Я просто положу это здесь https://publications.hse.ru/pubs/share/folder/dcc6u3pi1g/198414932.pdf?fbclid=PAAabDMLOrrlVYHHU38dGRSTwRZxU40saM0hZTXN8ugnLvuxZzFAUcZXwUum8_aem_AS1bJfvnL_MZOKk8GGy6p_SQWS8DWa7XDLgbR2MXMsIn3IoiuwjJjJWqXRoxHJzciwY

Cancellation of Public Holiday in Denmark
https://ift.tt/sYCZvlM

МВФ о свежих идеях в демографической политике и экономическом росте

#комплексныйанализсистемныйподход

@c0ldness

Содержательный контекст к теме праздников: https://news.1rj.ru/str/c0ldtalk/10888

@c0ldness

Правительство пришло к согласию о необходимости снижении "незащищенных" расходов на 450 млрд. руб. - Гринкевич @vedomosti

Часть консенсуса экономистов оценит эту новость как подтверждение того, что Банку России нет смысла повышать ключевую ставку резко в пятницу - на 50бп+ -, ведь похоже, что основной риск для инфляции снижается

Отчасти так и есть - но только отчасти

@c0ldness

Главный вопрос этого бюджетного цикла шире, чем "сократят ли эти 450 млрд.?" и состоит в том, вернется ли правительство к расходам в рамках потолка бюджетного правила

В 2024 этот потолок равен сумме 8 трлн. руб. + ожидаемые не-нефтные налоги + стоимость обслуживания долга + еще временная надбавка в 1.3 трлн. руб., уже в 2025 прибавки должны уйти, а правило вернуться

Снижении незащищенных расходов говорит в пользу решимости вернуться к правилу, но оставляет и другие возможности

Потолок расходов в следующем году по правилу будет "низковат" - в пределах 28 трил. руб. - это на ~1.5 трлн. ниже запланированных на 2024 расходов

Сокращение приближает к правилу, но не гарантирует возвращение: может оказаться просто недостаточным, чтобы уместиться в лимит расходов, и оставляет возмжности для роста других расходов

Отклонения от бюджетных правил - это нормально, менее обычно, когда правило - это отклонение

Вопрос даже не в абстрактном принципе, а в том, что такие перма-отклонения расходов вверх говорят, что, вероятно, дизайн бюджетного правила не подходит

@c0ldness

вероятно, дизайн бюджетного правила не подходит ! 👍🏻

Друзья, в последнее время ряды наших подписчиков заметно выросли, чему мы очень рады! А значит пришло время еще раз рассказать о том, что у нас за канал, и поделиться архивом доступных записок.

Этот канал – источник аналитики, данных, прогнозов, мыслей и идей про все, что связано с недвижимостью: макроэкономика, строительство, международные рынки и финансы.

К текущему моменту мы успели опубликовать немало обзоров, посвященных отдельным темам. Архив будет постоянно обновляться, но вот наиболее актуальные записки:

13.07.23 – Стратегия для стройки до 2030-2035: по силам или нет?

11.07.23 – Метрики ПФ: сбережения в бетоне набирают силу

10.07.23 – Что происходит с ценами на жилье

06.07.23 – Обзор международных рынков недвижимости

04.07.23 – Взаимосвязь между процентными ставками и кредитованием

29.06.23 – Макростройка: что интересного в свежих данных Росстата

23.06.23 – Рынок аренды как способ оценить «естественный» спрос на жилье

22.06.23 – Обзор банковского сектора и ипотечного рынка

14.06.23 – Дефицит бюджета: что происходит и где взять деньги?

08.06.23 – Навес на рынке жилья: условия для его появления уже сложились

31.05.23 – Рынок жилья Санкт-Петербурга - болезнь, ставшая хронической

22.05.23 – Доступность жилья в России: подходы, тренды и прогнозы

17.05.23 – Дальний Восток: все новое - это хорошо забытое старое

10.05.23 – Вторичный рынок: структура, цены и дисконт к первичке

08.03.23 – Смерть и жизнь великих российских городов

Кстати, у нас появился бот, через который вы можете задать нам вопрос или поделиться обратной связью @DomusVerus_feedback_bot

Пишите – будем рады пообщаться!

@DomusVerus

​​Ключевая ставка ― пространство для повышения ставки увеличивается

Ожидается, что сегодня Банк России повысит ключевую ставку после более чем полугодовой паузы. Основные предпосылки для повышения сложились достаточно давно и их влияние только усиливается. Среди них:

―     Устойчивое ослабление валютного курса;
―     Сохранение напряженности на рынке труда;
―     Активное восстановление потребления (оборот розничной торговли в реальном выражении вышел на уровни ажиотажного 2021 г.);
―     Превышение расходов бюджета запланированного уровня;
―     Ускорение роста цен, наблюдаемое в оперативных данных и рост инфляционных ожиданий населения. 

Консенсус ожидает повышение на 50 б.п. до уровня 8%. На наш взгляд Банк России располагает даже большим пространством для ужесточения своей политики ― в диапазоне от 50 до 100 б.п.
Рыночные ставки закладывают повышение ключевой до уровня вблизи 9% к концу 2023 г. ― ужесточение монетарной политики продолжится на заседании в сентябре.

🦅 Продолжите последовательность:

2008 - макси-цикл, 2011 - мини-цикл, 2014 - макси-цикл, 2018 - мини-цикл, 2021 - макси-цикл, 2023 - ...?

• В последние 15 лет крупные циклы повышения ставок чередовались с мини-циклами

• Может быть случайностью, но может иметь и рациональное объяснение

• Это объяснение в том, что Банк России в своих решениях дает более значительный вес фактическим данным, чем прогнозам

• Из-за отсрочненных эффектов снижения ставок, циклы снижения ключевой стави оказываются более глубокими, чем оптимально, то требует небольших "корректировочных циклов"

🗝️ Текущий мини-цикл повышения ключевой ставки вряд ли превысит 9.5%, а после его окончания нейтральная ставка стабилизируется в диапазоне 7.0-7.5%

@c0ldness

Быстрее бы уже было решение о ключе, а то эту тему уже затерли до дыр.

Твердые цифры: При инфляционных ожиданиях в районе 11% Банк России не повышал ставку на более значительную величину, чем 50бп

Холодный расчет: Оценки на основе правила для процентной ставки из базовой модели Банка России говорят о повышении на 0.5-0.75бп

Абсолютный консенсус аналитиков: Ставка вырастет на +50бп или меньше

🤷 Банк России в пятницу: Ну, что ж, ребята - пришло время напомнить, что такое шок денежной политики

@c0ldness

С августа Банк России продает 2,3 млрд рублей/день юаней для компенсации инвестирования ФНБ в локальные активы

Банк России:

С 1 августа 2023 года Банк России помимо регулярных операций по покупке (продаже) иностранной валюты в рамках бюджетного правила начнет осуществлять операции в связи с использованием средств Фонда национального благосостояния (далее — ФНБ) для их размещения в разрешенные финансовые активы внутри экономики России.

По итогам каждого полугодия Банк России будет определять сумму продажи (покупки) иностранной валюты в размере нетто-объема инвестирования средств ФНБ в рублях в этот период (объема валового размещения за вычетом валового возврата ранее размещенных в разрешенные финансовые активы средств). Операции зеркалирования будут проводиться в валютной секции Московской Биржи в инструменте «китайский юань — рубль» со сроком расчетов «завтра» (CNYRUB_TOM) равномерно в течение следующего за расчетным периодом полугодия со смещением на 1 месяц вперед. При этом, принимая во внимание ликвидность внутреннего валютного рынка, Банк России устанавливает ограничение на максимальный совокупный размер таких операций за полугодие в сумме 300 млрд рублей. В случае, если фактический объем инвестирования ФНБ за отчетный период превышает указанное значение, величина превышения переносится для зеркалирования в последующие периоды.

За период с 1 января по 30 июня 2023 года нетто-объем операций по размещению средств ФНБ в разрешенные финансовые активы, выраженные в рублях, составил 288,4 млрд рублей. Таким образом, с 1 августа 2023 года по 31 января 2024 года ежедневный объем данных операций Банка России составит 2,3 млрд рублей.

Объем данных операций для периода с 1 февраля по 31 июля 2024 года будет определен и опубликован Банком России в январе 2024 года по итогам размещения средств ФНБ в разрешенные финансовые активы во втором полугодии 2023 года.

Фактический ежедневный нетто-объем операций Банка России на валютном рынке и их направленность будет определяться как сальдо двух величин: объема регулярных операций в рамках бюджетного правила и объема, определенного из размера инвестиций из ФНБ.

В целях минимизации влияния указанных операций на динамику валютного курса Банк России будет покупать или продавать иностранную валюту на рынке равномерно в течение каждого торгового дня.

@c0ldness

Ну, т.е. ЦБ все же напрягся от ослабшего рубля?

Рубль - скорее выглядит не причиной, а симптомом того, что политика стала слишком мягкой - расходы бюджета + кредит растут слишком быстро

Обновленый прогноз платежного баланса иллюстрирует это довольно хорошо: профицит текущего счета снижается почти 10х до $26 млрд. в 2023 с $236 млрд. в 2022 (низкие ставки -> рост импорта), а отток частного капитала остается высоким ($39 млрд. чуть меньше 1/2 от 2022) - рецепт слабого курса

@c0ldness

Сегодняшнее решение Банка России...

... разошлось с тем, чего ждал консенсус еще в начале недели

Сам Банк России в обзоре денежно-кредитной политики объясняет историческую высокую частоту сюрпризов "множеством внешних шоков" и "информационным преимуществом Банка России"

❔А как было раньше?

Ответ в приложенном файле* – угадывание решения по ставке не определяется тем, насколько логика аналитика совпадает с логикой регулятора

* автор – @c0ldness

@xtxixty

за-100-лет-не-меняется-ничего-ночь-улица-фонарь-умрешь-начнешь-сначала

@xtxixty напоминают о совместной записке из 2018

В ней мы сравнивали аргументацию "угадавших/неугадавших" аналитиков по большой выборке превьюшек к решению по ставке с собственным объяснением своего решения Банком России

@c0ldness

Общее понимание цифр с центральным банком != точность прогнозов ставки

Какой был вывод из этого обзора? Никакой связи между точностью прогноза и пониманием мотивации Банка России нет

Точные прогнозисты обычно смотрят на "инфляционные недельки" и "цб хочет стабилизировать рубль"

Банк России пламенно такие подозрения отрицает ("недельки слишком шумные!") и действует ровно в соответствии с такими прогнозами

@c0ldness

Изменилась что-то за последние 5 лет?

И нет, и да

С одной стороны коммуникация Банка России остается настолько же прозрачной, что в некоторых опросах никто не ожидает консенсусного (!!) решения Совета директоров

@c0ldness

...часть исследователей-практиков в это же самое время довольна уровнем ее прозрачности - все же хорошо, так?


@c0ldness