행될 예정입니다. 긍정적인 것은 당사를 제외한 4곳의 참여 기관 모두 당사의 현 고객이거나 주도 연구원이 전 직장에서 당사의 제품을 긍정적으로 활용했던 고객이라는 것입니다. 또한 Working Group 4의 6월 초 워크숍에 당사의 참석도 확정된 상태입니다.



Q. NIST에서 Pluto가 표준으로 권고된다면 Pluto 장비를 구입해야 하나요? 아니면 Code를 구입해도 괜찮은 것인가요?

A. Pluto Workstation을 구매하거나 Pluto Code를 구매하여 기존의 워크스테이션에 설치하더라도 도입되는 기술적 차이는 없으므로 두 방법 다 유효합니다.



Q. 이번 컨소시엄은 지난 기간 동안 데이터를 산출하여 검증하는 시간을 갖는 챕터도 있는 것으로 알고 있습니다. 유세포분석 데이터 산출 과정에서 큐리옥스 제품을 사용하여 진행한 곳이 몇 곳인지 알 수 있을까요?


A. 질문주신 챕터에 대한 구체적인 데이터 산출 현황이나 실험 참여 기관에 대한 정보는 당사에서 직접적으로 파악하거나 보유하고 있지 않습니다. 다만 표준화 연구 과제 내 자동화 테스트는 컨소시엄 내에서 공식적으로 확정된 프로토콜에 따라 현재 진행 중이며, 당초 3곳으로 계획되었던 자동화 테스트 참여 기관 수는 현재 5곳으로 확대되었습니다.



Q. 장비 쇼케이스를 진행하는 것으로 알고 있습니다. 23년과 25년 발표의 차이점이 무엇이 있는지 알 수 있을까요?


A. 2023년 발표에서는 Pluto Wash 기술의 초기 컨셉을 소개하며, Laminar Wash에서 발전된 자동화 가능성에 대한 개념적 접근이 중심이었습니다. 반면 2025년 발표는 Pluto Workstation을 기반으로 실제 antibody preparation 및 염색 자동화 등 핵심 공정에 적용된 기술과 그에 따른 데이터, 검증 절차까지 포함한 보다 구체적이고 신뢰도 높은 내용을 중심으로 구성되었습니다.



[기타]



Q. Pluto HT의 매출총이익률은 어떻게 되나요?


A. Pluto Workstation은 과거에 안내 드렸던 대로 70%에 근접하는 매출총이익률을 달성할 수 있는 가치를 내재하고 있습니다. 영업 상황에 따라 변동성이 있겠으나 장기적으로 이 수준을 유지하기 위해 기술 가치를 제고하겠습니다.



Q. 사업보고서 매출 중 기타 매출이 뭔지 설명 부탁드립니다.


A. 기타 매출은 설치, 배송, A/S 등과 관련된 서비스성 매출이 포함되어 있습니다.



Q. 만약 올해 Pluto Code 매출 발생 시 매출 구분을 기존 구분 방식인 제품, 기타 외 SW 항목을 추가 구분해서 사업보고서에 반영해주실 수 있으실지요?


A. 매출의 성격과 회계 기준을 고려해 적절한 분류가 이루어질 수 있도록 준비하고 있습니다.



Q. 회사의 주요 진척사항이 있다면 공유 부탁드립니다.
Q. Pluto 워크스테이션 및 Code, NIST 등 관련 최신 동향좀 소통부탁드립니다.


A. Pluto Wash 기술과 관련하여 지금까지의 흐름을 종합해보면, 당사의 기술이 단순한 자동화 솔루션을 넘어 실제 시장과 산업 표준 내에서 의미 있는 위치를 차지해가고 있음을 확인할 수 있습니다. 영업세미나를 개최해보면 래미나 워시 제품만을 판매할 당시에 비해 독립적인 각 연구실별 다수의 고객들, 특히 많은 수의 기기를 구매해야 하는 팀에서 당사의 장비에 관심을 보이는 경우가 확연히 증가하였습니다.

무엇보다도 주목할 점은, 최근 글로벌 공급망을 보유한 장비 제조사들이 Pluto 기술에 높은 관심을 보이고 있으며, 이러한 회사들의 직원들이 당사에서 주관하는 현장 데모나 당사 주요고객의 시연을 직접 참관하고 세포분석 공정의 자동화를 경험한 후 매우 긍정적인 피드백을 전달했다는 사실입니다. 이는 당사 기술이성능과 시장 경쟁력 측면에서 신뢰를 얻고 있음을 보여줍니다.

또한 NIST 표준화 컨소시엄 내에서 자동화 기반의 공식 프로토콜 연구과제가 본격적으로 시작되었으며, 자발적으로 Pluto 기반 자동화 테스트에 참여하고자 하는 기관이 기존 계획 대비 확대되고 있다는 점 역시 Pluto Wash 기술에 대한 시장의 수요와 기대치를 반영하는 중요한 신호입니다.

이러한 흐름을 통해 Pluto Wash는 기술적 신뢰성에 이어 상업적 가능성까지 검증되고 있으며, 앞으로의 시장 확산에 있어서도 더욱 빠르고 견고한 진전을 기대할 수 있을 것입니다.




책임 한정 (Disclaimer)



본 투자자 레터에 포함된 정보는 작성 시점을 기준으로 정확하다고 판단되나, 외부 환경의 변화나 당사의 내부 사정에 따라 변동될 수 있습니다.

또한 다음과 같은 투자자 책임을 명시하고자 합니다:

주식 투자는 원금 손실의 가능성이 있으며, 투자 결과에 대한 책임은 전적으로 투자자 본인에게 있습니다.

본 레터에 포함된 정보는 투자 권유를 목적으로 하지 않으며, 투자 판단의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

투자자분들께서는 본 레터의 내용을 신중히 검토하시고, 필요 시 전문가의 조언을 받아 투자 결정을 내리실 것을 권장 드립니다.

당사는 주주 여러분의 신뢰를 바탕으로 지속 가능한 성장을 이루기 위해 최선을 다할 것입니다. 앞으로도 많은 관심과 성원을 부탁드립니다.



감사합니다.

[신한투자증권 통신서비스/SW 김아람]
️
SAMG엔터; 다 좋았다

▶️ 실적과 멀티플 모두 상향 여력 있어
- 전일 상한가 마감했지만 계속해서 주가 상승 전망. 늦은 상반기~하반기부터 SM 아티스트와의 협업 예정되어 있어 이를 통한 TAM(Total Addressable Market) 확장 → 실적, 멀티플 상향 기대감 유효

▶️ 1Q25 Review: 매출액 성장에 따른 레버리지 효과
- 1Q25 매출액과 영업이익은 각각(이하 YoY) 357억원(+41.0%), 63억원(흑자전환)으로 컨센서스를 18%, 82% 상회하는 어닝 서프라이즈 기록

- 1) 고정비 레버리지: 주요 IP 애니메이션/완구를 직접 기획, 제작해 인건비 등 고정비성 매출원가가 큰 기업. 제품 매출액 상승, 고마진 라이선스 매출 비중 증가하며 매출원가율 1Q24 85% → 1Q25 62%(-23%p)까지 하락

- 2) 비용 구조 개선 확인: 3Q24까지 체화재고, 신사업 비용 정리 완료. 유통망 내재화로 기획 단계에서부터 완구 판매 데이터를 활용, 재고 관리 용이해짐. 판관비율 1Q24 38% → 1Q25 21%(-17%p)로 하락

- 3) 흥행한 IP의 힘: 빅브랜드와의 협업 늘며 제품(+35%)과 라이선스(+103%) 모두 큰 폭 성장. 산리오 사례를 참고하면, 한 번 인기를 얻기 시작한 IP는 인지도 상승 → 콜라보/제품 판매 증가 → 인지도 상승이라는 선순환 존재. 하반기 실적 추정치 상향을 기대하게 하는 요인

▶️ Valuation & Risk: 길게 봐도 좋다
- 이제야 막 1030세대, 해외로 인지도를 넓혀가기 시작한 기업. 국내외 IP 회사(최대 30~40배) 대비해서도 멀티플 확장 여력 존재

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=335465

위 내용은 2025년 5월 15일 10시 25분에 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. 
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[키움 혁신성장리서치/스몰캡 김학준]

▶️ 비에이치아이(083650)
: 수주도 실적도 모두 서프라이즈

◎ 1Q25 영업이익 서프라이즈. 하반기는 더 좋아진다
- 1Q25 매출액 1,353억원(-8% QoQ, +85% YoY), 영업이익 124억원(+62% QoQ, +253% YoY, OPM 9.2%). 시장 기대치(80억원) 대폭 상회
- 수주 규모가 늘어나면서 원재료 매입 시 동사의 바잉 파워 확대. 영업이익률 개선 견인한 것으로 추정
- 작년에 이어 올해도 신규 수주 규모가 확대되는 바, 원재료 매입 단가 하락에 따른 이익률 개선은 지속 가능하다고 판단
- 올해 분기 실적은 하반기로 갈수록 점차 개선될 전망

◎ 2025년 실적, 수주잔고 전망치 상향
- 올해 5월까지의 누적 수주 금액 약 1.2조원, 연초 당사 전망치(1조원) 상회
- 2H25에도 중동과 국내 등에서 HRSG 수주 지속 예상. 2025년 신규 수주 1.5조원 상회 예상
- 상반기 수주 실적을 반영하여, 올해 연간 실적 및 예상 수주잔고 전망치 상향 조정
- 2025년 매출액 6,665억원(+65% YoY), 영업이익 620억원(+183% YoY, OPM 9.3%) 전망
- 2025년 말 수주잔고는 약 2.4조원에 육박할 전망
- 2026년 매출액 7,703억원(+16% YoY), 영업이익 770억원(+24% YoY, OPM 10%). 매출액 성장과 영업이익률 개선 흐름 지속될 전망

◎ HRSG 뒤에 원전도 대기 중
- 글로벌 발전용 가스터빈 수요는 여전히 강력. HRSG 수주 역시 향후 몇 년간 과거 대비 높은 수준으로 지속될 것으로 전망
- 원자력 부문에서의 사업 기회에도 주목. 2H26 체코 원전향 수주를 비롯해, 향후 국내외 원전 수주 기회는 지속 확대될 전망
- 2027년 이후에는 CASK, SMR 기자재 등 아이템 확장 시작. HRSG 이후 신규 성장 동력 남아있다는 점이 긍정적

▶️ 리포트: https://tinyurl.com/yj8hd28k