Сегодня Минфин проведёт аукционы по размещению ОФЗ серии 26222 в объёме 25 млрд и лидера по количеству сделок за минувшую неделю - длинной серии 26221 в объёме 15 млрд. В настоящий момент выпуски торгуются по последним сделкам с доходностями 7,22% и 7,71%, что соотетствует спредам к G-кривой на уровне 8,5 б.п и 26 б.п. На прошлых аукционах коэффициент активности в 26222 составлял 1,56; спрос на 221 серию превышал предложение в 2,71 раза. Учитывая возросшую активность инвесторов в длинных сериях, полагаем проведение аукциона по размещению 221 серии с премией на уровне 1-2 б.п наиболее вероятным. Премия в 222 серии составит около 2-3 б.п. По итогам сегодняшних аукционов серия 26222 будет размещена на 88,13%; объём в обращении 26221 составит 88,78%.
Book-building ТрансКонБ1: 6 млрд; c~7,75-8%; ytm~7,9-8,16%; D~3,67 лет
Завтра ПАО "Трансконтейнер" проведёт сбор заявок на биржевые облигации серии БО-01. По выпуску предусмотрена амортизационная структура погашения: по 25% номинала в даты выплаты 7-10 купонов. Согласно актуальной структуре собственников компании, доля косвенного владения ОАО "РЖД" составляет 49,92%, что подтверждает высокий уровень кредитоспособности эмитента. Показатели финансовой устойчивости компании также демонстрируют позитивную динамику по итогам 9М17: коэффициент TD/EBITDA снизился с начала 2017 с 4,16х до 2,2х. В настоящий момент на рынке обращается более короткий выпуск эмитента - ТрансКонБ2, торгующийся с доходностью ок. 7,8%. Учитывая текущие параметры спроса на разместившийся в конце 2017 ФПК 1Р-01, полагаем размещение ТрансКонБ1 с доходностью к погашению на уровне 7,85-7,95% наиболее вероятным. Данный ориентир доходности соответствует ставке купона 7,7-7,8%.
Завтра ПАО "Трансконтейнер" проведёт сбор заявок на биржевые облигации серии БО-01. По выпуску предусмотрена амортизационная структура погашения: по 25% номинала в даты выплаты 7-10 купонов. Согласно актуальной структуре собственников компании, доля косвенного владения ОАО "РЖД" составляет 49,92%, что подтверждает высокий уровень кредитоспособности эмитента. Показатели финансовой устойчивости компании также демонстрируют позитивную динамику по итогам 9М17: коэффициент TD/EBITDA снизился с начала 2017 с 4,16х до 2,2х. В настоящий момент на рынке обращается более короткий выпуск эмитента - ТрансКонБ2, торгующийся с доходностью ок. 7,8%. Учитывая текущие параметры спроса на разместившийся в конце 2017 ФПК 1Р-01, полагаем размещение ТрансКонБ1 с доходностью к погашению на уровне 7,85-7,95% наиболее вероятным. Данный ориентир доходности соответствует ставке купона 7,7-7,8%.
Прогноз по аукционам Министерства финансов от 24.01.18
Вероятности предложения выпусков на аукционах:
▪️25083 (51,88%)
▪️26221 (35,32%)
▪️26212 (31,23%)
Для остальных серий вероятность не превышает 7,78%.
Полагаем размещение ОФЗ серий 25083 и 26212 наиболее вероятным.
Вероятности предложения выпусков на аукционах:
▪️25083 (51,88%)
▪️26221 (35,32%)
▪️26212 (31,23%)
Для остальных серий вероятность не превышает 7,78%.
Полагаем размещение ОФЗ серий 25083 и 26212 наиболее вероятным.
Аукционы Министерства финансов от 24.01.2018
Сегодня Минфин проведёт аукционы по размещению короткой серии 25083 в объёме 25 млрд и длинной 26212 в объёме 15 млрд. За прошедшую неделю наблюдалось сокращение объёмов торгов, что служит следствием снижения активности нерезидентов на рынке государственных ценных бумаг. Спред к кривой бескупонной доходности 212 серии остался практически неизменным и находится на уровне 20 б.п; G-spread 25083 несколько сократился и составляет на данный момент порядка 9 б.п. Серии торгуются с доходностями 7,45% и 6,97% соответственно. Учитывая коэффициент активности в длинной серии на прошлом аукционе (2,57х), полагаем размещение 26212 с премией 1-3 б.п наиболее вероятным. Премия в 083 может составить 0-2 б.п. По итогам сегодняшних аукционов серия 25083 будет размещена на 34,29%; объём в обращении 212 серии составит 84,96%.
Сегодня Минфин проведёт аукционы по размещению короткой серии 25083 в объёме 25 млрд и длинной 26212 в объёме 15 млрд. За прошедшую неделю наблюдалось сокращение объёмов торгов, что служит следствием снижения активности нерезидентов на рынке государственных ценных бумаг. Спред к кривой бескупонной доходности 212 серии остался практически неизменным и находится на уровне 20 б.п; G-spread 25083 несколько сократился и составляет на данный момент порядка 9 б.п. Серии торгуются с доходностями 7,45% и 6,97% соответственно. Учитывая коэффициент активности в длинной серии на прошлом аукционе (2,57х), полагаем размещение 26212 с премией 1-3 б.п наиболее вероятным. Премия в 083 может составить 0-2 б.п. По итогам сегодняшних аукционов серия 25083 будет размещена на 34,29%; объём в обращении 212 серии составит 84,96%.
Book-building БСК 001Р-01: 5 млрд, c~8,3-8,6%, ytm~8,56-8,88%, D~3,88 лет
Завтра АО "БСК" дебютирует на долговом рынке с пятилетними облигациями серии 001Р-01. Полученные средства будут направлены на рефинансирование краткосрочной задолженности компании (реструктуризация пассивов не скажется на долговой нагрузке эмитента).
Позитивные факторы:
▪️38,27% голосующих акций АО "БСК" принадлежит Минземимуществу Республики Башкортостан. Компания - активный участник региональных социальных программ, что обеспечивает ей получение ежегодных субсидий и целевых кредитов.
▪️Compound Annual Growth Rate (CAGR) выручки за последние 4 года составил 28,94% - один из самых высоких показателей в отрасли.
▪️За 16-17 гг. Cash Flow to CapEx ratio несколько сократился, однако всё ещё остаётся в "зелёной зоне" - на уровне 3,1х.
▪️Отношение чистого долга к EBITDA компании колеблется в пределах 0,6-0,8х на протяжении трёх лет. На 17.10.17 задолженность компании была представлена исключительно в национальной валюте РФ.
▪️Диверсифицированные каналы сбыта продукции: на 7 крупных заказчиков приходится лишь 22,3% выручки.
▪️Interest coverage ratio (ICR) за 15-17 гг. находился в пределах 11,1-17.1х при нормативном значении 2 и более.
На данный момент в обращении находится выпуск эмитента со схожими сроками дюрации - Акрон Б1Р2. Разместившийся в июне 17г с доходностью 8,78% (G-spread ок. 125 б.п), выпуск группы "Акрон" серии Б1Р2 торгуется по последним сделкам с доходностью 7,89%. Однако, в отличие от АО "БСК" (Эксперт РА: A+), группа "Акрон" не имеет актуальной оценки от национальных рейтинговых агентств, что несколько сужает круг потенциальных инвесторов. Таким образом, полагаем размещение БСК 001Р-1 с доходностью 8,08-8,19% наиболее вероятным. Данный индикатив доходности соответствует ориентиру ставки купона 7,85-7,95%.
Завтра АО "БСК" дебютирует на долговом рынке с пятилетними облигациями серии 001Р-01. Полученные средства будут направлены на рефинансирование краткосрочной задолженности компании (реструктуризация пассивов не скажется на долговой нагрузке эмитента).
Позитивные факторы:
▪️38,27% голосующих акций АО "БСК" принадлежит Минземимуществу Республики Башкортостан. Компания - активный участник региональных социальных программ, что обеспечивает ей получение ежегодных субсидий и целевых кредитов.
▪️Compound Annual Growth Rate (CAGR) выручки за последние 4 года составил 28,94% - один из самых высоких показателей в отрасли.
▪️За 16-17 гг. Cash Flow to CapEx ratio несколько сократился, однако всё ещё остаётся в "зелёной зоне" - на уровне 3,1х.
▪️Отношение чистого долга к EBITDA компании колеблется в пределах 0,6-0,8х на протяжении трёх лет. На 17.10.17 задолженность компании была представлена исключительно в национальной валюте РФ.
▪️Диверсифицированные каналы сбыта продукции: на 7 крупных заказчиков приходится лишь 22,3% выручки.
▪️Interest coverage ratio (ICR) за 15-17 гг. находился в пределах 11,1-17.1х при нормативном значении 2 и более.
На данный момент в обращении находится выпуск эмитента со схожими сроками дюрации - Акрон Б1Р2. Разместившийся в июне 17г с доходностью 8,78% (G-spread ок. 125 б.п), выпуск группы "Акрон" серии Б1Р2 торгуется по последним сделкам с доходностью 7,89%. Однако, в отличие от АО "БСК" (Эксперт РА: A+), группа "Акрон" не имеет актуальной оценки от национальных рейтинговых агентств, что несколько сужает круг потенциальных инвесторов. Таким образом, полагаем размещение БСК 001Р-1 с доходностью 8,08-8,19% наиболее вероятным. Данный индикатив доходности соответствует ориентиру ставки купона 7,85-7,95%.
Book-building ЕАБР 11: 5 млрд, c~7,8-7,95%, ytw~7,95-8,11%, D~3,13 лет
Сегодня Евразийский Банк Развития проводит сбор заявок на семилетние биржевые облигации серии 11. По выпуску предусмотрена оферта через 3,5 года. Кредитное качество обязательств эмитента сопоставимо с долгосрочными рейтингами РФ. За 9М17 динамика инвестиционного портфеля составила +$700 млн, что на $200 млн больше, чем за соответствующий период 2016 г. Учитывая уровень кредитоспособности эмитента, полагаем размещение ЕАБР 11 со спредом к кривой бескупонной доходности на уровне 105-110 б.п наиболее вероятным (премия к ближайшему РСХБ БО 2Р составит ок. 5-10 б.п). Данный индикатив доходности соответствует ориентиру ставки купона 7,75-7,8%.
Сегодня Евразийский Банк Развития проводит сбор заявок на семилетние биржевые облигации серии 11. По выпуску предусмотрена оферта через 3,5 года. Кредитное качество обязательств эмитента сопоставимо с долгосрочными рейтингами РФ. За 9М17 динамика инвестиционного портфеля составила +$700 млн, что на $200 млн больше, чем за соответствующий период 2016 г. Учитывая уровень кредитоспособности эмитента, полагаем размещение ЕАБР 11 со спредом к кривой бескупонной доходности на уровне 105-110 б.п наиболее вероятным (премия к ближайшему РСХБ БО 2Р составит ок. 5-10 б.п). Данный индикатив доходности соответствует ориентиру ставки купона 7,75-7,8%.
Прогноз по аукционам Министерства финансов от 31.01.18
Вероятности предложения выпусков на аукционах:
▪️25083 (20,98%)
▪️26221 (20,68%)
▪️26222 (11,91%)
Для остальных серий вероятность не превышает 4,304%.
Полагаем размещение ОФЗ серий 25083 и 26221 наиболее вероятным.
Вероятности предложения выпусков на аукционах:
▪️25083 (20,98%)
▪️26221 (20,68%)
▪️26222 (11,91%)
Для остальных серий вероятность не превышает 4,304%.
Полагаем размещение ОФЗ серий 25083 и 26221 наиболее вероятным.
Аукционы Министерства финансов от 31.01.2018
Сегодня Минфин проведёт аукционы по размещению наиболее ликвидной за прошедшую неделю серии 26222 в объёме 15 млрд и длинной 26221 в объёме 15 млрд. Стоит отметить сокращение общего объема предложения до 30 млрд на фоне сохраняющихся ожиданий рынка по расширению санкций на российский госдолг. Спред к кривой бескупонной доходности 222 серии несколько расширился и составляет на данный момент ок. 12 б.п; G-spread 26221 за прошедшую неделю не претерпел значительных изменений и находится на уровне 24 б.п. Серии торгуются с доходностями 7,15% и 7,56% соответственно. Коэффициент активности в данных сериях на прошлых аукционах находился в диапазоне 2,4-2,6х. Таким образом, полагаем размещение 222 серии с премией 1-2 б.п наиболее вероятным. Премия в 26221 может составить 0-1 б.п. По итогам сегодняшних аукционов серия 26222 будет размещена на 92,41%; объём в обращении 221 серии составит 93,07%.
Сегодня Минфин проведёт аукционы по размещению наиболее ликвидной за прошедшую неделю серии 26222 в объёме 15 млрд и длинной 26221 в объёме 15 млрд. Стоит отметить сокращение общего объема предложения до 30 млрд на фоне сохраняющихся ожиданий рынка по расширению санкций на российский госдолг. Спред к кривой бескупонной доходности 222 серии несколько расширился и составляет на данный момент ок. 12 б.п; G-spread 26221 за прошедшую неделю не претерпел значительных изменений и находится на уровне 24 б.п. Серии торгуются с доходностями 7,15% и 7,56% соответственно. Коэффициент активности в данных сериях на прошлых аукционах находился в диапазоне 2,4-2,6х. Таким образом, полагаем размещение 222 серии с премией 1-2 б.п наиболее вероятным. Премия в 26221 может составить 0-1 б.п. По итогам сегодняшних аукционов серия 26222 будет размещена на 92,41%; объём в обращении 221 серии составит 93,07%.
Book-building ГТЛК 1Р-08: объём 10 млрд, купон плавающий (KeyRate + Margin), Margin не выше 75 б.п, D~3,82 года
1 февраля ПАО "ГТЛК" проведёт сбор заявок на облигации с плавающей ставкой купона - серию 1Р-08. По выпуску предусмотрена оферта через 4,5 года. В середине января 2018 эмитент размещал облигационный займ со схожими параметрами: серию 1Р-07. Коэффициент активности при размещении составил 3,07х на объёме 10 млрд; финальная величина маржи установлена на уровне 75 б.п. В данный момент серия торгуется по последним сделкам с доходностью ок. 8%. В числе положительных факторов можно отметить пересмотр прогноза по рейтингу ПАО "ГТЛК" от Moody's со стабильного на позитивный. Несмотря на ожидаемый приток ликвидности в течение 2018 года в условиях её текущего профицита, тело купонной ставки серии 29012 будет превышать аналогичный параметр 1Р-08. Таким образом, финальная величина маржи может быть установлена на уровне 0,65-0,70%, что обеспечит выпуску премию к 012 серии ок. 7-11 б.п.
1 февраля ПАО "ГТЛК" проведёт сбор заявок на облигации с плавающей ставкой купона - серию 1Р-08. По выпуску предусмотрена оферта через 4,5 года. В середине января 2018 эмитент размещал облигационный займ со схожими параметрами: серию 1Р-07. Коэффициент активности при размещении составил 3,07х на объёме 10 млрд; финальная величина маржи установлена на уровне 75 б.п. В данный момент серия торгуется по последним сделкам с доходностью ок. 8%. В числе положительных факторов можно отметить пересмотр прогноза по рейтингу ПАО "ГТЛК" от Moody's со стабильного на позитивный. Несмотря на ожидаемый приток ликвидности в течение 2018 года в условиях её текущего профицита, тело купонной ставки серии 29012 будет превышать аналогичный параметр 1Р-08. Таким образом, финальная величина маржи может быть установлена на уровне 0,65-0,70%, что обеспечит выпуску премию к 012 серии ок. 7-11 б.п.
⚡️Highlights 31.01.18⚡️
📌Аэропорт Домодедово анонсировал новый выпуск пятилетних еврооблигаций (USD). Roadshow состоится 2 февраля.
📌Агентство Moody's отозвало рейтинги попавших под санкции "Силовых машин". Локальные выпуски эмитента торгуются на прежних уровнях.
📌Определена цена исполнения фьючерсных контрактов на ставку RUONIA: RUON-1.18 - 92,88. Февральские контракты торгуются широко: 92,75 на 92,94.
📌Состоялся наиболее успешный аукцион Министерства финансов за последнее время:
▪️Цена отсечения в 222 серии составила 100,5% от номинала при общем объёме спроса 68,317 млрд.
▪️Цена отсечения в 221 - 102,82% номинала; спрос превысил предложение в 2,7 раз.
📌Произошло погашение ОФЗ с постояным купонным доходом - серии 25081 объёмом 150 млрд рублей. В целом, это нашло отражение в результатах прошедших аукционов, а именно - в возросшем спросе на среднесрочную серию. Стоит отметить, что потенциальный объём размещения как 26222, так и 26221 на первичном рынке составляет всего 25 млрд (см. график). Мы ожидаем объявления о размещении нового среднесрочного выпуска в ближайшие недели.
📌Аэропорт Домодедово анонсировал новый выпуск пятилетних еврооблигаций (USD). Roadshow состоится 2 февраля.
📌Агентство Moody's отозвало рейтинги попавших под санкции "Силовых машин". Локальные выпуски эмитента торгуются на прежних уровнях.
📌Определена цена исполнения фьючерсных контрактов на ставку RUONIA: RUON-1.18 - 92,88. Февральские контракты торгуются широко: 92,75 на 92,94.
📌Состоялся наиболее успешный аукцион Министерства финансов за последнее время:
▪️Цена отсечения в 222 серии составила 100,5% от номинала при общем объёме спроса 68,317 млрд.
▪️Цена отсечения в 221 - 102,82% номинала; спрос превысил предложение в 2,7 раз.
📌Произошло погашение ОФЗ с постояным купонным доходом - серии 25081 объёмом 150 млрд рублей. В целом, это нашло отражение в результатах прошедших аукционов, а именно - в возросшем спросе на среднесрочную серию. Стоит отметить, что потенциальный объём размещения как 26222, так и 26221 на первичном рынке составляет всего 25 млрд (см. график). Мы ожидаем объявления о размещении нового среднесрочного выпуска в ближайшие недели.
Доходность US Treasuries продолжает расти
10-летние казначейские облигации США торгуются на данный момент с доходностью 2,738% (+3,2 б.п к предыдущему дню). Наблюдается сокращение спреда по отношению к 10-летним бумагам EM. Так, спред между американскими и китайскими выпусками сократился с 29,4 до 17,5 б.п с ноября 2017. При этом коэффициент корреляции выпусков США и Китая превысил исторический максимум и составил для данных серий 0,93.
10-летние казначейские облигации США торгуются на данный момент с доходностью 2,738% (+3,2 б.п к предыдущему дню). Наблюдается сокращение спреда по отношению к 10-летним бумагам EM. Так, спред между американскими и китайскими выпусками сократился с 29,4 до 17,5 б.п с ноября 2017. При этом коэффициент корреляции выпусков США и Китая превысил исторический максимум и составил для данных серий 0,93.
Динамика международных резервов за прошедшую неделю составила + $10 млрд
Текущий объём международных резервов РФ составляет $452,8 млрд, что сопоставимо с уровнем октября 2014. Столь внушительный прирост объясняется "однонаправленным положительным воздействием переоценки, сальдо по сделкам "валютный своп" с банками-резидентами и операций по счетам резидентов" - отмечает ЦБ.
Текущий объём международных резервов РФ составляет $452,8 млрд, что сопоставимо с уровнем октября 2014. Столь внушительный прирост объясняется "однонаправленным положительным воздействием переоценки, сальдо по сделкам "валютный своп" с банками-резидентами и операций по счетам резидентов" - отмечает ЦБ.
Рост волатильности - явление, присущее не только EM
Ниже представлена динамика наиболее репрезентативных equity indices развитых рынков: чикагский VIX, индекс волатильности опционных контрактов на индекс DAX - V1X, индикатор волатильности европейских рынков - V2X и японский VNKY. Голубая линия тренда - динамика индекса волатильности опционов на фьючерсный контракт на индекс РТС (RVI$), рассчитываемый Московской Биржей с 2014 года.
Ниже представлена динамика наиболее репрезентативных equity indices развитых рынков: чикагский VIX, индекс волатильности опционных контрактов на индекс DAX - V1X, индикатор волатильности европейских рынков - V2X и японский VNKY. Голубая линия тренда - динамика индекса волатильности опционов на фьючерсный контракт на индекс РТС (RVI$), рассчитываемый Московской Биржей с 2014 года.
⚡️(Road)show must go on: размещение DME Airport Ltd⚡️
В четверг ожидается book-building нового выпуска Аэропорта Домодедово - пятилетних облигаций, номинированных в USD. Объём эмиссии не разглашается, однако представители компании отмечают, что он не превысит $500 млн. Цель размещения - рефинансирование текущей задолженности, в частности - выкуп LPN, погашаемых в ноябре 2018 в объёме $221,5 млн. Скорее всего, величина нового облигационного займа составит $300-350 млн.
В числе положительных факторов можно выделить:
▪️Достаточно высокая оценка кредитного качества обязательств эмитента со стороны международных рейтинговых агентств. 31.01 агентство Moody's присвоило DME Ltd рейтинг Ba1 с позитивным прогнозом, что сопоставимо с долгосрочными рейтингами Сбербанка.
▪️Ощутимая доля валютных поступлений. Согласно итогам 9М17, 42% выручки поступило в USD, 4% - в EUR. Плата за коммерческие услуги устанавливается исключительно в иностранной валюте.
▪️За 9М17 DME удалось увеличить пассажиропоток на 8,3% благодаря приросту доли зарубежных авиакомпаний на 10,7%.
▪️На данный момент Домодедово обслуживает наибольшее количество рейсов в час среди аэропортов "московского хаба" - 65. После введения в эксплуатацию второй взлётно-посадочной полосы его runway capacity возрастёт до 90 рейсов в час.
Факторы риска:
▪️100% задолженности группы номинировано в иностранной валюте (93% - USD, 7% - EUR). Платежи неравномерно распределены во времени: основной объём приходится на 21 год ($360,5 млн).
▪️В числе ковенант, содержащихся как в текущем проспекте эмиссии, так и в проспекте 16 года представлено требование к уровню долговой нагрузки заёмщика: финансовый леверидж не должен превышать 3,0х. Подчеркнём, что текущее значение показателя составляет 2,73х, динамика негативная.
▪️Второй по объёму клиент DME - Ural Airlines, на которого приходится 17% пассажиропотока аэропорта, переносит часть рейсов в Шереметьево с марта 2018.
▪️Нерегулярный характер раскрытия отчётности эмитентом.
Принимая во внимание итоги состоявшихся в прошлом месяце размещений среднесрочных выпусков ФосАгро, РусАла и группы Полюс, полагаем, что DME Ltd установит ставку купона по выпуску на уровне 4,5% и выше.
В четверг ожидается book-building нового выпуска Аэропорта Домодедово - пятилетних облигаций, номинированных в USD. Объём эмиссии не разглашается, однако представители компании отмечают, что он не превысит $500 млн. Цель размещения - рефинансирование текущей задолженности, в частности - выкуп LPN, погашаемых в ноябре 2018 в объёме $221,5 млн. Скорее всего, величина нового облигационного займа составит $300-350 млн.
В числе положительных факторов можно выделить:
▪️Достаточно высокая оценка кредитного качества обязательств эмитента со стороны международных рейтинговых агентств. 31.01 агентство Moody's присвоило DME Ltd рейтинг Ba1 с позитивным прогнозом, что сопоставимо с долгосрочными рейтингами Сбербанка.
▪️Ощутимая доля валютных поступлений. Согласно итогам 9М17, 42% выручки поступило в USD, 4% - в EUR. Плата за коммерческие услуги устанавливается исключительно в иностранной валюте.
▪️За 9М17 DME удалось увеличить пассажиропоток на 8,3% благодаря приросту доли зарубежных авиакомпаний на 10,7%.
▪️На данный момент Домодедово обслуживает наибольшее количество рейсов в час среди аэропортов "московского хаба" - 65. После введения в эксплуатацию второй взлётно-посадочной полосы его runway capacity возрастёт до 90 рейсов в час.
Факторы риска:
▪️100% задолженности группы номинировано в иностранной валюте (93% - USD, 7% - EUR). Платежи неравномерно распределены во времени: основной объём приходится на 21 год ($360,5 млн).
▪️В числе ковенант, содержащихся как в текущем проспекте эмиссии, так и в проспекте 16 года представлено требование к уровню долговой нагрузки заёмщика: финансовый леверидж не должен превышать 3,0х. Подчеркнём, что текущее значение показателя составляет 2,73х, динамика негативная.
▪️Второй по объёму клиент DME - Ural Airlines, на которого приходится 17% пассажиропотока аэропорта, переносит часть рейсов в Шереметьево с марта 2018.
▪️Нерегулярный характер раскрытия отчётности эмитентом.
Принимая во внимание итоги состоявшихся в прошлом месяце размещений среднесрочных выпусков ФосАгро, РусАла и группы Полюс, полагаем, что DME Ltd установит ставку купона по выпуску на уровне 4,5% и выше.
Прогноз по предстоящему изменению ключевой ставки от 09.02.18
Уже в эту пятницу состоится заседание совета директоров ЦБ РФ, на которорм будет рассмотрен вопрос дальнейшего изменения ключевой ставки. На прошлой неделе глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила о возможном ускорении перехода к нейтральной ДКП, аргументировав свою позицию ослаблением девальвационных рисков для российского рубля. Действительно, опасения регулятора, касающиеся возможного оттока нерезидентов с долгового рынка всвязи с публикацией доклада о санкциях США, а также повышения federal funds rate на 25 б.п, не оправдались. Согласно прогнозу Московской Биржи, в основе которого лежат котировки фьючерсов на ставку RUONIA, вероятность снижения ключевой ставки 9 февраля на 25 б.п составляет 62%. Мы согласимся с этим прогнозом, аргументировав свою точку зрения ниже.
Во-первых, обращаясь к графику предстоящих платежей по внешним долгам 30 крупнейших НФО, нельзя не отметить достаточно низкую долю внутригруппового финансирования в феврале-марте 2018 года (12% и 1%) по сравнению с январём (94%). Так, несмотря на значительный объём общих выплат по внешнему долгу в январе, чистые выплаты составили лишь $0,78 млрд против ещё $7,3 млрд, ожидаемых в 1К18. Во-вторых, параметры спроса на долговые бумаги РФ при новых уровнях доходности достаточно туманны. В данном случае растущая высокими темпами доходность американских treasuries играет против государственных бумаг EM, обладающих более высокими уровнями риска. В-третьих, отметим, что заседание сд ЦБ от 9 февраля является последним перед предстоящими выборами президента РФ. Мы считаем, что регулятор постарается нивелировать дополнительное давление на рубль посредством выбора более узкого шага снижения ключевой ставки.
Таким образом, мы ожидаем сохранения сложившегося с июня 2016 года темпа снижения ключевой ставки, предусматривающего -25 б.п по итогам заседания ЦБ в текущую пятницу.
Уже в эту пятницу состоится заседание совета директоров ЦБ РФ, на которорм будет рассмотрен вопрос дальнейшего изменения ключевой ставки. На прошлой неделе глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила о возможном ускорении перехода к нейтральной ДКП, аргументировав свою позицию ослаблением девальвационных рисков для российского рубля. Действительно, опасения регулятора, касающиеся возможного оттока нерезидентов с долгового рынка всвязи с публикацией доклада о санкциях США, а также повышения federal funds rate на 25 б.п, не оправдались. Согласно прогнозу Московской Биржи, в основе которого лежат котировки фьючерсов на ставку RUONIA, вероятность снижения ключевой ставки 9 февраля на 25 б.п составляет 62%. Мы согласимся с этим прогнозом, аргументировав свою точку зрения ниже.
Во-первых, обращаясь к графику предстоящих платежей по внешним долгам 30 крупнейших НФО, нельзя не отметить достаточно низкую долю внутригруппового финансирования в феврале-марте 2018 года (12% и 1%) по сравнению с январём (94%). Так, несмотря на значительный объём общих выплат по внешнему долгу в январе, чистые выплаты составили лишь $0,78 млрд против ещё $7,3 млрд, ожидаемых в 1К18. Во-вторых, параметры спроса на долговые бумаги РФ при новых уровнях доходности достаточно туманны. В данном случае растущая высокими темпами доходность американских treasuries играет против государственных бумаг EM, обладающих более высокими уровнями риска. В-третьих, отметим, что заседание сд ЦБ от 9 февраля является последним перед предстоящими выборами президента РФ. Мы считаем, что регулятор постарается нивелировать дополнительное давление на рубль посредством выбора более узкого шага снижения ключевой ставки.
Таким образом, мы ожидаем сохранения сложившегося с июня 2016 года темпа снижения ключевой ставки, предусматривающего -25 б.п по итогам заседания ЦБ в текущую пятницу.
Опрос: каковы Ваши ожидания по дальнейшей динамике ключевой ставки?
Book-building ГПБ серии БО-18 и БО-19: total size 20 млрд, с~7,6-7,75%, ytw~7,74-7,9%, D~3,52 года
Завтра АО "Газпромбанк" проведёт сбор заявок на пятилетние биржевые облигации серий 18 и 19. По выпускам предусмотрена оферта через 4 года. 29 января агентство Moody's подтвердило долгосрочные рейтинги Газпромбанка на уровне Ba2, изменив прогноз на позитивный. В настоящий момент в обращении находится выпуск эмитента со схожими сроками дюрации - ГПБ БО-17. Разместившаяся в конце октября прошлого года с доходностью на уровне 8,16% 17 серия торгуется по последним сделкам с доходностью ок. 7,6% (G-spread составляет 75 б.п). Таким образом, полагаем размещение нового выпуска АО "Газпромбанк" с премией к 17 серии на уровне 5-15 б.п наиболее вероятным. Данный индикатив доходности соответствует ориентиру ставки купона 7,5-7,6%.
Завтра АО "Газпромбанк" проведёт сбор заявок на пятилетние биржевые облигации серий 18 и 19. По выпускам предусмотрена оферта через 4 года. 29 января агентство Moody's подтвердило долгосрочные рейтинги Газпромбанка на уровне Ba2, изменив прогноз на позитивный. В настоящий момент в обращении находится выпуск эмитента со схожими сроками дюрации - ГПБ БО-17. Разместившаяся в конце октября прошлого года с доходностью на уровне 8,16% 17 серия торгуется по последним сделкам с доходностью ок. 7,6% (G-spread составляет 75 б.п). Таким образом, полагаем размещение нового выпуска АО "Газпромбанк" с премией к 17 серии на уровне 5-15 б.п наиболее вероятным. Данный индикатив доходности соответствует ориентиру ставки купона 7,5-7,6%.