🫠 "Если нефть пойдет на ноль, укрепление рубля будет бесконечным"

@c0ldness

Вот интересный случай, когда проблема авторов даже не в незнании статистики (подумаешь, маленькая выборка и не проанализировали выбросы), а в незнании того, какие выводы можно делать из неэкспериментальных данных, а какие нельзя.

Производительность влияет на зарплату: на конкурентном рынке, более производительные работники получают больше. Но и зарплата влияет на производительность: если зарплата настолько маленькая, что нет денег нормально питаться или лечиться, то производительность будет низкой (также бедность в принципе снижает когнитивные показатели).

Если работает второй механизм - есть ловушка бедности. Но работает ли такой механизм или нет, нельзя понять из корреляции: нужна экзогенная вариация в уровне зарплаты. Популярно об этом много написано в "Poor Economics" Банерджи и Дюфло, например, а на более серьёзном уровне - в любом учебнике по causal inference.

📓 3 гипотезы из 350 лет истории Пруссии: Christopher Clark's Iron Kingdom

Нет точного исторического знания, но опыт прошлого может помочь не повторить ошибки, за которые уже заплатили

I Исторический процесс - это борьба за долю решений, которая принимается рационально (по установленной процедуре: правительством, министерствами утверждается голосованием представильного органа/парламента) против персонально-хаотического подхода (единолично или под влиянием неформальных групп приближенных/советников).

Вектор истории направлен в сторону роста доли решений, которые принимаются рационально -- они в среднем чаще верны, а исторические ошибки дороги --, но регрессы тоже бывают, с. 245:

Frederick William I created a collegial system of ministerial government in which the monarch often took his cue from the recommendations of a powerful council of ministers. But this system fell into disuse after Frederick's accession to the throne. His personal contacts with minishters became ever more rare after 1763, as their functions were duplicated and partly displaced through the king's growing reliance on cabinet secretaries attached directly to his own person. [..] Under Frederick William I, responsibility and influence had been tied to the function of the individual within the administrative system; under Frederick, by contrast, proximity to the sovereign was the decisive determinant of power and influence.

В исключительные периоды обществу может повезти с выдающимися индивидами, но это лотерея:

Frederick, we should remember, was the last of a freakish run of abnormally gifted Hohenzollern rulers. Their like would not be seen again in the history of the Hohenzollern dynasty.

🗝️ Вывод: вопрос "кто принимает решение?" - вторичен, вопрос "какой алгоритм решения?" - первичен

@c0ldness

II Баланс сил между исполнительной властью и гражданином-налогоплатещиком определяется сбалансированностью бюджета

Так, переход от абсолютной к конституционной монархии в Пруссии был вызван бюджетным кризисом 1847 года.

Правительство планировало масштабную программу строительства железных дорог, что требовало увеличения долга и налогов

Такой шаг требовал созыва представительного органа - что и было сделано. Собравшиеся представители вместо того, чтобы подписать все что нужно и разойтись, потребовали конституции и парламента

Требования публики у короля Фредерика Уильяма IV не вызвали энтузиазма:

The is no power on earth that can succeed in making me transofrm the natural relationship between prince and people [...] into a conventional constitutional relationship, and I will never allow a written piece of paper to come between the Lord God in Heaven and this land. The diet is convened for a specific purpose of approving new taxes and a state loan."

Проблема в том, что уверенность в себе слабо балансирует бюджет, и после ряда выступлений в апреле 1847 к декабрю 1848 Пруссия получила свою первую конституцию

🗝️ Вывод: Настоящее гражданское общество растет из обсуждения налогов.

@c0ldness

III Экономические и таможенные союзы, валютные зоны не имеют политической проекции; влияние в обмен на таможенный союз -- иллюзия

История Пруссии - это история борьбы с Австрией за влияние на менее крупные независимые немецкие государства

Одним из инструментов этой борьбы для Пруссии был таможенный союз - Zollverein - с эффективно единой валютой

Уровень и масштаб интеграции был впечатляющий:

The German Customs Union (Zollverein) that came into effect on 1 January 1834 incorporated the majority of Germans ouside Austria. Nearly 90 % of the German population now lived in the member states of the Zollvereign. Prussia aimed above all to extend influence within a more cohesive association of German states as customs hamonization became a new arena for the old compention between Prussia and Austria for infleunce.

Что было дальше? Через 30 лет пребывания в таможенном союзе с Пруссией значительная часть участников союза, такие как Бавария, Саксония и далее по списку, счастливо присоединились к Австро-Прусской войне 1866 на стороне Австрии:

With hindsight, it seems clear that both sides overestimated the signficance of Prussia's success. The Customs Union never became an effective tool for the exercise of Prussian political influence over the lesser states. Indeed it may have had a small contrary effect, since it provided enlarged annual revenues to conservative terriorial govements jealous of their autonomy, For the lesser states, membership of the Customs Union was a metter of fiscal expediency; it did not - as the events of 1866 would show - translate into political loyalty to Berlin.

🗝️ Таможенные союзы могут быть полезны для младших партнеров, но их политическая проекция - приятный мираж

@c0ldness

🦣 Сейчас и тогда: коэффициенты рождаемости по возрастным группам

В обсуждении успехов по снижению бедности принято относить их полностью на счет все более адресных выплат/пособий, и забывать про чуть более сложные вещи - например, вклад снижения рождаемости в ранних возрастах

Демоскоп про тренд в возрастных коэффициентах рождаемости:

Рождаемость в возрасте до 20 лет продолжает снижаться, опустившись ниже 14‰ в 2021 году. Сокращается и абсолютное число детей, рожденных матерями-подростками в возрасте до 15 лет. Если в 2013 году у матерей, не достигших возраста 15 лет, родилось 355 детей, в 2014-2016 годах – примерно по 300 детей, то в 2019 году – 216 детей, хотя в 2020 году их число возросло до 240, а в 2021 году до 263.

@c0ldness

🦣 Помните историю с отрицательными доходами федбюджета? Дмитрий Гринкевич @ Vedomosti рассказывает подробности:

• в январе доходы ушли в отрицательную зону: 24 января Минфин отчитался о -349 млрд руб "доходов"

• отрицательные доходы внутри месяца случались и раньше, но станут чаще и больше из-за перехода на Единый налоговый счет (ЕНС), пояснил близкий к правительству источник

• режим ЕНС стал всеобщим с 1 января и предполагает более поздний крайний срок перечисления платежей – 28-е число каждого месяца против 25-го для НДС ранее, например

• таким образом, причины 2: смещение доходов вправо из-за ЕНС + значительные возмещения по НДС и переплаты налога на прибыль экспортеров, которые поняли, что их оценки прибыли были завышены в конце года

⚔️ Комментарии аналитиков про это в духе "все нормально - это временно", наша оценка: прогноз нефтегазовых доходов завышен на порядка 2 трлн. руб. - консенсус, который опирается на таблицу Минфина, не вполне учитывает проблемы с ней

@c0ldness

🫠 Илья, добрый день!

Холодный расчет убедительно просит критически отнестись к распространенному, но не вполне верному тезису о том, что ослабление рубля может быть рациональным способом наполнения бюджета

Это грубый и нерациональный способ - с точки зрения инфляционных последствий дешевле даже прямое ММТ-финансирование дефицита, не говоря о простом временном росте заимствования

Вот цифры:

• Чтобы получить 480 млрд. руб. допдоходов, нужно ослабить курс на 6 руб, эффект переноса курса в инфляцию будет примерно (6/60-1) * 0.1 = 10% * 0.1 = 1 пп сверхплановой инфляции от ослабления

• Теперь, чистое увеличение расходов на 480 млрд ~ это 0.36% ВВП, с учетом чувствительности инфляции 1:1 по расходам рост цен сверх плана составит 0.36%

⚔️ Полный пример расчета

@c0ldness

МВФ: первый пошёл или избыточный оптимизм?

МВФ весь прошлый год был большим пессимистом, чем консенсус, относительно динамики российской экономики в этом году.

Ещё в октябре фонд ждал, что в этом году российский ВВП сократится на 2,3% – в целом соответствовало консенсусу российских экономистов.

🚀 Но мир меняется и уже в январе МВФ перевернулся – ждёт роста экономики. Что случилось? —> «At the current oil price cap level, Russian crude oil export volumes are not expected to be significantly affected»

🤔 Кто перевернётся следующим в этом году: консенсус экономистов или вновь МВФ? Голосую за МВФ. Кстати, результаты нового макроопроса будут на этой неделе

@helicoptermacro

🦣 Думаю, что перевернется консенсус

Разбираемся, что предполагает прогноз МВФ:

• чтобы экономика в 2023 выросла на 0.3% г/г выпуск должен в среднем расти на 0.4% кв/кв с 4кв22 по 4кв23

• это рост в 1.5% в пересчете на год -- близко к нашим средним/нормальным темпам роста за 10 лет в 1.1% - тут корректируем на ковидную качелю, конечно

• шоки потери газового рынка Европы, ухода автопроизводителей и другие остались в 22, а розничное кредитование ускоряется и профинансируется восстановление спроса в рознице - так что, цифры МВФ выглядят убедительно

🔮 Вывод: ВВП должен нас интересовать прежде всего как индикатор налоговой базы по не-нефтегазовым налогам, так? Это значит, что рисков для не-нефтегазовых налогов нет - пересмотр наверх ВВП позволит Минфин увеличить расходы, не выходя за рамки правила

@c0ldness

🔮 Время пересмотра прогнозов

На мой личный взгляд (может не соответствовать позиции работодателя 😆), прогноз МВФ формирует верхнюю границу вероятного "базового" прогноза.

Рост на 0,4 q/q SA (соответствует потенциальным темпам роста до февраля 2022 г., но, кмк, выше нового трендового роста) возможен в случае благоприятного стечения обстоятельств:
а) неповышение ставок в экономике в условиях замедления инфляции,
б) отстутствие нефтегазовых шоков спроса со стороны торговых партнеров,
в) дальнейший рост промежуточного импорта,
г) мягкая БП, направленная не только на развитие ВПК (вот это возможно, год-то предвыборный),
д) отстутствие новых шоков внутреннего спроса -- т.е. отсутствие второй и последующих волн мобилизации (но чтобы не было противоречия с п. а, не должно быть траты накопленного буфера сбережений).

В таком случае действительно возможен слабый положительный рост ВВП. (Ну мы все знаем, как это бывает: сначала Росстат оценит прирост ВВП в 2023 г. в -0,5%, потом поднимет до -0,2%, а потом дооценит до +0,3%)

Вместе с тем ускорение роста экономики в 2024 году до темпов, явно превышающих трендовый рост, должны что-то означать. Эффекты от предвыборных трат? Завершение того-чего-нельзя-называть? Или строительство газонефтепровода в Индию и душеспасительное "импортозамещающее" производство китайских а/м на заводах Рено и БМВ?

Холодный расчёт и Helicopter Macro: ждать ли роста экономики в этом году и кто из прогнозистов перевернётся следующим?

В это время в диспут-клубе АНЦЭА уважаемые экономисты: спорят, упадёт ли экономика на 5% или на 10%?

https://www.youtube.com/live/-8bTd0uYaCs?feature=share

@helicoptermacro

🦣 Дмитрий Бутрин @ Ъ о цене слепой статистики

Что делать? Мы уже обращались в ФТС с просьбой рассмотреть возможность возобновления публикации данных и получили совет обратиться в правительство

Что ж, спасибо Дмитрию за напоминание - сегодня последовал совету и отправил наше открытое коллективное обращение в правительство - номер обращения 2066206

Приблизить возврат данных можно и нужно -- требует 2 минуты:

• идем в раздел Обращения

• заполняем почту для связи + тема обращения: "10. Внешнеэкономическая деятельность"

• копируем текст обращения (в комменте)

🫡 Готово - вместо того, чтобы тихо грустить по поводу этой штуки вы сделали все, что в принципе могли

@c0ldness

🫠 Не забываем корректно указать сословие

@c0ldness

🔮 Консенсус аналитиков Банка России на 2023: инфляция 6%, средняя ключевая ставка 7.5%, ВВП -1.5%

• Инфляция: 6.0% против 5.8% в прошлой волне опроса - выглядит правдоподобно
• Средняя ключевая ставка: 7.5% против 7.3% - консенсус закладывает неизменную ключевую ставку
• ВВП: −1,5% снижение вместо −2.4% ранее - очень интересно посмотреть на разницу в средних оценках тех, кто сдавал прогноз до и после прогноза МВФ с ростом в +0.3%
• USD/RUB: 72 вместо 70 - выглядит правдоподобно

Самое неожиданное в том, что медианный аналитик стал трезвее оценивать предел снижения ставки - вместо 5.5% медианная нейтральная ставка выросла до 6%

🫡 Остались в прошлом сторонники теории "вот теперь финансовый счет закрыт и у нас будет ставка 3%"

Ясно, что в новых условиях инфляция будет менее предсказуема, а это требует дополнительной компенсации за сбережения в рублях - обсуждали это с вами тут

Нужно сказать, что разговоры в духе "ослабим рубль ради доходов бюджета" нейтральную ставку снизить тоже не помогут

@c0ldness

🦣 Вчера вышли цифры по пром.производству за 2022 и их общая история прежняя:

• оборонные оквэды (готовые мет.изделия, оптика и электроника и прочие трасп.средства) стабильно растут

• остальные - устроились на своих новых низких полках

Это уже прошлое - что это значит пром.производство в этом году?

• оборонные оквэды продолжат расти - см. иллюстрацию - в них нет разового скачка, а постепенный рост

• прочие отрасли - либо без перемен, либо будут восстанавливаться, как это уже происходит в автотраспорте - но уже не будут снижать общий уровень выпуска

🔮 Промышленное производство может вырасти в 2023 году на 1.5%, а главный риск для сектора - это сокращение занятости

Цифры за сентябрь 2022 показывали сокращение занятости в обработке на 370 тыс. человек к сентябрю 2021 - это самое большое снижение занятости среди всех крупных секторов, и самые быстрые темпы разрушения рабочих мест с ковидного 2020

Отнести на мобилизацию это сокращение не получится - падение занятости разделилось практически равномерно: - 185 тыс. рабочих мест и у женщин, и у мужчин

@c0ldness

🕯️ Почему принято считать, что дополнительный 1% ВВП расходов дает примерно 1:1 ускорение инфляции?

• Есть небольшое число величин чувстительности макроэкономических показателей друг другу, про которые все считают примерно одинаково: "10% ослабления курса дает 0.6-1.0% ускорения инфляции"

• Один из кусочков этой народной мудрости: "1% ВВП дополнительных расходов дает 1пп ускорения инфляции"

❔Откуда она взялась? Она взялась из записки Александра Морозова и Сергея Власова @ Банк России - вот полезная цитата:

Расчеты показывают, что если дополнительное увеличение бюджетного дефицита на 1% ВВП происходит за один квартал, это приводит к росту инфляции на 1,2 п.п. В свою очередь, это потребует разового повышения ключевой ставки Банка России на 1,45 п.п. Если увеличение бюджетного дефицита происходит в течение четырех кварталов года на основе фактической динамики непроцентных расходов бюджетной системы в 2014-2016 годах, то это ведет к более плавному росту инфляции в течение года, что потребует постепенного повышения ключевой ставки Банка России, которое кумулятивно составит 1,1 п.п. за четыре квартала. Таким образом, оцененная эластичность ключевой ставки Банка России по бюджетному дефициту составляет 1.1.

🥔 Да, эта записка 2016 года, но будет сложно показать, что с тех пор структура потребления публики или ее поведение серьезно изменились, а наши наблюдения реакции цен на разовые выплаты в ковид подтверджают точность оценки

@c0ldness

А я в качестве источника вселенской мудрости пользуюсь приложением к ДоДКП (май 2022) с оценками irf для кпм с учетом capital controls

Ну если даже взять падение доходов из-за цен нефти, то там инфляционные эффекты скорее от изменения курса будут, а не из-за роста дефицита. Рост дефицита в этом случае ведь и называется контрциклической бюджетной политикой? 🙃

https://news.1rj.ru/str/helicoptermacro/31