[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

파인엠텍(441270): 폴더블 2차 성장 Cycle의 중심

- 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하며, 적정주가를 16,000원으로 상향

- 2026년 EPS를 44.7% 상향한 점과, Target Multiple을 기존 11.7배에서 15.3배로 상향한 점을 동시에 반영

- 15.3배는 삼성 폴더블 시장 개화 기대감으로 2018년 10월~2019년 KH바텍이 부여 받았던 평균 멀티플(그림6)에 해당

- 현재 동사 역시 북미 세트사의 폴더블 시장 진입 기대감이 반영되고 있어, 당시 KH바텍과 유사한 환경에 놓여 있다고 판단

- 동사의 2026년 매출액과 영업이익은 각각 6,068억원 (+164.9% YoY), 446억원 (+826.7% YoY)을 전망

- 동사 디스플레이 고객사의 패널 출하량은 올해 880만개에서 2026년 2,500만개로 확대될 것으로 가정했으며, 고객사별로는 국내 세트사향 1,200만개, 중화권 400만개, 북미 세트사향 1,000만개를 예상

- 동사의 백플레이트 출하량은 초기 수율을 감안해 패널 기준 1.1배 적용했으며, 레이저 에칭 공법 도입으로 올해 대비 약 +20%의 단가 상승을 반영

- 국내 세트사 내 점유율은 60%(폴드는 확대, 플립은 축소), 북미 세트사향 점유율은 70%를 가정하였으며, 향후 점유율 추가 확대 시 추가적인 업사이드 기대

- 동사의 실적은 단기 성장에 그치지 않고, 폴더블 2차 성장 Cycle 진입으로 중장기적인 성장을 전망

- 이는 북미 고객사는 2027년 클램쉘 타입, 2028년 대면적 폴더블 출시가 예상되며, 국내 고객사 또한 이에 대응하여 2026년부터 라인업 다변화 및 슬라이더블·롤러블 등 다양한 신제품을 선보일 것으로 기대되기 때문

- 주가가 선제적으로 급등한 것은 사실이나, 북미 세트사 중심의 폴더블 2차 성장 Cycle에 진입한 점을 고려할 때 향후 주가의 추가 상승이 가능하다고 판단

https://vo.la/E0to05U (링크)

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

★ [키움 허혜민] ★ 유한양행, 1위 굳히기에 나선 AZ. 반격을 기다리는 J&J

[키움 제약/바이오 / 허혜민]

◆ 애널리스트 코멘트
- 거스를 수 없는 병용의 흐름. EGFR 변이 비소세포폐암은 병용 요법으로 재편.
타그리소+화학 병용 전체생존 중앙값(mOS) 47.5개월 vs 단독요법 37.6개월.

- 타그리소 병용 mOS가 9.9개월. 리브리반트+렉라자 병용은 최소 12개월 이상.
현재까지의 발표된 데이터로만 놓고 봤을 때, 양사의 병용 요법이 박빙의 경쟁 중. J&J의 발표가 늦을수록 동사에 유리.

- J&J는 늦가을부터 반격을 시작할 것으로 전망.
늦가을 리브리반트 SC 제형 승인 예상
전체 생존 결과도 아직 학회 발표 소식이 없어, 연말 이후나 될 것으로 전망.


키움 제약/바이오 소식통 → https://news.1rj.ru/str/huhpharm



★ 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfSN3633

* 컴플라이언스 검필

* 본 정보는 키움증권 리서치센터에서 고객분들에게 발송하는 정보입니다.

『알테오젠(196170.KS) - 콥데이 후기; 이제 알테오젠의 시간 』
기업분석부 엄민용 ☎️ 02-3772-1546

▶️ 신한생각: 1년간 주가를 눌러왔던 이슈들, 숫자 찍히면 달라진다
할로자임 특허 문제로 다이이찌 산쿄 및 아스라제네카 L/O 성과는 주가에 전혀 반영되지 못해 저평가 판단. 최근 할로자임 86개 특허 청구항 포기로 이슈 해소. 키트루다SC 9/23 FDA승인 및 10/1 출시. KOSPI 이전과 연내 1~2건의 추가 계약. 4분기 실적으로 첫 인식될 판매 마일스톤으로 동사 매출과 이익 폭발적 상승 전망. 9월이 마지막 저평가 매수 기회될 것

▶️ L/O 공시 때마다 특허 이슈 터져 빛 바랬었으나, 그래서 기회 구간
작년 11월 전세계 1위 ADC 기업 다이이찌 산쿄와 전세계 최초로 ADC SC 개발을 계약. 지난 3월 아스트라제네카(AZ)와 3개 물질 계약 체결했으나 할로자임과 PGR 및 소송 이슈로 가치가 전혀 적용되지 못한 상황

머크 최근 실적 발표 중 키트루다의 IRA 약가인하 적용이 2029년 예상된다는 언급은 굉장히 중요한 부분. 만약 SC가 IRA 약가인하 대상이 되어도 2029년 시행. 머크는 최근 18~24개월 내 30~40%의 SC 전환 목표로 발표. 공시된 판매 마일스톤만 1.5조원 수준. 로열티 포함 누적 수조원될 것

내년 1월 중 머크가 정산해주는 10~12월 키트루다SC 매출액에 따른 판매 마일스톤 또한 동사 4분기 실적으로 회계상 인식 가능. 특정 목표 매출 달성 시 지급될 것으로 추정했던 것보다 빠르게, 그리고 매분기 인식될 것. 사실상 판매 로열티와 같은 방식으로 판매 마일스톤이 들어오는 것

▶️ Valuation & Risk: L/O, 이전상장, 승인, 마일스톤 등 상승 트리거 많다
연내 1~2건 추가 L/O 목표 유지라는 점은 딜이 임박했음을 의미. 이중항체 및 경쟁사 계약사 중 한 곳 추정. 9월 KOSPI 이전을 위한 이사회 결의 또한 확정 일정. 1년간 쉬었던 동사의 주가는 추가 L/O, 승인 및 판매 마일스톤 4Q 인식 개시, KOSPI 이전 등 다수 트리거로 본격 상승 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339578

위 내용은 2025년 9월 8일 07시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

브로드컴, 오픈AI 자체 AI칩 주문 확보…메모리 업계도 수혜 기대 - 지디넷코리아

글로벌 빅테크의 AI용 ASIC(주문형반도체) 개발이 가속화되고 있다. 구글·아마존·메타에 이어, 오픈AI도 브로드컴과 손 잡고 내년 자체 AI 반도체를 출시할 계획이다. AI 반도체 시장 규모 자체가 확대되면서 삼성전자·SK하이닉스도 HBM(고대역폭메모리) 등 고부가 메모리 사업을 확대할 수 있을 것으로 기대된다.

7일 업계에 따르면 브로드컴은 챗GPT 개발사인 오픈AI의 자체 AI 반도체 양산을 수주했다.

호크 탄 브로드컴 최고경영자(CEO)는 지난 4일(현지시간) 2025년 3분기 실적발표 컨퍼런스콜에서 "네 번째 신규 고객사로부터 100억 달러(한화 약 13조9천억원) 규모의 AI 가속기 주문을 확보했다"며 "내년 매출 성장률이 상당히 개선될 것으로 예상한다"고 밝혔다.

브로드컴은 자체 보유한 반도체 설계 역량을 바탕으로 구글·메타 등 글로벌 IT 기업들의 AI 반도체 개발 및 제조를 지원해 왔다. 현재 AI 반도체 시장은 엔비디아가 사실상 독과점 체제를 이루고 있으나, 비용 등의 문제로 자체 AI 개발에 대한 수요가 증가하는 추세다.

오픈AI 역시 브로드컴과 협력해 엔비디아에 대한 의존도를 줄이려는 의도로 풀이된다.

FT(파이낸셜타임스)는 "브로드컴과 오픈AI가 공동 설계한 반도체가 내년 출시될 예정으로, 오픈AI는 해당 칩을 내부적으로만 사용할 계획"이라며 "브로드컴이 고객사의 이름을 공개하지는 않았으나, 관련자들은 오픈AI가 새로운 고객사임을 확인했다"고 설명했다.

https://zdnet.co.kr/view/?no=20250905165852

✅'실리콘 포토닉스' 선점 나선 TSMC…"특허 출원 인텔 2배 이상"

https://n.news.naver.com/mnews/hotissue/article/277/0005648175?type=series&cid=2003056

TSMC의 전략적 행보
• 2025년 현재, 미국 내 특허 출원 건수가 인텔의 2배 이상.

• 2023년까지만 해도 격차가 크지 않았지만, 최근 급격히 벌어짐 → 특허 포트폴리오 선점.

• 자사 고급 패키징(CoWoS) 공정에 실리콘 포토닉스를 접목해 CPO(Co-Packaged Optics, 공동 패키징형 광학) 상용화 계획.

• 구체적 단계:
• 2024년: COUPE(포토닉 다이 + 전자 다이 적층) 검증 완료.

• 2025년: CoWoS와 실리콘 포토닉스 통합 → 공동 패키징 광학 부품 양산 추진.

• 마벨 테크놀로지(Marvell)와 협력 → 3nm 이하 공정 대응, ASIC·고속 네트워크 칩 시장 확대 겨냥.

✅독립리서치 그로쓰리서치
https://news.1rj.ru/str/growthresearch

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

씨어스테크놀로지(458870) - Corp.day 후기: 의료 AI 수익화 선두

▶️ 신한생각: 국내 의료 AI기업 중 가장 모범적인 수익화를 시현 중
- 씽크 서비스의 고성장으로 연초대비 주가 크게 상승하며 프리미엄 영역 도달
- 추가적인 업사이드는 하반기 해외진출 성과가 좌우할 것으로 예상

▶️ 상반기 흑자전환에 이어 내년부터는 이익 가속 국면
- 씽크(웨어러블 입원환자 모니터링 솔루션) 실적 고성장세; 이동성, 환자관리 및 수가 청구에 용이, 경쟁사 대비 저렴한 설치 비용(필립스 1/10)으로 경쟁력 높음
- 상반기 3,000병상 설치 완료 및 하반기 7,000병상 설치 목표
- 모비케어(웨어러블 부정맥 진단 솔루션) 해외진출 주목; 중동 One Health와의 파트너십으로 10월 상용화 목표, 미국 FDA 11월 인허가, 1Q26 론칭 목표
- 모비케어는 건강검진 시장 중심으로 점진적인 성장을 지속할 것으로 예상

▶️ Valuation & Risk: Peer 대비 프리미엄 밸류에이션
- 25F PSR 25배로 루닛 (15배), 뷰노(8배) 대비 프리미엄 거래 중
- 27F PER 36배로 미래 수익가치도 주가에 반영
- 하반기 해외 성과에 따른 밸류에이션 확장 가능성 주목 필요

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339577

위 내용은 2025년 9월 8일 7시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

'겸손한 자신감' SK바이오팜 "TPD·RPT…항암제 잘할 수밖에 없다"

[김선아의 바이오 오디세이 인 판교]
美 세노바메이트 상업화 경험, R&D 시야 완전히 바꿔놔…"글로벌 최고가 아니면 안 된다"
30년간 축적된 저분자 화합물 개발 경험의 확장…TPD·RPT 구분 없이 최적화된 '연결' 찾아낼 것

#SK바이오팜

https://n.news.naver.com/mnews/article/008/0005246832