Forwarded from Helicopter Macro
Ну если даже взять падение доходов из-за цен нефти, то там инфляционные эффекты скорее от изменения курса будут, а не из-за роста дефицита. Рост дефицита в этом случае ведь и называется контрциклической бюджетной политикой? 🙃
https://news.1rj.ru/str/helicoptermacro/31
https://news.1rj.ru/str/helicoptermacro/31
Telegram
Helicopter Macro
О дефиците бюджета и инфляции
Дефицит федерального бюджета в этом году может оказаться выше запланированных 2% ВВП из-за меньших нефтегазовых доходов. Усиливает ли это инфляционные риски? (спойлер: нет)
🛢Рассмотрим (упрощенно) два сценария, одинаковые…
Дефицит федерального бюджета в этом году может оказаться выше запланированных 2% ВВП из-за меньших нефтегазовых доходов. Усиливает ли это инфляционные риски? (спойлер: нет)
🛢Рассмотрим (упрощенно) два сценария, одинаковые…
🔥6😁2
Forwarded from Виктор Тунёв
А там и так про денежную массу "Предполагается, что увеличение дефицита полностью финансируется за счет средств Резервного фонда (или Фонда национального благосостояния). Это приводит к ускорению темпов роста денежной базы и денежной массы в экономике."
вообще я бы постеснялся постить эти абсолютно левые расчёты в период, когда на инфляцию влияли точно не дефицит или расходы бюджета. Кто не в курсе, вспомните как в 2014 нарисовали 1 трлн расходов в виде докапитализации банков с помощью ОФЗ
вообще я бы постеснялся постить эти абсолютно левые расчёты в период, когда на инфляцию влияли точно не дефицит или расходы бюджета. Кто не в курсе, вспомните как в 2014 нарисовали 1 трлн расходов в виде докапитализации банков с помощью ОФЗ
🔥8
Forwarded from Твердые цифры
• Тем временем +2.1 трлн руб. расходов в декабре против ожиданий и еще + 0.9 трлн руб. в январе (в счет недоисполненного плана на 2022)
= +2% ВВП экстра-дефицита за 2 месяца = ~+2–2.4пп к инфляции по оценкам самого же Банка России
❔Ориентир по средней ключевой ставке на 2023 год снова останется на уровне 6.5–8.5%?
💡Повторим наш тезис по итогам январской инфляции: у Банка России (давно) появился повод как минимум ужесточить сигнал
@xtxixty
= +2% ВВП экстра-дефицита за 2 месяца = ~+2–2.4пп к инфляции по оценкам самого же Банка России
❔Ориентир по средней ключевой ставке на 2023 год снова останется на уровне 6.5–8.5%?
💡Повторим наш тезис по итогам январской инфляции: у Банка России (давно) появился повод как минимум ужесточить сигнал
@xtxixty
🔥6🫡1
Forwarded from Nikolay Panyukov
Повод появился. У них, создаётся такое впечатление, есть только одна игрушка, это ставка. Контролировать движение капитала видимо слишком сложно и опасно. Интересно как влияет рост доходности по длинным офз на инфляцию? С одной стороны это вроде типа подъёма ставки. С другой повышает долгосрочные инфляционные ожидания. Причём яб не назвал это рынком. Минфин лупит по дальнему концу кривой, а спроса там рыночного нет, нерезиденты -спекулянты ушли, ликвидность только на аукционах, видимо по разнарядке. Может нашему ЦБ операцию типа твист устроить, раз Минфин не хочет размещать короткие ОФЗ. Как такая операция отразилась бы на инфляции? (Инверсная форма кривой в сша из-за того, что Минфин делает упор при размещении на коротких бумагах, помимо ожиданий низкой инфляции в будущем? Плюс недавние операции твист. . И конечно всё-таки ликвидный рынок, много игроков и стратегий, в отличие от офз.)
🔥4
Forwarded from Danir
Интересно. Я обычно подходил к оценке эффекта бюджета на инфляцию через эластичность инфляции по разрыву выпуска. Мы ведь можем считать, что увеличение расходов на 1%ВВП – это увеличение разрывы выпуска на 0.5–1.5%ВВП в зависимости от фискального мультипликатора? New keynesian phillips curve в полуструктурных моделях типа Laubach-Williams обычно оценивают коэффициент зависимости инфляции от разрыва в 0.1-0.5. Например, статья МВФ по России оценивала около 0.3. У меня тоже получалась сопоставимая оценка, правда только если зафиксировать остальные параметры из других исследований. Перемножив коэффициенты должны получить, что влияния дефицита бюджета 0.1–0.7. Скорее, ближе к нижней границе, пусть 0.4. Это сильно ниже обсуждаемой оценки. Или я что-то не так понял?
🔥11
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
🦣 Сколько Минфин продаст валюты из ФНБ в 2023? При Urals около $50/бар. • нефтегазовые доходы в 2023 составят 7.0 трлн. руб. • =>, продажа валюты из ФНБ в целом по году составит 8 трлн. базовых нефтегазовых доходов - 7 трлн. доходов по факту = 1 трлн.…
🦣 О поиске альтернативы Urals - Дмитрий Козлов @ Ъ:
• Правительство оценивает отказ от котировки Urals для расчета НДПИ и НДД
• Вместо Urals будет Brent за вычетом дисконта и стоимости фрахта, которые будут назначены дирекативно
• Дисконт будет ограничен $10/бар., фрахт — $5–10/бар. - итого "новый Urals" = Brent - $15-20
🗝 Это плохие новости для рубля: при прочих равных (размер экспортной выручки не меняется из-за того, что "норматив ее сдачи" вырос), рост доходов Минфин значит меньшие продажи валюты из ФНБ или даже начало покупок
@c0ldness
• Правительство оценивает отказ от котировки Urals для расчета НДПИ и НДД
• Вместо Urals будет Brent за вычетом дисконта и стоимости фрахта, которые будут назначены дирекативно
• Дисконт будет ограничен $10/бар., фрахт — $5–10/бар. - итого "новый Urals" = Brent - $15-20
🗝 Это плохие новости для рубля: при прочих равных (размер экспортной выручки не меняется из-за того, что "норматив ее сдачи" вырос), рост доходов Минфин значит меньшие продажи валюты из ФНБ или даже начало покупок
@c0ldness
🫡4🔥3
Forwarded from Helicopter Macro
🚁 Внимание к этой теме становится все больше
💱 Последствия для бюджета и курса рубля обсуждались в подкасте МИ пару недель назад —> https://news.1rj.ru/str/omyinvestments/5338
1. Из того, что можно к этому добавить – судя по данным Банка России из обзора рисков финансовых рынков, экспортеры сейчас существенную часть валютной выручки оставляют зарубежом —> те объёмы ин. валюты, которые Минфин не продаст по бюджетному правилу, просто заместит увеличение продаж валюты экспортёрами, а значит негативное влияние на рубль может быть не очень большим;
2. Многие переживали, что РФ не стала сокращать добычу нефти в ответ на введение потолка цен. Что ж, у нас появится рыночный механизм: если реальный дисконт будет больше расчетного для налогов, то добыча сократится естественным образом.
@helicoptermacro
💱 Последствия для бюджета и курса рубля обсуждались в подкасте МИ пару недель назад —> https://news.1rj.ru/str/omyinvestments/5338
1. Из того, что можно к этому добавить – судя по данным Банка России из обзора рисков финансовых рынков, экспортеры сейчас существенную часть валютной выручки оставляют зарубежом —> те объёмы ин. валюты, которые Минфин не продаст по бюджетному правилу, просто заместит увеличение продаж валюты экспортёрами, а значит негативное влияние на рубль может быть не очень большим;
2. Многие переживали, что РФ не стала сокращать добычу нефти в ответ на введение потолка цен. Что ж, у нас появится рыночный механизм: если реальный дисконт будет больше расчетного для налогов, то добыча сократится естественным образом.
@helicoptermacro
🔥9
🦣 По оперативным оценкам, правительство потратило 3.1 трлн. рублей в январе:
-- это серьезно выше обычного внутригодового профиля расходов: ожидаемым было бы 1.9 трлн. руб., т.е. на 1.2 трлн. руб. меньше
-- чтобы уложиться в годовой план по расходам в 29 трлн. руб., траты должны быть ниже прошлогодних каждый месяц - в среднем на 110 млрд. руб.
Главная предпосылка, которая разделяет экономистов на инфляционных оптимистов (инфляция будет <7%) и пессимистов (>7%) в том, можно ли верить в расходы в 29 трлн. рублей или нужно уже сейчас исходить из того, что план вырастет на 5-6 трлн. руб.
@c0ldness
-- это серьезно выше обычного внутригодового профиля расходов: ожидаемым было бы 1.9 трлн. руб., т.е. на 1.2 трлн. руб. меньше
-- чтобы уложиться в годовой план по расходам в 29 трлн. руб., траты должны быть ниже прошлогодних каждый месяц - в среднем на 110 млрд. руб.
Главная предпосылка, которая разделяет экономистов на инфляционных оптимистов (инфляция будет <7%) и пессимистов (>7%) в том, можно ли верить в расходы в 29 трлн. рублей или нужно уже сейчас исходить из того, что план вырастет на 5-6 трлн. руб.
@c0ldness
🔥14🤯1
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
🦣 По оперативным оценкам, правительство потратило 3.1 трлн. рублей в январе: -- это серьезно выше обычного внутригодового профиля расходов: ожидаемым было бы 1.9 трлн. руб., т.е. на 1.2 трлн. руб. меньше -- чтобы уложиться в годовой план по расходам в 29…
В 2022 расходы федбюджета = 31.1 трлн. руб., а в 2023 они составят...
Anonymous Poll
8%
29.1 триллион рублей - как в законе
10%
30.5 триллионов рублей - +1% ВВП закону
14%
32.0 триллионов рублей - +2% ВВП закону
23%
33.5 триллионов рублей - +3% ВВП закону
17%
35.0 триллионов рублей - +4% ВВП закону
14%
36.5 триллионов рублей - +5% ВВП закону
15%
38.0 триллионов рублей - +6% ВВП закону
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
🦣 Помните историю с отрицательными доходами федбюджета? Дмитрий Гринкевич @ Vedomosti рассказывает подробности: • в январе доходы ушли в отрицательную зону: 24 января Минфин отчитался о -349 млрд руб "доходов" • отрицательные доходы внутри месяца случались…
🦣 Пока счётчик доходов показывает ~550 млрд. рублей - сложно объяснить, насколько это ниже нормы
• По хорошему, федеральный бюджет должен был собрать около 1.8 триллионов к этому времени: ~0.5 трлн. нефтегазовых и 1.3 трлн. не-нефтегазовых
🌿 Скорее всего, большие деньги "в пути" от плательщика к Минфину из-за перехода на единый налоговый счет
• Эти цифры должны вырасти - по плану Минфин, обновит оперативные оценки сегодня
• Кроме того, Минфин опубликует план по продаже валюты на февраль - думаю, что он должен удвоиться против 55 млрд. руб. в январе (базовые доходы на февраль 669 млрд. рублей)
@c0ldness
• По хорошему, федеральный бюджет должен был собрать около 1.8 триллионов к этому времени: ~0.5 трлн. нефтегазовых и 1.3 трлн. не-нефтегазовых
🌿 Скорее всего, большие деньги "в пути" от плательщика к Минфину из-за перехода на единый налоговый счет
• Эти цифры должны вырасти - по плану Минфин, обновит оперативные оценки сегодня
• Кроме того, Минфин опубликует план по продаже валюты на февраль - думаю, что он должен удвоиться против 55 млрд. руб. в январе (базовые доходы на февраль 669 млрд. рублей)
@c0ldness
🔥4🌚1🫡1
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
🦣 О поиске альтернативы Urals - Дмитрий Козлов @ Ъ: • Правительство оценивает отказ от котировки Urals для расчета НДПИ и НДД • Вместо Urals будет Brent за вычетом дисконта и стоимости фрахта, которые будут назначены дирекативно • Дисконт будет ограничен…
🦣 Если задаетесь вопросом, откуда берутся идеи по замене Urals на Brent с дисконтом, то вот ответ
@c0ldness
@c0ldness
😁34🔥5
Forwarded from Минфин России
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в феврале 2023 года в размере -108,0 млрд руб.
#МинфинСообщает
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🫡4
Forwarded from Минфин России
Исполнение бюджета в январе текущего года
Исполнение бюджета по доходам и расходам организовано строго в соотвествии с налоговым и бюджетным законодательством и происходило в январе 2023 года в плановом режиме. Доходы бюджетов в январе 2023 года формировались впервые в условиях уплаты ЕНП (единого налогового платежа). Срок уплаты ЕНП (28 января) пришелся на выходной день и его перечисление налогоплательщиками осуществлялось в первый рабочий день — 30 января. В связи с чем зачисление и распределение по бюджетам средств ЕНП происходило в конце января и первые дни февраля.
Остаток нераспределённых средств ЕНП на 1 февраля составил 525,5 млрд руб., который был распределён по кодам доходов бюджетов (включая федеральный бюджет) в первые дни февраля 2023 года. Кроме того, по НДС в течение января были произведены более значительные возмещения средств налогоплательщикам в связи с действием ускоренного порядка возмещения НДС, которого не было в январе прошлого года (действует с апреля 2022 года).
Исчисленный по декларациям НДС по срокам уплаты первого квартала 2023 года превышает показатели прошлого года на 23% (1 955 млрд рублей к 1 587 млрд рублей аналогичного периода прошлого года). Таким образом, оперативные данные по доходам на 1 февраля 2023 года несопоставимы с данными прошлого года. Данные (с учетом дораспределения средств ЕНП в бюджеты) для корректного аналитического сравнения появятся 6-7 февраля.
#МинфинСообщает
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🫡14
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
🦣 Дмитрий Бутрин @ Ъ о цене слепой статистики Что делать? Мы уже обращались в ФТС с просьбой рассмотреть возможность возобновления публикации данных и получили совет обратиться в правительство Что ж, спасибо Дмитрию за напоминание - сегодня последовал совету…
🚗 На этой неделе выходят оперативные данные по продажам легковых авто АЕБ - один из стандартных ранних индикаторов деловой активности вместе с перевозками РЖД, PMI, индексом настроений предприятий Банка России
Известия пишут, что:
• Минюст проводит документарную проверку Ассоциации европейского бизнеса с тем, чтобы оценить, выполняет ли она функции иностранного агента
• Министерство начало изучать бумаги организации 12 января, завершить процесс должно было к 3 февраля
Коллеги, обратите внимание и соблюдайте осторожность при цитировании
@c0ldness
Известия пишут, что:
• Минюст проводит документарную проверку Ассоциации европейского бизнеса с тем, чтобы оценить, выполняет ли она функции иностранного агента
• Министерство начало изучать бумаги организации 12 января, завершить процесс должно было к 3 февраля
Коллеги, обратите внимание и соблюдайте осторожность при цитировании
@c0ldness
🫡8🤯1
Минфин России
🦣 Когда закончится ФНБ? Считаем вместе:
• На начало года, ликвидные активы ФНБ составляли 87.2 млрд. долл.
• Использовать ФНБ в 2023-25 будут на 2 цели:
1) расходы все еще выше того, где должны быть по бюджетному правилу - и ФНБ будет фондировать часть расходов сверх правила (= продажи валюты внутри баланса Банка России),
и 2) на фондирование недополучения нефтегазовых доходов относительно базовой величины в 8 трлн. руб. / год. (= продажи валюты на открытом рынке)
• В 2023 величина (1) потребует 2.9 трлн руб. или 40 млрд. долл + (2) продажи валюты около 15 млрд. долл.
• В 2024 величина (1) потребует 1.3 трлн. руб. или 17.5 млрд. долл. + (2) продажи валюты около 15 млрд. долл.
• Итого, при Urals ~ $50/б., если планы по использованию средств ФНБ на фондирование расходов/новых проектов не будут увеличены, то ликвидные активы ФНБ закончатся в конце 2024 - начале 2025
🔮 Комментарии о том, что рост продажи валюты укрепит курс, игнорируют тот факт, что такой рост так же влияет на ожидания исчерпания таких ливидных активов на вполне просматриваемом горизонте - ожидания, которые вскоре будут доминировать на эффектом роста объемов продаж
@c0ldness
• На начало года, ликвидные активы ФНБ составляли 87.2 млрд. долл.
• Использовать ФНБ в 2023-25 будут на 2 цели:
1) расходы все еще выше того, где должны быть по бюджетному правилу - и ФНБ будет фондировать часть расходов сверх правила (= продажи валюты внутри баланса Банка России),
и 2) на фондирование недополучения нефтегазовых доходов относительно базовой величины в 8 трлн. руб. / год. (= продажи валюты на открытом рынке)
• В 2023 величина (1) потребует 2.9 трлн руб. или 40 млрд. долл + (2) продажи валюты около 15 млрд. долл.
• В 2024 величина (1) потребует 1.3 трлн. руб. или 17.5 млрд. долл. + (2) продажи валюты около 15 млрд. долл.
• Итого, при Urals ~ $50/б., если планы по использованию средств ФНБ на фондирование расходов/новых проектов не будут увеличены, то ликвидные активы ФНБ закончатся в конце 2024 - начале 2025
🔮 Комментарии о том, что рост продажи валюты укрепит курс, игнорируют тот факт, что такой рост так же влияет на ожидания исчерпания таких ливидных активов на вполне просматриваемом горизонте - ожидания, которые вскоре будут доминировать на эффектом роста объемов продаж
@c0ldness
🤯8🫡5🔥1
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
🦣 Когда закончится ФНБ? Считаем вместе: • На начало года, ликвидные активы ФНБ составляли 87.2 млрд. долл. • Использовать ФНБ в 2023-25 будут на 2 цели: 1) расходы все еще выше того, где должны быть по бюджетному правилу - и ФНБ будет фондировать часть…
🦣 Таблица-напоминалка про факторы, определяющие размер ФНБ, согласно федеральному закону о бюджете 👆
@c0ldness
@c0ldness
🔥5
Forwarded from Георгий
В целом он ведь и создавался для того, чтобы его тратить в трудные периоды, не для того же он, чтобы просто лежать. Егор Тимурович как раз ратовал за формирование инструмента для сглаживания сырьевых циклов. Их проблема в других зависимых от экспорта нефти стран всегда была в том, что их начинали тратить в суперцикл, надеясь на устойчивость высоких цен на нефть. Чем сейчас не ситуация для сглаживания? Накопить и не потратить успешно удалось в предыдущие периоды😊
🔥17
1️⃣ Мы рассказываем, какие акции будут самыми доходными в 2023-м и сколько (тысяч) лет может тратить свое состояние богатейший человек.
2️⃣ Мы делимся лайфхаками, резонансными цитатами и лучшими (шутка) корпоративными практиками в России.
3️⃣ Мы объясняем, как связаны дефицит полупроводников и мармеладных мишек, и обращаем внимание на ошибки СМИ, которые двигают рынок.
❗️Мы — «РБК Инвестиции»!
🫵🏻 Подписывайтесь на наш канал «Сам ты аналитик!»
#взаимный_пиар
2️⃣ Мы делимся лайфхаками, резонансными цитатами и лучшими (шутка) корпоративными практиками в России.
3️⃣ Мы объясняем, как связаны дефицит полупроводников и мармеладных мишек, и обращаем внимание на ошибки СМИ, которые двигают рынок.
❗️Мы — «РБК Инвестиции»!
🫵🏻 Подписывайтесь на наш канал «Сам ты аналитик!»
#взаимный_пиар
🔥6
Forwarded from ПРАЙМ
Дефицит бюджета России в январе составил 1,76 трлн руб, следует из оценки Минфина.
Подписаться на ПРАЙМ
Подписаться на ПРАЙМ
🫡24
ПРАЙМ
Дефицит бюджета России в январе составил 1,76 трлн руб, следует из оценки Минфина. Подписаться на ПРАЙМ
🦣 Что случилось с фед.бюджетом в январе? Откуда такой дефицит?
Дефицит бюджета в январе составил -1.8 трлн. руб.против +0.1 трлн. руб. в январе 2022
• Главная причина роста дефицита - это ультра-расходы: расходы федерального бюджета выросли на 1.1 трлн. руб. г/г до 3.1 трлн. руб.
• Падение нефтегазовых доходов - в рамках ожиданий, тут забрали 370 млрд. руб. против прошлого года
• В не-нефтегазовых доходах НДС падает на 44%, и Минфин пишет, что тут сложности временные и связаны с большими вычетами - по цифрам за февраль увидим, что тут будет - пока же жду, что 17 трлн. руб. не-нефтегазовых все же соберется, как и стоит в плане
🔮 Итак, что это значит для годового дефицита? Ждем, что нефтегазовые доходы будут 7 триллионов рублей, не-нефтегазовые развернутся и дадут плановые 17 трлн. руб., расходы вырастут до 31 триллиона - дефицит по итогам года будет 6.9 триллионов вместо 2.9 триллионов
@c0ldness
Дефицит бюджета в январе составил -1.8 трлн. руб.против +0.1 трлн. руб. в январе 2022
• Главная причина роста дефицита - это ультра-расходы: расходы федерального бюджета выросли на 1.1 трлн. руб. г/г до 3.1 трлн. руб.
• Падение нефтегазовых доходов - в рамках ожиданий, тут забрали 370 млрд. руб. против прошлого года
• В не-нефтегазовых доходах НДС падает на 44%, и Минфин пишет, что тут сложности временные и связаны с большими вычетами - по цифрам за февраль увидим, что тут будет - пока же жду, что 17 трлн. руб. не-нефтегазовых все же соберется, как и стоит в плане
🔮 Итак, что это значит для годового дефицита? Ждем, что нефтегазовые доходы будут 7 триллионов рублей, не-нефтегазовые развернутся и дадут плановые 17 трлн. руб., расходы вырастут до 31 триллиона - дефицит по итогам года будет 6.9 триллионов вместо 2.9 триллионов
@c0ldness
🔥15🤯7