[SK하이닉스 - 재평가 여정 (1/2): Good to Great (투자의견 Buy, 적정주가 91만원)]

안녕하세요. 메리츠 김선우입니다.

SK하이닉스의 주주친화 정책의 전향적 선회를 예상하며 투자자들의 고정관념 탈피를 권고합니다.

이번 인뎁스 자료는 폭발적이며 구조적인 영업가치 상승 외에, 보유 자산 (자사주)의 효율적 활용을 통한 주가 재평가 여정을 담았습니다.

외국인 주주들의 재평가 요구는 거세지며 메모리 산업 내 독보적 지위를 갖춘 동사의 AI 반도체 선도기업 (엔비디아, TSMC 등)과의 동일선 상 밸류에이션 직접 비교 요구가 높아지고 있습니다.

특히 동사가 영업이익의 10%를 성과급 (=인건비용)으로 고정 할당한데 반해, 주주환원(배당)은 2% 가량에 그치며 추가 환원은 모호한 조건부로 제시된 상황입니다.

이제 당사는 동사의 주주친화 정책이 선제적이며 효율적으로 전개되리라 예상합니다. 성장주로서 '배당'보다는 '자사주' 위주로, '소각'보다는 'ADR (미국 주식예탁증서)' 발행 가능성을 높게 봅니다.

이로서 주주가치 제고를 요구하는 정책환경에 부합하고, Peer (마이크론) 대비 30~40%의 만년 저평가를 단숨에 탈피하는 묘수가 등장 가능합니다.

이른감은 있지만, 'SKHY US Equity' 티커의 ADR 출현을 가정하며 중장기적으로 추가 자사주 매입과 ADR 발행이 이어지리라 예상합니다.

SK하이닉스가 단숨에, 또 편안히 도달할 26년 P/B 배수는 4.0배 (vs 마이크론 3.7배)입니다.

적정주가 91만원은 현 주가 대비 51%의 상승 여력을 보유합니다.


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Summary. SK하이닉스, 저평가 딜레마 해소 최적의 환경 조성

Part 1. 압도적 실적개선, 그러나 여전한 저평가

Part 2. ADR이 왜 신의 한수가 될 수 있는가?

Part 3. ADR 성공 방정식: TSMC와 ASML의 전략에서 배운다

Part 4. SKHY US Equity (티커 가정) 적정주가 재산정

https://vo.la/GcRt9uv (요약본)


* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

#윤센
"쉬어도, 연결은 끊기지 않은 세상."

DS투자증권 반도체 Analyst 이수림, 연구원 김진형

[반도체] 케이씨텍 - 빅서프 예상

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 50,000원(상향)
현재주가 : 39,800원(11/10)
Upside : 25.6%

1. 3Q25 Pre: 한 마디로 실적 잘나올 듯
- 컨센서스 40% 수준 상회하는 141억원(-9% QoQ, OPM 13%)으로 2Q25에 이어 재차 서프라이즈를 보여줄 전망
- 전방 가동률 상승세로 소재 매출액 전분기 대비 14% 증가
- 2Q25 계약자산 전분기 대비 16% 증가한 점을 감안하면 장비 매출액 역시 증가세를 이어갈 것(+5%)

2. 역성장 예상했던 연초와 달리 높은 기저에도 증익 가능할 전망
- 소재는 전년대비 18% 성장하고 장비 매출의 감소 역시 -7%에 그칠 것
- 4분기부터 M15X 및 P4 향 장비 납품 시작
- 최근 메모리 장비 입고가 빨라지고 있다는 점을 감안하면 2026년에는 장비 매출 역시 전년대비 10% 이상 성장 가능할 전망

3. 투자의견 매수, 목표주가 50,000원 상향
- 2025년 매출액 3,986억원(+3% YoY), 영업이익 530억원(+7% YoY, OPM 13%)을 전망
- 2026년 영업이익 647억원(+22% YoY, OPM 14%)으로 더욱 가파른 성장세를 전망
- Target P/E 16.1배 적용

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://news.1rj.ru/str/DSInvResearch
DS투자증권 반도체 텔레그램 링크 : https://news.1rj.ru/str/dssemicon

추진전문

https://n.news.naver.com/mnews/article/009/0005587938?rc=N&ntype=RANKING&sid=001

[속보]11월 초 수출 6.4% 증가…대미 수출은 11.6% 늘어

올해 11월 1~10일 수출은 158억 달러로 지난해 같은 기간보다 6.4% 증가한 것으로 잠정 집계됐다. 수입은 170억 달러로 8.2% 늘었다. 이로써 수출액에서 수입액을 뺀 무역수지는 12억 달러 적자를 기록했다.

관세청은 11일 이 같은 내용이 담긴 11월 1일~10일 기간의 수출입 현황 잠정치를 발표했다.

품목별로는 우리나라 제조산업의 쌍두마차인 반도체(17.7%)와 승용차(16.2%) 수출이 나란히 두자릿수 증가율을 나타냈다. 선박 수출도 8.7% 늘면서 힘을 보탰다. 반면 석유제품(-14.0%), 철강제품(-13.4%), 무선통신기기(-21.1%), 자동차부품(-7.2%)은 감소했다.

국가별로는 우리나라의 수출 1·2위 시장인 중국과 미국으로의 수출이 모두 증가했다. 대중 수출은 11.9% 늘어난 37억 900만 달러였고 대미 수출은 11.6% 늘어난 25억 8700만 달러였다. 다만 베트남(-11.5%)과 일본(-11.9%) 등으로의 수출은 감소했다.

https://www.sedaily.com/NewsView/2H0EUYA2O9