🔮 Ожидания на 2023 в 14 вопросах и ответах

1. Как долго продлится конфликт между 🇷🇺 и 🇺🇦?

Закончится в 1П24 ± 6 месяцев

2. Будет ли принято решение о повторной мобилизации?

Да, но может быть иной возрастной профиль

3. Добыча нефти упадет до или ниже 9 млн.бар./день из-за санкций на импорт нефтепродуктов?

Нет, сохранится ~10 мб/д

4. Экспортная выручка по товарам упадет ниже $500 млрд. долл.?

Да, но не намного

5. Рубль потеряет более 10% против $?

Да, на 15%+ против стабильных уровней прошлых месяцев

6. Сократится ли ВВП сильнее, чем на -3%?

Нет, сократится на 1-2%

7. Превысит ли безработица 5%?

Нет

8. Окажется ли дефицит федерального бюджета больше 5 трлн. рублей?

Нет

9. Начнет ли Минфин накапливать валютные активы?

Нет

10. Сможет ли Минфин занять в юанях?

Нет

11. Сможет ли Банк России удержать инфляцию ниже 7%?

Да

12. Будет ли ключевая ставка выше 8% в какой-то момент?

Нет

13. Вырастет ли портфель банков более чем на 10%?

Да

14. Оживет ли рынок акций?

Да, увидим 3+ IPO

@c0ldness

Курс рубля подобрался к 67 руб./долл. - радоваться или грустить?

⚔️ Как обычно, две стороны медали - кто-то скажет, что это хорошо для бюджета и экспортеров. Другие отметят, что это плохо для структурной перестройки экономики.

💰 А ещё? Вот в этой записке замечено, что динамка курса коррелирует с ожиданиями населения. Если коротко, то в ближайшие два месяца инФОМ зафиксирует:

1. рост инфляционных ожиданий;
2. падение потребительской уверенности;
3. падение оценки перспектив развития страны на 5 лет.

💡Ключевой вопрос для меня - когда ослабление рубля станет «увеличивать риски финансовой стабильности», увидим ли мы ужесточение ограничений по финансовому счету? (думаю нет)

@helicoptermacro

🕯️ Вот этот тезис про "кто-то скажет, что это хорошо для бюджета" - он есть в любые обсуждениях курса экономистами, но интуитивно не очень его чувствую:

-- да, краткосрочно курс помогает - выше номинальные доходы по нефтегазовым налогам

-- но, мы ведь знаем, что в среднесрочной перспективе перенос курса в цены полный, т.е. 100%*, =>, и из-за этой инфляции расходные обязательства бюджета растут по индексациям всего, что индексируется**

🗝️ Нужно считать, но предполагаю, что "бюджет выигрывает от слабого рубля" - это временная иллюзия на 80%

* советую про это прочитать (Елисеев и др., 2021)

** про то, сколько правительство взяло на себя процентного риска вообще уже не говорим

@c0ldness

Тоже не понимаю аргумент про бюджет

При крепком курсе меньше прирост M2X и ниже инфляция

Не понятно почему бюджет не может в этих условиях просто напечатать больше денег через "продажу" ФНБ или продажу госдолга банка на деньги ЦБ

🗝️ Cегодня любой прогноз - цены нефти, состояния рынка труда или процентных ставок - это косвенно прогноз длительность конфликта

❔Как большинство делают это предположение?

• Иррационально. Исходя из врожденной склонности к оптимизму или пессимизму. Иногда говорят, что не делают - но это невозможно, т.к. любое действие так или иначе выявляет скрытое, внутреннее предположение

❔Как далать эту оценку рационально?

• Как и всегда - доверять науке. Исследования межгосударственных конфликтов начались не сегодня, здесь уже много создано знания, есть зрелые идеи и школы мысли

• Говорим здесь не о гумантирном знании - книгах о личностях и культуре, а о количественных, статистических исследованиях длительности международных конфликтов

Хорошо резюмирует результаты этого направления Jackson & Morelli, The Reasons for Wars – an Updated Survey

@c0ldness

🗝️ Итак, как мы получем ожидаемый срок в первую половину 2024 ± 6 месяцев?

• Мы воспроизвели работу (Bennett&Stam, 1996) The Duration of Interstate Wars, 1816-1985, которая оценивает закономерности в длительности конфликтов за ~200 лет

• Подход учитывает основные характеристики конфликтов: баланс сил, тип политрежимов, их причины, стратегии сторон, характер местности

• Особенно влияют на оценку 2 вещи:

-- соотношение сил: более неравны стороны => короче конфликт

-- стратегии сторон: маневренные стратегии = короткие конфликты, а стратегии "наказания", с ударами на дистанции и партизанскими тактиками, - самые длинные

• По статистике конфликтов их средняя продолжительность 15 мес., менее 20% длятся 30+ месяцев

🕯️ Текущий конфликт дольше среднего по 2 причинам:

• разница между возможностями сторон меньше, чем в типичном конфликте за последние 200 лет

• доминирующией стратегией похоже является истощение, что характерно для продолжительных конфликтов

❔Как мы считали? Что будет если заложить другие предпосылки?

• Расчет простой, поделимся кодом.

@c0ldness

Предполагаемые место аварии и точка экспорта в ГТС 🇺🇦

@c0ldness

🇪🇺 Январский фьюч на природный газ вырос на новости, но потом решил, что это чинится

@c0ldness

🔮 Ожидания на 2023 в 14 вопросах и ответах - отвечает Михаил Задорнов

Михаил Задорнов в интервью РБК поделился прогнозами по части списка:

1. Как долго продлится конфликт между 🇷🇺 и 🇺🇦?

Закончится в мае-июне 2023

Надеюсь, в мае-июне он в той или иной форме будет заморожен. Не обязательно это произойдет в виде мирного договора или соглашения

2. Будет решение о повторной мобилизации?

---

3. Добыча нефти упадет до или ниже 9 млн.бар./день?

Почти, упадет до 9.5 мб/д

Закладываем падение с 525 млн т в текущем году до 475 млн т

4. Экспортная выручка по товарам упадет ниже $500 млрд.?

---

5. Рубль потеряет более 10% против $?

Да

Курс рубля ослабнет в разумных пределах, до 75 за $

6. ВВП сильнее -3%?

Нет

Наверное, в конце 2023 года российская экономика перейдет к росту.

7. Безработица превысит 5%?

---

8. Дефицит федбюджета выше 5 трлн. руб.?

---

9. Минфин начнет накапливать валюту?

---

10. Минфин займет в юанях?

---

11. Банк России удержит инфляцию ниже 7%?

Да

...уже инфляция не 4–5% в следующем году, как в базовом сценарии...

12. Ключевая ставка выше 8%?

---

13. Вырастет ли портфель банков более чем на 10%?

Наверное, нет - но про корп нет оценок

...темпы роста хуже, чем в 2021 году, но более 10% в розничном кредитовании. В следующем году темп роста будет ниже...

14. Оживет ли рынок акций?

---

@c0ldness

🇦🇪 Forbes хочет что-то сказать о плотности и разнообразии экономической повестки 🫡

@c0ldness

Не все фьючерсы одинаково полезны

Фьючерсная кривая – это график, на котором отображаются цены фьючерсных контрактов на актив. Например, кривая фьючерсов на нефть Brent будет показывать, сколько стоит сейчас нефть с поставкой в январе, феврале, марте 2023 г. и так далее.

🛢В ситуации, когда на физическом рынке нефти дефицит и идет сокращение запасов, как в последние месяцы, нефть на споте стоит дороже, чем в будущем. Кривая наклонена вниз: такая ситуация называется бэквордацией. Противоположная ситуация - долгосрочные контракты стоят дороже краткосрочных - называется контанго.

Например, в пандемию на рынке физической нефти был избыток, она торговалась очень дешево. Но у трейдеров было понимание, что в будущем спрос на нефть восстановится, и ее избыток уйдет с рынка, поэтому чем дальше по времени, тем дороже стоила тогда нефть.

Сейчас на рынке нефти умеренная бэквордация. На бирже ICE нефть с поставкой в декабре 2023 г. стоит на $2 дешевле спота. Совсем иная ситуация на Мосбирже. Там наблюдается сильное контанго: Brent с поставкой в декабре стоит на $8 дороже текущей цены.

📊Такое сильное расхождение вызвано тем, что игроки на Мосбирже значительно оптимистичнее смотрят на нефть. Кроме того, между Мосбиржей и ICE отсутствует арбитраж: недостаточно игроков, имеющих выход на западных брокеров и желающих заработать, открыв длинную позицию на ICE и «шорт» на Мосбирже. В текущей ситуации арбитраж возможен, так как фьючерсы на Мосбирже исполняться будут все равно по цене ICE.

❗️Нельзя не отметить и малые объемы торгов на дальних контрактах на Мосбирже, что может снижать интерес к арбитражу. Тем не менее на мартовском контракте оборот составляет около 30 млн руб. в день, при этом арбитраж позволяет заработать $4 за три месяца за каждый барр. нефти.

Но для розничного игрока на рынке нефти такое расхождение между Мосбиржей и ICE – это проблема. При покупке фьючерсов на Мосбирже он вынужден платить премию к цене на ICE. Выход из этой ситуации - работать только с ближайшим фьючерсом (сейчас это январский).

#ПоЗаявкам

>> 📊Такое сильное расхождение вызвано тем, что игроки на Мосбирже значительно оптимистичнее смотрят на нефть.

• Мысли вслух, скорее вопрос

• Цена фьючерса равна споту + безрисковая доходность, так?

p_f = p_s (1+ i_f)

• Если риски сегментированы/нет арбитража, то для трейдера на ICE безрисковая ставка i_f~4%, для трейдера на МБ i_f~8% - соотв. может быть наша кривая Brent отражает более высокие рублевые ставки, а не оптимизм?

@c0ldness

⚡️Шойгу: необходимо довести численность российских вооруженных сил до 1,5 миллиона военнослужащих, в том числе 695 тысяч контрактников.

Подписаться на ПРАЙМ

🗝️ Рынок труда:
+350 тыс. - госслужба и безопасность
-350 тыс. - все остальные секторы

@c0ldness

❗️Путин: мы не будем заниматься милитаризацией страны и милитаризацией экономики

Цены на российскую нефть действительно сильно упали из-за логистических проблем

Цены FOB Urals последовательно падали в декабре: с $58,2/барр. (01 декабря) до $43,3/барр. (10 декабря). В итоге, во вторую декаду декабря цены на FOB Urals зафиксировались в коридоре $45-48/барр.

Следовательно, ценовой спред между FOB Urals и Brent расширился с $28,6/барр. (01 декабря) до $36,5/барр. (20 декабря). Столь значимое расширение ценового спреда объясняется ростом затрат на фрахт и страхование в условиях введенного 05 декабря эмбарго ЕС на закупку российской нефти, что приводит к увеличению логистического плеча доставки российской нефти до альтернативных покупателей в Азии.

Ценовые скидки на российскую нефть сорта ESPO также выросли до $6,5/барр. При этом цена ESPO остается на уровне выше «ценового потолка» в $60/барр. Вследствие этого, как минимум два крупных судовладельца, China Cosco Shipping Corp. и греческая Avin International Ltd., отказались от перевозки российской нефти ESPO с 5 декабря.

Новость странная. Cosco частично в sdn листе, не боятся возить иранскую нефть. С чего им отказываться от российской

🗝️ Спустя 9 месяцев с начала конфликта рождаемость проваливается сильнее в регионах с высокой занятостью в госуправлении и обороне

На прошлой неделе президент обратил внимание на цифры по рождаемости:

С учетом наложившихся негативных волн в сфере демографии складывается непростая ситуация в этой области. Да, нам удалось преодолеть последствия коронавирусной пандемии, сократить смертность, однако резкое снижение рождаемости практически свело на нет эти достижения

Цифры должны беспокоить - в октябре число рождений упало на 11% г/г с 120 тыс. в октябре 2021 до 107 тыс. сейчас

Холодный расчет показывает, что рождаемость в среднем провалилась глубже в регионах, в которых выше доля занятости в госуправлении и обороне:

• в Москве занятость в этом секторе ниже средней по стране и падение рождений лишь на 10%

• в Тыве один самых высоких уровней занятости в секторе и падение одно из самых высоких -20%

Данные ранние - чем дальше за 9 месяцев идем, тем картина будет яснее - все физические основания для этого на месте

🕯️ Как считали:
• Данные Федстата по рождениям и занятости
• Регрессия с весами общего числа занятых в субъекте для наблюдений, чтобы снизить шум - большие регионы больше влияют на оценку

@c0ldness

RTRS: Россия может начать покупать CNY в 2023

Елена Фабричная сообщает, что

• Покупки начнутся, если доходы будут соответствовать ожиданиям, т.е. превысят ₽8 трлн

• Международные резервы Банка России в юанях не будут подвержены риску заморозки и санкций

🗝️ К этому всему есть вопросы, но, наверное, главный такой:

• Симметричное ли это бюджетное правило? При цене Urals ниже той, что соответствует бюджетному правилу ($62-63/б) и потере 0.5-1.0 мб/д в объемах экспорта Минфин не доберет 8 трлн. рублей. Будет ли Минфин готов продавать юани? Или будет как сейчас использовать ФНБ без зеркалирования?

@c0ldness