Коллеги @russianmacro, замечательно, что сходимся в оценках про отток капитала, но хотелось бы обратить внимание на легальную серую зону, в которую зовете читателя

В частности торговля иностранными акциями с иностранного брокера для российского резидента может повлечь за собой ответственность

Вот здесь коллеги обсуждают эти вещи: https://news.1rj.ru/str/pro_bonds/612

Пиратский дух приветствуем, но будьте осторожнее

@c0ldneas

Что происходит с рублем?

Официальный курс на сегодня составляет 92,5 рубля за доллар и 100,7 за евро. Экономисты отмечают, что основная причина нынешнего падения рубля - изменение торгового баланса, а именно отношения импорта к экспорту.

Директор ЦКИ ИЗИЭЗ НИУ ВШЭ Георгий Остапкович отмечает, что именно это помогло рублю укрепиться в прошлом году: «У нас были очень большие экспортные доходы, никаких санкций на нашу продукцию не накладывали. Но были ограничения по импорту, поэтому доллары в страну попадали, а тратить их было не на что. Именно это и привело к укреплению рубля».

В этом году ситуация изменилась: под санкции попали нефть и нефтепродукты — снизились экспортные доходы. В то же время ограничения на импорт ослабли — спрос на валюту вырос, рубль ослаб.

Такое падение рубля, по мнению Остапковича, имеет и свои плюсы для государства. «Когда рубль падает, экспортеры платят больше денег в рублевом эквиваленте, а бюджет формируется в рублях. Поэтому для бюджета падение рубля выгодно, может сократиться его дефицит», — отмечает экономист.

@dlyaponimaniya

🍄 В этой же логике бюджету выгодна инфляция 20% в месяц - она тоже увеличивает номинальную налоговую базу

Это очень кривое определение "выгоды"

#комплексныйанализсистемныйподход

@c0ldness

Все чаще появляются сообщения в сми о единой валюте стран БРИКС. Кмк, глобально возможны два варианта.

- а-ля "Экю и зона евро": зона с единой валютой на основе корзин валют стран-участников БРИКС. Масштабное использование такой валюты потребует межстранового согласования денежно-кредитной политики. Если фантазировать дальше, то через время возможно создание общего для всех центральный банк. Почему для стран БРИКС это плохая идея хорошо объясняют коллеги Furydrops и Деньги и песец. Для единой валюты:

а) Страны должны быть подвержены общим шокам. Если проще, иметь одинаковые проблемы и слабые места. Очевидно, разные места у стран-членов БРИКС не одинаковы - резкое снижение цен на энергоносители не хорошо для экспортирущей России и хорошо для импортирующего Китая.

б) Между странами должна быть высокая мобильность факторов производства. Вряд ли россияне, если вдруг в РФ будет нехватать работы, более-менее массово отправятся в Гуанчжоу или Мумбаи.

- а-ля "специальные права заимствования": как МВФ эмитирует сдр, так и новая структура может эмитировать валюту для необязательного использования (только для стран БРИКС) и без необходимости согласовывать дкп. Создать такую организацию и раздать новую валюту не так уж и сложно. Но на сколько этот вариант может быть успешен в плане действительно широкого использования для проведения международных расчетов по экспорту и импорту, а также финансовых операций? Ну, можно примерно прикинуть, посмотрев на масштаб использования сдр ;)

Вишенка на торте - привязка валюты БРИКС к золоту (но есть разговоры о других товарах). И это убийство валюты как потенциального средства платежа.

Средство платежа, среди прочего, должно быть стабильным. И стабильной можно считать как обесценивающуюся, так и дорожающую валюту. Главное, чтобы обесценение/укрепление было предсказуемым. На данный момент можно смело заявить, что доллар стабильнее золота (и любого другого товара). Волатильность золота вообще не уступает волатильности акций (картинка в комментариях).

Выходим с затянувшегося перерыва с некоторыми итогами второго квартала на рынке строительства жилья

Основные выводы:
1️⃣влияние роста цен 2020-2021 года на экономику застройщиков исчерпано
2️⃣спрос предпочитает готовое или почти готовое жилье (отсюда все разговоры про смещение спроса на вторичку, это скорее рост продаж в свежепостроенных домах)
3️⃣земля, соцнагрузка, субсидируемая до нуля ипотека — главные факторы падения покрытия эскроу, но замедление строительства его стабилизировало

Небольшое отступление. Начиная со второго квартала 2023 года у нас не только практически все строительство ведется с использованием счетов эскроу, но и среди введенных объектов таких подавляющее большинство, поэтому статистика проектного финансирования теперь представляет не определенный срез, который нужно экстраполировать на весь рынок (высокий риск субъективных ошибок), а весь рынок.

Смотрим первый график. Разница между средним открытым и раскрытым счетами эскроу практически нулевая. На это влияют два фактора:
👉 стабилизация цен. Раньше раскрытые счета догоняли новые только через 6-7 месяцев (за исключением 2022 года*).
👉 смещение предпочтений в пользу почти готового жилья, то есть если я куплю квартиру за Х млн руб. 01.05.2023, а ключи получу 31.05.2023, то мой счет раскроется на сумму Х в этот же период -> показатели будут сходиться.

Это еще раз нам подтверждает гипотезу о стабилизации рынка, но ставит под вопрос возможности его дальнейшего роста (о целесообразности этого роста говорить сложнее).

*Примечание: всплески и длительный разрыв в 2022 году связаны с тем, что Москва и МО, где цены на квартиры значительно выше, чем в среднем по стране, быстрее переходили на проектное финансирование (а Санкт-Петербург, например, сильно отставал).

(1/2)
#жилье
@unexpectedvalue

Банки, кредитующие строительство жилья, рискуют столкнуться с первыми серьезными проблемами уже к концу года. По итогам 23Q1 застройщики заканчивали строительство с покрытием 140%, то в 23Q2 этот показатель снизился до 111%, что вряд ли входило в планы банков по ликвидности.

Мы уже говорили, что уровень распроданности находится на равновесном уровне. Но средний уровень покрытия долга застройщиков счетами эскроу упал со 129% в середине 2022 до 83% сейчас.

Почему это проблема?

🔴Чем ниже покрытие, тем выше ставка по кредиту у действующих проектов (но это не так существенно).
🔴Покрытие меньше 100% означает, что строительная отрасль не финансирует сама себя -> нужна ликвидность -> выше ставки -> проектное финансирование становится менее доступным -> сокращается предложение -> опять дефицит и рост цен.

Почему так происходит?

👉помимо дома застройщик обязан построить всю инфраструктуру: школы, детсады, больницы и т.п. Это затраты, финансируемые долгом. Если посмотреть на покрытие только жилых объектов, то тут все лучше: покрытие составляет 95%

👉субсидирование ипотечных ставок до 0.01%. Чем лучше ваша маржинальность, тем сильнее субсидирование ипотеки ухудшает покрытие. При 15% рентабельности и 20% платы за снижение ставки сразу теряем 2.5% покрытия. При 50% и 60% субсидии прощаемся с 18.75%. В среднем по рынку потеряли 6-8%.

👉По данным ЦБ (за первый квартал 23) и ЕИСЖС количество квадратных метров, по которым заключен кредитный договор, но нет разрешения на строительство (кредитование предпроектных расходов, включающих, например, приобретение земельного участка) выросло с 1.8 млн квадратных метров до 16.5 млн кв.м.

Почему показатель стабилизировался?

Темпы строительства замедлились: из запланированных к вводу во втором квартале 1400 объектов, 100 объектов отнесены к введенным в первом квартале, а ввелись всего 694, то есть 694/(1400-100)=53%. Застройщики медленнее выбирают кредиты, рост задолженности тормозит, позволяя выровняться с ростом эскроу

(2/2)
#жилье
@unexpectedvalue

Хорошо, что кто-то наконец написал такой текст.

"Удивился и решил написать

В интервью уважаемой Натальи Васильевны Зубаревич увидел фрагмент про то, что многие люди в провинции "живут огородом" - очень бедно, то есть. Это одна из иллюстраций тезиса, что в провинции народ не очень рефлексирующий из-за бедности и потому поддерживает войну и с охотой на нее идет, а вот городская публика этого не понимает. Часть городской публики (как правило употребляющая словосочетание "глубинный народ" и претендующая на его знание) с удовольствием шерит.

Для начала обратимся к статистике - 74% россиян живут в городах. А теперь к практике. Шо я вам могу сказать за огород, как человек, проведший детство в 90-е годы в маленьком городке в Черноземье. В советское время люди действительно обзаводились дачами/огородами, чтобы иметь хоть какие-то овощи, кроме гнилой картошки. В 90-е годы колхозы и совхозы упали на бок и в дачах/огородах была практическая необходимость - только так (ну или втридорога на рынке у профессиональных огородников) можно было эти овощи получить. К началу нулевых появились более-менее крупные фермеры, а потом агрохолдинги и личный огород стал просто убыточным. Просто так бесплатно овощи на огороде не растут - такое вот открытие для вас, знатоки глубинки. Их надо поливать (расход воды), если это загородный участок до него надо добраться (расходы на транспорт), за растениями надо ухаживать (это время), их надо удобрять, обрабатывать от вредителей (расходы на химию). Урожай надо с огорода привезти (расходы на грузовик). Так вот, уже в начале нулевых жители городка быстро поняли, что "свои" овощи получаются дороже овощей, выращенных в промышленных масштабах, плюс на них надо было затрачивать время и труд... Сначала это касалось картошки. Большая семья моего друга, имевшая крупный участок под выращивание картошки и людские ресурсы для его обработки, просто перестала это делать. Зачем, если проще и дешевле купить? Наша дача стала убыточным (может, и не сильно, но убыточным) увлечением дедушки... Вполне вероятно, что какие-то жители деревень или возрастные жители райцентров, которым повезло иметь дом с участком в своем городе/поселке живут огородом. Но сколько таких людей? Жаль, но представления о глубинке, живущей своим огородом - очередная кордонщина."

@longviewecon

то есть в более бедные 90-е это необходимость, а в более сытые 00-е - это дорого?)

мне кажется, «доля огорода в потреблении» должна быть эмпирически оцененной величиной, а уже после рассуждать о том, насколько она корректна, завышена/занижена. без этого любые рассуждения превращаются в экстраполяцию собственного опыта и набор anecdotal evidence.

я точно так же сомневаюсь в медианных и средних доходах от росстата, потому что вообще не представляю, как на них можно прожить, а еще и квартиру в ипотеку взять. но у нас есть эти оценки как base rate, от которых исследователь может вносить свои корректировки. в этих корректировках может быть дискуссия.

Как человек, который родился в Липецкой области. И чья мама до сих пор содержит там 40 соток чистейшего чернозема, рассказываю. Пять лет назад она вышла на пенсию, но это оказался никакой не заслуженный отдых, потому что она стала на две ставки работать на этот бабушкин огород. Дочь экономист у нее не зря. Сели считать. Составили целую табличку, учитывающую транспорт, коммуналку, регулярный ремонт дома и прочие затраты. Был там какой-то типа рекреационный коэффициент (мама уверена, что элемент отдыха в этой дичи тоже есть, так пришлось учитывать). В среднем 10 кг картофеля с ее огорода на 70% дороже, чем 10 кг этого же картофеля при покупке в розницу получились. Проблема в том, что в 90е этот же огород приносил плодоовощная продукцию для реализации, бартера или еды сразу нескольких семей. Для себя это не рентабельно вообще. Более того - тяжело и дорого.

Полезная социология по теме:

https://agrotrend.ru/news/26866-rossiyane-perehodyat-na-podsobnye-hozyaystva/amp/

Люди в массе догадываются, что огородничество - не самое выгодное занятие. Но склонны до последнего убеждать себя, что это не просто хобби, но «экономия».
Но с другой стороны, может те, кто так отвечает, просто не могут / не умеют использовать время, освобождённое от огорода для увеличения своих заработков?

🤫 Коллеги, поделитесь, пожалуйста

А. Б. Чубайс (2023), Неплатежи в pоссийской экономике 1990-х: непредвиденный институт, Вопросы экономики

🔥 Забрать тут

@c0ldness

Тоже с удовольствием бы почитал.
===
Для меня очевидно, что провал 1990-х был связан с провалом реальной денежной массы в те годы.
Оттуда и неплатежи, и падение спроса, и все остальные беды.
===
Но Чубайс как то заявил, что это "недостаточно исследованный вопрос.
Здесь написал на эту тему: https://dzen.ru/a/XiKJi5JBTQCxa1ag

🤔 Кто забывает уроки истории, обречён на их повторение

Пятое «правило Игоря»: никогда не показывай прибыль, потому что она будет у тебя изъята в счет задолженности по налогам.

А. Б. Чубайс (2023), Неплатежи в pоссийской экономике 1990-х: непредвиденный институт, Вопросы экономики

@c0ldness

🔮 Инфляция не вернется к цели в 2024 несмотря на повышение ставки - итоги опроса аналитиков

Банк России замерил настроения медианного аналитика - они следующие:

• Инфляция составит 5.7% в 2023 и 4.3% в 2024, т.е. останется выше цели Банка России

• Средняя ключевая ставка теперь в 2023 составит 7.9% вместо 7.5% в прошлой волне опроса - поскольку до конца года осталось 5.5 мес., то это значит, что медианный анлитик накинул сразу 1пп к своему прогнозу против ожиданий месяц назад

• ВВП в 2023 вырастет на 1.5% против ожиданий в июне +0.8% - напомним, наши январские тезисы о положительном росте ВВП с @helicoptermacro, когда консенсус ждал −2.4%

🗝️ Выводы - где расходимся с консенсусом:

• инфляция на 2023 завышена - ждем, что не превысит 5.5% г/г в декабре

• рост ВВП теперь завышен - ждем ниже 1.5% на замедлении кредита, расходов бюджета в 2П23

• повышение ключевой ставки выглядит неизбежным теперь, когда аналитики начали сомневаться в возможности вернуть инфляцию к цели на горизонте 1.5 лет

@c0ldness

Уважаемый @centralbank_russia, в каком смысле 0.41% м/м с.к. соответсвует 6.4% в пересчете на год?

Думаю, что ни в каком

По нашим оценкам, 6.4% - это рост цен в июне, а не в среднем за последние 3 месяца

🔗 Комментарий Банка Росиии о потребительских ценах

@c0ldness

🌞 Устойчивые компоненты инфляции остаются около целевых 4%, все ускорение - в шумных категориях: основные тезисы доклада об инфляции Банка России

Про июньскую инфляцию Банк России считает следующее:

• В июне с поправкой на сезонность цены выросли на 0,52% или 6.4% в пересчете на год, в среднем за последний квартал растут темпом 5% в пересчете на год

• Показатели устойчивой инфляции в июне продолжили расти, но не так быстро, как общая инфляция

• Ускорился прирост цен в июне именно за счет товаров и услуги с волатильной ценовой динамикой

🔮 Основное условие для повышения ключевой ставки выполнено - квартал подряд цены растут целевых темпов - и мы ждем повышения ключевой ставки на 50бп до 8.0%

Пик роста ключевой ставки - будет ли это 8.5% или 10% - будет зависеть от ответа на вопрос о том, вернется ли правительство к расходам в пределах потолка по бюджетному правилу в 2024

Как показывает график "два правительства - две бюджетные политики", возврат к правилу не гарантирован: если "экономисты с опытом" все еще по интуиции ищут консервативный крен в бюджетной политике, то пора вспомнить, что лимит по расходам не соблюдался ни в один из 4-х последних лет

@c0ldness

Спасибо за внимательность, мы поправили данные, и теперь все корректно. Можно смотреть файл по ссылке в этом разделе.

@centralbank_russia, 🙏🔥

Голос за кадром: Редакция поймет это сильно позже, но это был пик Холодного расчета

@c0ldness