Сегодня АО "Газпромбанк" проводит сбор заявок на трёхлетние биржевые облигации серии БО-25: объём 5 млрд рублей; c~8-8,15%; ytw~8,16-8,32%. В начале декабря эмитент размещал облигационный займ с аналогичными параметрами - ГПБ БО-15, торгующийся по последним сделкам с доходностью 8%. Также, в обращении находятся размещённые в 4К17 выпуски эмитентов сопоставимого кредитного качества со схожими сроками дюрации - Альфа БО-22 и Альфа БО-21. На данный момент эффективная доходность выпусков находится на уровне 8%. С учётом сложившейся рыночной конъюнктуры, считаем размещение ГПБ БО-25 с доходностью на уровне 8-8,11% наиболее вероятным. Финальный ориентир ставки купона составит 7,85-7,95%.
22 декабря Министерство экономики и финансов Московской области проводит сбор заявок на пятилетние биржевые облигации серии 34011: объём 12,5 млрд; c~7,7-7,85%; ytw~7,93-8,08%. Уровень долговой нагрузки субъекта оценивается как умеренный: отношение госдолга Московской области к налоговым и неналоговым доходам её бюджета на 01.07.17 составляло 25,1%. Причём, отмечается слабая тенденция её снижения. В настоящий момент эффективная доходность к погашению размещенного в 4К16 выпуска эмитента - МосОбл2016, составляет 7,78%, что соответствует спрэду к кривой бескупонной доходности на уровне 67 б.п. Ближайшими по дюрации выпусками сопоставимого кредитного качества являются ХМАО 10 и КрасЯрКр12. Выпуск эмитента более высокого уровня кредитоспособности - ХМАО 10, торгуется по последним сделкам с доходностью 7,73% (D=3,47); доходность к погашению более ликвидного КрасЯрКр12 составляет 7,98% (D=3,62). Таким образом, готовящийся выпуск Московской области должен размещаться с премией к кривой бескупонной доходности около 73-84 б.п, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,82-7,93% (c~7,6-7,7%). Дюрация составит 3,06 лет.
27 декабря произойдёт погашение короткого выпуска Министерства финансов с плавающей ставкой купона – серии 24018. Объём эмиссии составляет 200 млрд рублей; в ходе еженедельных аукционов Минфину удалось разместить все 100% выпуска. Существуют расхожие мнения касательно дальнейшего направления движения потока высвобождающихся денежных средств. Предлагаем подробнее разобрать каждое из них.
1️⃣ Инвесторы предпочтут «переложиться» в короткие ОФЗ с плавающей ставкой купона. Выпуски с плавающей ставкой - 24019 и 29011 имеют актуальный спрэд к G-кривой на уровне 90 и 154 б.п соответственно при практически одинаковых сроках дюрации. При прочих равных, серия 29011 имеет больший потенциал роста цены с учётом возможного ужесточения денежно-кредитной политики в первом полугодии 2018: надбавка к Ruonia у неё выше, новая ставка купона будет определена уже в конце января наступающего года, а значит и переменная часть ставки купона составит более существенную величину, чем у 24019. С другой стороны, размещённый на 72% выпуск 24019 ещё может быть предложен на одном из будущих аукционов Минфина в течение ближайших 6 месяцев. Однако, стоит отметить, что после снижения 02.05.17 ключевой ставки на 50 б.п коэффициент активности в серии составил лишь 0,64 на объёме 20 млрд.
2️⃣ Инвесторам не принципиальна природа ставки купона выпуска – они рассматривают преимущественно среднесрочные серии государственных облигаций. Из среднесрочных выпусков, представляющих потенциальный интерес для участников рынка, стоит отметить тройку лидеров по объёму торгов за прошедшие недели – серии 26222, 26220 и 25083 (в порядке убывания коэффициента ликвидности). В отличие от иных серий со сроками дюрации в диапазоне от 4 до 6 лет, спрэд к кривой бескупонной доходности данных серий практически не претерпел изменений с момента снижения ключевой ставки и находился на уровне 5-9 б.п. К тому же, 222, 220 и 083 регулярно предлагались на аукционах Минфина в 4К17, что также задаёт импульс роста цены выпусков в краткосрочной перспективе. Таким образом, подогретый интерес рынка к этим «фиксам» является весьма оправданным.
3️⃣ Инвесторы будут расценивать корпоративные выпуски высокого кредитного качества как удачную альтернативу традиционному типу инвестирования с более высоким ожидаемым уровнем дохода. Так, например, индикатив доходности среднесрочных выпусков ГК Автодор, ФПК, ВЭБ, ГТЛК находится на уровне 8-8,2%, что обеспечивает им премию к сериям ОФЗ с аналогичными сроками дюрации порядка 105-107 б.п.
1️⃣ Инвесторы предпочтут «переложиться» в короткие ОФЗ с плавающей ставкой купона. Выпуски с плавающей ставкой - 24019 и 29011 имеют актуальный спрэд к G-кривой на уровне 90 и 154 б.п соответственно при практически одинаковых сроках дюрации. При прочих равных, серия 29011 имеет больший потенциал роста цены с учётом возможного ужесточения денежно-кредитной политики в первом полугодии 2018: надбавка к Ruonia у неё выше, новая ставка купона будет определена уже в конце января наступающего года, а значит и переменная часть ставки купона составит более существенную величину, чем у 24019. С другой стороны, размещённый на 72% выпуск 24019 ещё может быть предложен на одном из будущих аукционов Минфина в течение ближайших 6 месяцев. Однако, стоит отметить, что после снижения 02.05.17 ключевой ставки на 50 б.п коэффициент активности в серии составил лишь 0,64 на объёме 20 млрд.
2️⃣ Инвесторам не принципиальна природа ставки купона выпуска – они рассматривают преимущественно среднесрочные серии государственных облигаций. Из среднесрочных выпусков, представляющих потенциальный интерес для участников рынка, стоит отметить тройку лидеров по объёму торгов за прошедшие недели – серии 26222, 26220 и 25083 (в порядке убывания коэффициента ликвидности). В отличие от иных серий со сроками дюрации в диапазоне от 4 до 6 лет, спрэд к кривой бескупонной доходности данных серий практически не претерпел изменений с момента снижения ключевой ставки и находился на уровне 5-9 б.п. К тому же, 222, 220 и 083 регулярно предлагались на аукционах Минфина в 4К17, что также задаёт импульс роста цены выпусков в краткосрочной перспективе. Таким образом, подогретый интерес рынка к этим «фиксам» является весьма оправданным.
3️⃣ Инвесторы будут расценивать корпоративные выпуски высокого кредитного качества как удачную альтернативу традиционному типу инвестирования с более высоким ожидаемым уровнем дохода. Так, например, индикатив доходности среднесрочных выпусков ГК Автодор, ФПК, ВЭБ, ГТЛК находится на уровне 8-8,2%, что обеспечивает им премию к сериям ОФЗ с аналогичными сроками дюрации порядка 105-107 б.п.
Наш прогноз по последним аукционам Министерства финансов в 2017 году (вероятность предложения выпуска):
▪️26222 (36,94%)
▪️26212 (34,85%)
▪️25083 (30,66%)
Для остальных серий вероятность не превышает 4,8%.
▪️26222 (36,94%)
▪️26212 (34,85%)
▪️25083 (30,66%)
Для остальных серий вероятность не превышает 4,8%.
Сегодня Минфин РФ проведёт аукционы по размещению серии 26214 в объёме 25 млрд и предложенной на прошлой неделе 26222 в объёме 10 млрд. На данный момент серии торгуются по последним сделкам с доходностями 6,87% и 7,27% соответственно. На прошлом аукционе коэффициент активности в 222 серии составил 3,11 на объёме 20 млрд. 26214 не предлагалась в 4К17, однако ранее Минфину не удалось реализовать предложеные 20 млрд выпуска в полном объёме. Серия 26222 имеет положительный спрэд к G-кривой на уровне 6 б.п, т.е расположена относительно справедливо; 214 серия, наоборот, является переоцененной - текущий g-spread составляет -4,7 б.п. С учётом погашения короткой ОФЗ 24018, а также завершением квартала, ожидаем проведение сильных аукционов с отсечением в 214 серии порядка 10-15 б.п от рыночной цены и 5-7 б.п в 222. По итогам сегодняшних аукционов серия 26214 будет размещена на 64,74%; объём в обращении 26222 составит 81,43%.
Сегодня Минфин проведёт дебютный в 2018 году аукцион по размещению короткой серии 25083 и длинной 26212 общим объёмом 40 млрд рублей. В настоящий момент выпуски торгуются по последним сделкам с доходностью 7,02% и 7,43% соответственно. G-spread обеих серий находится на уровне 15-17 б.п. На прошлых аукционах коэффициент активности в 25083 составлял 2,28; спрос на 26212 превысил предложение в 1,97 раз. Учитывая возросший интерес зарубежных инвесторов к ценным бумагам emerging markets, полагаем проведение сильных аукционов с отсечением в 25083 около 5-10 б.п от рыночной цены и 5-7 б.п в 212. По итогам сегодняшних аукционов серия 25083 будет размещена на 27,14%; объём в обращении 26212 составит 81,1%.
Book-building ГТЛК 1Р-07
Сегодня ПАО «ГТЛК» проводит сбор заявок на биржевые облигации серии 001Р-07: объём 10 млрд, по выпуску предусмотрена плавающая ставка купона с привязкой к ключевой ставке ЦБ РФ. Вырученные от размещения средства будут направлены на погашение выпусков эмитента объёмом 10 млрд рублей – серий 01 и 02 в конце января 2018 года.
ПАО «ГТЛК» занимает лидирующую позицию в отрасли по размеру лизингового портфеля, согласно предварительным данным RAEX. Коэффициент EQ/TA составляет по итогам 3К17 около 24%, что является достаточно высоким показателем в отрасли.
Принимая во внимание возросший интерес зарубежных инвесторов к выпускам российских эмитентов, а также высокое кредитное качество обязательств ПАО «ГТЛК», полагаем размещение серии 001Р-07 с надбавкой на уровне 65-75 б.п наиболее вероятным. Данный ориентир ставки купона соответствует эффективной доходности к оферте порядка 8,7-8,78%. Премия к ближайшему выпуску ОФЗ с переменной ставкой купона – серии 29012, составит ок. 55-63 б.п.
Сегодня ПАО «ГТЛК» проводит сбор заявок на биржевые облигации серии 001Р-07: объём 10 млрд, по выпуску предусмотрена плавающая ставка купона с привязкой к ключевой ставке ЦБ РФ. Вырученные от размещения средства будут направлены на погашение выпусков эмитента объёмом 10 млрд рублей – серий 01 и 02 в конце января 2018 года.
ПАО «ГТЛК» занимает лидирующую позицию в отрасли по размеру лизингового портфеля, согласно предварительным данным RAEX. Коэффициент EQ/TA составляет по итогам 3К17 около 24%, что является достаточно высоким показателем в отрасли.
Принимая во внимание возросший интерес зарубежных инвесторов к выпускам российских эмитентов, а также высокое кредитное качество обязательств ПАО «ГТЛК», полагаем размещение серии 001Р-07 с надбавкой на уровне 65-75 б.п наиболее вероятным. Данный ориентир ставки купона соответствует эффективной доходности к оферте порядка 8,7-8,78%. Премия к ближайшему выпуску ОФЗ с переменной ставкой купона – серии 29012, составит ок. 55-63 б.п.
Сегодня Минфин проведёт аукционы по размещению ОФЗ серии 26222 в объёме 25 млрд и лидера по количеству сделок за минувшую неделю - длинной серии 26221 в объёме 15 млрд. В настоящий момент выпуски торгуются по последним сделкам с доходностями 7,22% и 7,71%, что соотетствует спредам к G-кривой на уровне 8,5 б.п и 26 б.п. На прошлых аукционах коэффициент активности в 26222 составлял 1,56; спрос на 221 серию превышал предложение в 2,71 раза. Учитывая возросшую активность инвесторов в длинных сериях, полагаем проведение аукциона по размещению 221 серии с премией на уровне 1-2 б.п наиболее вероятным. Премия в 222 серии составит около 2-3 б.п. По итогам сегодняшних аукционов серия 26222 будет размещена на 88,13%; объём в обращении 26221 составит 88,78%.
Book-building ТрансКонБ1: 6 млрд; c~7,75-8%; ytm~7,9-8,16%; D~3,67 лет
Завтра ПАО "Трансконтейнер" проведёт сбор заявок на биржевые облигации серии БО-01. По выпуску предусмотрена амортизационная структура погашения: по 25% номинала в даты выплаты 7-10 купонов. Согласно актуальной структуре собственников компании, доля косвенного владения ОАО "РЖД" составляет 49,92%, что подтверждает высокий уровень кредитоспособности эмитента. Показатели финансовой устойчивости компании также демонстрируют позитивную динамику по итогам 9М17: коэффициент TD/EBITDA снизился с начала 2017 с 4,16х до 2,2х. В настоящий момент на рынке обращается более короткий выпуск эмитента - ТрансКонБ2, торгующийся с доходностью ок. 7,8%. Учитывая текущие параметры спроса на разместившийся в конце 2017 ФПК 1Р-01, полагаем размещение ТрансКонБ1 с доходностью к погашению на уровне 7,85-7,95% наиболее вероятным. Данный ориентир доходности соответствует ставке купона 7,7-7,8%.
Завтра ПАО "Трансконтейнер" проведёт сбор заявок на биржевые облигации серии БО-01. По выпуску предусмотрена амортизационная структура погашения: по 25% номинала в даты выплаты 7-10 купонов. Согласно актуальной структуре собственников компании, доля косвенного владения ОАО "РЖД" составляет 49,92%, что подтверждает высокий уровень кредитоспособности эмитента. Показатели финансовой устойчивости компании также демонстрируют позитивную динамику по итогам 9М17: коэффициент TD/EBITDA снизился с начала 2017 с 4,16х до 2,2х. В настоящий момент на рынке обращается более короткий выпуск эмитента - ТрансКонБ2, торгующийся с доходностью ок. 7,8%. Учитывая текущие параметры спроса на разместившийся в конце 2017 ФПК 1Р-01, полагаем размещение ТрансКонБ1 с доходностью к погашению на уровне 7,85-7,95% наиболее вероятным. Данный ориентир доходности соответствует ставке купона 7,7-7,8%.
Прогноз по аукционам Министерства финансов от 24.01.18
Вероятности предложения выпусков на аукционах:
▪️25083 (51,88%)
▪️26221 (35,32%)
▪️26212 (31,23%)
Для остальных серий вероятность не превышает 7,78%.
Полагаем размещение ОФЗ серий 25083 и 26212 наиболее вероятным.
Вероятности предложения выпусков на аукционах:
▪️25083 (51,88%)
▪️26221 (35,32%)
▪️26212 (31,23%)
Для остальных серий вероятность не превышает 7,78%.
Полагаем размещение ОФЗ серий 25083 и 26212 наиболее вероятным.
Аукционы Министерства финансов от 24.01.2018
Сегодня Минфин проведёт аукционы по размещению короткой серии 25083 в объёме 25 млрд и длинной 26212 в объёме 15 млрд. За прошедшую неделю наблюдалось сокращение объёмов торгов, что служит следствием снижения активности нерезидентов на рынке государственных ценных бумаг. Спред к кривой бескупонной доходности 212 серии остался практически неизменным и находится на уровне 20 б.п; G-spread 25083 несколько сократился и составляет на данный момент порядка 9 б.п. Серии торгуются с доходностями 7,45% и 6,97% соответственно. Учитывая коэффициент активности в длинной серии на прошлом аукционе (2,57х), полагаем размещение 26212 с премией 1-3 б.п наиболее вероятным. Премия в 083 может составить 0-2 б.п. По итогам сегодняшних аукционов серия 25083 будет размещена на 34,29%; объём в обращении 212 серии составит 84,96%.
Сегодня Минфин проведёт аукционы по размещению короткой серии 25083 в объёме 25 млрд и длинной 26212 в объёме 15 млрд. За прошедшую неделю наблюдалось сокращение объёмов торгов, что служит следствием снижения активности нерезидентов на рынке государственных ценных бумаг. Спред к кривой бескупонной доходности 212 серии остался практически неизменным и находится на уровне 20 б.п; G-spread 25083 несколько сократился и составляет на данный момент порядка 9 б.п. Серии торгуются с доходностями 7,45% и 6,97% соответственно. Учитывая коэффициент активности в длинной серии на прошлом аукционе (2,57х), полагаем размещение 26212 с премией 1-3 б.п наиболее вероятным. Премия в 083 может составить 0-2 б.п. По итогам сегодняшних аукционов серия 25083 будет размещена на 34,29%; объём в обращении 212 серии составит 84,96%.
Book-building БСК 001Р-01: 5 млрд, c~8,3-8,6%, ytm~8,56-8,88%, D~3,88 лет
Завтра АО "БСК" дебютирует на долговом рынке с пятилетними облигациями серии 001Р-01. Полученные средства будут направлены на рефинансирование краткосрочной задолженности компании (реструктуризация пассивов не скажется на долговой нагрузке эмитента).
Позитивные факторы:
▪️38,27% голосующих акций АО "БСК" принадлежит Минземимуществу Республики Башкортостан. Компания - активный участник региональных социальных программ, что обеспечивает ей получение ежегодных субсидий и целевых кредитов.
▪️Compound Annual Growth Rate (CAGR) выручки за последние 4 года составил 28,94% - один из самых высоких показателей в отрасли.
▪️За 16-17 гг. Cash Flow to CapEx ratio несколько сократился, однако всё ещё остаётся в "зелёной зоне" - на уровне 3,1х.
▪️Отношение чистого долга к EBITDA компании колеблется в пределах 0,6-0,8х на протяжении трёх лет. На 17.10.17 задолженность компании была представлена исключительно в национальной валюте РФ.
▪️Диверсифицированные каналы сбыта продукции: на 7 крупных заказчиков приходится лишь 22,3% выручки.
▪️Interest coverage ratio (ICR) за 15-17 гг. находился в пределах 11,1-17.1х при нормативном значении 2 и более.
На данный момент в обращении находится выпуск эмитента со схожими сроками дюрации - Акрон Б1Р2. Разместившийся в июне 17г с доходностью 8,78% (G-spread ок. 125 б.п), выпуск группы "Акрон" серии Б1Р2 торгуется по последним сделкам с доходностью 7,89%. Однако, в отличие от АО "БСК" (Эксперт РА: A+), группа "Акрон" не имеет актуальной оценки от национальных рейтинговых агентств, что несколько сужает круг потенциальных инвесторов. Таким образом, полагаем размещение БСК 001Р-1 с доходностью 8,08-8,19% наиболее вероятным. Данный индикатив доходности соответствует ориентиру ставки купона 7,85-7,95%.
Завтра АО "БСК" дебютирует на долговом рынке с пятилетними облигациями серии 001Р-01. Полученные средства будут направлены на рефинансирование краткосрочной задолженности компании (реструктуризация пассивов не скажется на долговой нагрузке эмитента).
Позитивные факторы:
▪️38,27% голосующих акций АО "БСК" принадлежит Минземимуществу Республики Башкортостан. Компания - активный участник региональных социальных программ, что обеспечивает ей получение ежегодных субсидий и целевых кредитов.
▪️Compound Annual Growth Rate (CAGR) выручки за последние 4 года составил 28,94% - один из самых высоких показателей в отрасли.
▪️За 16-17 гг. Cash Flow to CapEx ratio несколько сократился, однако всё ещё остаётся в "зелёной зоне" - на уровне 3,1х.
▪️Отношение чистого долга к EBITDA компании колеблется в пределах 0,6-0,8х на протяжении трёх лет. На 17.10.17 задолженность компании была представлена исключительно в национальной валюте РФ.
▪️Диверсифицированные каналы сбыта продукции: на 7 крупных заказчиков приходится лишь 22,3% выручки.
▪️Interest coverage ratio (ICR) за 15-17 гг. находился в пределах 11,1-17.1х при нормативном значении 2 и более.
На данный момент в обращении находится выпуск эмитента со схожими сроками дюрации - Акрон Б1Р2. Разместившийся в июне 17г с доходностью 8,78% (G-spread ок. 125 б.п), выпуск группы "Акрон" серии Б1Р2 торгуется по последним сделкам с доходностью 7,89%. Однако, в отличие от АО "БСК" (Эксперт РА: A+), группа "Акрон" не имеет актуальной оценки от национальных рейтинговых агентств, что несколько сужает круг потенциальных инвесторов. Таким образом, полагаем размещение БСК 001Р-1 с доходностью 8,08-8,19% наиболее вероятным. Данный индикатив доходности соответствует ориентиру ставки купона 7,85-7,95%.
Book-building ЕАБР 11: 5 млрд, c~7,8-7,95%, ytw~7,95-8,11%, D~3,13 лет
Сегодня Евразийский Банк Развития проводит сбор заявок на семилетние биржевые облигации серии 11. По выпуску предусмотрена оферта через 3,5 года. Кредитное качество обязательств эмитента сопоставимо с долгосрочными рейтингами РФ. За 9М17 динамика инвестиционного портфеля составила +$700 млн, что на $200 млн больше, чем за соответствующий период 2016 г. Учитывая уровень кредитоспособности эмитента, полагаем размещение ЕАБР 11 со спредом к кривой бескупонной доходности на уровне 105-110 б.п наиболее вероятным (премия к ближайшему РСХБ БО 2Р составит ок. 5-10 б.п). Данный индикатив доходности соответствует ориентиру ставки купона 7,75-7,8%.
Сегодня Евразийский Банк Развития проводит сбор заявок на семилетние биржевые облигации серии 11. По выпуску предусмотрена оферта через 3,5 года. Кредитное качество обязательств эмитента сопоставимо с долгосрочными рейтингами РФ. За 9М17 динамика инвестиционного портфеля составила +$700 млн, что на $200 млн больше, чем за соответствующий период 2016 г. Учитывая уровень кредитоспособности эмитента, полагаем размещение ЕАБР 11 со спредом к кривой бескупонной доходности на уровне 105-110 б.п наиболее вероятным (премия к ближайшему РСХБ БО 2Р составит ок. 5-10 б.п). Данный индикатив доходности соответствует ориентиру ставки купона 7,75-7,8%.
Прогноз по аукционам Министерства финансов от 31.01.18
Вероятности предложения выпусков на аукционах:
▪️25083 (20,98%)
▪️26221 (20,68%)
▪️26222 (11,91%)
Для остальных серий вероятность не превышает 4,304%.
Полагаем размещение ОФЗ серий 25083 и 26221 наиболее вероятным.
Вероятности предложения выпусков на аукционах:
▪️25083 (20,98%)
▪️26221 (20,68%)
▪️26222 (11,91%)
Для остальных серий вероятность не превышает 4,304%.
Полагаем размещение ОФЗ серий 25083 и 26221 наиболее вероятным.
Аукционы Министерства финансов от 31.01.2018
Сегодня Минфин проведёт аукционы по размещению наиболее ликвидной за прошедшую неделю серии 26222 в объёме 15 млрд и длинной 26221 в объёме 15 млрд. Стоит отметить сокращение общего объема предложения до 30 млрд на фоне сохраняющихся ожиданий рынка по расширению санкций на российский госдолг. Спред к кривой бескупонной доходности 222 серии несколько расширился и составляет на данный момент ок. 12 б.п; G-spread 26221 за прошедшую неделю не претерпел значительных изменений и находится на уровне 24 б.п. Серии торгуются с доходностями 7,15% и 7,56% соответственно. Коэффициент активности в данных сериях на прошлых аукционах находился в диапазоне 2,4-2,6х. Таким образом, полагаем размещение 222 серии с премией 1-2 б.п наиболее вероятным. Премия в 26221 может составить 0-1 б.п. По итогам сегодняшних аукционов серия 26222 будет размещена на 92,41%; объём в обращении 221 серии составит 93,07%.
Сегодня Минфин проведёт аукционы по размещению наиболее ликвидной за прошедшую неделю серии 26222 в объёме 15 млрд и длинной 26221 в объёме 15 млрд. Стоит отметить сокращение общего объема предложения до 30 млрд на фоне сохраняющихся ожиданий рынка по расширению санкций на российский госдолг. Спред к кривой бескупонной доходности 222 серии несколько расширился и составляет на данный момент ок. 12 б.п; G-spread 26221 за прошедшую неделю не претерпел значительных изменений и находится на уровне 24 б.п. Серии торгуются с доходностями 7,15% и 7,56% соответственно. Коэффициент активности в данных сериях на прошлых аукционах находился в диапазоне 2,4-2,6х. Таким образом, полагаем размещение 222 серии с премией 1-2 б.п наиболее вероятным. Премия в 26221 может составить 0-1 б.п. По итогам сегодняшних аукционов серия 26222 будет размещена на 92,41%; объём в обращении 221 серии составит 93,07%.
Book-building ГТЛК 1Р-08: объём 10 млрд, купон плавающий (KeyRate + Margin), Margin не выше 75 б.п, D~3,82 года
1 февраля ПАО "ГТЛК" проведёт сбор заявок на облигации с плавающей ставкой купона - серию 1Р-08. По выпуску предусмотрена оферта через 4,5 года. В середине января 2018 эмитент размещал облигационный займ со схожими параметрами: серию 1Р-07. Коэффициент активности при размещении составил 3,07х на объёме 10 млрд; финальная величина маржи установлена на уровне 75 б.п. В данный момент серия торгуется по последним сделкам с доходностью ок. 8%. В числе положительных факторов можно отметить пересмотр прогноза по рейтингу ПАО "ГТЛК" от Moody's со стабильного на позитивный. Несмотря на ожидаемый приток ликвидности в течение 2018 года в условиях её текущего профицита, тело купонной ставки серии 29012 будет превышать аналогичный параметр 1Р-08. Таким образом, финальная величина маржи может быть установлена на уровне 0,65-0,70%, что обеспечит выпуску премию к 012 серии ок. 7-11 б.п.
1 февраля ПАО "ГТЛК" проведёт сбор заявок на облигации с плавающей ставкой купона - серию 1Р-08. По выпуску предусмотрена оферта через 4,5 года. В середине января 2018 эмитент размещал облигационный займ со схожими параметрами: серию 1Р-07. Коэффициент активности при размещении составил 3,07х на объёме 10 млрд; финальная величина маржи установлена на уровне 75 б.п. В данный момент серия торгуется по последним сделкам с доходностью ок. 8%. В числе положительных факторов можно отметить пересмотр прогноза по рейтингу ПАО "ГТЛК" от Moody's со стабильного на позитивный. Несмотря на ожидаемый приток ликвидности в течение 2018 года в условиях её текущего профицита, тело купонной ставки серии 29012 будет превышать аналогичный параметр 1Р-08. Таким образом, финальная величина маржи может быть установлена на уровне 0,65-0,70%, что обеспечит выпуску премию к 012 серии ок. 7-11 б.п.
⚡️Highlights 31.01.18⚡️
📌Аэропорт Домодедово анонсировал новый выпуск пятилетних еврооблигаций (USD). Roadshow состоится 2 февраля.
📌Агентство Moody's отозвало рейтинги попавших под санкции "Силовых машин". Локальные выпуски эмитента торгуются на прежних уровнях.
📌Определена цена исполнения фьючерсных контрактов на ставку RUONIA: RUON-1.18 - 92,88. Февральские контракты торгуются широко: 92,75 на 92,94.
📌Состоялся наиболее успешный аукцион Министерства финансов за последнее время:
▪️Цена отсечения в 222 серии составила 100,5% от номинала при общем объёме спроса 68,317 млрд.
▪️Цена отсечения в 221 - 102,82% номинала; спрос превысил предложение в 2,7 раз.
📌Произошло погашение ОФЗ с постояным купонным доходом - серии 25081 объёмом 150 млрд рублей. В целом, это нашло отражение в результатах прошедших аукционов, а именно - в возросшем спросе на среднесрочную серию. Стоит отметить, что потенциальный объём размещения как 26222, так и 26221 на первичном рынке составляет всего 25 млрд (см. график). Мы ожидаем объявления о размещении нового среднесрочного выпуска в ближайшие недели.
📌Аэропорт Домодедово анонсировал новый выпуск пятилетних еврооблигаций (USD). Roadshow состоится 2 февраля.
📌Агентство Moody's отозвало рейтинги попавших под санкции "Силовых машин". Локальные выпуски эмитента торгуются на прежних уровнях.
📌Определена цена исполнения фьючерсных контрактов на ставку RUONIA: RUON-1.18 - 92,88. Февральские контракты торгуются широко: 92,75 на 92,94.
📌Состоялся наиболее успешный аукцион Министерства финансов за последнее время:
▪️Цена отсечения в 222 серии составила 100,5% от номинала при общем объёме спроса 68,317 млрд.
▪️Цена отсечения в 221 - 102,82% номинала; спрос превысил предложение в 2,7 раз.
📌Произошло погашение ОФЗ с постояным купонным доходом - серии 25081 объёмом 150 млрд рублей. В целом, это нашло отражение в результатах прошедших аукционов, а именно - в возросшем спросе на среднесрочную серию. Стоит отметить, что потенциальный объём размещения как 26222, так и 26221 на первичном рынке составляет всего 25 млрд (см. график). Мы ожидаем объявления о размещении нового среднесрочного выпуска в ближайшие недели.