👥 Три крупнейших инвестфонда планеты

Мировой ВВП в 2023 году — $105 трлн. Пятой частью этой суммы управляет «Большая тройка» американских инвестфондов. В обзоре расскажем, как компании пришли к успеху и на чём они зарабатывают.

Vanguard Group
больше $8 трлн

История. В 1975 году Джон Богл, пионер индексного инвестирования, основал группу фондов и назвал её в честь флагманского корабля адмирала Нельсона. Компания прославилась недорогими пассивными стратегиями. С 1998 по 2008 год индексные фонды Vanguard опережали аналогичные фонды с активным управлением на 99 % по инвестициям в долгосрочные облигации.

Факт. За 10 лет капитал частных инвесторов за счёт модели Vanguard вырос больше чем на $600 млрд.
 
BlackRock
больше $9 трлн

История. Основан в 1988 году, крупнейший в мире инвестфонд. Больше $2 трлн активов под управлением находятся в iShares — это семейство из 800 биржевых фондов (ETF). Успех BlackRock связан с технологическими инновациями. Из 19 500 сотрудников 33% — специалисты по работе с данными.

Факт. Компания разработала платформу Alladin на основе искусственного интеллекта. Она совершает сделки и делает прогнозы для самой BlackRock и других организаций. Услугами Alladin пользуется даже ФРС США. Информация о платформе засекречена.

State Street Global Advisors (SSGA)
больше $4 трлн

История. Компанию основали в 1978 году, а в 1993 она запустила первый американский ETF. Фонд следовал за индексом S&P 500, трейдеры называли его «Паук» из-за созвучного со словом «Spider» названия – Standard & Poor’s Depositary Receipt – SPDR.

Факт. В 2017 году перед Международным женским днём SSGA установила статую «Бесстрашная девочка» напротив знаменитой статуи быка на Уолл-стрит у Нью-Йоркской фондовой биржи. Скульптура рекламировала индексный фонд, который состоит из компаний, где многие руководящие посты занимают женщины. На мемориальной доске написано: «Знайте силу женщины в руководстве. ОНА имеет значение», при этом «ОНА» (SHE) — тикер фонда.

📰 Важное напоминание — подайте согласие на торги замороженными активами

Если вы клиент управляющей компании и у вас есть заблокированные продукты (список тут), можно подать согласие на участие, и УК разместит от вашего имени активы на сумму до 100 тысяч рублей. Сегодня — последний день, когда можно подать согласие.

Подать согласие можно:

– в личном кабинете на сайте УК. Также в личном кабинете могут подать заявку клиенты брокеров, у которых есть наши БПИФы;
– в СберБанк Онлайн по ссылке, которую вы ранее получили в СМС;
– на сайте Финуслуги.

Без согласия УК не сможет подать ваши активы на торги. Отозвать согласие нельзя

Если у вас остались вопросы, изучите предыдущие публикации по теме:

– как подать заявку;
– какие активы можно будет продать;
– как будут организованы торги;
– когда придут деньги и что будет после торгов.

Мы ждём, что ЦБ сохранит ключевую ставку 16% на очередном заседании в пятницу.

👀 К чему стоит готовиться

• Регулятор может сохранить ставку до осени из-за высокого внутреннего спроса, он продолжает расти даже при жёсткой монетарной политике.

• Есть риски, что потребление активизируется, это снижает шансы, что ставку снизят в 2024 году.

• ЦБ может даже повысить ставку с вероятностью в 10–20% как альтернативный вариант.

• Остаются проинфляционные риски, и регулятор может ужесточить риторику о монетарной политике.

📰 Почему такой прогноз

• Потребительское кредитование растёт выше ожиданий ЦБ.

• Высокие бюджетные расходы, повышенные инфляционные ожидания, напряжённость на рынке труда, значительный рост зарплат и высокий спрос потребителей — эти факторы поддерживают кредиты, спрос и инфляцию.

• На прошлом заседании регулятор предупредил, что может повысить ставку из-за жёсткости рынка труда: по прогнозу Росстата, в ближайшие годы число людей в самом активном трудоспособном возрасте уменьшится.

• Люди работают больше, компании чаще нанимают иностранцев, и это снижает напряжённость на рынке труда, но она всё равно будет поддерживать инфляцию в этом году.

• Опрос предприятий Центробанком тоже показал, что жёсткость рынка труда растёт: в первом квартале 2024 года обеспеченность кадрами обновила минимум, а планы по найму во втором квартале — на максимуме. В этих условиях ждём, что темпы роста зарплат останутся высокими. Они увеличат издержки предприятий и расходы потребителей.

• Из-за рисков ЦБ может ужесточить риторику. Например, повысить прогноз уровня ключевой ставки, нужной для целевого уровня инфляции к концу 2024 года. Ещё регулятор может объявить, что повысит ключевую ставку на одном из ближайших заседаний.

🦷 Инфляция может вернуться к 4% только в 2025 году

К концу 2024 года ждём инфляцию 5–6% и возврат к целевому уровню в 2025 году. По свежим данным, торможение инфляции в марте не стало устойчивым. Инфляционные риски остаются повышенными при высокой активности потребителей.

👥 Что такое рыночный риск

Если на чём-то можно заработать, то на этом же можно и потерять деньги — чудес не бывает. В этой серии постов разберём виды рисков в инвестициях.

📰 Начнём с рыночного, или систематического, риска

Некоторые события влияют не на отдельные активы, а на весь рынок: изменения ключевой ставки, экономические спады, геополитика, природные катастрофы. И предсказать можно далеко не все.

🌐 Примеры

Чёрный понедельник. 19 октября 1987 года мировые фондовые рынки обвалились. Промышленный индекс Доу — Джонса за день упал на 22,6%. О причинах спорят до сих пор: называют программный трейдинг, переоценённость рынка, несогласованную монетарную политику стран «Большой семёрки».

Ипотечный кризис. В 2008 году лопнул пузырь ипотечного кредитования в США. Обанкротились крупные банки и инвесторы.

Пандемия. В 2020 году вирус COVID-19 вызвал небывалую волатильность на рынках. Многие акции, сырьё и валюты упали в цене.

📊 Рыночный риск нельзя устранить, но можно минимизировать

• Диверсифицировать. Важно не просто выбрать компании из разных секторов, но и собрать активы разных классов, причём с нулевой или отрицательной корреляцией.

Пример. Золото, недвижимость могут стать убежищем на слабом рынке.

• Хеджировать. Фонды и опытные инвесторы покупают производные инструменты.

Пример. Пут-опционы дают право продать активы по заранее оговорённой цене и защищают от снижения акций.

Ещё пример. Авиакомпания хеджирует расходы на топливо, покупая фьючерсные контракты на нефть.

• Распределять капитал по соотношению риска, а не стоимости или потенциала роста. Принять решения поможет коэффициент Шарпа.

Пример. Если в портфеле три класса активов, в неспокойное время оставить долю акций меньше 33%, иначе они несут большие риски.

• Проводить фундаментальный анализ. Например, акции компании могут стоить ниже справедливой цены. При этом перегретых активов лучше избегать — они больше подвержены рыночному риску.

Пример. Выбирать недооценённые акции, а не наиболее популярные.

🦷 Итоги заседания ЦБ РФ по ключевой ставке

Регулятор сохранил ставку 16%, оставил нейтральный ненаправленный сигнал и изменил макроэкономический прогноз. В целом это совпало с нашими прогнозами и ожиданиями рынка.

ЦБ отметил, что инфляция в марте приблизилась к 4%, правда, во многом из-за волатильных компонент, и подчеркнул, что инфляционное давление постепенно снижается, но остаётся сильным. Растёт экономика и напряжённость на рынке труда, поэтому, чтобы прийти к целевому уровню инфляции, регулятор будет дольше сохранять высокую ставку.

ЦБ ожидаемо повысил прогноз по средней ключевой ставке:

• в 2024 году — c 13,5–15,5% до 15–16%;
• в 2025 году — с 8–10% до 10–12%.

📰 Что ещё сообщил регулятор

• Несмотря на высокие ставки, ЦБ ждёт, что инфляция придёт к целевым 4% не в конце 2024 года, а в середине 2025-го.

Этот неожиданный прогноз можно объяснить тем, что между повышением ставки и менее быстрым достижением целевой инфляции регулятор выбрал второй вариант.

• В конце 2024 года Центробанк ждёт инфляцию 4,3–4,8%. Прогноз пересмотрели вверх на 0,3 процентных пункта.

🔜 Наш прогноз

Нижняя граница прогноза по средней ключевой ставке — 15% — предполагает, что она снизится до 12–14%. Это зависит от тактических решений на промежуточных заседаниях, но маловероятно с учётом высоких проинфляционных рисков.

Вероятнее всего, ключевая ставка будет ближе к верхней границе прогнозного диапазона Банка России. Осенью её могут снизить до 15%, в декабре — до 13–14%. Тогда средняя за год будет 15,7%.

В следующем году макроэкономика, вероятно, позволит уменьшить ставку до 9,5%, а средняя за год составит 11,6%.

Сильнее всего на решение ЦБ отреагировали доходности длинных и средних гособлигаций: они увеличились на 7–20 базисных пунктов. И мы ждём, что при сохранении высоких темпов роста экономики и дефицита кадров, инфляционное давление будет снижаться медленно, а доходности ОФЗ останутся высокими.

🦷 В каких активах переждать каникулы

Считается, что выходные — не лучшее время для вложений. Но мы всё же собрали инструменты, которые помогут вашим деньгам работать даже под запах шашлыков.

1️⃣ Фонды денежного рынка. Самый консервативный вариант с потенциальной доходностью на уровне ключевой ставки.

Судя по риторике ЦБ, такие фонды ещё долго будут в тренде. Они инвестируют в один из самых ликвидных активов — РЕПО с центральным контрагентом под КСУ. Он следует за ставкой RUSFAR — справедливой стоимостью денег. В среднем с начала года она равна 15,66%.

🔜 Фонд «Сберегательный» (тикер — SBMM) теперь торгуется и в вечернюю сессию. Можно вложиться сегодня, до 23:50. Доступны объемы заявок как на покупку, так и на продажу по 1,5 млрд рублей.

С начала года фонд уже прибавил 5,07%. Ещё в нём снизили комиссию за управление почти вдвое, до 0,4%. И он стал одним из лучших по этому показателю.

От поступления денег до размещения — всего несколько часов. Так что они начнут работать ещё до праздников.

2️⃣ Облигации с плавающей ставкой. Купоны по ним тоже привязаны к ключевой ставке.

Номинал не так сильно колеблется при решениях ЦБ. Хороший инструмент, чтобы переждать период высоких ставок.

🔜 Вложиться можно напрямую или через БПИФ «Облигации с переменным купоном» (тикер — SBFR).

3️⃣ Долгосрочные облигации. Опция для тех, кто готов работать на опережение.

После заседания ЦБ доходности по долгосрочным ОФЗ выросли до 14% — привлекательные ставки, чтобы зафиксировать надолго. И заработать на росте цен при возможном снижении ставки.

Но в этой стратегии важно осознавать риски, так как в случае, например, если ЦБ повысит ставку, такие облигации могут показать снижение. Некоторые выбирают более надежный подход и покупают длинные облигации только при снижении ставки, избегая риска колебаний цен и попыток поймать пиковую доходность.

🔜 Вложиться можно напрямую или через БПИФ «Долгосрочные гособлигации» (тикер — SBLB).

Дисклеймер

Этот пост не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

💱 Рубль в апреле — и в перспективе

В апреле закончится налоговый период, и в мае рубль, скорее всего, умеренно ослабнет.

Мы ждём в этом месяце такую же динамику, как в первом квартале 2024 года: при высоких бюджетных расходах импорт не сильно сократится, а рост финансовых активов продолжит давить на рубль.

Выручка от нефтегазового экспорта может вырасти, её частично сбалансирует бюджетное правило: во втором квартале ЦБ и Минфин будут продавать меньше валюты, чем в первом.

Предварительная оценка профицита счёта текущих операций в первом квартале этого года — $22,0 млрд. Это больше, чем $15,4 млрд в первом квартале 2023 года и $11,5 млрд в предыдущем квартале.

Условия хорошие, но рубль за квартал ослаб к доллару на 2,9%, к евро — на 0,3%, к юаню — на 0,7%.

Что не дало рублю укрепиться?

• Импорт снижался медленно.
• Задержки в оплате экспорта.
• Выросли вложения в иностранные финансовые активы.

Валютные операции Минфина и Центробанка

Цены на нефть высокие, нефтегазовые доходы выше базовых → Минфин и ЦБ, вероятно, продадут валюты не больше, чем в прошлом месяце. В апреле каждый день продавали валюту на 0,6 млрд ₽, в феврале-марте — на 7–8 млрд ₽, в январе — на 16–17 млрд ₽.

ЦБ и Минфин не будут поддерживать рубль в мае так же, как и в апреле из-за относительно дорогой нефти и экспортной выручки.

Как нефть и ставка ЦБ повлияют на рубль

Курс рубля продолжит поддерживать дорогая нефть, но её влияние компенсируют ЦБ и Минфин, которые будут продавать меньше валюты.

Монетарная политика Центробанка останется жёсткой, что сделает сбережения в рублях привлекательными и уменьшит спрос на валюту.

🦷 Какой курс ждать по итогам мая и почему

В среднем ждём 94–95 рублей за доллар в мае. Хотя нефтегазовые доходы относительно высокие, рубль может ослабеть к доллару. И вот почему. 

• Импорт снизился незначительно.

• Минфин и ЦБ, скорее всего, сократят операции на валютном рынке.

• Возможен отток капитала по финансовому счёту.

• Спрос на валюту должен вырасти перед отпусками.

🛢 Что происходит на рынке нефти

Зачем за ним следить?

Поведение поставщиков и потребителей нефти влияет на предложение и спрос. Они — на цену, а она — на курс рубля, индекс Мосбиржи и бюджет страны.

📊 В апреле цены оставались высокими

Конфликт между Ираном и Израилем толкал Brent выше $90 за баррель, цена на пике напряжённости доходила до $93. Но эскалации не случилось, и цены скорректировались. В конце месяца бочка Brent стоила $88 — на 1,4% выше закрытия марта.

📰 Отчёты энергетических агентств

Основные мировые агентства ждут дефицит.

Минэнерго США

Прогнозирует дефицит 260 тысяч баррелей в сутки (б/с), но пока не закладывает в него ограничения ОПЕК+ на второе полугодие.

Повысило прогноз спроса:
– на 2024 год — на 0,47 млн б/с до 102,9,
– на 2025 год — на 0,45 млн б/с до 104,3.

За счёт этого прогноз цены на Brent в 2024 году подняли второй месяц подряд: до $88,5 за баррель с $87 в марте, а на следующий год — до $87 с $84,8.

Также ретроспективно Минэнерго пересмотрело спрос прошлого года. Теперь он заметно ближе к оценкам ОПЕК, хотя в марте расхождение было больше 1,2 млн б/с. 

ОПЕК

Снизила прогноз по добыче в США в этом и следующем году на 100 и 200 тысяч б/с. Теперь закладывает рост всего на 0,44 млн б/с от года к году в 2024 году и на 0,5 млн б/с в 2025 году — а значит, и рост спроса на нефть ОПЕК+.

МЭА

Снизило прогноз спроса на 0,1 млн б/с после аналогичного повышения в марте. МЭА ждёт дефицит нефти 300 тысяч б/с в 2024 году. 

🔜 В мае цены на нефть останутся высокими

Есть фундаментальные причины.

• Спрос вырастет из-за сезонности.

• ОПЕК+ сохраняет добровольные ограничения, и дисциплина в организации может улучшиться.

• Рост добычи вне ОПЕК+ ограничен.

Всё это поддержит цены в районе $85 за баррель в мае.

Конфликт на Ближнем Востоке может толкать цены выше $90 за баррель при эскалации.

🦷 1 июня в ОПЕК+ решат, продлевать ли ограничения на третий квартал. При цене выше $90 за баррель ограничения могут ослабить. При снижении до $80, скорее всего, оставят без изменений.